Ethic重点知识梳理
一、前言部分
（一）相关
AMC Asset Manager Code of professional conduct
（二）The code of ethics
1.以高风亮节出现在所有人面前（integrity、competence、diligence、respect）
2.把职业道德和客户利益凌驾于自身利益之上。
3.投资建议有理有据有节
4.感化他人
5.维护市场
6.提高专业能力
二、条款
I professionalism
I（A）Knowledge of law
1.知道相关法律
2.遵守更严格法律
3.不能“理应”知道还犯法
4.怀疑犯法——咨询——上报主管——上报监管部门——脱离
5.如果咨询错误，依然不能免责
I（B）Independence and objectivity
不能受到威逼利诱
1.上市公司：
不能接受会影响客观独立性的礼物，只要在别人眼中认为会影响就不行（如gift、favor、Job referral 、invitation to lavish function）
不能接受奢侈的旅行安排、可以接受commercial、common 的差旅安排
一般的小纪念品可以接受
2.客户：
要disclose给其他客户及雇主，并收到雇主的书面同意才可以收，如果仅仅告诉雇主但没有得到同意就收礼物，违反了IV（B）additional compensation arrangement
既没告诉也没得到书面同意违反IV（B）、I（B）、V（A）
3.Outside manager ：
不能收礼物，要选择物美价廉的，尤其是管理能力强的
4.Issuer-paid research
可以接受flat fee 任何与结论相关的bonus不能收
5.M&A、IBD及buyside：
不能受到此三方的压力，可以考虑放入restricted list上面，只陈述事实不发表评论。
其他
美国员工的可以买IPO，但需要雇主同意且客户优先，比较火的IPO（over-subscribt）不能买，且不能参与private placement
错题部分：
领导要求当事人给客户推荐垃圾债，应该ignored the request，而不是推荐的同时给客户披露，不能受到来自领导的压力。
I（C）misrepresentation
1.遗漏重大信息：
Omission
打印错误，不算违反，如果过去很长时间仍没改正视同违反
2.吹牛：
Qualification、performance、services
3.剽窃：
Plagiarism
GDP、CPI等数据公开信息不用引用
公共定义（如GDP等名词）除非用自己的话表达出来，否则需要引用出处
其他的引用都必须先考证之后引用原作者，中间作者可提可不提。
研报属于公司资产，其他同事可以使用，不过必须disclose给客户不是自己写的。
错题：
1.绝对不能保证收益，即使加上再多的限定条件也不行
2.fixed income 型的产品也不能说是insured revenue
I（D）misconduct
1.Dishonest conduct：
欺诈，无论是否与本职工作相关都算违反
2.Negative affect：
与本职工作相关才违反，如工作时间喝醉酒（excessive drinking）违反，但自身破产（除与欺诈有关的）、环保主义者砸工厂被抓等都不违反。（破坏财务是否违反有争议）可以视作垃圾条款，如果感觉不对但不违反其他条款可能违反此条
II integrity of capital market（记住名称）
II（A）material and nonpublic information
自己有内幕信息不能用，也不能给别人用
1.内幕信息的确定：
来源可靠——高管、知名分析师、股东亲戚、政府官员等。牙医、竞争对手的分析报告等在例题中出现过，不属于内幕消息
对股价重大影响——财报数据、兼并重组、创新业务、重要客户或供应商改变、审计师意见、宏观经济、老鼠仓（large trade before executed）
非公开——只在小部分人中间公开也不算公开
2.Mosaic theory （不能题目说是就是，必须自己判断是否属于马赛克）
利用重要公开及不重要非公开信息得出结论不属于违反
3.知名分析师：
自己的分析结果有义务保护，不能提前透露给少数人。如果只给了一些大客户相关建议，不违反，不过要明码标价不同的服务
个人交易限制
员工需要定期报告自己账户的交易情况when why how much 给雇主
4.公司自营业务
Proprietary trading procedure有内幕信息，不能用，以下两种情况除外：
公司是dealer 做市商，需要保持passive 客观地接受交易
因为某种投资策略需要，此时应该有充分理由证据表明自己的交易原因
II（B）market manipulation
分为information based和transaction based
不属于市场操纵的三种情况
1.为了避税（比如年底将亏损的账户平仓或清空减少税收）
2.为了实现某种特殊的交易策略（如对冲基金long 和short同时有，增加了交易量
3.为了增加流动性（如案例5中期货交易所为了推销某种产品，增加流动性，宣传其流动性好且可以在一定时期内少支付交易成本）
III duty to clients
III （A）loyalty、prudence and care
此条统领下面的BCDE四条，违反后四条肯定违反此条
1.判断是否属于客户：
（1）Pension fund的客户是其公司的员工，而不是公司本身
一般的基金的客户是此基金的mandate，即基金本身的既定目标，而不是投资这基金的某一个客户的目标，基金经理只用考虑基金本身的投资方向即可
（2）Trust的客户是beneficial。
（3）上市公司分析师的客户是公众投资者
2.判断一个产品是否适合客户应站在整个portfolio的角度去看
3.Soft dollar（soft commission）
Investment manager做好产品设置——给broker 做下单execution，把broker给manager 的额外的好处称为soft dollar。
原则上只能收直接对客户有利的soft dollar，为了更好地做投资，让manager感到很爽之后间接作用不能算。
4.Proxy voting
Manager投资某公司可以代理投票，但要以基金的客户的利益为主导，且参与投票需要成本，也应该权衡利弊是否参与投票。Cost-value衡量，参加更重大的投票
5.directed brokerage
客户指定在某公司做交易，不能直接接受，还是要调查清楚，如果不合适要告诉客户，如果客户坚持，就必须签订书面同意。
6.fiduciary
受托责任，对别人比对自己更负责，regular account information至少每个季度给客户提供一次。
III（B）fair dealing
1.No prejudice不能歧视
重要消息必须同时发给所有客户，可以进一步与大客户讨论，但不能忽略小客户利益。建议群发邮件或短信。
交易时，某种产品额度不多，要按pro rata（按比例）on order size，不能按account size，且要将分配制度披露。某例题讲到按比例分配后难以取整round lot，可以做细微调节不违反除了夫妻，其他亲属的账户都应视作普通账户看待
给客户以前的建议是买，后变成卖，应该重点通知以前接到买建议的客户，如果客户自己要求要买，不能立即执行，需要客户签订书面说明。
2.Fair不等于equal
可以给大小客户提供差别服务（premium level service），但必须明码标价。
III（C）suitability
1、IPS（investment performance statement）
（1）给客户做投资建议之前，要充分了解客户的投资偏好和风险承受能力tolerance并与客户签订IPS，客户自己找上门（unsolicited）要做某产品，当事人不认可，客户执意需签订书面协议
（2）IPS应包括rrttllu（return、risk、time、tax、liquidity、legel、unique）
（3）IPS应每年至少每年更新一次
（4）如果想推荐客户买某种很合适的产品但IPS上没有的，应先更新IPS再投资
2、其他
（1）给客户的投资建议应该整个portfolio的角度来看
（2）管理基金或某种pool asset不用考虑单个客户的IPS
（3）基本上equity属于高风险产品，如果客户想要有高income的产品，那说明客户是风险厌恶型，高income的低风险产品
III（D）performance presentation
Fair、accurate、complete 公正精确完整
1、业绩陈述应该：
（1）披露业绩时必须包含terminated portfolio，已结束的产品
（2）要算weighted composite加权平均计算
（3）如果因时间等原因做不到完整，也应告诉客户（prospective客户，合格潜在客户，有能力做投资的客户）如何获取完整信息
（4）管理费说明时应告知客户是gross of fee 、net of fee 、是否after tax 等等
（5）可以加入模拟业绩，但需要披露，不能将模拟业绩与真实业绩进行合并、平均
（6）如果是在别的公司得到的业绩，应该真实告诉客户
（7）不能保证收益率，暗示也不行，不能用过去证明未来，加限定条件也不行
（8）不能错误地陈述过去的业绩
其他
GIPS里包含全球业绩披露标准，投资类公司可以选择遵守
III（E）preservation confidentiality
此条说明的是对客户的信息保密，对其他人的信息保密不涉及此条，如对雇主的保密放在loyalty里面。
坚决为客户保密，除了以下两种情况
1、客户涉及违法行为时可以不保密，不过并不要求主动上报
2、客户即使涉及违法，但如果当地法律规定即使违法也要保密，那就必须保密
IV duty to employer
IV（A）loyalty
同理统领BC两条
1、离职前：
不影响本职工作的私生活和业余爱好不违反
上班时间都是雇主时间，不能做与工作无关是的事情
下班时间不能给雇主的竞争对手工作，除非雇主书面同意
不能solicit客户到即将去的新公司
不能开办与雇主竞争的公司，当然，利用下班时间办手续是可以的。
2、离职后：
不能带走在原公司写的研究报告、客户资料及其他相关品，只能带走从原公司学到的知识和技能，其他的全部要删除。
可以solicit原公司客户，但必须通过公开资料联系客户，不能用原来的联系方式
要保守原雇主的商业秘密
3、其他：
即使是兼职或实习也要完全遵守规定
在职揭发雇主的违法事件是可以的，不过目的不能是私人恩怨，不揭发也没事，只用自己脱离。
错题：
1、在雇主不知情的情况下吹嘘业绩也违反此条，会给雇主带来潜在风险
2、在新公司展示业绩时需要有原公司的与业绩展示相关的record，做业绩展示时还需要有相关的record一起展示，需要跟原雇主申请拷贝对应record才能用，如果不申请拷走，违反此条。展示业绩不用record，违反performance presentation
IV（B）additional compensation
独立客观性里提到过
一定不能接受利益相关方的礼物，除非各方有书面同意（尤其是雇主）written consent
IV（C）responsibility of supervisor
是作为管理层的责任，不一定是高管
积极预防下属犯错，完善公司的规章制度——积极检查下属是否犯错——发现犯错后要制止、限制行动、彻底调查、确定处罚措施并确保以后不再发生
可以找人代理管理，但自己不能免责
如果你是领导，员工犯规你就犯规，除非有证据证明你完全尽职了
如果部门合规有问题，必须提出修改意见并改正之后才能接受入职当部门领导
V investment analysis，recommendation and action
V（A）diligence and reasonable basis
第三方研报
必须严格审查之后才能给客户看
团体研报
不能不看研报就签字，当研报结论与自己的结论不同时，需仔细查看别人的研究过程，如果过程没错可以签字，也可以不签字
总是推荐做热门的股票，没有自己的审慎研究违反
Quantitative oriented research用数据模型必须自己非常懂
错题：
寻找外部adviser 或subadviser，需要观察他四个方面——REIO（return、ethic、internal control、obey）
V（B）communication with clients
要跟客户充分披露自己研究的准则、模型等过程（选股模型改变要披露！）
要跟客户披露可能会对投资有影响的重大的自身变化
要分清楚事实和观点
披露不充分的地方要告知客户在哪里能看到detail的信息
V（C）record retention
要保存投资过程中的所有相关资料，即使是之前错误的资料都要保存
如果需要离职前把原公司的研报拿走，那违反了对雇主的忠诚，且违反了此条，如果拿走了研报及其相关的资料，那么只违反对雇主的忠诚
要求保存相关资料至少7年，如果当地法律要求则以当地法律为准，即使当地法律要求小于7年也以法律为准
VI conflict of interest
VI（A）disclosure of conflict
上市公司分析师要披露
个人对公司的持股
公司其他部门与上市公司的业务往来
Make a market公司是dealer
本公司高管、分析师亲属与该公司的关系
Manager披露
自己对目标公司的持股
公司内部考核制度的改变，可能会影响manager操作的
VI（B）priority of transaction
先客户——中雇主——后beneficial自己的账户
自己是分析师，要留给客户充分的反应时间，如果公布完消息后立即自己操作违反此条，也违反了对客户的忠诚。内幕消息里也提到过
VI（C）referral fee
介绍费
可以收，但是要披露给相关利益方
错题：披露要事前披露，当事人给雇主介绍了外部broker，一年之后，外部broker为了表示感谢给当事人好处费，只能拒收！
VII responsibility as members
不能泄露考试题目，可以说很难或者简单，但不能说到具体细节
不能作弊
怎么提到CFA
某人是CFA charter holder 正确，而非某人是CFA
C．F．A错误
必须大写
没有CFA level 1的说法，只能说已经pass了CFA level 1的考试
China CFA 没有不能创造
CFA是个人的后缀，不能用于公司
不能在名片上给与显著的强调，加粗等
身份说明
注册时候只是member ，不是candidate，交完考试费之后才是candidate，考完一级还没申请完二级，也不能说自己是二级的candidate
错题：
在通过考试后，没拿到证书时在简历上些：completed CFA course，有暗示已经拿到证书的意思，违反此条，只能写“passed the exam”
三、GIPS
（一）是否遵守
遵守GIPS是自愿的
只有投资类的公司才能宣称遵守GIPS
必须全公司遵守
遵守后可以让别的独立第三方公司verify，不验证也行，要验证就必须全面
在遵守时如果与law冲突，以law为准
（二）业绩披露
在披露业绩时必须将所有相似风格的portfolio的业绩进行加权平均，以composite形式进行披露，每个composite里面必须包含所有相似投资风格的portfolio，已经terminated的也算。
Firm asset—nondiscretionary（客户不允许乱动的）—业绩不能包括在composite里
—discretionary—fee paying portfolio（付费的管理）—必须包含在composite里
—discretionary—non fee paying portfolio—可以选择不包含在composite里
至少要有5年，或者从成立之初开始就以GIPS的要求披露业绩才可以宣称自己遵守GIPS，如果持续经营了很久，只用保留10年的数据即可
（三）从9各方面遵守GIPS
Fundamentals of compliance 合规基础
Input data 输入资料
Calculation of methodology 计算方法
Composite construction 混合结构
Disclosure 披露
Presentation and reporting 演示
Real estate 不动产
Private equity私募股本
Wrap fee/separately managed account portfolio 打包费用，把各种服务的费用打包
前6条讲债和股的投资披露，后3条特殊投资
Quantitative methods 重点知识梳理
一、the time value of money
（一）相关概念
1．Rate 分类
Compound interest
Required rate of return
Real risk-free rate & nominal risk-free rate
Nominal risk-free rate = （1+real risk-free rate）（1+inflation rate）
考试时错误地直接加减，貌似在经济学里才加减，在Quantitative和portfolio里面都是乘除。
EAR（effective annual rate）
Discounted rate
Stated annual rate
3．Risk分类
default risk、liquidity risk、maturity risk
2．Annuities分类
Annuities：ordinary annuities、annuities due、perpetuity
Amortization
Componet
（二）相关公式
Nominal risk-free rate= real risk-free rate + inflation rate
Required rate of return= Nominal risk-free rate +default risk + liquidity risk + maturity risk
考试时如果求m，可以用试错法，将答案代入计算，从中间值开始算。
Periodic rate=stated annual rate/年付息次数
如果是连续福利到无穷多次（m=无穷）则为公式2
二、Discounted cash flow application
（一）NPV & IRR
（二）几种收益率相互转换
1．Money market yield
是把持有期收益率进行年化即可，是基于360天。
2．Effective annual yield
HPY= Periodic rate=stated annual rate/年付息次数
EAY是基于365天
3．Holding period yield
持有期收益率就是简单的把持有期的所有收益加起来即可，不用考虑是否年化以及货币的时间价值
4．Bank discounted yield
与fixed income里面的discounted rate和add-on yield 内容重复，此种计算方式是U.S.T-bill 使用的利率计算方式，只是还需要将其年化即可。T-bill是零息债券，折价发行的。
BDY=D/F * 360/t
D是债券面值—债券卖价
F为债券面值
t是债券的时间
5、总结：
（1）HPY是唯一不年化的利率
Rmm（money market yield）是360天单利年化的HPR
EAY是365天复利年化的HPY
（2）Bond equivalent yield
在quantitative里，BEY=2【（EAY+1）^0.5—1】
在fixed income里，BEY=add on yield
（三）两种加权回报率
1．Money-weighted return
是IRR的问题。
很简单
Step1：画出时间轴，标出每个时间点的现金流
Step2：将每个时间点的出入现金流合并
Step3：将每个时间点的净现金流折现到起始点（以r为折现率）
Step4：由流出=流入
Step5：求出的r即为money-weighted return
2．Time-weighted return
是将各个时间段的HPR求平均的过程（几何平均）
易出错
Step1：画出时间轴，标出每个时间点的现金流
Step2：分段写出每段的beginning value（股票期初价格）、ending value（例如股票ending value=期末价格+每股分红）
此步易出错，要记得不能像money-weighted一样考虑现金流的正负，只用考虑时间点的手中的财富的价值即可。
Step3：求出每段的HPY（ending value-beginning value）/ beginning value
Step4：
（1+HPY1）*（1+HPY2）…*（1+HPYn）=（1+time-weighted return）的N次方
错题：
是各个阶段的收益率几何平均，然后年化。如果每个阶段都在一年以内不用开方！
三、statistic concepts and market return
（一）统计相关概念
Descriptive statistics & inferential statistics
Population & sample
Parameter & sample statistics
Types of measurement scales（数据处理方法）：
Nominal scale：简单地做定义，罗列
Ordinal scale：排序
Interval scale：区间分析
Ratio ：比率分析
四种scale，全部可以计算mode、OIR可以计算median、IR可以计算mean
Frequency distribution（频率分布表）：
Interval、
absolute frequency & relative frequency
cumulative absolute frequency & cumulative relative frequency
histogtam & frequency polygon（直方图和多边形）
（二）相关统计量计算
1．中心趋势的衡量（central tendency）
（1）mean
Arithmetic mean
Weighted mean
Geometric mean
Harmonic mean
Harmonic mean≤ Geometric mean≤ Arithmetic mean= Weighted mean
（2）分位数（quantile）
Media、quartiles、quintile 、decile、percentile
错题：
虽然notes上用分位数*（n+1）来得出第几位数，但mock里用的*n，考试时注意。（3）众数
Mode、unimodal、bimodal、trimodal
2．离散程度衡量（dispersion）
（1）Range
（2）MAD（mean absolute deviation）
易忘公式：平均绝对偏差
（3）variance方差
原版书上提到的“半方差”概念
3．其他ratio
（1）Coefficient of variation（变异系数CV）
衡量每单位的方差，这样是排除了数字本身大小的干扰，可以用于比较不同数量基数样本间的离散程度
剔除不同mean的影响，也叫relative dispersion（相对偏差）
（2）Chebyshev’s inequality（切比雪夫不等式）
P（-Kσ≤X-μ≤Kσ）≥1-1/K^2
距离均值K个标准差范围内的data数量占样本总量的概率不小于1-1/K^2
对于任何分布都成立
（3）sharp ratio夏普比率
是衡量基金经理管理的portfolio业绩的最重要最常用的指标，分子衡量收益，分母衡量风险（4）skewness偏度
Symmetrical：对称的分布偏度为零
Positively skewed：右偏skewness>0
做投资喜欢右偏，在收益大的地方有一些极端值
Negatively skewed：左偏skewness< 0
Outliers：离群值
Skewness公式
记住power=3
当u=0时，positive skewness= frequent small loss + extreme large gain
（5）kurtosis 峰度
Mesokurtic：
峰度与正态分布相等，正态分布K=3
Leptokurtic：
尖峰，kurtosis比正态分布大，K>3
尖峰肥尾的形成：假设分布的离散程度与正态分布的一样，故不是所有的尖峰都是肥尾Platykurtic：
低峰，K<3
Kurtosis公式
股票收益的分布是尖峰。
四、probability concept（概率论）
（一）相关概念组
Random variable ——随机变量
Outcome——随机变量的一个结果
Event：
Mutually exclusive event——互斥事件
Exhaustive event——遍历事件，即事件包括了所有可能的结果Independent event——独立事件
Probability：
Priori probability——先验概率，分析过去，得到过去
Empirical probability——经验概率，分析过去得到未来
Subjective probability——主观概率
Objective probability——客观概率
Conditional & unconditional probability
Odds：
Odds——赔率，发生的概率/不发生的概率
Odds against——不发生的概率/发生的概率
（二）公式
1．乘法法则（联合概率）：
Joint probability
如果A和B是互斥事件，P(AB)=0；
如果A和B是互相独立事件，P(AB)=P(A)*P(B)
2．加法法则：
两个事件至少有一个发生
如果A和B是互斥事件，P（A or B）=P（A）+P(B)
3．全概率公式
4．贝叶斯公式
此考点往往题目冗长，两件事情反复说，设字母，画树形图是基本思路。
（三）衡量组合的收益及风险
1．收益期望
（1）单个投资收益期望
其中x为不同的收益率，P（x）为对应收益率发生的概率
（2）组合预期收益
w为单个投资占组合权重，E(R)为单个投资对应收益率期望
2．组合风险
（1）协方差
注意协方差的取值范围是正负无穷
（2）相关系数
ρ值在-1-1之间变化
ρ=1时完全正相关（线性正相关）,组合的标准差=W1σ1+W2σ2，此时组合方差最大
ρ=-1时线性负相关,组合的标准差=?W1σ1-W2σ2 ?此时组合分散效果最好
故组合中包含两种负相关的投资可以通过调节比率让风险为零
ρ=0时无线性关系，不是无关系。
错题：
当a上升1个单位，b上升0.5个单位时，ρab=1而不是0.5，反之a上升1个单位，b下降0.5个单位，ρab=-1
（3）组合方差
（四）排列组合问题
非重点
五、common probability distribution
（一）相关概念组
Probability distribution——概率分布
Discrete / continuous probability distribution——离散/连续型概率分布
离散型随机变量的每一单个变量的概率为零
Cumulative distribution function——累计概率分布函数，F（x）=P（X≤x）
Tracking error
（二）常见概率分布
1．Discrete uniform distribution
离散型均匀分布
所有可能的结果概率相等，且结果是不连续的
股票报价是离散的。
2．Binomial distribution
二项式分布，来源于贝努力试验（bernoulli）
是做n次贝努力试验（如抛掷硬币）
E（X）=np
Variance of X=np(1-P)（此处是方差公式，标准差还要开根号）
3．continious uniform distribution
连续均匀分布
4．Normal distribution
X~（μ，σ^2）
（1）决定其形态的变量有μ和σ两个，当μ=0且σ=1时为标准正态分布
（2）Skewness=0，kurtosis=3
（3）如果X、Y都服从正态分布，那么aX+bY也服从正态分布
（4）两尾逐渐接近X轴但不相交，英文表达为：the tail gets thin and go to zero but extend infinitely。
（5）置信区间
（6）standard normal distribution
Z-value
5．Lognormal distribution
对数正态分布
（1）如果lnX服从正态分布，则X服从对数正态分布
（2）右偏
（3）随机变量取值一定是正数
（三）其他
1．第一安全比率
Roy’s safety-first criterion （第一安全比率）越大，那么投资面临的shortfall risk（价格掉到某个水平之下的风险）越低。
R L为某一警戒收益率，也被称为threshold level return
用第一安全比率来选择组合：
2．Monte carlo simulation & historical simulation
两种分析方法的比较
MC考虑进了极特殊的情况，缺点是需要复杂的假设分布
HS操作简单，但是没有考虑极端情况
六、sampling and estimation
（一）相关概念
1．抽样：
Simple random sampling——简单随机抽样
Systematic sampling——系统抽样
Stratified random sampling——分层随机抽样
Sampling error——抽样误差，是样本统计量与总体参数的差值，由于抽样造成的误差。如mean的抽样误差=?x—μ
2．Data分类：
Time-series data——时间序列，如不同公司不同时间段数据对比
Cross-sectional data——横截面数据，如同一时间段上不同公司数据对比
Longitudinal data——纵向数据
Panel data——横向数据
3．Centra limit theory
中心极限定理
从总体population中进行简单随机抽样
当样本容量n≥30且总体均值方差已知（分别为μ，σ^2），那么无论总体服从什么分布，仍有以下结论：
?x~N（μ，σ^2/n）（样本均值服从正态分布）
4．Standard error of the sample mean
总体方差已知用中体，未知用样本方差
（二）估计方法
1．Point estimate
点估计
即用单个样本统计量估计总体参数，例如?x即为μ的点估计量
2．Student’s T distribution
（1）正态分布的普遍形式，对称
（2）决定t分布的变量为自由度n-1，自由度越大越接近正态分布
（3）低峰肥尾，因为不要求与正态分布的离散程度一样
（4）相同的显著性水平下，t分布比正态分布对应的置信区间更宽
3．Confidence interval估计
（1）步骤
Level of significance——显著性水平α
Degree of confidence——置信度1—α
Reliability factor——Zα/2
以总体均值置信区间估计为例，可以有以下两种公式
由于公式所示，σ上升或者n下降会让置信区间变宽
估计方法选择：
总体方差已知用Z，总体方差未知用t，非正态总体小样本不可估计α和Zα/2是反向变化的。
（2）结果的表述方法
4．好的估计量特点
（1）unbiased 无偏性——E(?x)= μ
（2）efficient 有效性——选择方差小的估计量
（3）consistent一致性——当样本size越大，估计越来越准确（常考）6．误差分类
（1）data-mining bias，把偶然当必然
（2）sample selection bias，无意识地选择了一些特定样本
（3）survivorship bias存活偏差，比如hedge fund会高估收益率
（4）look ahead bias用将来才能知道的数据
（5）time-period bias
七、Hypothesis test
（一）假设检验步骤
1．Critical value method
关键值法
（1）设H0和Hα
set null hypothesis and alternative hypothesis
H0原假设——比较怀疑的放在原假设里
Hα备择假设——想证明的放在备择假设里
等号一般在原假设
One tailed & two tailed hypothesis
（2）确定Test statistic
检验统计量的确定
（不用记，只对t分布和Z分布有用）
CFA一级考试知识点 第八部分固定收益证券 债券五类主要发行人 超国家组织supranational organizations，收回贷款和成员国股金还款 主权（国家）政府sovereign/national governments，税收、印钞还款 非主权（地方）政府non-sovereign/local governments（美国各州），地方税收、融资、收费。 准政府机构quasi-governments entities（房利美、房地美） 公司（金融机构、非金融机构）经营现金流还款 Maturity到期时间、tenor剩余到期时间 小于一年是货币市场证券、大于一年是资本市场证券、没有明确到期时间是永续债券。 计算票息需要考虑付息频率，未明确的默认半年一次付息。 双币种债券dual-currency bonds支付票息时用A货币，支付本金时用B货币。 外汇期权债券currency option bongds给予投资人选择权，可以选择本金或利息币种。 本金偿还形式 子弹型债券bullet bond，本金在最后支付。也称为plain vanilla bond（香草计划债券） 摊销性债券amortizing bond，分为完全摊销和部分摊销。 偿债基金条款sinking found provision，也是提前收回本金的方式，债券发行方在存续期间定期提前偿还部分本金，例如每年偿还本金初始发行额的6%。 票息支付形式 固定票息债券fixed-rate coupon bonds，零息债券会折价发行，面值与发行价之差就是利息，零息债券也称为纯贴现债券pure discount bond。
关于CFA一级的各个重点 前语：下面就详细说说每门科目的复习要点吧，其实简而言之就是道德放最后，抓财报和道德两个大头（共35%），CFA学习一定要有方向，不要太杂。 关于每门的要点： 1.数理方法（比重12%，难度B） 一上来首先应该看这门，这章会详细说到计算器的用法，这样看后面几门也会方便些，这门注意下什么是MAD，CV，连续复利计算，critical value，p-value，两种假设检验的错误，4种抽样方法的不同，parametric tests 和unparametric tests，还有年金的计算就差不多了。不过要小心年金的计算，是不是先付年金等等，这边计算起来还是要格外小心的~~~我考试的时候感觉这部分是比较简单的，基本上1分钟1题，在刚刚结束道德的摧残后，做到这里感觉格外舒心~~哈哈 2.经济学（比重10%，难度B-） 个人认为是CFA1级里最简单的一门，可能在第一轮准备的时候并不觉得，不过真到最后就会发现，其它科目知识点虽然简单但是庞杂得很，只有这门，只要抓住精髓，考试的时候简直是轻松的很。这门需要注意：什么是MC，MB，MP，MRP，等各种M的东西，所有者和消费者surplus部分要认真理解下，何为资源分配的有效，各种事情对surplus，MC，MB的影响，对于各种曲线，分清楚长期和短期，公司和行业，线移动的因素，何处交点为最佳，何处交点最有效，何处是surplus，各种效应，D，MB，MR的关系，wage rate的准确含义，还有一个很重要的就是LAS，SAS和AD的影响因素（这点几乎是这门后半部分的精髓）~~~~我考试的时候这门写的最轻松写意，平均半分钟一题就画过去了~~~ 3.财务报表分析（比重20%，难度E） 没悬念的，这部分是1级的重点也是难点，再怎么强调多多复习这部分也不为过 主要知识点有： Session 7 主要讲的IFRS 和U.S. GAAP在不同情况下的区别，还有各种statements 的元素构成。 Session 8 就是集中在Income statement, Balance Sheet, Cash flow statement 和各种Ratio analysis。这一章节需要注意知识点是Revenue & Expense recognition, Basic and Dilute EPS, Goodwill；Trading, Holding to maturity and Available for sale securities, 然后cash flow statement中重点要会Direct & Indirect method, 以及两者之间的相互转化。Ratio analysis中需要注意ROE中Basic & Extended DuPont equation以及四大Ratio: Activity, Liquidity, Solvency and Profitability ratios。 Session 9 这部分是个硬骨头，真的不好啃，知识点也是灰常灰常集中。 ⅰ. Inventories这一小节中，需要懂得inventory valuation method 在IFRS和GAAP 两种准则下的库存定价方式，然后是FIFO/LIFO对报表中四大ratio的影响，接下来就要熟练地将基于LIFO会计假设的报表数据转化成基于FIFO的情况，了解LIFO reserve 和LIFO liquidation。 ⅱ. Long-lived Assets中首先要了解Capitalization & Expense 对net income, stockholder’s equity, cash flow 以及对四大financial ratios的影响，然后就是software development and research & development，Depreciation method, Asset retirement obligation对ratios的影响。最后要注意的就是虚幻的goodwill了，Impairment of
CFA一级职业伦理道德重点考点汇总 原创S. 诚明智库Finance 2017-05-16 金融改变世界学习创富人生 点击题目下方蓝字关注诚明智库Finance 1431316505675053465.jpg 对于职业伦理道德一定不能忽视，因为其向来是CFA一级和CFA二级考试的重点之一，尤其是CFA一级中职业伦理道德所占比例高达15%。在CFA考试中，涉及到职业道德与专业行为标准的考题往往最先出现。迅速并准确解答这部分考题，不仅有助于从考试开始就建立起信心，也能提高通过考试的机率，所以本文要说的职业伦理道德学习方法就对这些考生很重要了。 CFA一级职业伦理道德学习避免误区 第一个误区：CFA道德与标准是死规定，死准则。因此，只要我记住每条准则就能应付考试； 在CFA考试中，考生绝不会碰见以下具有中国特色的题型：请问，CFA道德与专业行为标准第2条准则的第1条细则是什么？如果CFA协会也走中国特色，按照这样的思路来出题，我们相信不久以后，中国将会成为全球CFA考试通过率最高的国家。然而，CFA协会考查候选人（candidates）是否掌握CFA道德与标准的重要原则是：运用（Applications）。每道CFA考题都是一个有针对性和典型的案例。考生需要在富有工作生活借鉴的案例情景中做出正确判断。仅仅知道每条准则的具体内容，却不熟悉每条准则的运用，并不能帮助候选人顺利通过CFA考试，更谈不上成为一名合格的投资分析师。 第二个误区：CFA是投资分析师考试，道德与标准在今后工作中的实际作用不大。因此，掌握别的科目，比如股票分析等知识，更实际更重要。这导致许多考生把道德与标准的学习安排在临考前复习冲刺的最后阶段。 CFA道德与标准在金融投资行业的运用其实非常广泛。在微观层面，公司建立严格，清晰的道德与专业行为标准能确保员工向客户提供规范而满意的投资服务，同时也能帮助员工正确处理工作中常遇见的道德困境（Ethical dilemmas）。在宏观层面，通过鼓励企业遵守行业道德与专业行为标准，有助于提高整个金融市场的诚信和有效运作。因此我们看到，不仅很多国家持续出台新的法律法规来完善金融市场，而且很多公司也建立起内部监管机制，比如防火墙（firewall, 也称Chinese wall），来规范员工专业行为和服务质量，从而提升企业信誉。 CFA一级职业伦理道德学习的重点考点 1.Mr.J 生于A国（户籍所在国）工作于B国（工作地所在国）若相关规定有如下严苛强弱程度排序：A国相关法律规定 CFA一级知识点总结 Ethics 部分 Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in 1.Financial market 2.Investment profession 6个code of ethics 1.Code 1—ethics and pertinent d persons a. 2.Code 2---primacy of client’s interest a.Integrity with investment profession b.客户利益高于自身利益 3.Code 3---reasonable and independent a.必须注意reasonable care b.必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！ 4.Code 4---ethical culture in the profession a.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做， 要所有人共同去做 5.Code 5---ethnical culture in the capital market! a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市 场的trust！ b.Capital market是基于 i.Fairly pricing of risky assets； ii.Investors‘ confidence 6.有关competence—能力---competence 7个standard of professional conduct 1.Standard 1---professionalism---knowledge of law a.不需要成为法律专家，但是必须understand和comply with applicable law； b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！ c.Knowingly---know or should know d.必须attempt to stop the violation，如果不能stop，then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去! i.Remove name from the written report; ii.Ask for a different assignment e.并不要求向有关部门report！（do not require） f.向CFA 进行书面报告report--encouraged to so 全球最大的CFA(特许金融分析师)培训中心 总部地址：上海市虹口区花园路171号A3幢高顿教育 电话：400-600-8011网址：https://www.doczj.com/doc/1d12784182.html, 微信公众号： gaoduncfa 1 CFA 一级考试知识点总结 CFA 一级考试知识点总结 Security-market Indexes 1. Price-weighted index=sum of Stock price/#of Stock inthe index adjusted for split a. 价格高的股票对该股指的影响大！ b. DJIA 和日经指数Nikkei 都是价格加权指数！ c. 必须考虑股票分割的影响！ 2. Market value-weighted index=sum[price for today#ofshares outstanding]/sum[price for base year#of shares outstanding]*base year index value a.其不足之处是大的Market capitalization 的公司对指数的影响大！ b.Value-weighted 市场价值加权指数会自动的调整了股票分割对指数的影响！ c.S&P is market value-weighted index d.NYSE is market value-weighted index e.NASDAQ is market value-weighted index 3. Unweighted index---直接将每只股票的收益相加求算术平均数或者几何平均数 a.首先计算出各个股票的收益率；---可能有正有负； b.计算其算术平均数或者几何平均数—注意几何平均数的计算方法 各位考生，CFA 备考已经开始，为了方便各位考生能更加系统地掌握考试大纲的重点知识，帮助大家充分备考，体验实战，高顿网校开通了全免费的CFA 题库（包括精题真题和全真模考系统），题库里附有详细的答案解析，学员可以通过多种题型加强练习，通过针对性地训练与模考，对学习过程进行全面总结。 CFA一级：NOTES教材上的重点 在备考CFA一级时，高顿小编想说说关于CFA考试教材Notes和CFA考试重点问题 1.cfa考试的notes用背下来吗？不用的话需要看到什么程度才能通过考试？ 观点：不用背下来。CFA考察的是考生是否已经掌握了知识点，不是考政治经济学。五本NOTES一般整套看下来需要多遍，因人而异，看到打开目录中的LOS，每看一个LOS都能简单说出LOS中的精华即可，对于一些模棱两可的知识点，务必回到书本上仔细再看。 通常第一遍看完还不是特别懂。往往按顺序读完了最后的Alternatives，你就把前面的economics, quantitative通通忘掉了，有点像“转碟子”的杂技，不断的让碟子重新转动起来才是最后的成功。这种情况不妨可以开始做题。NOTES中的题目有点偏难，主要是“偏”，不过知识点差不多一样，可以对着书本，开卷考试做一套，没压力，还知道了知识点是如何变成考题的。 等你题目从头到尾做了120道题，彻底觉得再一打开目录中的LOS就知道每个LOS要点。就算程度达到了。剩下的就是不断的模考再模考。CFA考试资料 2.考试重点在哪能找到，什么时候能出考试重点？ 观点：其实没什么考试重点。 考试是以一个一个部分出现的，你看看下面这同学的成绩单： Multiple Choice --fail Q# Topic Max Pts <=50% 51%-70% >70% - Alternative Assets 12 - - * - Derivatives 12 * - - - Economics 24 * - - - Equity Analysis 24 * - - - Ethical 36 - * - - Financial Statemen 68 - * - - Fixed Income 24 - * - - Portfolio 12 - - * Chartered Financial Analyst CFA 一级考试知识点总结Stanhope CFA一级知识点总结 Ethics 部分 Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in 1.Financial market 2.Investment profession 6个code of ethics 1.Code 1—ethics and pertinent d persons a. 2.Code 2---primacy of client’s interest a.Integrity with investment profession b.客户利益高于自身利益 3.Code 3---reasonable and independent a.必须注意reasonable care b.必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！ 4.Code 4---ethical culture in the profession a.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人 去做，要所有人共同去做 5.Code 5---ethnical culture in the capital market! a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对 资本市场的trust！ b.Capital market是基于 i.Fairly pricing of risky assets； ii.Investors‘ confidence 6.有关competence—能力---competence 7个standard of professional conduct 1.Standard 1---professionalism---knowledge of law a.不需要成为法律专家，但是必须understand和comply with applicable law； b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！ c.Knowingly---know or should know d.必须attempt to stop the violation，如果不能stop， then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去! i.Remove name from the written report; ii.Ask for a different assignment 全球最大的CFA(特许金融分析师)培训中心 总部地址：上海市虹口区花园路171号A3幢高顿教育 电话：400-600-8011 网址：https://www.doczj.com/doc/1d12784182.html, 微信公众号：gaoduncfa 1 CFA 一级考试重点：Due Diligence and Reasonable basis 关于CFA 一级重点，罗列一个关于Due Diligence and Reasonable basis 试题 A model expert developed a model. He gathered lots of historical data, which shows unilateral bull market, that is, only upward trend. If he made investment suggestions based on these historical data, is he in violation of the Code and Standards? A. No B. Yes, because he should combine more of other theories to make decision. C. Yes, because he should also simulate more of the downward trend. Solution: C The model expert violated the Code and Standards V(A) Diligence and Reasonable Basis by making investment suggestions based only on historical data which shows only upward trend. The proper way to avoid violating Standards is to simulate more of the downward trend also. 各位考生，2015年CFA 备考已经开始，为了方便各位考生能更加系统地掌握考试大纲的重点知识，帮助大家充分备考，体验实战，高顿网校开通了全免费的CFA 题库（包括精题真题和全真模考系统），题库里附有详细的答案解析，学员可以通过多种题型加强练习，通过针对性地训练与模考，对学习过程进行全面总结。 CFA一级考试各科目介绍及重点解析 在CFA考试过程当中，许多考生都在自学的过程中走过些许弯路。对往年的重点着重观望，对教材中仅有十几页的科目内容可能只是扫视几遍便匆匆翻篇。为那些常年标着五角星的CFA重点刻苦钻研。这样的备考方法并没有错，然而随着这几年CFA考试协会的出题更新，越来越多的考生反映，在实际考试当中会出现作为边角边料的小细节知识点出现。 偶偶考生们会此类题目打住考试的节奏，满脑袋转悠也只有稍许浅薄的印象。针对历年变化的CFA考试，高顿财经CFA研究中心为考生们整理了在CFA一级考试中，经常会考到的一些重难点。希望考生可以通过此类难点的归纳，调整自己的备考计划。 CFA一级考试中十大科目考试重点介绍： 职业伦理： 提高从业人员的职业和道德素养，特别是国际上对受托人的责任的要求，降低了公司内部人员职业违规方面的风险，同时提升公司内部的整体职业素养，由此提高公司整体的管治。 数量分析： 定量分析就是以数量工具测算投资组合关联性，概率统计，为设定合理理性的投资规划提供技术支撑。在一级二级考试中是考试占比比较大的考试科目，考察金融分析中的一些常用的计算方法。 经济学： 经济学课程以经典宏观、微观经济学内容讲解弹性、价格曲线、生产者剩余、消费者剩余、垄断和市场形态，宏观金融政策和中央银行等知识，让考生了解经济运行的宏观和微观经济知识。 财务报表分析： 财务报表是一级二级的考试重点，内容涉及三大会计报表，现金流量测控，养老会计、管理会计、税收规避FACC 等会计术语，考试难度不大，并且现在的考核方式更加灵活。一级二级中财务报表是重点科目，占比考试20%左右的权重，权重较大。 公司理财： 公司理财详细的介绍了资本的成本，使公司规划出最合适的资本结构，来获得资本的最优收益。在制定资本预算时，可做出正确的现金流量估计和风险分析，从而作出正确的决定。在决定股利政策时，充分了解其中的资讯和意义。深入地了解如何实现公司融资结构与投资结构的最优化。 权益类投资分析： 权益证券分析详细介绍了上市、集资时的定价流程，在收购合并时该付出多少。也可在评估过程中了解行业的前景，从而作出正确的商业决定。以及并购行动中，如何合理评估企业的价值。 12月CFA一级经验分享 刚刚考完12月的CFA一级，趁热打铁，分享下考试经验吧！ 关于一级的考试 真的没有想象中的那么难，甚至没有notes的课后题的难度。最大的感觉就是，在经历过众多国内考试的摧残之后，我们总是倾向于把试题往很复杂的方向想，各种绕，各种纠结！但是实际上，CFA考的的题目都非常简单，非常的directly！例如，它会直接问你某一项原则，是GAAP适用，还是IFRS试用，还是二者都试用。当然，这是较简单的出题方式。但是即使是较难的题目，只要概念搞清楚了，公式熟悉了，也很快能做出来。计算一类的，比较简单的，比如给你行权价格、股票当前的价格，当然有时候也会给你之前的股票价格，让你计算American call/put、European call/put的上下限。个人觉得真题的难度跟MOCK差不多甚至更简单（可能是因为做mock的时候知识点掌握的不全，觉得难，实际上在做第二遍的时候觉得难度不大），没有做practice exam所以不知道怎么比较。 关于复习要达到的效果。 大家都说，CFA一级，只要好好看书，都能过。确实是这样，确实是好好看书了，就能过，但是，大家要清楚，这个“好好看”是个什么含义！从我的经验上来看，这个“好好看”对不同的考试的含义是不一样的。针对CFA一级，我认为这个“好好看”，需要达到的是：①熟悉所有概念。经历过考试才知道，不要忽略掉NOTES上任何一个小概念，注意，是“任何一个”！这里之所以说熟悉，没有说理解，一是一级考的比较浅显，基本懂了概念就行了，二是考试是选择题，熟悉了各个概念，看到选项能帮助回忆知识点。②熟悉所有的公式及变形，并且会应用会计算，以及各个公式之间的联系、差别。为什么这种情况用这个，那种情况用那个。例如：quick ratio 和cash ratio，两个公式就是分子相差了一个receivable，有的题目就是给你cash、marketable security、receivable和total liability，让你算quick ratio或者cash ratio，这就考你公式了，哪个包含receivable？哪个不包含？有的会多给几个数据，故意绕你一下，但是也不算绕，因为你清楚了分子是由哪几项构成的，很快就能解答出来了！公式要了解的不仅仅是它表面一个简单公式，还要搞清楚各种变形。例如：leverage=assets/equity，它还可以变形为：leverage=ROE/ROA，但是后面这个公式在notes里边是没有给出的，它是在练习的答案中出现的，实际上他的推导也非常的简单。另外很重要的一点，不要只记那种直接给出的公式，还有notes中用文字描述的公式。 就我的考试过程来看，觉得难的，就是课本不熟悉的，公式不熟悉的！所以，不要忽略任何一个小知识点！如果上午考了的，不会的，中午最好是要看一看，哪怕就瞟一眼也好！我就是个例子，上午考到一个公式，没见过，不会，中午翻了翻公式表，没看到，想着算了，应该考过的不会考了吧！结果下午又考了！肠子都悔青了，怎么就没问问人~~~多翻翻书！！！ CFA一级考试重点科目：财务报表分析 财务报表分析是CFA一级二级考试的重点，内容涉及三大会计报表、现金流量测控、养老会计、管理会计、税收规避FACC等会计术语. 财务分析： 财务分析的目标就是运用公司财务报表中的信息，以及其他相关的信息，来做出经济决策。例如，是否投资于一个公司的股票或者是否把这个公司的股票推荐给它的投资者，是否与一个公司扩大交易，是否对一个公司提供银行信用。分析者使用财务报表数据来评价一个公司过去的经营表现和现在的财务状况从而形成对于这个公司将来的盈利能力和产生现金流能力的看法。 财务报表： 财务报表就是公司通过准备和出示财务报告的方式将其财务表现展示给投资者、债权人和其他利益相关者。 财务报表附注特点： 财务报表附注(Financialfootnotes)包括对于在财务报表中综合总结性信息的细节披露。财务报表附注能够有助于加强报表使用者对报表里面的数量、时间和各种不确定性的估计的准确性。 提供关于会计方法和经理所使用的会计假设和会计估计方法的信息必须接受审计，而其他的一些披露内容如辅助报表就不必被审计。提供诸如商业收购或处置，法律事件，雇员福利计划，或有承诺，重要客户、关联方交易和公司分支机构等方面的信息。 现金流量表的概念： 现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表，以动态地形式反映会计期间有关现金流入、现金流出及现金净流量的相关信息。从不同角度弥补了资产负债表和利润表所提供的相关信息不足。管理者及投资者可根据该表数据了解企业现金流量的影响因素，分析企业的支付能力、偿债能力和盈利能力。 关于财务报表之现金流量表分析的注意事项： 1、很多企业编现金流量表编制随意，要判断现金流量表是否准确简单，需要关注投资活动现金流量和筹资流量现金流量。 2、如果判断要经营性现金流量中项目质量如何，需要关注支付的其他和收到的其他项目。 CFA一级重点难点解析1 1、FIFO、LIFO那点事 FIFO真实反映了存货价值，对B/S更适用。LIFO真实反映了COGS，对I/S更合适。 两种方法的差异是考试重点。假设存货价格上升（inflation）且存货数量稳定或上升，LIFO将导致生产成本上升，所得税下降，现金流上升，净利润（税前&税后收益）下降，期末存货余额。简而言之，明确LIFO计价下，生产成本和现金流是存货价格同向变化，其他指标反向变化。FIFO的各项影响是与LIFO相反。 我们应该明确认识存货价格上升时，LIFO因COGS较高而享受tax advantage，以低估存货资产作为代价。而一旦收入不佳，还可以采用LIFO liquidation遮掩颓势，其舞弊原理在于使用老久存货降低COGS，从而操作net income上升，粉饰损益表。存货价格上升时，FIFO因COGS较低同事唱红B/S,I/S表，即使近期存货成本上升短期内也不一定影响I/S表美观，但长期可能悄悄将利润掏空。 考生要从时点、持续经营的会计期间的角度比较和理解LIFO和FIFO的财务影响，到底谁才是真正的保守计量存货方式，洞穿存货计价这点事儿。 2、CFO直接法与间接法的异曲同工 直接法是从I/S的每一个主体出发，主体包括：和客户相关的销售收入（cash collection from customers），供应商相关的购买存货现金支出（cash outflow to purchases），公司运营相关的费用（operating expenses），债主相关的利息支出（interest expenses），政府相关的税收支出（taxes expense）。这些主体在B/S里也有相对应的项目，计算每一个主体现金流的时候先做流量处理→接着资产的增加是现金的减少，负债的增加是现金的增加。按照这样的顺序把每一个主体的现金流确认后，再计算总额。 间接法是从I/S表的net income开始，先调整I/S里的non-cash charge，比如depreciation，amortization→再调整I/S里不是由于经营性活动产生的现金流（non-operating items），一般是减去处置固定资产的利得，加上处置固定资产的损失→最后调整B/S下的由于权责发生制引起的CA和CL，得到CFO。 虽然直接法计算CFO的起点从I/S表的销售收入开始，而间接法计算CFO的起点是从I/S表中的“底部”净收益开始的，但是最终二种方法对CFO的计算结果完全一致。且报表呈现直接法，footnotes里面呈现间接法。 直接法与间接法只有在计算CFO的时候才会出现。且考试中如果是计算请先判断到底使用哪一种方法计算CFO，之后再去寻找条件。尤其是间接法在题目没有给予NI，depreciation的时候，知道用勾稽公式去计算（勾稽公式的整理会在“难点突破课程”中总结讲解）。如果是分析题，必须要非常熟悉权责发生制和收付实现制的本质区别，题目灵活，需要有比较稳定和扎实的基础。 不论是计算CFO的直接法和间接法，还是分析公司的earning quality都是考试中必然出现的考点，考生要引起高度重视。 3、当固定资产属于投资性质的时候 固定资产在计量原则上都使用historical cost model，且未来相应的发生折旧或者减值。但是一旦固定资产属性发生变化，从自有的固定资产转变成了投资性质固定资产（也就成为了金融资产的性质）后，从理论上是应该让investment property可以随行就市来体现公司资产的经济现实。可是U.S.GAAP和IFRS处理是不同的。 U.S.GAAP下没有将investment property和其他长期固定资产做区分，言下之意就是仍然用cost model来计量。IFRS下，investment property是指能带来租金收入或资本增值和能同时产生这两种收益的资产，而当investment property的FV能可靠计量时，可以采取cost或FV计量模式。所谓的FV model就是随行就市，将一个固定资产可以看似AFS来处理，因为产品性质属于可供出售。也如同AFS，如果upward，那么FV surplus就记录在equity部分；不同的是如果downward，这部分损失依照会计的谨慎原则，直接记录进I/S。假设从owner-occupied转换成Investment property（也就是cost model转换成FV model），就当做revaluation处理。其唯一的原则就是只要是loss就按照谨慎原则进入I/S，而gain的话都进入equity，作为revaluation surplus。那么有人会问，假设先FV先decrease再increase怎么办？还是一样的原则，按照会计的计量思路一步步的走，很简单的，就是先进I/S，之后 CFA一级知识点大剖析- Corporate Finance 1. Using WACC as discount rate We can use the company’s WACC in the calculation of the NPV of a project, but we are assuming that the project: Has the same risk as the average-risk project of the company Will have a constant target capital structure throughout its useful life. WACC可以用于NPV计算的折现率，但是有2个假设条件。一般来说，公司的风险和项目的风险是肯定不一样的，如果没有这2个假设条件，就不能用WACC折现CF计算NPV。如果公司的风险小于项目的风险，就会使得NPV的结果被高估;反之，则低估。 2. NPV Profile 表示NPV和IRR之间的关系 1) Project’s NPV Profile 与横轴的交点代表什么意思?内部收益率(IRR); 2) Project’s NPV Profile 与纵轴的交点代表什么意思?未来所有现金流加总(total CF); 3) 为什么会出现crossover rate?size不同，reinvestment假设不同; 4) 在cross rate时，两个项目的NPV相同; 5) 当cost of capital的值取在cross rate右边时，NPV法的结论与IRR法结论一致; 6) 当cost of capital的值取在cross rate左边时，NPV法的结论与IRR法结论相反; 7) 当NPV法的结论与IRR法结论出现矛盾时，以NPV的决策标准为主 8) 两个项目现金流的加总完全一样，一个项目的现金流分布靠后，一个项目的现金流分布靠前，哪个项目的NPV Profile的斜率比较大?现金流分布靠后，duration大，利率敏感性大，NPV Profile的斜率大; 9) Cost of capital上涨1﹪时NPV的下降值 3. Cost of Debt for Lease 如果承租人采用融资租赁，那么需要确认一部分负债，也需要考虑在cost of debt里面(在计算WACC时)。 4. MCC，WACC和optimal capital structure，optimal capital budgeting CFA一级考试知识点 第十部分其他类投资 其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。 包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施 被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real eatate investment tursts、商品投资、交易型开放式指数基金exchange tradd funds，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略：绝对收益absolute return 市场隔离market segmentation 集中投资concentrated portfolios 对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner，GP。投资者有有限合伙人limited partner，LP。 其他投资优势：分散化diversification、更高的回报higher return。 风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。 对冲基金hedge fund是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基 金。有如下特征： 使用杠杆、多空头、衍生品头寸 积极管理 追求高收益、一般来说是绝对收益 投资限制少、监管披露要求低 投资门槛高、仅向有限投资者开放 有赎回限制restrictions on redemptions，例如锁定期lockup period在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90天的通知期notice period 母基金fund of fund，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。 对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。 事件策略event driven strategies从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up策略。包含：并购套利merger arbitrage；危机证券distressed securities；积极股东activist shareholder；特殊情况special situation 相对价值策略relative value strategies，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed income convertible arbitrage、资产支持类固定收益策略fixed income asset backed、固定收益综合fixed income general、市场风险策略volatility、多重策略multi-strategy。 宏观策略macro strategies自上而下top down，关注基本面。 CFA一级考试各科目重点比重分析 历年的cfa考试，CFA一级都被认为是比较广泛的初次金融学识考核。各科重点由高顿网校cfa小编整理如下，希望可以对备考cfa一级的考生们在学习时有所帮助。 1.数理方法（比重12%，难度B） 一上来首先应该看这门，这章会详细说到计算器的用法，这样看后面几门也会方便些，这门注意下什么是MAD，CV，连续复利计算，critical value，p-value，两种假设检验的错误，4种抽样方法的不同，parametric tests 和unparametric tests，还有年金的计算就差不多了。不过要小心年金的计算，是不是先付年金等等，这边计算起来还是要格外小心的~~~我考试的时候感觉这部分是比较简单的，基本上1分钟1题，在刚刚结束道德的摧残后，做到这里感觉格外舒心~~哈哈 2.经济学（比重10%，难度B-） 个人认为是CFA1级里最简单的一门，可能在第一轮准备的时候并不觉得，不过真到最后就会发现，其它科目知识点虽然简单但是庞杂得很，只有这门，只要抓住精髓，考试的时候简直是轻松的很。这门需要注意：什么是MC，MB，MP，MRP，等各种M的东西，所有者和消费者surplus部分要认真理解下，何为资源分配的有效，各种事情对surplus，MC，MB的影响，对于各种曲线，分清楚长期和短期，公司和行业，线移动的因素，何处交点为最佳，何处交点最有效，何处是surplus，各种效应，D，MB，MR的关系，wage rate的准确含义，还有一个很重要的就是LAS，SAS和AD的影响因素（这点几乎是这门后半部分的精髓）~~~~我考试的时候这门写的最轻松写意，平均半分钟一题就画过去了~~~ 3.财务报表分析（比重20%，难度E） 没悬念的，这部分是1级的重点也是难点，再怎么强调多多复习这部分也不为过 主要知识点有： Session 7 主要讲的IFRS 和 U.S. GAAP在不同情况下的区别，还有各种statements的元素构成。 Session 8 就是集中在Income statement, Balance Sheet, Cash flow statement 和各种Ratio analysis。这一章节需要注意知识点是Revenue & Expense recognition, Basic and Dilute EPS, Goodwill； Trading, Holding to maturity and Available for sale securities, 然后cash flow statement中重点要会Direct & Indirect method, 以及两者之间的相互转化。Ratio cfa三级必考知识点 cfa三级可谓是cfa考试中最难的一部分。只要卯足最后的努力通过这一级考试，就离cfa持证人越来越近了。高顿小编整理了历年cfa三级的知识，助力参加三级的学生可以尽快有系统的复习进入状态。 1. 有限理性（bounded rationality）-凑合一下也就这么过 传统决策理论认为，决策者拥有完全信息，能够进行准确的数量计算，是完全理性的。 行为金融学提出了有限理性（boundedrationality）假设。有限理性假说放松了传统理论的完全信息（perfect information）假设。有限理性假设认为，个体的选择是理性的，但是会受到自身知识和认知能力的局限。 关于有限理性的表述：人们决策时并非完全理性，也并非必然寻求最优化（optimize），而是满足（satisfice）即可。所谓满足，指的是人们觉得自己有足够的信息就行，觉得自己对信息处理得较为充分就行；他们更容易盯住分层目标（sub-goals），而不是费力寻求整体的最优结果；当决策达到他们自己满意的参数范围之内时，通常他们就会适可而止。总之，有限理性的人们努力寻找的是可接受的足够好的（acceptable and adequate）决策，而不是像完全理性人那样寻找理想的效用最大化的方案。 在考试中请注意与bounded rationality对应的是传统理论决策中的完全信息假设。相应的行为是投资者不是收集全部相关信息，而是在已有基础上进行满足要求的选择。 2. 后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）--红玫瑰和白玫瑰 后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）指的是人们因为害怕决策失误而避免做出决策的情绪偏差，换句话说，人们试图避免糟糕决策导致的后悔的痛苦。 后悔厌恶使得投资者持有亏损头寸时间过长，也会导致投资者害怕进入刚刚经历大幅损失与获利的市场。 可以从两个纬度分析后悔偏差：人们采取的行动和人们没有采取的行动。行动导致的后悔被称为作为错误（error of commision），不行动导致的后悔被称为不作为错误（omissionerror）。通常，作为错误导致的后悔比不作为错误导致的后悔感觉更强烈。因此，不作为常常成为优先的决策结果。 后悔厌恶会产生“羊群效应（herding behavior）”。人们后悔的不仅仅是财务损失，而且包含着对导致损失的决策的责任感。为了避免责任感的煎熬，后悔厌恶使得投资者采取与他人类似的投资风格、投资同样的股票。如此，即使投资失败，也可以将责任推给整个市场而避免个人的责任感。 加强教育是降低后悔厌恶偏差影响的主要方法。 3. 过度自信偏差—每个人都自以为是，经常伴随Cognitive error出现 人们感觉知道的经常比他们实际知道的多，因为他们觉得他们有更多更好的信息或者他们比别人更擅长解读信息，这就是所谓过度自信偏差（Overconfidence bias）。过度自信既有认知错误又有情感偏差的特征，但主要是情感方面的。要求人们修正对自己知识和能力的看法相当困难，所以过度自信很难纠正。 过度自信有两种表现形式： 知识幻觉（The illusion of knowledge bias）指的是人们容易高估自己的知识水平、能力和信息获取。具体又分为预测自信（prediction overconfidence）和确定性自信（certainty overconfidence），前者指的是投资者给自己的预测设定的置信区间太小，后者指的是投资者对事件结果的预测概率过高。 自我归因偏差（Self-attribution bias）指的是人们通常将成功归功于自己而将失败的责任推给别人，前者被称为自我提升偏差（self-enhancing bias），后者被称为自我保护偏差（self-protectingbias）。就像现在市场好，就涌现了好多股神。其实水平也就那样。 过度自信导致投资者的组合风险不够分散，低估组合潜在的不利因素却高估有利因素，从而导致过度交易，造成较高的交易成本和较差的业绩结果。 要克服过度自信带来的影响，应当对交易进行详细的记录，跟踪投资业绩，对投资成败进行分析，确定哪些投资结果是自己的投资策略所产生的而哪些结果是由于运气产生的。好记性不如烂笔头。CFA一级知识点总结
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