我国信托行业概况研究
1、行业管理
（1）中国银保监会
我国对金融行业实行分业经营、分业监管。目前，中国银保监会是我国信托业的主要监管机构。2003 年之前，中国人民银行是信托业的主要监管者和指导者。2003 年，根据修订的《中华人民共和国银行业监督管理法》，信托业的政府监督管理部门由中国人民银行转移到中国银监会。2006 年12 月28 日通过的《信托投资公司管理办法》，进一步明确了中国银监会是信托业的专业监管机构。2018年 3 月，十三届全国人大一次会议表决通过了关于国务院机构改革方
案的决定，根据该议案，中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会
的职责整合后，组建中国银保监会，作为国务院直属事业单位，中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责被划入中国人民银行。2018 年 4 月8 日，中国银保监会正式挂牌，成为我国信托业的主要监管机构。
中国银保监会依法履行对全国银行业金融机构及其业务活动监督管理的职
责。中国银保监会通过现场和非现场的调查和监督对上述机构进行监管，并有权对违反有关法律法规的行为进行查处。
（2）中国信托业协会
中国信托业协会成立于2005年5月，是全国性信托业自律组织，是经中国银监会同意并在中华人民共和国民政部登记注册的非营利性社会团体法人。中国信托业协会的业务范围和主要职责包括：依据国家有关法律、法规和金融政策，
制定同业公约和自律制度并积极组织实施；接受业务主管机关的委托，协助制定营业性信托机构的业务经营规则；依法维护会员的合法权益，就有关政策法规和涉及营业性信托机构共同利益的问题向业务主管机关及其他监管部门及时反映
并提出建议和要求；总结交流会员经营管理经验，推进会员间的合作，开展业务交流；收集国内外有关经济、金融、信托经营方面的信息资料，提供咨询服务，
编辑出版信托业务方面的刊物，开展理论研究；组织信托从业人员的培训，提高从业人员的业务技能和理论水平；组织国内外信托业的交流与合作等。
（3）行业政策法规
为了保障信托制度在商业领域的规范、有序运用，我国建立了相关的具体制
度和配套的法律法规体系。其主体结构主要由2001年颁布的《中华人民共和国
信托法》和中国银监会颁布的部门规章和规范性文件组成。2018 年 4 月27 日，中国人民银行、中国银保监会、证监会、外汇管理局联合发布《关于规范金融机
构资产管理业务的指导意见》，资管新规的适用范围包括资金信托。
2、行业概况
（1）行业发展历程
1979 年10 月中国国际信托投资公司在北京宣告成立，中国现代信托业在完
全没有制度准备的情况下摸索起步。三十多年来，伴随着改革开放的深化和社会
主义市场经济的不断发展，信托行业经历了曲折的发展历程，先后于1982 年、1985 年、1988 年、1993 年、1999 年和2007 年进行了六次大规模的治理
整顿：
1982年4月，针对各地区、各部门自行组建各种形式的信托投资公司（1982 年底已达620 家），国务院发布61 号文件决定整顿，规定信托业务收归人民
银行或由人民银行指定的专业银行办理。
1985 年初针对信贷过快增长，人民银行严格控制信托贷款。1986 年 4 月，人民银行颁布《金融信托投资机构管理暂行规定》，框定了信托公司的业务类同
于银行的资产负债业务，并可以从事实业投资，强化了混业模式。该规定的颁布
掀起了一个信托业发展的高潮，1988 年底全国的信托公司达到了上千家。
1988年8 月，针对信托公司为各专业银行绕规模放款、为固定资产投资失
控推波助澜的问题，人民银行停批机构、停贷、停拆、停投资，取消利率上浮。
一年整顿使信托机构减至339 家。
1993 年 6 月，国家实施宏观调控，开始新一轮整顿，按“分业经营、分业管理”将信托与银行分开，切断通过信托方式将信贷资产转移出去的渠道。1994 年 1 月，借鉴银行的管理办法，颁布《金融信托投资机构资产负债比例管理暂
行办法》，强化了信托准银行的功能和地位。
1999 年3月开始了我国信托史上规模最大、措施最严厉、也最具历史意义的第五次清理整顿。国务院决定通过此次清理整顿使信托业回归本业，实现银行业、证券业的严格分业经营、分业管理，保留少量规模较大、效益好、管理严格、真正从事受托理财业务的信托投资公司。
2007 年，中国银监会修订并颁布了《信托公司管理办法》和《信托公司集
合资金信托计划管理办法》，调整并明确了信托公司的市场定位，为信托公司指
明了发展方向。根据中国银监会的监管精神和导向，信托公司明确定位于专业的资产管理机构和金融理财机构，即为合格投资者提供资产管理服务的金融中介机构。
新管理办法出台和实施以来，信托业发展迅猛，信托资产规模从2007 年的9,491.5 亿元增长到2018 年的22.70 万亿元。在信托业资产规模迅速扩张的
同时，由于部分信托公司的内部控制和风险管理制度尚不健全，以通道业务为代表的粗放型经营比较普遍。为鼓励主动管理型信托业务的开展，提高信托业务的技术量和附加值，中国银监会于2010 年下发了《信托公司净资本管理办法》，引导信托公司加强对净资本与风险资本的管理，走内涵式发展道路。2017 年12 月，银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，对银信类业务，特别是银信通
道业务予以规范。2018 年 4 月，资管新规发布，提出强化宏观审慎管理和功
能监管，对金融机构资产管理业务予以规范。目前银保监会正在制定《信托公司资金信托管理办法》等制度规则，旨在促进信托行业健康发展，更好地服务实体经济。
（2）行业发展现状
整体来讲，由于近年来中国经济持续高速增长和居民收入的日益提高，社会中高净值人群数量不断增加。与此同时，信托产品也在高净值人群资产配置中扮
演越来越重要的角色。随着信托资产规模的不断做大，信托行业进入了稳步发展
成熟的阶段。理财产业在我国尚处在行业发展周期中的成长期，这是现阶段信托业得以转型发展的重大机遇，而信托业传统业务市场的衰退和日益加剧的内外部
竞争亦成为巨大挑战。
1）信托资产规模降中趋稳
2018 年 4 月，资管新规提出了严控风险的底线思维，要减少存量风险，严
防增量风险。根据中国信托业协会统计数据，截至2018 年末全国68 家信托公司受托资产规模为22.70 万亿元，较2017 年末下降13.50%，为2010 年以来年度末信托资产规模的首次下降。2019 年二季度末，信托资产规模为22.53 万亿元，较2019 年一季度末下降0.02%，降幅进一步缩窄。2010 年末至2019 年二季度末全行业信托资产规模发展趋势如下图所示：
①固有资产运用
根据中国信托业协会统计数据，截至2018 年末，信托行业固有资产规模为7,193.15 亿元，较2017 年末增长9.34%。2019 年二季度末，信托行业固有资产规模为7,342 亿元，较2019 年一季度末增长1%。投资类资产是固有资产的主要形式，2019 年二季度末占比为80.06%，较2019 年一季度末微降0.05 个百分点，固有资产类别体现了信托公司根据经济运行新特点带来的盈利
机会及时调整资产配置。截至2018 年末，信托行业所有者权益为5,749.30 亿元，比2017 年末增长9.50%，2019 年二季度末，信托行业的所有者权益为5,980.85 亿元，较2019年一季度末增长0.37%。
②风险项目及风险资产规模
根据中国信托业协会统计数据，截至2019年二季度末，信托行业风险项目1,100 个，规模为3,474.39 亿元，信托资产风险率为 1.54%，较2019 年一季度末上升0.28 个百分点。这主要源于2018 年金融“去杠杆、强监管”政策下，银行表外资金加速回表，同时平台公司举债受到限制，企业现金流相对紧张，部分信托公司展业比较激进，信用下沉较大，导致逾期甚至违约事件增多。
自资管新规出台之后，信托公司普遍加强主动管理能力与风控能力建设，未来信托行业总体风险可控。
2）信托经营业绩增速放缓
根据中国信托业协会统计数据，2013 年至2017 年，信托业营业收入呈波动上升趋势，2018 年信托业全年实现营业收入1,140.63 亿元，较2017 年同比下降4.20%，2019 年二季度，信托业累计实现经营收入522.95 亿元，较2018 年二季度同比上升 1.88%。
2018 年末信托业全年累计实现利润731.80 亿元，较2017 年的824.11 亿元减少11.20%。2019 年二季度信托业实现利润374.96 亿元，较2018 年二季度同比增长 4.14%。
3）信托业务结构趋向合理化
①投融资、资产管理能力
根据中国信托业协会的统计数据，2018 年末融资类信托占比为19.15%，较2017年末增长 2.28个百分点，2019年二季度末，融资类信托占比为21.83%，较2019 年一季度末继续小幅回升。2018 年末，投资类信托和事务管理类信托
资产占比分别为22.49%和58.36%，均较2017 年末小幅下降，2019 年二季度末，投资类信托增长至23.05%，事务管理类信托延续下降趋势至55.12%。
②信托资产来源、信托资金投向
根据中国信托业协会统计数据，2018 年末，单一资金信托占比为43.33%，较2017 年末的45.73%略有下降，2019 年二季度末占比继续下降至40.97%；2018年末集合资金类信托占比为40.12%，较2017 年末的37.74%略有增长，2019年二季度集合资金信托占比延续增长趋势，截至二季度末占比
为43.57%；2018 年末管理财产信托占比为16.55%，相较2017 年末规模下滑较大，但占比保持稳定，2019 年二季度末延续下滑趋势，占比降至15.46%。信托业是在“去通道”的监管压力下加快了转型步伐，集合资金信托占比上升，
单一资金信托和管理财产信托占比下降。
从信托资金的投向来看，截至2019 年二季度末，投向工商企业的信托资金占比依然稳居榜首，其后依次为房地产、基础产业、金融机构、证券投资等。相
较于2019 年一季度末，投向基础产业与房地产领域的信托资金占比有所上升；投向金融机构与证券投资领域的信托资金占比有所下降。历年按行业划分的信托资金投向情况如下图所示：
（3）行业竞争
目前我国信托业共有68 家信托公司。信托资产规模排名前十位的信托公司信托资产规模的合计额占到行业的近40%，由此可见，信托业的市场集中度相对较高。
2018 年，信托行业的信托资产规模前10 名信托公司排名如下所示：
单位：亿元
（4）行业发展趋势
受诸多市场因素影响，信托行业结束了自2008 年以来的快速增长。面对不断增长的理财市场，各种资产管理机构的竞争日益激烈，信托公司传统的业务模式受到冲击，难以延续原有的粗放式发展。2018 年4 月资管新规颁布实施，金融监管不断收紧，未来信托行业的资产规模调整将会逐渐步入平稳时期，风险防控成为主题。在此背景下，信托行业加快业务转型，机遇与挑战并存，具体如下：
1 ）发展动力由机会驱动向能力驱动转变
近年来信托行业发展迅速，主要得益于宏观经济增长、牌照制度红利以及理财市场快速发展等因素。外生动力推动的发展模式占据主导地位。受市场需求调整、政策导向转变和竞争环境变化等影响。信托公司需要通过创新转型探索新的业务领域、经营模式和盈利模式，进而提升核心竞争力，实现发展动力的转变。
2 ）发展模式由低效粗放发展向全面高质量发展转变
信托行业在经历高速粗放发展后，信托公司不再片面追求规模与速度，更加注重发展质量和效益，更加注重提升主动管理能力、加强风控体系建设、打造核心竞争力，实现可持续发展，更好地服务实体经济。
3）发展路径由业务同质化向发展差异化转变
随着传统业务需求的减少、市场竞争主体的增加以及行业集中度的提升，信托行业已经形成差异化发展态势，个体信托公司如果不跳出业务同质化的惯性，
可能会逐渐失去市场竞争力。因此，依靠自身资源禀赋、立足差异化的发展，打
造有特色的业务领域，形成自身信托品牌优势正成为信托公司采取的应对之策。
4 ）发展阶段由转型探索期向成熟发展期转变
目前信托业面临着市场竞争加剧、增长放缓以及兑付风险等困难与挑战。在这一过渡时期，基于前期行业的快速发展和实践探索，信托公司正处于战略转型的机遇期，首先是市场需求与信托功能相促进。其次是监管导向与信托发展规律相适应。在市场需求与监管导向的双重驱动下，信托行业有望进入成熟发展期。
（5）行业发展环境
1）有利因素
①居民旺盛的理财需求及财富管理市场的扩容
政策红利在推动我国经济高速增长的同时，也使国内居民收入水平实现了快速提高，可支配富余资金迅速上升。我国居民收入和财富的积累带来了旺盛的理财需求，随着金融市场发展以及理性的投资观念深入人心，居民的理财观念日趋成熟，专业理财市场和需求潜力巨大，推动了理财市场的持续繁荣，为我国信托行业提供了广阔的市场空间。
②信托公司投资方式灵活、易于保持持续而旺盛的产品创新力
与其它金融机构相比，信托公司投资范围广，投资方式灵活，对外部环境变化的反应较为敏锐，易于通过率先找到业务机会，获取较高收益。同时，信托公
司跨越货币市场、资本市场和产业市场，可以运用多种资产管理方式，在市场变化中调整业务方向，在不同的领域发挥资产管理功能，以保持持续而旺盛的产品创新力。
③监管引导精细化管理，为行业长期发展奠定了制度基础
为了避免信托公司的粗放式规模扩张，中国银监会于2010 年颁布了《信托
公司净资本管理办法》，将信托资产规模与信托公司净资本挂钩，使得信托业进
入精细化管理时期，为信托业的长期稳定发展奠定了良好的制度基础。此外，中国银监会加强了对“票据信托”业务、房地产信托业务的监管力度，有效净化信
托行业经营环境、促进行业竞争力的提升；同时，积极引导信托公司依法建设、
发展销售渠道，放开信托产品开立和使用证券账户限制，积极鼓励包括合格境内机构投资者（QDII）产品在内的业务创新，为信托公司发展营造了较为宽松的
发展环境，有效促进信托公司主动管理能力的提升。
2）不利因素
中国经济在经历多年的产能扩张和信贷扩张之后正在通过去产能、去库存、
去杠杆来实现新的平衡，导致企业经营压力增大，投资回报率下降，全行业面临资产荒；信托业务尚以投融资业务为主，没有充分利用制度优势，为机构和高净值人群提供事务管理服务的能力仍显不足；随着信托行业制度红利的消退，各类金融机构在资产管理市场上展开激烈竞争；互联网金融的兴起也逐渐改变了投资者的理财观念和投资预期，对信托公司展业带来了更大的挑战。
（6）行业壁垒
1）行政性进入壁垒
《信托公司管理办法》第七条规定：“设立信托公司，应当经中国银行业监
督管理委员会批准，并领取金融许可证。未经中国银行业监督管理委员会批准，
任何单位和个人不得经营信托业务，任何经营单位不得在其名称中使用“信托公司”字样。法律法规另有规定的除外。”设立信托公司，应当具备中国银行业监督管理委员会规定的各项条件。中国银保监会依照法律法规和审慎监管原则对信托公司的设立申请进行审查。因此，信托行业具有相对较强的行业准入管制。
2）资本规模壁垒
根据《信托公司管理办法》等相关规定，信托公司注册资本最低限额为 3 亿元人民币或等值的可自由兑换货币。同时，根据《信托公司净资本管理办法》
的规定，信托公司应当根据自身资产结构和业务开展情况，建立动态的净资本管理机制，确保净资本等各项风险控制指标符合规定标准。因此，信托公司需具备相对较强的资本实力，具有一定程度的资本进入壁垒。
3）品牌及人力资源壁垒
中国信托行业发展过程中，已有部分优秀信托公司在信托市场建立了一定的
品牌效应，对新进入信托行业和后发展的信托公司形成了一定壁垒。
信托行业是知识密集型产业，主要依靠具体的人力资本进行传承和应用，从业人员的素质以及专业知识和技能的高低，对信托公司竞争力和创新发展起到决定性的作用。在信托行业转型过程中，专业人才显得尤为重要，而人力资本具有独特唯一性和不可大规模复制性，有限的人力资本对新进入的信托公司和已有信
托公司的扩张形成一定的壁垒。