第八章股利分配（答案解析） 一、单项选择题. 1.股利分配涉及地方面很多，如股利支付程序中各日期地确定、股利支付比率地确定、股利支付形式地确定、支付现金股利所需资金地筹集方式地确定等.其中，最主要地是确定（）. A.股利支付程序中各日期 B.股利支付比率 C.股利支付形式 D.支付现金股利所需资金 2.下列说法不正确地是（）. A.处于经营收缩地公司，由于资金短缺，因此多采取低股利政策 B.在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧 C.盈余不稳定地公司一般采取低股利政策 D.举债能力弱地公司往往采取较紧地股利政策 3.主要依靠股利维持生活地股东最赞成地公司股利政策是（）. A.剩余股利政策 B.固定或持续增长地股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 4.关于股利分配政策，下列说法不正确地是（）. A.剩余股利分配政策能充分利用筹资成本最低地资金资源，保持理想地资本结构 B.固定或持续增长地股利政策有利于公司股票价格地稳定 C.固定股利支付率政策体现了风险投资与风险收益地对等 D.低正常股利加额外股利政策不利于股价地稳定和上涨 5.某公司现有发行在外地普通股100 万股，每股面额1 元，资本公积100 万元，未分配利润800 万元，股票市价20 元；若按10%地比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积地报表列示将为（）万元. A.100 B.190 C.290 D.300 6.某股份公司目前地每股收益和每股市价分别为2.4 元和24 元，现拟实施10 送2 地送股方案，如果盈利总额不变，市盈率不变，则送股后地每股收益和每股市价分别为（）元. A.2 和20 B.2.4 和24 C.1.8 和18 D.1.8 和22 7.下列关于股票股利对股东地意义地叙述不正确地是（）. A.如果发放股票股利后股价不立即发生变化，会使股东得到股票价值相对上升地好处 B.发放股票股利会使投资者认为公司将会有较大发展，有利于稳定股价甚至略有上升 C.股东可因此享受税收上地好处 D.降低每股价值，吸引更多地投资者 8.公司董事会将有权领取股利地股东有资格登记截止日称为（）. A.股利宣告日 B.股利支付日 C.股权登记日 D.除息日9. 公司采用剩余股利政策进行利润分配地根本理由是（）. A.稳定股东各年收益 B.体现风险投资与风险收益地对等 C.使公司利润分配灵活性较大 D.降低加权平均资本成本 10.企业在分配收益时，必须按一定比例和基数提取各种公积金，这一要求体现（）.
股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。 股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。 国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。
第十章股利分配决策 1. 股利分配：指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润即净利润2016.4单所进行的分配。股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。 公司税后利润分配的项目有： （1）法定公积金。法定公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。法定公积金的提取比例是10%；当法定公积金累计金额达到注册资本的50%时，可不再提取2015.4单。 （2）股利。股利分配应以各个股东持有股份数为依据，每位股东分得的股利与其持有的股份数成正比。一般来讲，股份有限公司应从累计利润中分派股利，公司没有盈利不应分派股利。但为了维护公司的信誉，公司在用公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，也可以使用公积金分派股利。 股利分配工作的重要意义：（1）股利分配关系到公司的生存和发展。（2）合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。2015.4单引起股东权益总额发生变化。 2. 股份公司分配股利必须遵循法定的程序：先由公司董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，由董事会向股东宣布发放股利的方案，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。我国上市公司的现金分红一般按年度进行，也可以进行中期现金分红。 （1）股利宣布日：即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。 （2）股权登记日：即有权领取股利的股东资格登记截止日期2017.4单。只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。2016.10单（3）除息日：即领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分派的权利。我国通常是在登记日的下一个交易日。 由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利，故通常要经过除权调整上市公司每股股票对应的价值，以便投资者对股价进行对比分析。 （4）股利支付日：即公司确定的向股东正式发放股利的日期。公司通过资本清算系统或其他方式将股利支付给股东。 3. 股利支付方式： （1）现金股利：公司支付现金股利时，必须具备两个基本条件：①公司要有足够的未指明用途的累计盈余； ②公司要有足够的现金。 （2）股票股利。这种股利支付方式对公司来讲，没有现金流出，仅仅是增加了流通在外的普通股数量。 公司还可以使用财产和负债支付方式支付股利。财产股利：指以公司现金以外的资产支付股利，主要是将公司持有的其他公司的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。负债股利：指公司以其负债向股东支付股利，通常将公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。 在我国上市公司的股利分配实践中，股利支付方式多是现金股利、股票股利或者是两种方式兼有的组合分配方式。财产和负债股利支付方式目前在我国很少使用，但并非法律所禁止。 4. （1）股利无关论：认为股利分配对公司的市场价值不会产生影响2017.10单。 （2）股利相关论：认为股利分配对公司的市场价值有影响。 ①“一鸟在手”理论。迈伦戈登、约翰林特纳。 用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利。理由是：投资者偏爱当前收入、股利消除不确定性。 ②信号传递理论。基于股票价格随股利增长信息而上涨这一现象提出的。 股利增减所引起的股票价格发生变动，主要在于股利政策所包含的有关公司未来盈利的信息。 ③税差理论。一般来说，股利收益的税率高于资本利得的税率。 税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率较高，则股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
股利分配政策概念 上市公司股利政策的概念和特点 股利政策是指股份制公司对股利分配有关事项所做的方针与政策，其实质就是解决留存和分红的比例关系。它有狭义和广义之分。企业的税后利润分配中，通常把以盈余公积金、公益金和未分配利润等形式留在企业的部分叫保留盈余、留用利润或留存收益。而把以现金方式支付给股东的利润叫股利。 从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。 我国进行股份制改造虽已有很长时间，但上市公司普遍竞争力不强、获利能力较差，因此，在利润有限的情况下，股利政策已成为处理短期利益与长期利益、企业与股东等之间关系的关键，对上市公司的生存和发展都具有极其深远的意义。但由于我国证券市场起步较晚、各项法律法规还不够完善，企业自身的财务管理观念比较淡薄，广大投资者对股票的长期投资缺乏信心，使上市公司的股利政策出现了很多问题。 按照从历史到现实的时间发展顺序对中国上市公司的股利政策进行考察，我们不难发现，中国上市公司的股利政策具有以下几个明显特点： ①股利分配形式多样化。目前我国上市公司的股利分配，主要有现金分红、送红股、转增股本三种方式，但在此基础上又派生出将派现、送股与转增相结合的多种分配方式，再加上配股，使我国上市公司的分配方案显得更为复杂。 ②不分配的公司多。股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报，是上市公司的责任。但是，中国的上市公司很多缺乏这种应有的责任感，每到公布年报时，一些上市公司漫不经心地用“暂不分配”就把投资者轻易地打发了，使投资者对股利回报的热望成为泡影。 ③上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性。由于没有把投资者的利益置于应有的位置上，我国多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利政策的制订和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。 ④上市公司股票股利分配较多，在股利分配中占重要地位。很多上市公司选择了送红股的分配方式，这也构成中国上市公司股利政策的一大特色。虽然从整体来说，选择现金分红的公司要多于股票分红的公司，但从股利金额来看，相对而言，现金股利的分配率较低，股票股利的分配率较高。 ⑤股利分配往往与再融资行为相关联。我国上市公司上市后通过资本市场进行再融资的主要渠道是实施配股，加之证监会对配股资格有较为严格的规定，这在一定程度上也影响了上市公司的股利分配。
第九章收益分配 一、单项选择题 1.在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响。下列属于应该考虑的法律因素的是（）。 A.超额累积利润约束 B.盈利的稳定性 C.股利政策惯性 D.税赋 2.下列说法不正确的是（）。 A.“在手之鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大 B.信号传递理论认为，在信息对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价 C.所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策 D.代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制 4.下列关于剩余股利政策的说法不正确的是（）。 A.剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利 B.剩余股利政策有助于保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化 C.剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出 D.剩余股利政策一般适用于公司初创阶段 5.下列关于固定或稳定增长的股利政策的说法不正确的是（）。 A.有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心 B.有利于稳定公司股价 C.改政策要求公司对未来的盈利和支付能力能做出较准确的判断 D.固定或稳定增长的股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，可以被长期采用 6.下列关于股票股利的说法不正确的是（）。 A.不会导致公司的财产减少 B.会增加流通在外的股票数量 C.不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成 D.会提高股票的每股价值 7.股票分割又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。下列说法不正确的是（）。 A.股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响 B.股东权益的总额不变 C.股东权益内部结构会发生变化 D.会使发行在外的股票总数增加 二、多项选择题 1.企业的收益分配应当遵循的原则包括（）。 A.依法分配原则 B.资本保全原则 C.股东利益最大化原则 D.分配与积累并重原则 2.股利无关论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括（）。 A.市场具有强式效率 B.存在任何公司或个人所得税 C.不存在任何筹资费用 D.公司的股利政策不影响投资决策
第十章股利分配决策 学习目的与要求 通过本章的学习，了解利润分配的内容和意义，理解股利支付程序和股利支付方式；理解股利理论的基本观点，掌握股利政策制定应考虑的因素，掌握不同类型股利政策的特点；理解股票股利、股票分割与股票回购对公司和股东的影响。 本章重点、难点 本章的重点是股利支付的程序与方式，股利理论的基本观点，影响股利政策制定的因素，股利政策的类型，股票股利与股票分割对股东权益的影响，以及股票股利、股票分割和股票回购对公司和股东的影响。 难点是不同股利政策的特点以及股票股利和股票分割的比较。 第一节股利分配概述 一、股利分配的概念和意义 股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润即净利润所进行的分配。股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。（识记）公司税后利润分配的项目有： （1）法定公积金。法定公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。法定公积金的提取比例是10%；当法定公积金累计金额达到注册资本的50%时，可不再提取。（识记）（2）股利。股利分配应以各个股东持有股份数为依据，每位股东分得的股利与其持有的股份数成正比。一般来讲，股份有限公司应从累计利润中分派股利，公司没有盈利不应分派股利。但为了维护公司的信誉，公司在用公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，也可以使用公积金分派股利。 公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。做好股利分配工作，其重要意义主要有两点： （1）股利分配关系到公司的生存和发展。 （2）合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。 二、股利支付的程序和方式——程序 股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由公司董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，由董事会向股东宣布发放股利的方案，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。我国上市公司的现金分红一般按年度进行，也可以进行中期现金分红。 股利支付的程序和方式——程序（识记） （1）股利宣布日，即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。 （2）股权登记日，即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。 （3）除息日，即领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分派的权利。 我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。 由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利，故通常要经过除权调整上市公司每股股票对应的价值，以便投资者对股价进行对比分析。 （4）股利支付日，即公司确定的向股东正式发放股利的日期。公司通过资本清算系统或其他方式将股利支付给股东。 【例1】假设公司于2014年5月24日发布《C公司2013年度利润分配方案实施公告》。公告称，本公司2013年度利润分配方案已经于2014年5月10日召开的股东大会审议并通过。2014年5月31日，C公司对股东名册中登记在册的股东进行2013年度利润分配。按每股派送现金股利人民币0.06元（含税）的比例进行分红，从2014年7月30日开始向符合条件的股东派发2013年度现金股利。自然人股东获得2013年度现金股利所应缴纳的个人所得税
一、引言 自2005年12月31日，证监会颁布了《上市公司股票期权激励管理办法(试行)》，相继有800多家上市企业发布了股权激励的方案，可见，股权激励作为企业的一项中长期政策，受到了大量企业的欢迎。在现代化企业的发展历程中，所有权与经营权两权分离的经营模式已成为企业管理的一种常见模式，随之出现的代理问题也成为管理者与所有者之间的利益博弈。企业的高层管理者与股东之间的利益不一致导致代理成本的上升，管理层会倾向于做出损害股东而有利于其自身的决策。而股权激励是解决代理成本的一个主要方法，股权激励使管理者与股东的利益趋于一致，能够使管理者做出有利于所有者的决策。在当下的互联网竞速时代，高素质的高科技人才成为了互联网企业的核心竞争力，股权激励同时作为留住技术员工以及高级管理层的一个主要机制，在互联网企业中便显得格外举足轻重。 但股权激励的实施必然对高管的行为有一定的影响，而股利分配对高管、大小股东的利益有着最直接的关系。高管要使股权激励给自身带来的利益达到最大，必将会改变企业进行股利分配的方式。 股权激励的根本目的是使公司的高管与企业的整体利益达成一致，使高管为企业的利益谋划。但股权激励的实施会对高管的行为产生何种影响，其行为是否有利于企业的发展，或者是为其自身谋利益？在高管的各种行为中，股权激励与股利分配之间会有怎样的关系，互联网公司中股权激励与股利分配之间又会有怎样的关系和影响？关于股权激励与股利分配关系的研究，不同的研究者所得出的关系也不相同，这使得二者关系的研究更具研究价值。 截止至2015年，在我过上市的互联网公司已经有29家，由于互联网企业的成立和发展较晚，其市场还有许多的不成熟之处。相对传统行业，互联网作为一个新兴的行业，在股权激励与股利分配的关系上，其高管的行为与A股市场总体的高管行为是否有不同之处？基于以上的问题，对互联网上市公司股权激励与股利分配进行实证研究，分析股权激励对股利分配有怎样的影响，股权激励对股利分配到底是产生正向的影响还是负向的影响。通过分析研究结果，使股权激励与股利分配之间的关系研究更具现实意义，可以对互联网上市公司管理提供参考，对高管的约束行为也有参考价值，同时填充股权激励与股利分配在互联网上市公司方面的研究空白。
上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。研究背景股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力 .投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。本文希望在国外研究方法与中国证券市场的具体情况相结合的基础上，通过2002年上市公司数据检验中国上市公司制定股利政策相关因素和市场反应。文献综述在国外类似研究中，经过验证的会对上市公司管理当局制定股利分配政策产生影响的因素有很多。julie ann elston在一项关于美国上市公司股利分配政策影响因素的研究——“dividend policy and investment：theory and evidence from us panel data”中，检验了股利分配政策与流动性约束、公司投资机会之间的关系。结果证实这种联系在不完善的资本市场上是很有可能的，当公司现金状况不佳或者投资机会较多时，通常会考虑停止或削减股利分配。michael 与anjan研究发展了股利政策选择与投资者偏好理论。尽管资本利得具有税收优惠，但是实证结果表明大多数个人投资者还是希望少发放现金股利，保留未来潜在的增长机会，或者通过资本市场回购实现大额回报。sudipto在研究中作出外部投资者关于公司盈利状况具有不充分信息、现金股利税负高于资本利得的假设，检验了股利函数的若干相关因素，结论显示股利函数受到预期现金流量的显著影响。股利分配政策作为上市公司期末分配收益的政策，在二级市场上也通常引起股票价格的波动。国外对股利分配政策与股价关系的研究较多。miller 和modigliani于1961年提出的mm定理认为，在完全资本市场条件下，公司股利增减引起股票股价的变动，原因在于股利分配政策所包含的有关企业未来运作的信息。lintner1956年对其进行实证研究，结论支持mm定理；而且证实公司管理当局不愿意因为利润的短期波动而改变每年的股利支付水平，而努力在未来相当长的时期内保持一个稳定增长的股利支付水平。aigbe与stephen针对保险公司样本的研究表明，保险公司通过调整股利分配政策来创造独特的信号机制。这项研究使用事件研究方法和对照样本组，检验了股利增加后股票价格相应的变动，结果表明价格显著正向变动，横断面分析表明股价变动与公司特性和主营业务无关。国内对这方面的研究较少，主要包括赵小华《不完全市场与我国上市公司的股利政策》（1997），廖志刚、华荣晖《我国上市公司的股利政策研究》（1997），陈晓、陈小悦《我国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究》（1998）等，分别从证券市场成熟性、股权治理结构、盈利性等方面探讨了股利政策相关因素与市场反应。本文在
第八章股利分配 一．单项选择题 1 ．发放股票股利后（）。 A ．每股利润不变，但每股市价变动 B ．股东持股比例不变，企业价值变动 C ．股东权益各项目结构变动 D ．发生了资金的实质性运用 2 ．能够保持理想的资本结构，使综合资本成本最低的股利分配政策是（）。 A ．固定或持续增长的股利政策 B ．固定股利支付率政策 C ．低正常股利加额外股利政策 D ．剩余股利政策 3 ．对收益经常波动的企业最适宜选择的股利政策是（）。 A ．剩余股利政策 B ．固定或持续增长的股利政策 C ．固定股利支付率政策 D ．低正常股利加额外股利政策 4 ．某公司现有发行在外的普通股 1000000 股，每股面额 1 元，资本公积 3000000 元，未分配利润 8000000 元，股票市价 20 元，若按 10% 的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（） A ． 1000000 元 B 。 2900000 元 C ． 4900000 元 D 。 3000000 元 5 ．关于股票股利，说法正确的有：（）。 A ．股票股利会导致股东财富的增加 B ．股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化 C ．股票股利会导致公司资产的流出 D ．股票股利会引起负债的增加 6 ．下列各项，不可用于分配股利的是：（）。 A ．盈余公积
B ．资本公积 C ．上年未分配利润 D ．税后利润 7 ．股份公司采用剩余股利政策，假定其目标资本结构为 4 ： 3 （权益资本：负债资本），计划第二年投资 700 万元，则应从税后净利中保留（）用于投资，再将剩余利润用于股利发放。 A ． 300 万 B 。 400 万 C 。 100 万 D 。 700 万 8 ．某股份公司宣布发放 10% 的股票股利，同时每股支付现金股利 2 元，某拥有 100 股股票的股东可得现金股利为（）元。 A ． 220 B 。 200 C 。 180 D 。 160 9 ．某股份公司目前的每股收益和每股市价分别为 2.2 元和 20 元，现拟实施 10 送 1 股的送股方案，如不考虑其他因素，则送股后的每股收益和每股市价分别为（）元 A.2 ； 18.18 B.2.2 ； 18.18 C.2 ； 20 D.2.2 ； 22 二．判断题 1 ．公司奉行剩余股利政策的目的是保持理想的资本结构；采用固定或持续增长的股利政策主要是为了维持股价；固定股利支付率政策将股利支付与公司当年经营业绩紧密相联，以缓解股利支付压力；而低政策股利加额外股利政策使公司在股利支付中较具灵活性。（） 2 ．在收益分配实践中，固定或持续增长的股利政策和低正常股利加额外股利政策为最常见的两种股利政策。（） 3 ．股票股利发放后，每股市价和每股利润一定会下跌。（） 4 ．一般地讲，只有在公司股价剧涨，预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。（）三．计算分析题 1 ．公司原股东权益结构如下；单位：元 股本（面值 2 元，发行 300000 股） 600000 资本公积 300000 未分配利润 1900000 股东权益合计 2800000
上市公司股权结构与股利政策关系的研究 [关键词]上市公司、股权结构、股利政策 股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一，也被认为是当代理财学上的一个难解之谜。影响股利政策的因素有很多，如国家的宏观经济状况、公司的持续盈利能力、资产变现能力、筹资能力等等。本文采用实证分析的方法，主要从股权结构角度比较分析我国不同股权结构公司的股利政策，通过研究我国上市公司的股权结构和股利政策的关系，提出规范我国上市公司的股利分配行为的一些措施。 为了考察我国上市公司股权结构与其股利政策关系，本文选择上海证券交易所的100家上市公司作为研究样本，通过分析其连续5年(1999—xx年)的财务数据，试图找出我国上市公司的股利分配方式的特点及其与股权结构的内在联系。本文选取的样本公司主要涉及八大行业，包括交通业(10个)、制造业(15个)、农业(9个)、房地产业(10个)、商业(15个)、信息技术业(15个)、社会服务业(11个) 和综合类公司(15个)。该行业分类标准遵循上海证券交易所所制定的行业标准，样本公司是通过随机选取的方法进行选择。 对上市公司的股利政策的考察，我们首先从总体上把握我国上市公司主要采用的股利分配方式，其次考察公司股权结构对其股利分配
方式的影响。目前，我国上市公司的股利分配方式主要有派现、送股、资本公积金转增股本(简称转增)、混合股利分配方式及不分配股利。 (一)100家上市公司股利分配方式总体情况分析： 从1999年至xx年，各种分配方式的平均比例为：派现占43%，送股占7%，转增占12%，混合分配方式占12%，不分配股利占44%。 (二)上市公司股利分配方式与股权结构关系 在随机选取的100家上市公司中，非流通股份比例小于50%的公司仅有16家，占样本公司总数的16%，而非流通股份比例大于50% 的公司有84家之多，占样本公司总数的84%。说明我国上市公司的股权结构设置不合理，非流通股股份占的比重过高。 在非流通股份比例小于50%的16家公司中，在1999年至xx年中各种分配方式平均所占比例为：派现41%，送股14%，转增20%，混合股利分配16%，不分配股利46%;在非流通股份比例大于50%的84 家公司中，在1999年至xx年中各种分配方式平均所占比例为：派现45%，送股9%，转增12%，混合股利分配11%，不分配股利45%。
第七章收益分配管理 一、单选题 1．法律对利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是( )。 A．避免损害少数股东权益 B．避免资本结构失调 C．避免股东避税 D.避免经营者出现短期行为 2．相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化结构的股利政策是( )。 A．剩余股利政策 B．固定股利政策 C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策 3．在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是( )。 A.剩余股利政策 B．固定股利政策 C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策 4．某公司2005年年初的未分配利润为100万元，当年的税后利润为400万元，2006年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计2006年追加投资资本500万元。公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％，2006年
继续保持目前的资本结构不变。按有关法规规定该公司应该至少提取10％的法定公积金。该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为( )万元。 A．100 B．60 C．200 D．160 5．造成股利波动较大，给投资者公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政策是( )。 A．剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 6．在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是()。 A.剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策 7．我国上市公司不得用于支付股利的权益资本是( )。 A．资本公积 B．任意盈余公积
股利分配决策 学习目的与要求 通过本章的学习，了解利润分配的内容和意义，理解股利支付程序和股利支付方式；理解股利理论的基本观点，掌握股利政策制定应考虑的因素，掌握不同类型股利政策的特点；理解股票股利、股票分割与股票回购对公司和股东的影响。 本章重点、难点 本章的重点是股利支付的程序与方式，股利理论的基本观点，影响股利政策制定的因素，股利政策的类型，股票股利与股票分割对股东权益的影响，以及股票股利、股票分割和股票回购对公司和股东的影响。 难点是不同股利政策的特点以及股票股利和股票分割的比较。 第一节股利分配概述 一、股利分配的概念和意义 股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润即净利润所进行的分配。股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。（识记） 公司税后利润分配的项目有： （1）法定公积金。法定公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。法定公积金的提取比例是10%；当法定公积金累计金额达到注册资本的50%时，可不再提取。（识记） （2）股利。股利分配应以各个股东持有股份数为依据，每位股东分得的股利与其持有的股份数成正比。一般来讲，股份有限公司应从累计利润中分派股利，公司没有盈利不应分派股利。但为了维护公司的信誉，公司在用公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，也可以使用公积金分派股利。
公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。做好股利分配工作，其重要意义主要有两点： （1）股利分配关系到公司的生存和发展。 （2）合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。 二、股利支付的程序和方式——程序 股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由公司董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，由董事会向股东宣布发放股利的方案，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。我国上市公司的现金分红一般按年度进行，也可以进行中期现金分红。 二、股利支付的程序和方式——程序（识记） （1）股利宣布日，即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。 （2）股权登记日，即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。 （3）除息日，即领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分派的权利。 我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。 由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利，故通常要经过除权调整上市公司每股股票对应的价
一、招股说明书与股利分配政策相关的信息披露 1、发行人应当在招股说明书“管理层讨论与分析”一节补充披露： （1）公司未来分红回报规划、制定时考虑的因素及已经履行的决策程序。回报规划应当着眼于公司的长远和可持续发展，在综合分析企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素的基础上，充分考虑公司目前及未来盈利规模、现金流量状况、发展所处阶段、项目投资资金需求、本次发行融资、银行信贷及债权融资环境等情况，细化分红汇报规划，建立对投资者持续、稳定、科学的回报机制，保持股利分配政策的连续性和稳定性。 （2）分红回报规划中需明确披露是否有现金分红最低金额或比例的安排，确定最低分红比例的原因，说明未分配利润的用途。是否有未来3年具体股利分配计划；如有，应进一步披露拟定最低金额或比例、未来3年具体股利分配计划的依据和可行性，否则应详细论证未来有该等安排和计划的原因。 2、发行人应当在招股说明书“股利分配政策”一节补充披露发行上市后的利润分配政策及具体计划、决策程序。主要应包括：（1）利润分配的形式，股利分配的期间间隔（是否拟进行中期现金分红）；（2）发放股票股利的具体条件；（3）现金分红的具体条件，各期现金分红最低金额或比例（如有）；（4）未来3年具体股利分配计划（如有）；（5）公司章程中关于股利分配政策的决策程序、具体内容的约定。 3、保荐机构应当对发行人披露的上述事项进行核查发表意见：（1）发行人的利润分配政策是否注重给予投资者稳定回报、是否有利于保护投资者合法权益；（2）公司章程（草案）及招股说明书对利润
分配事项的规定和信息披露是否符合有关法律、法规、规范性文件的规定；（3）发行人股利分配决策机制是否健全、有效和有利于保护公众股东权益。 4、发行人应当在招股说明书扉页作“重大事项提示”：发行人发行上市后的利润分配政策，所做出的具体回报规划、现金分红的最低金额或比例（如有）、未来3年具体股利分配计划（如有），并提示详细参阅“股利分配政策”一节的内容。 二、公司章程（草案）与股利分配政策相关内容 发行人的公司章程（草案）就股利分配政策应当载明以下内容： 1、董事会、监事会和股东大会对利润分配政策的决策机制与程序，以及由于外部经营环境或者自身经营状况发生较大变化而调整利润分配政策的决策机制与程序。决策机制与过程应充分考虑独立董事、外部监事和公众投资者的意见。 2、发行上市后的利润分配政策，包括但不限于:利润分配的形式，利润分配的期间间隔（是否拟进行中期现金分红），发放股票股利的具体条件，现金分红的具体条件，各期现金分红最低金额或比例（如有）。
第七章利润分配管理习题答案 一、单选题 1．关于股票股利，说法正确的有( B )。 A.股票股利会导致股东财富的增加 B.股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化 C.股票股利会导致公司资产的流出 D.股票股利会引起负债的增加 2．相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化结构的股利政策是 ( D )。 A．剩余股利政策 B．固定股利政策 C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策 3．某公司按发行在外普通股股数的10％发放股票股利，并按发放股票股利后的股数每股支付现金股利 0．6元，股利支付率为40％，若分配股利后的每股市价为15元，则分配股利后的市盈率为( A )。 A．10 B．10.5 C．12 D．11.5
4．某公司2005年年初的未分配利润为100万元，当年的税后利润为400万元，2006年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计2006年追加投资资本500万元。公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％，2006年继续保持目前的资本结构不变。按有关法规规定该公司应该至少提取10％的法定公积金。该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为( B )万元。 A．100 B．60 C．200 D．160 5．造成股利波动较大，给投资者公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政 策是( C )。 A．剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 6．在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公 xx盈余相脱节的股利政策是( B )。 A.剩余股利政策 B．固定或持续增长的股利政策 C．固定股利支付率政策
股利分配形式有些【股利分配政策理论】股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这一理论是米勒(Merton Miller)与莫迪格里安尼(Franco Modigliani)于1961年在下面列举的一些假设之上提出的......以 下是精心的股利分配政策理论的相关资料，希望对你有帮助! 分配理论 股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这一理论是米勒(Merton Miller)与莫迪格里安尼(Franco Modigliani)于1961年在下面列举的一些假设之上提出的： 1.公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解; 2.不存在股票的发行和交易费用; 3.不存在个人或公司所得税; 4.不存在信息不对称;
5.经理与外部投资者之间不存在代理成本。 股利相关论 股利无关理论是在完美资本市场的一系列假设下提出的，如果放宽这些假设条件，股利政策就会显现出对公司价值(或股票价格)产生的影响。 1.税差理论 2.客户效应理论 3.”一鸟在手“理论 4.代理理论 5.信号理论 法律限制 1.资本保全的限制
规定公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利。股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，则不能支付股利。 2.企业积累的限制 为了制约公司支付股利的任意性，按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。提取法定公积金后的利润净额才可以用于支付股利。 3.净利润的限制 规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损足额弥补。 4.超额累积利润的限制 由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是很多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。
【简述股利政策理论】股利分配政策 公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。以下是精心的简述股利政策理论的相关资料，希望对你有帮助! 股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。 一、股利理论及新发展 (一)股利无关论(MM理论) 1.MM理论的假设 (1)完善资本市场假设:任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。同时,证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。 (3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。 (4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。 2.MM理论的内容 (1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。 (2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。 (3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的
下跌。股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。 (4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不 存在净偏好。如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票, 以补偿股利支付的不足。相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。 (二)股利有关理论 1.传统股利理论 传统股利理论也就是所说的“在手之鸟理论”或“手中鸟”理论,它认为投资者具有股利偏好,因而主张较高的股利支付比率。即投资者厌恶风险,在股利和未来的资本利得之间选择时,投资者更偏好 前者。因为股利是在持续经营基础上于本期收到的,而资本利得的实 现则是在不确定的未来,投资于支付股利的公司投资者可以在一定程 度上消除不确定性,也就是所谓的“一鸟在手,胜过双鸟在林”。因此,投资者愿意为那些能够支付较高股利、而其他方面完全一样的股票支付一个较高的价格。