上市公司与投资者信息不对称问题研究
摘要：在中国资本市场中，上市公司与投资者之间存在着显著的信息不对称，这种不对称会引发逆向选择和道德风险，最终导致资本市场紊乱，运行困难。本文论述了解决这一问题的理论框架，包括信息经济学中信号传递、委托代理激励和声誉机制三个理论，同时指出了实践中解决上市公司与投资者之间信息不对称问题的行之有效的方法，包括完善信息披露、设计最优的委托代理合同以及建立声誉机制等。
关键词：信息不对称信号传递委托代理声誉
0 引言
上市公司与投资者的关系属于典型的委托—代理关系：投资者具有相对信息劣势，是委托人；上市公司具有相对信息优势，是代理人。上市公司出于自利目的往往会隐藏行动或信息，导致投资者的逆向选择，使得质量好的上市公司难以立足，而大批问题公司涌入市场，最终导致资本市场难以健康稳定的发展。这一信息不对称问题的解决，将有利于建立良好的市场秩序，保证资本市场持续稳定发展。
1 现状分析
根据事前隐藏和事后隐藏可以将信息不对称的后果分为逆向选择和道德风
险。
1.1 逆向选择
投资者认为，公司发行新的股票是因为股票市场高估了股票价值，当股票价格低于其价值时，公司是不愿意发行新股的。发行新股被看成是公司价值的“利空”信号。因此，经营业绩优良的上市公司更多是通过内部积累或债务融资，这就形成了证券市场的“逆向选择”。在发达国家的证券市场上，发行股票融资只占企业外部融资很小的比例，其重要性排在银行贷款和债券融资之后，根本原因在于信息不对称。此外，在中国证券市场上还存在一种特殊的“逆向选择”，即在原有的审批制体制下，由于分配额度存在限制，一些地方政府和部门出于地方保护主义考虑或者深受当地企业“寻租”的影响，使得上市公司的质量很难把握，
造成一大批问题公司进入市场。
1.2 道德风险
一般而言，上市公司道德风险的表现主要有：首先，上市公司更改募集资金
的投向。其次，上市公司管理者工作努力程度难以评估却能获取高额收益。再次，上市公司隐瞒重大信息不予披露、控制信息公开的时机甚至捏造虚假信息等。这三种道德风险当中，又以第三种最为普遍也最为严重。具体而言，上市公司信息披露主要存在以下几个方面的问题：第一、会计信息失真严重：(1)文字含糊，任意歪曲公司实际经营业绩。(2)上市公司的业绩预测和实际的误差太大，散布虚假信息。(3)公司会计报表项目不真实。特别体现在待摊费用、递延资产、财务费用、其他业务利润、损益调整和补贴收入等项目上。第二、会计信息披露不及时。按规定，上市公司中报应于年度6个月后60日完成，年报应于120日后完成。但这个时间段较长，许多公司也总是要在最后时间揭示，在这一时间段内有关机构就可利用内幕信息抬高股价而获取巨额利润。当上市公司有不利信息时就推迟信息陈报。第三、会计信息披露不够充分。充分披露原则包括形式上和内容上的充分完整。然而隐瞒部分事实，误导交易者是上市公司信息披露中的常见现象，更有甚者对重要事项根本不予披露。
总之，中国证券市场中上市公司与交易者之间的信息不对称问题极为突出，严重危及到证券市场的资源配置功能和长远、健康发展，必须从多个相关方面综合加以解决。
2 解决问题的理论分析
逆向选择和道德风险属于信息经济学中的问题，因此可以从信息经济学中寻求解决的方法：信号传递理论可以用来解决逆向选择问题；委托代理激励理论和声誉机制可以用来解决道德风险问题。事实上，它们往往是融合在一起的，同一种理论往往对解决逆向选择和道德风险都发挥作用。
2.1 信号传递理论
旧车市场模型开创了逆向选择理论的先河。逆向选择问题在保险市场和信贷市场都表现得非常突出。非对称信息导致逆向选择从而使得帕累托最优交易不能实现，在极端情况下，市场交易甚至根本不存在。显然，如果拥有私人信息的一方（如旧车市场上的卖者）有办法将其私人信号传递给没有信息的一方（如买者），交易的帕累托改进就可以出现。这就是信号传递理论。在证券市场上，上市公司信息披露制度就起到了信号传递的作用。在公司上市前，中介机构通过真实、合规的推介、路演、公布招股说明书等宣传活动，尽可能把拟上市公司的重要信息予以披露，使潜在交易者能够对该公司的价值正确评估，区分出质量不同的公司并以不同价格购买股票。在公司上市后，通过充分的信息披露也可以同步传递公
司经营状况及前景，使得表现良好的上市公司获得进一步融资的机会。
2.2 委托代理激励理论
委托—代理问题是信息经济学最重要也是迄今为止所作研究最多的领域，隐藏信息的逆向选择问题和隐藏行动的道德风险都可纳入更宽泛的委托—代理理论框架中。由于代理人隐藏行动或信息影响了委托人的利益，委托人不得不为代理人的行为承担风险。因此，设计使得代理人与委托人激励相容的合同，诱使代理人传递真实信息，做出符合委托人利益的行动，是解决逆向选择和道德风险的一般办法。这种激励合同的两个假定隐含了解决道德风险和逆向选择的两个方法：第一、假定经理的努力与收益相联系，这意味着委托人进行了对代理人的有效监督，代理人“偷懒”将会受到惩罚，解决了道德风险问题。第二、假定经营绩效能真实披露，不仅被现有交易者掌握，而且也被潜在交易者掌握，解决了逆向选择问题。
2.3 声誉机制
在竞争的经理市场上，经理的市场价值（从而收入）取决于其过去的经营业绩。从长期来看，经理必须对自己的行为负完全的责任。因此，经理为了改进自己在经理市场上的声誉，提高未来的收入，也有积极努力工作的动力。声誉机制的实质是事后的监督，通过行为的长期化实现动态利益的最大化。经理代理人的“偷懒”行为尽管在即期未被发现，但是在未来将受惩罚，他们从长远利益考虑在本期将尽自己最大努力。由于声誉能够给未来的经理带来利益，那么他维持声誉的一个重要动力是在经理市场上获得良好的声誉，提高自己的竞争力，因此具备了在本期努力工作的激励。对企业而言，企业的信誉是无形资产，可以节约产品推销的费用和融资成本，这对企业的长期发展是有利的。增发新股会引起股价下跌，但如果公司在二级市场声誉良好，则可以通过配股，继续从证券市场上以较低成本筹集资金。声誉是一种特殊的无形资产，正如托马斯·杨所说的“即使是片刻的掉以轻心也足以使你苦心经营的一切化为乌有。”他提出，现代企业的目标应该有两个：经营目标和声誉目标，由于将未来的经营环境纳入考虑，因此企业愿意为了长期利益放弃短期利益，这将更有利于企业的长期可持续发展。
3 解决问题的对策分析
3.1 完善信息披露
根据信号传递理论，加强信息披露可以有效削弱逆向选择；同时，由于信息披露是强制性的，上市公司的不端行为可以及时、充分的被暴露出来，从而也能够有效遏制道德风险。2001年3月15日，中国证监会正式发布《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式第7号——股票上市公告书》，作为核准制度下信息披露最基础、最重要的两份文件，它们的正式发布标志着强制性信息披露的基本框架已经确定。同时，为配合证券发行核准制的执行，证监会2001年4月发布了关于《上市公司信息披露内容与格式准则》第10至13号，分别对上市公司新股发行申请文件、招股说明书，以及季度报告的格式和内容等做出明确规定。按照规定要求，上市公司和拟申请上市的公司均有义务充分、准确、完整、及时地进行信息披露，以满足交易者的需要。此外，证监会发布的关于招股说明书的新规定，对于招股说明书的编报内容、格式和报送程序等都做出了更为全面具体的规定，对于强化企业信息的公开起到了积极作用；同时，执行季报制度实际上也有助于增加企业信息的透明度。因此，证监会推行的证券发行核准制，实质在于以强制性信息披露为核心，力求将一切可能对交易者产生影响的信息都披露出来。交易者与上市公司之间的信息不对称局面将得到改善。由此带来的将是投机成分的减少，投资理念的回归。以达到在明确监管和披露标准的前提下，不断提高市场监管效率，使市场健康发展的目标。另外，在中国证券市场原有的发行审批制下存在的特殊的“逆向选择”已经由于制度变迁而得到解决。从2001年3月中旬开始，股票发行核准制正式推行，符合条件的企业在核准制程序下报送申请文件。核准制实际上是剥夺了企业主管部门和地方政府在证券发行中的权力，将原有的多头管理权力统一收归证监会。因此，企业上市不再受指标和额度的限制，只要符合条件的企业都可进入候选范围，而能不能发行上市，则有赖于企业本身的实力。这样一来，有实力的企业上市必将为证券市场注入新鲜的血液，从而有效地解决了原有的逆向选择问题。
3.2 优化委托代理合同
根据委托代理理论来解决信息不对称问题，主要是设计出同时满足个人理性约束和激励相容约束的最优激励合同。不仅使经理人接受合同的效用大于其保留效用，而且通过让代理人分担风险、分享收益，使委托人与代理人的利益“捆绑”在一起。上市公司通常让经理人拥有公司一定数量的股票，同时将经理的工资与股价挂钩，这样在经营绩效不佳时，中小交易者会抛售股票，造成股价下跌，由
于股价可以传递出经理的努力程度的信息，经理将为自己的行为受到惩罚，交易者通过“用脚投票”实现了对经理人的监督。目前，中国越来越多的上市公司开始运用股权激励合同来促使经理人努力工作，但是，中国上市公司股权激励尚处于起步阶段，与成熟的美国市场相比存在相当大的距离。触及到委托代理深层问题的是上市公司的股权结构状况。与世界三种主要股权结构模式——美英模式、日德模式和东亚、拉美模式不同，我国的上市公司的股权人为地划分为国有股、法人股和流通股，非流通股的国家股和法人股在上市公司中具有绝对的控制权，是典型的“一股独大”现象。如此多的股份被集中控，其负面效应显而易见。一方面，从上市公司来看，大股东可以利用自己的绝对控股地位充分“挖掘”上市公司，损害中小股东利益；另一方面，由于是国家控股，上市公司经理人的任命主要受到国家行政干预，经理人追求的目标除了为股东创造价值外，更大程度上是行政级别的升迁，这就产生了激励偏差，使得委托代理最优合同发挥作用的前提条件发生了变化。总之，要有效地解决委托代理问题，首要和根本的是要改变一股独大的股权结构，无论是目前的国有股一股独大还是端倪初现的民营企业一股独大。只有构建合理的股权结构，造成上市公司主要股东之间相互制衡，科学合理的法人治理结构才得以建立，最优委托代理合同才能得以有效实施。
3.3 建立声誉机制
要使得声誉机制发挥作用，必须存在完善的企业家市场或经理市场，形成一套市场价格机制来保证具有良好声誉的“高质量”的企业家能够具有高“身价”。然而，迄今为止我国企业经营者的职业化进程仍十分缓慢，这样的市场尚未建立起来。因此，我们需要培育经理市场，健全经理市场的运行机制，重视声誉机制的建立，对进入经理市场中的每一位经理人员要建立全面的、真实的、连续的、公开的业绩档案记录和信用记录。还需要注意的是我国大部分上市公司是由国有企业改制而成的，在改制的过程中并没有形成比较完善的治理构，其经理是由政府部门任命的，而不是通过过市场来配置的。这样，即使交易者意识到经营者违反披露制度，并最终导致了股票价格的不断下跌或公司被其他公司所收购，仍然不能对上市公司经营者形成实质性的制约，因为决定其价值的不是市场，而是政府，确切地说是政府官员。这样，上市公司的经理人就不会对市场声誉给予足够重视。因此，改变国有股一股独大的局面也是声誉机制得以有效发挥作用的前提条件。另外，建立声誉机制需要委托人对代理人进行有效监督。然而，对经理代理人行为的监督存在“搭便车”现象：某一股东对企业经理行为监督付出了很高
的成本，但带来的好处却由全体股东共享，因此对企业经理的监督成为股东之间的公共产品，每个股东都不愿花费高额的信息成本对经理的管理水平和努力程度进行监督。若投资主体以中小交易者为主，组织起来的成本过高，更是无力实现有效监督。因此，必须有意识地培养机构交易者，建立多元化的投资主体。机构交易者是指以投资公司债券和股票为目标的金融中介机构，包括保险公司、共同基金、养老基金、风险资本投资公司等。在我国的机构交易者中，企业、证券经营机构与证券投资基金是三大主力。机构交易者的大规模迅速发展，对公司治理产生了实质性影响。与分散的个人交易者相比，这有利于提高公司的治理效率，使所有者能够对公司的日常经营加以监督和控制。
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证券投资学课程考核试卷(分析报告) (2017 — 2018学年度第一学期) 《课程 (A 卷) 一、 结构的完整性: （1） 股票投资分析应包含两大部分:基本分析与技术分析。 （2） 基本分析应包含:宏观分析、产业分析、财务分析及公司价值分析。 （3） 技术分析包括:K 分析,切线分析,形态分析,波浪理论分析、技术指标分析 (报告中应至少包含3种技术分析方法)。 二、 格式的规范性: （1） 字体、段落、表格、图形的编排见后例文说明。 （2） 字数5000字以上。 三、 论据的合理性及充分性: （1） 论据的合理性:理论的正确性,数据的真实性,与标题的相关性。 （2） 论据的充分性:从多视角阐述相关主题。 四、 补充说明: （1） 原则上每个同学分析的公司应不同。如果几个同学分析同一家公司,重复率过高, 成绩都视为不及格。 （2） 原则上以分析报告的方向以股票投资分析为主题,也可以就宏观经济,产业发展, 投资组合的某一方向做较为详细的分析。 （3） 完成日期:2018年1月5号前,用32ｋ*2纸质打印。 股票投资分析报告 股票简称:贵州茅台 证券代码: 600519 一、基本分析 1、贵州茅台酒股份有限公司简介 贵州茅台酒股份有限公司就是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州 茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起,并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司,注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产与销售,同时进行饮料、食品、包装材料的生产与销售,防伪技术开发,信息产业相关产品的研制开发。 目前,贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种,全方位跻身市场,从而占据了白酒市场制高点,称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒厂集团公司就是全国唯一集国家一级企业,国家特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒就是中国民族工商业率先走向世界的代表, 1915 年荣获美国巴拿马万国博览会金奖,与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒,就是我国大曲酱香型白酒的鼻祖与典型代表,近一个世纪以来,已先后 14 次荣获各种国际金奖,并蝉联历次国内名酒评比之冠,被公认为中国国酒。 2、宏观经济分析
上市公司投资价值分析方法介绍(1) 从长期来看，一家上市公司的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。在分析一家上市公司的投资价值时，应该从宏观经济、行业状况和公司情况三个方面着手，才能对上市公司有一个全面的认识。 一、宏观经济分析 年前部分股有望一飞冲天! 秘闻!行情近期将出现逆转机构资金流向已发生巨变! 主力资金正密谋全新布局宏观经济运行分析证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标;宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。 为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。 A。国内生产总值GDP
国内生产总值是一国(或地区)经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩;如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。我国经济稳定快速增长，2006年GDP 同比增长10.7%;07年一季度GDP同比增长率达到了11.1%。近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。 B。通货膨胀 通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI(即居民消费价格指数)被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小;如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升;严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。 C。利率
1如何判断出股票的成长性？ 成长性比率分析是对上市公司进行分析的一个重要方法。成长性比率是财务分析中比率分析重要比率之一，它一般反映公司的扩展经营能力，同偿债能力比率有密切联系，在一定意义上也可用来测量公司扩展经营能力。因为安全乃是收益性、成长性的基础。公司只有制定一系列合理的偿债能力比率指标，财务结构才能走向健全，才有可能扩展公司的生产经营。这里只是从利润保留率和再投资率等比率来说明成长性比率。 利润留存率是指公司税后盈利减去应发现金股利的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有多少用于发放股利，多少用于保留盈余和扩展经营。利润留存率越高，表明公司越重视发展的后劲，不致因分红过多而影响企业的发展，利润留存率太低，或者表明公司生产经营不顺利，不得不动用更多的利润去弥补损失，或者是分红太多，发展潜力有限。其计算公式是： 利润留存率＝（税后利润－应发股利）/税后利润×100% 再投资率又称内部成长性比率，它表明公司用其盈余所得再投资，以支持本公司成长的能力。再投资率越高，公司扩大经营能力越强，反之则越弱。其计算公式是： 再投资率＝资本报酬率×股东盈利率＝税后利润/股东权益×（股东盈利－股东支付率）/股东盈利 2用股东人数变化分析主力持仓 上市公司股东人数的变化与其二级市场走势存在着一定相关性，股东人数越少，表明筹码越集中，股价走势往往具有独立个性，并常常逆大势而动，这是短线高手抛开大盘选个股的首选品种。股东人数越多，表明筹码越分散，股价走势往往较疲软不具有独立性，跟着随大盘随波逐流。因此我们有必要对股东人数变动情况进行统计分析，从而更好地把握大盘与个股的动向。在具体分析过程中要特别注意以下几点： 1、股东人数分析数据来源的滞后性。股东人数的数据，目前绝大多数股民只能从年报、中报、季报中获取。年报的数据往往滞后3-4个月，中报也要滞后1-2个月。即使拥有数据也要注意数据的时效性，4个月的时间已足够主力庄家完成筹码运作的某个特定阶段。必须注意这段时间内的盘面变化，特别是量能变化，根据这些变化判断数据的有效价值。一般来说，如股价波动不大，量能没有剧增过，个股的数据较为有效，因为这表明大资金没有大规模进出。 2、股东人数分析的变动性。股东人数的数据还会受到股本变动的影响，配股、增发都会影响到股东人数的变化。送股虽不会影响股东人数，但是会影响到个人持股数，这种情况在分析数据时必须充分考虑。
云南白药股票投资分析报告 报告人：XX 学号：XX 学院：XX学院 专业：自动化 联系电话：XX 经笔者查阅大量资料，对云南白药集团股份有限公司详细分析后写下本次报告，报告分五个部分展开，总的来说包括以下几点： ?我国宏观经济走势、我国证券市场发展近况 ?发行公司所处行业发展现状 ?选择该公司进行投资的原因 ?发行公司经营状况、财务状况 ?使用切线分析法、形态分析法及指标分析法对股票或债券价格走势进行预测 ?结论 一、我国经济形势分析、展望及证券市场现状分析 （1）我国经济形势分析、展望 2010年我国经济在当前逐步企稳回升的基础上，继续保持平稳增长，预计GDP增长约为9.5%，工业增加值增长约为13.5%，城镇固定资产投资额增长约为24%，社会消费品零售总额增长约为20%，出口增长约为13.0%，进口增长约为15.5%，进出口总额增长约为14.1%，居民消费价格指数大约上涨2.5%。 2009年是新世纪以来我国经济最为困难的一年，也是忧喜交加的一年。6—11月工业生产逐月加快，投资消费稳定增长，社会保障和民生工程建设成绩显著，城镇新增就业人数基本完成全年计划，城乡居民收入稳定增加，经济社会发展情况好于年初预期，经济回升势头日趋向好。 2009年中国经济走出下行轨道并顺利实现“保八”增长目标，主要得益于国家一系列“保增长，调结构”的刺激经济政策，无论是4万亿投资、十大产业振兴规划，还是改善民生、启动农村消费市场和促进城市消费的措施，为完成“保八”增长任务都有效地发挥了作用。这也表明政府宏观调控政策对中国经济举足轻重，其一方面说明了中国政府对经济的调控能力不断增强，另一方面也说明了中国经济的长期增长动力对政策的依赖性较强。当前中国经济存在众多不确定因素，一些制约经济增长的不利因素极其明显，例如：经
股票分析报告总结 股票分析报告总结 我们在买股票的时候肯定要弄清楚这个公司的股票价值是怎么样的,要是贸贸然的就去买,那估计得买错,然后血本无归。 所以大家在买股票之前要看一下股票投资风险报告。 美的股票投资分析报告可以帮助股民们更好的了解美的股票, 做出更正确的选择。 1.1 研究背景与意义 家电行业是国民经济的支柱产业之一,与百姓的生活息息相关。 近年来我国家电行业产值稳定增长,同时还带动了服务业、运输业的发展,对维持国民经济健康有序平稳发展做出了重要贡献。 我国家电自80年代开始起步,通过引进国外的生产线和生产技术,在国内市场的强大需求拉动下,一大批家电生产企业应运而生。
我国的家电行业从导入期到成长期,最后到成熟期,经历了一段高速的发展时期。 二十世纪九十年代中后期,我国家电企业进入了它的成熟期,一些企业建立了现代企业制度,管理水平不断提高,家电品牌逐步形成。 由于激烈的市场竞争和优胜劣汰,家电行业的整合加剧,产生了像美的、海尔、TCL等家电航母。 目前,彩电、空调、冰箱、洗衣机等主要家用电器产品的产业集中度已达75%以上,我国独立的家电企业已由1997年的100多家锐减到10多家,家电企业规模在扩大,产能也在增长,已经成为全球家电 生产制造基地。 我国的家电行业发展到今天,已经成为了一个相当成熟的行业,基本上掌握了核心技术。 目前,由于我国家电产能的急剧增长,市场竞争更加激烈,作为 在国内比较知名的家电品牌,美的集团在通过各种营销手段抢占市场份额的同时还需要通过不断通过增强自身综合实力来吸引投资者的 注意,吸收更多的资金来完善企业,全面提高公司的综合实力。
《证券投资分析》平时作业（4） 一．名词解释（每小题2分，共14分） 1．整合：是指企业收购后，两家企业在营运、组织和文化 等各个方面进行融合。 2．股票收购：是指公司不以现金为媒介完成对目标公司的收内，而是收购者以新发行的股票替换目标公司的股票。其特点是不需支付大量现金，不影响收购公司的现金状况，目标公司的股东不会失去股权，只是从目标公司转移到收购公司，但通常情况下，会失去控制权。 3．反购并：面对敌意的购并行为，作为目标的大公司自然不愿束手待毙，对潜在的和现实的购并进行积极的或者消极的抵御。反购并的策略主要集中在法律、管理和股票交易三个方面。 4．公开原则：是要求证券市场具有充分的透明度，要实现市场信息的公开化。信息披露的主体不仅包括证券发行人、证券交易者，还包括证券监管者；要保障市场的透明度，除了证券发行人需要公开影响证券价格的该企业情况的详细说明外，监管者还应当公开有关监管程序、监管身份、对证券市场违规处罚等。 5．证券发行核准制度：又称为“准则制”或“实质审查制”，是指发行人发行证券，不仅要公开全部的，可以供投资人判断的材料，还要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定，对发行人提出的申请以及有关材料，进行实质性审查，发行人得到批准以后，才可以发行证券。 6．内幕交易：是指内幕人员和以不正当手段获取内幕信息的其它人员违反法律、法规的规定，泄露内幕信息，根据内幕信息买卖证券或者向他人提出买卖证券建议的行为。 7．虚假陈述：是指行为人对证券发行、交易及其相关活动的事实、性质、前景、法律等事项作出不实、严重误导或有重大遗漏的陈述或者诱导，致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定的行为。 二．单项选择题（每小题1分，共15分） 1．购并公司成为目标公司的绝对控股股东，控股比例要在（ B ）以上 [A]40% [B]50% [C]55% [D]60% 2．（ B ）认为效率差别是引起购并最常见的动因。 [A]讯号理论 [B]效率理论 [C]自由现金流量假说 [D]市场份额理论 3．（ A ）可以解决购并公司的货源不畅和货源价格控制问题。 [A]上游整合 [B]水平整合 [C]下游整合 4．我国在企业购并活动中，（ A ）是最常用的定价方法。 [A]净资产法 [B]市盈率法 [C]现金流量法 [D]竞价拍卖法 5．在确定收购目标公司的价格的时候，根据对上市公司的盈利能力的判断和估计，同时也能反映出投资者对该公司的前景信心的定价方法是（ C ） [A] 现金流量法 [B] 净资产法 [C] 市盈率法 [D] 竞价拍卖法 6．家电行业的资产重组应以（ D ）方式为主。 [A]对外购并扩张 [B] 资产结构调整 [C]产业转移 [D]产业转移和资产结构调整 7．在发展证券市场的八字方针中， （ A ）是基础。 [A]法制 [B] 监管 [C]自律 [D] 规范 8．信息披露公开原则的要求就是指信息披露应该（ D ） [A] 及时、准确、完整、彻底 [B] 准时、确切、定量、真实
上市公司投资价值分析报告 上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势；
③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对
上市公司股票投资分析报告结合本学期证券投资实务学习内容，选择一个沪深上市 公司，对其股票的投资价值进行分析。 要求从以下几个方面展开分析: 一.公司所属行业特征分析 1 产业结构 2 产业增长趋势 3 产业竞争分析 4 相关产业分析 5 劳动力需求分析 6 政府影响力分析 二、公司治理结构分析 1 股权结构分析 2 “三会”的运行情况 3 经理层状况 4 组织结构分析 5 主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等; 三、主营业务分析 1 主导产品 2 产品定价 3 公共关系 4市场营销 四、公司竞争力分析 1 简单分析:分析厂商未来发展的潜力，并与同行业竞争对
手比较。 2 R&D 3 激励机制:年薪制、期权、其他激励措施 五、对上市公司的经营战略及“概念”、“题材”的分析 1 公司经营战略分 析 2 公司新建项目分析 3重大事项分析(资产重组等) 六公司风险分析 七、财务分析 1 最近三年来主要财务指标:主营业务收入、主营业务利润、净利润、非正常 性经营损益所占利润总额的比例、总资产、所用者权益、每股受益、净资产收益率; 2 财务比率分析(选取最近三年数据，如有行业指标对比更好，应说明各项指 标意义) 八、结论 每部分得出一条总结性意见，最终得到一个或几个结论。结论是在前面事实基 础上分析得到的逻辑结果，不进行相应的引申，不分析二级市场相关的情况。(分 析报告要自己独立完成，不准抄袭。字数4000字左右。) 2013-2014学年第一学期《证券投资学》+期末课程论文题目+班级、学号、姓 名设置在页眉或者设置一个页面 题目是XX公司投资分析报告 正文用小四、宋体
证券投资基本分析 一、单项选择题 1、行业的发展与国民经济总体的周期变动之间有一定的联系，按照两者联系的密切程度划分，可以将行业分为（） A、初创型行业、成长型行业、衰退型行业 B、增长型行业、周期型行业、防御型行业 C、幼稚型行业、周期型行业、衰退型行业 D、增长型行业、周期型行业、衰退型行业 2、食品业和公用事业属于（）。 A、增长型行业 B、周期型行业 C、防御型行业 D、成长型行业 3、某一行业有如下特征：企业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，竞争风险比较稳定，新企业难以进入。那么，这一行业最有可能处于生命周期的（）。 幼稚期 B、成长期 C、成熟期 D、衰退期 4、（）是影响证券市场供给的最根本因素。 A、上市公司数量与收益状况 B、上市公司数量与经济效益状况 C、上市公司质量与收益状况 D、上市公司质量与经济效益状况 5、国内生产总值是指一个国家（或地区）（）在一定时期内（一般按年计）生产活动的最终结果。 A、所有常住居民 B、本国居民 C、常住居民但不包括外国人 D、国内居民 6、下列选项中不属于常住居民的是（） A、居住在本国的公民 B、暂居外国的本国公民 C、居住在本国但
未加入本国国籍的居民 D、长期居住在外国的本国公民 7、劳动力人口是指年龄在（）岁以上具有劳动能力的人的全体。 A、16 B、18 C、20 D、22 8、通货膨胀是指（）持续、普遍、明显的上涨。 A、一般物价水平 B、大多数商品价格水平 C、所有商品价格水平 D、某种商品价格水平 9、温和的通货膨胀是指年通货膨胀低于( ) 的通货膨胀。 A、5% B、7% C、10% D、15% 10、国际收支包括（） A、经常项目 B、资本项目 C、经常项目和资本项目 D、贸易项目 11、关于国内生产总值与国民生产总值，以下说法正确的是（） A、GDP=GNP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 B、GDP=GNP+本国居民在外国的收入-外国居民在本国的收入 C、GNP=GDP-本国居民在外国的收入+外国居民在本国的收入 D、GNP=C+I+G+(X-M) 12、下列关于通货膨胀的说法，错误的是（） A、通货膨胀有被预期和未被预期之分，从程度上则有温和的、严重的和恶性的三种 B、温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于10%的通货膨胀 C、严重的通货膨胀是指三位数的通货膨胀 D、恶性的通货膨胀是指三位数以上的通货膨胀 13、下列评价宏观经济形势的指标中，不属于消费指标的是（） A、社会消费品零售总额 B、城乡居民储蓄存款余额
从财务能力分析看上市公司的投资价值 股市有风险，入市需谨慎。当股市红红火火的时候，忠告被挂在墙上，当股市持续多年低迷，大多数投资者损失惨重，甚至血本无归时，悔之已晚。究竟怎样才能选准股票，稳健、合理地进行投资呢？专家学者各有高见，笔者在此表述一点粗浅看法。 一、投资基本理念 投资获得回报，是资本的内涵，高风险、高收益，是投资到价值规律。投资由多种方式，储蓄、债券、股票、房产、保险等等，相对而言，股票因其价格波动频繁而风险较大。因此，选择股票投资本身就期望能获得高于其他投资方式得回报。就股市本身而言，因上市公司所处行业、生命周期的不同，而体现不同的风险特征，如成熟行业因业绩稳定，分红固定而受社保基金、中老年人所信赖，新兴产业因其高成长、高风险而为年轻人所青睐。总而言之，投资者总想“打败市场”，获得高于平均回报的机会，但要找到比整个股市长期的平均水平好得多的股票并不容易。从长期来讲，大多数投资者仅能指望平均的回报，但却存在由于判断失误而造成的低于平均回报的风险。格雷厄姆在《证券分析》一书中建议投资者与其寻找产生高于平均回报的方法，不如使用一个能够减少错误判断风险的方法。本文正是想利用上市公司公开的财务信息，通过分析其财务能力进而判断其投资价值，帮助投资者降低“触雷”风险。因此不涉及投资组合、市场有效性分析等内容。
二、股票价格的影响因素 股票价格的影响因素很多，既有外部因素，如政府政策变化、产业结构调整、物价、税率、汇率变动以及人为操纵等等；也有内部因素，如企业财务状况、经营业绩、重大技术突破、兼并、重组题材等等。外因是影响所有股价的共性因素，对每支个股都会产生一定的影响。深入思考，就会明白，外因作用的发挥，是通过影响上市公司的财务状况、经营成果等财务因素而最终影响股价的。而内因更是由于企业本身财务能力或对财务能力的良好预期而影响股价的。从中长期的角度看，股票价格是由其财务能力（包括盈利能力、成长性等）决定的。 三、如何通过财务能力分析判断投资价值 企业生存发展的基础是盈利，目的是成长，关键是可持续，三者缺一不可。这三者是企业财务、管理、研发、生产、营销和协调等诸多能力的综合结果，而财务能力也正是企业诸多能力的综合反映与直接表现。企业财务能力包括盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力等多个方面。那么，究竟怎样从财务能力分析来评价上市公司的投资价值呢？下面运用财务能力分析，通过案例演示，让投资者更客观评价上市公司的投资价值。 （一）财务能力分析的主要内容 1、企业的盈利能力有多大 企业的盈利能力水平的高与低是决定能否给投资者带来高投资回报的物质基础。从投资者角度看，在关注利润率指标的同时，还
完整分析一家公司的内容清单 一、概况： 1.所属行业（大类行业或者子行业） 2.股本（总股本/流通股本） 3.股票类型（快速增长型、稳定增长型（价值型）、周期型、脱困型） 4.发行与解禁（是否有增发、配股等预案，限售股解禁时间） 5.最新研报预期与业绩预告； 二、历史经营（后视镜）： 1.历史增长率（包括收入、利润、销量等）； 2.历史市盈率（对应过去的成长性及结合当时市场的相对估值）； 3.过往经济衰退周期中公司的财务表现； 4.公司业务种类及结构（收入结构、利润结构及变化趋势）； 5.历史市场份额变化情况； 6.历史盈利能力及其变动的原因与趋势（毛利率、费用率、净利率）； 7.相对于同行业其他公司的规模和盈利能力（显示公司的竞争地位）； 8.历年收益质量； 9.公司现金流； 10.存货情况以及存货增速与收入增速的匹配情况； 11.负债情况； 12.历史融资与历史分红（成长股需关注前者，价值股需关注后者）； 13.大股东（高管）增持减持，机构持股数量，券商报告数量； 14.历史业绩超预期情况； 三、成长驱动力（发动机或引擎）： 1.公司发展规划（短期一年的规划及五年到十年的中长期规划，包括产能规划、产量规划和营业额的规划）； 2.公司现金流是否足以支撑快速扩张所需的大量资本开支； 3.盈利能力改善（产品涨价、原材料跌价、成本控制） 4.行业整体增长（前提是公司能够分享到行业的增长，此项只适用于寡头垄断型公司）； 5.市场份额提升（超越行业增速）； 6.推出升级换代产品（相当于变相提价或者变相刺激销量的手段）； 7.推出新产品（产品结构优化，盈利能力大幅提升）； 8.收购资产（多元化收购风险较大）； 9.剥离不良业务； 10.回购股票（利润不增长也可提高每股收益，目前国内没见到过，以后会有）； 四、行业分析（望远镜）； 1.成长性（未来数年的增长前景及增速预期）； 2.供需（下游行业需求情况；行业产能的扩张情况）； 3.盈利（产品价格、原材料价格的趋势性判断）； 4.企业竞争优势（品牌、垄断、资源、技术专利或独家）；
案例分析二：公司分析 —————中国广东核电集团有限公司 （111019）投资价值分析 一．公司基本状况分析 中国广东核电集团有限公司是我国唯一以核电为主业、由国务院国有资产监督管理委员会监管的清洁能源企业。1994年9月注册成立，注册资本102亿元人民币。中国广东核电集团是由核心企业――中国广东核电集团有限公司和20多家主要成员公司组成的国有特大型企业集团。 到2009年9月底，中国广东核电集团拥有大亚湾核电站和岭澳核电站一期近400万千瓦的在运行核电机组，岭澳核电站二期、辽宁红沿河核电站、福建宁德核电站、阳江核电站、广西防城港核电站超过1700万千瓦核电机组正在建设，台山核电项目、湖北咸宁核电项目约800万千瓦核电机组正在开展前期工作；风电实现总装机容量超过100万千瓦，在建项目容量达到150万千瓦，参与国家千万千瓦风电基地建设；我国首个光伏发电特许权项目——甘肃敦煌10兆瓦项目已经开工建设；拥有常规电力权益容量120万千瓦，在建100万千瓦。中国广东核电集团拥有总资产约1298亿元人民币，净资产约413亿元人民币，净资产是集团成立初期32.4亿元的10倍多，有效地实现了国有资产的保值增值。 中国广东核电集团自成立以来，始终坚持“安全第一，质量第一，追求卓越”的方针，以打造同行业金牌栋梁企业为目标，在成功建设大亚湾核电站的基础上，通过将已投产核电站产生的效益作为资本金投入开发新的核电项目，形成了“以核养核，滚动发展”的良性循环机制；以从法国引进的百万千瓦核电机组为基础、结合多项重大技术改进形成了具有自主品牌的中国改进型压水堆核电技术方案――CPR1000；培养了一支专业化的核电站运营管理、工程管理和技术研发队伍；建立了与国际接轨的核电生产运行、工程建设、科技研发和人才培养体系，在核电站运行、维修、技术支持、安全监督、质量管理等方面达到了世界先进水平。 二．行业投资背景分析 能源就是向自然界提供能量转化的物质（矿物质能源，核物理能源，大气环流能源，地理性能源）。能源是人类活动的物质基础。在某种意义上讲，人类社会的发展离不开优质能源的出现和先进能源技术的使用。在当今世界，能源的发展，能源和环境，是全世界、全人类共同关心的问题，也是我国社会经济发展的重要问题。 矿物能源的短缺与浪费造成世界与我国的经济发展的放缓与停滞，开发和利用新能源就是人类不得不面临和考虑的问题。 核能发电的历史与动力堆的发展历史密切相关。动力堆的发展最初是出于军
【智拓精文】某国际著名上市公司投资价值分析报告报告要点： 目前中国白酒行业处于产业成熟期的中后期，产量已连续五年下滑，今后可能进一步下滑，但空间不大。 中国白酒行业市场集中度较低，但集中度提高趋势明显，产业资源越来越向少数优势企业集中。 上市公司在行业内具有明显的代表性。 受消费税政策变更影响，20XX年白酒板块上市公司业绩下滑明显，主要财务指标均有所下降。 消费税政策不利影响在20XX年仍会加剧，所得税政策影响又雪上加霜，预期该板块20XX年业绩仍会继续下滑，尤其是中报业绩难以乐观。 板块内上市公司主业发展及产业外拓展机会前景差别较大。主业发展比较有前景的是：GZXX、XX、XX股份、XX;产业拓展有机会的包括：XX实业、XX股份、XX鬼、XX贡、XX特。投资方面，重点关注GZXX、XX 液、XX 鬼、XX 贡、XX 特、XXXX ； 规避XXXX。 通过XX液与GZXX对比，两公司中长线均具有投资价值，但XX液受税收政策变更影响相对大一些。 一、行业发展概述 1、行业进入成熟期的中后期，成长性不佳。自19XX年全国白酒产量达到 历史最高点8XX万吨以后，受居民消费习惯改变、大量替代品的出现以及国家限制性产业政策的影响，白酒产量出现了连续五年的下滑，目前已经达到了酿酒协会制定的20XX年550万吨的目标产量。今后几年白酒产量仍有可能下滑，但空间不大。
注：从1998年之后，国家对于产值 在 5XX 万元以下的白酒生产企业的产 量不再进行统计。根据行业统计测算，产值在 5XX 万元以下的企业产量合计在 120万吨左右。 2、白酒行业市场集中度低，行业内企业亏损面较大。据不完全统计，不包 括完全是家 庭作坊式的生产，现有白酒企业3.7万余家，其中国家统计局统计的 年销售收入5XX 万元以上的19XX 年为1334家，20XX 年为1182家。估计全 行业至少有一半以上的企业处于亏本经营状态。 2.1、以产量衡量，中国白酒行业市场结构属于分散竞争型。 年全国白酒行业产量最大企业排行榜 序 号 企业名称 产量（万 吨） 1 SC 省XXXX 液集团有限公司 15.4 2 SC 沱牌集团有限公司 7.7 3 XX 兰陵企业 7.0 4 AHXX 集团有限责任公司 5.8 5 SCXX 集团有限责任公司 5.5 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 ―?—产量 801.3 781.4 585 502.3 476.1 :420.2 400 200 万吨 1000 800 600
上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。
①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自 ___力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业 ___、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业 ___，及新条件下其优劣势所在。
①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展 ___。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策 ___：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析
上市公司投资价值分析报告参考框架 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指 标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家 相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作 产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析：
①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析 1、股权结构分析：列出持股10%（必要时列出10%）以上的股东，有可能应找到最终持有人； 2、是否存在影响公司的少数股东，如存在分析该股东的最终持有人等情况，及其在资本市场上 的操作历史； 3、“三会”的运行情况：如股东大会的参加情况、对议案的表决情况、董事会董事的出席情况、表 决情况、监事会的工作情况及其效率； 4、经理层状况：总经理的权限等； 5、组织结构分析：公司的组织结构模式、管理方式、效率等； 6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等； 7、重点分析公司第一把手的情况（教育背景、经营业绩、任职期限、政府背景）其在公司中的 作用； 8、分析公司中层管理人员的总体情况，如素质、背景、对公司管理理念的理解、忠诚度等。 四、主营业务分析 1、主导产品 ①名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有率、专利、商标、发展战略、市场定位、消费群等； ②生产周期、库存量、周转率等； ③销售方式； ④设计能力、年产能力、实际生产量； ⑤广告投入数量及方式； ⑥客户反馈； ⑦同类产品的差别。
第一章投资建议 （一）推荐思路理由 行业依然处于成长阶段，凭借多年的积累，招商银行具有应对经济周期的能力；招商银行依托于招商局集团，对公业务优势和中间业务优势将逐步显现；2008年中期净利润增长处于上市银行领先水平，实现连续高增长；未来半年的时间内无限售股解禁压力；零售银行和金融创新业务业内领先，积极扩展私人银行业务，抢占市场先机 （二）业绩预测和投资建议 我们预策招商银行2008年全年的净利润增长率在59.6%，未来9年的净利润复合增长率在17.6%，这样，采用DCF折现，公司的价值是16.36元/股；采用DDM估值模型，公司的股价是13.50元/股；采用相对估值，每股价值18.10元。综上，给予买入评级。 第二章公司简介、股权结构、大小非 （一）公司简介 招商银行成立于1987年，总部位于中国深圳，业务以中国市场为主。经证监会批准，本行A股于二零零二年四月九日在上海证券交易所上市，H股已于二零零六年九月二十二日在香港联交所主板上市。招商银行成长的主要动力在于虚拟银行和金融创新。公司截至2008年6月30日，本公司在中国境内设有43家分行，两个代表处，一个信用卡中心，机构数量599家，资产规模1,395,791百万。公司高效的分销网络主要分布在长江三角洲地区、珠江三角洲地区、环渤海经济区域等中国相对富裕的地区以及其它地区的一些大城市。截至2008 年6 月30 日，公司共有在职员工30,753 人，其中管理人员4,927 人，业务人员22,611 人，行政人员3,215 人。员工中具有大专以上学历的为28,687，占比93.28％。（二）股权结构 至2008年6月末，公司股东总数43.9万户，其中H股股东户数为4.59万户，A股股东户数为39.36万户，包括有限售条件的A股股东13户，无限售条件A股股东393,578户。另外，可转债持有人600户，全部为可流通转债持有人。招商局集团有限公司持有本公司合共 26股A股的权益，是公司第一大股 - 1 -
股票投资分析 第一节基础性分析 一、投资环境分析 1、宏观经济环境 （1）国际国内政治经济环境的稳定性 （2）具体的宏观经济指标 GDP 的增长率；市场利率的走势；银根松紧；行业变化趋势。 2、投资的市场环境 （1）一国经济进入强劲的增长时期； （2）一国财富在短期内骤然增长； （3）对股市监管不健全，法规不健全； （4）投资行为不理性、盲从。 二、对公司一般状况的分析 1、公司产品特质 （1）消费品还是中间物品（生产资料）； （2）生产的产品是生活必需品还是奢侈品； （3）内销为主，还是外销为主； （4）劳动密集型、资本密集型还是知识密集型。 2、公司的产销结构 （1）大量生产方式还是个别生产方式； （2）生产的规模大小； （3）技术水平高低； （4）市场竞争力。 生产规模大的公司受到筹资能力的影响；需要高新技术进行生产的公司，受到研发能力的影响；需要靠广告推销的产品，竞争力受到广告宣传能力和对流通环节控制能力的影响；
原材料占投入比重比较大的产品，其竞争力要以原材料的采购能力而定；大量生产产品，其竞争力由销售网的健全程度决定；商标选择性很强的产品，其竞争力是由商标 的影响力决定的。 3、公司的主体分析 （1）公司主要负责人应考察其学历；工作经验；道德操守。 （2）公司的组织结构原则：配合需要，适时应变；结构简化，控制幅度；分工合作，权责分明；信息流通；结构平衡。 （3）公司的治理结构董事负责，问责机制；信息披露透明；保护股东利益；保护利益相关人的利 、人 益。 三、对公司的财务分析以财务报表为核心功能：信用分析；经营分析；投资分析。 1、基本的财务报表 （1）资产负债表 资产= 负债+ 股东权益 （2）损益表 （3）保留盈余表 2、比率分析 第一组：变现能力比率 （1）流动比率= 流动资产/ 流动负债 （2）酸性测试比率=（流动资产-存货）/流动负债 （3）速动比率= 速动资产/ 流动负债 第二组：杠杆比率 （1）负债比率= 负债总额/ 股东权益 （2）固定比率= 固定资产净额/ 资本净值 （3）固定资产与长期负债比率= 固定资产净额/ 长期负债第三组：经营能力比率 （1）存货周转率= 销售额/ 期末存货
一、实验目的与要求 1.实验目的 了解和熟悉常用技术分析软件的操作，掌握大盘指数和个股分时走势图、K 线图的研判方法。 2.实验要求 (1)根据实验目的及指导教师的具体要求，确定实验具体对象、设计实验思路与步骤，用文字、图表、流程图、表格等形式记录分析过程，写出实验结论。最后总结本实验的成功和不足之处，并提出改进的建议。提倡和鼓励学生提出创新性见解，不可照搬教材或教师课堂讲授的容。 (2)截取价格走势图时，请将技术分析软件的配色改为“绿白”等浅色方案，并根据需要灵活选择使用“分时走势线使用粗线、分时重播、复权处理、显隐主图指标、窗口个数、分析周期、叠加股票、画线工具”等功能。建议利用技术分析软件或 Windows的“画图”软件在走势图中添加一些文字、箭头、方框或线条后再 粘贴到实验报告文档中。 (3)正文使用黑色小四号宋体、 1.5 倍行距。在规定的时间完成，并提交电子稿（注意按规进行命名）和打印稿（用 A3 纸双面打印中缝装订，或 A4 纸双面打印左侧装订，不需彩色打印）。 二、实验设备与软件 1.实验设备：联接互联网的计算机 2.实验软件：证券投资技术分析软件 三、实验思路与步骤 ( 确定实验分析对象，写出具体的分析思路和步骤 ) 自 IPO 重启以来，整个 A 股市场新股发行不断，创业板的上市更是加速了整个新股发行的进程。尤其今年以来，累计有超过 200 只新股上市，其中不乏像中国水电这样的巨型上市航母。 IPO 这三个英文字母也就此变成了整个市场最热的词汇之一。但是自今年上半年以来，新股发行的情况不容乐观，在整个大市不佳的情况下，新股上市破发连连，让许多的机构和散户深套其中，我们认为虽然当
从长期来看，一家上市公司的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。在分析一家上市公司的投资价值时，应该从宏观经济、行业状况和公司情况三个方面着手，才能对上市公司有一个全面的认识。 一、宏观经济分析 ＜１＞宏观经济运行分析 证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。 为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。 Ａ．国内生产总值ＧＤＰ 国内生产总值是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的ＧＤＰ增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；如果ＧＤＰ增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。我国经济稳定快速增长，２００６年ＧＤＰ同比增长１０．７％；０７年一季度ＧＤＰ同比增长率达到了１１．１％。近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。
Ｂ．通货膨胀 通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，ＣＰＩ（即居民消费价格指数）被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小；如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升；严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。ＣＰＩ也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国ＣＰＩ高位运行，因此在每月ＣＰＩ数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。 Ｃ．利率 利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面：第一，利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。 Ｄ．汇率 通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好；进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当