第六章长期投资决策
本章学习目标
1．理解长期投资决策的概念和特征；
2．掌握资金时间价值的概念和计算；
3．掌握投资方案现金净流量的估算；
4．掌握资金成本的概念和计算；
5．掌握长期投资各评价指标的计算；
6．能够运用长期投资评价指标对独立方案进行评价；
7．能够运用长期投资评价指标对互斥方案进行评价；
8．掌握长期投资决策的敏感性分析
第一节长期投资决策概述
一、长期投资决策的概念和特征
长期投资是指涉及投入大量资金，投资所获得报酬要在长时期内逐渐收回，能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资。与长期投资项目有关的决策，叫做长期投资决策。广义的长期投资包括固定资产投资、无形资产投资和长期证券投资等内容。而固定资产投资在长期投资中所占比例较大，所以狭义的长期投资特指固定资产投资，本章主要论述狭义的长期投资决策，长期投资有如下特征：
1．投资金额大
长期投资，特别是战略性扩大生产能力的投资需要的金额一般都较大，往往是企业多年的资金积累。在企业总资产中占到很大比重。因此长期投资对企业未来的财务状况和现金流量起到相当大的影响。
2．影响时间长
长期投资投资期和发挥作用的时间都较长，项目建成后对企业的经济效益会产生长久的效应，并有可能对企业的前途有决定性的影响。
3．变现能力差
长期投资的使用期长，一般不会在短期内变现，即使由于种种原因想在短期内变现，其变现能力也较差。长期投资项目一旦建成，想要改变是很困难的，不是无法实现，就是代价太大。
4．投资风险大
长期投资投资项目的使用期长，面临的不确定因素很多，如原材料供应情况、市场供求关系、技术进步速度、行业竞争程度、通货膨胀水平等等都会影响投资的效果。所以固定资产投资面临较高的投资风险。
长期投资不仅需要投入较多的资金，而且影响的时间长，投入资金的回收和投资所得收益都要经历较长的时间才能完成。在进行长期投资决策时，一方面要对各方案的现金流入量和现金流出量进行预测，正确估算出每年的现金净流量；另一方面要考虑资金的时间价值，还要计算出为取得长期投资所需资金所付出的代价，即资金成本。因此现金净流量、资金时间价值和资金成本是影响长期投资决策的重要因素。
二、资金时间价值
（一）资金时间价值的概念
资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。一定数量的货币资金在不同的时点上具有不同价值，其实质就是资金周转利用后会产生增值。一定量资金周转利用的时间越长，其产生的增值额也越大。今天的一元钱和将来的一元钱不同。例如，银行存款的年利率为6%，如果今天存入银行100元，一年以后就得到本利和106元。经过一年的时间，100元产生了增值额6元。这说明今天的100元和一年后的106元等值。换句话说，这项增值是因为放弃现在使用货币的机会，可以按一定利率和放弃时间长短计算其报酬，这种报酬就是资金时间价值。由于长期投资的投资额大，投资收益回收时间长，因此为了正确评价长期投资各备选方案，必须考虑资金的时间价值。
在利润平均化规律的作用影响下，货币时间价值的一般表现形式就是在没有风险与通货膨胀条件下社会平均的资金利润率。由于资金时间价值的计算方法与利息的计算方法相同，很容易将资金时间价值与利息率相混淆。实际上，投资活动或多或少总存在风险，市场经济条件下通货膨胀也是客观存在的。利率既包含时间价值，也包含风险价值和通货膨胀的因素。只有在通货膨胀率很低的情况下，方可将几乎没有风险的政府债券的利息率视同资金时间价值。
（二）资金时间价值的计算
在资金时间价值的计算中，为了表示方便，采用以下符号：
P——本金，又称现值；
F——本金和利息之和（简称本利和），又称终值；
I——利息；
i——利率，又称折现率或贴现率；
n——计算利息的期数。
1、单利计息和复利计息
单利计息是指只按本金计算利息，而利息部分不再计息的一种计息方式。单利计息情况下利息
的计算公式为：
I P i n =??
单利计息情况下本利和（终值）的计算公式如下：
(1)
F P P i n P i n =+??=?+?
[例6-1]某人在银行存入1000元，年利率为6%,采用单利计息,要求分别计算第一、第二和第三年年末的应计利息和本利和。
解： 110006%160(I =??=元） 1100016%11060F =?
+?=（）（元） 210006%2120( I =??=元） 2100016%21120F =?+?=（）（元） 310006%3180( I =??=元） 3100016%31180F =?+?=（）（元）
复利计息是指本金加上已产生的利息再计算下一期利息的计息方法，即所谓“利上滚利”，即：
第一年末本利和（终值） F 1=P+P ×i=P(1+i)
第二年末本利和（终值） F 2=P(1+i)(1+i)=P(1+i)2 第三年末本利和（终值 ） F 3=P(1+i)2(1+i)=P(1+i)3
………………
第n-1年末本利和（终值） F n-1=P(1+i)n-1 第n 年末本利和（终值） F n =P ×(1+i)n
所以，在复利计息情况下本利和（终值）的计算公式为：
F=P ×(1+i)n
在复利计息情况下，利息的计算公式为：
[11]n
I F P P i =-=+-（）
[例6-2] 某人在银行存入1000元，年利率为6%,采用复利计息,要求分别计算第一、第二和第三年年末的应计利息和本利和。
解： F 1=1000×(1+6%)=1060（元） I 1=1060-1000=60（元）
F 2=1000×(1+6%)2
=1123.6（元）
I 2=1123.6-1000=123.6(元) F 3=1000×(1+6%)3=1191.02（元）
I 3=1191.02-1000=191.02(元)
在第一个计息期,单利和复利计算的利息相同,但在第二个及以后各个计息期,两者利息就不同了,复利计算的利息一定大于单利计算的利息,而且计息期越长,差异越大.
在上面的计算公式中利率i 和期数n 一定要相互对应,例如i 为年利率时,n 应为年份数;i 为月利率时,n 则应为月份数,以此类推.
在长期投资决策中,考虑资金时间价值一般是指复利,各个指标的计算也都是以复利为基础的.
2．复利的终值与现值
(1)复利终值的计算
终值又称将来值，是指现在一定量的资金在末来某一时点上的价值，也称本利和。已知现值P,利率为i,n期后的复利终值的计算公式为:
F=P×(1+i)n
式中(1+i)n通常称为利率为i,期数为n的“1元复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示，其数值可以直接查阅书后附表一。例如查表得到（F/P，8%，5）=1.4693,说明在复利计息的条件下,年利率为8%,现在的1元相当于5年后的1.4693元。
于是复利现值的计算公式又可表示为：
F=P×(1+i)n =P×（F/P，i，n）
[例6-3]某公司将10000元存入银行，银行年利率为8%，每年复利一次，该公司5年后将可取出多少钱？
解： F=10000×（F/P，8%，5）=10000×1.4693=14693元
从以上计算可知,该公司5年后从银行可取出本利和14693元。
(2) 复利现值的计算
复利现值是指未来某一时点上的一笔资金按复利计算的现在价值。复利现值是复利终值的逆运算,其计算公式为:
P=F×(1+i)-n
式中(1+i)-n通常称为利率为i,期数为n的“1元复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示，其数值可以直接查阅书后附表二。例如查表得到（P/F，8%，5）=0.6806, 说明在复利计息的条件下,年利率为8%,5年后的1元仅相当于现在的0.6806元。
于是复利现值的计算公式又可表示为：
P=F×(1+i)-n =F×（P/F，i，n）
[例6-4]某公司准备在5年以后用10000元购买一台设备, 银行年利率为8%，每年复利一次，该公司现在需一次存入银行多少钱？
解： P=10000×（P/F，8%，5）=10000×0.6806=6806元
公司只要现在存入6080元,5年后可取出本利和10000元。
3．年金的终值与现值
年金是指一定时期内，以相同的时间间隔连续发生的等额收付款项，以A表示。年金在现实生活中有广泛的应用，如定期支付的租金、折旧费、保险费、利息、分期付款、零存整取或整存零取的储蓄等等。
年金有许多不同的种类，如普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等等。普通年金是指每笔等额收付款项都发生在期末，又称后付年金。普通年金是实际工作中最为常用的年金，所以以后凡涉及年金问题若不作特殊说明均指普通年金。
（1）普通年金终值的计算
普通年金终值是指一定时期内每期期末等额款项的复利终值之和。例如企业每年年末存入资金A，年利率为i，每年复利一次，则n年后的普通年金终值如图6-1所示：
A A A A A
6-1普通年金的终值计算示意图
第1年年末的A折算到第n年末的终值为A×(1+i)n-1
第2年年末的A折算到第n年末的终值为A×(1+i)n-2
第3年年末的A折算到第n年末的终值为A×(1+i)n-3
……….
第n-1年年末A折算到第n年末的终值为A×(1+i)1
第n年年年末A折算到第n年末的终值为A×(1+i)0
可见年金终值的计算公式为:
F=A×(1+i)n-1＋A×(1+i)n-2+ … +A×(1+i)2+A×(1+i)+A (1) 将(1)式两边同乘上(1+i)得:
(1+i)×F=A×(1+i)n＋A×(1+i)n-1+ … +A×(1+i)3+A×(1+i)2 +A×(1+i) (2) 将(2)减(1)式得:
(1+i)×F-F=A×[(1+i)n -1]
(1+i)n -1
经整理： F=A×
i
(1+i)n -1
式中 i 通常称为利率为i,期数为n的“1元年金终值系数”，用符号(F/A，i，n)表示,其数值可以直接查阅书后附表三。
于是年金终值的计算公式又可表示为：
(1+i)n -1
F=A× =A×(F/A，i，n)
i
[例6-5]某人在银行每年年末存入1000元,年利率为6%,8年后可获本利和为多少？
解： F=1000×（F/A，6%，8）=1000×9.8975=9897.5(元)
从以上计算可知，该人8年后从银行可取出本利和9897.5元。
（2）年偿债基金的计算
偿债基金是指为了在未来某一时点偿还一定的金额而提前在每年年末存入相等的金额。它是年金终值的逆运算，亦属于已知整取求零存的问题，即由已知的年金终值F，求年金A。计算公式如下：
i
A=F×
(1+i)n -1
i
式中称为利率为i，期限为n的“偿债基金系数”，记为(A/F，i，n)，其数值(1+i)n -1
可通过查偿债基金系数表得到，一般可根据年金终值系数的倒数推算出来。所以上式也可表示为：A=F×(A/F,i,n)=F×[1/(F/A,i,n)]
【6－6】某企业有一笔500万元的长期债务，在第5年末到期。企业准备在5年内每年末存入银行一笔资金，以便在第5年末偿还这笔长期债务，假定银行利率为5%，则在每年年末应存入银行多少钱？
解： A =500×(A/F，5%，5)
=500×[1/（F/A，5%，5）]
=500×（ 1/ 5.5256 ）
=90.4879（万元）
企业每年末应存入银行90.4879元.
（3) 普通年金现值的计算
普通年金现值是指一定时期内每期期末等额款项的复利现值之和。例如企业每年年末存入资金A，年利率为i，则该企业n年内的年金现值如图6-2所示：
A A A ... A A
第1年年末的A折算到第1年年初的现值为A×(1+i)-1
第2年年末的A折算到第1年年初的现值为A×(1+i)-2
第3年年末的A折算到第1年年初的现值为A×(1+i)-3
.
.
第(n-1)年年末的A折算到第1年年初的现值为A×(1+i)-(n-1)
第n年年末的A折算到第1年年初的现值为A×(1+i)-n
可见年金现值的计算公式为：
P=A×(1+i)-1 +A×(1+i)-2 +A×(1+i)-3 +...+A×(1+i)-(n-1) +A×(1+i)-n （3）将（3）式两边同乘上（1+i）得：
（1+i）×P=A+A×(1+i)-1 +A×(1+i)-2 +...+A×(1+i)-(n-2) + A×(1+i)-(n-1) （4）将（4）式减（3）式得：
（1+i）×P-P=A×[1-(1+i)-n]
-n
1-(1+i)
经整理： P=A×
i
-n
1-(1+i)
式中 i 称为利率为i，期限为n的“1元年金现值系数”，记作(P/A，i，n)，其数值可以直接查阅书后附表四。
于是年金现值的计算公式又可表示为：
-n
1-(1+i)
P=A× = A×(P/A,i,n)
i
【例6－7】某公司准备租用一台设备，每年年末需要支付租金10000元，假定年利率为8%，问5年内支付租金总额的现值是多少？
解： P=10000×(P/A，8%，5)=10000×3.9927 =39927（元）
5年内支付租金总额的现值为39927元。
（4) 年资本回收额的计算
年资本回收额是指在一定时期内，等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。它是年金现值的逆运算，亦属于已知整存求零取的问题。即由已知年金现值P，求年金A。计算公式如下：
A =P × i
1-(1+i)-n
i
式中 1-(1+i)-n称为利率为i，期限为n的“资本回收系数”，记作(A/P，i，n)，其
数值可通过查资本回收系数表得到，一般可根据年金现值系数的倒数推算出来。所以上式也可表示为：
A=P×(A/P,i,n)=P×[1/(P/A,i,n)]
【例6－8】某企业准备投资50万元建造一条生产流水线,预计使用寿命为10年，若企业期
望的资金收益率为10%，问该企业每年年末至少要从这条流水线获得多少收益，方案才是可行的？
解： A=50×（A/P，10%，10）
=50[1/（P/A，10%，10）]
=50（1/6.1446）
=8.1372(万元)
该企业每年年末至少要从这条流水线获得收益8.1372万元，方案才是可行的。
4．预付年金的终值和现值
预付年金又称先付年金或即付年金，是指从第一期起，每期期初等额发生的系列收付款项，它
与普通年金的区别仅在于收付款的时点不同。如图6-3所示：
普通年金 A A A ．．． A A
0 1 2 3 n-1 n
预付年金 A A A A ... A
0 1 2 3 n-1 n
图6-3 普通年金和预付年金对比示意图
从图6-3可见，n期的预付年金与n期的普通年金，其收付款次数是一样的，只是收付款时点
不一样。如果计算年金终值，预付年金要比普通年金多计一期的利息；如果计算年金现值，则预付
年金要比普通年金少折现一期，因此，只要在普通年金的现值、终值的基础上，乘上(1+i)便可计算
出预付年金的终值与现值。
(１）预付年金的终值。预付年金终值的计算公式为：
F=A×（F/A，i，n）×(1+i)
(1+i)n-1
即 F=A××(1+i)
i
(1+i)n+1-1
=A×[ -1]
i
(1+i)n+1-1
式中 [ -1]称“预付年金终值系数”，记作[(F/A，i，n+1)-1]，它是在普通年金
i
终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。上式预付年金终值的计算公式也可表示为：F=A×〔(F/A,i,n+1)-1〕
【例6－9】某人连续6年每年年初在银行存入1000元,年利率为6%,问在第6年年末可获本利和为多少？
解： F=1000×（F/A，6%，6）×（1+6%）=1000×6.9753×1.06=7393.82(元)
或 F=100×[(F/A，6%，6+1)-1]=1000×(8.3938-1)=7393.80(元)
(2) 预付年金的现值。预付年金的现值的计算公式为：
P=A×(P/A,i,n) ×(1+i)
1-(1+i)-n
即 P =A×[ ]×(1+i)
i
1-(1+i)-(n-1)
=A×[ +1]
i
1-(1+i)-(n-1)
式中 [ + 1 ] 称“预付年金现值系数”，记作[(P/A，i，n-1)+1]，它是在普通 i
年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。上式预付年金现值的计算公式也可表示为：
P=A×[(P/A，i，n-1)+1]
【例6－10】某人连续6年在每年年初存人1000元,年利率为6%,则相当于在第1年初存人多少钱？
解： P=1000×(P/A,6%,6) ×(1+6%)=1000×4.9173×1.06%=5212.34(元)
或 P=1000×[(P/A,6%,6-1)+1]= 1000×（4.2124+1）=5212.40(元)
5. 递延年金的终值和现值
递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期期末,，而是在第二期或第二期以后才开始发生的等额系列收付款项。它是普通年金的特殊形式。递延年金与普通年金的区别如图6-4所示。
递延年金：
A A ... A
A A ... A A A A ... A
0 1 2 ... m-1 m m+1 m+2 ... m+n
图6-4 递延年金与普通年金对比示意图
从图6-4中可知，递延年金与普通年金相比，尽管期限一样，都是m+n期，但普通年金在m+n 期内，每个期末都要发生等额收付款。而递延年金在m+n期内，前m期无等额收付款项发生,称为递延期。只在后n期才发生等额收付款。
(1)递延年金的终值。递延年金终值的大小，与递延期无关，只与收付期有关，它的计算方法
与普通年金终值相同。
F=A×(F/A，i，n)
【例6－11】某企业于年初投资一项目，预计从第4年开始至第8年，每年年末可获得投资收益30万元，按年利率8%，计算该投资项目年收益的终值。
解： F= =30×（F/A，8%，5）=30×5.8666=175.988(万元)
(2) 递延年金的现值。递延年金现值的计算方法有三种：
计算方法一：把递延年金视为n期的普通年金，先求出在递延期期末的现值，再将此现值折现到第一期期初。
P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)
计算方法二：先计算m+n期的普通年金的现值，再扣除实际并未发生递延期(m期)的普通年金现值，即可求得递延年金现值。
P=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]
计算方法三：先计算递延年金的终值,再将其折算到第一年年初，即可求得递延年金的现值。 P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)
【例6－12】某企业于年初投资一项目，预计从第4年开始至第8年，每年年末可获得投资收益30万元，按年利率8%，计算该投资项目年收益的现值。
解:方法一 P=30×(P/A，8%，5)×(P/F，8%，3)
=30×3.9927×0.7938
=95.082（万元）
方法二 P=30 ×[(P/A，8%，8)-(P/A，8%，3)]
=30 ×(5.7466-2.5771)
=95.085（万元）
方法三 P=30×(F/A，8%，5)×(P/F，8%，8)
=30×5.8666×0.5403
=95.092（万元）
该投资项目年收益的现值为95余万元。以上例子不同方法产生的微小差异是系数表保留位数
有限所引起的.
6. 永续年金的现值
永续年金是指无限期等额收付的年金。在经济生活中，并不存在无限期的年金，但可将持续期较长的年金视同为永续年金。由于假设永续年金没有终止的时间，因此不存在终值,只存在现值。永
续年金的现值计算公式可由普通年金现值公式推导得出：
1-(1+i)-n
P=A×
i
当n +∞ , (1+i)-n 0，因此，永续年金的现值的计算为：
P= A/i
【例6－13】某企业考虑建立一个永久性帮困基金，每年计划提出100000元用于帮助企业内部和社会上的困难家庭，若银行年利率为5%，现在应一次性存入多少钱才能保证以后的支付。
解： P= A/i =100000/5%=2000000（元）
(四) 名义利率和实际利率
在实际工作中, 复利的计息期不一定是一年，可能是半年、季度、或月份。当利息在一年内复利次数超过一次时，给出的年利率称为名义利率，实际得到的利息要比名义利率计算的利息高。
实际利率与名义利率的关系可用下面公式表示：
i=(1+ r/m )m-1
式中： i——实际利率；
r——名义利率；
m——每年复利次数。
根据实际利率与名义利率之间的关系可知：按实际利率每年复利一次计算得到的利息与按名义利率每年复利若干次计算得到的利息是相等的。对于一年内复利多次的情况，可采取两种方法计算资金时间价值。
【例6－14】某人于年初存入银行10000元，在年利率为6%，半年复利一次的情况下，问到第五年年末，能得到多少本利和？
解：方法一，根据题意，P=10000 ，r=6% ，m=2 ，n=5
因此实际利率 i=(1+ r/m )m-1=(1+ 6%/2 )2-1=6.09%
F=P×(1+i)n=10 000×(1+6.09%)5 =13439.16（元）
方法二,不计算实际利率,而是相应调整复利终值计算公式中的相关指标,即利率调整为r/m,期数调整为m×n。本例中利率为6%/2=3%（半年利率），期数为2×5=10期（10个半年）F=P×(1+r/m )m×n =10000×(1+ 6%/2 )2×5
=10 000×(1+3%)10=10000×（F/P，3%，10）
=10000×1.3439=13439（元）
三、现金流量
（一）现金流量的概念
在进行长期投资决策时，现金流量是指投资项目所引起的各项现金流入和现金流出的数量。是由于投资项目实施而引起的企业现金收支的增减变动量，它是计算长期投资决策评价指标的主要依据。
（二）现金流量的具体内容
现金流量具体可分为现金流入量，现金流出量和现金净流量三个概念。
1．现金流入量
现金流入量是指由于投资项目实施而引起的现金收入的增加额，简称现金流入。主要包括：（1）营业收入
营业收入是指投资项目投产后每年实现的全部营业收入。它是构成经营期内现金流入量的主要内容。为简化核算，假定正常经营年度内，每年发生的赊销额与回收的应收帐款大致相等。
（2）固定资产的余值收入
固定资产的余值收入是指投资项目的固定资产在终结报废清理时的残值收入，或中途变价转让时得到变价收入。
（3）垫支流动资金回收
垫支流动资金回收是指投资项目使用期限终止时，收回与该项目相联系的投放在各种流动资产上的投资。
固定资产的余值收入和垫支流动资金收回统称为回收额。一般假定回收额在投资项目终结时即经营期最后一年发生。
2．现金流出量
现金流出量是指由于投资项目实施而引起的现金支出的增加额，简称现金流出。主要包括：（1）建设投资
建设投资是指在项目建设期间按一定生产经营规模和建设需要进行的投资，具体包括：１）固定资产投资，包括房屋、建筑物的造价；设备的买价或建造成本，关税、运输费和安装成本等。
２）无形资产投资，是指用于取得专利权、专有技术、商标权等无形资产而产生的投资。
3）开办费投资，是指项目筹建期间所发生的，但不能划归固定资产和无形资产的那部分投资。
建设投资是建设期间发生的主要现金流出量。
（2）垫支的流动资金
垫支的流动资金是指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产项目上的投资，建设投资与垫支的流动资金之和称为项目的原始总投资。原始总投资不论是一次投入还是分次投入，均假设它们是在建设期内投入的，经营期间不再有新的投资发生。
（3）付现成本
付现成本是指项目投产后生产经营过程中发生的各项用现金支付的成本费用。又称经营成本，它是生产经营期间最主要的现金流出量项目。一般来说，变动成本均为付现成本，固定成本除折旧、摊销以外也均为付现成本。
（4）所得税额
所得税额是指投资项目建成投产后，因应纳税所得额增加而增加的所得税。
要注意的是只有将企业作为投资主体时才应把所得税列入现金流出量项目，如果将国家作为投资主体就不应把企业所得税列入现金流出量项目。
3．现金净流量
现金净流量是指投资项目在整个计算期（包括建设期和经营期）内现金流入量和现金流出量的差额，记为NCF。
为了便于理解和简化现金净流量的计算，通常假设现金净流量是以年为时间单位发生，并发生于某时点，主要是每年的年初或年末，例如建设投资在建设期内有关年度的年初发生，垫支的流动资金在建设期的最后一年末即经营期的第一年初发生；经营期内各年的营业收入、付现成本、折旧摊销、利润、所得税等项目的确认均在年末发生；固定资产残值回收和流动资金回收均发生在经营期最后一年年末。
现金净流量的计算公式为：
年现金净流量（NCF）=年现金流入量－年现金流出量
在建设期内只发生现金流出，因此现金净流量一般小于等于零，但在经营期现金净流量一般大于零。
（三）现金净流量的计算
长期投资决策中的现金净流量，从时间特征上看包括三个组成部分：初始现金净流量、营业现金净流量和终结现金净流量。
1．不考虑所得税情况下的现金净流量计算
（1）初始现金净流量的计算
初始现金净流量是指在建设期投资时产生的现金净流量。
某年现金净流量= - 该年原始投资额
如建设期不为零时，现金净流量的发生取决于投资额的投入方式是一次投入还是分次投入。（2）营业现金净流量的计算
营业现金净流量是指投资项目投产后，在经营期内由于生产经营活动而产生的现金净流量。
某年营业现金净流量=税前利润+（折旧+摊销）
=（营业收入–总成本）+（折旧+摊销）
=营业收入–付现成本
（3）终结现金净流量的计算
终结现金净流量是指投资项目终结时即经营期最后一年年末所产生的现金净流量。
该年现金净流量=该年营业现金净流量+回收额
【例6-15】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000000元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，该设备净残值率为5%。该项目建设期为1年，第一年初投入600000元，第二年初投入400000元。预计投产后每年可增加产销量10000件，产品销售单价为80元，变动成本率为60%，全年固定成本总额(包括折旧)为200000元。
要求：确定该投资项目各年的现金净流量。
解：1）初始现金净流量计算如下：
NCF0= -600000元
NCF1= -400000元
2）营业现金净流量计算如下：
年折旧额＝1000000×（1-5%）÷10＝95000元
NCF2-10=80×10000×（1-60%）-（200000-95000）=215000元
3）终结现金净流量计算如下：
NCF11=215000+1000000×5%=265000元
【例6-16】某项目建设期为3年,原始投资总额为2000万元，其中固定资产投资1600万元，建设期第一、二年初各投入800万元；无形资产投资100万元，开办费投资100万元,均于建设起点投入；流动资金投资200万元，于第四年初开始投产时投入。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有80万元净残值；无形资产于投产后分5年平均摊销；开办费于投产当年一次摊销,流动资金在项目终结时可一次全部收回。另外，预计项目投产后，前3年每年可获得税前利润200万元；后7年每年可获得税前利润250万元。
要求：计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。
解：1）初始现金净流量计算如下：
NCF0 = - 800-100-100= - 1000 (万元)
NCF1= - 800 (万元)
NCF2= 0(万元)
NCF3=-200（万元）
2）营业现金净流量计算如下：
固定资产年折旧额=160080
10
=152 (万元)
无形资产年摊销额 = 100
5
= 20 (万元)
NCF4=200+152+20+100=472(万元)
NCF5-6=200+152+20=372(万元)
NCF7-8=250+152+20=422（万元）
NCF9-12=250+152=402（万元）
3) 终结现金净流量计算如下：
NCF13=250+152+80+200=682（万元）
【例6-17】某公司准备更新一台旧设备，出售旧设备可得变价收入150000元，该设备原值300000元，预计净残值15000元，已使用3年，还可使用5年。购置一台新设备需价款400000元，使用年限为5年，预计净残值为20000元。新旧设备均按直线法计提折旧。使用新设备后公司每年营业收入可从2500000元增加到3300000元，旧设备每年付现成本2000000元，新设备前二年付现成本2600000元，后三年总成本2700000元。
要求：1）分别计算新旧设备的各年现金净流量。
2）计算更新设备的各年差量现金净流量。
解：1）继续使用旧设备的各年现金净流量
NCF0 = - 150000 （元）
(将旧设备的变现收入视作继续使用旧设备的代价)
NCF1-4 = 2500000-2000000 = 500000（元）
NCF5 = 500000 + 15000 = 515000（元）
使用新设备的各年现金净流量
新设备年折旧额=(400000-20000)/5=76000(元)
NCF0 = - 400000（元）
NCF1-2= 3300000-2600000 = 700000（元）
NCF3-4 = 3300000-2700000+76000 =676000 （元）
NCF5=676000+20000=696000（元）
２）更新方案的各年差量现金净流量
△NCF0 = -400000-（-150000）= - 250000（元）
△NCF1-2 = 700000 -500000 = 200000（元）
△NCF3-4 =676000-500000=176000(元)
△NCF5 = 696000-515000 = 181000（元）
2、考虑所得税情况下的现金净流量计算
对企业来说所得税是一种现金流出，在以企业为主体进行长期投资决策时应在考虑所得税情况下计算年现金净流量。
（1）初始现金净流量的计算
1）如果是新建项目，所得税对初始现金净流量没有影响。
某年现金净流量= - 该年原始投资额
2）如果是更新改造项目，固定资产的清理损益就应考虑所得税问题。继续使用旧固定资产的建设期期初现金净流量为：
NCF0=-（旧固定资产变价净收入+旧固定资产提前报废发生净损失抵税额）
（2）营业现金净流量的计算
在考虑所得税因素之后，经营期的营业现金净流量可按下列方法计算：
某年营业现金净流量=税前利润+（折旧+摊销）-所得税
=税后利润+（折旧+摊销）
=（营业收入-总成本）×（1-- 所得税率）+（折旧+摊销）
=（营业收入- 付现成本）×（1 - 所得税率）+ （折旧+摊销）×所得税率（3）终结现金净流量的计算
该年现金净流量=该年营业现金净流量+回收额
【例6-18】在【例6-15】中增加条件：该公司所得税税率为30%，其他条件均不变，计算该投资项目各年的现金净流量。
解：1）初始现金净流量计算如下：
NCF0= -600000元
NCF1= -400000元
2）营业现金净流量计算如下：
NCF2-10=[80×10000×（1-60%）-200000] ×（1-30%）+95000=179000元
或 NCF2-10=[80×10000×（1-60%）-（200000-95000）] ×（1-30%）+95000×30% =179000元
3）终结现金净流量计算如下：
NCF11=179000+1000000×5%=229000元
【例6-19】在【例6-16】中增加条件：该公司所得税税率为30%，其他条件均不变，计算该投资项目各年的现金净流量。
解：1）初始现金净流量计算如下：
NCF0 = - 800-100-100= - 1000 (万元)
NCF1= - 800 (万元)
NCF2= 0(万元)
NCF3=-200（万元）
2）营业现金净流量计算如下：
NCF4=200×（1-30%）+152+20+100=412(万元)
NCF5-6=200×（1-30%）+152+20=312(万元)
NCF7-8=250×（1-30%）+152+20=347（万元）
NCF9-12=250×（1-30%）+152=327（万元）
3) 终结现金净流量计算如下：
NCF13=250×（1-30%）+152+80+200=607（万元）
【例6-20】在【例6-17】中增加条件：该公司所得税税率为30%，其他条件均不变，要求：1）分
别计算使用新旧设备各年的现金净流量；2）计算更新设备的各年差量现金净流量。
解：1）继续使用旧设备的各年现金净流量:
旧设备年折旧额=(300000-15000)/8=35625(元)
旧设备账面价值=300000-35625×3=193125(元)
旧设备变现损失=193125-150000=43125(元)
旧设备变现损失应记入“营业外支出”科目，减少了税前利润，起到抵所得税的作用。
旧设备变现损失抵所得税额=43125×30% =12937.5(元)
所以 NCF0 = -[150000 +(193125-150000) ×30% ]=-162937.5（元）
NCF1-4 =( 2500000-2000000) ×（1-30%）+35625×30% = 360687.5（元）
NCF5 = 360687.5 + 15000 = 375687.5（元）
使用新设备的各年现金净流量:
NCF0 = - 400000（元）
NCF1-2=( 3300000-2600000) ×（1-30%）+76000×30% = 512800（元）
NCF3-4 = (3300000-2700000) ×（1-30%）+76000 =496000 （元）
NCF5=496000+20000=516000(元)
２）更新方案的各年差量现金净流量:
△NCF0 = -400000-（-162937.5）= - 237062.5（元）
△NCF1-2 = 512800 -360687.5 = 152112.5（元）
△NCF3-4 =496000-360687.5=135312.5(元)
△NCF5 = 516000 -375687.5 = 140312.5（元）
四、资金成本
企业长期投资所使用的资金无论采用什么方式去筹集都要付出一定的代价，这种代价就是资金成本，不同的筹资方式的资金成本有较大差异。在长期投资决策中将各种筹资方式的加权平均资金成本作为贴现率，将资金成本作为能否为股东创造价值的标准，所以在评价投资项目的可行性，选择投资方案时起到很大的作用。
（一）债券资金成本
企业按固定利率发行债券筹资，利息可在税前列支。但发行债券要发生一定的筹资费用，即发行费、印刷费、推销费等，其计算公式为： 债券资金成本=
??年利息（1-所得税税率）
债券发行价格（1-筹资费率）
【例6-21】某企业按面值发行5年期债券200万元，债券利率为6%，每年付息一次，筹资费率为2%，所得税税率为33%，则该债券的资金成本为：
债券资金成本=
2006%133% 4.1%20012%??-=?-（）
（）
（二）借款资金成本
借款资金成本的计算与债券基本一致，其计算公式为：
借款资金成本=
(1)
(1)
?-?-年利息所得税税率借款总额筹资费率
由于借款的手续费或者没有，或者很低，公式中的筹资费率通常可以忽略不计。公式可简化
为：
借款资金成本=借款年利率×（1-所得税税率）
【例6-22】某企业向银行借到一笔3年期借款500万元，年利率5%，每年支付一次利息，到期归还本金，所得税税率为33%，则该笔借款的资金成本为： 借款资金成本=5%×（1-33%）=3.35% (三)优先股资金成本
企业发行优先股票,既要支付筹资费，又要定期支付股利。优先股属于权益性资金，股利要在税后才能支付。其计算公式为：
优先股资金成本=
1?-优先股年股利
优先股发行总额（筹资费率）
【例6-23】某企业按面值发行500万元的优先股，筹资费率为3%，年股利率为7%，则优先股资金成本为：
优先股资金成本=5007%
7.22%50013%?=?-（）
（四）普通股资金成本
普通股也属于权益性资金，股利要在税后支付。与优先股不同的是，普通股的股利是不固定的，
通常假定具有固定的年增长率。其计算公式为： 普通股资金成本=
?普通股第一年预计股利
普通股发行总额(1-筹资费率)
+股利增长率
【例6-24】某企业发行普通股800万元，筹资费率为3%，第一年的股利率为9%，以后每年各增长2%，则普通股资金成本为：
普通股资金成本=
8009%
2%11.28%800(13%)
?+=?-
（五）留存收益资金成本
企业留存收益相当于投资者追加投资给企业，同原先的投资一样，要求有一定的回报，所以也要考虑资金成本。留存收益资金成本可用不考虑筹资费用的普通股资金成本公式来计算。其计算公式为：
留存收益资金成本=
普通股第一年预计股利
普通股发行总额
+股利增长率
（六）综合资金成本
综合资金成本是指以各种资金成本为基础，以各种资金占总资金的比重为权数计算出来的加权平均资金成本。反映企业所筹全部资金资金成本的一般水平，其计算公式为：
综合资金成本=
?∑某种资金的资金成本该种资金占总资金的比重
【例6-25】某企业拟筹集资金1000万元，进行一项长期投资，其中向银行长期贷款200万元，发行长期债券300万元，发行普通股400万元，利用留存收益100万元。各种资金成本分别是5%，7%，12%和12.5%。试计算该投资所用资金的综合资金成本。 解：综合资金成本=200300400100
5%7%12%12.5%9.15%1000100010001000
?
+?+?+?=
第二节 长期投资决策的评价指标
长期投资决策的评价指标可以分成两大类：一类是静态评价指标也称非贴现指标，这类指标不考虑资金时间价值，主要包括投资利润率、投资回收期等。另一类是动态评价指标也称贴现指标，这类指标考虑资金时间价值，主要包括净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率等。 一、 静态评价指标
（一） 投资利润率
投资利润率又称投资报酬率，是指投资方案的年平均利润额与投资总额的比率，记为ROI 。投资利润率从会计收益角度反映投资项目的获利能力，即投资一年能给企业带来的平均利润是多少。利用投资利润率进行投资决策时将方案的投资利润率与预先确定的基准投资利润率（或企业要求的
长期投资决策补充题答 案 GE GROUP system office room 【GEIHUA16H-GEIHUA GEIHUA8Q8-
第12章补充题及答案1．某企业拟用一台新设备来替换旧设备,以降低产品成本。旧设备原值为110000元，帐面净值为60000元，预计可以再使用5年，每年的折旧额为10000元，报废时残值为10000元。使用旧设备每年的营业收入为100000元，每年的付现成本为60000元，如果现在出售旧设备，旧设备的变现价值为50000元。新设备投资为145000元，可以使用7年，预计报废时残值为5000元，新设备每年的折旧为20000元，使用新设备每年不增加收入，但付现成本每年降低15000元，投资人要求的报酬率为12%，公司的所得税税率为40%。(出售旧设备的损失应该考虑对所得税的影响). 要求：1.计算新、旧设备每年的净现金流量。 2．计算新、旧设备的净现值与年投资回收额。 附：年金现值系数（4,12%）=3.037 复利现值系数(5,12%)=0.567 年金现值系数（5,12%）=3.605 复利现值系数(6,12%)=0.507 年金现值系数（6,12%）=4.111 复利现值系数(7,12%)=0.452 年金现值系数（7,12%）=4.564 旧设备：0年净现金流量=-54000；1-4年净现金流量=28000；第5年净现金流量 =38000，旧设备净现值=52582，旧设备年回收额=52582/3.605=14585.85；新设备: 0年净现金流量=-145000; 1-6年净现金流量=41000；第7年净现金流量=46000，新设备净现值=44343，新设备年回收额=44343/4.564=9715.83。 2.某公司进行一项工程的投资，该工程在0点的初始投资为20万元，第一年末和第二年末分别追加了15万元和10万元的投资，该工程第三年末至第8年末的净现金流量均为9万元，如果投资人要求的报酬率为10%，计算该项目的净现值，并判断该方案是否可行。
第八章长期投资决策分析 教学目的与要求 通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。 需要重点掌握的内容 1、掌握静态评价指标及其计算 2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用 一、长期投资决策评价指标概述 （一）长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。 （二）长期投资决策评价指标的内容 长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。 （三）长期投资决策评价指标的类型 1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类 ◆分为折现指标和非折现指标两大类。 ◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。 ◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。 2、按指标的性质不同分类 ◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。 ◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率 ◆反指标包括静态投资回收期。 3、按指标本身的数量特征不同分类 ◆可分为绝对量指标和相对量指标。 ◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值 ◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。 4、按指标在决策中所处的地位不同分类 ◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 ◆主要指标包括净现值、内部收益率
案例一 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。 取得新设备的投资额为180 000元；旧设备的折余价值为95 000元，其变价净 收入为80 000元；则第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等1。 新旧设备的替换将在年内完成(即更新设备的建设期为零)。使用新设备可使企 业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营成本25 000元；第2～5年内每 年增加营业收入60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折 旧。适用的企业所得税税率为25%。假设行业基准折现率分别为8%和12%，企 i c 业应如何进行决策？ 根据上述资料，计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据 以作出更新决策如下： (1) 依题意计算以下指标： 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 = 新设备的投资－旧设备的变价 净收入 = 180 000－80 000 = 100 000(元) 运营期第1～5 每年因更新改造而增加的折旧 = = 20 000(元) 100 000 5运营期第1年总成本费用的变动额= 该年增加的经营成本＋该年增加的折 旧1 为了方便计算，本例假设到第 5年末新设备与继续使用旧设备时的与净残值相等。
= 25 000＋20 000 = 45 000(元) 运营期第2～5年每年总成本费用的变动额 = 30 000＋20 000 = 50 000(元) 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为旧固定资产折余价值－变价净收入 = 95 000－80 000 = 15 000(元) 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 = 旧固定资产清理净 损失×适用的企业所得税税率 = 15 000×25% = 3 750(元) 运营期第1年息税前利润的变动额 = 50 000－45 000 = 5 000(元)运营期第2～5年每年息税前利润的变动额 = 60 000－50 000 = 10 000(元) 建设期差量净现金流量为： = -(该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入)=-(180 ?NCF 0000－80 000) = -100 000(元) 运营期差量所得税后净现金流量为： =该年因更新改造而增加的息税前利润×(1＋所得税税率)＋该年因更 ?NCF 1新改造而增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=5 000×(1－25%)＋20 000＋3 750=27 500(元) =该年因更新改造而增加的息税前利润×(1－所得税税率)＋该年因 ?NCF 2～5更新改造而增加的折旧 ＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差
第章长期投资决策补充 题答案 IMB standardization office【IMB 5AB- IMBK 08- IMB 2C】
第12章补充题及答案1．某企业拟用一台新设备来替换旧设备,以降低产品成本。旧设备原值为110000元，帐面净值为60000元，预计可以再使用5年，每年的折旧额为10000元，报废时残值为10000元。使用旧设备每年的营业收入为100000元，每年的付现成本为60000元，如果现在出售旧设备，旧设备的变现价值为50000元。新设备投资为145000元，可以使用7年，预计报废时残值为5000元，新设备每年的折旧为20000元，使用新设备每年不增加收入，但付现成本每年降低15000元，投资人要求的报酬率为12%，公司的所得税税率为40%。(出售旧设备的损失应该考虑对所得税的影响). 要求：1.计算新、旧设备每年的净现金流量。 2．计算新、旧设备的净现值与年投资回收额。 附：年金现值系数（4,12%）=复利现值系数(5,12%)= 年金现值系数（5,12%）=复利现值系数(6,12%)= 年金现值系数（6,12%）=复利现值系数(7,12%)= 年金现值系数（7,12%）= 旧设备：0年净现金流量=-54000；1-4年净现金流量=28000；第5年净现金流量 =38000，旧设备净现值=52582，旧设备年回收额=52582/=；新设备:0年净现金流量=-145000;1-6年净现金流量=41000；第7年净现金流量=46000，新设备净现值=44343，新设备年回收额=44343/=。 2.某公司进行一项工程的投资，该工程在0点的初始投资为20万元，第一年末和第二年末分别追加了15万元和10万元的投资，该工程第三年末至第8年末的净现金
第 6 章计算题 1. 某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案: 现在支付10 万元，一次性付清。 乙方案：分3年支付，1?3年各年年初的付款额分别为3万 元、4万元、4万元，假定年利率为10%。要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10 万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*1.7355=9.472 万 因为9.472 万＜10万,取乙方案。 2. 计算下列各题： (1)现在存入银行10 000 万，若年利率为8%，1 年复利一次，6 年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869 元 ( 2)现在存入银行10000 元，若年利率为8%，每季度复利一次，10 年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4 元 (3)如果年利率为10%，1 年复利一次，8 年后的10000 元其复利现值应为
多少？ P=10000*(P/F,10%,8)=466.5 元 ( 4)如果年利率为12%，每半年复利一次，20 年后的10000 元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,12/2 ) %,20*2) =10000*0.0992=972 元 ( 5)若要使复利终值经过8 年后变为本金的3 倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？ 32 10000*(1+x/4) 32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在 5 年后得到20000 元，年利率为10%。 要求： (1)计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276 元参考P146 例6-6 年偿债基金的计算公式：A=F*[1/F/A,i,n] (2)计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。 X*(F/A,10%,5)*( 1+10%)=20000 X=2978 元 说明：本例预付年金终值的计算。P149 公式，多计一期利息。4. 某公司拟购置一台设备，有两种方案可供选择： (1)从现在起每年年初支付30 万元，连续支付10次。
第七章内部长期投资决策（6学时） 教学目的与要求： 本教材第七章、第八章主要阐述投资管理的基本原理。学习本章，要求掌握内部长期投资的特点、分类以及投资回收期法、投资回收率法、净现值法等几种基本的决策方法，具备在已知各期现金流量的情况下进行固定资产投资决策判断的能力。 教学重点与难点： 教学重点：内部长期投资的特点、分类；投资回收期法、投资回收率法、净现值法；无形资产投资决策。 教学难点：现金流量、投资回收期法、净现值法。 导论：投资管理概述 企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效组合从而使企业获取最大的投资收益，是企业投资管理所追求的财务目标。在财务管理学上，企业投资通常是指企业投入一定量的资金，从事某项经营活动，以期望在未来时期获取收益或达到其他经营目的的一种经济行为。而投资又有广义和狭义之分。广义上的投资是指企业全部资金的运用，即企业全部资产的占有，既包括投放在固定资产等方面的长期投资，又包括投资在流动资产等方面的短期投资。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益大，风险小的项目上去，即能否进行有效的投资，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。 一、企业投资的意义 （一）投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提 人类社会的存在和发展，需要有充分丰富的物质基础，有效的企业投资活动在为其自身创造财富同时，也为社会创造财富，从而满足整个社会生存和发展的需要。 （二）投资是企业自身生存和发展的必要手段 在科学技术、社会经济迅速发展的今天，要维持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所使用的机器设备进行更新，对产品和生产工艺进行改革，不断提高职工的科学技术水平等等；要实现扩大再生产，就必须新建、扩大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提高人员素质等。企业只有通过一系列成功的投资活动，才能增强企业实力、广开财源，推动企业不断发展壮大。 （三）投资是实现财务管理目标的基本前提 企业财务管理的目标是不断地创造企业价值，为此，就要采取各种措施增加利润，降低风险。决定企业价值的关键不在于企业为购置所需生产要素所付出的代价（如企业资产的账面价值），而在于企业经营者利用这些生产要素创造现金收益（或现金流量）的能力。创造的现金流量越多越稳，企业价值就越大，反之，企业价值就越小。而企业创造现金流量的能力，主要通过投资活动来实现。 （四）投资是降低风险的重要方法 企业如把资金投向生产经营的关键环节或薄弱环节，可以使企业各种生产经营能力配套、平衡，形成更大的综合生产能力；企业如把资金投向多个行业，实行多角化经营，则更能增加企业销售和获利的稳定性。这些都可以降低企业经营风险。 二、投资的企业投资的分类 根据管理的需要，企业投资可按不同的标准分为不同的种类。 （一）按投资期限可分为短期投资和长期投资 短期投资又称为流动资产投资，是指在一年内可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及准备在短期内变现的有价证券。 长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包括机器、设备、厂房等固定资产的投资，
第6章计算题 1.某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案:现在支付10万元，一次性付清。 乙方案:分3年支付，1～3年各年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元，假定年利率为10%。 要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*1.7355=9.472万 因为9.472万<10万,取乙方案。 2.计算下列各题： （1）现在存入银行10 000万，若年利率为8%，1年复利一次，6年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869元 （2）现在存入银行10000元，若年利率为8%，每季度复利一次，10年后的复利终值应为多少？
F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4元 （3）如果年利率为10%，1年复利一次，8年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,10%,8)=466.5元 （4）如果年利率为12%，每半年复利一次，20年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,12/2）%,20*2) =10000*0.0992=972元 （5）若要使复利终值经过8年后变为本金的3倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？ 10000*(1+x/4)32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在5年后得到20000元，年利率为10%。 要求： (1）计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276元参考P146 例6-6年偿债基金的计算 公式：A=F*[1/F/A,i,n] （2）计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。
南开大学现代远程教育学院考试卷 2020年度春季学期期末(2019.9) 《管理经济学》（二） 主讲教师：卿志琼 一、请同学们在下列（20）题目中任选一题，写成期末论文。 1、完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场特点比较分析 2、完全竞争市场的特点与评价 3、完全竞争市场厂商短期关门点决策 4、完全竞争市场厂商长期均衡的利润状况分析 5、完全垄断市场的特点分析 6、完全垄断市场厂商的长期均衡条件分析 7、论价格歧视及其条件 8、论一级差别定价、二级差别定价和三级差别定价的含义与适用条件 9、论垄断竞争市场的条件与企业决策 10、垄断竞争市场厂商的价格竞争与非价格竞争 11、寡头市场结构的特点分析 12、比较完全竞争、完全垄断和垄断竞争市场结构的长期均衡条件与效率分析 13、卡特尔定价与价格领导的含义与应用 14、论博弈论对企业决策的启示 15、运用某一市场结构分析企业的定价与产量决策 16、成本加成定价法的含义及其应用 17、企业不同的定价实践与应用 18、市场进入障碍与市场结构——以某市场为例 19、长期投资决策原则与应用 20、囚徒困境与纳什均衡的含义与应用 二、论文写作要求 1、论文题目应为授课教师指定题目，论文要层次清晰、论点清楚、论据准确； 2、论文写作要理论联系实际，同学们应结合课堂讲授内容，广泛收集与论文有关资料，含有一定案例，参考一定文献资料。 3、第13题——20题，可以加副标题。如第20题，囚徒困境与纳什均衡的含义与应用——以可口可乐与百事可乐广告战为例 三、论文写作格式要求： 论文题目要求为宋体三号字，加粗居中； 正文部分要求为宋体小四号字，标题加粗，行间距为1.5倍行距； 论文字数要控制在2000－2500字；
投资决策案例1：M公司生产新型无线电话案例 在过去的10年里，M公司一直是无线电市场的龙头企业，其他一些公司在不同程度上效仿该公司的产品，但M公司仍然在市场中占有绝对支配地位，因为该公司的产品是市场上质量最好的产品。现在，M公司准备生产一种新的无线电话。这种新型电话不会代替公司现有的产品，但会影响公司现有产品的销售。经过销售部、生产部等各部门的讨论，与这种新型无线电话相关的收入和成本数据如下： （1）为了生产新产品，需要购买新设备。新设备的购买价格为6万元。预计该设备可使用6年，期末无残值。公司计划对该设备采用直线法计提折旧。 （2）市场部预测新型电话在未来6年内的销售收入分别为8万、14万、18万、28万、38万、44万； （3）在未来6年内新型电话的销售成本分别为4万、7万、9万、14万、19万、22万；（4）预计现有电话的分销商将倾向于销售新型电话，这将导致他们减少对现有产品的销售。估计在未来6年内现有产品的销售收入每年将降低6万元； （5）为了推广新产品，需增加对产品的宣传力度。预计第一年的广告费为3万元，以后各年的广告费用为1万元； （6）为了推广新产品，需对销售人员进行培训，每年的支出为1万元； （7）该公司的所得税率为40%； （8）公司进行该投资的必要报酬率为10%。 根据如下资料： （1）计算项目的现金流量。 （2）计算该项目的净现值，并说明公司是否应对该项目进行投资。 投资决策案例2：新产品可行性分析案例 浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女，其功效主要在去痘、增白、嫩肤。公司从2001年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品的开发，于2002年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝波。该系列产品主要针对中青年职业女性，具有防皱、补水、消除色斑、营养皮肤的功效。 2002年12月10日，浪涛公司正在召开高层会议，讨论蓝波系列产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研究开发部经理、制造部经理、市场部经理、财务部经理等相关人员。 研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况，呈报了蓝波系列产品的研发费用清单，共115万元。接着他指出，要上线蓝波系列产品，需要投入1280万元购置专用设备，设备使用年限约20年，使用期满残值约30万元。 接下来，市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调研的开支为29万元。市场调研的结果是：蓝波系列产品具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算，市场部得出了今后20年的销售额预测数据。然后制造部经理阐述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外，市场部经理还提到，推出蓝波系列产品后，会吸引一部分原先浪羽和云涛系列产品的顾客，因而对其销售会有一定的影响。经过市场部和制造部的共同测算，得出对原有产品现金流的影响金额，如表2所示。 表1 蓝波系列产品销售额及付现成本预测值单位：万元
第五章项目投资综合决策习题 一、单项选择题 1.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( )年. (A)4.5? (B)5 (C)4? (D)6 2.在资本限量情况下，最佳投资方案必然是（）。 (A)净现值合计最高的投资组合 (B)获利指数大于1的投资组合 (C)内部收益率合计最高的投资组合 (D)净现值之和大于零的投资组合 3.在下列指标中属于贴现的指标是（）。 (A)投资回收期 (B)投资利润 (C)平均收现期? (D)内部收益率 4.现值指数小于1时意味着（）。 (A)投资的报酬率大于预定的贴现率 (B)投资的报酬率小于预定的贴现率 (C)投资的报酬率等于预定的贴现率 (D)现金流入量的贴现值大于现金流出量的贴现值 5.下列关于净现值的表述中，不正确的是（） (A)净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和 (B)净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行 (C)净现值的计算可以考虑投资的风险性 (D)净现值反映投资的效率 6.某投资方案的年营业收入为100000元，年总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33％，该方案的每年营业现金流量为（）元。 (A)26800 (B)36800 (C)16800 (D)43200 7.投资回收期的计算公式为（）。 (A)投资回收期＝原始投资额／现金流入量 (B)投资回收期＝原始投资额／现金流出量 (C)投资回收期＝原始投资额／净现金流量 (D)投资回收期＝净现金流量／原始投资额 8.当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）。 (A)小于0或等于0 (B)大于0 (C)小于0
6、证券投资决策案例 一、债券投资决策 2008年1月1日好投公司欲投资购买债券，目前证券市场上有三家公司债券可供挑选： 1、甲公司曾于2007年1月1日发行的债券，债券面值为1000元，6年期， 票面利率为8%，每年12月31日付息一次，到期还本，目前市价为1105元。若好投公司要求的必要收益率为6%，则此时甲公司债券的价值为多少？应否购 买？ 2、乙公司2008年1月1日发行的债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为6%，单利计息，到期一次还本付息，债券目前的市价为1000元。若好投公司此时投资该项债券并预计在2010年1月1日以1200元的价格出售，则投资乙公司债券的持有收益率为多少？ 3、丙公司2008年1月1日发行的债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%,丙公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本。若好投公司要求的必要收益率为6%,则丙公司债券的价值与持有到期日的投资收益率为多少？应否购买？ 、股票投资决策 喜投公司欲购买A、B、C三只股票构成投资组合，这三只股票目前的市价
分别为8元/股、10元/股和12元/股，B系数分别为121.9和2,在组合中 所占的投资比例分别为20%、45%、35%。目前的股利分别为0.4元/股、 0.6元/股和0.7元/股；A股票为固定股利股票；B股票为固定增长股利 股票，股利的固定增长率为5%；C股票前2年的股利增长率为18%，2年 后的股利增长率固定为6%。假设目前股票市场的平均收益率为16%，无风 险收益率为4%。 要求： 1、计算投资A、B、C三只股票构成的投资组合的B系数和风险收益率。 2、计算投资A、B、C三只股票构成的投资组合的必要收益率。 3、分别计算A、B、C三只股票的必要收益率。 4、分别计算A、B、C三只股票目前的市场价值。 5、若按照目前市场投资于A股票，估计半年后其市价可以涨到12元/股, 若持有半年后将其出售，假设持有期间得到0.6元/股的现金股利，计算A股票的持有期收益率和持有期年均收益率。 &若按照目前市价投资于B股票，并长期持有，计算其预期收益率。 三、基金投资决策 已知：ABC公司是一个基金公司，相关资料如下： 资料一：2006年1月1 0, ABC公司的基金资产总额（市场价值）为27000 万元，其负债总额（市场价值）为3000万元，基金份数为8000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%,赎回费率为基金资产净值的1%。 资料二：2006年12月31 0，ABC公司按收盘价计算的资产总额为26789 万元，其负债总额为345万元，已售出10000万份基金单位。 资料三：假定2006年12月31日，某投资者持有该基金2万份，到2007 年12月31日，该基金投资者持有的分数不变，预计此时基金单位净值为3.05 丿元。 要求： 1、根据资料一计算2006年1月1日ABC公司的下列指标： ①基金净资产价值总额；②基金单位净值；③基金认购价；④基金赎回价。 2、根据资料二计算2006年12月31日的ABC公司基金单位净值。
一、单选题 1.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案的（D）。 A.可能的未来成本 B.之间的差额成本 C.有关的重置成本 D.动用现有资产的账面成本 2.某公司于2010年拟投资一项目，经专家论证总投资需要500万元，并已支付专家咨询费 50000元，后因经费紧张此项目停了下来，2011年拟重新上马。则已经发生的咨询费从性质上来讲属于（C）。 A.相关成本 B.重置成本 C.沉入成本 D.特定成本 3.某企业生产某种产品，需用甲种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房 设备可出租，并且每年可获得租金收入8000元。企业在自制和外购之间选择时，应（C）。 A.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑 B.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑 C.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑 D.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑 4.在计算投资方案的增量现金流量时，所谓应考虑的净营运资金的需要是指（B）。 A.流动资产与流动负债之间的差额 B.增加的流动资产和增加的流动负债之间的差额 C.减少的流动资产与减少的流动负债之间的差额 D.增加的流动负债与增加的流动资产之间的差额 5.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流 入和流出的数量。这里的现金流出是指（D）。 A.营业现金支出 B.交纳的税金 C.付现成本
D.营业现金支出和交纳的税金 6.计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公司（B）来计算。 A.NCF＝每年经营收入－付现成本 B.NCF＝每年经营收入－付现成本－所得税 C.NCF＝净利＋折旧＋所得税 D.NCF＝净利＋折旧－所得税 7.某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000元，所 得税率为33%，该方案每年的营业现金流量为（C）。 A.1680 B.2680 C.3680 D.4320 8.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理方法是（C）。 A.只将两者差额2000元作为现金流量 B.仍按预计的净残值8000作为现金流量 C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400元作为现金流量 D.按实际净残值加上两者差额部分补交的所得税的差额8600作为现金流量 9.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入。税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率为30%，卖出该设备对本期现金流量的影响是（D）。 A.减少360元 B.减少1200元 C.增加9640元 D.增加10360元 10.某企业一台旧设备账面价值为30,000元，变现价值为32,000元。该企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需要增加流动资产5,000元，增加流动负债2,000元。假设所得税税率为40%，则继续使用该设备第1年年初的现金流出量为（C）元。 A.32200
第五章长期投资决策及评价 一﹑单项选择题 １、下列各项中,不属于按性质对企业投资战略进行的分类的是（）。 Ａ．多样性投资战略Ｂ．扩张性投资战略 Ｃ．紧缩性投资战略Ｄ．混合性投资战略 ２、下列各项中,不属于企业投资战略的基本要素的是（）。Ａ．战略思想Ｂ．战略目标 Ｃ．战略计划Ｄ．战略周期 ３、下列各项投资决策指标中,不能独立使用的是（）。Ａ．年平均报酬率Ｂ．内涵报酬率Ｃ．净现值Ｄ．现值指数4、假设某时期市场的名义收益率为１０％，而通货膨胀率为２.5%，此时的实际收益率为（）。 Ａ．１０％Ｂ．７.３％Ｃ．８％Ｄ．６.３％ 5、某项目原始投资为6000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量2300元。该项目内涵报酬率为（）
Ａ．7.33% Ｂ．7.68% Ｃ．8% D.6.68% 6、若净现值为负数，表明该投资项目（）。 A．为亏损项目，不可行 B．投资报酬率小于0，不可行 C．内含报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 D．投资报酬率不一定小于0，也可能是可行方案 7、某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12；贴现率为18%时，净现值为－3.17，则该方案的内涵报酬率为（） A．14.68% B．17.32% C．18.32% D．16.68% 8、如果其他因素不变，一旦贴现率提高，下列指标中的数值会变小的是（）。 A．净现值B．内部收益率C．会计收益率D．投资回收期 9、某项目原始投资额为100万元，使用期限10年，无净残值，项目年实现净利润为19万元，则其回收期为（）。 A．5.26 B．3.45 C．4 D．5.7 10、当某项目的净现值大于零时，下列成立的选项有（）
长期投资决策分析 集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）
第八章长期投资决策分析 教学目的与要求 通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。 需要重点掌握的内容 1、掌握静态评价指标及其计算 2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用 一、长期投资决策评价指标概述 （一）长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。 （二）长期投资决策评价指标的内容 长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。（三）长期投资决策评价指标的类型 1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类 ◆分为折现指标和非折现指标两大类。 ◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。
◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。 2、按指标的性质不同分类 ◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。 ◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率 ◆反指标包括静态投资回收期。 3、按指标本身的数量特征不同分类 ◆可分为绝对量指标和相对量指标。 ◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值 ◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。 4、按指标在决策中所处的地位不同分类 ◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 ◆主要指标包括净现值、内部收益率 ◆次要指标指静态投资回收期 ◆辅助指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率 二、非折现评价指标及其计算 （一）投资利润率 1、投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。 2、投资利润率（ROL ）=投资总额 年利润或年均利润*100%
第五章长期投资决策（资本预算） ? ?公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有金额大，影响时间长，影响因素复杂 多变的特点。在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往 是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投 资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方 面就是投资项目的财务评估，或常被称为资本预算（Capital Budgeting）。 ? ?第一节长期投资决策的一般程序 ? 1. 寻找并确定投资机会; ? 2. 估测投资项目的收益、成本和风险； ? 3 . 选择投资项目； ? 4 . 制订投资方案； ? 5 . 修订与调整投资方案 6 . 实施事后项目审计 第二节现金流量的估算 ?（一）现金流量的概念 ?——企业现金流入与流出的数量。 ?现金净流量（NCF）= 现金流入量- 现金流出量 ?（二）投资决策采用现金流量的原因 ?投资决策中，现金流量是评价项目盈利的财务指标。 ? 1. 有利于考虑时间价值因素（固定资产购买、折旧、销售收入确定、垫支资金收回） ? 2. 使投资预算更符合实际情况 ? ?（三）投资决策依据现金流而非会计利润 ? ?现金流有利于科学地体现货币的时间价值差异；
?现金流比会计利润更客观，后者在一定程度上要受到会计政策与方法的影响，带有非客观的因素。 第三节投资决策准则 ?净现值准则 ?静态回收期法 ?贴现回收期法 ?平均收益率法 ?内部报酬率准则 ?获利指数准则 ? ?净现值准则 ? 1. 概念——投资的净现金流量，按贴现率（资本成本或预期报酬率）折算为现值，减去初始投资后的余额。 2.决策程序： ?预测投资项目和投资成本的现金流序列； ?评估项目的风险，综合各种因素，确定投资资本的机会成本，即折现率r； ?计算投资项目的净现值NPV； ? 3. 净现值= 未来报酬总现值- 初始投资 ?NPV= (NCF1/（1+K）1+…… NCF t/（1+K）t]- C ?NPV：净现值 ?C：初始投资额 投资方案的净现值与股东财富 ?公司的整体价值是公司每个投资方案的个体价值之和。 ?当公司NPV=0,采用此方案后,原有股东的财富并不会因而增加---尽管公司规模变大,但股价仍然不变。
第七章内部长期投资 一、单选题 1．采用净现值法进行决策时，判断某方案可行的标准是（ D ）。 A 净现值＜0 B 净现值≤0 C 净现值＝0 D净现值≥0 2. 下列投资项目决策评价指标中,属于非贴现现金流量指标的是（ A ）。 A 会计收益率 B 获利指数 C 净现值 D 内部收益率 3.对投资项目进行决策时所使用的现金流量，下列说法不正确的是（D ）。 A 是一种增量现金流量 B 估算时需要区分相关成本和非相关成本 C 估算时不能忽略机会成本 D 估算时不需要考虑投资项目对公司其他部门现金流量的影响 4、某投资方案的年营业收入为10 000元，年营业成本为6 000元，年折旧额为1 000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（ C ）元。 A .1 680 B .2 680 C .3 680 D .4 320 (10000—6000)*0.67+1000= .3 680 5、投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（A ）。 A .净现值法 B .获利指数法 C .内部报酬率法 D .平均报酬率法 6、某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量 4.6万元，则该项目内部报酬率为（ B ）。 A .6.68% B .7.33% C .7.68% D .8.32% 7、计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（ B ）来计算。 A .NCF：每年营业收入―付现成本 B .NCF：每年营业收入―付现成本―所得税 C .NCF：净利＋折旧＋所得税 D .NCF：净利＋折旧―所得税 8、当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是（A ）。 A .该方案不可投资 B .该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值 C .该方案获利指数大于1 D .该方案的内部报酬率大于其资本成本 9、某投资方案贴现率为18%时，净现值为―3.17，贴现率为16%时，净现值为6.12，则该方案的内部报酬率为（ C ）。 A .14.68% B .16.68% C .17.32% D .18.32% 10、下列说法不正确的是（ A ）。 A .当净现值大于零时，获利指数小于1 B .当净现值大于零时，说明该方案可行 C .当净现值为零时，说明此时的贴现率为内部报酬率 D .净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差 11、能使投资方案的净现值等于零的折现率，叫（C ）。 A .净现值率 B .资本成本率 C .内部收益率 D .投资利润率 12、通常按照（ A ），可将投资决策评价指标分为非折现评价指标和折现评价指标。 A .是否考虑资金时间价值 B .性质 C .数量特征 D .重要性 13、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（C ）万元。 A .8 B .25 C .33 D .43 14、长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。
第7章长期投资决策习题参考答案 一、填空 1. 建设期、经营期 2．静态的投资回收期法、投资利润率法、年平均报酬率法（删掉一个空格）3. 初始点、经营期和终结点 二、单选 1.D 2.B 3.B 4. D 5. A 三、多选 1. ABC 2.BD 3.AB 四、判断 1. × 2. × 3. √ 4. √ 5.√ 五、简答 1. 净现值是指投资方案的现金流入量总现值减去现金流出量总现值的余额，即指一项投资的未来报酬总现值超过原投资额现值的金额。 如果净现值大于或等于0，说明方案可行；如果净现值小于0，说明方案不可行；如果是多方案决策，则净现值大于0且最大的方案为最优方案。 2. 又称现金流动，是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入、流出的通称。现金流量的内容指现金流入的内容和现金流出的内容。 （1）现金流入的内容 现金流入的具体内容主要包括下面几个方面： ①营业收入净额，主要指项目投产后每年实现的全部销售收入或营业收入扣除折扣、折让后的净额。增值税纳税人企业在确定营业收入现金流量时，应按不含增值税的净额计算。 ②回收固定资产残值，指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值，即处理固定资产净收益。 ③回收流动资金。主要指项目计算期完全中止时，因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金额。回收流动资金和回收固定资产残值通称为回收额。 ④其它现金流入。指除了上述三项以外的其它收入。 （2）现金流出的内容 ①建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和。 ②垫支流动资金。指项目投产前后投放于流动资产项目的投资额，如需要增加的原材料等。 ③经营成本，又称为付现成本。它是生产经营阶段最主要的流出项目。某年的经营成本等于当年的总成本费用（包括期间费用）扣除该年折旧费、无形资
股票中期投资决策案例 案例的背景分析和数据资料 （一）、案例的现实意义 工作中人们不可避免地要遇到需要决策的地方。决策是为了实现一定目的对未来的行为做出的决定，其依据是考察对象的历史表现和现在的状态。根据考察对象的历史表现和现状寻找规律，掌握发展趋势，估计可能发生的事件，然后做出决定。一项错误的决策不仅会导致上亿元的损失，还会错失良机造成不可弥补的遗憾，而一项符合客观规律、顺应发展要求的决策不仅会带来巨大的经济效益，还可以带来巨大的社会效益，决策之重要不需累述。每一个重大的决策都会牵涉到方方面面，利害关系错综，需要决策人慎重而又慎重的考虑。中国长江三峡水电站的构想经过了七十多年的考察、论证、研究，于1994年12月14号才正式动工。复杂的决策过程需要行之有效的决策方法，统计决策就是一种使用较广、行之有效的方法，是一个可以从有限的资料中挖掘出尽可能多的信息的很好的工具。 （二）、案例所依托的客体及其现状和决策的目的 1、股票投资决策所依托的客体 投资基金是通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具的投资，从而获得收益。由于我国的投资基金刚刚起步，股市不是很成熟，很多基金为了获得较好的回报，投资不仅限于金融工具领域，还对实业、房地产等领域进行投资。本案例中进行决策的投资基金也不例外，其投资组合如下所示： 该基金投资组合一览表 单位：万元 证券实业房地产其他银行存款 22212 4704 8883 1451 2909 2、 我国的证券市场十年来虽然有了很长足的发展，但是仍然很不健全。政府采取的任何规范市场的措施或救市的政策都会引起股市的大幅振荡。《证券法》颁布已经快两年了，但是违法操纵市场的行为时有发生，股市规范化、法制化的程度还不高。在不成熟的股市中市场的规律和决策对象的发展趋势将难以把握，为保证决策的可行性，充分利用统计决策方法，假设股市健全，平稳发展，股市中的规章制度完善并被严格遵守。 中国的上市公司充分利用股市融资，却少有把心思放在经营管理上，上市公司的业绩波动很大，即使少数公司业绩出色，也很少会和股民分享现金红利，所以中国的大部分股民都是进行投机而不是投资。有鉴于此，假设本案例中的投资的目的是中线投机，赚取的是股价波动的差额。为便于讨论，消除有限资金和不同股票的不同市价之间的矛盾对总收益的影响，假定此基金欲购买一定数量的股票，而投资的总额不定，则总收益的多少可用单位股票的涨跌幅度表示。 投资股市一般涉及收益和风险两方面的问题。获得收益是投资的目的，风险代表了收益的不确定性和变动幅度，二者都是必须考虑的问题。在本案例中，为简化决策过程，突出决策的一般思路和方法，假定投资者只注重收益不注重风险，只以收益的大小作为决策依据。收益用期望收益值表示。 总之，本案例共有四条假设： 1、假设股市健全，平稳发展，股市中的规章制度完善并被严格遵守。 2、此基金涉足股市是进行投机而非投资，收益来自股价的差额。