一、单项选择题
1. 从全球衍生品成交情况来看，2012年成交量占场内各股权类衍生品成交量的比重最大的是（）。
A. 股票期权
B. 股票期货
C. 股指期货
D. 股指期权
2. 现代期权在1792年（）成立后逐步发展，早期的期权交易在场外进行。
A. 纽约证券交易所
B. 欧洲期货交易所
C. 美国证券交易所
D. 芝加哥期权交易所
3. 从全球主要股指期权市场的发展路径来看，发展初期，部分成熟市场先推出个股期权再推出股指期权，以下国家或地区的期权市场采取此发展路径的是（）。
A. 美国
B. 香港
C. 日本
D. 韩国
二、多项选择题
4. 以下关于期权的说法，正确的是（）。
A. 赋予买方在将来某一确定时间以特定价格交易标的资产的权利
B. 是一类标准化合约
C. 只可以在场外交易
D. 必须持有到期
5. 关于股指期权的功能与作用，下列说法正确的是（）。
A. 是推动市场创新更为灵活的基础性构件
B. 不仅能够提供简便易行的“保险”功能，还可以使投资者在风险管理时不放弃获得收益的机会
C. 是一种更为精细的风险管理工具
D. 能够有效度量和管理市场波动的风险
6. 行权价格间距是指某一合约月份相邻两个执行价格之差，从境外市场实例来看，行权价格间距的确定包含以下（）几种方式。
A. 固定值
B. 与行权价格挂钩
C. 与标的指数挂钩
D. 与合约月份（或合约剩余时间）挂钩
三、判断题
7. 全球绝大部分股指期权市场均设置了涨跌停板制度。（）
正确
错误
8. 国际主流的股指期权因其套期保值及对冲股指期货风险的主要职能定位，多以欧式期权为主，即在到期日才可履约执行。（）
正确
错误
9. 全球主要的股指期权合约目前均采用各市场的旗舰型指数作为标的。（）
正确
错误
10. 从境外市场总体上来看，同一市场的股指期权的交易时间与相应的股指期货保持一致。（）
正确
错误
建设工程勘察设计市场管理规定 《建设工程勘察设计市场管理规定》是一九九九年中华人民共和国建设部根据《中华人民共和国建筑法》及有关法律、法规制定的部门规章，是一九九九年一月七日经第一次部常务会议通过并于一九九九年一月二十一日由建设部部长俞正声签署的第65号令，一九九九年二月一日发布并开始施行。目前已废止。 建设工程勘察设计市场管理规定第一条为加强建设工程勘察设计市场管理，规范建设工程勘察设计市场行为，保证建设工程勘察设计质量，维护市场各方当事人的合法权益，根据《中华人民共和国建筑法》及有关法律、法规的规定，制定本规定。 第二条凡在中华人民共和国境内从事建设工程勘察设计市场活动及实施监督管理的单位和个人，必须遵守本规定。 本规定所称建设工程勘察设计市场(以下简称设计市场)活动，是指从事勘察设计业务的委托、承接及相关服务的行为。 第三条国家对设计市场实行从业单位资质、个人执业资格准入管理制度。 第四条从事设计市场活动，应当遵循公开、公正、平等竞争的原则。禁止任何单位和个人以任何理由分割、封锁、垄断设计市场。
第五条从事勘察设计业务应当遵守国家有关法律、法规，必须符合工程建设强制性标准。坚持先勘察后设计，先设计后施工的程序，保证建设工程的勘察设计质量。 未经原勘察设计单位同意，任何单位和个人不得擅自修改勘察设计文件。 第六条任何单位和个人不得妨碍和阻挠依法进行的设计市场活动。 任何单位和个人对设计市场活动及其管理工作中违反法律、法规和工程建设强制性标准的行为都有权向建设行政主管部门或者其他有关部门进行检举、控告和投诉。 第七条国务院建设行政主管部门负责全国设计市场管理工作。国务院其他有关专业部门按照国务院规定的职能划分，配合国务院建设行政主管部门，在各自职责范围内实施对本专业设计市场的管理工作。 县级以上地方人民政府建设行政主管部门负责本行政区域内设计市场管理工作。县级以上地方人民政府有关专业部门，按照地方人民政府规定的职能划分，配合地方建设行政主管部门，在各自职责范围内实施对本专业设计市场的管理工作。 第八条凡在国家建设工程设计资质分级标准规定范围内的建设工程项目，均应当委托勘察设计业务。 第九条委托工程设计业务的建设工程项目应当具备以
一、单项选择题 1. 1973年（）推出股票期权后，场内期权市场快速发展，全球多个国家和地区的交易所陆续推出了不同的期权品种。 A. 芝加哥期权交易所 B. 美国证券交易所 C. 欧洲期货交易所 D. 纽约证券交易所 2. 从全球衍生品成交情况来看，2012年占据场内衍生品交易量首位的是（）。 A. 商品类衍生品 B. 利率类衍生品 C. 外汇类衍生品 D. 股权类衍生品 3. 从2012年全球主要股指期权产品的成交情况来看，全年成交量居全球股指期权产品首位的是（）的一只股指期权产品。 A. 印度 B. 美国 C. 韩国
D. 台湾地区 二、多项选择题 4. 全球股指期权合约的行权方式多为欧式期权，这是由于采用这种行权方式（）。 A. 执行相对简单，容易理解和操作 B. 拥有一定成本上的优势 C. 有明确的定价公式，易于投资者理解和运用 D. 可以更准确和有效地控制自身投资风险 5. 行权价格间距是指某一合约月份相邻两个执行价格之差，从境外市场实例来看，行权价格间距的确定包含以下（）几种方式。 A. 与标的指数挂钩 B. 固定值 C. 与合约月份（或合约剩余时间）挂钩 D. 与行权价格挂钩 6. 股指期权的核心制度包括（）。 A. 持仓限额制度 B. 涨跌停板制度
C. 保证金制度 D. 期权执行制度 三、判断题 7. 股指期权的行权价格间距是指某一股指期权产品同一合约月份相邻两个执行价格之差。（） 正确 错误 8. 从境外市场总体上来看，同一市场的股指期权的交易时间与相应的股指期货保持一致。（） 正确 错误 9. 股指期权一般采用实物交割方式。（） 正确 错误 10. 期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产的标准化合约。（） 正确
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案
沪深300股指期权合约与制度初步设计方案 借鉴境外股指期权市场的发展经验，结合目前我国境内市场的实际情况，在充分论证和广泛调研的基础上，我所完成了以沪深300为标的指数的股指期权产品合约设计和相关制度设计的初步方案。由于沪深300股指期权将是我国境内市场的首个场内期权产品，我所在进行合约设计和制度设计的过程中充分考虑到市场对期权产品的认识和运用需要一个过程，按照循序渐进、由简到繁的产品设计原则，在产品上市初期尽量简化合约与制度的设计，便于市场理解和接受。 一、沪深300股指期权合约设计 （一）合约标的选择 选择沪深300指数作为首只股指期权产品的标的指数。 从境外场内市场股指类衍生品的发展路径看，初期往往是先推出某个指数的股指期货合约，再推出该指数的股指期权合约。沪深300股指期货上市以来，标的指数已得到市场各方认同，市场总体流动性较好，价格稳定合理，套期保值等市场功能逐步发挥。选择沪深300指数作为首只股指期权的标的主要考虑到三个方面的因素：一是完善产品系列，沪深300指数为标的的股指期货和股指期权可相互配合，灵活构造多种策略，有利于投资者进行套期保值，进一步发挥市场功能；二是股指期货与股指期权市场形成联动，有助于进
一步提高市场效率，提高市场流动性；三是沪深300指数影响力大、运用广泛，有较大的市场需求，适合作为我国境内市场首个股指期权合约的标的；四是沪深300指数覆盖市值较大、行业分布较为分散、市场运用广泛，有较强的抗操纵能力，有利于保证首个股指期权市场的平稳安全运行。 （二）合约代码 合约代码拟采用IOYYMM-C/P-XXXX，其中IO为品种，YYMM为合约月份，C为看涨期权，P为看跌期权，XXXX为行权价格。 为明确标示某一特定期权合约，其合约代码至少要包括4个基本要素：品种、合约月份、合约类型和行权价格。合约月份采用与沪深300股指期货相同的YYMM标示方式。 （三）合约乘数 合约乘数拟定为每点人民币100元。 从全球来看，所有同一标的股指期权与股指期货的合约乘数都成整数倍关系。全球主流股指期权合约中约一半的乘数与股指期货相同，另一半则较股指期货小，没有比股指期货更大的情况。欧美成熟市场的合约乘数一般较大，机构投资者参与较多，而亚太新兴市场的合约乘数则一般较小，个人投资者参与较多，市场也较为活跃。从境外主流合约的情况看，市场流动性与合约乘数大致呈负相关性。合约过大容易导致流动性不足；合约乘数过小，则对于机构投资者避险交易而言，可能会因为买卖合约数目过多而负担较高的成本。
从上市公司看勘察设计行业发展 随着国家经济进入“新常态”，勘察设计行业的发展也已迈入新阶段。和资本市场对接、谋求公司上市成为很多勘察设计企业在探索转型升级路径时的一个选项。笔者服务过的勘察设计企业中就有若干正在准备IPO。1设计院为什么要上市 首先，国家基础设施建设模式正在发生巨大变化，PPP和EPC 正在成为未来主要模式，业务模式的转变对设计院的资金实力提出了要求。其次，设计院从自身发展出发，往往也会采取产业链一体化、业务多元化、全国化乃至国际化的发展思路，行业的发展同时也对设计院的技术创新提出了更高要求，这些都需要资金作为支撑。第三，行业正在步入成熟期，兼并重组成为趋势，对于很多大中型设计院而言，也期望在行业整合时占据有利地位，上市公司往往有更多的融资渠道和品牌效应，在并购重组时具有明显优势。最后，设计院上市可以帮助企业大大提高知名度，有利于吸引优秀人才，同时也会有股权、期权等更多的中长期激励手段去保留、激励人才，这对智力密集型行业而言是至关重要的。但是，设计院上市也要面临诸多新的挑战。一是要对上市的成本有足够准备，这里的成本不仅仅是支付给券商、会计、律师等的费用，更重要的是规范税收和社保给企业带来的财务成本，以
及增加信息透明度之后企业所需要付出的管理成本。在笔者的客户中就有一些准备不足，没有意识到规范管理后企业一下子要增加很多成本，而员工乃至骨干却对此不理解也不支持。二是上市公司的经营决策会受到资本市场的影响，有利于企业长远发展的举措往往与股东要求财务回报的目标有冲突，这也对企业管理提出了更高要求。2设计院目前上市情况 截止到目前，在主板、中小板和创业板上市的勘察设计类企业（有勘察设计业务的企业，不一定是传统的设计院）总共有30多家，其中上市企业数量最多的两个行业为建筑和石化，接近总数的一半。新三板挂牌企业的数量接近90家，建筑行业仍然占据着半壁江山。同样在IPO排队中的勘察设计企业最多的也属于建筑行业，约占总数的一半，此外，包括交通设计行业的安徽交通院、河南交通院、贵州交通院以及电力设计行业的永福电力等也在等待IPO。表1 在不同市场交易的勘察设计企业数量3不同行业上市设计院业绩表现分析从以上的不完全统计可以看出，建筑设计院上市的欲望更加强烈。一方面，这反应出，相对而言建筑设计行业市场化程度高，企业嗅觉灵敏，在惨烈市场竞争环境下大家都在积极求变。另一方面，建筑设计院的转型升级确实也需要资本的支撑。虽然就业务模式的转变而言，建筑设计院相对缓慢，大部分设计院还在从事建筑设计业务。但是，很多设
第六章期权合约及其交易机制 期权（Option） 赋予其购买者在未来以某确定价格购买（或出售）某标的资产的权利（而无义务）的合约。 期权的交易双方 即期权的多头与空头，其中期权的多头为购买合约的一方，期权的空头就是出售或承约(Write)合约的一方。期权的多头方交纳期权费，享受权利，而没有履约的义务；期权的空头方收入期权费，转让权利，在多头方选择执行权利时有履约的义务。 看涨期权（Call） 赋予期权多头方在未来以约定的价格购买标的资产权利的期权。 看跌期权（Put） 赋予期权多头方在未来以约定的价格出售标的资产权利的期权。 实值期权 标的资产价格高于合约约定价格的看涨期权，以及标的资产价格低于合约约定价格的看跌期权。 虚值期权 标的资产价格低于合约约定价格的看涨期权，以及标的资产价格高于合约约定价格的看跌期权。 平值期权 标的资产价格与合约约定价格相等的期权。 欧式期权 期权多头方只能在期权到期日才能选择是否执行期权的期权。 美式期权 期权多头方在到期日之前的任意一个工作日都可以选择是否行权的期权。 百慕大期权 期权多头方可以在到期日前所规定的一系列时间选择是否行权的期权。
期货期权 以期货合约为标的的期权。标的期货的到期日在期货期权到期日之后，期货期权在行权交割时，期权的多头方除了获得行权价与结算价之间的差额外，还进入相应标的期货的头寸。彩虹期权 涉及两类以上的标的资产的期权。如两色彩虹最大值欧式看涨期权，该期权涉及两种标的资产，收益取决于到期日价值较大的一种资产。 障碍期权 收益的计算依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水平的期权。 亚式期权 收益的计算依赖于标的资产在一段特定时间内平均价格的期权。 回溯期权 收益的计算依赖于标的资产在某个确定的时段中达到的最大或最小价格的期权。 期权市场做市商 指经交易所认可，为市场提供双边报价等服务的机构。为指定的期权合约提供双边持续报价、双边回应报价等服务，同时享有交易费用减免、激励等权利。 备兑开仓 指投资者提前锁定足额合约标的作为将来行权交割所应交付的证券，并据此卖出相应数量的看涨（认购）期权。 期权交易风险控制措施 包括保证金制度、涨跌停板制度、限仓制度、交易限额制度、大户报告制度、强行平仓制度和风险警示制度等。 限仓制度 指交易所对非期货公司或客户持有的、按单边计算的同一月份期权合约投机持仓的最大数量进行单独限制，其中单边的含义为行权或履约后买入标的的期权为一边（看涨期权多头与看跌期权空头），出售标的的为另一边（涨期权空头与看跌期权多头）。
期权交易基本制度 一、《期权交易管理办法》 二、《期权风险控制管理办法》 三、《期权套期保值管理办法》 四、《期权做市商管理办法》 主讲：郑州商品交易所期权部部长魏振祥
郑州商品交易所期权交易管理办法 (7) 一、期权合约 (7) 优质强筋小麦期权合约 (7) 1号棉花期权合约 (8) 二、交易业务 (9) 三、结算业务 (11) 四执行与履约 (12) 五信息管理 (13) 郑州商品交易所期权交易风险控制管理办法 (14) 一保证金制度 (14) 二涨跌停板制度 (15) 三限仓制度 (15) 四大户报告制度 (16) 五强行平仓制度 (16) 六风险警示制度 (17) 郑州商品交易所期权套期保值管理办法 (17) 一申请与审批 (17) 二套期保值交易 (18) 三监督与管理 (18) 郑州商品交易所期权做市商管理办法（略） (19)
郑商所期权10年研究历程 郑商所的期权研发大致经历了三个阶段： 第一阶段，1995－2001年——学习、研究期权。最早开始期权的探索性研究。 1995年开始研究期权。 1995年6月19-21日参加在加拿大举办的国际期权市场协会年会，郑商所被接纳为会员，成为中国唯一一家加入国际期权协会的交易所。之后，1996、1997、1998、1999、2002、2004、2005年分别参加了国际期权市场协会年会。 1996年3月编制"期权交易基本知识"培训资料。 1996年邀请香港专家来郑商所讲课，介绍期权交易知识。 1997年8月5日制订郑商所期权交易设计方案，内容包括绿豆期权合约、交易细则、期权操作系统方案、期权交易报价显示屏幕等。 1998年、2001年分别派员到香港交易所、CBOE,学习期权理论与运作；进一步完善郑商所期权交易细则。 2001年制定了比较系统、完善的小麦期权规则。 2001年派员在CBOE（芝加哥期权交易所）和依利诺斯理工学院专门学习期权理论与运作 第二阶段，2002年——研究、推广期权理论知识，启动期权培训工程。
新版工程勘察设计取费标准 作者：中国预算…造价信息来源：网络点击数：39548 更新时间：2008-9-13 为了贯彻落实《国务院办公厅转发建设部等部门关于工程勘察设计单位体制改革若干意见的通知》 ， 调整工程勘察设计收费标准，规范工程勘察设计收费行为，国家计划发展委员会和建设部制定了《工程勘察设计收费标准》，并于2002年1月7日发布，自2002年3月1日起施行。为了合理执行新 的收费标准，中国勘察设计协会于2002年6月11?12日在北京组织了《工程勘察设计收费管理规 定》师资培训研讨会。通过培训和学习，我们提高了对工程勘察设计收费的理解，现就有关内容谈一点认识。 11992年版《工程勘察设计收费标准》存在的主要问题 (1)1992年版《工程勘察设计收费标准》采用的政府定价方式既不能反映市场供求关系，也不能体现优质优价。勘察设计市场主要表现为买方市场，供给严重大于需求，勘察设计队伍人员众多，但技术水平参差不齐。为了扶持技术力量强、管理水平高的勘察设计单位，促进优胜劣汰，与社会主义市场经济接轨，必须整顿勘察设计市场秩序，调整收费标准。 (2)收费标准偏低。随着工资、成本的上涨以及新增住房、保险费用，1992年版收费标准已明显偏低，考虑到勘察设计企业成本、利润、税金和社会承受能力，适当提高收费标准，可以兼顾买卖 双方的利益，获得较好的市场认可度。 (3)收费标准本身存在重复、双轨等矛盾，收费规则不健全。国内各地区、各地域市场统一和国 际国内市场统一的发展趋势，要求收费标准必须统一。从国内情况来看，随着社会主义市场经济的发展，地区经济发展不均衡状况的改善，过去人为制定的价格体系已基本上被市场价格体系所取代；从国际情
股票指数期权外汇期权 和期货期权 SANY标准化小组 #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#
股票指数期权、外汇期权和期货期权 【学习目标】本章的主要学习目标是掌握股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价原理。我们把这三种期权放在一起讨论是因为它们的定价原理相同，三种期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产。对股票指数而言，它的红利是指数所含股票的红利总和，对外汇而言，可以把外汇的利率看成红利，而对期货而言，可以将融资成本和标的资产的储存成本看成红利。 我们还要深入理解各种期权定价模型在本章中的运用。因为股票指数期权、外汇期权和期货期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产，因此可以用默顿（Merton ）模型直接为这三种资产的欧式期权定价。同样，二叉树模型也可以直接应用，二叉树模型还可以直接用来为美式期权定价。 第一节 欧式股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价 默顿（Merton ）模型是B-S （Black-Scholes ）模型的扩展，可以用来为支付连续复利红利的资产的欧式期权定价。 一、默顿模型 默顿模型通过将股票所支付的连续复利的红利看成负的利率来扩展B-S 模型。在前面的章节里，我们证明了红利的支付会降低看涨期权的价值，因为红利会降低期权标的股票的价值。实际上，连续红利支付意味着股票价值的连续漏损，令q 表示漏损率，它等于红利的支付率。因此，我们只要将)(t T q Se --代替式（）和（）中的S 就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式看涨期权的价值为 ()()()()12q T t r T t c Se N d Xe N d ----=-
个股场外期权交易规则 随着商品期权的落地，这个在国外有巨大交易量的金融衍生产品逐步得到国内投资者重视，而具有广大群众基础的股票期权却一直为少数机构把持。个股场外期权是怎样的衍生品,它是如何交易的,有什么优劣势,适合哪类别投资者哪,作为股票期权的实操者，且听我娓娓道来。 一、何为期权 又称为选择权，是指买方向卖方支付期权费(指权利金)后拥有的在未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购买或出售一定数量的特定商品的权利，但不负有必须买进或卖出的义务(即期权买方拥有选择是否行使买入或卖出的权利，而期权卖方都必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺)。 按照权利分为:看涨期权、看跌期权，简单来说就是分别用于了在一定期限内，按照某个价格来买入、卖出特定商品的权利。 按照交割时间:美式期权、欧式期权，美式期权是在合约期限内任何一个交易日都可以行权，欧式期权是只有到期日才可以行权。 二、股票期权 股票期权是一种在沪深交易所之外交易的个股期权，期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金)，获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票。 目前国内场外股票期权的买方一般为机构投资者和个人投资者，卖方为合格的证券公司，比如:中金证券、申万宏源等资金实力雄厚的大型券商。卖方在收取了期权费用后，必须确保股票期权的有效履约，承担期权期限内股票上涨的无限亏损。股票期权的结算方式可以是股票实物交割或现金差价交割。
三、期权合约的构成要素 标的资产:沪深两市的个股股票或股票指数 行权价格:买方有权在合约期限内按照事先约定的价格买入特定股票 期权期限:一般有效期分为1个月、3个月、6个月等，过期作废 期权类型:目前仅支持看涨期权(买方支付一定权利金，有权按照一定价格事先买入一定数量股票，在合约期限内有权卖出) 到期日:期权合约约定的最后有效日期 行权方式:股票实物交割或现金差价交割 四、场外期权—看涨期权案例 五、与配资相比较 1、杠杆比例
继中金所沪深300股指期货上市两年之后，沪深300股指期权的上市也指日可待。自沪深300股指期货正式上市以来，现货与期货之间的套利机制并不完善，原因是多方面的，最重要的原因是由于现货无法实现真正意义上的做空，使得通常的反向套利难以实现。股指期权上市以后，这种情况将得到明显改善，因为股指期权与股指期货之间存在相应的套利机制。 股指期权与股指期货之间的套利机制称为期权—期货平价理论，本文将以此为基础，研究沪深300股指期权与股指期货的套利策略。 股指期权与股指期货的平价关系 我们都知道，对同一标的资产、同一执行价格、同一到期日的看涨和看跌期权而言，在某个时点的相对价格应该等于标的资产价格减去执行价格，否则就会产生套利的机会。该理论被称之为看涨看跌期权平价。相应地，如果存在对应的股指期货，则用股指期货代替股指现货可得期权—期货平价原理： Fe-rT+P=C+Ke-rT 其中，F表示标的资产同样为S的股指期货价格，C和P分别表示执行价格为K、到期剩余时间为T的看涨期权和看跌期权的价格，r表示无风险利率。由此可知，股指的期权—期货平价原理跟股指的红利收益率无关。该平价关系可以被用于发现期货与期权市场之间是否存在套利机会。 套利策略 目前，沪深300股指期货的合约乘数为300元/点，而沪深300股指期权的合约乘数为100元/点，则一手沪深300股指期货合约就应该与3手股指期权相对应。由于期货及期权的持有期较短（股指期货只有当月合约及下月合约流动性较好）以及无风险利率较低，实际上erT≈1。因此，股指期权与股指期货之间的无套利区间可以写为： C-P+K-■＜F＜C-P+K+■ 其中，M表示期货以及期权交易成本（手续费及冲击成本等）之和。 1.开仓条件 如果F＞C-P+K+■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现高估，此时做空1单位股指期货F，同时做多3单位股指看涨期权C、做空3单位看跌期权P。 如果F＜C-P+K-■，表明股指期货F相对于组合3（C-P）出现低估，此时做多1单位股指期货F，同时做空3单位股指看涨期权C、做多3单位看跌期权P。 2.平仓条件 如果在持有期之内，股指期货价格F回落到无套利区间之中，则进行提前平仓。此时，交易成本M主要包括股指期货双边交易手续费、股指看涨及看跌期权的双边交易手续费以及相应的冲击成本估算。 如果在持有期之内，上述条件不能达成，则到期进行行权。此时，交易成本M主要包括股指期货单边交易手续费和交割手续费、股指看涨及看跌期权的单边交易手续费和交割手续费以及相应的冲击成本估算。 结论 沪深300股指期权的上市将使得市场套利策略更加完善，股指期权与股指期货之间具备的平价关系以及同时具备真正意义上的做空机制和均以股指现货进行现金结算的制度是两者之间套利成功的主要基石。由于套利机制更趋完善，沪深300股指期货与股指现货之间的基差运行将更为平稳，有利于现货投资组合的套期保值。 此外，由于套利模型中已不包含股指现货市场的红利收益率估算，大大简化了套利实施的过程，股指期权与股指期货的跨市场套利只需要测算股指期货价格、股指看涨期权价格、股指看跌期权价格三者之间的数量关系即可。不过需要指出的是，利用前述应用模型进行股指期权与股指期货之间的套利需要注意以下几点：
附件1 勘察设计企业资质及市场行为 监督检查工作指引 一、抽查事项 （一）勘察设计资质合法性的检查。 （二）违规承揽业务的检查。 （三）转包、违法分包的检查。 （四）勘察设计文件合法性检查。 （五）质量责任的检查。 （六）违法违规行为的检查。 二、检查内容和方法 （一）检查内容 1.勘察设计资质合法性的检查。 检查勘察设计企业是否隐瞒有关情况或者提供虚假材料申请建设工程勘察设计资质，或以欺骗、贿赂等不正当手段取得建设工程勘察设计资质。查看资质证书是否有效，查看营业执照的企业名称、地址、法定代表人等是否发生变更，是否及时办理资质证书变更手续；查看主要专业技术人员的劳动合同、近一个月的社保缴费凭证原件，注册执业人员的注册证书、执业印章以及非注册执业人员毕业证、职称证书。检查技术负责人、主要专业技术人员、技术装备等是否达到相应的资质等级标准。资质证书、注册人员的注册证书、执业印章有效期可在住房城乡建设部官网“全国建筑市场监管公共服务平台”
（https://www.doczj.com/doc/b48756700.html,）进行核实。 2.违规承揽业务的检查。 检查勘察设计企业是否在其资质等级许可的范围内承揽建设工程勘察设计业务，是否以其他单位的名义承揽建设工程勘察设计业务，是否允许其他单位或者个人以本单位名义承揽建设工程勘察设计业务。根据《工程设计资质标准》（2007年修订本）、《工程勘察资质标准》（建市〔2013〕9号）中“各行业建设项目设计规模划分表”、“工程勘察项目规模划分表”,确定项目的勘察设计规模；按照甲级资质承揽业务规模不受限制，乙级可承揽乙级（中小型）项目，丙级可承揽丙级（小型）项目的规定，判断企业是否在资质等级许可的范围内承揽业务。 3.转包、违法分包的检查。 检查勘察设计企业是否将所承揽的建设工程勘察设计转包。赴勘察设计企业或工程项目现场，查看勘察设计项目招投标文件、合同协议书、勘察设计文件、竣工报告等工程资料，检查勘察设计文件是否加盖工程勘察设计专用章和相应的执业印章；通过现场验证项目主要技术人员的身份证，问询相关技术人员项目规模、主要技术参数、项目完成时间、专业技术要求等，比对勘察设计文件中的签名笔迹，检查勘察设计文件的项目负责人、审核人、校核人、设计人等与实际完成人是否一致，判断是否存在转包、违法分包行为。 4.勘察设计文件合法性检查。 检查勘察设计文件（图纸）是否依据项目批准文件、城乡规划及专业规划、国家规定的建设工程勘察设计深度要求编制；检 - 2 -
简析股指期货与期权异同 股指期权与股指期货似同根而生，均属在股指现货基础上产生的金融衍生工具，具有相同的标的物和交割方式，都可作为具有卖空机制的金融工具广泛被运用在套期保值操作上。两者的收益亦直接取决于标的股指的价格变化，因此两者相结合可以设计出多种多样的投资组合。比如，在预期股指期货下跌的可能性较大时，投资者可以卖空期指，并买入看涨期权避险。如果预期正确，该投资者将放弃执行期权，虽然损失了期权费，但在股指期货交易中获得了收益；若判断有误，股指期货上涨，该投资者可以行使期权，来弥补期货交易的亏损。 一、股指期货与股指期权的关系 尽管股指期权与股指期货有着紧密联系，但两者在交易方式、权利义务以及盈亏风险层面存在根本区别。作为权利交易，股指期权实质上通过不对等的权利义务分割将权利与义务分别定价，如买方向卖方支付一定数量的金额(权利金)后，拥有在未来某一特定日期或一段时间内，以事先约定的股指点位，向交易对手方购买或出售一定数量的约定股指的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。此外，相对于股指期货交易双方的资金占用而言，股指期权交易买方的资金占用较低，可作为规避期货市场风险的有效工具。 二、股指期货与股指期权的异同 股指期权与股指期货之间的区别主要表现在： 第一，权利义务不同。股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出指数。股指期权的多头只有权利而不承担义务，空头只有义务而不享有权利。 第二，收益风险不同。期货交易双方承担对等的盈亏风险。而在期权交易中，期权买方承担有限风险（即损失权利金的风险），而盈利确有可能无限放大；期权卖方则相反，享有有限收益（以所获得权利金为限），而其潜在风险很大，因此交易双方在风险收益配比上是不对称的。 第三，保证金制度不同。期货交易，无论是卖方还是卖方，都需要一定的保证金作为抵押。期权交易中，期权买方不受保证金制度拘束，保证金仅对期权卖方有所要求。 1
股指期权基础交易策略(上) 2012年06月25日10:14新华网 字号：T|T 股指期权概要及交易策略介绍 期权投资交易操作中最基础的操作可根据买入、卖出方向不同分为四种：即买进买权、买进卖权、卖出买权和卖出卖权。 一、买入买权（看涨期权） 买入买权即是给予投资者以定约价买入标的资产的权利，这是一个偏看多型的策略。如果标的资产价格上升，投资者或交易者便可获利。基本盈利模式为：买进约定执行价格X买权，支付权利金C后，便可享受在到期日买入或放弃买入所约定股指的权利。一旦股指结算价格S上行，投资者便可在到期日执行该购买权利，获得当期股指与约定股指的差价利润，也可在到期日前待买权权利金上涨时卖出平仓，以获得权利金价差收入。买权持有者（买方）的最大损失就是期初所支付的权利金，而在损益平衡点（执行价格+权利金）之上（不考虑手续费等影响），标的股指上涨的部分皆为盈利。买入买权具体盈亏情况可见下图： 转播到腾讯微博 上图显示，投资者付出的初始权利金是最大的潜在损失风险，当标的资产上扬时，期权在杠杆机制作用下的价格会有可观的跃升增值。在一个短期的时间跨度内，随着市场的大幅下降，投资者预期会有所反弹，但难以确定底部，从而在更大的机会面前表现出恐慌心理。此时，以买入买权替代进场抄底，使投资者可以较好地控制手中的股票份额，限制潜在损失，只要价格有所反弹，便可获得一定收益。此类操作虽具有投机性，但不失为预测反弹又吃不准反弹具体点位和时点时的可操作策略。 二、买入卖权（看跌期权） 买入卖权即是给予投资者以定约价卖出标的资产的权利，这是一个偏看空型的策略。基本盈利模式为：股指卖权的买方是在支付权利金P后，有权在到期日按约定执行价格X向卖方卖出约定数量期权标的指数。若此后标的股指S高于执行价格X，则卖权买方可以放弃执行期权。买入卖权最大的亏损风险即为权利金费用，若标的指数点位在执行价格X与损益平衡点（X—P）之间，则会损失部分权利金；若标的指数下行至损益平衡点下方，则卖权买方可以执行期权，获取盈利。买入卖权的盈亏情况如下图： 转播到腾讯微博
一、期权交易基本原理 期权的基本交易原理只有四个：买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权。其它所有的交易策略都由此而派生。它们之中，有些名称古怪，有些操作复杂。这里我们只讨论最简单的四种策略。 决定采用何种策略的一个方法是从简单的风险和收益角度考虑，可分为： ●有限风险——有限收益 ●无限风险——有限收益 ●有限风险——无限收益 ●无限风险——有限收益 的影响，投机者则运用该工具从预期的价格变动中牟利， 一．买进看涨期权 买进看涨期权损益 买进一定履约价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有买入或不买入相关标的物的权利。一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得标的物资产，然后按上涨的价格水平高价卖出标的资产，获得差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈余；或者在权利金价格上涨时卖出期权平仓，从而获得权利金收入。在这里存在一个损益平衡点： 损益平衡点=履约价格+权利金。 在损益平衡点以上，标的物价格上涨多少，期权便盈利多少。如果价格不但没有上涨反而下跌，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大损失为权利金。 ●市场观点是：购买者从相关标的物价格上升中寻求收益或避免损失。 ●波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率上升。 ●风险：限制在权利金范围内。 ●收益：在上升市场中，到期时有无限的收益潜力。 ●损益平衡点：履约价格+权利金
● 使用者：市场的牛市预期越强，看涨期权买入时的虚値程度就越深。换句话说，看涨 期权购买者得到的履约价格越高。 例1 某石油提炼商担心石油的价格会上涨，但他又不想通过购买一张期货合约而锁定在固定的价格，因此，该提炼商买入以每桶1美元权利金的一份履约价格为16美元的国际石油交易所布伦特原油的看涨期权。在到期时，该多头看涨期权的收益损失图和表如下： 二． 卖出看涨期权 卖出看涨期权损益 以一定履约价格卖出看涨期权可以得到权利金收入。如果标的物价格低于履约价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金，如果标的物价格在履约价格与损益价格之间，由此获取一部分权利金收入。如果标的物价格大于损益平衡点，则卖方将面临标的物上涨的风险。 损益平衡点=履约价格 +权利金。 ● 市场观点是：卖出者从相关标的物价格下跌中寻求收益或避免损失。 ● 波动性观点是：购买者预期标的物价格波动率下降。 ● 风险：在上升市场中，到期时有无限的潜在损失。 ● 收益：限制在权利金范围内。 ● 损益平衡点：履约价格+期权金
勘察设计市场的现状分析及对策 中国勘察设计协会工程勘察与岩土分会市场管理工作部在2002年对全国部分勘察设计单位进行了市场调查，同时上海市勘察设计协会亦对全市甲、乙级及部分丙级共184家勘察设计单位作了一定的市场调查，从两次调查来看，进一步规范勘察设计市场，健全一个“统一、开放、竞争、有序”的勘察设计市场体系，已成为勘察设计企业的迫切愿望。 勘察设计市场问题严重建设部汪光焘部长曾指出“目前建筑市场上存在有问题依然很 多，规避招标，假招标，招标中的舞弊，合同欺诈等问题仍然相当严重，以及勘察设计等各个环节的形形式式转包，违反法定建设程序，忽视工程质量，中介市场混乱等”。从对勘察设计市场的调查分析来看，主要有如下问题： 1、新的勘察设计收费标准难以执行，压价竞争非常突出。 2、勘察设计企业竞争力不强。主要表现在体制、机制、经营模式、服务功能、管理水平和技术质量等方面。从2002年统计年报来看，全国各类勘察设计企业共11495家，其中国有企业7212家占62.7％，这种产权结构与国外普遍采取的私有的或股份合作制有较大差异。在经营模式上，绝大多数勘设单位还是大而全、小而全的综合院等，专业院所寥寥无几。在服务功能上大多还是局限在勘察设计这个主业上，与国外公司从前期策划、可行性研究、招投标代理、造价咨询到设计监理以及后期服务，可提供全过程、全方位的项目管理服务有很大差距。
在管理水平上，以2002 年为例，全国勘察设计企业共完成营业收入931 亿元，人均收入12.23万元，行业利润仅64.14亿元。在勘察行业中，从业人员的组成结构和素质令人堪忧，尤其是技术工人后继乏人。 3、招投标问题五花八门。上海市建委科技委工程经济委员会在调研中归纳为8大问题：采用规避手法逃避法定招标程序；虚假招标，在招标前内定中标单位；恶性定价，肢解工程；恶意竞标，中标后背信弃义；假评标，业主与参与评标专家事先约定，实际仍由业主指定单位中标；弄虚作假，招标文件送招标办审核后，另外发放“招标补充文件”，而补充要求则是选择中标单位的重要条件；代理机构缺乏独立性，权威性和公正性；政府管理部门的“有所为”和“有所不为”。 4、业主市场行为得不到有效管理。尽管近年来大力抓建筑市场整顿，但更多的是抓勘察设计施工企业，而抓业主比较少，如果不加大对业主的管理，规范市场也将是一句空话。 5、信用缺失。主要表现在：招投标暗箱操作，建设单位拖欠勘察设计单位工程款，阴阳合同，行政执法中表率作用欠缺，工程监理狸猫换太子，工程咨询有奶便是娘等。 6、有法不依。据建设部不完全统计，2002年全国27个省、自治区、直辖市共查出有各类违法违规问题的工程项目7532个。主要问题是：不执行法定建设程序；规避招标；拖欠工程款；违法转包、分包和挂靠；地方保护市场分割；不执行强制性标准等。 令人深思的是，上述问题我国相关法律法规中都有比较明确的规定。这就要
期权交易规则 一、简介 1.期权是投资者约定在未来买入或卖出某项资产的权利 2.认购期权：双方约定在未来某个时间点，期权买方向卖方以约定价格买入股票/ETF的权利 认沽期权：双方约定在未来某个时间点，期权买方向卖方以约定价格卖出股票/ETF的权利 3.美式期权：期权的买方可以在期权到期任一交易日或到期日行使权力的期权 欧式期权：期权买方只能在期权到期日行使权力的期权 上交所的期权都是欧式 4.股票：通常只能做多，上涨才能获取收益 期货：除了做多还能做空，上涨下跌都能获取收益 期权：除了做多、做空，还能运用组合策略，即使不温不火、大涨大跌但态势不明也可能获取收益，且作为权利方风险比期货小 二、50ETF 1. 个股期权又分为场内个股期权和场外个股期权，个人只能参加场内期权，场内期权是在交易所交易的标准化合约，目前只有50ETF一个投资标的 2. 上证50ETF就是以上证50指数成分股为标的进行投资的指数基金。（上证50ETF的代码是510050） 3. ETF期权就是在你支付一定额度的权利金后，获得了在未来某个特定时间，以某个特定价格买入或卖出指数基金的权利。到期后你可以选择行使该权利，获得差价收益；也可以选择不行使该权利，损失权利金 4.详细交易规则 合约单位：10000份 申报单位：1张或其整数倍
行权方式：到期日行权(欧式) 行权价格间距：0.05元 合约到期月份：当月、下月及随后两个季月 到期日：到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延） 行权日：同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13：00-15:30 交收日：行权日次一交易日 交易时间：交易日9:15-9:25（开盘集合竞价）、9:30-11:30、13：00-15:00（14:57-15:00为收盘集合竞价时间 最小报价单位：0.0001元 单笔申报最大：限价申报的单笔申报最大数量为30张，市价申报的单笔申报最大数量为10张。 合约简称：上证50ETF期权的合约简称不超过20个字符，具体组成依次为“50ETF”（合约标的简称）、“购”或“沽”、“到期月份”、“行权价格”例： 交割方式：实物交割（按照约定实际交割标的资产） 5. 熔断机制 在期权连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。集合竞价交易阶段完毕，合约继续进行连续交易阶段 6.案例 如目前50ETF价格是2.8元/份。我认为上证50指数在未来1个月内会上涨，于是选择购买一个月后到期的50ETF认购期权。假设买入合约单位为10000份、行权价格为2.8元、次月到期的50ETF认购期权一张。而当前期权的权利金为0.1元，需要花0.1×10000=1000元的权利金。在合约到期后，我有权利以2.8元的价格买入10000份50ETF。也有权利不买。 假如一个月后，50ETF涨至3.1元/份，那么我肯定是会行使该权利的，以2.8元的价格买入，并在后一交易日卖出，可以获利约(3-2.8)×10000=2000元，减去权利
股票指数期权、外汇期权和期货期权 【学习目标】本章的主要学习目标是掌握股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价原理。我们把这三种期权放在一起讨论是因为它们的定价原理相同，三种期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产。对股票指数而言，它的红利是指数所含股票的红利总和，对外汇而言，可以把外汇的利率看成红利，而对期货而言，可以将融资成本和标的资产的储存成本看成红利。 我们还要深入理解各种期权定价模型在本章中的运用。因为股票指数期权、外汇期权和期货期权的标的资产都可以看成是支付连续红利的资产，因此可以用默顿（Merton ）模型直接为这三种资产的欧式期权定价。同样，二叉树模型也可以直接应用，二叉树模型还可以直接用来为美式期权定价。 第一节 欧式股票指数期权、外汇期权和期货期权的定价 默顿（Merton ）模型是B-S （Black-Scholes ）模型的扩展，可以用来为支付连续复利红利的资产的欧式期权定价。 一、默顿模型 默顿模型通过将股票所支付的连续复利的红利看成负的利率来扩展B-S 模型。在前面的章节里，我们证明了红利的支付会降低看涨期权的价值，因为红利会降低期权标的股票的价值。实际上，连续红利支付意味着股票价值的连续漏损，令q 表示漏损率，它等于红利的支付率。因此，我们只要将)(t T q Se --代替式（11.2）和（11.3）中的S 就可求出支付连续复利收益率证券的欧式看涨和看跌期权的价格。根据默顿模型，标的股票支付连续红利的欧式看涨期权的价值为 ()()()()12q T t r T t c Se N d Xe N d ----=- 由于 ()()ln ln q T t Se S q T t X X --??=-- ? ??? 因此，1d 、2d 分别为： 21221d d d σ===- （13.1） 从中可以看出，默顿模型将标准的B-S 模型中的S 换成了 )(t T q Se -- （13.2） 依据默顿模型得出的欧式看跌期权价值为 ()()()()21r T t q T t p Xe N d Se N d ----=--- （13.3）
勘察设计行业的几大竞争趋势 随着勘察设计行业的发展，几大趋势值得关注： 1、业主需求多元化 具有不同背景的投资主体对服务的内容、形式具有不同的需求，投资主体的多元化，形成了对本行业市场服务需求多样化的趋势。 随着市场需求的多元以及服务的内涵深化和外延拓展，在传统设计业务的基础上，有许多新的业务逐渐成长，如项目代建、项目管理和工程总承包、BT、BOT、投资咨询、园林景观咨询等业务，这些业务具有良好的成长性，为企业带来比较可观的经济效益。 2、竞争主体多元化 随着我国市场的加速开放，市场竞争主体呈现出了多元化的发展趋势，大量新的竞争主体（境外公司、海归公司、民营合伙人公司等）进入了市场，使行业市场和队伍开始了新一轮“洗牌”。 3、竞争边界被打破 勘察设计企业跨地域、跨行业项目比重正在逐年增长。国内部分在业绩、技术和经营能力方面较为突出的设计单位，近年来跨地域、跨行业的业务已经接近或者超过了业务总量的50％。随着勘察设计行业市场化程度的不断加深，市场的一体化趋势还将进一步扩大和延伸，因此企业承担跨地域、跨行业的项目今后将成为一种常态。 4、从设计阶段性竞争到全过程服务竞争 当今国际市场上需求份额较大的是全过程工程咨询服务，也必将成为我国市场较大的一种潜在需求，因此参与建筑活动的各类建筑业企业包括项目可研单位、策划、设计单位、施工单位、监理单位、项目管理等将打破界限，互相渗透，为业主提供更便捷的服务。这种服务趋势主要的模式有设计和施工一体化、设计和科研一体化、设计和项目管理一体化、建造和运行管理一体化等。对于建筑工程，建筑师不但要在方案设计过程中起主导作用，还要对各专业起牵头和统筹作用，同时代表业主在项目上起一定的策划和决策作用，从而提高对业主的服务能力。 5、资本运作成为竞争的有机组成部分 2007年开始，勘察设计行业的资本运作成为行业发展的一个趋势。资本运作使得行业过去平衡发展的局面被打破，一系列变革与变化开始出现。 一是设计企业上市初露端倪，中国海诚作为国内专业设计服务行业的第一家上市公司成功上市，随后化工设计单位东华科技成功上市。二是并购重组加剧，涉及外资企业并购的有
第三节上交所个股期权简介 合约 个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券(在上交所上市挂牌交易的单只证券)的标准化合约。 买方以支付一定数量的期权费（也称权利金）为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。 卖方则在收取了一定数量的期权费（也称权利金）后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。 3.1.1 合约标的证券 期权合约的标的证券（也称正股）是股票或ETF等上交所上市挂牌交易的单只证券，具有抗操纵、流动性较好、停牌或意外事项较少等特点。初期拟定标的证券为50ETF 、180ETF、工商银行和中国石油。 3.1.2 合约乘数 乘数即为每一交易单位标的正股的数量，即一张期权合约的交易额=权利金×乘数。模拟阶段，合约乘数为10000。 3.1.3 合约最后交易日、到期日、行权日 合约最后交易日（T日）是合约可以在二级市场上进行交易的最后一天，定为每个合约到期月份的第三个星期五（遇法定节假日顺延），与股指期货一致。 合约到期日是合约的存续期截止的日期，到期日过后，不管投资者之前有没有选择行权，合约都将成为废纸一张，不再具备任何价值。到期日为T+2日。 合约行权日是合约多头选择是否行权的日期，空头则根据多头的选择进行履约。行权日与最后交易日一致，也为T日，行权时间为09:30--15:30，行权交割
为T+2日（被分配行权的投资者可于T+1日买入标的证券或融资融券进行收盘后的行权交割）。 3.1.4 合约到期月份 期权的合约月份为：交易当月及其后月的2个月（当月与下月），以及3月、6月、9月及12月中连续两个季月（下季连与隔季连），共4个月份合约，同时挂牌交易。挂牌日为当月合约终止日的下一交易日（正股的下一交易日，停牌则顺延）。 3.1.5 履约方式 初期阶段为欧式期权。欧式行权方式指期权合约的买方在合约到期日才能按期权合约事先约定的履约价格决定是否行权。