证券远程培训--《证券研究报告的解读和使用》100分通过，分享答案
一.如何判定机构研究报告的参考价值 关键在于你从哪个角度去看.比如,他的推论合理不合理,有没有你没想到的地方.是不是有明显的破绽.而且,看报告也要当心一点,券商基金都是市场的参与者,他们都是有立场的.关键是看看他们的思路,和分析的方法,有些时候是有启迪的. 1、屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，他们的观点如果不带感情色彩是不可能。单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故意搞的报告，在这个圈子里都应该清楚，大报上搞篇报道5万也能搞定了。所以在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的判断才行。读报告需要学的是他的思路和分析能力。比如东方电机的报告说好了，虽然也大涨了，如果你学这个方法你就上当了。一个很简单的思路应该是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去,他怎么可能多利润呢？原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量，300w的不可能发出500w的，电价不涨还是那么点利润。那是谁，就是造发电机的啊，因为要多发电只有新造电厂啊。学者生，仿者死，思路才是最重要的。 2、闭门早车，这个是很多调研员的通病。不去实地，就对着财务数据想文章。想对了也行，问题是通常会想错。最近有一份报告正好分析到了我所关心的一个产品的价格，我一开始还很兴奋，仔细一看，做出来的产品价格变化图表居然和我是一抹一样的。靠，就是直接上网抄的产品报价。虽然整个报告象摸象样了，内在风险却一样很大/所以大家对于实地的调研报告要多关注，尽管很多傻瓜去了实地也搞不清楚真东西。 3、调研报告通常这个过程是这样的，调研部门调研通常是一个看好行业的所有企业，而资金部会选择一两个企业来做。这个时候你会发现，报告传出来的企业没做，同行业的另一个企业却做了。这点千万要当心。当某一家连续发某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报告的，但是股票价格却很低的。 4、财务低能，这点通常大家不会注意。可是有很多分析员估计也就是混口饭吃不好好干活。随便举个例子，比如xxxxxx，中金的报告分析是一般。他分析了土地升值的隐藏利润，和商铺的升值利润。却不去分析财务结构。土地别人是每年折旧的，可是上海的土地在每年升值。商铺虽然他们想到了升值利润，却看不出别人把商铺全放在存货里。当然别人这么做的目的是处于避税，国家的税制调整完了之后这块就会显露出来的。仔细看一看，他的资产净值就高的吓人。博时基金的调研相当厉害，别人分析出只有百货有投资价值是有道理的。话说回来博时的资金部老总宋柄彪是科技部出来的，人脉关系不是一般调研机构可比的，质量高点也应该。至于xxxxxx涨不起来是因为躲在里面的协约盘出了问题，谈不好，就慢慢谈，什么时候解决问题什么时候涨。否则就大家一起耗，这样被耗死的股票也不少。大家都在圈子里混，挣口饭有时候也难。 5、证券市场水很深，任何变化都有可能发生的，报告一定要跟踪，就象跟踪企业一样。单个的报告做的再好都是没有什么实际意义的。 很多朋友可能以为拿到了报告就和机构信息一样了，这点是不对的．事实上任何一个报告做的最好不过就是发现问题，真的解决问题还是需要很多途径的．我不知道大家资金量怎么样，如果想搞私募的话，发现问题之后实地调研是很必须的，攻关调研也是一门学问，不要象有些调研员傻乎乎的去了等于没去．我当初从报表上读出了xxxxxx的问题，特意去跑了一次．收获就很大。 6、行业报告和宏观分析一定要仔细读，大部分优秀的调研员可能精通某个企业．但是对于宏观经济的把握不是什么时候都准确的，作为股民来说，如果单纯的想脱离行业抓个股，事实上长久来看很难成功，除非的你资金量小的可以不计．跟大庄做超牛，在这个市场里只有三种人，第一种，老鼠仓，他知道底牌的；第二种，做行业分析能够精确的预计后续业绩的；第三种，确实市场经验非常丰富,不是一般人可以比拟的,呵呵．千万不要告诉我某
证券研究报告的解读和使用 返回上一级 单选题（共1题，每题10分） 1 . 下列关于对所阅读的研究报告的选择说法错误的是（）。 ? A.研究报告的选择路径多样，可以根据自己的需要进行选择 ? B.寻找该领域优秀分析师，持续跟踪其报告是一种有效的选择方法 ? C.把每天新出的所有报告进行阅读是可行的 ? D.可以根据客户或自身需求，寻找相关报告，包括宏观、策略、行业和公司报告等我的答案： C 多选题（共5题，每题 10分） 1 . 下列说法正确的是（）。 ? A.在宏观策略报告中，可以重点关注债券报告 ? B.债券往往对货币政策较为敏感 ? C.在信贷收缩、需求下降、通胀回落之时，往往债券市场表现不佳 ? D.宏观经济和政策拐点之时，更需要关注优质报告 我的答案： ABCD (此题不得分） 2 . 评价研究报告的关键因素是（）等。 ? A.数据充分性 ? B.数据及时性 ? C.推导逻辑性 ? D.结论准确性、实用性 我的答案： ABCD 3 . 投资顾问在使用研究报告时，下列说法正确的是（）。 ? A.在研读报告时，可以关注报告中数据的信息量、逻辑性和结论的连贯性 ? B.可以通过持续追踪某一分析师的研究报告，学习该分析师进行研究时的成长脉络? C.投资顾问应该具有独立、自省等品质 ? D.对于投资顾问来说，最后的投资建议可以依据研究报告的结论，加上自己独立的思考与判断得出 我的答案： ABCD 4 . 下列研究可以作为分析研究市场方法的是（）。 ? A.对于全球经济的研究 ? B.对于国内股市政策的研究 ? C.对于供求关系的研究 ? D.对于股市趋势的研究
? E.基于技术指标的技术研究 我的答案： ABCDE 5 . 正式确立了证券投资咨询的两种基本业务形式的规定是指（）。 ? A.《证券投资顾问业务暂行规定》 ? B.《关于进一步规范投资咨询行为的通知》 ? C.《发布证券研究报告暂行规定》 ? D.《投资顾问产品开发管理办法》 我的答案： ABCD （此题不得分） 判断题（共4题，每题 10分） 1 . 投资顾问在选择研究报告进行阅读时，应关注报告的时效性。（） 对错 我的答案：对 2 . 单独使用一种技术分析方法具有相当大的局限性和盲目性，将多种技术分析方法结合运用，相互补充印证，可以提高决策的准确性。（） 对错 我的答案：对 3 . 行业报告的评级可以作为帮助判断是否存在行业拐点的依据之一。（） 对错 我的答案：对 4 . 要特别关注公司研究报告中的公司目标价位，达到该价位的可能性极大。（）对错 我的答案：错
谁在写报告？ ?证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。 ?共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。 ?而投资银行（经纪公司）通过股票承销（IPO等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。 卖方和买方的差异 “买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资组合的风险，从而获得奖励。 “卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经纪业务的成交额来获得奖励。 ?简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。 卖方的评级说明（中信） 1、投资建议的比较标准 ?投资评级分为股票评级和行业评级。 ?以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅为基准； 2. 投资建议的评级标准 ?报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅：
投资评级 股票投资评级 ?买入相对中标300 指数涨幅20%以上； ?增持相对中标300 指数涨幅介于5%～20%之间； ?持有相对中标300 指数涨幅介于-10%～5%之间； ?卖出相对中标300 指数跌幅10%以上； 行业投资评级 ?强于大市相对中标300 指数涨幅10%以上； ?中性相对中标300 指数涨幅介于-10%～10%之间； ?弱于大市相对中标300 指数跌幅10%以上； 主要类型 ?晨会 ?策略报告 ?宏观研究 ?行业报告 ?公司研究 ?调研报告 ?重要事项点评 ?其他类型 ?数量化投资 报告出台的时间 ?纵观各大证券研究所推出研究报告的情况来看 “宏观报告”主要是随着经济运行情况来发布的，一般都是对政策公布之后的解读，如各国定期发布的经济数据、财政政策、货币政策等；“公司报告”的推出时间不定，主要受到各个研究员何时去调研、上市公司属于的行业特征以及公司出现重大事项等等因素的影响；国泰君安的新股报告在询价前发布
《发布证券研究报告执业规范》解读课后 一、单项选择题 1. 根据《发布证券研究报告执业规范》第十二条的规定，证券公司、证券投资咨询机构制作证券研究报告应当坚持（）原则，避免使用夸大、诱导性的标题或者用语，不得对证券估值、投资评级作出任何形式的保证。 A. 客观 B. 正义 C. 公正 D. 公平 2. 《发布证券研究报告执业规范》第十七条规定，证券公司、证券投资咨询机构应当建立健全证券研究报告发布前的合规审查机制，明确合规审查程序和合规审查人员职责。合规审查应当涵盖人员资质、信息来源、风险提示等内容，重点关注证券研究报告（）。 A. 发布格式的规范性 B. 数据来源出处是否合规 C. 审查程序的完整性 D. 可能涉及的利益冲突事项 3. 根据《发布证券研究报告执业规范》第十九条规定，证券公司、
证券投资咨询机构应当通过公司规定的证券研究报告发布系统平台向 发布对象统一发布证券研究报告，以保障发布证券研究报告的（）。 A. 规范性 B. 客观性 C. 公平性 D. 正义性 二、多项选择题 4. 根据《发布证券研究报告执业规范》第二十四条的相关规定， 证券公司、证券投资咨询机构授权公众媒体及其他机构刊载或者转发 涉及具体上市公司的证券研究报告，应当慎重评估，充分论证必要性， 并符合以下（）要求。 A. 通过公司网站等途径披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情 况，提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告 B. 严格按照《发布证券研究报告暂行规定》第21条规定，与相关公众媒体及其他机构作出协议约 定，明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任 C. 采取有效措施提供相应的后续解读服务，防止误导公众投资者 D. 具备相应的应对措施，妥善处理投资者投诉 5. 根据《发布证券研究报告执业规范》第二十条的规定，证券公 司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当按照《发布证券研究 报告暂行规定》及《证券公司信息隔离墙指引》的有关规定，建立健
C13001 如何解读证券研究报告——以公司研究报告为案例 90分 测试一 一、单项选择题 1. 下列哪一项不是证券研究报告中的常规结论（D ）。 A. 股票估值 B. 盈利预测 C. 投资评级 D. 市场热度 二、多项选择题 2. 在阅读证券研究报告时，需要辨别（ABCD）等事项。（本题有超过一个的正确选项） A. 哪些是通过分析师加工得出的信息 B. 哪些是分析师自己掌握的信息 C. 信息中是否存在内幕信息或非公开重大信息 D. 哪些是公开信息 3. 证券研究的核心三步曲是（BCD）。（本题有超过一个的正确选项） A. 超预期 B. 预测 C. 判断 D. 分析 4. 投资故事的必备要点包括（ABCD ）等。（本题有超过一个的正确选项） A. 评级与估值 B. 风险提示 C. 有别于大众的认识 D. 关键假设 三、判断题 5. 当研究报告发布后的市场行情发生变化时，分析师需要调整盈利预测与估值并发布更新报告。（正确） 正确 错误 6. 一篇证券研究报告可以满足所有类别客户的需要，一名证券分析师可以服务好所有类别的客户。（错误） 正确 错误 7. 证券研究报告的三个要素是信息、方法、结论，核心是超预期。（正确） 正确 错误 8. 证券公司、证券投资咨询机构应当从组织设置、人员职责上，将证券研究报告的制作、发布与销售、服务等进行统一管理.（正确） 正确 错误 9. 证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资
策略报告等。（正确） 正确 错误 10. 证券研究报告相关销售服务人员不得在证券研究报告发布前干涉和影响证券研究报告的制作过程、研究观点和发布时间。（正确） 正确 错误 测试二 一、单项选择题 1. 下列哪一项不是证券研究报告中的常规结论（A）。 A. 市场热度 B. 盈利预测 C. 投资评级 D. 股票估值 二、多项选择题 2. 投资故事的必备要点包括（ABCD ）等。（本题有超过一个的正确选项） A. 有别于大众的认识 B. 关键假设 C. 评级与估值 D. 风险提示 3. 证券研究的核心三步曲是（ABD）。（本题有超过一个的正确选项） A. 分析 B. 判断 C. 超预期 D. 预测 4. 证券研究报告中应当载明的事项包括（ABCD ）等。（本题有超过一个的正确选项） A. 发布证券研究报告的时间 B. 证券公司、证券投资咨询机构名称 C. 证券研究报告采用的信息和资料来源 D. 使用证券研究报告的风险提示 三、判断题 5. 当研究报告发布后的市场行情发生变化时，分析师需要调整盈利预测与估值并发布更新报告。（正确） 正确 错误 6. 证券研究报告相关销售服务人员不得在证券研究报告发布前干涉和影响证券研究报告的制作过程、研究观点和发布时间。（正确） 正确 错误 7. 证券公司、证券投资咨询机构应当从组织设置、人员职责上，将证券研究报告的制作、发布与销售、服务等进行统一管理.（正确） 正确
证券研究的基本思路与路径黄燕铭 1。证券研究三种思维：预期思维、交易思维、边际思维；——股票、债券、外汇交易都适用；价值股和成长股都适用；个股和大势研判都适用； 2。价格围绕价值波动理论在金融投资领域是失效的； 3.2016年价值投资不会回来，要买烧钱的行业； 4。经济增长、汇率、利率是2016年三个变数，全部指向钱不值钱，需要转向投资领域； 5。烧钱的软资产行业：TMT、传媒、教育、体育； 6.2016年炒作高风险特征股票才有效； 7.EPS和成长性都是分子上的指标，目前的市场是分母思维，不应该把股票分为成长股和价值股，而应该分为高风险股票和低风险股票； 8。券商股大涨不是风格切换的指标，成长股是高风险特征的股票，券商股也是高风险特征的股票但不是成长股，这次券商大涨是高风险特征的市场风格的延续而不是价值与成长的切换； 9。存量市场博弈高风险特征股票，增量市场博弈低风险特征股票； 10。债券价格上涨不代表无风险利率下降，无风险利率风险溢价才是债券定价的变因； 11。每个人的无风险利率标准不一样，所以通过债券价格变化判断股市的无风险利率变化是不成立的； 12。高风险特征的市场行情会延续到12月中旬，然后到春节前后可能是价值行情； 13。风格转换的标志是外围资金入市，从现在到明年5月更多的还是成长行情，而不是价值行情； 14。不要执着于估值，对价值没有清晰认识； 15。有效市场理论的核心思想是边际思维：大家都知道的信息已经反映在股价里，静态的信息已经无效，必须寻找增量思维； 16。价格是过去的价值，价值是未来的价格； 17。价格是客观指标，价值是主观指标； 18。第一个问题：股票价格为什么会涨跌？——众人的心在动。 19。投资要保持什么心态？——空心心态。 20。证券投资要看懂外部世界，更要看懂他人的内心世界； 21。第二个问题：买房子和买房地产股票有什么区别？——买房子是物，买股票是心。 22。接下来每次回调都是加仓机会； 23。整个证券研究主要就是围绕DDM模型展开的； 24。《股票估值与哲学认识》在网上可以下载，黄燕铭从DDM推导出PE、PB公式； 25.PE有三个指标的影响，而不是一个指标； 26。用PE、PB估值来衡量股票价格是失效的； 27。所有的估值模型都是没用的； 28.DDM模型描述的是一个人的内心世界，价值是主观指标； 29。在一个时间点上：股票的价值是不唯一的，股票价格是唯一的；——交易形成的。 30。证券交易本质是心灵的交换； 31。价值就是预期(心理、信息、逻辑)；
如何阅读研究报告？ 一、谁在写报告？ 证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。 共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。 而投资银行（经纪公司）通过股票承销（ipo等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。 二、卖方和买方的差异 “买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资组合的风险，从而获得奖励。 “卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经纪业务的成交额来获得奖励。 简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。 三、卖方的评级说明（中信） 1、投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅为基准； 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅： 投资评级 股票投资评级 买入相对中标300 指数涨幅20%以上； 增持相对中标300 指数涨幅介于5%～20%之间； 持有相对中标300 指数涨幅介于-10%～5%之间； 卖出相对中标300 指数跌幅10%以上； 行业投资评级 强于大市相对中标300 指数涨幅10%以上； 中性相对中标300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市相对中标300 指数跌幅10%以上； 主要类型 晨会 策略报告宏观研究 行业报告 公司研究 调研报告 重要事项点评 其他类型 数量化投资
一、单项选择题 1. 根据《发布证券研究报告暂行规定》，发布证券研究报告相关业 务档案的保存期限自证券研究报告发布之日起不得少于（）。 A. 3年 B. 5年 C. 10年 D. 15年 您的答案：B 题目分数：6 此题得分：6.0 2. 根据《证券投资顾问业务暂行规定》，证券公司、证券投资咨询 机构通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体对证券投资顾问业务进行广告宣传，应当提前（）工作日将广告宣传方案和时间安排向公司住所地证监局、媒体所在地证监局报备。 A. 3个 B. 5个 C. 10个 D. 15个 您的答案：B 题目分数：6 此题得分：6.0 3. 根据《发布证券研究报告暂行规定》，证券公司、证券投资咨询 机构应当严格执行发布证券研究报告与其他证券业务之间的（），防止存在利益冲突的部门及人员利用发布证券研究报告谋取不当利益。 A. 隔离墙制度 B. 人员管理制度 C. 客户投诉处理机制 D. 信息披露制度 您的答案：A 题目分数：6 此题得分：6.0 4. 根据《证券投资顾问业务暂行规定》，证券公司、证券投资咨询 机构应当制定证券投资顾问人员管理制度，以下对证券投资顾问人
员注册登记管理，说法不正确的是（）。 A. 向客户提供证券投资顾问服务的人员，应当具有证券投资咨 询执业资格 B. 向客户提供证券投资顾问服务的人员应在中国证券业协会注 册登记为证券投资顾问 C. 证券投资顾问可以同时注册为证券分析师，但应当分开管理， 以防止可能的利益冲突 D. 证券投资顾问不得同时注册为证券分析师 您的答案：C 题目分数：7 此题得分：7.0 二、多项选择题 5. 根据《发布证券研究报告暂行规定》，证券分析师通过广播、电 视、网络、报刊等公众媒体以及报告会、交流会等形式，发表涉及具体证券的评论意见，或者解读其撰写的证券研究报告，应当符合的规定或要求有（）（本题有超过一个的正确选项） A. 符合证券信息传播的有关规定 B. 由所在证券公司或者证券投资咨询机构统一安排 C. 说明所依据的证券研究报告的发布日期 D. 禁止明示或者暗示保证投资收益 您的答案：D,A,C,B 题目分数：7 此题得分：7.0 6. 根据《证券投资顾问业务暂行规定》，有关证券公司、证券投资 咨询机构及其人员的下述行为，不正确的是（）。（本题有超过一个的正确选项） A. 以个人名义向客户收取证券投资顾问服务费用 B. 对服务能力和过往业绩进行虚假、不实、误导性的营销宣传 C. 通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体，作出买入、卖出 或者持有具体证券的投资建议 D. 通过媒体对具体证券发表评论意见，暗示保证投资收益 您的答案：B,D,C,A 题目分数：7 此题得分：7.0
一、单项选择题 1. 下列哪一项不是证券研究报告中的常规结论（）。 A. 市场热度 B. 投资评级 C. 盈利预测 D. 股票估值 二、多项选择题 2. 在证券研究报告制作的过程中，分析师至少需要具备（）等方面的知识。（本题有超过一个的正确选项） A. 管理学 B. 会计学 C. 经济学 D. 金融学 3. 在阅读证券研究报告时，需要辨别（）等事项。（本题有超过一个的正确选项） A. 哪些是公开信息 B. 哪些是分析师自己掌握的信息 C. 信息中是否存在内幕信息或非公开重大信息
D. 哪些是通过分析师加工得出的信息 4. 证券研究报告中应当载明的事项包括（）等。（本题有超过一个的正确选项） A. 使用证券研究报告的风险提示 B. 发布证券研究报告的时间 C. 证券研究报告采用的信息和资料来源 D. 证券公司、证券投资咨询机构名称 三、判断题 5. 证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。（） 正确 错误 6. 证券研究报告的三个要素是信息、方法、结论，核心是超预期。（） 正确 错误 7. 证券研究报告相关销售服务人员不得在证券研究报告发布前干
涉和影响证券研究报告的制作过程、研究观点和发布时间。（） 正确 错误 8. 投资故事中所说的催化剂往往是一个使大众认识到投资股市中的观点是正确的而放弃他们原有观点的一个事件。（） 正确 错误 9. 投资顾问在获取投资信息或使用研究报告时，应避免违法违规行为、注意可能担负的法律责任。（） 正确 错误 10. 证券公司、证券投资咨询机构应当从组织设置、人员职责上，将证券研究报告的制作、发布与销售、服务等进行统一管理.（） 正确 错误 90分
研究报告的使用解读 记得我在＜Ａ股基因已经发生了根本性的变化＞一文中介绍一个观点：机构正在成为Ａ股市场的主流力量．它们控制的筹码占Ａ股优质筹码的大多数，所以Ａ股由他们说了算．关于这个观点，我今后还有发表文章＜黑马白马化，白马妖魔化＞，这是后话．机构成为投资的主力，那么谁来控制机构的资金流向呢？很多人会说是基金，操盘手，投资总监等．这话没有错，可是如果我们把问题总结到这里，你会发现没有任何意义．因为只有用老鼠仓才能解决这个问题，也就是说除非你和这个基金经理们是亲戚朋友，他们告诉你信息你才可以赢利．对于大多数人来说是没有这个条件的，而是法律也打击．有没有一种方法可以把所以基金经理和投资总监大脑里面的东西提前知道呢？答案是：有！ 技术派的答案是：技术分析． 基本面派的答案是：研究报告． 我是两派都用，但是更倾向于后一派．事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向．如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌．这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值．很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了＂托＂儿，那就大错而特错拉．机构时代，散户根本不是机构眼中的博弈对象． 在Ａ股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理公司，投资公司，保险公司，信托公司，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构的研究报告的．他们可能不读报纸，可能不听新闻，但是中金公司招商证券的王牌机构的晨会报告和研究报告他们不能不看．这些Ａ股投资机构的大佬们会在研究报告中读到自己想要的东西，也可以说，正是这些研究报告在引导在机构资金的流向． 这些研究报告分为：证券公司研究报告（具体又分为证券公司晨会报告，行业研究报告，投资策略报告，公司研究报告，月度投资报告，季度投资报告，年度投资报告，调研报告等），基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告，银行投资部门研究报告等．一般情况下，后几种报告的保密性很高，对外部的流动性也很低，基本上服务于圈内人甚至自己部门．我们能经常购买经常看到的是前两种居多，即券商研究报告，和部分基金公司研究报告．下面详细谈券商研究报告． 券商研究报告是所有报告中流动性最高的，对外部具有开放性，可以去购买，对自己的客户（开户的人）基本上开放的，所以我们经常看到．很多人也阅读这些东西，但是觉得实用性不强，比如某个券商给某个股强烈推荐的研究评级，该股却不涨反而大跌．这样的例子很多，于是一部分人就不再信任研究报告，甚至骂研究报告．这正是我要给大家纠正的．对付研究报告，我们不能全信，也不能不信，一定要详细阅读，结合技术面和市场热点来使用，这样就会很有效．首先我们来逐个来分析券商研究报告的特点： 中金证券研究报告：中金公司的研究报告在业内是首屈一指，武林至尊．中金公司最大的特别是有很强的政府背景，它的分析报告最大的优势就是对宏观政策的分析和对大盘股行业龙头的分析，也就是说，中金的报告在战略上在投资策略上和宏观走向上是最有实力的，也最被各大基金经理重视．看中金就看它的宏观和大势分析．中金的研究报告分量是很重的，举个例子，中国人寿刚上市的时候，招商证券非常看多，给出的目标是一年６０三年９０的目标价，中国人寿应声大涨，最高于２００７.１.１７冲到４９.４８元，当天接近涨停，但是就在这个时候，市场传言中金公司要出研究报告唱空人寿，人寿于１.１７下午就从涨停的位置下滑，拉出一个大阴线，从此人寿进行了长达半年的熊市．这里中金和招商谁对谁错谁的水平更高，我们姑且不论，从这个事件中我们可以看到中金和招商的市场号召力．这里还有一个问题就是利益问题，可能中金公司配合某些机构建仓吧，故意打压中国人寿股价，要不然为什么没过几个月，中金又突然来个１８０度的转弯，突然出报告强烈推荐中国人寿呢？难道几个月的时间中国人寿创造的价值就足以让中金来个大的转弯拉．所以，这就是我说的机构研究报告不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点．
券商研报门屡屡上演业内大佬详解研究真相 发布时间： 2011-7-13 10:04:00 来源：中国证券报作者： 相关行业：金融证券 今年以来券商研究报告屡遭质疑。为此，部分券商研究所负责人撰文，介绍分析师的工作流程、研究报告是怎样产生的、应如何解读研报等，还原券商研报真相，提高券商研究的“透明度”。 券商研究所最近进入多事之秋。从“石墨矿”事件到“瘦肉精”门，再到“天价榨菜”噱头，乃至有南方券商卷入研报利益输送传闻……市场普遍质疑研报注水。 密集的负面声音，让原本应该具备客观理性形象的研究报告屡遭质疑。市场人士质问，券商研报是怎样出台的？分析师为何预测失误？是否存在利益输送？ 面对诸多疑问，有业界人士称券商“有苦难言”。在他们看来，券商研究报告作为专业化产品，须经专业人士解读，并非大众消费品。而且，十余年来券商研究实力突飞猛进，分析师更是为减少信息不对称作出了极大的努力。 多事之秋 今年上半年，券商研究行业突然间集体遭遇质疑。 负面信息肇始于中国宝安的“石墨矿”事件。有四家券商卷入事件之中，他们纷纷在研报中提及中国宝安拥有石墨矿，这一说法随后遭到中国宝安公开否认，至今上市公司与券商各执一词，仍无定论。但法院日前已经受理一位宝安投资者对一家券商的起诉。 一波未平一波又起，双汇陷入瘦肉精风波后不久，一家券商发布研报唱多双汇，再次遭到市场质疑。随后，分析师关于“天价榨菜”的一份报告也引起轩然大波。紧接其后，对东阿阿胶增量及提价问题的研究报告引发市场争议。 诸多事件密集爆发之下，券商分析师的客观性、独立性遭遇质疑。对于券商研究结果，有媒体专门统计了去年8月至12月间的1123份券商“强烈推荐”研报，认为其中有568份研报严重误判，涉及数十家机构的247位证券分析师。 如果说上述事件仍有可能是券商无心之举，近期一则传闻则使得南方一家券商研究所陷入“老鼠仓”阴影：有媒体调查认为，该券商研究所涉嫌与资管及自营部门联手，先买后推、操纵股价，已在近期遭遇证监会严查，研究所所长因此离职。 分析人士认为，此轮遭遇质疑是券商研究业务开展十余年来最为严峻的一次，分析师行业面临的压力前所未有。
《发布证券研究报告业务》读书笔记（2018年7月） 第一章：业务监管 第一节：资格管理 一、证券分析师执业资格的取得方式 1、证券分析师要具备三个基本条件：把握大势、投资本领、专家素质 两个必要条件：通晓证券市场的技术分析、经历几次牛熊交替的洗礼。 2、从业资格与执业资格：成为证券分析师的步骤：①、《证券市场基本法律法规》、《金融市场基础知识》、《发布证券研究报告业务》三个科目成绩合格。②、在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 二、证券分析师的监管 证监会及其派出机构对证券分析师发布证券研究报告等实行监督管理。 证券业协会对证券分析师发布证券研究报告等实行自律管理，并制定相关的执业规范和行为准则。 （中国证券业协会证券分析师专业委员会，2000年7月5日，在北京成立。） 相关机构对证券分析师发布证券研究报告等实行机构管理。 三、证券分析师的后续职业培训：每年20节。 第二节：主要职责 发布证券研究报告的基本原则：合法、独立、客观、公平、审慎原则。 分析师道德规范：公平对待已有客户和潜在客户原则；独立客观原则；信托责任原则。 第三节：工作规程 一、证券投资咨询业务的分类 根据服务对象不同分为：面向公众的、签约的对象、本公司部门、投资银行。 2010年10月12日，证监会颁布了《证券投资顾问业务暂行规定》和《发布证券研究报告暂行规定》，
2011年1月1日起施行。 二、证券研究报告的分类 按研究内容分为：宏观研究、行业研究、策略研究、公司研究、量化研究等。 按研究品种分为：股票研究、基金研究、债券研究、衍生品研究等。 三、证券研究报告的基本要素：宏观经济、行业或上市公司的基本面分析、上市公司盈利预测、法规解读、估值及投资评级、相关信息披露和风险提示。 组织结构：价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。 撰写要求：证券研究报告字样；机构名称；业务资格；职业证书编码；时间；信息来源；风险提示。 四、证券研究报告对象覆盖的要求：（对发布对象要同时发布） 五、证券研究报告信息收集的要求：合法合规的信息来源，不得将无依据的信息作为确定性的研究结论，严禁内幕消息和未公开重大信息。 六、对上市公司调研活动管理的规范要求：审批；不得泄露调研计划、观点、结论；保密制度等。 七、证券研究报告制作的要求：研究助理（通过资格考试，但未注册。） 八、证券研究报告的质量控制要求：由署名分析师之外的分析师或专职质量审核人员进行审核。 九、证券研究报告的合规审查要求 十、发布证券研究报告的业务管理制度： 发布具体公司的证券研究报告，持股1%以上要披露，在发布的当日及第二个交易日，不得进行与观点相反的交易。 担任首发的保荐机构等，自确定并公告发行价格之日起40日内，不得发布其有关的证券研究报告。 担任增发等的保荐机构等，自确定并公告发行价格之日起10日内，不得发布其有关的证券研究报告。 十一、证券研究报告的销售服务要求（对证券分析师的考核） 十二、业务主体的主要职责、业务流程管理与合规管理 发布流程：选题；撰写；质量控制；合规审查；发布。
发布证券研究报告暂行规定 发文机关：中国证券监督管理委员会发布日期：2010.10.12生效日期：2011.01.01时效性：现行有效文号：中国证券监督管理委员会公告(2010)28 号 中国证券监督管理委员会公告 〔2010〕28 号 现公布 《发布证券研究报告暂行规定》 ，自2011年1月1日起施行。中国证券监督管理委员会二０一０年十月十二日 发布证券研究报告暂行规定 第一条为了规范证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，依据《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》，制定本规定。 第二条本规定所称发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告主要包括涉及证券及证券相关产品的价值分析报告、行业研究报告、投资策略报告等。证券研究报告可以采用书面或者电子文件形式。 第三条证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。 第四条中国证监会及其派出机构依法对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行监督管理。中国证券业协会对证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并依据有关法律、行政法规和本规定，制定相应的执业规范和行为准则。 第五条在发布的证券研究报告上署名的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。证券分析师不得同时注册为证券投资顾问。 第六条发布证券研究报告的证券公司、证券投资咨询机构，应当设立专门研究部门或者子公司，建立健全业务管理制度，对发布证券研究报告行为及相关人员实行集中统一管理。从事发布证券研究报告业务的相关人员，不得同时从事证券自营、证券资产管理等存在利益冲突的业务。公司高级管理人员同时负责管理发布证券研究报告业务和其他证券业务的，应当采取防范利益冲突的措施，并有充分证据证明已经有效防范利益冲突。 第七条证券公司、证券投资咨询机构应当采取有效措施，保证制作发布证券研究报告不受证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。 第八条证券公司、证券投资咨询机构发布的证券研究报告，应当载明下列事项：（一）“证券研究报告”字样； （二）证券公司、证券投资咨询机构名称； page 1 of 3
如何阅读研究报告
如何阅读研究报告？ 谁在写报告？ ?证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。 ?共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。 ?而投资银行（经纪公司）通过股票承销（IPO等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。 卖方和买方的差异 “买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资组合的风险，从而获得奖励。 “卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经纪业务的成交额来获得奖励。 ?简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。
卖方的评级说明（中信） 1、投资建议的比较标准 ?投资评级分为股票评级和行业评级。 ?以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅为基准； 2. 投资建议的评级标准 ?报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅： 投资评级 股票投资评级 ?买入相对中标300 指数涨幅20%以上； ?增持相对中标300 指数涨幅介于5%～20%之间； ?持有相对中标300 指数涨幅介于-10%～5%之间； ?卖出相对中标300 指数跌幅10%以上； 行业投资评级 ?强于大市相对中标300 指数涨幅10%以上； ?中性相对中标300 指数涨幅介于-10%～10%之间； ?弱于大市相对中标300 指数跌幅10%以上；
《证券研究报告的解读和使用》（中国证券业协会远程培训） 本答案80分 单选题（共1题，每题10分） 1 . 在判断研究报告质量的说法中，哪些是错误的？（） ? A.一篇报告的逻辑性尤为重要 ? B.首先通过报告摘要或前言，判断该篇报告的逻辑主线是否合理；再阅读正文，重点关注图表、表格等数据来源以及这些数据是否能支持其观点 ? C.只要结论被验证是正确的，其它无所谓 ? D.论点明确、数据翔实、论据充分、逻辑清晰等可以作为判断研究报告质量的依据我的答案： C 多选题（共5题，每题 10分） 1 . 正式确立了证券投资咨询的两种基本业务形式的规定是指（）。 ? A.《证券投资顾问业务暂行规定》 ? B.《关于进一步规范投资咨询行为的通知》 ? C.《发布证券研究报告暂行规定》 ? D.《投资顾问产品开发管理办法》 我的答案： AC 2 . 以下说法正确的是（）。 ? A.充分利用好研究报告，认真阅读、使用研究报告可以帮助投资顾问提升分析能力和业务水平 ? B.投资顾问向客户提供投资建议，应当具有合理的依据 ? C.根据相关规定，投资顾问提供投资建议可以基于理论模型 ? D.根据相关规定，投资顾问提供投资建议必须基于研究报告 我的答案： ABCD（这条错了，正确答案应该是BCD） 3 . 评价研究报告的关键因素是（）等。 ? A.数据充分性 ? B.数据及时性 ? C.推导逻辑性 ? D.结论准确性、实用性 我的答案： ABCD 4 . 下列说法正确的是（）。 ? A.在宏观策略报告中，可以重点关注债券报告 ? B.债券往往对货币政策较为敏感
? C.在信贷收缩、需求下降、通胀回落之时，往往债券市场表现不佳 ? D.宏观经济和政策拐点之时，更需要关注优质报告 我的答案： ABCD（这条错了，会不会是ABC呢?） 5 . 下列哪些要素属于研究报告必要的架构内容（） ? A.报告摘要 ? B.报告标题 ? C.报告类别 ? D.资产负债表 ? E.报告评级 我的答案： ABC 判断题（共4题，每题 10分） 1 . 根据《证券投资顾问业务暂行规定》第16条规定，证券投资顾问向客户提供投资建议的依据可以是研究报告。（） 对错 我的答案：对 2 . 随着互联网时代的快速发展，证券公司研究所微信公众号也可以作为获得部分研究报告的途径之一。（） 对错 我的答案：对 3 . 某公司在非财报或非定增等特殊时期的点评密度突然加大，可以关注该公司基本面是否发生重大变化。（） 对错 我的答案：对 4 . 行业报告的评级可以作为帮助判断是否存在行业拐点的依据之一。（）对错 我的答案：对
黄燕铭：证券研究基本思路与路径 1.证券研究三种思维：预期思维、交易思维、边际思维；——股票、债券、外汇交易都适用；价值股和成长股都适用；个股和大势研判都适用； 2.价格围绕价值波动理论在金融投资领域是失效的； 3.2016年价值投资不会回来，要买烧钱的行业； 4.经济增长、汇率、利率是2016年三个变数，全部指向钱不值钱，需要转向投资领域； 5.烧钱的软资产行业：TMT、传媒、教育、体育； 6.2016年炒作高风险特征股票才有效； 7.EPS和成长性都是分子上的指标，目前的市场是分母思维，不应该把股票分为成长股和价值股，而应该分为高风险股票和低风险股票； 8.券商股大涨不是风格切换的指标，成长股是高风险特征的股票，券商股也是高风险特征的股票但不是成长股，这次券商大涨是高风险特征的市场风格的延续而不是价值与成长的切换； 9.存量市场博弈高风险特征股票，增量市场博弈低风险特征股票； 10.债券价格上涨不代表无风险利率下降，无风险利率+风险溢价才是债券定价的变因； 11.每个人的无风险利率标准不一样，所以通过债券价格变化判断股市的无风险利率变化是不成立的； 12.高风险特征的市场行情会延续到12月中旬，然后到春节前后可能是价值行情； 13.风格转换的标志是外围资金入市，从现在到明年5月更多的还是成长行
情，而不是价值行情； 14.不要执着于估值，对价值没有清晰认识； 15.有效市场理论的核心思想是边际思维：大家都知道的信息已经反映在股价里，静态的信息已经无效，必须寻找增量思维； 16.价格是过去的价值，价值是未来的价格； 17.价格是客观指标，价值是主观指标； 18.第一个问题：股票价格为什么会涨跌？——众人的心在动。 19.投资要保持什么心态？——空心心态。 20.证券投资要看懂外部世界，更要看懂他人的内心世界； 21.第二个问题：买房子和买房地产股票有什么区别？——买房子是物，买股票是心。 22.接下来每次回调都是加仓机会； 23.整个证券研究主要就是围绕DDM模型展开的； 24.《股票估值与哲学认识》在网上可以下载，黄燕铭从DDM推导出PE、PB公式； 25.PE有三个指标的影响，而不是一个指标； 26.用PE、PB估值来衡量股票价格是失效的； 27.所有的估值模型都是没用的； 28.DDM模型描述的是一个人的内心世界，价值是主观指标； 29.在一个时间点上：股票的价值是不唯一的，股票价格是唯一的；——交易形成的。 30.证券交易本质是心灵的交换；
一、单项选择题 1. 《发布证券研究报告执业规范》第十七条规定，证券公司、证 券投资咨询机构应当建立健全证券研究报告发布前的合规审查机 制，明确合规审查程序和合规审查人员职责。合规审查应当涵盖人员资质、信息来源、风险提示等内容，重点关注证券研究报告（）。 A. 发布格式的规范性 B. 数据来源出处是否合规 C. 审查程序的完整性 D. 可能涉及的利益冲突事项 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 根据《发布证券研究报告执业规范》第二十二条的规定，证券 公司、证券投资咨询机构的研究部门或者研究子公司接受特定客户委托，按照协议约定就尚未覆盖的具体股票提供含有证券估值或投资评级的研究成果或者投资分析意见的，自提供之日起（）个月内不得就该股票发布证券研究报告。 A. 6 B. 12 C. 18 D. 24 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 《发布证券研究报告执业规范》第二十条规定，证券公司、证 券投资咨询机构发布证券研究报告，应当按照《发布证券研究报告暂行规定》及《证券公司信息隔离墙指引》的有关规定，建立健全信息隔离墙制度，并遵循静默期安排。其中，担任上市公司股票增发、配股、发行可转换公司债券等再融资项目的保荐机构、主承销商或者财务顾问，自确定并公告公开发行价格之日起（）日内，不得发布与该上市公司有关的证券研究报告。 A. 40 B. 30
C. 20 D. 10 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 根据《发布证券研究报告执业规范》第二十四条的相关规定， 证券公司、证券投资咨询机构授权公众媒体及其他机构刊载或者转发涉及具体上市公司的证券研究报告，应当慎重评估，充分论证必要性，并符合以下（）要求。 A. 严格按照《发布证券研究报告暂行规定》第21条规定， 与相关公众媒体及其他机构作出协议约定，明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任 B. 采取有效措施提供相应的后续解读服务，防止误导公 众投资者 C. 通过公司网站等途径披露本公司授权公众媒体及其他 机构刊载或者转发证券研究报告有关情况，提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告 D. 具备相应的应对措施，妥善处理投资者投诉 您的答案：A,D,C,B 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 《发布证券研究报告执业规范》第十条规定，证券公司、证券 投资咨询机构应当建立调研活动的管理制度，加强对调研活动的管理。发布证券研究报告相关人员进行上市公司调研活动，应当符合以下（）要求。 A. 事先履行所在证券公司、证券投资咨询机构的审批程 序 B. 不得向证券研究报告相关销售服务人员、特定客户和 其他无关人员泄露研究部门或研究子公司未来一段时间的整体调 研计划、调研底稿，以及调研后发布证券研究报告的计划、研究观点的调整信息 C. 应主动寻求上市公司相关内幕信息或者未公开重大信