外汇交易是指不同货币之间的各类买卖业务，外汇交易是在外汇市场进行的。
一、外汇市场的概念和特点
外汇市场，从事外汇买卖或兑换的交易场所或运营网络，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇市场不但是最大的金融市场，也是最大的商品市场。外汇市场特点：1、外汇市场是个无形市场。2、外汇市场是一个24小时连续不断的市场。（纽约、芝加哥、旧金山、东京、新加坡、巴林、苏黎世、米兰、法兰克福、伦敦）3、外汇市场是一个零合市场。
4、外汇市场主要分布于主要的金融中心。
5、外汇市场是一个充满竞争性的市场。
二、外汇市场的产生和发展
是随着国际贸易中非现金结算而发展起来的。如贸易造成商品的流动及价款的支付；国际借贷会导致资本的移动。也就是说国际间一切交往，比伴随着货币的清偿和支付，而通常一国货币是不能在另一国流通，这样在进行结算时就必须进行货币兑换及买卖活动，这就需要一定的组织形式，或在固定场所，或借助于一定网络实现，这样，就产生了外汇市场。目前，之所以脱颖而出，有以下几个方面：1、外汇汇率的自由浮动是外汇市场发展的前提条件；2、金融自由化是外汇市场发展的重要因素；3、新技术革命特别是通讯技术和计算机技术为外汇市场的发展那奠定了物质基础；4、各行各业的参与是外汇市场发展的支柱。
三、外汇市场的类型：（一）按照交易范围划分：1、狭义外汇市场：银行同业之间进行外汇买卖的场所，是外汇市场的主体。2、广义外汇市场：除包括银行同业交易外，还包括一般客户与银行进行的外汇交易。（二）按照时间划分：1、即期外汇市场：进行即期外汇交易的市场，所谓即期外汇交易，是指买卖成交后，最迟在2个营业日内办理交割的外汇业务。2、远期外汇市场：进行远期外汇交易的市场，所谓远期外汇交易，是指买卖双方成交之后，并不立即办理交割。而是约定将来某一时日，按照约定的汇率及金额进行交割的外汇业务。（三）按照空间划分：1、国内外汇市场；2、国际性外汇市场
（四）按照管制程度划分：1、自由外汇市场；2、平行市场；3、外汇黑市。
四、外汇市场功能：作为国际经济联系的纽带，能及时反映经济金融动态和汇率变化趋势，为国际资金融通、贸易往来提供了便利条件，因此对国际经济、金融发展具有重大作用：实现购买力国际转移；调节外汇供求；形成外汇汇率；实现资金融通；进行外汇保值减少外汇风险以及进行外汇投机。
五、外汇市场组织结构：商业银行、非金融机构和个人、外汇经纪人、证券公司、中央银行
六、主要的外汇市场：伦敦:5040 ；纽约:2540 ；东京: 1490；新加坡: 1390 ；法兰克福: 880 一、即期外汇交易，又称现汇交易，是指交易双方在买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。所谓交割是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的行为。即期外汇交易是外汇市场最常见、最普遍的交易方式，是其他外汇交易的基础。其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行货币投机，牟取利益等。即期外汇交易的汇率构成了所有外汇汇率的基础。
（二）即期外汇交易报价与交割日：1、即期外汇交易交割日，又称结算日，也叫有效起息，银行间外汇交易的交割日包括三种类型：1）标准交割日：指成交后第二个营业日交割，如果遇上非营业日，则顺延到下一个营业日。目前，大部分的即期外汇买卖采用这种方式交割。2）隔日交割：指在成交后第一个营业日内进行交割。某些国家由于时差的原因而采用这种方式。3）当日交割：指在成交当日进行交割。
2、即期外汇交易报价：即期外汇交易中，银行报价采用双价制，即报价者同时报出买入价格和卖出价格。一笔完整的交易往往包括四个步骤：询价，报价，成交及证实。其中报价是关键，外汇交易员在报价时需要根据市场条件和自身情况，在盈利机会和竞争力之间取得平衡：既要提供富有竞争力的价格吸引交易，又要通过报价来保护自己，在承担风险的同时获取相应的盈利。
（三）即期外汇交易汇率的套算：1、即期外汇买卖的汇率计算，在即期外汇买卖中，银行按照外汇买入价买入外汇，按照外汇卖出价卖出外汇，相应地，客户按照银行买入价卖出外汇，按照银行外汇卖出价买入外汇。
例如，某日外汇市场上中国银行报出人民币兑美元的汇率为：USD1=CNY6.5681——6.5695，USD1=CNY6.5681是银行买入价格，USD1=CNY6.5695是银行的卖出价格，某客户买入100万美元，按照银行的报价，他需要支付756.95万人民币。
2、即期外汇交易汇率的套算：大部分国家都把与美元或其他几种主要兑换货币的兑换比率作为基本汇率，除此以外的货币汇率在基本汇率基础上换算，称为套算汇率。例如，某日外汇市场上人民币兑美元的中心汇率为USD1=CNY6.5688，而美元与加拿大元的汇率为
USD1= CAD1.5656，那么1加拿大元兑换人民币为CAD1=CNY6.5688/1.5656=CNY4.1957。
如果银行同时报出买入价和卖出价的情况下，套算汇率的计算比较复杂。
（一）远期外汇交易的概念，又称期汇交易，是指外汇交易达成后，并不立即办理交割，而是预先签订合约，约定有关交易条件，如货币的种类、价格、金额、期限以及交割时间和地点等，在未来的约定日期办理交割的外汇业务。
远期外汇交易是与即期外汇交易对应的一种外汇交易形式，其作用在于对一年以内的远期外汇收入或支出在现时就约定外汇汇率，这样不仅可以防范未来的市场汇率变动可能带来的汇率风险，而且有助于事先确定业务的收益和成本。
(二)远期外汇交易的交割日：期汇交易与现汇交易的主要区别在于起息日的不同。凡起息日在2个营业日以后的外汇交易均属期汇交易，期汇交易的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月，最长的可达1年，最短的也有几天的，其中最常见的是3个月的。远期外汇交易交割日或有效起息日，在大部分国家是按月而不是按天计算的。假如，整月后的起息日不是有效营业日，则按惯例顺延到下一个营业日，不过，若这种顺延已到月底，仍不是营业日，则往回推算到第一个营业日为有效日即交割日，总之，该月到期的交割日不能跨到下月。另外，远期外汇交易到期日推算还有一个所谓的“双底”惯例，假定即期起息日为当月的最后的一个营业日，则所有的远期（整月的远期）起息日是相应各月的最后的一个营业日。(三）在远期外汇交易中，报价方向询价方报价有三种基本方式：1、直接报出远期汇率。2、用升水、贴水、平价表示。升水表示远期汇率高于即期汇率；贴水表示远期汇率低于即期汇率；平价表示远期汇率与即期汇率相同。直接标价法：远期汇率=即期汇率+升水
远期汇率=即期汇率-贴水间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水远期汇率=即期汇率+贴水3、用点数表示。报价方在即期汇率的基础上，用点数报出远期汇率。这一方法主要用在国际银行业之间外汇买卖的时候使用。点数，就是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数，一点代表汇率变动为万分之一个货币单位，通常，一天内的汇率变动很少超过100点。（四）远期汇率的确定
决定远期汇率的因素是多方面的，一般来说，它直接取决于即期汇率的变动趋势以及远期外汇的供求状况，但从根本上来说取决于国际收支状况。远期汇率是敲定的未来价格，而货币是有时间价值的，因而远期汇率的决定与利率有关，通常高利率的货币表现为贴水，而低利率的货币表现为升水。利率对汇率的影响有多大呢？可以用下面的公式计算出：升水（或贴水）＝即期汇率×货币利率差×月份数/12
在实际中，由于外汇市场范围大，又存在力量较强的投机活动，而政治事件以及国际形势的突然变化等必然对远期汇率产生重要影响。因此，银行所报价格与根据利差所算出来的相去甚远。因为银行报价时要考虑风险成本以及各种预期。
（四）远期外汇交易的动机包括套期保值和外汇投机等。
1、套期保值是指买入或卖出与现货数目相等、币种形同、期限相同但方向相反的远期外汇，以免在将来某一时间因汇率变动而引起损失。（1）在国际贸易中，进出口商为规避汇率风险
而进行期汇买卖。(2)在国际金融交易中，如资金借贷，债务人、债权人和进出口商一样，都面临着汇率波动的风险，可以利用远期外汇交易消除或减少风险。(3)保持头寸平衡。对于外汇银行来说，为防止汇率波动风险，必须遵循外汇买卖平衡原则，即卖出多少外汇，必须补进多少外汇，当持有某种外币头寸多头时，银行就向其他银行卖出某一期限该种货币的期汇，若持有空头，就买入某一期限此种货币的期汇。总之，银行必须不断进行外汇头寸调整交易，才能避免汇率变动风险。
2 、外汇投机是指一些风险偏好者根据对外汇汇率的预测，故意持有多头或空头，期望在汇率变动中获得利益。外汇投机属于正常的外汇交易，有了投机，套期保值更容易实现。
外汇投机者是外汇风险的最终承担者，进出口商等顾客做套期保值通过与银行进行外汇买卖，将风险转嫁给银行，而银行又把最终风险又转嫁给了外汇投机者。当然如果银行愿意持有头寸，也一样成为投机者，要承担汇率变动带来的风险。
一、套汇交易
套汇交易是利用不同外汇市场、不同种类以及不同交割期限的货币在汇率上的差异而进行的贱买贵卖的外汇业务，借以运用外汇资金，调拨外汇头寸、增加外汇收益和防止汇率风险。套汇交易的种类：分为地点套汇、时间套汇和利息套汇。
1、地点套汇：是利用不同外汇市场的汇率不同，在低价市场买进，在高价市场卖出，赚取差额利益的外汇交易行为。地点套汇又分为直接套汇和间接套汇两种。(1)直接套汇。也称两地套汇，指套汇者直接利用两国或两个地区的外汇市场上某些货币间的汇率差异进行的贱买卖贵卖活动。例如，某一时点上，伦敦市场上英镑兑美元的价格BP1＝USD1.8356/1.8369，同时，纽约市场上英镑兑美元的汇率为：GBP1＝USD1.8389/1.8399，显然，英镑在纽约市场的价格高于在伦敦市场上的价格，套汇者在伦敦市场以GBP1＝USD1.8369的价格卖出183.69万美元，买进100万英镑，同时在纽约市场上以GBP1＝USD1.8389的价格售出英镑，买入183.89万美元，这样套汇者利用上述两笔交易，可以获利2000美元，当然，这是套汇的毛利，去除成本（佣金、手续费等），才是净利。
(2)间接套汇。也称三角套汇，它是指利用三个或多个地不同的外汇市场在同一时间内某些货币汇率的差异，同时在三个或多个外汇市场上进行贱买贵卖以获取收益的行为。
例如,某一时刻，欧元、美元和日元的汇率为：纽约外汇市场USD1＝JPY115.75
法兰克福外汇市场EUR1＝USD1.2250 东京外汇市场EUR1＝JPY138.99
2、时间套汇：买进一笔外汇，再卖出期限不同的同一外汇。（掉期交易）
3、利息套汇：是指在两国短期利率出现差异的情况下，将现金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利差收益的外汇交易活动。根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进
行抵补，套利可分为未抵补套利和抵补套利。（1）未抵补套利指投资者根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，对所面临的汇率风险不加以抵补。（2）抵补套利是指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出远期高利货币，以防范套利中的外汇风险，也称抛补套利。首先判断是否存在套利机会，把任何两地的价格，套算为另一地的价格，进行比较。例如，把纽约外汇市场和法兰克福外汇市场上的美元兑日元价格和欧元对美元的价格折算成欧元兑日元的价格：
EUR1＝JPY115.75×1.2250＝JPY141.79，然后，把这个价格与东京外汇市场上的欧元与日元的价格进行比较，两者存在差额，如果大于套汇成本，说明存在套利机会。接下来，排套汇步骤。在三个外汇市场同时操作以下行为：在法兰克福外汇市场出售欧元100万，购买美元，得到122.5万美元；在纽约外汇市场出售122.5万美元，购买日元，得到141.79亿日元；在东京外汇市场出售日元141.79亿，购买欧元，得到欧元1020145欧元，去除投入100万欧元，得到毛利20145欧元。
（一）择期交易是指外汇买卖双方在签订远期合同时，事先确定交易的货币、数额、汇率和期限，但交割可在这一期限内的某段时间里选择某一日进行的一种远期外汇交易方式。（二）择期交易的汇率
由于择期外汇交易的顾客对具体交割日期的选择有主动权，而银行则处于被动地位，因而在择期交易中使用的汇率对顾客不利而对银行有利。这既是对银行承担风险的补偿，也是顾客为在交割日取得主动权而应付的代价。
在远期外汇升水时，银行卖出择期远期外汇使用的汇率是最接近择期结束的汇率，在远期外汇帖水时，银行卖出择期远期外汇使用的汇率是最接近择期开始的汇率。
1、掉期交易是指同时买进并卖出金额相等但交割期限不同的同一种货币。
2、掉期外汇交易种类：根据起息日不同可分为：即期对远期；远期对远期
（二）进行掉期交易的作用，是通过改变外汇的币种和期限达到以下三个目的：外汇保值；进行资金头寸管理；、进行抵补套利。
一、外汇期货交易
外汇期货交易又称外币期货交易，是指在固定场所进行的标准化的外汇期货合约买卖的一种外汇交易。
（二）外汇期货交易的特点：外汇期货市场实行会员制；外汇期货交易是一种标准化交易；外汇期货交易实行每日清算制度；交易方式是在交易所内公开喊价；价格波动通常有一定限制；交易成交后，买卖双方一般不进行交割，绝大部分期货合同都通过对冲方式予以了结；交割日期固定化。
（二）外汇期货交易组织结构：1.交易所；2.清算所；3.佣金商；4.市场参与者
（三）期货套期保值交易
套期保值，又称对冲，是指目前或预期未来将有现货头寸，并暴露于汇率变动的风险中，在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。一般而言，通过做套期保值可以达到两个目的：一是锁定资金成本，二是保护资金的收益。相应地，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值。
1、买入套期保值：美国某进口商6月份签订了从英国进口商品的合同，合同金额为25万英镑，9月份支付货款，如果届时英镑汇率上升，则美国进口商的进口成本将上升。假定签约时的汇率为1英镑=1.7837美元，进口商认为3个月后英镑升值的概率较大，为了规避英镑升值可能带来的损失，决定买入期货合约进行套期保值。买入4份9月份到期的英镑合约，价格为1英镑=1.7926美元。到了9月份，即期英镑汇率升至1英镑=1.8001，此时，进口商卖出4份英镑合约，价格为1英镑=1.8009，在期货市场获利为2075美元。这样，美国进口商的进口成本为：1.8001×250000-2075=447950美元，单位成本为：447950÷250000=1.7918，即实际支付的英镑汇率为1英镑=1.7918美元，固定了成本。可以看到，该进口商利用期货合同的对冲可得到2075美元期货收益，以此收益来弥补现货市场上用高价购买英镑的损失。
2、卖出套期保值：美国某进口商3月份向法国出口价值125万欧元的设备，6月份收到货款，该出口商综合各种因素，认为欧元贬值的可能性较大，为防止欧元贬值，该出口商卖出6月份到期的10份欧元合约，价格为1欧元=2.3085美元。若6月份期货合同到期时，欧元果真下跌，汇率为1欧元=2.2956美元，那么该出口商在现货市场上会亏损。而在期货市场上，欧元的价格也会下跌，该出口商买入10份欧元合约对冲，获利大约为16125美元，期货市场上的盈利可以弥补现货市场上的亏损。反之，若到期时欧元汇率上涨，那么出口商在期货市场上就会亏损，而在现货市场上必然盈利，两者相互弥补，仍起到了避免风险的作用。
(四)投机性期货交易是指交易者根据其对货币汇率的市场走势的预测和判断，通过买卖外汇期货合约，从中赚取买卖差价的交易行为。
例如，2003年9月5日，12月期的英镑期货价格为USD1.8218，某投机商预测英镑期货将进入牛市，并买进5份12月期英镑期货合约，10月中旬以后，12月份的英镑期货合价格果真上扬，到11月中旬，已经上涨至SD1.9474，该投商认为已是最高价位，便通过对冲了结交易。净赚了5×62500×（USD1.9474-USD1.8218）=USD39250。如果到时候，英镑升值，那么投机者只能以较高的价格买进英镑合约进行对冲，从而亏损。
期货市场吸引了大量的投机者，其主要原因在于期货的杠杆作用，交易者只需交纳相当于期货价值的5%～15%的保证金就可参与交易，这种“以小搏大”的机制是投机者取得可能利润的根本所在。投机者对于期货市场也是必不可少的。首先，期货市场中套期保值者所转移的风险是由投机者承担的。其次，投机者促进了市场的流动性。如果没有投机者的参加，期货市场的运转肯定是相当困难和不可想象的，正是这些根据自己的分析而在期货市场上不断改变自己交易部位的投机者使得套期保值者能够进行风险转移。更为重要的是，大量的投机者在期货市场的频繁活动，起到了一种价格发现的作用，即在期货价格围绕价值运动过程中，一旦价格过高，投机者便会利用偏高的价格进行投机，从而使期货价格的波动等最大限度地反映其价值，这又利于市场的稳定。
二、外汇期权交易
（一）外汇期权交易的概念
期权又称选择权，指期权合同的买方以支付一定金额为代价，获得自由决定是否按协议价格买入或卖出一定数量的金融工具的选择权。如果行市不利，期权买方可不按协议价格交易。在期权合同有效期内，期权卖方不能推卸履行合同的责任。在规定期限内，期权买方可以将期权出售给他人。期权交易最早是从股票期权交易开始的，直到20世纪80年代才产生了外汇期权。最早的外汇期权是由美国费城股票交易所于1982年创办的。
外汇期权交易是指期权合约买方在支付一定费用后，可以获得在约定的时间内按规定价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。在外汇期权交易中，交易双方实际上是就“选择权”进行交易，买方为获得“选择权”要向卖方支付一定的费用，这种费用通常称为“期权费”，也叫“保险费”。在买进“选择权”后，买方就有权决定是否根据合约规定买卖外汇。当外汇市场行情不利时，买方就执行合约，即按约定价格向期权卖方买进或卖出某种外汇；当外汇市场行情有利时，买方有权放弃合约，即不按合约规定向期权卖方买进或卖出某种外汇，而是到市场上按有利的价格买进或卖出外汇。
（二）外汇期权交易的特点
1.外汇期权交易均设有期权费，且期权费不能收回。期权费是为了弥补卖方在汇率上可能遭受的经济损失，由买方在签订期权合同时交给卖方的一笔费用。期权费一旦支付，无论买方是否执行合同都不能收回。
2.期权交易双方收益、风险不对称。在期权交易中，期权买方具有绝对的主动权。合同成交后，如果形势一直对买方不利，买方可以不行使合同让合同自然过期而失效，损失的仅是签订合同时付出的期权费。这是他承受的最大风险，事先就确切知道，而他可能获得的收益从理论上说却是无限的。而对于卖方，他所能实现的收益就是有限的期权费，所承担的风险却可能无限。因此，对期权买方而言，外汇期权灵活性强，风险小。（三）外汇期权交易的类型1.按履约的期限划分（1）欧式期权。这种期权的买方只能在期权合同的到期日截止时间才能向卖方宣布是否执行合同。（2）美式期权。这种期权的买方可以在成交日至到期日之间的任何时间向卖方宣布是否执行合同。买方具有更大的灵活性，但是需要更多的保险费。2.按照期权的内容划分（1）买入期权。买入期权也叫看涨期权，是指外汇期权的买方在合同的有效期内，按照协定价格买入一定数量某种货币的权利。当客户预测某种外汇的价格要上涨时，便会购买看涨期权。如果将来汇率上升，并且高于合同中的协定价格时，买方便要求执行合同，即按照协定价格购买一定数量的外汇；如果将来的汇率低于合同中的协定价格，客户可要求放弃期权。
（2）卖出期权。卖出期权也叫看跌期权，是指是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，按协定价格卖出一定数量的某种货币的权利。当客户预测某种外汇的价格要下降时，便会购买看跌期权。如果将来汇率真下降，并且低于合同中的协定价格时，买方便要求执行合同，即按照协定价格卖出一定数量的货币；如果将来的汇率高于合同中的协定价格，客户可以放弃期权。（3）双向期权。是指是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，按协定价格买进或卖出一定数量的某种货币的权利。如果未来该种货币的价格上涨，则行使买的权利；如果未来该种货币的价格下跌，则行使卖的权利。这种期权买方需要交纳较高的保险费。
需要指出的是，无论是看涨期权、看跌期权还是双向期权，都属于期权买方的权利，而期权的卖方只承担义务。
（一）买入看涨期权
假设某交易商买进1份英镑看涨期权合同，协定价格为1.78美元，支付的期权费为每英镑0.03美元，购买一个标准合同的英镑是62500，则：期权费：625000×0.03＝1875美元
最大盈利：无限最大风险：1875美元（期权费）盈亏平衡点＝1.78＋0.03＝1.81美元该交易商可以根据市场行情来选择执行合约或放弃合约：
1.若市场即期汇率低于协定价格1.78美元时：则选择放弃执行期权，因为交易商可以到现货市场以较低的价格购入相应的英镑，付出的美元少于1.78美元。因此，交易商最大损失为期权费，每个英镑0.03美元，总计1875美元
2.若市场即期汇率在1.78美元和1.81美元之间时：交易商行使期权，但是由于支付了期权费，从总体上仍然遭到损失。例如市场价格为每英镑为1.80美元，行使期权可以获得利润每英镑为0.02美元，但考虑到支付的期权费每英镑为0.03美元，则仍然遭受每英镑0.01美元的损失。只有当市场价格每英镑为1.81美元时，才能做到盈亏平衡。
3.若市场即期汇率高于1.81美元时：交易商将行使期权，例如市场价格每英镑为1.84美元时，行使期权可以获得利润为每英镑0.06美元，扣除期权费每英镑0.03美元，交易商的纯利润美英镑为0.03美元，一个合约的总利润为1875美元。
一、外汇风险是指由于汇率变动而使一项以外币记值的资产、负债、盈利或预期未来现金流量的本币价值发生变动而给外汇交易主体带来的不确定性。外汇风险的构成要素：本币、外币、时间。外汇风险的特性：或然性、不定性、相对性。
（二）外汇风险的类型1、交易风险指由于以外币计值的未来应收款、应付款在以本币进行结算时，其成本或收益因汇率变动而面临的风险。这种风险主要有以下几种情形：（1）进出口贸易中的结算风险。（2）资本输出入中的债权、债务清算风险。（3）其他进行外汇交易产生的风险。2、折算风险也叫评价风险和会计风险，是指在对资产负债表、利润表等以外币计值的会计报表以母国货币进行折算过程中产生的外汇风险。它是报告日和各项目发生日的汇率差异所形成的一种帐面风险，是一种存量风险。
3、经济风险又称实际经营风险或预测风险，它是指预测之外的汇率变动通过影响企业的生产数量、价格和成本等而使企业未来一定时期内的收益和现金流量减少的一种潜在损失。
二、外汇风险管理是指对外汇风险的特性及因素进行识别、测定，并设计和选择防止或减少损失发生的处理方案（考虑企业经营特点、业务结构和战略目标等，）以最小成本达到风险管理的最佳性能。
(二)风险防范措施：1、经营多角化。在国际经营活动中，通过经营多角化，使经营区域、交易对象分散于不同国家和地区，形成计价和结算货币种类结构的合理化，在这种情况下，汇率变动的风险可以在不同货币间相互抵消。2、货币选择法。有效选择货币是防范风险的有效办法。（1）在进出口合同中以本币进行计价和结算。但要考虑价格条件和金融条件，此外还要考虑国际惯例以及本国货币在国际金融市场中的地位。（2）争取出口用硬币，进口用软币。但要注意，所谓硬币和软币是相互转化的，最终的货币选择可能取决于双方的实力，
同时还要结合购销意图以及国际市场行情。（3）硬币保值法。出口中以硬币计价，以软币支付。（4）多种货币计价法。用具有负相关的软硬货币计价。要在合同中订明计价货币和支付货币以及当时的汇率，若到期汇率变化，则按照新汇率调整支付货币。例如，日本向美国出口100万美元，汇率为130，则在合同中订明计价货币为50万美元+6500万日元，支付货币为美元。如到期汇率为120，则支付104.75万，如140，则支付96.45万美元。（5）选择与经常收入和支付的货币，这样外币的应收帐款和应付帐款的汇率损失就会相互抵消。
3、加列保值条款。在合同中议定有关外汇风险承担的条款，保护双方当事人的利益。保值条款一般有单一货币保值条款和复合货币保值条款。
4、价格调整法。
5、提前或延期结汇。
6、组对法。是指在交易中如果存在金额相等、时间一致的贸易条件，则可以用外币流入来冲销外币流出的一种方法。
7、参加汇率保险。很多国家都设有专门的机构办理汇率保险业务，参加汇率保险是控制外汇风险的手段之一。如美国的进出口银行、德国的海尔梅斯出口信贷公司，日本的输入银行等。我国为中国出口信用保险公司。
8、金融法。如前述的远期、期货、期权等交易。
9、借贷法。（1）借款和投资法：用于出口；借款——现汇交易——投资法：用于进口。（2）出口信贷。
10、保付代理、福费廷等。保付代理也称承购应收帐款业务，是一种贸易信贷管理和融资方法，即出口商以商业信用出售商品，在货物装船后，立即将发票、汇票和提单等有关单据卖断给承购应收帐款业务的公司，收进全部或大部分货款，从而取得资金融通的业务。同时由于缩短了结汇时间，因而也减少了外汇风险。福费廷，又称包买，是一种长期国际贸易的融子方式。包买人从出口商那里购买远期票据，出口商取得现款，在票据贴现时是一种卖断，将拒付的风险转移给包买人。
金融学第一单元生活中的金融中央财经大学李健第二讲 二、课程性质与教学目的 （一）课程性质： ◆金融学专业教育中统帅性的基础理论课。 ◆是教育部确定的11门“财经类专业核心课程”和“面向21世纪经济、管理类核心课程”之一。 ◆是金融、财政、工商管理和会计学等专业的必修课，其它相关专业的选修课。 （二）教学目的： ◆使学生对货币、信用、金融资产与价格、金融机构、金融市场、金融总量、金融调控与监管等基本范 畴有较系统的掌握，对金融学科的基本理论有较全面的理解和较深刻的认识。 ◆使学生了解国内外金融发展的历史与现状，掌握观察和分析金融问题的正确方法，培养独立辨析金融 理论和解决实际金融问题的能力。 ◆提高学生在社会科学方面的素养，为进一步学习其他专业课程打下必要的基础。 三、课程研究范畴的界定 ◆汉语“金融”一词的考证 ◆专业术语中使用的“金融”口径与关系 ◆金融学研究中使用的四对概念与把握 ◆宽口径“金融”范畴的界定 备注： 中英文对“金融/Finance”的词义有不同的界定，其中最主要的区别在于中文“金融”不包含财政的概念，而英文“Finance”包含财政的概念。
金融学研究中常用的四对概念 ◆宏观金融与微观金融 ◆传统金融与现代金融 ◆理论金融与应用金融 ◆人文金融与数理金融 教学中对四对概念的把握 ◆宏观金融与微观金融并重,以微观为基础,树立宏观思想 ◆传统金融与现代金融并学,以现代金融为主,树立历史观念 ◆理论金融与应用金融并行,以应用为目的,加强理论指导（应用：显学） ◆人文金融与数理金融相容,以人文为本, 运用数理分析方法说明问题 四.金融学的基本框架与视角把握 ◆从《金融学》课程逻辑框架来把握 ★基本范畴:货币,信用,金融，利率，汇率 ★微观运作:金融市场与金融中介 ★宏微观联接：利率 ★宏观均衡:货币供求, 总量均衡与失衡,内外均衡， 货币政策 ★金融监管与金融发展中亟待研究的几个重要问题 ◆货币、信用是金融学最原始的基本要素 ◆利率、汇率和金融资产价格是金融运作最重要的杠杆 ◆金融机构、金融市场是金融要素活动的载体和空间 ◆以金融总量供求的均衡为目标、以金融调控监管为保障的宏观金融运作涉及金融学的各个组成部分 开放经济条件下国际金融关系是最基本和最重要的经济关系，也是现代金融运作的大环境 原理1.2 现代金融体系以货币、信用、汇率、利率和金融工具为基本要素，以金融市场和金融机构为运作载体，以金融总量与结构均衡为目标，以金融价格为杠杆,以宏观调控与监督为保障，在为经济社会发展服务的过程中实现自身的稳健发展。
第三章作业 1.金融衍生产品有哪些特点？ 答：（1）未来性，（2）杠杆效应，（3）风险性，（4）虚拟性，（5）高度投机性，（6）设计的灵活性，（7）帐外性，（8）组合性。 2.比较外汇期货交易与外汇远期交易的异同。 3.简述外汇期货权的种类。 答：（1）按期权持有者的交易目的，分为：买入期权，也称为看涨期权；卖出期权，也称为看跌期权。 （2）按产生期权合约的原生金融产品，分为：现汇期权，即以外汇现货为期权合约的基础资产；外汇期货期权，即以货币期货合约为期权合约的基础资产。 （3）按期权持有者可行使交割权利的时间，分为：欧式期权，指期权的持有者只能在期权到期日当天纽约时间上午9时30分前，决定执行或不执行期权合约；美式期权，指期权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日纽约时间上午9时30分前，选择执行或不执行期权合约。因此美式期权较欧式期权的灵活性较大，因而费用价格也高一些。 4.根据交易目的和交易原理，试比较外汇互换与外汇掉期的异同。 答：外汇互换是指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。其中可能既涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。交易双方根据合约规定，分期摊还本金并支付利息。外汇互换交易的目的不全是套期保值。但只有双方都为风险对冲者时，才可能实现“双赢”。
外汇掉期交易是在某一日期即期卖出甲货币，买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易，即把原来手中持有的甲货币来一个掉期。外汇掉期交易实际上由两笔交易组成：一笔是即期交易；一笔是远期交易。掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，即外汇保值和防范汇率风险。 5.假定芝加哥的IMM交易的3月期的英镑期货价格为$1.5020/￡，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$15000/￡。 （1）假如不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？ （2）应当如何操作才能谋取利益？试计算最大可能收益率。 （3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生何种影响？ （4）结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。 答：（1）存在无风险套利机会。 （2）买入远期外汇合约，卖出外汇期货；最大可能收益率为（（1.5020-1.5000）/1.5000）*100%=1.3%。 （3）远期市场英镑价格上升，期货市场英镑价格下降。 （4）存在联动性：期货市场和远期市场上的价格应该趋于一致，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收益。但如果考虑到远期市场的流动性相对较差，远期市场的外汇价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。 6.假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值风险，购买了20张执行汇率为$0.900/€的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.0216美元。 （1）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡汇率点。 （2）若合约到期日的现汇汇率为$0.850/€，计算该公司的损益结果。 答：（1）见下图：
第四章课后习题答案 一、判断题 1. X。补贴政策、关税政策和汇率政策都属于支出转换型政策。 2. X。外部均衡是内部均衡基础上的外部平衡，具体而言，反映为内部均衡实现条件下的国际收支平衡，它不能脱离内部均衡的条件。 3. X。丁伯根原则的含义是，要实现N个独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策工具。将货币政策和财政政策分别应用于影响力相对较大的目标，以求得内外平衡是蒙代尔提出的政策指派原则的要求。 4. X .“蒙代尔分配法则”认为，财政政策解决内部均衡问题更为有效，货币政策解决外部平衡问题更为有效。 6. X。应使用紧缩的财政政策来压缩国内需求，紧缩的货币政策来改善国际收支。 7.√。 二、不定项选择题 1. B 2. D 3. BC 4. BD 5. A 6. BD 7. CDE（说明：一般而言，汇率变动会通过影响自发性贸易余额而引起BP曲线移动，但是，在资本完全流动的情况下，国际收支完全由资本流动决定，贸易收支的变动能够被资本流动无限抵销，此时的BP曲线反映为一条水平线，仅仅与国际利率水平有关） 8. ABD 9. CD 三、简答题 1．按照斯旺模型，当国际收支顺差和国内经济过热时，应当采取怎样的政策搭配？ 答：斯旺模型用支出转换与支出增减政策搭配来解决内外均衡的冲突问题。政府的支出增减型政策（譬如财政政策）可以直接改变国内支出总水平，主要用来解决内部均衡问题。政府的支出转换型政策（譬如实际汇率水平的调节）可以改变对本国产品和进口产品的相对需求，主要用来解决外部平衡问题。当出现国际收支顺差和国内经济过热时，应当一方面缩减国内支出，一方面促进本币升值，从而使进口增加，并使国内支出中由国内供给满足的部分进一步减少，从而降低国际收支顺差和国内收人水平。 2．在斯旺的内外均衡分析框架中，当内外均衡时，国内的产出水平、就业水平是唯一的吗？ 答：在斯旺模型中，内部均衡意味着本国生产的产品被全部销售掉，并且国内支出得到满足。当国内产出一定时，如果国内支出扩大，为了满足国内支出，就需要本币升值以减少出口或增加进口。外部平衡意味着净出口为零。当国内产出一定时，如果国内支出扩大，进口商品增加或出口商品减少，此时就需要本币贬值以同时增加出口或减少进口，以实现国际收支平衡。 可见，斯旺模型中推导的国内支出与实际汇率的关系，是在国内产出水平一定的条件下成立的。反过来说，如果国内产出水平可变，那么，无论是内部均衡还是外部平衡，在国内支出扩大时，只需要国内产出水平上升即可，不会发生进出口的变动，也不会影响实际汇率。所以，当斯旺模型的内外均衡同时成立时，国内的产出水平是唯一的，对应的是充分就业时的就业水平。 （说明：斯旺模型中的国内支出和净出口的关系，用文字描述可能较为难以理解，不妨用一些具体的数字来解释。 假设本国产出水平为100单位，原来处于内外均衡状态，具体而言，国内生产100单位的产品，其中出口20单位，国内支出100单位，其中80单位由国内生产的产品满足，20
《国际金融学》 一、单项选择题（在下列备选答案中选取一个正确答案，将其序号填在括号内。） 1、目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在（）基础上的。 A、收支 B、交易 C、现金 D、贸易 2、在国际收支平衡表中，借方记录的是（）。 A、资产的增加和负债的增加 B、资产的增加和负债的减少 C、资产的减少和负债的增加 D、资产的减少和负债的减少 3、在一国的国际收支平衡表中，最基本、最重要的项目是（）。 A、经常账户 B、资本账户 C、错误与遗漏 D、官方储备 4、经常账户中，最重要的项目是（）。 A、贸易收支 B、劳务收支 C、投资收益 D、单方面转移 5、投资收益属于（）。 A、经常账户 B、资本账户 C、错误与遗漏 D、官方储备 6、对国际收支平衡表进行分析，方法有很多。对某国若干连续时期的国际收支平衡表进行分析的方法是 （）。 A、静态分析法 B、动态分析法 C、比较分析法 D、综合分析法 7、周期性不平衡是由（）造成的。 A、汇率的变动 B、国民收入的增减 C、经济结构不合理 D、经济周期的更替 8、收入性不平衡是由（）造成的。 A、货币对内价值的变化 B、国民收入的增减 C、经济结构不合理 D、经济周期的更替 9、用（）调节国际收支不平衡，常常与国内经济的发展发生冲突。 A、财政货币政策 B、汇率政策 C、直接管制 D、外汇缓冲政策 10、以下国际收支调节政策中（）能起到迅速改善国际收支的作用。 A、财政政策 B、货币政策 C、汇率政策 D、直接管制 11、对于暂时性的国际收支不平衡，我们应用（）使其恢复平衡。 A、汇率政策 B、外汇缓冲政策 C、货币政策 D、财政政策 12、我国的国际收支中，所占比重最大的是（） A、贸易收支 B、非贸易收支 C、资本项目收支 D、无偿转让 13、目前，世界各国的国际储备中，最重要的组成部分是（）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸 14、当今世界最主要的储备货币是（）。 A、美元 B、英镑 C、德马克 D、法国法郎 15、仅限于会员国政府之间和IMF与会员国之间使用的储备资产是（）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、普通提款权
第五章作业 1.简述国际货币市场和国际资本市场的构成。 答：国际货币市场是对期限在1年以下的金融工具进行跨境交易的市场。各种短期金融工具是国际货币市场发展的基础。这些工具，最短的只有1天，最长的也不超过1年，较为普遍的是3~6个月。根据具体的短期金融工具，国际货币市场可以分为同业拆借市场、回购市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场。 国际资本市场是对期限在1年或者1年以上的金融工具进行跨境交易的市场。国际资本市场包括中长期国际信贷市场和国际证券市场，其中国际证券市场又可分为股票市场和债券市场。 2.如何理解国际资本市场证券化趋势？这一趋势对我国金融市场发 展有何启示？ 答：是当前国际资本流动的一个重要趋势，国际资本市场的证券化是指银团贷款迅速被各种债券所取代。国际市场的证券化是20世纪80年代以后尤其是近年来国际资本市场上融通机制变化的一个新趋势。产生国际资本市场证券化主要的原因有：20世纪80年代初期爆发的债务危机使人们认识到银团贷款存在着债务难以转让的缺点。一些西方国家金融制度的自由化助长了证券化的发展。 我认为我国可以在金融市场发展的过程中借鉴国际资本证券化中的一些优点。 3.抛补利率平价和非抛补利率平价之间有什么联系？ 答：抛补利率平价是指可以在外汇远期进行抵补，其经济含义是，汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。非抛补利率平价的经济含义是,预期的汇 率远期变动率等于两国的货币利率之差。抛补利率平价，与非抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。 4.试分析国际金融市场上不同种类的机构投资者的投资行为特征。 答：在国际金融市场上活跃的机构投资者主要有商业银行、证券公司、保险公司、养老基金和投资基金等。 （1）商业银行。作为机构投资者在国际金融市场上的投资，主要表现为对有价证券的投资。
第四章思考题详解 一、思考题A：基础知识题 1（A）2（C）3（B）4( A) 5( D) 解析： 1. 怀特计划和凯恩斯计划虽然目的相似，但两者的运营方式是不同的，反映了英美两国经济实力的对比变化和在争夺金融霸权上的尖锐矛盾 2. SDR是国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为“特别提款权”。 3. 在金币本位制下，流通中使用的是具有一定成色和重量的金币，金币可以自由铸造、自由兑换、自由输出输入国境。 4. 布雷顿森林体系确定了以黄金为基础，以美元为最主要的国际储备货币的储备体系。 5. 明确现行的国际货币体系是牙买加体系。 二、思考题B：名校试题 2.1.何谓国际货币体系?它包括哪些内容？试说明其演进历程。 国际货币体系是指影响国际支付的原则、惯例、安排以及组织机构的总和，它包含的主要内容有：（1）国际结算制度，即国际交往中使用什么样的货币--金币还是不兑现的信用货币；（2）汇率制度：各国货币间的汇率安排，是钉住某一种货币，还是允许汇率随市场供求自由变动；（3）国际收支调节机制：各国外汇收支不平衡如何进行调节；（4）国际储备资产的确定。 随着世界经济和政治形势发展，各个时期对上述几个方面的安排也有所不同，从而形成具有不同特征的国际货币体系，大体可分为金本位下的国际货币体系、以美元为中心的国际货币体系、牙买加协定之后以浮动汇率为特征的国际货币体系。
2. 简述金币本位制的特点。 （1）国家以法律形式规定铸造一定形状、重量和成色的金币，具有无限法偿效力的自由流通。 （2）金币和黄金可以自由输出和输入国境。 （3）金币可以自由铸造，也可以自由熔毁。 （4）银行券可以自由兑换成金币或等量的黄金。 3.简述布雷顿森林体系的主要内容。 （1）建立国际货币基金组织，对国际事项进行磋商； （2）采用可调整的钉住汇率制； （3）通过“双挂钩，确定美元和黄金并列作为国际储备资产的体制； （4）由IMF 提供短期融资或在国际收支出现根本性不平衡时调整汇率平价进行国际收支调节。 （5）取消外汇管制。 （6）制定稀缺性货币条款。 主要内容包括：建立国际货币基金组织，对国际事项进行磋商；采用可调整的钉住汇率制；通过“双挂钩，确定美元和黄金并列作为国际储备资产的体制；由 IMF 提供短期融资或在国际收支出现根本性不平衡时调整汇率平价进行国际收支调节；取消外汇管制；制定稀缺性货币条款。 崩溃的根本原因主要在于布雷顿森林体系的内在矛盾，尤其是特里芬两难。即在布雷顿森林体系下，由于美元充当唯一的国际储备货币而带来的一种内在矛盾。当美国保持国际收支顺差时，国际储备供应不足，从而国际清偿力不足并不能满足国际贸易发展的需要；当美国出现国际收支逆差时，美元在国际市场上的信用就难以保持，产生美元危机。 4. 牙买加货币体系存在的问题有哪些? (1)在多元化国际储备格局下，储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处，同时，在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，这本身就可能造成国际金融的不稳定； (2)汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了
第七章作业 1.为什么国际直接投资要采用不同的方式？合资与独资方式各有什 么利弊？ 答：由于世界各国的文化传统、经济发展程度、政体和管理体制存在差异，企业组织形式也各不相同，主要有独资企业、合伙企业和公司制企业。不同性质的企业，在企业设立、登记、组织机构、经营管理、并购以及缴纳赋税等方面相差甚远。因此，企业在做出对外直接投资决策前，首先应该明确直接投资方式。根据不同国家、不同企业形式的法律特点和跨国企业本身的实际情况，选择一种最合适的直接投资方式。 合资方式主要有两种：股权式合营和契约式合营。股权式合营有限责任，投资风险较小；东道国给予一定的保护；能利用东道国的资金，开广筹资渠道；利用合作伙伴的优势，获得有比较优势的人力资源、紧缺的原材料；轻易突破东道国的贸易壁垒，进入东道国的市场；企业的组建、审批程序相对复杂，费用较高；公司股东多，需要定期公布公司经营状况等信息，保密性差；投资者赋税较重。契约式合营设立简单；实现合伙人的优势互补；许多国家不对合伙企业单独征税。承担无限连带责任，风险大；采取所有权和管理权相一致的管理原则，影响决策效率。存续期不够稳定。 独资企业受政府控制少；经营管理灵活主动；容易保守企业秘密，不必定期向股东汇报；容易通过转移定价避税；充分使用投资者的先进技术、管理经验，保证产品质量和效益；风险较大，对企业全部负债承担无限责任；发展受到限制，资金来源受到限制；没有现成的生产基地，缺乏合作伙伴难以与有影响的政府机构发展联系。 2.不同的东道国政府对待直接投资的态度会何会有差异？ 答：一旦接受跨国直接投资，东道国的诸多经济资源将不得不与国外投资者分享，东道国将于投资国建立更加紧密的经济乃至政治联系。这对东道国的经济发展模式、传统文化、民族工业和国际竞争力都有直接和深远的影响，因此各国对国际直接投资的态度迥然不同。有的大力鼓励，有的严格限制，有的加以部分限制，有的根据国情在不同阶段实施不同的鼓励或限制政策。 3.发达国家对直接投资一般没有限制。这一观点对吗？请简要论证。 答：不对。 对于国际直接投资，实际中很少有那个国家的政府会采取放任自由的态度。多数东道国政府都通过制定一系列合营（资）法律或法规来设置外资进入的门槛，规范外资企业的行为，保护本国的民族工业和特定的经济利益。即使是宣称对资本流动不加管制的美国、日本等最发达国家，对外国的直接投资者也以各种名目设立了不少障碍。例如，美国担心高新技术流入中国，担心中国成为其市场上强
习题答案 第一章国际收支 本章重要概念 国际收支：国际收支是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。它体现的是一国的对外经济交往，是货币的、流量的、事后的概念。 国际收支平衡表：国际收支平衡表是将国际收支根据复式记账原则和特定账户分类原则编制出来的会计报表。它可分为经常项目、资本和金融项目以及错误和遗漏项目三大类。 丁伯根原则：1962年，荷兰经济学家丁伯根在其所著的《经济政策：原理与设计》一书中提出：要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。这一观点被称为“丁伯根原则”。 米德冲突：英国经济学家米德于1951年在其名著《国际收支》当中最早提出了固定汇率制度下内外均衡冲突问题。米德指出，如果我们假定失业与通货膨胀是两种独立的情况，那么，单一的支出调整政策（包括财政、货币政策）无法实现内部均衡和外部均衡的目标。 分派原则：这一原则由蒙代尔提出，它的含义是：每一目标应当指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。 自主性交易：亦称事前交易，是指交易当事人自主地为某项动机而进行的交易。 国际收支失衡：国际收支失衡是指自主性交易发生逆差或顺差，需要用补偿性交易来弥补。它有不同的分类，根据时间标准进行分类，可分为静态失衡和动态失衡；根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡；根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。 复习思考题 1．一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支是否可能盈余，为什么？ 答：可能，通常人们所讲的国际收支盈余或赤字就是指综合差额的盈余或赤字.这里综合差额的盈余或赤字不仅包括经常账户，还包括资本与金融账户，这里，资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系。但是，随着国际金融一体化的发展，资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系正逐渐发生深刻变化。一方面，资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。另一方面，资本和金融账户已经不再是被动地由经常账户决定，并为经常账户提供融资服务了。而是有了自己独立的运动规律。因此，在这种情况下，一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支也可能是盈余。
课后思考题 第一章开放经济下的国民收入账户与收支账户 从国民收入账户角度看，开放经济与封闭经济有哪些区别？ 封闭条件下，国民收入包括私人消费、私人储蓄、政府税收。当经济的开放性仅限于商品的跨国流动时，国民收入还需包括贸易账户余额。当经济的开放性发展到资本、劳动力的国际流动时，国民收入被加以区分。1.国内生产总值，是以一国领土为标准，指的是在一定时期内一国居民生产的产品与服务的总值2.国民生产总值，是以一国国民为标准，指的是在一定时期内一国居民生产的产品与服务总值。国民生产总值等于国内生产总值加上本国从外国取得的净要素收入。 如何完整理解经常账户的宏观经济含义？ 贸易账户余额与经要素收入之和被称为经常账户余额，它在开放经济中居于重要的地位。对经常账户可以从不同角度展开分析：从进出口的角度看，经常账户反映了一国的国际竞争力水平。从国内吸收的角度看，经常账户反映了以国国民收入与国内吸收之间的关系。从国际投资头寸的角度看，经常账户带来了一国国际投资头寸的变化，同时它又受到国际投资头寸状况的影响。从储蓄与投资的角度看，经常账户反应了一国储蓄与投资之间的差额，当私人的投资与储蓄比较稳定时，经常账户反映了政府的财政收支行为。3 对一国经济的开放性进行衡量的基本原理是什么？ 衡量经济开放性的工具是国际收支。国际收支是指一国居民与外国居民在一定时期内各项交易的货币价值总和。国际收支是一个流量概念，它反映的内容是交易，其范围限于居民与非居民之间的交易。 4 国际收支账户各个组成部分之间存在什么关系？ 国际收支账户的账户设置包括经常账户、资本与金融账户、错误与遗漏账户。经常账户记录的是世纪资源的国际流动，它包括货物、服务、收入和经常转移。资本与金融账户是记录资产所有权国际流动行为的账户，其中资本账户包括转移及非生产、非金融资产的收买和放弃；金融账户包括直接投资、证券投资、其他投资、官方储备。 经常账户余额与贸易账户余额之间的关系：经常账户余额与贸易账户余额之间的差别体现在收入账户余额的大小上。 资本与金融账户和经常账户之间的关系：不考虑错误与遗漏因素时，经常账户中的余额必然对应着资本与金融账户在相反方向上的数量相等的余额。 5 国际收支平衡的含义是什么？它可以从哪些角度进行观察？ 国际收支平衡指一国国际收支净额即净出口资本流出额为0。国际收支为狭义的国际收支和广义的国际收支，狭义的国际收支指一国在一定时期内对外收入和支出的总额，广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易，收支相等称为国际收支平衡，否则不平衡。对国际收支进行分析主要是从特定账户余额的状况及它与其他账户余额关系的角度入手。经常账户和金融与资本账户之间存在的融资关系是理解国际收支平衡与否的关键，这一融资关系的发生机制、具体形式决定了国际收支的不同性质。贸易账户余额、经常账户余额、综合账户余额都有着不同的分析意义，都可在一定程度上用于衡量国际收支状况。 第二章开放经济下的国际金融活动 1 什么是国际金融市场？它由哪些部分组成？
第四章作业 1.说说欧洲美元是什么意思。 答：欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国国内流通的美元是同质的，具有相同的流动性和购买力。所不同的是，欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束。这里的“欧洲”，是指“非国内的”、“境外的”、“离岸的”，并非地理意义上的。 2.欧洲美元市场的出现会影响美联储的货币政策吗？ 答：欧洲美元市场的优势在于不受任何国家法令限制，免税，不缴纳法定储备，流动性强，主要作为银行间同业短期资金批发市场，参与者多为商业银行、各国央行及政府，主要借款人为跨国公司，交易对象多为具有标准期限的定期存款，一般为短期，其余为可转让存单。 随着市场业务的不断拓展，目前欧洲美元市场的地理范围和借贷币种也正在不断扩大。但由于它的流动性太强，不受约束，因而也是造成国际金融市场动荡不定的主要因素。 由此来看，它会影响美联储的货币政策。 4.欧洲货币市场运行是否存在信用膨胀问题？欧洲货币市场规模不 断扩大是否会威胁国际金融稳定？ 答：存在信用膨胀问题。欧洲货币市场作为实现国际资本转移的场所，其加速国际贸易的发展，促进国际金融密切联系的作用是其他国际金融市场和转移渠道无法相比、无法替代的。欧洲货币市场是个信用市场，但它仍同远期外汇市场发生着紧密的联系。在一些国际大银行中，欧洲货币交易往往就是通过其外汇业务部门而不是信贷部门进行的。欧洲货币市场与外汇市场的结合，给市场带来了更广阔的活动空间。与此同时，各国际金融中心除了信用评级机构和中央结算体系外，并没有任何正规的金融管理部门实施对欧洲货币市场上金融机构以及它们所进行的信贷业务活动的管理，在这种情况下，如何控制各个金融中心，乃至全球的欧洲货币市场信贷规模是一个重要问题。欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。这并不意味着欧洲货币市场没有信用膨胀。由于欧洲货币市场没有准备金规定，只受对借贷资本的需求和贷款机构本身的谨慎态度的限制，信用膨胀的可能性也很大。一个经济社会越开放，越难进行贷款倍数分析。很难通过欧洲货币的准备金比率和再贷款率确定欧洲货币扩张的固定倍数，而且，欧洲货币市场的增长，并未经历西方传统意义上的倍数扩张过程，它并不存在那种传统意义上的倍数扩张的“货币基础”。因此，关于欧洲货币市场的信用膨胀程度，目前尚难做出准确的定量结论。以上论述说明，欧洲货币市场有一定的信用膨胀问题，但是并没有想像中那么可怕，只要加强管理还是可以控制的。各国应该严格区分境外市场与境内市场业务，防止国际游资扰乱国际金融市场秩序。
国内生产总值（GDP）:以一国领土为标准，在一定时期内一国境内生产的产品与服务的总值。 国民生产总值（GNP）:以一国国民为标准，在一定时期内一国国民生产的产品与服务的总值。 GNP=GDP+NFP NFP—从外国取得的净要素收入 国内吸收：私人消费、私人投资、政府支出构成国内居民的总支出。A=C+I+G 国际投资头寸（IIP）：反映一国某一时点上对世界其他地方的资产与负债的概念。 净国际投资头寸（NIIP）：一国对外资产与负债相抵后所得的净值。 国际收支：在一定时期内，一国居民与非居民之间各项经济交易的系统记录。 经常账户：对实际资源国际流动性为进行记录的账户。 资本与金融账户：对资产所有权国际流动行为进行记录的账户。 在岸金融市场（外国金融市场）：国内金融市场中发生跨过资金流动的部分。 离岸金融市场：非居民之间进行交易的国际金融市场。 欧洲货币市场：货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。 窖藏：国民收入与国内吸收之间的差额。H=Y-A 马歇尔—勒纳条件：当本国国民收入不变时,贬值可以改善贸易余额的条件是进出口的需求弹性之和大于1。即：η*+ η＞1。当一国经济满足这一条件时，贬值对贸易余额的影响为正值，即可以改善贸易余额。 劳尔森—梅茨勒效应：本国货币贬值后，在以本国货币衡量的收入和吸收数量均不变的情况下，居民的实际消费水平下降（因为居民需要消费一定数量的外国商品）。如果居民要维持他们原有的生活标准，那么势必在收入没有增加的情况下增加吸收支出，也就是说，贬值可能会增加自主性吸收支出，这一效应就是劳尔森-梅茨勒效应。 国际储备：一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。 国际清偿力：一国为弥补国际收支逆差而融通资金的能力，是自有储备和借入储备之和。 三元悖论（克鲁格曼三角、蒙代尔三角）：稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个。 复汇率制：一国实行两种或两种以上汇率的制度。双重汇率制、多重汇率制都属于复汇率制的范畴。 双重汇率制：一国同时存在两种汇率，它是复汇率的一种形式。 宾大效应：一国用市场上的名义汇率折算后的相对价格水平（即实际汇率）与其经济发展水平之间存在着稳定的正向关系，而不是如同绝对购买力平价理论所认为的不同国家之间价格水平一致，这一规律被称为“宾大效应”。它反映处于不同发展阶段的国家彼此价格水平之间的静态关系。 巴拉萨—萨缪尔森效应：从动态看，当一国从落后从落后走向发达时，该国的相对物价水平就将提高，因此经济有更快增长的国家其实际汇率也较其他国家升值，这一动态效应称为“巴拉萨—萨缪尔森效应”。 货币危机：从广义上说是一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，从狭义上说是固定汇率制度下的平价由于投机冲击而突然放弃。 债务危机：指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。 国际收支平衡表的构成： （1）经常账户:货物服务收入经常转移 （2）资本与金融账户：①资本账户：包括资本转移与非生产、非金融资产的收买或放弃 ②金融账户：包括直接投资﹑证券投资、其他投资、储备资产。 （3）错误与遗漏帐户 影响一国汇率制度选择的主要因素。 ①本国经济的结构性特征。小国倾向于固定汇率制，相反大国倾向于浮动汇率制。 ②特定的政策目的。高通胀时倾向于固定汇率制，为防止外国输入通货膨胀倾向于浮动汇率制。 ③地区性经济合作情况。两国存在非常密切的贸易往来倾向于固定汇率制。 ④国际经济条件的制约。国际资金流动数量非常庞大倾向于固定汇率制。 货币自由兑换的条件是什么。
第1章 ABD 2.ABD 3.ABD 4.ABD 5.AC 6.A 7.AD 8.BD 9.D 10.C 11.B 12.C 13.B 14.A 第2章 1.AD 2.BC 3.BC 4.AC 5.B 6.ABCD 7.C 8.A 第3章 1.BD 2.AB 3.BC 4.AB 5.AC 6.BD 第四章 案例1 1. AC 2.ABD 3. ABC 4.ABD 5.D 案例2 1. B 2. CD 3. BD 4.C 5.B 案例3 1. AC 2. ACD 3.B 4.BD 5.ABD 案例4 1. ACD 2.B 3.BD 4.AC 5.ABD 案例5 1. B 2. D 3.AC 4.ABCD 5.A 第五章 1. BD 2.D 3. BC 4. BD 5. BC 6. BCD 第六章 案例1 1.A 2.B 3.B 4.A 5.AC 案例2 1.AB 2.AB 3.AB 4.B 5.BCD 案例3 1.D 2.AC AB AB BC 3.AC BC ACD BD 案例4 1. BD 2. AC 3.AD 4.AB 5. A 利率平价练习： 在法兰克福市场，现汇价为￡1=DM3．15，利率为8．8％，而伦敦利率为10．8％， 试计算六个月的远期汇价。 答： 在德国借入DM3150，半年后本利为 3150*（1+0.088）*0.5=DM3285.68， 设六个月远期汇价为￡1=DMx， 则六个月后DM3285.68在远期外汇市场上可以购入￡3285.68/x 我们如果设不存在套利机会，则有下式成立： 1000*（1+0.108）*0.5=3285.68/x 解该方程可得：x=3.12，所以六个月的远期汇价为：￡1=DM3.12 出口报价作业分析 1、我国出口某商品,对外原报价为CIF温哥华50美元.现客户要求改报加元价格.参照下列牌价将美元报价改为加元报价. 1英镑=1.7855/1.7865加元 1英镑=1.4320/1.4330美元 解析: (1)根据给定的汇率条件,计算美元和加元的汇率: 1美元=(1.7855/1.4330)/( 1.7865/1.4320) =1.2460/1.2476加元
Answers to Chapter Four 1. Given that the exchange rate is expressed as dollars to euros, we treat the dollar as the domestic currency. Note also that interest rates are quoted on an annual basis even though the maturity period is only one month. In this problem we divide the interest rates by 12 to put them on a one-month basis. a. The interest rate differential, therefore, is (1.75%/12 - 3.25%/12) = -0.125%. The forward premium/discount, expressed as a percentage, is calculated as: ((F-S)/S)?100 = ((1.089 – 1.072)/1.072)?100=1.5858% b. Transaction costs are shown in the figure above by the dashed lines that interest the horizontal axis at values of -1.00 and 1.00. c. The positive value indicates that the euro is selling at a premium. In addition, the interest rate differential favors the euro-denominated instrument. Hence, a saver shift funds to euro-denominated instruments. 2. Using the provided information: (1.75/12) – (3.25/12) < [(1.089 - 1.072/1.072)]?100 -0.125% < 1.5858%. 3. The four markets are graphed below. Graph 1, the spot market for the euro. 人们在即期市场将美元等货币兑换成 欧元，以期保值和升值。所以对欧元 需求上升。 R – R* 450 (F-S)/S -0.125 1.5858 1.00 -1.00
第四章国际金融市场 International Financial Market 本章内容提要 国际金融市场的构成 国际金融市场的机构投资者* 国际金融市场的发展趋势 欧洲货币市场 第一节国际金融市场概述 一、国际金融市场构成 1、在岸金融市场与离岸金融市场 在岸金融市场(Onshore Financial Market) 是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。 （二）国际金融市场的类型： 1.传统的国际金融市场：又称为离岸金融市场(Offshore Financial Market) 、境外市场(External Market)，主要特点：①以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；②交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；③资金融通业务基本不受市场所在国及所交易货币的发行国法律、法规和税收的管辖。 2、国际货币市场与国际资本市场 国际货币市场（International Money Market）,主要参与者：政府机构、国际性商业银行与欧洲银行、证券交易商、跨国公司等。包括：银行间同业拆借市场、国际短期借贷市场、外国和欧洲大额可转让定期存单市场、欧洲票据及欧洲商业票据市场、国库券市场、国际回购市场。三个重要的参考利率：LIBOR、HI-BOR、SI-BOR 银行跨国交易帐户单位：10亿$ 1980 1990 2000 2001 2002 2003 2004 资产820 4775 7241 7710 8779 10313 11352 负债984 5120 7907 8327 9533 11086 12151 国际商业票据的发行额 国际资本市场（International Capital Market） 主要参与者：国际金融组织、国际银行、国际证券机 构、跨国公司及各国政府等。构成：国际银行中长期 信贷市场、国际债券市场和国际股票市场 此外：国际外汇市场、黄金市场、衍生交易市场 国际证券发行规模的变化 单位：亿美元 年份2000 2001 2002 2003 2004 总计64281 75373 100079 117174 139972 债券63625 75022 91896 116618 139280 股票656 351 183 556 692 二、国际金融市场上的机构投资者
第六章作业 1.为什么需要进行汇率预测模型的检验？常用的检验方法有哪些？ 答：无论是运用基础因素分析法还是市场分析法，由于这些方法自身的局限性，得到的预测结果总会在一定程度上偏离实际值。偏差越大意味着预测的准确性越差，预测的结果有效性越低。为了确保预测的准确性，以便为外汇风险管理提供科学依据，我们必须对所采用的汇率预测方法或者预测模型进行检验，选择偏差最小的预测方法，采用预测效果最佳的模型。 常用的检验方法有：基础因素预测法和市场预测法。 2.你如何看待汇率预测出现的误差问题？如何调整预测的系统偏差？ 答：无论采用何种方法建立的模型都会存在一定的误差。不同的模型预测误差大小也不相同。除了运用散点图直观地粗略地判断预测模型外，我们还可以通过计算误差的方法来度量，比较模型的预测误差。一般情况下，置信度为95%就是可以接受的。如果要求不那么高，在一些特殊情况下，90%的置信度也是可以接受的。 调整步骤：（1）用预测模型求得一组预测值（2）计算预测值与实际值的相关系数，并进行参数检验（3）计算具体的系数偏差（4）根据预测的系统偏差进行预测值调整。 3.币值变化和货币相关关系给涉外企业会带来哪些交易风险？ 答：（1）本国货币升值带来的经济风险：①对跨国公司本币流入类业务的影响。本国货币升值可能导致跨国公司在本国的销售收入减少，以本币标价的出口现金流入量可能减少，以外币标价的出口也可能出现现金流入量减少，②对跨国公司本币流出类业务的影响。本币升值给跨国公司的现金流出类业务带来的经济风险正好与现金流入类业务相反，会同时导致跨国公司现金流入量和流出量的减少。 （2）本国货币贬值带来的经济风险：①对跨国公司本币流入类业务的影响。由于本币贬值，从外国进口的商品的本币价格上升，使跨国公司在本国市场的竞争力增强，以本币标价的出口现金流入量增加，以外币标价的出口本币现金流入量增加，②对跨国公司本币流出类业务的影响。以本币标价的进口现金流出量不会直接受到汇率变动的影响，然而以外币标价的进口成本会增加，外币融资利息支出的本币成本也会增加，总之本币贬值导致现金流入量和流出量同时增加。 （3）币值变化带来交易风险：不同货币具有不同的内在稳定性，由于外币的波动性常常因时而异，这给跨国公司预测汇率可能范围带来一定的技术难度。把外币前一期的波动性作为指示器或者参照标准并不是完美无缺的，跨国公司预测的货币在未来时期的波动性很可能偏离实际波动水平。
第一讲国际收支及其平衡表
主要内容： 1.1 国际收支、国际投资头寸的内容和关系 1.2 国际收支平衡表的账户设置 1.3 国际收支平衡表的记账原则 1.4 国际收支平衡表的差额分析 1.5 国际收支平衡表在实际生活中的应用 1.6 经常账户的宏观经济含义
1、国际收支平衡表的编制原则 ?复式记账原理； ?无论是对于实际资源还是金融资源，借方均表示该国资产（资源）持有量的增加； 贷方均表示该国资产（资源）持有量的减少； ?记入借方的项目（负号项目）：反映进口实际资源的经常项目、反映本国在国外的资产增加或本国负债减少的金融项目；记入贷方的项目（正号项目）：反映出口实际资源的经常项目、反映本国在国外资产减少或本国负债增加的金融项目； ?原则上，贷方项目总和与借方项目总和一致，即平衡表中所有记录的净差额等于零。
国际收支平衡表的编制原则 借方贷方 进口货物出口货物非居民向居民提供服务居民向非居民提供服务非居民从本国取得初次收入居民从外国取得初次收入非居民从居民获得二次收入居民从非居民获得二次收入居民获得外国资产非居民获得本国资产 居民偿还非居民的债务非居民偿还居民的债务官方储备资产增加官方储备资产减少
2、国际收支复式簿记原理及其应用 ?凡是引起本国从外国获得（实际或未来）货币收入的经济交易都记入贷方分录，而该笔交易的货币收入记为借方；凡是导致本国向外国支付（实际或未来）货币的经济交易都记入借方分录，而该笔交易的货币支付记为贷方； ?凡是引起外汇需求的交易都记入交易所属账户的借方分录，凡是引起外汇供给的交易则记入贷方分录。
2、国际收支复式簿记原理及其应用 ?资本和金融账户的各个科目通常不是按照借方和贷方的发生总额来记录，而是按借贷方净额来记录； ?关于无偿的转移（指二次收入所引起的交易），它并没有对应的经济补偿，因此必须借助无偿转移账户来创造一个平衡分录； ?官方储备的增加表示政府对外金融债权的增加，是资金的流出，记录在储备资产的借方；而官方储备的减少表示政府对外金融债权的减少，是资金的流入，记录在储备资产的贷方。
第二章作业 1.为什么全球存在着外汇市场？ 答：由于各国的货币制度存在着差异，因此各国的货币币种例外，在国际债权债务清偿时，首先要解决各国货币之间的兑换问题，由此产生了外汇市场。 通常认为，国际贸易是外汇市场建立的最主要的原因。国际贸易中债权债务的清偿需要用一定数量的一种货币去兑换另一种活腻，这个问题的解决则需要依靠外汇市场交易。 透过国际贸易需要跨国货币收付这种现象，挖掘外汇市场起源的本质。可以看出，外汇市场真正的起源在于：（1）主权货币的存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风险的存在，对于与预期的外币负债有关的汇率风险，外币资产可能会起到直接的防范作用，而且即使没有计划任何外国购买行为，外国资产也可以降低一项投资回报组合（以本币计价）的整体变动性；（4）投机获利动机的存在，本国居民也许仅仅是认为外币资产被低估，因此他们可能只是为了纯正的投机目的而要求持有外汇，从而赚取更高额的回报。 2.外汇市场有哪些功能？ 答：外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际经济、国际金融动态和各国汇率变化的趋势，外汇市场为促进国际贸易的发展、国际投资和各种国际经济往来的实现提供便当条件。其功能主要表现在以下方面： 1.反映和调节外汇供求 一国对外经济、贸易的收支以及资本金融项目的变化都最终反映到外汇市场供求状况上，政府、企业、个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题。 2.形成外汇价格体系
银行接受顾客买卖外汇后，需要在银行间市场进行调节，因而自然产生外汇的供需，加上银行本身自发性的供需，在市场通过竞价过程便会产生汇率，随后，银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定。 3.实现购买力的国际转移 国际经济交易必然会产生国家之间的债权债务关系，需要进行国际支付，把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移。进行国际支付，债务人大凡要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币，将其汇兑和支付给债权人，债权人获得一定数量的货币，从而获得一定的购买力，使国际经济贸易得以进行下去。结清国际债权债务关系，实现货币购买力的国际转移，是外汇市场最基本的功能。 4.提供外汇资金融通 外汇市场通信设备完备，经营手段优秀，资金融通方便，是理想的外汇资金集散中心，从而成为世界资本再分配的严重渠道，为银行外汇业务提供平均头寸的蓄水池作用。由于闲置的外汇资金大量涌向外汇市场，为外汇需求者提供越来越多的可筹资金，还对促进国际贸易发展，促进投资的国际化起着不可忽视的作用。同时，外汇市场也为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机等提供角逐场所。5.防范汇率风险 浮动汇率制度下，汇率经常性的激烈波动直接影响国际贸易和国际资本流动。 外汇市场通过各种外汇交易活动（如远期外汇买卖、期货或期权交易等），可以减少或消除汇率风险，促进国际贸易的发展。 3.外汇市场的结构如何？ 答：外汇市场结构主要包括外汇市场的参与者和外汇市场的层次两部分。 1.外汇市场的参与者 外汇市场的交易者、交易对象和交易方式构成了外汇市场的要素。外汇市场的主要参与者有：