2018年建筑行业分析报告
2018年7月
目录
1. 行业已大步迈入未有之变局 (8)
1.1 传统模式桎梏行业增长 (9)
1.2 下游投资增速处于长期下降通道 (11)
1.2.1 制造业投资中游分化 (12)
1.2.2 房地产投资阶段性回升 (14)
1.2.3 基建投资“朝三暮四” (16)
1.2.4 2018 合计投资增速将低位企稳 (22)
1.3 行业于2016 年迎来拐点 (22)
1.3.1 十二省超预期增长带动行业景气度 (22)
1.3.2 “三纵三横”是行业新动力 (24)
2. 一纵：建筑工业化助力东部新型城镇化 (25)
2.1 工业化是我国建筑业必然趋势 (25)
2.2 政策扶持工业化驶入快车道 (26)
2.2.1 当前市场主动力为政策扶持 (26)
2.2.2 市场将持续迅猛增长 (27)
2.3 工业化企业迎历史性机遇 (29)
2.3.1 规模和技术演进主导行业拐点 (29)
2.3.2 看好规模以上工业化企业率先受益 (29)
2.3.3 看好钢结构和全装修企业“风口业务” (31)
3. 二纵：PPP 推动中西部基建市场化 (35)
3.1 PPP 模式深度剖析 (35)
3.1.1 优势在于一举满足多方诉求 (35)
3.1.2 看好VGF 模式为主推方向 (36)
3.1.3 判断行业已来到后清库时代稳健增长期起点 (39)
3.1.4 看好中西部市场能量将释放 (41)
3.1.5 未来民企市场份额或可提升至39% (43)
3.1.6 定向宽松政策将持续落地解围资金面压力 (45)
3.2 看好确定性较强的三大细分领域 (47)
3.2.1 PPP 开辟管廊万亿市场 (49)
3.2.2 PPP 推进中西部公路网完善 (50)
3.2.3 PPP 助力环保大计 (51)
3.3 PPP 利好企业业绩增长和结构优化 (52)
4. 三纵：“一带一路”带动海外业绩稳步增长 (55)
4.1 “一带一路”打开海外业务新局面 (55)
4.2 我国企业国际承包业务分析 (56)
4.3 海外业务环境整体向好 (60)
5. “三纵三横”加速行业集中度提升 (62)
5.1 行业头部优势全面凸显 (62)
5.2 “三纵三横”是推动头部优势的主因 (63)
6. 投资建议 (65)
6.1 投资建议 (65)
6.2 重点公司 (66)
6.2.1 杭萧钢构战略转型改善盈利 (66)
6.2.2 金螳螂布局多元化全装修把握市场机遇 (68)
6.2.3 中国建筑牢据行业头部展望美好未来 (68)
6.2.4 龙元建设深耕PPP 优化业务结构 (69)
6.2.5 中铁工业涅槃新生奏响国器强音 (70)
6.2.6 中国化学前瞻布局喜迎两大市场同时利好 (72)
表格目录
表1 建筑业行业细分及对应下游行业 (11)
表2 2015-2018.5 制造业投资增速变化及2018 全年预测 (14)
表3 2015-2018.5 房地产投资同比增速及2018 全年预测 (16)
表4 2016-2020 管廊、海绵城市、黑臭水体整治投资额及复合年均同比增速预测/亿 (18)
表5 2016-2020 公路投资累计完成额及同比增速变化预测 (19)
表6 2014-2020E 轨道交通运营里程及投资一览 (20)
表7 2016-2018.5 基建投资同比增速及2018 全年预测 (21)
表8 2017-2018 三大下游合计投资同比增速预测 (22)
表9 2015-201712 省建筑产值实现超投资预期增长 (24)
表10 装配式建筑顶层设计日趋完善 (26)
表11 主要城市及省份装配式建筑目标比例和扶持政策 (27)
表12 建筑工业化费率及市场容量测算 (28)
表13 入选装配式建筑产业基地名单的上市公司部分名单 (30)
表14 三家主要钢结构公司品牌技术输出情况 (31)
表15 技术授权市场容量及杭萧钢构市场份额估算 (32)
表16 2018-2020 装修市场容量估算 (33)
表17 装修主要上市公司业务情况和市场战略 (34)
表18 使用者付费项目分析--秦皇岛大巫岚－冷口公路 (36)
表19 2017 以来PPP 相关重磅政策一览（市场时位于规范管制期） (41)
表20 2016-2017 四省PPP 投资完成额测算及同期基建总投资额/亿 (43)
表21 东方园林2018 尚需兑付的债券情况及还款资金说明 (46)
表22 东方园林过去三年回款情况 (46)
表23 四批次PPP 示范项目中环保、管廊、收费公路项目数量、金额及占比 (49)
表24 2016-2020 管廊投资完成额预测 (50)
表25 2016-2020 市政园林及黑臭水体整治领域投资额及CAGR 预测 (52)
表26 七大央企PPP 业务情况统计 (52)
表27 PPP 主要相关企业业绩表现 (53)
2018年行业现状及发展前景趋势展望分析报告
表28 基建环保环保PPP 领域龙头及专业服务巨头 (54)
表29 主要海外承包上市公司业务情况 (58)
表30 部分海外承包上市公司海外业务分布区域、行业及模式 (59)
表31 2017ENR 前65 中国企业海外承包业务状况/% (60)
表32 园林工程行业上市公司营收占比在2017 年显著提升 (63)
表33 中铁工业资产板块业务概况（加粗项为高差异化产品应用） (71)
表34 相关市场容量及营收测算 (71)
表35 重点公司估值 (74)
插图目录
图1“三纵三横”方法框架示意 (8)
图2 建筑业增加值占GDP 比例趋于平稳 (9)
图3 建筑从业人员数量占比逐年攀升至7.1% (9)
图4 建筑产业链及一般项目流程示意图 (10)
图5 建筑产业链各环节产值与附加值示意图 (10)
图6 2016 建筑营收细分行业分布 (10)
图7 50 家上市建筑公司细分业务毛利水平统计/% (10)
图8 中美抚养比与GDP 同比增速（四年平均）变化曲线 (10)
图9 2017 国外和国内部分省市城镇化率（%） (10)
图10 1996-2017 社会固定资产投资（不含农户）同比增速变化及建筑业三大下游贡献比例 (11)
图11 1996-2017 制造业投资及增速变化 (12)
图12 制造业对应中游行业细分及2017 投资额占比 (12)
图13 食品（Ⅰ类）2016-2018.5 投资增速变化 (13)
图14 交运（Ⅱ类）2016-2018.5 投资增速变化 (13)
图15 金属冶炼制品（Ⅲ类）2016-2018.5 投资增速变化 (13)
图16 非金属冶炼制品（Ⅲ类）2016-2018.5 投资增速变化 (13)
图17 2015-2018.5 制造业三类中游行业投资额及同比增速变化 (14)
图18 2003-2018.5 土地购置及地产投资增速变化 (15)
图19 2003-2018.4 新开工房屋面积及地产投资增速变化 (15)
图20 2003-2018.4 土地购置及新开工房屋面积增速变化 (16)
图21 2003-2018.4 土地购置及待开发土地增速变化 (16)
图22 1996-2018.5 三大下游行业投资同比增速变化 (17)
图23 1996-2018.5 三大下游对合计投资增速贡献比例变化 (17)
图24 2004-2018.5 生态环保投资及同比增速变化 (17)
图25 2016-2018.5 西部七省公路投资同比增速变化 (19)
图26 2016-2018Q1 全社会用电量同比增速 (20)
图27 2016-2018.5 电力、热力生产和供应业投资增速变化 (20)
2018年行业现状及发展前景趋势展望分析报告
图28 2017 基建细分领域投资及占比 (21)
图29 2004-2018Q1 宏观经济与建筑业产值同比增速变化 (22)
图30 2016-2018Q1 各省建筑产值复合同比增速分布 (23)
图31 2016-2018Q1 部分省份对整体增速贡献比例复合值 (23)
图32 2011-2017 部分省份投资与产值同比增速变化 (24)
图33 建筑工业化主要内涵及流程 (25)
图34 装配式相较传统现浇工艺具备全面优势 (25)
图35 惠民新城装整体造价分解（元/m2） (26)
图36 惠民新城土建部分预算造价分解（元/m2） (26)
图37 装配式建筑市场比例及容量预测 (28)
图38 装配式建筑市场增速及容量预测 (28)
图39 造价随项目规模变化曲线（PC 率20%小高层） (29)
图40 造价随时间（规模技术复合作用）演进曲线（同上） (29)
图41 三家主要钢结构公司2014-2018Q1 营收及毛利率变化 (31)
图42 2015-2018.5 Myspic 钢价指数变化 (32)
图43 2004-2017 商品房销售面积及房屋竣工面积变化 (33)
图44 2009-2017 房企销售集中度变化/% (33)
图45 四家公司营业总收入同比增长率变化/% (34)
图46 四家公司扣非归母净利润同比增长率变化/% (34)
图47 四川巴万高速公路PPP 项目资金结构 (35)
图48 四川巴万高速公路项目公司收入支出预测 (35)
图49 秦皇岛大巫岚－冷口公路项目公司现金流预测 (37)
图50 城北路管廊专业分布（专业-使用客户-使用空间） (37)
图51 2017.6-2018.5 三类项目入库投资额及占比变化 (38)
图52 2017.6-2018.5 三类项目落地金额、占比及落地率变化 (39)
图53 2016-2018.5 入库投资额、管理库投资额及净增环比、落地投资额及落地率变化 (40)
图54 2016.1-2018.5 各区项目入库投资额及占比变化 (42)
图55 2016.1-2018.5 各区项目落地额、占比及落地率变化 (42)
图56 入库项目投资额2000 亿以上省份/亿 (42)
图57 各省基建对建筑产值增速贡献占比与产值增速回归关系 (43)
图58 2003-2010Vinci 特许经营收入及占比变化 (45)
图59 2003-2010Vinci 特许经营利润及占比 (45)
图60 截至2018.5 财政部入库PPP 项目数量一级行业分布 (47)
图61 截至2018.3 财政部PPP 库投资额超5000 亿的二级细分行业/亿 (48)
图62 四批次PPP 示范项目中三个细分行业项目金额及占比变化 (48)
图63 各省入库管廊项目投资额统计 (49)
图64 入库150 亿以上省份各阶段项目投资额统计/亿 (49)
图65 最新中西部各省入库高速公路项目情况 (51)
图66 2011-2018 海外承包工程营业额及新签合同额同比增速变化 (56)
图67 OBOR 沿线新签合同累计同比增速及占比变化 (56)
2018年行业现状及发展前景趋势展望分析报告
图68 OBOR 沿线营收增速及占比变化 (56)
图69 2016-2018.6 美元兑人民币走势 (61)
图70 企业海外营收同比增速与油价走势 (61)
图71 企业海外营收同比增速与油价走势 (61)
图72 2010-2016 央企合同额及占比变化 (62)
图73 2010-2017 七大央企新签合同总额及占比变化 (62)
图74 装饰板块25 家公司营收及占比变化 (63)
图75 建筑业在外省完成产值及占比变化 (64)
图76 1998-2018.6 建筑板块整体市盈率和市净率变化 (66)
图77 杭萧钢构控股子公司—万郡绿建平台网页 (67)
图78 2015-2017 龙元新签PPP 及业务占比/亿 (70)
图79 2016-2017PPP 营收占比及毛利水平变化 (70)
图80 2015-2017 中国化学海外营收、增速及占比变化 (72)
图81 2015-2017 中国化学海外新签合同、增速及占比变化 (72)
图82 化工中游对应制造业投资增速变化 (73)
图83 中国化学海外营收同比增速与油价走势 (73)
图84 2015-2018Q1 中国化学营收及归母净利润同比增速变化 (73)
2018年行业现状及发展前景趋势展望分析报告
1. 行业已大步迈入未有之变局
我们认为建筑行业当前处于深度结构调整期，用“三纵三横”方法可较好地解析行业新格局。
?三纵包括建筑工业升级（装配式建筑、全装修）、市场模式创新（PPP）、顶层政策
创新（“一带一路”）等行业三大纵向深入主题；
?三横包括东部新型城镇化市场（以长三角、珠三角、京津冀三大城市群为主的东部沿海经济发达区域）、中西部基建完善市场（经济欠发达区域）、海外工程承包市场等行业三大横向市场。
图1“三纵三横”方法框架示意
我们认为行业“建筑工业升级、市场模式创新和顶层政策创新”三大纵向深入主题，贯穿“东部新型城镇化市场、中西部基建完善市场和海外工程承包市场”三大横向市场，其中：
?一纵：“建筑工业升级”主要推进“东部新型城镇化市场”：工业化升级建筑产业、提高产值效率、拉动新兴产业，主要作用于江苏、广东等东部新型城镇化市场。政策扶持
行业驶入快车道，PC 结构、钢结构、全装修等子行业迅猛发展；