第四章投资管理
（依据2010年教材提前预习）
第一节投资管理概述
一、投资的分类
1.按照投资行为的介入程度，投资可分为直接投资和间接投资；
2.按照投入的领域不同，投资可分为生产性投资和非生产性投资；
生产性投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资（属于垫支资本投资）和流动资金投资（属于周转资本投资）。
3.按照投资的方向不同，投资可分为对内投资和对外投资；
从企业的角度来看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。
4.按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
这里谈到的投资指属于直接投资范畴的企业内部投资——即项目投资。
二、项目投资的特点
与其他形式的投资相比，项目投资的特点有：投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资）、投资数额大、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险高。
三、投资决策及其影响因素
（一）需求因素
（二）时期和时间价值因素
重点关注时期因素和成本因素
1）时期因素，由项目计算期构成情况决定。项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期最后一年的年末称为终结点,假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。从投产日到终结点之的时间间隔称为运营期,又包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力期）两个阶段。
项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）
运营期＝试产期＋达产期
（2）时间价值因素，是指将项目计算期不同时点上的价值数据，按照一定的折现率对其进行折现，从而计算出相关动态项目评价指标。
（三）成本因素
成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用
（1）投入阶段的成本，由建设期和运营期前期所发生的原始投资所决定。
原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。
项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息
固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息+预备费
原始投资＝建设投资＋流动资金投资
建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋其他＋预备费
第二节财务可行性要素的估算
一、财务可行性要素的特征
通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。
从项目投入产出的角度看，可将完整的新建工业投资项目的财务可行性要素划分为投入类和产出类两个类型。
二、投入类财务可行性要素的估算
投入类财务可行性要素包括以下四项内容：
（1）在建设期发生的建设投资；
（2）在建设期期末或运营期前发生垫支的流动资金投资；
（3）在运营期发生的经营成本（付现成本）；
（4）在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。
（一）建设投资的估算——第一个投入类要素
建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成资产法和概算法进行估算，
这块地方的公式挺多的，如死记硬背不会用行不通，那只能在做题中巩固，反复多做几遍，跟着题目去记忆会更快些．
就按例题结合对应的公式：
【形成固定资产费用的估算】/新增重点
A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税的出厂价为1000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为100万美元。国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费为1%，外汇牌价为1美元=8元人民币。A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。A企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为1万元，该设备为50吨；国内标准设备的安装费率为设备原价的2%。A企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的20%估算。该项目的建筑工程费为2400，A企业新建项目的建设期资本化利息为100万元，预备费为400万元。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：
国内标准设备购置费=1000×（1＋1%）=1010（万元）
国际运费（外币）=离岸价（外币）×国际运费率=单位运价（外币）×运输量
进口设备的国际运费=100×7.5%=7.5（万美元）
进口设备的国际运输保险费=（100+7.5）×4%=4.3（万元）
以人民币标价的进口设备到岸价=（100+7.5+4.3）×8=894.4（万元）
进口关税=894.4×15%=134.16（万元）
进口设备国内运杂费=（894.4+134.16）×1%=12.2856≈10.29（万元）
进口购置费=894.4+134.16+10.29=1038.85（万元）
该项目的狭义设备购置费=1010+1038.85=2048.85（万元）
工具、器具和生产经营用家具购置费=2048.85×10%≈204.89（万元）
该项目的广义设备购置费＝2048.85＋204.89＝2253.74（万元）
安装工程费＝每吨安装费×设备吨位
进口设备的安装工程费＝1×50＝50（万元）
国内标准设备的安装工程费＝1010×2%＝20.20（万元）
该项目的安装工程费＝50＋20.20＝70.20（万元）
项目的工程费用＝建筑工程费＋广义设备购置费＋安装工程费
该项目的工程费用＝2400＋2253.74＋70.20＝4723.94（万元）
固定资产其他费用＝4723.94×20%＝944.788≈944.79（万元）
固定资产原值＝形成固定资产的费用＋建设期资本化利息＋预备费
该项目形成固定资产的费用＝2400＋2253.74＋70.20＋944.79＝5668.73（万元）
该项目的固定资产原值＝5668.73＋100＋400＝6168.73（万元）
【形成无形资产费用的估算】
新建项目中通常不涉及商誉和著作权。形成无形资产费用的资金投入方式，通常假定在建设期取得时一次投入。
按我国《企业会计准则》规定，用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地地使用权，不得列作固定资产价值。
【形成其他资产费用的估算】
形成其他资产费用是指建设投资中除形成固定资产、无形资产的费用以外的部分，包括生产准备费和开办费两项内容。
生产准备费，一般假定在建设期末一次投入；开办费假设在建设期内分次投入。
生产准备费，一般可以按照工程费用和生产准备费率估算
开办费，一般可以按照工程费用和开办费率估算。
【预备费的估算】
预备费又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出，包括基本预备费和涨价预备费。预备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。
（1）基本预备费＝（形成固定资产的费用＋形成无形资产的费用＋形成其他资产的费用）×基本预备费率（2）涨价预备费的估算。涨价预备费是指应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留的投资。涨价预备费通常根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算。
（二）流动资金投资的估算——第二个投入类要素
流动资金投资可分别按分项详细估算法和扩大指标估算法进行估算。
分项详细估算法，是指根据投资项目在运营期内主要流动资产和流动负债要素的最低周转天数和预计周转额分别估算每一流动项目的占用额，进而确定各年流动资金投资的一种方法。
1.分项详细估计法的基本公式
2.流动资产项目的估算
为简化计算，在进行财务可行性评价时，假定有下式成立：
（1）存货需用额的估算
存货需用额估算公式如下：
3.流动负债项目的估算
为简化计算，在进行财务可行性评价时假定有下式成立：
（1）应付账款需用额估算
（2）预收账款需用额的估算
【提示】本部分内容重点掌握以下公式：
（三）经营成本的估算——第三个投入类要素
不论什么类型的投资项目，在运营期都要发生经营成本，它的估算与具体的筹资方案无关。经营成本本来属于时期指标，为简化计算，可假定其发生在运营期各年的年末。
经营成本有加法和减法两种估算公式：
上式中：
成本中不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用。
（四）运营期相关税金的估算——第四个投入类要素
在进行财务可行性评价中，需要估算的运营期税金包括运营期内营业税金及附加、调整所得税两项因素。为简化计算，假定它们都发生在运营期各年的年末。
1.营业税金及附加的估算
在不考虑土地增值税和资源税的情况下，营业税金及附加的估算公式如下：
其中：
2.调整所得税的估算
调整所得税是项目可行性评价中的一个专有术语，它是为了简化计算而设计的虚拟企业所得税，其计算公式为：
根据不包括财务费用的总成本费用与经营成本的关系，息税前利润还可以按照下式计算：
在计算中看清给的条件是包括还是不包括财务费用的总成本费用，要掌握。
第三节投资项目财务可行性评价指标的测算
一、财务可行性评价指标的类型
主要：静态投资回收期（PP，PP’）、投资收益率（ROI）、净现值（NPV）、净现值率（NPVR）、内部收益率（IRR）
上述评价指标可以按以下标准进行分类：
（1）按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标(总投资收益率和静态投资回收期)和动态评价指标(净现值、净现值率、内部收益率)。
（2）按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类。上述指标中只有静态投资回收期属于反指标。
（3）按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标(净现值、净现值率、内部收益率)、次要指标(静态投资回收期)和辅助指标(总投资收益率)。
二、投资项目净现金流量的测算
（一）投资项目净现金流量的含义与种类
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
理解净现金流量这个概念，需要注意三个问题：
（1）净现金流量是按年来计算的。
（2）某年净现金流量=该年现金流入量－该年现金流出量。
对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；
对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正。
亦即，无论在运营期内还是建设期内都存在净现金流量的范畴
（3）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。考试时如果要求计算某个项目的净现金流量，就必须分别算出各年的净现金流量。
净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。
所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－所得税。
所得税=（息税前利润-利息）×所得税税率
确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。
1.列表法
**企业生产线项目现金流量表（项目投资）价值单位：万元
考试时可能会要求编表，也可能会直接给出该表，让完成有关计算。表中蓝色数值一般会出填空．
要能够根据该表确定：建设投资、流动资金投资、原始投资等指标。
计算内部收益率、净现值和投资回收期等可行性评价指标．
2.简化法
建设期某年净现金流量（NCFt）＝－该年原始投资额
运营期某年所得税前净现金流量＝该年息税前利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资－该年流动资金投资
（二）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法
建设期某年的净现金流量＝一该年发生的固定资产投资额
三、静态评价指标的计算方法及特征
（一）静态投资回收期
静态投资回收期（简称回收期），它有“包括建设期的投资回收期（记作PP）”和“不包括建设期的投资回收期（记作PP′）”
确定静态投资回收期指标可分别采取公式法和列表法。
1.公式法
公式法又称简化方法。如果某一项目运营期内前若干年（假定为s＋1～s＋m年，共m年）每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计，可按以下简化公式直接求出投资回收期：如果不能满足条件，就无法采用公式法，必须采用列表法。
2.列表法
列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。
包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零的年限。
静态投资回收期的特点
优点：
（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；
（2）便于理解，计算简单；
（3）可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。
缺点：
（1）没有考虑资金时间价值因素；
（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响；
（3）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。
静态投资回收期≤基准投资回收期→具有财务可行性
（二）总投资收益率
总投资收益率，又称投资报酬率（记作ROI）,是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。
总投资收益率的计算公式为：
总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%
优缺点
优点：计算公式简单。
缺点：
第一，没有考虑资金时间价值因素；
第二，不能正确反映建设期长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响；
第三，分子、分母计算口径的可比性较差；
第四，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。
投资收益率≥基准投资收益率，项目可行。
四、动态评价指标//净现值（NPV）、净现值率（NPVR）、内部收益率（IRR）
（一）净现值
1.含义
净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
2.计算原理
净现值＝各年净现金流量的现值合计
或:＝投产后各年净现金流量现值合计－原始投资额现值
3.计算方法
这里的特殊方法虽写了四种，但原理是一样的，初学者如对资金时间价值的计算不是很清楚，可以听听09年资金时间价值这一章
1）一般方法（运营期各年净现金流量不相等）
2）净现值指标计算的特殊方法
本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。
当项目的全部原始投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的简化公式计算净现值指标。
特殊方法一：
当建设期为零，投产后的净现金流量表现为普通年金形式时：
特殊方法二：
当建设期为零，运营期第1～n每年不含回收额的净现金流量相等，但终结点第n年有回收额Rn（如残值）时，可按两种方法求净现值。
特殊方法三：
当建设期不为零，全部投资在建设起点一次投入，运营期每年净现金流量为递延年金形式时：
特殊方法四：
当建设期不为零，全部投资在建设起点分次投入，投产后每年净现金流量为递延年金形式时：
3）净现值指标计算的插入函数法
本法是指在EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根据计算机系统的提示正确地输入己知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。
本法的应用程序如下：
①将已知的各年净现金流量的数值输入EXCEL电子表格的任意一行
②在该电子表格的另外一个单元格中插入财务函数NPV，并根据该函数的提示输入折现率和净现金流量的参数，并将该函数的表达式修改为：
③回车，NPV函数所在单元格显示的数值即为所求的净现值。
净现值指标的优缺点：
优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险。
缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较繁琐。
净现值等于按照行业基准收益率或设定折现率计算的项目投产后各年净现金流量的现值减去原始投资的现值，实际上就是现金流入的现值减去现金流出的现值。如果计算之后，项目净现值等于0，那么，该项目的实际收益率（内部收益率）为多少？
内部收益率，是能使项目的净现值等于0的折现率。
NPV≥0，项目具有财务可行性
（二）净现值率
1.净现值率的计算
净现值率（记作NPVR），是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。
净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计
优点：（1）可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；（2）计算过程比较简单。
缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。
NPVR≥0，投资项目具有财务可行性。
（三）内部收益率
内部收益率（记作IRR），是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。IRR满足下列等式：
计算内部收益率指标可以通过特殊方法、一般方法和插入函数法三种方法来完成。
1.内部收益率指标计算的特殊方法
该法是指当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时，可以直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法，又称为简便算法。
项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值，即：NCF0＝－I；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式。
只有当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时才可以直接利用年金现值系数计算内部收益率，在此法下，内部收益率IRR可按下式确定：
按照有关规定，rm＋1与rm之间的差不得大于5%。
2.内部收益率指标计算的一般方法（逐次测试法）
该法是指通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率——内部收益率IRR的方法，又称为逐次测试逼近法（简称逐次测试法）。
折现率越大，现值越小。
3.内部收益率指标计算的插入函数法
本法是指在EXCEL环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，来直接求得内部收益率指标的方法。
内部收益率指标的优点是既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点是计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。
只有内部收益率指标大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。
（四）动态指标之间的关系
净现值NPV、净现值率NPVR和内部收益率IRR指标之间是同方向变化的，即：
当NPV＞0时，NPVR＞0，IRR＞ic；
当NPV＝0时，NPVR＝0，IRR＝ic；
当NPV＜0时，NPVR＜0，IRR＜ic。
所不同的是NPV为绝对量指标，其余为相对数指标，计算净现值NPV、净现值率NPVR所依据的折现率都是事先已知的ic，而内部收益率IRR的计算本身与ic的高低无关。
五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性/这要求会计算每个指标，并根据计算结果作出判断与决策
（一）判断方案是否完全具备财务可行性的条件
如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资方案无论从哪个方面看都具备财务可行性，或完全具备可行性。这些条件是：
（1）净现值NPV≥0；（2）净现值率NPVR≥0；（3）内部收益率IRR≥基准折现率ic；（4）包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）；（5）不包括建设期的静态投资回收期PP′≤P/2（即运营期的一半）；（6）总投资收益率ROI≥基准投资收益率i（事先给定）。
（二）判断方案是否完全不具备财务可行性的条件
如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备可行性，应当彻底放弃该投资方案。这些条件是：（1）NPV＜0；（2）NPVR＜0；（3）IRR＜ic ；（4）PP＞n/2；（5）PP′＞P/2；（6）ROI＜i。
（三）判断方案是否基本具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间（如NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic），但次要或辅助指标处
于不可行区间（如PP＞n/2，PP′＞P/2或ROI＜i），则可以断定该项目基本上具有财务可行性。
（四）判断方案是否基本不具备财务可行性的条件
如果在评价过程中发现某项目出现NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic的情况，即使有PP≤P/2，PP′≤ 或ROI≥i发生，也可断定该项目基本上不具有财务可行性。
（五）其他应当注意的问题
第一，主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用。
在对独立项目进行财务可行性评价和投资决策的过程中，当静态投资回收期（次要指标）或总投资利润率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。
第二，利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论
第二种方法：直接比较两个方案的折现总费用，然后选择折现总费用低的方案。
第四节项目投资决策方法及应用
一、投资方案及其类型
根据投资项目中投资方案的数量，可将投资方案分为单一方案和多个方案；根据方案之间的关系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案等。
所谓独立方案是指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。
互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。
二、财务可行性评价与项目投资决策的关系
开展财务可行性评价，其结果是作出该方案是否具备（完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备）财务可行性的结论。
投资决策就是通过比较，其结果是从多个方案中作出了最终的选择。
在时间顺序上，可行性评价在先，比较选择决策在后。
（一）评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提
只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才有资格进入最终决策。
（二）独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为
三、项目投资决策的主要方法
投资决策方法，是指利用特定财务可行性评价指标作为决策标准或依据，对多个互斥方案作出最终决策的方法。
许多人将财务可行性评价指标的计算方法等同于投资决策的方法，这是完全错误的。
投资决策的主要方法包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。
（一）净现值法/净现值最大的方案为优
适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。
（二）净现值率法/净现值率最大的方案为优
适用于项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。
（三）差额投资内部收益率法
适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。
当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额的大方案较优；反之，则投资少的方案为优。
（四）年等额净回收额法/年等额净回收额最大的方案为优
适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。
某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数（或年金现值系数倒数）的乘积。计算公式如下：某方案年等额净回收额＝该方案净现值×回收系数＝该方案净现值×1/年金现值系数
（五）计算期统一法
计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。
该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。
1.方案重复法（计算期最小公倍数法）
方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。
如果两个方案的项目计算期分别为4年、5年。则
4的倍数为：4，8，12，16,20……
5的倍数为:5，10，15,20……
由此可以看出最小公倍数就是20。
有两种方式：
第一种方式（重复净现金流量）：该方法比较麻烦，不常用
第二种方式（重复净现值）以此法为例：直接计算每个方案项目原计算期内的评价指标（主要指净现值），再按照最小公倍数原理对其折现，并求代数和，最后根据调整后的净现值指标进行方案的比较决策。
2.最短计算期法
最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。
解题步骤：
第一步：计算每一个方案的净现值；
第二步：计算每一个方案的年等额净回收额；
第三步：以最短计算期计算调整净现值，调整净现值等于年等额净回收额按照最短计算期所计算出的净现值；
第四步：根据调整净现值进行决策，也就是选择调整净现值最大的方案。
四、两种特殊的固定资产投资决策
（一）固定资产更新决策
在估算固定资产更新项目的净现金流量时，要注意以下几点：
第一，项目计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定；
第二，需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入，并以此作为估计继续使用旧设备至期满时净残值的依据；
第三，由于以旧换新决策相当于在使用新设备投资和继续使用旧设备两个原始投资不同的备选方案中作出比较与选择，因此，所估算出来的是增量净现金流量（△NCF）；
第四，在此类项目中，所得税后净现金流量比所得税前净现金流量更有意义。
固定资产更新决策利用差额投资内部收益率法，当更新改选项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率（或设定折现率时，应当进行更新；反之，就不应当进行更新。）
（二）购买或经营租赁固定资产的决策
如果所需用的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。
有两种方法可以考虑：
第一种方法：分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率进行决策；
第二种方法：直接比较两个方案的折现总费用，然后选择折现总费用低的方案。
第六章项目投资管理 题目部分，(卷面共有51题,155.0分,各大题标有题量和总分) 一、判断题(14小题,共14.0分) 1．(1分)获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出之间的关系，可以使投资额不同的独立方案之间直接用获利指数进行对比。（） 2．(1分)在对同一个独立投资项目进行评价时，用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标会得出完全相同的决策结论，而采用静态投资回到期则有可能得出与前述结论相反的决策结论。( ) 3．(1分)内含报酬率是指在项目经营周期内能使投资方案获利指数等于1的折现率。( ) 4．(1分)在投资项目决策中,只要投资方案的投资利润率大于零,该方案就是可行方案。( ) 5．(1分)根据财务可行性假设,在计算现金流量时,可以把营业收入和成本看成是在年末发生。( ) 6．(1分)一般情况下，能使投资项目的净现值小于零的折现率，一定小于该项目的内含报酬率。（）7．(1分)整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。( ) 8．(1分)净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。( ) 9．(1分)现值指数大于1，说明投资方案的报酬率高于资金成本率。( ) 10．(1分)在评价两个相互排斥的投资方案时，应该着重比较其各自的内含报酬率。( ) 11．(1分)进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较大，那么该方案内含报酬率也相应较高。( ) 12．(1分)一般情况下，使某投资方案的净现值等于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。( ) 13．(1分)风险调整贴现率法的缺点是夸大了远期风险，这与投资项目前几年的现金流量难以预料，越往后反而更有把握的事实不符。( ) 14．(1分)在评价投资项目的财务可行性时，如果投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（） 二、单项选择题(13小题,共13.0分) 1．(1分)下列指标中，（）指标为反指标 A、内部报酬率 B、净现值 C、获利指数 D、静态投资回收期 2．(1分)下列各项中，属于长期投资决策静态评价指标的是( ) A、投资利润率 B、净现值率 C、现值指数 D、内部报酬率 3．(1分)某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为( ) A、15．88％ B、16．12％ C、17．88％ D、18．14％ 4．(1分)所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业( ) A、现金支出和现金收入量 B、货币资金支出和货币资金收入增加的量 C、现金支出和现金收入增加的数量 D、流动资金增加和减少量 5．(1分)如果某一投资方案的净现值大于零，则必然存在的结论是( ) A、投资回收期在一年以内 B、获利指数大于1 C、投资报酬率高于100% D、年均现金净流量大于原始投资额 6．(1分)下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( ) A、净现值率 B、投资回收期 C、内部收益率 D、投资收益率 7．(1分)某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为( ) A、42万元 B、62万元 C、60万元 D、48万元 8．(1分)在资本限量且投资项目不可拆分的情况下最佳投资方案必然是( ) A、净现值合计最高的投资组合 B、获利指数大于1的投资组合
第四章项目投资管理 第一节项目投资管理概述 一、项目投资的概念 项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为（或企业对回收期长于一年的投资项目进行的选择过程）。资本预算主要分析的是企业内部的长期投资，主要涉及以下几个方面：新产品开发决策、现存产品改进决策、法律管制决策以及项目放弃决策等。 企业是由许多投资项目构成的，资本预算的恰当与否将会直接影响企业的价值。为了实现企业价值最大化目标，企业在进行资本预算决策时，必须选择那些收益大于或等于企业资本成本的投资项目。 二、项目投资计算期 三、项目投资资金的确定及投入方式：原始总投资，投资总额 四、项目投资的特点：投资规模较大，回收时间较长；风险较大；项目投资的次数较少；项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。 五、决策程序； 严格执行资本预算程序将有助于降低项目投资的风险。通常，资本预算程序包括七个步 骤： 1.寻找并确定投资机会；（1. 投资项目的提出） 2.估测投资项目的收益和风险；（2. 投资项目的可行下分析：经济、财务、技术） 3.选择投资项目；（3. 投资项目的决策） 4.制订资本预算计划；（4. 投资项目的实施与控制） 5.实施项目投资； 6.进行项目监测； 7.实施事后审计。 第二节项目投资的现金流量及其估算 一、现金流量的概念 在投资决策中现金流量分析是指由于投资项目引起的企业现金收入和现金流出的数量。 二、现金流量的作用： 1.现金流量对整个项目投资期间的现实货币资金收支情况进行了全面揭示，序时动态地项目投资的流向与回收之间的投入产出关系； 2.有利于科学地考虑资金的时间价值；
3.评价投资项目的经济效益时，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的 困境； 4.排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了评价指标的计算过程。 三、现金流量的构成现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。流入量大于流出量为正值；反之，净流量为负值。 1.投入资金为自有资金时 （1）建设期现金流量（初始现金流量）：土地使用费用支出、固定资产上的投资、流 动资产上的投资、其他方面的投资、原有固定资产的变价收入 （2）营业期现金流量：（考虑了所得税与折旧对现金流量的影响） 每年现金净流量（NCF）=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额 =销售收入—（销售成本—非付现成本）—所得税+该年回收额 =营业利润-所得税+非付现成本+该年回收额 =净利润+非付现成本+该年回收额 （3）终结现金流量：固定资产残值变价收入、垫支流动资金的收回 2.投入资金为借入资金时 ⑴ 必须考虑资本化利息 ⑵ 根据全投资假设，不应该考虑借款利息，所以必须加上该年的利息支出 每年现金净流量（NCF）=销售收入—付现成本—所得税+该年回收额+该年利息费用 =该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年回收额+该年利息费用 3.现金流量与会计利润的区别与联系联系：现金净流量与利润在质上没有根本的区别，在项目整个 有效期内，二者总额相等。主要区别：是否考虑货币时间价值是否利于方案评价的客观性、是否利于反映现金流 动状况 4.现金流量估计应注意的问题 （1）注意附加效应 （2）区分相关成本和非相关成本 （3）不要忽视机会成本 4）对净营运资金的影响
第四章投资管理 一、单项选择题 1、下列不属于间接投资的是（B）。 A.直接从股票交易所购买股票 B.购买固定资产 C.购买公司债券 D.购买基金 2、下列指标中，属于静态相对量正指标的是（B）。 A.静态投资回收期 B.投资报酬率 C.净现值率 D.内部收益率 3、某项目经营期为10年，预计投产第一年流动资产需用额为50万元，流动负债需用额为10万元，投产第二年流动资金需用额为80万元，流动负债需用额为30万元，则该项目第二年投入的流动资金为（D）。 A.10万元 B.60万元 C.80万元 D.40万元 4、甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。建设投资为468万元（其中，第一年初投入200万元），流动资金在投产后第一年和第二年年初分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。建设期资本化借款利息为22万元。则该项目的初始投资为（B ）万元。 A.200 B.488 C.510 D.468 5、某企业新建生产线项目，需要在建设期投入形成固定资产的费用为500万元；支付50万元购买一项专利权，支付10万元购买一项非专利技术；投入开办费5万元，预备费10万元，该项目的建设期为1年，建设期资本化利息为30万元。则该项目建设投资、固定资产原值分别是（B）。 A.560万元，575万元 B.575万元，540万元 C.575万元，510万元 D.510万元，575万元 6、如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic，ROI＞i，则可以得出的结论是（B）。 A.该项目完全具备财务可行性 B.该项目基本不具备财务可行性 C.该项目基本具备财务可行性 D.该项目完全不具备财务可行性 7、某企业存货的最低周转天数为120天，每年存货外购费用为240万元，应收账款最多的周转次数为5次，现金需用额每年为50万元，应付账款需用额为40万元，预收账款最多周转次数为2次，已知该企业每年的经营收入为800万元，年经营成本为300万元。假设不存在上述所涉及的流动资产和流动负债之外的项目。则企业本年的流动资金需用额为（D）万元。 A.190 B.0 C.-440 D.-250 8、以下不属于项目投资决策的主要方法的是（D）。
第四章项目投资管理 一、单项选择题 1．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有()。 A．固定资产投资B．开办费 C．经营成本D．无形资产投资 2．项目投资决策中，完整的项目计算期是指()。 A．建设期B．生产经营期 C．建设期+达产期D．建设期+生产经营期 3．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为()万元。 A．8B．25 C．33D．43 4．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是()。 A．内部收益率B．投资利润率 C．净现值率D．现值指数 5．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是()。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧 B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收人减去营业成本再减去所得税 6．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是()。
A．净现值B．投资报酬率 C．内部报酬率D．静态投资回收期 7．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为()。 A．7.33%B．7.68% C．8.32%D．6.68% 8．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为()。 A．14.68%B．17.32% C．18.32% D．16.68% 9．某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为()。 A．26800元B．36800元 C．16800元D．43200元 10．在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的()。 A．净现值B．静态投资回收期 C．投资报酬率D．年平均报酬率 11．下列表述不正确的是()。 A．净现值大于零时，说明该投资方案可行 B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率 C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额 D．净现值大于零时，现值指数小于1
第六章项目投资管理 一、单项选择题 1．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。 A．固定资产投资B．开办费C．经营成本D．无形资产投资 2．项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。 A．建设期 B．生产经营期C．建设期+达产期D．建设期+生产经营期 3．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。 A．8 B．25 C．33 D．43 4．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是( )。 A．内部收益率B．投资利润率C．净现值率D．现值指数 5．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( )。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收人减去营业成本再减去所得税 6．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。 A．净现值B．投资报酬率C．内部报酬率D．静态投资回收期 7．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。 A．7.33% B．7.68%C．8.32% D．6.68% 8．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( )。A．14.68% B．17.32%C．18.32% D．16.68% 9．某投资方案的年营业收入为100 000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( )。 A．26 800元B．36 800元C．16 800元D．43 200元 10．在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。 A．净现值 B．静态投资回收期C．投资报酬率D．年平均报酬率 11．下列表述不正确的是( )。 A．净现值大于零时，说明该投资方案可行B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率 C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间差额 D．净现值大于零时，现值指数小于1 12．计算一个投资项目的回收期，应该考虑下列哪个因素( )。 A．贴现率B．使用寿命C．年现金净流入量D．资金成本 13．一个投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税税率40%，则该方案年营业现金流量为( )。 A．90万元B．139万元C．175万元D．54万元 14．下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。 A．净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率 15．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期
第四章投资管理上课题目 【例题·多选题】下列关于投资类型的表述中，正确的有（ ）。 A.项目投资，属于直接投资 B.证券投资属于间接投资 C.对内投资是直接投资 D.对外投资是间接投资 投资项目财务评价指标 ★ ★ ★知识点一：项目现金流量 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow ，简称NCF ）。 （一）投资期 （1）在长期资产上的投资：如购置成本、运输费、安装费等。 （2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 （二）营业期 营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税 营业现金净流量 ＝营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本 + 非付现成本 ＝营业收入－成本总额－所得税＋ 非付现成本 ＝税后营业利润＋非付现成本 ＝（收入－付现成本 – 非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本 ＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率 （三）终结期 固定资产变价净收入；垫支营运资金的收回； 固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税。 固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值 固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧 【例题·单选题】某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为 （ ）元。 A.5900 B.8000 C.5000 D.6100 【2015考题·单选题】某公司预计M 设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（ ）元。 A.3125 B.3875 C.4625 D.5375 【例6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用平均年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。 根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6－1所示。 表6-1 投资项目现金流量表 单位：万元
课题：第六章项目投资管理 目的要求：重点掌握现金流量的内容及估算计算. 教学内容：一、现金流量的含义 二、现金流量的内容 三、净现金流量的含义 重点难点：净现金流量计算 教学方法：启发式 手段：面授 教学步骤：复习提问、新课讲解、讨论、小结。 复习提问题：EBIT-EPS分析法及项目投资的类型 一、项目投资的含义 本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 二、投资项目及其类型 项目投资的对象简称项目。 1、新建项目 新建项目是指以新增生产能力为目的的投资项目。包括单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。 2、更新改造项目 更新改造项目是指以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目。包括固定资产的改良和扩充、更新或技术改造。 三、项目投资决策的特点 项目投资决策是指对投资项目所进行的决策。特点是： 待决策的项目一般需要大量资金的投入。 项目投资决策是企业在较长时间(一年以上)内有持续影响的决策，它关系到企业在未来年份中的生产经营方向、规模大小、资金总量以及在运用中能达到的收益率等问题，它是拟订企业的长远规划，编制企业投资预算的主要依据。 投资决策前必须深入细致地进行可行性分析。 选择经济效益最优的投资方案。 四、项目计算期的构成和资金投入方式 项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间，完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。项目计算期、建设期和生产经营期之间有下列关系： =+ n S P 原始总投资、投资总额和资金投入方式 原始总投资： 原始总投资是一个反映项目所需现实资金水平的价值指标。 从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而垫支的全部现实资金。它包括建设投资和流动资金投资两项具体内容。 投资总额 投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 资金投入方式
财务管理 第六章投资管理 一、单项选择题 1.将企业投资区分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标志是（）。 A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系 B.按投资对象的存在形态和性质 C.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 D.按投资项目之间的相互关联关系 2.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（）。 A.独立投资和互斥投资 B.对内投资与对外投资 C.发展性投资与维持性投资 D.项目投资与证券投资 3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.递延资产投资 4.企业拟投资一个项目，预计第一年和第二年相关的流动资产分别为4000万元和6000万元，两年相关的流动负债分别为2000万元和3000万元，则第二年新增的营运资金应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.3000 D.1000 5.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。固定 资产折旧采用直线法，估计净残值为10万元。营业期间估计每年固定成本为（不含折旧） 25万元，变动成本是每件75元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150 元/件的价格，所得税税率为25%则该项目终结点现金流量为（）万元。 A.292 B.282 C.204 D.262 6.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。项目 预计投产流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元。则该项目原始投资额为 （）万元。 A.400 B.560 C.345
D.505 7.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该 公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（）万元。 A.3000 B.9000 C.8550 D.2550 8.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定贴现率为12%有四个方案可供选择。其 中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，10年期、贴现率为12%勺投资回收系 数为0.177 ;乙方案的现值指数为0.85 ;丙方案的项目计算期为11年，其年金净流量为150 万元；丁方案的内含报酬率为10%最优的投资方案是（）。 A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案 9.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。 A.该方案的年金净流量大于0 B.该方案动态回收期等于0 C.该方案的现值指数大于 1 D.该方案的内含报酬率等于设定贴现率 10.对于单一项目来说，下列（）说明该项目是可行的。 A.方案的实际报酬率高于所要求的报酬率 B.方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率 C.方案的年金净流量小于0 D.净现值是负数 11.下列各项因素中不会影响年金净流量的大小的是（）。 A.每年的现金流量 B.折现率 C.原始投资额 D.投资的实际报酬率 12.净现值法和年金净流量法共同的缺点是（）。 A.不能对寿命期不同的互斥方案进行决策 B.没有考虑货币的时间价值 C.无法利用全部现金净流量的信息 D.不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策 13.对现值指数法来说，当原始投资额相等的时候，实质上是（）。 A.净现值法 B.年金净流量法 C.内含报酬率法 D.回收期法 14.已知某投资项目按14%贴现率计算的净现值大于零，按16%贴现率计算的净现值小于零，
第三节投资项目财务可行性评价指标的测算 本节在介绍财务可行性评价指标定义的基础上，分别讨论计算这些指标必须考虑的因素、项目现金流量的测算和确定相关折算率的方法，重点研究主要财务可行性评价指标的计算方法，并介绍根据这些指标进行财务可行性评价的技巧。 一、财务可行性评价指标的类型 财务可行性评价指标，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。由于这些指标不仅可以用于评价投资方案的财务可行性，而且还可以与不同的决策方法相结合，作为多方案比较与选择决策的量化标准与尺度，因此在实践中又称为财务投资决策评价指标，简称评价指标。 财务可行性评价指标很多，本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。 上述评价指标可以按以下标准进行分类： (1) 按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，简称为静态指标，包括：总投资收益率和静态投资回收期；后者是指在计算过程中充分考虑和利用资金时间价值因素的指标。 (2) 按指标性质不同，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。上述指标中只有静态投资回收期属于反指标。 (3) 按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。 从总体看，计算财务可行性评价指标需要考虑的因素包括：财务可行性要素、项目计算期的构成、时间价值和投资的风险。其中，前两项因素是计算任何财务可行性评价指标都需要考虑的因素，可以通过测算投资项目各年的净现金流量来集中反映；时间价值则是计算动态指标应当考虑的因素，投资风险既可以通过调整项目净现金流量来反映，也可以通过修改折现率指标来反映。因此本节先介绍测算投资项目各年净现金流量的技巧，然后结合动态评价指标的计算讨论如何确定折现率。 二、投资项目净现金流量的测算 投资项目的净现金流量(又称现金净流量，记作)是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量(记作)与每年现金流出量(记作)之间的差额所形成的序列指标。其理论计算公式为： 某年净现金流量= 该年现金流入量－该年现金流出量 = 上式中，现金流入量(又称现金流入)是指在其他条件不变时能使现金存量增加的变动量，现金流出量(又称现金流出)是指在其他条件不变时能够使现金存量减少的变动量。 建设项目现金流入量包括的主要内容有：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值
第六章投资管理 本章考情分析 本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。 客观题部分 【考点一】投资管理的主要内容 1.企业投资管理的特点 【例题1·多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（）。 A.属于企业的战略性决策 B.属于企业的非程序化管理 C.投资价值的波动性大 D.实物形态具有变动性和易变性 【答案】ABC 【解析】选项D是营运资金的特点 2.企业投资的分类 【例题2·单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（）。 A.直接投资与间接投资
B.项目投资与证券投资 C.发展性投资与维持性投资 D.对内投资与对外投资 【答案】A 【解析】 【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（） A.项目投资都是直接投资 B.证券投资都是间接投资 C.对内投资都是直接投资 D.对外投资都是间接投资 【答案】ABC
【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。 3.投资管理的原则 【例题4·多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（）。 A.可行性分析原则 B.结构平衡原则 C.权益筹资原则 D.动态监控原则 【答案】ABD 【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。 【例题5·判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（）【答案】× 【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济
第四章投资管理——项目投资 一、单项选择题 1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（D） A．建设期B．生产经营期 C．建设期+达产期D．建设期+运营期 2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第 10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回 收流动资金共8万元，则该投资项目第十年的净现金流量为：（C ）。 A．8万元B．25万元C．33万元D．43万元 3．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（B ） A．内部收益率B．投资收益率C．净现值率D．获利指数4．某项目为建设起点一次投入，若利用EX—CEL采用插入函数法所计 算的方案净现值为245万元，企业资金成本率10%，则方案本身的净 现值为：（Ｃ） A．245万元B．220.5万元C．269.5万元D．222.73 万元5．某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为 1.25，则该项目的净现值率为：（ A ） A．0.25 B．0.75 C．0.125 D．0.8 6．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5 万元，年折旧率为10%，则投资回收期为：（C ） A．3年B．5年C．4年D．6年 7．如果某一投资方案的净现值为正数，则必须存在的结论是：（Ｂ）A．投资回收期在一年内B．获利指数大于1
C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额8．某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000 万元，流动负债需用额为400万元，则该年流动资金投资额为（B）A．400 B．600 C．1000 D．1400 9．在下列评价指标中，属于非折现正指标的是（B） A．静态投资回收期B．投资利润率C．内部收益率D．净现值10．某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000 万元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的净现值率为-15%；丙方案的项目计算期为11年，其年等额净回收额为150万元；丁方案的内部收益率为10% 。最优的投资方案是（A） A．甲方案B．乙方案C．丙方案D．丁方案 11．在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金称为（D） A．投资总额B．现金流量C．建设投资D．原始总投资12．下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（B） A．建设投资B．固定资产投资C．无形资产投资D．流动资金投资13．已知某投资项目按14% 折现率计算的净现值大于零，按16% 折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（A） A．大于14% ，小于16% B．小于14% C．等于15% D．大于16% 14．某企业拟按15%的期望投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，资金时间价值为8%。假定不考虑通
第四章投资管理 （依据2010年教材提前预习） 第一节投资管理概述 一、投资的分类 1.按照投资行为的介入程度，投资可分为直接投资和间接投资； 2.按照投入的领域不同，投资可分为生产性投资和非生产性投资； 生产性投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资（属于垫支资本投资）和流动资金投资（属于周转资本投资）。 3.按照投资的方向不同，投资可分为对内投资和对外投资； 从企业的角度来看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。 4.按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。 这里谈到的投资指属于直接投资范畴的企业内部投资——即项目投资。 二、项目投资的特点 与其他形式的投资相比，项目投资的特点有：投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资）、投资数额大、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）、发生频率低、变现能力差和投资风险高。 三、投资决策及其影响因素 （一）需求因素 （二）时期和时间价值因素 重点关注时期因素和成本因素 1）时期因素，由项目计算期构成情况决定。项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期最后一年的年末称为终结点,假定项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造除外）。从投产日到终结点之的时间间隔称为运营期,又包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力期）两个阶段。 项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p） 运营期＝试产期＋达产期 （2）时间价值因素，是指将项目计算期不同时点上的价值数据，按照一定的折现率对其进行折现，从而计算出相关动态项目评价指标。 （三）成本因素 成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用 （1）投入阶段的成本，由建设期和运营期前期所发生的原始投资所决定。 原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。 项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息 固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息+预备费 原始投资＝建设投资＋流动资金投资 建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋其他＋预备费 第二节财务可行性要素的估算 一、财务可行性要素的特征 通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。 从项目投入产出的角度看，可将完整的新建工业投资项目的财务可行性要素划分为投入类和产出类两个类型。 二、投入类财务可行性要素的估算
第五章投资管理习题 一、单项选择题 1.在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力.开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。 A.投资总额 B.现金流量 C.建设投资 D.原始总投资 【答案】D 【解析】项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息，如果存在建设期，资金来源结构不同，则项目总投资就不同。 2.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）。 A.建设投资 B.固定资产投资 C.无形资产投资 D.流动资金投资 【答案】B 【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。 3.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。 A.固定资产投资 B.折旧与摊销 C.无形资产投资 D.新增经营成本 【答案】B 【解析】折旧与摊销属于非付现成本，并不会引起现金流出企业，所以不属于投资项目现金流出量内容。 4.在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的现金流出内容，不属于全部投资（项目投资）现金流量表现金流出内容的是（）。 A.营业税金及附加 B.借款利息支付 C.维持运营投资 D.经营成本 【答案】B 【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资现金流量表的现金流出项目中没有这两项。 5.企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产需用额分别为2000万元和3000万元，两年相关的流动负债需用额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.1000 D.500 【答案】D 【解析】流动资金＝流动资产－流动负债，第一年的流动资金投资额＝2000－1000＝1000（万元），第二年的流动资金投资额＝3000－1500＝1500（元），第二年新增的流动资金投资额＝1500－1000＝500（万元）。 6.已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。 A.150 B.90 C.60 D.30 【答案】D 【解析】第一年流动资金投资额＝第一年的流动资产需用数－第一年流动负债可用数＝100－40＝60（万元） 第二年流动资金需用数＝第二年的流动资产需用数－第二年流动负债可数＝190－100＝90（万元）第二年流动资金投资额＝第二年流动资金需用数－第一年流动资金投资额＝90－60＝30（万元） 7.已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元.无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。A.1300 B.760 C.700 D.300
一、单项选择题 1．下列各项中不属于终结现金流量范畴的是（）。 A.固定资产折旧 B.固定资产残值收入 C.垫支在流动资产上资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入 2.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这里现金流出是指（）。 A.营业现金支出 B.缴纳的税金 C.付现成本 D.营业现金支出和缴纳的税金 3.下列关于投资回收期的说法中，不正确的是（）。 A.它忽略了货币的时间价值 B.它需要一个主观上确定的最长的可接受的回收期作为评价的依据 C.它不能测度项目的盈利性 D.它不能测度项目的流动性 4.当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法中不正确的是（）。 A.该方案不可投资 B.该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值 C.该方案获利指数大于1 D.该方案的内含报酬率大于其资本成本率 5.下列说法中不正确的是（）。 A.内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率 B.内含报酬率是方案本身的投资报酬率 C.内含报酬率是使方案净现值等于零的折现率 D.内含报酬率是使方案获利指数等于零的折现率 6.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（）。
A.投资项目的预期使用年限 B.投资项目的营业现金流量 C.企业要求的必要报酬率 D.投资项目的初始投资额 7.某投资项目初始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，则该项目内含报酬率为（）。 A.6.68% B.7.33% C.7.68% D.8.32% 8.某投资方案折现率为18%时，净现值为-3.17，折现率为16%，净现值为6.12万元，则该方案的内含报酬率为（）。 A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32% 9.下列说法中不正确的是（）。 A.当净现值大于零时，获利指数小于1 B.当净现值大于零时，说明该方案可行 C.当净现值为零时，说明此时的折现率为内含报酬率 D.净现值是未来现金流量的总现值与初始投资额现值之差 10.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。 A.净现值法 B.获利指数法 C.内含报酬率法 D.平均报酬率法 11.下列关于投资决策指标的说法中，正确的是（）。 A.净现值法不但能够反映各种投资方案的净收益，还能揭示各个投资方案本身能达到的实际报酬率
第四章投资管理上课 题目
第四章投资管理上课题目 【例题·多选题】下列关于投资类型的表述中，正确的有（）。 A.项目投资，属于直接投资 B.证券投资属于间接投资 C.对内投资是直接投资 D.对外投资是间接投资 投资项目财务评价指标 ★★★知识点一：项目现金流量 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow，简称NCF）。 （一）投资期 （1）在长期资产上的投资：如购置成本、运输费、安装费等。 （2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 （二）营业期 营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税 营业现金净流量 ＝营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－付现成本－所得税－非付现成本 + 非付现成本 ＝营业收入－成本总额－所得税＋非付现成本 ＝税后营业利润＋非付现成本 ＝（收入－付现成本–非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本 ＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率（三）终结期 固定资产变价净收入；垫支营运资金的收回；
固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税。 固定资产变现净损益＝变价净收入－固定资产的账面价值 固定资产的账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧 【例题·单选题】某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为（）元。 A.5900 B.8000 C.5000 D.6100 【2015考题·单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。 A.3125 B.3875 C.4625 D.5375 【例6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用平均年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。 根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表6－1所示。 表6-1 投资项目现金流量表单位：万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 总计 固定资产价值 固定资产折旧 改良支出 改良支出摊销 税后营业利润 残值净收入 营运资金 总计 【例6-2】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，乙方案为30000元。甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收
《中级财务管理》历年考题总结：第四章投资管理 本章属于重点章节，主要内容为财务可行性要素的估算、现金流量的估算、投资决策评价指标及应用。本章各种类型的题目均可出题，非常适合出计算题和综合题，2009、2010、2011年都出现了综合题，而且分数在10分以上。预计2012年本章出计算题和综合题的可能性还是很大，同学们一定要充分重视。本章考分较多，近三年平均在15分左右。预计2012 一、单项选择题 1.（2011年）某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）。 A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年 【答案】C 【解析】本题考核静态投资回收期的计算。包括建设期的投资回收期（PP）＝最后一项为 负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净 现金流量＝3＋50/250＝3.2年，所以本题正确答案为C。 2.（2011年）某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年的息税前利润为24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投资收益率为（）。 A.7.5% B.10% C.12% D.14% 【答案】C 【解析】本题考核总投资收益率的计算。总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税 前利润/项目总投资×100%＝24/200×100%＝12%，所以本题正确答案为C。 3.（2011年）下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（）。 A.该方案净现值X年金现值系数 B.该方案净现值X年金现值系数的倒数 C.该方案每年相等的净现金流量X年金现值系数 D.该方案每年相关的净现金流量X年金现值系数的倒数