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中国上市公司的公司治理研究
作者：孔天鑫
来源：《经营管理者·上旬刊》2017年第02期
摘要：本文研究的目的是回顾以前的研究，并为中国上市公司的公司治理提出新的研究
方向。本文的重点是调查中国的制度环境和上市公司的公司治理之间的根本关系，并展示正式和非正式的治理制度在这些公司是如何实际运作的。本文根据制度框架，提出了一些研究方向，研究中国环境下特有的正式和非正式的治理方法。
关键词：公司治理制度体制中美差异
一、引言
中国在过去20年里以平均每年10%的速度经历了国内生产总值的惊人增长。2015年10月，根据国际货币基金组织的经济展望报告，中国GDP跃居世界第二，在采购力平价条件下位列世界第一。尽管国内股票市场中公司数量和市值的快速增长，但新兴市场正面临着上市公司面临的众多公司治理挑战。因此，本研究阐明了公司在治理设计中的选择的根本原因，以及是否有替代或补充英美模型的公司治理方法，有助于国有公司改革和股票市场的资本配置效率。
二、制度，治理和责任
1.国家所有制对业绩的影响。中国的上市公司国家所有制滋生了两个产权问题。第一是缺乏对剩余索取人产权的明确定义，对国有股有控制权的政府官员不是真正的所有者。这种对财产权描述的缺乏会明显削弱政府官员对监督企业管理者的激励。另一个问题是，在分裂结构改革之前，国有股是不可交易的。即政府持有的上市公司的大部分股份，在IPO之后不允许出售到二级市场。转让股份权利的这种限制进一步减少了政府的激励，以最大限度地发挥企业绩效和共享价值。研究表明国有股的百分比与IPO后的业绩不佳有关。与他们的发现一致，Chen
等人使用转移了控制权的公司样本，发现将控制权从国家变为私有的公司具有更好的经营业绩并且对股市的反应积极。这些结果与上述论点是一致的。
2.国有企业官僚管理制度。除了在上市的国企中保留大部分股权，政府还通过任命这些上市公司的主席和首席执行官等关键人员来对其施加控制。这些任命由中央或地方政府的中共中央组织部执行，并在其管辖下运营。在这种制度下，上市国有企业的治理必须遵守地方和中央政府的公共治理。与美国不同的是，中国上市公司的主要官员是准政府官员，他们追求政治目标，在官僚制度下进行评估，就不一定注重企业的盈利能力，而是执行政府的政策授权。这造成了作为公司的控制者的政府与外部股东之间的紧张关系。另一个风险，特别是从作为控制者的政府的角度来看，官僚们会以政策授权或包括政府在内的普通股东的利益为代价追求政治晋