CFA一级知识点总结

CFA一级知识点总结

Ethics 部分

Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in

1.Financial market

2.Investment profession

6个code of ethics

1.Code 1—ethics and pertinent d persons

a.

2.Code 2---primacy of client’s interest

a.Integrity with investment profession

b.客户利益高于自身利益

3.Code 3---reasonable and independent

a.必须注意reasonable care

b.必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！

4.Code 4---ethical culture in the profession

a.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做，

要所有人共同去做

5.Code 5---ethnical culture in the capital market!

a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市

场的trust！

b.Capital market是基于

i.Fairly pricing of risky assets；

ii.Investors‘ confidence

6.有关competence—能力---competence

7个standard of professional conduct

1.Standard 1---professionalism---knowledge of law

a.不需要成为法律专家，但是必须understand和comply with applicable law；

b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！

c.Knowingly---know or should know

d.必须attempt to stop the violation，如果不能stop，then must dissociate

from the violation！必须从其中分离出去!

i.Remove name from the written report;

ii.Ask for a different assignment

e.并不要求向有关部门report！（do not require）

f.向CFA 进行书面报告report--encouraged to so

2. Standard 1 ---professionalism---integrity of capital market

a.Bias from client or other groups—listed company，controlling shareholder！

b.Bias from sell side analyst

c.Buyer side client—

d.Issuer paid report---只能接受flat fee for their work

e.

3.Standard 1 ---professionalism---misinterpretation—不能误导客户，不能剽窃其他人

的研究成果

4.Standard 1 ---professionalism---misconduct---

5.Standard 2---integrity of capital market

a.不能使用非公开信息！---material nonpublic information---

b.mosaic theory---conclusion from analysis of public and non-material nonpublic

information

6.standard 3—duties to clients

a.Loyalty, prudence and care---

i.如何定义客户？---考虑最终受益人！---雇佣我们的人未必就是我们

的客户，要考虑最终受益人！

ii.Soft dollar---when a manager uses client brokerage to purchase research report to benefit the investment manager---比如，作为基金

公司，使用证券公司的席位进行交易，肯定会支付一定的费用，这

些费用来自客户，所以基金公司只能用这些soft dollar为客户服务！

b.Fair dealing---

i.对所有客户要公平客观

ii.个别的客户要求，可以征收premium的费用之后，是可以做的！

条件是，其他的分析都已经公布给其他客户了

iii.More critical when changes recommendation

iv.Investment action---taking investment action based on research recommendation

v.Prorated the allocation

c.Suitability

i.了解客户的经验，风险和回报目标

ii.要有书面目标—至少一年进行更新！

iii.是否和客户的书面目标相符合？

iv.是否符合客户的整个total portfolio的投资目标？

v.必须理解其投资组合的constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！

1.Investment policy statement—IPS---risk tolerance，return

requirement， investment

2.Constraint---time horizon, liquidity needs, tax concerns, legal

and regulatory factors, unique circumstances

d.Performance presentation

i.这里有performance presentation的规定，同时在GIPS里面也有类

似规定！其区别是

1.一个是自愿的---GIPS，一个是必需的；

2.一个是针对公司—firm wide，一个是针对个人member和

candidate

3.GIPS要求公司to use accurate input data and approved

calculation method, to prevent the performance record in

accordance with a prescribed format

e.Preservation of confidentiality---必须保密---可以不保密的情况

i.违法行为

ii.法律要求进行披露

iii.Client或者prospective client同意披露

iv.以现行法律为准

v.CFA进行investigate

固定收益债券，金融衍生品和alternative investment 部分

Nonrefundable bond是指不能通过发行新的债券还旧债

Sinking fund provisions---偿债基金条款---为了保护投资者，规定经过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行：

1.Cash payment---通过抽签形式进行

2.Delivery of securities---购回债券---当债券价格下跌时候，回购债券的方式比较便宜！有利于发行者的条款：

1.The right to Call

2.Accelerated sinking fund provision---加速偿债条款—有利于发行者，发行者可以选

择是否多还一些本金

3. Prepayment option

4. A cap on floating coupon rate

有利于持有者的条款

1.Conversion provision

2.Floor

3.Put option

购买债券融资的方式有两种

1.Margin call证券作为头寸----保证金的利息要比rep agreement的利息要高！

2.回购交易repo agreement----实际上是一种抵押融资---大多数的bond-dealer融资采

用repo agreement

Duration---

1.在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度，也就是收益率变化1%，债

券的价格变化百分之几？

2.利率风险和久期的关系---从概念上来讲，久期本身就是衡量债券价格利率风险的

指标！----正比关系，久期越大，利率风险越大！

3.价格收益率曲线的斜率---价格收益率曲线的一阶导数！P

4.需要多长时间将现金回收？

什么是yield curve----

债券的maturity和yield之间的关系叫做yield curve！

Maturity

对于投资者来说，callable bond和prepayable bond的不利之处有几个：

1.现金流难以估计

2.当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始call the bond或者

提前偿还，导致再投资风险增大；---利率风险跟再投资风险是成正比的！

3.价格上升到空间被削弱！

什么时候持有者的再投资风险加大？

1.Coupon比较高；

2.发行者有一个call option；

3.Prepayment option—发行者可提前返还

信用风险的几种形式

1.Credit spread risk

2.Default risk

3.Downgrade risk

流动性风险---即使持有到期，同样存在这种风险—因为估价的时候需要MKM！mark to the market！

1.Bid-ask spread

2.保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！

波动性风险---当波动性提高的时候，option的value会升高—那么对于有call option的债券来说，则这个callable bond的价值降低；对于有put option的债券来说，这个puttable bond的价值升高！---重要结论！！！

Value of callable bond=value of option-free bond-value of the call

Value of putable bond= value of option-free bond+ value of the put

Overview of bond sectors and instruments

美国财政部发行债券的auction制度—

1.Regular cycle auction---single price

2.Regular cycle auction-multiple price

3.Ad hoc auction system

4.Tap system----issuance and auction of bonds identical to previously issued bonds

T-bill---不超过一年，零息债券，打折销售

T-note---2-10年，有coupon， non-callable

T-bond---20年或者30年

TIPS—treasury inflation-protected securities 通货膨胀保护债券

?面值par value开始是1000美金；

?后面每半年按照CPI指数进行调整；

?最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金

On the run是指新发的债券---流动性更强，反应了现行市场的信息！

Debenture是无抵押的债券---they are unsecured！

各种常见债券形式

1.MBS---抵押担保证券---

a.由pool of mortgage loan担保，不仅提供抵押，更提供CF来还债；

b.债券的抵押就是由pool of mortgage来构成

2.Collateralized mortgage obligation---CMO抵押责任证券

a.有不同的档tranche；

b.有多个正规级和一个剩余级的tranche；

c.每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行

偿还；

d.剩余级又叫Z tranche，仅仅计算本金和利息，在所有的正规级支付完毕之

后才会进行清偿本金和利息！

3.Mortgage passthrough security抵押转手证券

a.内部无优先级的区别；

b.在首先扣除管理费等之后，Pool of mortgage是按照比例进行支付；

c.因为是按照比例支付，每个持有人都有一个prepayment risk；

d.有多元化的好处， prepayment的风险；

4.ABS资产支持证券

a.将流动性差的证券转换成流动性好的证券

b.成立SPV，提高了原有信用等级，

c.即使母公司破产， SPV的资产也不会受到影响

d.SPV的信用等级和原公司的等级可能不同

Pre-refunded bond---已经为回购该证券准备好资金，放入了共管账户escrow account中去了

Corporate bond issuance公司债券的发行

1.一次发行完毕；

2.Sold on firm-commitment basis；

3.包括的bond只有单一coupon rate和到期日

Medium term note MTN---中期票据

1.登记一次，多次发行；---securities can be placed on the shelf

2.不是通过承销—firm commitment，而是通过best-effort进行销售

3.到期日可能是9个月到100年！

4.可以是固定息票和可以是浮动息票

Structured note 结构性票据

1.普通债券和金融衍生品结合起来的债务工具；

2.专门面向一些特殊要求的机构投资者；

3.机构投资者有时候受到限制，不能投资某些金融产品，通过结构性票据可以达到目

标

Commercial paper 商业票据

1.270天以下；

2.Unsecured

3.无利息，一般贴现发行；

4.一般持有到期；---like T-bills, commercial paper is issued as a pure discount security

and makes a single payment equal to the face value at maturity;

Directly-place paper

Dealer-placed paper

Negotiable CDs可转让存单

1.银行发行卖给客户的；

2.代表银行的承诺支付一定的利息和本金

3.不能提前撤销，但是可在二级市场买卖

bankers acceptance银行承兑汇票

1.用于国际贸易；

2.无利息产生；

3.银行承兑汇票可以买卖；

4.二级市场流动性差，买卖的可能性有限

一级市场的债券发行的三种方式

1.承销underwriting

2.最大努力best –effort

3.私募 private placement---利息高来compensate 比较低的流动性

价格决定的两种方式:

1.Negotiated offering

2.Auction process

二级市场包括的几种交易：

1.交易所

2.电子交易

3.OTC

4.做市商市场

Understanding yield spread

FED才采用的几种方式来管理短期利率

1.Discount rate

2.Open market operation

3.Bank reserve requirement

4.Persuading banks to tighten or loosen their credit policy

利率期限结构的各种理论

1.期望理论pure expectation theory

a.远期利率由即期利率决定；

b.如果即期利率期望会升高，远期利率会比即期利率更高

2.流动性偏好理论liquidity preference theory

a.投资者希望持有流动性较好的债券

b.长期债券的流动性差，故利率要高

3.市场分割理论market segmentation theory

a.远期利率和即期利率是分离的

b.市场上存在着有不同期限偏好的投资者，有的喜欢远期，有的喜欢即期

利率期限理论和收益率曲线的形状

1.期望理论没有针对哪种图形形状

a.即期利率期望升高-------向上倾斜

b.即期利率期望下降-----向下倾斜

2.流动偏好理论----可能是任何一种形状

a.收益率曲线将有一个向上的偏差----但是不一定是向上倾斜的

3.市场分割理论

a.可能是任何一种形状

b.Supply和demand会决定不同maturity的yield

c.Under preferred habitat theory，在一定maturity附近的收益率高的话，可

以induce 投资者购买超出其偏好的maturity的债券

即期利率

1.即期利率根据期限变化

2.注意即期利率和YTM的区别！！！

绝对收益率差=高收益率债券的收益率-低收益率债券的收益率

和相对收益率差=绝对收益率差/低收益率债券的收益率

Yield ratio=higher yield/lower yield

Yield spread的影响因素

1.内含期权影响yield spread----含有call option或者prepayment option的期权，投资

者要求更高的yield sprea；

2.投资者对Puttable bond的yield spread的要求会比普通bond期望要小；

3.发行量大的债券的流动性好， yield spread要求小

4.税收等价收益率---为了将免税的bond和缴税的bond的收益率进行比较----

a.taxable-equivalent yield=tax-free yield/(1-T)

Introduction of the valuation of debt securities

1.Price-yield profile---描述市场上债券market yield和债券价格的图形；

2.不管yield多少，当bond快到期的时候，其价格永远是向par value接近；

3.在市场利率不变的情况下，溢价债券随时间推移，价格慢慢下降，到期的时候达到

面值；

4.折价证券的价格随着时间的推移价格上升，到期的时候达到面值；

5.平价债券的价格随着时间的推移价格不变

以上3，4条可以根据图像理解记忆！！！

Yield measures, spot rates, and forward rates

债券的三个收入来源：

1.Coupon

2.Principal recovery

3.Reinvestment income

现行收益率current yield=annual cash coupon payment/bond price---注意是bond price而不是面值！

YTM的几个假设：

1.持有到期；

2.无违约风险

3.再投资收益率等于YTM

4.无回购

YTM实际上也就是一个内部收益率！

BEY的广义理解-----已经在后面有过解释！

几个概念的理解：

1.Yield to call

2.Yield to first call

3.Yield to first par call

4.Yield to worst---各个yield的比较最差的一个

5.Yield to refunding再融资收益率---现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内

不得赎回

a.The bond that are callable, but not currently refundable, can be called using

funds form sources that are not from the issuance of a lower coupon bond

6.Yield to put

7.Cash flow yield 现金流量收益率

a.针对MBS和ABS等每个月有CF的情况

b.BEY=[(1+CFY)^6-1]*2

影响再投资风险的因素：

1.Higher coupon

2.Longer maturity

比较不同的coupon frequency的债券的收益率的大小----通过BEY进行转换比较！！P113例题

Bootstrapping逐层剥离法

1.有两个功能---

a.计算即期利率

b.计算远期利率

2.关键是要的对该方法有个比较深刻的理解

3.注意看清楚是annual的还是semiannual的！！！非常重要！

名义利差 nominal spread

1.不适用含有期权的option

2.直接是不同两个YTM的值相减；

3.采用YTM这样一个单一的discount rate计算CF，忽略了spot rate对于不同的

maturity不是线性的，存在一定的局限性

Z利差Zero-volatility spread---也叫静态利差---ZS

1.是在每一个treasury spot rate基础上加上一个相等的ZS，计算得到的；

2.如果spot rate的yield curve是flat的，则两者没有差别---所以，the deeper the

benchmark spot rate curve, the greater the difference between the two spread;

3.Z利差和名义利差的差距取决于：

a.Coupon rate---票面利率越大，差距越大

b.Maturity越长，差距越大

Option-adjusted spread---期权调整利差---OAS

1.OAS是个好东西；越大越好

2.Z利差=OAS+百分百形式的期权成本

3.由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买，这部分的差额叫做期权成本

4.名义利差和Z利差不适用于无期权的债券的利差

5.对于含有可赎回期权的债券，其Z利差一定会大于option-adjusted spread！

6.对于含有puttable option的债券，其Z利差一定会小于OAS！

Introduction of the measurement of interest rate

Coupon rate 越大，则interest rate风险越小！

对利率风险的计算，采用两种方法进行：

1.完全定价法----full valuation or scenario analysis approach

2.Duration/convexity approach

3.完全定价法更加准确，可以用于计算任何复杂的情况

4.而严格说来，久期方法则只能用于估算收益率曲线平行移动的情况

可以预见，当yield发生变化的时候，高的coupon rate，短的maturity的债券，其价格的变化比低coupon rate 长的maturity的债券的利率风险更小，债券的价格变动也小！！！重要结论！

正的凸性---

1.当收益率YTM增大，其价格的下降幅度变的越来越小，而当收益率较小的时候，

曲线比较陡峭，价格下降的幅度比较大！

2.价格和收益率是成反比的

3.收益率曲线凸向原点！

4.正的凸性说明，当债券的价格上升到时候，加速上升，当价格下降的时候，减速

下降！

5.对于债券持有者来说，正的凸性是一个好事情；

6.The price change in response to rising rates is smaller than the price change in response

to falling rates for option-free bonds!

Negative convexity负的凸性

1.Callable或者prepayable bond，其价格上升的空间被option限制；

2.根据图形可以看出，对于callable optionbond来说，当债券的收益率低于某个点

的时候，债券的价格不能继续上升，收益率曲线呈现负的凸性---这是有利于债券发行者的；

3.对于puttable bond 来说，当债券收益率高于某个点的时候，债券的价格不能继续

下降，收益率曲线呈现负的凸性----这是有利于债券持有者的；

4.不论是call 还是put option的债券，由于option的存在，其利率风险都降低了，

但是reinvestment的风险都增大！

久期duration

1.Maturity越高，coupon rate 越低，久期越小；

2.有效久期---effective duration=(bond price when yield fall-bond price when yield

rise)/(2*initial price*change in yield in decimal form)=[(V-)-(V+)+/*2V0*(?y)+

3.有效久期是一个比较preferred的方法，可以用于计算option-free的bond或者含

有option的债券；

麦考利久期和修正久期都是没有考虑option对现金流的影响，仅仅考虑了CF from the bond计算得出的！！！

麦考利久期

1.是基于以年为单位的久期；

2.是最早的久期度量

3.只适用于option-free bond！

Modified duration 修正久期

1.也不适用于含有option的bond

2.对于不含有期权的债券来说，有效久期和修正久期非常接近；

3.Modified duration=macaulay duration/(1+periodic market yield)

4.

久期

1.久期是收益率曲线的斜率，是价格收益率曲线的一阶导数

2.是所有现金流量的加权平均

Portfolio的久期

1.是其market value的加权平均

2.投资组合的两个局限

a.不同的债券的期限不同

b.投资组合的久期只能衡量收益率曲线平行移动的情况

c.只能衡量收益率变化比较小的情况

凸性

1.是价格收益率曲线的二阶导数；

2.Convexity越大，越弯曲，通过duration计算出来的price change的误差就越大

3.Duration的计算实际上是衡量在变化比较小的时候，将收益率曲线的变化近似成

直线的变化来估计

4.基于duration计算出来的债券的价格的变化，比实际的变化要大----价格的实际变

化实际上要小些！----因为收益率曲线是弯曲的，而不是直的---根据图形理解记忆！

5.Percentage change in price=duration effect +convexity effect=[-duration*?y + convexity

*(?y)^2+*100

6.Convexity 是一个好东西！使得价格上升到更多，下降的更小

7.Effective convexity考虑了由于内置的option对现金流的影响---是计算option 的

bond的正确方法

基点价值basis point

基点价值万分之一的收益率变化对价格变化的价值

1.Price value of one basis point=duration*.0001*bond value

2.可以用来计算利率风险

几点重要补充：

1.零息债券的duration 就等于其maturity的期限！

2.当市场利率下降时候，买入duration长的债券，卖出duration短的债券-----为什么？

a.利率下降，债券价格上升， duration长的债券价格上升的幅度大！

3.含有option的bond，由于久期较小，所以interest risk就比较小！

不论是call 还是put option 其对于债券的价格影响都是使得价格相对利率的变动不明显---less sensitive！

Floating rate security其coupon rate随着市场的market yield会有变化，所以其价格对于市场的market yield的变化比较less sensitive！

关于债券

债券的收益水平如何影响债券的利率风险？

债券到期时间越长，利率风险越大，成正比；

票面利率（coupon rate）越大，利息风险越小，成反比；

不论债券包含call或者put，那么bond的价值都会对于利息的变化变得不敏感，所以该债券的duration会下降；

对于callable bond，当市场利率上升， bond的价格下降， callable bond 和一般bond 一样价格下降，但是当市场利率下降时， bond的价格上升， call option又会影响到bond的价格上升，发行者会选择行使该call option。

当interest rate 的volatility增加，债券的option 不论是put 还是call 的价值都增加。对于callable bond， callable bond=value of option-free bond-value of the call option.由于call 的价值增加，所以整个callable bond的价值变小了，而对于putable bond 来说，由于put的价值增大，整个puttable bond 的价值也增加了

零息债券由于没有coupon payment，所以没有reinvestment 风险

所谓利率风险interest rate risk，是指市场利率发生变化的时候，债券的价格变化的风险。由此产生了久期的概念。可以说是先有了interest rate risk，人们才觉得为了衡量interest rate risk而引入了久期的概念！由此可以断定，利率风险和久期关系是非常密切的: 他们永远是同方向变动的，成正比关系，而且他们本身就是说同一个事情的！（见下表）

关于利率风险：

最重要的一点：利率风险和bond的久期成正比关系，看利率风险首先看其久期；

零息债券的coupon为零，coupon和久期成反比，所以和其他同样的非零息债券相比，零息债券的利息风险最大――――内置的option不论是put 还是call都降低了bond的利率风险；

没有option的bond，收益越高，久期越低，利率风险越低-重要-可以从市场收益率曲线上得到证明---看曲线斜率

Bond value

Par value

Market yield

如何理解coupon rate和久期成反比？

Coupon很小，则说明coupon在整个bond中占的比例很小，需要更长的时间才能偿还。

一个债券只有当有option的时候才会有volatility的风险，比如：call option put option，prepayment option等等。如果没有这些option则interest rate volatility不会影响到债券的价格

利息风险，利息敏感度，和久期实际上就是一个意思!

如何理解coupon rate 增加， interest rate风险降低？

1.Coupon 增加，说明coupon部分占整个bond的价值部分大，当利率发生变化时，

由于剩余的部分的价值小，所以bond的价格变动会小些，所以ir的风险降低；

2.Coupon和久期成反比， coupon增加，久期减小，所以ir 风险降低

债券估价的五个因素

1.债券价值和投资者要求的收益率成反比-见上图；

2.投资者要求的收益率高于coupon rate，溢价发行，反之折价发行

3.当债券接近到期日时，则债券的价格接近其面值

4.长期债券的利率风险大于短期债券；

5.债券价值对市场利率的敏感性不仅与maturity有关，而且也与债券所产生的预期

未来现金流的期限结构有关，即与coupon的大小有关

市场价格

年期债券

关于久期

是衡量债券价格利率风险的指标，久期越大，债券利率风险越大

是考核收益率变化之后，债券价格变动的敏感程度；一定的利率变化，久期越大，那么债券的价格变化越大，反之越小。是债券的价格对于收益率的变化的敏感系数；

是价格收益率曲线的斜率；

需要多长的时间将现金回收？ ---麦考利久期

收益率变动1%，债券价格变动多少？

久期与maturity成正比，而与coupon rate成反比；

Duration=-% change in price/change in yield

Yield curve risk:

久期无法衡量投资组合中收益率曲线不平行移动所导致的收益率变化

Lower coupon rate的债券，其久期比较大，但是其再投资风险会小一些，因为发行者不太会因为支付了太多的利息（基于coupon rate 进行计算）而考虑提前偿还。所以再投资风险比较小。

再投资风险：

利率与再投资风险成反比；

以下条件发生则再投资风险增大：

1.Higher coupon rate

2.有call option

3.可摊销证券—an amortizing security

4.Prepayment option

5.利率降低，提前还款的可能性增大，收到还款的再投风险增大

逐层剥离法bootstrapping方法：该方法的关键之处在于：将市场上所有带票面利息的债券看成是许多个coupon和principal payment的零息债券，这样就可以计算其即期利率—spot rate。而spot rate 本身就是零息债券的即期收益率。通过计算半年，一年，两年等等即期收益率，亦即spot rate，可以计算得出债券的利率期限结构！

利率期限结构，收益率曲线，逐层玻璃法，零息债券， STRIPS是相互联系在一起的，而不是分离的！

我们计算的收益率曲线是针对零息债券计算得出的，但是实际上很多债券都是带有coupon的，不是零息债券。但是我们又必须根据带票面利息的债券来描绘收益率曲线，只有将息票支付看成是一个个微小的零息债券，这样每个带票面利息的债券就是由多个微小的零息债券和本金零息债券共同构成。

该方法有两个功能：

1.可以计算即期利率：开始都是从最短的即期利率（如半年即期利率）开始计算，

可以计算出一年的即期利率，两年即期利率。。。。。。。。。

2.可以计算远期利率：公式是可以理解的

债券的名义利差和Z利差—静态利差：两者差距大小取决于以下几个因素：

1.票面利率越高，差距就越大---为什么？这就是为什么MBS的分摊性债券，两个利

差直接的差距最大

2.偿还期限越长，差距越大

3.本金偿还结构---跟1， 2 还是相联系的

静态利差实际是考虑了收益率曲线在内的利差！

名义利差：

1.没有考虑利率的期限结构的影响didn’t take into consideration the term str ucture of

the interest rate.

2.不能用于含有option的期权的利差---当然静态利差也不能用于含有option的利差

静态利差的计算显然更加合理了：首先静态利差考虑了在每期coupon支付的利息进行折现的时候采用了不同的折现率，而不是像名义利差那样，所有的折现率都是按照YTM进行折现。具体例子见CFA Notes Book 5的Page 129例题。

Derivative market and instruments

远期合约：交易在将来发生，但是价格现在确定好

Future contract----在交易所交易，标准化，无不履约风险

Swap---是一系列的远期---包括利率互换和货币互换

股权远期合约 equity forward contract

1.一般的远期合约可以有两种交割方式，现金和实物，但是股权远期只能采用现金

交割；

2.股权的Div通常不包括在equity forward contract里面！

3.基于债券的远期必须在债券到期之前进行交割！

4.T-bill的价格一般是基于面值的一个percentage discount 报价，90天的T-bill以4%

的折扣的报价是：99%------90/360×4%=1%

Eurodollar---欧洲美元----是指美国以外的任何银行的美元---deposits in large banks outside the US denominated in USD

LIBOR----

1.银行间的美元loan之间拆借利息，

2.也是按年计算的利率！annualized rate based on 360 days year

3.记住是针对美元而言！

4.针对欧元借贷的银行间拆借利息叫做Euribor！---针对欧元！

远期利率协议forward rate agreement

1.利息的支付是发生在期末！

2.有两个期限---一个是forward本身的期限，另一个是贷款的期限

3.2×5 FRA中， 2是指合同到期的时间；5是从现在开始（包括这2个月合同到期的

时间）到最终利息支付的时间是5个月；

4.Payment to the long position=nominal principal*(floating –

forward)*(days/365)/[(1+floating* days/360)]

5.下图的1×4的4是指即期日到贷款到期日的期限总共是4个月！

Option market and contract

1.内在价值intrinsic value

2.时间价值 time value

3.Option value = intrinsic value + time value!

4.任何情况下，期权的价格不会超过其标的资产的价格！

5.Exchange traded or listed options交易所交易期权

6.OTC option场外交易的期权---机构投资者之间存在场外交易期权

7.三种不同的期权：

a.Financial options

i.Bond options---

ii.Index options---现金交割

b.Options on futures期货期权

https://www.doczj.com/doc/281869117.html,modity options

期权的上限和下限

1.由于美式期权可以随时行使，所以其最大值不能大于X

2.由于欧式期权不能随时行使，所以其最大值可以discount at Rf----p0<=X/(1+RFR)^T

3.

利率期权interest rate options---

1.其exercise price是一个interest rate

2.Underlying assets是reference rate，比如LIBOR

3.FRA很类似！---他们都不需要进行资产交割；

4.仅仅进行现金交割

5.绝大多数的利率期权是欧式期权

6.Long一个interest rate call option加上short一个interest rate put option和购买一个

FRA的收益率是一样的！-----long call + short put = FRA！！！

7.利率期权的支付---payoff on interest rate option----不是在option expiration的时间，

而是在reference rate比如LIBOR到期的时候才支付payoff！！！一定注意！！！Interest rate cap

1.是一系列看涨期权的组合！

2.保护浮动利率借款人的利益

3.Caps pay when rates rise above the cap rate。 Cap实际上是很多个call option的组合，

每个option on the cap叫做一个caplet！

Interest rate floor---

1.看作一系列看跌期权的组合

关于看涨期权和看跌期权的上限和下限问题—请见Notes P212页的总结图表！

?对于American call 来说，其下限是max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）;

?但是对于American put 来说，其下限却是max (0, X-St)！

原因如下：

1.max （0，St-X/(1-RFR)^(T-t)）的金额大于max （0，St-X）。因为美式期权的价值

大于欧式期权的价值，所以美式期权的价值的下限一定要大于欧式期权，而我们

已经证明欧式看涨期权的下限是max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）----Page 210 ?虽然美式看涨期权的价值由于可以随时exercise，也就是说其价值大于max （0，St-X），但是我们根据欧式看涨期权找到了一个比上述金额还要大的

一个金额。

2.对于美式看跌期权来说，是另外的故事。max (0, X-St)> max (0, X/(1+RFR)^(T-t)-St)。

由于美式期权可以随时exercise，所以其最小值就是max (0, X-St)

3.所有的这些上下限推理的根据都可根据put-call parity进行推理！！

CFA一级笔记-第八部分 固定收益证券

CFA一级考试知识点 第八部分固定收益证券 债券五类主要发行人 超国家组织supranational organizations，收回贷款和成员国股金还款 主权（国家）政府sovereign/national governments，税收、印钞还款 非主权（地方）政府non-sovereign/local governments（美国各州），地方税收、融资、收费。 准政府机构quasi-governments entities（房利美、房地美） 公司（金融机构、非金融机构）经营现金流还款 Maturity到期时间、tenor剩余到期时间 小于一年是货币市场证券、大于一年是资本市场证券、没有明确到期时间是永续债券。 计算票息需要考虑付息频率，未明确的默认半年一次付息。 双币种债券dual-currency bonds支付票息时用A货币，支付本金时用B货币。 外汇期权债券currency option bongds给予投资人选择权，可以选择本金或利息币种。 本金偿还形式 子弹型债券bullet bond，本金在最后支付。也称为plain vanilla bond（香草计划债券） 摊销性债券amortizing bond，分为完全摊销和部分摊销。 偿债基金条款sinking found provision，也是提前收回本金的方式，债券发行方在存续期间定期提前偿还部分本金，例如每年偿还本金初始发行额的6%。 票息支付形式 固定票息债券fixed-rate coupon bonds，零息债券会折价发行，面值与发行价之差就是利息，零息债券也称为纯贴现债券pure discount bond。

关于CFA一级的各个重点

关于CFA一级的各个重点 前语：下面就详细说说每门科目的复习要点吧，其实简而言之就是道德放最后，抓财报和道德两个大头（共35%），CFA学习一定要有方向，不要太杂。 关于每门的要点： 1.数理方法（比重12%，难度B） 一上来首先应该看这门，这章会详细说到计算器的用法，这样看后面几门也会方便些，这门注意下什么是MAD，CV，连续复利计算，critical value，p-value，两种假设检验的错误，4种抽样方法的不同，parametric tests 和unparametric tests，还有年金的计算就差不多了。不过要小心年金的计算，是不是先付年金等等，这边计算起来还是要格外小心的~~~我考试的时候感觉这部分是比较简单的，基本上1分钟1题，在刚刚结束道德的摧残后，做到这里感觉格外舒心~~哈哈 2.经济学（比重10%，难度B-） 个人认为是CFA1级里最简单的一门，可能在第一轮准备的时候并不觉得，不过真到最后就会发现，其它科目知识点虽然简单但是庞杂得很，只有这门，只要抓住精髓，考试的时候简直是轻松的很。这门需要注意：什么是MC，MB，MP，MRP，等各种M的东西，所有者和消费者surplus部分要认真理解下，何为资源分配的有效，各种事情对surplus，MC，MB的影响，对于各种曲线，分清楚长期和短期，公司和行业，线移动的因素，何处交点为最佳，何处交点最有效，何处是surplus，各种效应，D，MB，MR的关系，wage rate的准确含义，还有一个很重要的就是LAS，SAS和AD的影响因素（这点几乎是这门后半部分的精髓）~~~~我考试的时候这门写的最轻松写意，平均半分钟一题就画过去了~~~ 3.财务报表分析（比重20%，难度E） 没悬念的，这部分是1级的重点也是难点，再怎么强调多多复习这部分也不为过 主要知识点有： Session 7 主要讲的IFRS 和U.S. GAAP在不同情况下的区别，还有各种statements 的元素构成。 Session 8 就是集中在Income statement, Balance Sheet, Cash flow statement 和各种Ratio analysis。这一章节需要注意知识点是Revenue & Expense recognition, Basic and Dilute EPS, Goodwill；Trading, Holding to maturity and Available for sale securities, 然后cash flow statement中重点要会Direct & Indirect method, 以及两者之间的相互转化。Ratio analysis中需要注意ROE中Basic & Extended DuPont equation以及四大Ratio: Activity, Liquidity, Solvency and Profitability ratios。 Session 9 这部分是个硬骨头，真的不好啃，知识点也是灰常灰常集中。 ⅰ. Inventories这一小节中，需要懂得inventory valuation method 在IFRS和GAAP 两种准则下的库存定价方式，然后是FIFO/LIFO对报表中四大ratio的影响，接下来就要熟练地将基于LIFO会计假设的报表数据转化成基于FIFO的情况，了解LIFO reserve 和LIFO liquidation。 ⅱ. Long-lived Assets中首先要了解Capitalization & Expense 对net income, stockholder’s equity, cash flow 以及对四大financial ratios的影响，然后就是software development and research & development，Depreciation method, Asset retirement obligation对ratios的影响。最后要注意的就是虚幻的goodwill了，Impairment of

CFA一级职业伦理道德重点考点汇总

CFA一级职业伦理道德重点考点汇总 原创S. 诚明智库Finance 2017-05-16 金融改变世界学习创富人生 点击题目下方蓝字关注诚明智库Finance 1431316505675053465.jpg 对于职业伦理道德一定不能忽视，因为其向来是CFA一级和CFA二级考试的重点之一，尤其是CFA一级中职业伦理道德所占比例高达15%。在CFA考试中，涉及到职业道德与专业行为标准的考题往往最先出现。迅速并准确解答这部分考题，不仅有助于从考试开始就建立起信心，也能提高通过考试的机率，所以本文要说的职业伦理道德学习方法就对这些考生很重要了。 CFA一级职业伦理道德学习避免误区 第一个误区：CFA道德与标准是死规定，死准则。因此，只要我记住每条准则就能应付考试； 在CFA考试中，考生绝不会碰见以下具有中国特色的题型：请问，CFA道德与专业行为标准第2条准则的第1条细则是什么？如果CFA协会也走中国特色，按照这样的思路来出题，我们相信不久以后，中国将会成为全球CFA考试通过率最高的国家。然而，CFA协会考查候选人（candidates）是否掌握CFA道德与标准的重要原则是：运用（Applications）。每道CFA考题都是一个有针对性和典型的案例。考生需要在富有工作生活借鉴的案例情景中做出正确判断。仅仅知道每条准则的具体内容，却不熟悉每条准则的运用，并不能帮助候选人顺利通过CFA考试，更谈不上成为一名合格的投资分析师。 第二个误区：CFA是投资分析师考试，道德与标准在今后工作中的实际作用不大。因此，掌握别的科目，比如股票分析等知识，更实际更重要。这导致许多考生把道德与标准的学习安排在临考前复习冲刺的最后阶段。 CFA道德与标准在金融投资行业的运用其实非常广泛。在微观层面，公司建立严格，清晰的道德与专业行为标准能确保员工向客户提供规范而满意的投资服务，同时也能帮助员工正确处理工作中常遇见的道德困境（Ethical dilemmas）。在宏观层面，通过鼓励企业遵守行业道德与专业行为标准，有助于提高整个金融市场的诚信和有效运作。因此我们看到，不仅很多国家持续出台新的法律法规来完善金融市场，而且很多公司也建立起内部监管机制，比如防火墙（firewall, 也称Chinese wall），来规范员工专业行为和服务质量，从而提升企业信誉。 CFA一级职业伦理道德学习的重点考点 1.Mr.J 生于A国（户籍所在国）工作于B国（工作地所在国）若相关规定有如下严苛强弱程度排序：A国相关法律规定

CFA一级知识点总结

CFA一级知识点总结 Ethics 部分 Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in 1.Financial market 2.Investment profession 6个code of ethics 1.Code 1—ethics and pertinent d persons a. 2.Code 2---primacy of client’s interest a.Integrity with investment profession b.客户利益高于自身利益 3.Code 3---reasonable and independent a.必须注意reasonable care b.必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！ 4.Code 4---ethical culture in the profession a.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做， 要所有人共同去做 5.Code 5---ethnical culture in the capital market! a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市 场的trust！ b.Capital market是基于 i.Fairly pricing of risky assets； ii.Investors‘ confidence 6.有关competence—能力---competence 7个standard of professional conduct 1.Standard 1---professionalism---knowledge of law a.不需要成为法律专家，但是必须understand和comply with applicable law； b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！ c.Knowingly---know or should know d.必须attempt to stop the violation，如果不能stop，then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去! i.Remove name from the written report; ii.Ask for a different assignment e.并不要求向有关部门report！（do not require） f.向CFA 进行书面报告report--encouraged to so

CFA一级考试知识点总结

全球最大的CFA(特许金融分析师)培训中心 总部地址：上海市虹口区花园路171号A3幢高顿教育 电话：400-600-8011网址：https://www.doczj.com/doc/281869117.html, 微信公众号： gaoduncfa 1 CFA 一级考试知识点总结 CFA 一级考试知识点总结 Security-market Indexes 1. Price-weighted index=sum of Stock price/#of Stock inthe index adjusted for split a. 价格高的股票对该股指的影响大！ b. DJIA 和日经指数Nikkei 都是价格加权指数！ c. 必须考虑股票分割的影响！ 2. Market value-weighted index=sum[price for today#ofshares outstanding]/sum[price for base year#of shares outstanding]*base year index value a.其不足之处是大的Market capitalization 的公司对指数的影响大！ b.Value-weighted 市场价值加权指数会自动的调整了股票分割对指数的影响！ c.S&P is market value-weighted index d.NYSE is market value-weighted index e.NASDAQ is market value-weighted index 3. Unweighted index---直接将每只股票的收益相加求算术平均数或者几何平均数 a.首先计算出各个股票的收益率；---可能有正有负； b.计算其算术平均数或者几何平均数—注意几何平均数的计算方法 各位考生，CFA 备考已经开始，为了方便各位考生能更加系统地掌握考试大纲的重点知识，帮助大家充分备考，体验实战，高顿网校开通了全免费的CFA 题库（包括精题真题和全真模考系统），题库里附有详细的答案解析，学员可以通过多种题型加强练习，通过针对性地训练与模考，对学习过程进行全面总结。

CFA一级：NOTES教材上的重点

CFA一级：NOTES教材上的重点 在备考CFA一级时，高顿小编想说说关于CFA考试教材Notes和CFA考试重点问题 1.cfa考试的notes用背下来吗？不用的话需要看到什么程度才能通过考试？ 观点：不用背下来。CFA考察的是考生是否已经掌握了知识点，不是考政治经济学。五本NOTES一般整套看下来需要多遍，因人而异，看到打开目录中的LOS，每看一个LOS都能简单说出LOS中的精华即可，对于一些模棱两可的知识点，务必回到书本上仔细再看。 通常第一遍看完还不是特别懂。往往按顺序读完了最后的Alternatives，你就把前面的economics, quantitative通通忘掉了，有点像“转碟子”的杂技，不断的让碟子重新转动起来才是最后的成功。这种情况不妨可以开始做题。NOTES中的题目有点偏难，主要是“偏”，不过知识点差不多一样，可以对着书本，开卷考试做一套，没压力，还知道了知识点是如何变成考题的。 等你题目从头到尾做了120道题，彻底觉得再一打开目录中的LOS就知道每个LOS要点。就算程度达到了。剩下的就是不断的模考再模考。CFA考试资料 2.考试重点在哪能找到，什么时候能出考试重点？ 观点：其实没什么考试重点。 考试是以一个一个部分出现的，你看看下面这同学的成绩单： Multiple Choice --fail Q# Topic Max Pts <=50% 51%-70% >70% - Alternative Assets 12 - - * - Derivatives 12 * - - - Economics 24 * - - - Equity Analysis 24 * - - - Ethical 36 - * - - Financial Statemen 68 - * - - Fixed Income 24 - * - - Portfolio 12 - - *

CFA一级知识点总结最全

Chartered Financial Analyst CFA 一级考试知识点总结Stanhope

CFA一级知识点总结 Ethics 部分 Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in 1.Financial market 2.Investment profession 6个code of ethics 1.Code 1—ethics and pertinent d persons a. 2.Code 2---primacy of client’s interest a.Integrity with investment profession b.客户利益高于自身利益 3.Code 3---reasonable and independent a.必须注意reasonable care b.必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！ 4.Code 4---ethical culture in the profession a.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人 去做，要所有人共同去做 5.Code 5---ethnical culture in the capital market! a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对 资本市场的trust！ b.Capital market是基于 i.Fairly pricing of risky assets； ii.Investors‘ confidence 6.有关competence—能力---competence 7个standard of professional conduct 1.Standard 1---professionalism---knowledge of law a.不需要成为法律专家，但是必须understand和comply with applicable law； b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！ c.Knowingly---know or should know d.必须attempt to stop the violation，如果不能stop， then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去! i.Remove name from the written report; ii.Ask for a different assignment

CFA一级考试重点：Due Diligence and Reasonable basis

全球最大的CFA(特许金融分析师)培训中心 总部地址：上海市虹口区花园路171号A3幢高顿教育 电话：400-600-8011 网址：https://www.doczj.com/doc/281869117.html, 微信公众号：gaoduncfa 1 CFA 一级考试重点：Due Diligence and Reasonable basis 关于CFA 一级重点，罗列一个关于Due Diligence and Reasonable basis 试题 A model expert developed a model. He gathered lots of historical data, which shows unilateral bull market, that is, only upward trend. If he made investment suggestions based on these historical data, is he in violation of the Code and Standards? A. No B. Yes, because he should combine more of other theories to make decision. C. Yes, because he should also simulate more of the downward trend. Solution: C The model expert violated the Code and Standards V(A) Diligence and Reasonable Basis by making investment suggestions based only on historical data which shows only upward trend. The proper way to avoid violating Standards is to simulate more of the downward trend also. 各位考生，2015年CFA 备考已经开始，为了方便各位考生能更加系统地掌握考试大纲的重点知识，帮助大家充分备考，体验实战，高顿网校开通了全免费的CFA 题库（包括精题真题和全真模考系统），题库里附有详细的答案解析，学员可以通过多种题型加强练习，通过针对性地训练与模考，对学习过程进行全面总结。

CFA一级考试各科目介绍及重点解析

CFA一级考试各科目介绍及重点解析 在CFA考试过程当中，许多考生都在自学的过程中走过些许弯路。对往年的重点着重观望，对教材中仅有十几页的科目内容可能只是扫视几遍便匆匆翻篇。为那些常年标着五角星的CFA重点刻苦钻研。这样的备考方法并没有错，然而随着这几年CFA考试协会的出题更新，越来越多的考生反映，在实际考试当中会出现作为边角边料的小细节知识点出现。 偶偶考生们会此类题目打住考试的节奏，满脑袋转悠也只有稍许浅薄的印象。针对历年变化的CFA考试，高顿财经CFA研究中心为考生们整理了在CFA一级考试中，经常会考到的一些重难点。希望考生可以通过此类难点的归纳，调整自己的备考计划。 CFA一级考试中十大科目考试重点介绍： 职业伦理： 提高从业人员的职业和道德素养，特别是国际上对受托人的责任的要求，降低了公司内部人员职业违规方面的风险，同时提升公司内部的整体职业素养，由此提高公司整体的管治。 数量分析： 定量分析就是以数量工具测算投资组合关联性，概率统计，为设定合理理性的投资规划提供技术支撑。在一级二级考试中是考试占比比较大的考试科目，考察金融分析中的一些常用的计算方法。 经济学： 经济学课程以经典宏观、微观经济学内容讲解弹性、价格曲线、生产者剩余、消费者剩余、垄断和市场形态，宏观金融政策和中央银行等知识，让考生了解经济运行的宏观和微观经济知识。 财务报表分析： 财务报表是一级二级的考试重点，内容涉及三大会计报表，现金流量测控，养老会计、管理会计、税收规避FACC 等会计术语，考试难度不大，并且现在的考核方式更加灵活。一级二级中财务报表是重点科目，占比考试20%左右的权重，权重较大。 公司理财： 公司理财详细的介绍了资本的成本，使公司规划出最合适的资本结构，来获得资本的最优收益。在制定资本预算时，可做出正确的现金流量估计和风险分析，从而作出正确的决定。在决定股利政策时，充分了解其中的资讯和意义。深入地了解如何实现公司融资结构与投资结构的最优化。 权益类投资分析： 权益证券分析详细介绍了上市、集资时的定价流程，在收购合并时该付出多少。也可在评估过程中了解行业的前景，从而作出正确的商业决定。以及并购行动中，如何合理评估企业的价值。

12月CFA一级经验分享

12月CFA一级经验分享 刚刚考完12月的CFA一级，趁热打铁，分享下考试经验吧！ 关于一级的考试 真的没有想象中的那么难，甚至没有notes的课后题的难度。最大的感觉就是，在经历过众多国内考试的摧残之后，我们总是倾向于把试题往很复杂的方向想，各种绕，各种纠结！但是实际上，CFA考的的题目都非常简单，非常的directly！例如，它会直接问你某一项原则，是GAAP适用，还是IFRS试用，还是二者都试用。当然，这是较简单的出题方式。但是即使是较难的题目，只要概念搞清楚了，公式熟悉了，也很快能做出来。计算一类的，比较简单的，比如给你行权价格、股票当前的价格，当然有时候也会给你之前的股票价格，让你计算American call/put、European call/put的上下限。个人觉得真题的难度跟MOCK差不多甚至更简单（可能是因为做mock的时候知识点掌握的不全，觉得难，实际上在做第二遍的时候觉得难度不大），没有做practice exam所以不知道怎么比较。 关于复习要达到的效果。 大家都说，CFA一级，只要好好看书，都能过。确实是这样，确实是好好看书了，就能过，但是，大家要清楚，这个“好好看”是个什么含义！从我的经验上来看，这个“好好看”对不同的考试的含义是不一样的。针对CFA一级，我认为这个“好好看”，需要达到的是：①熟悉所有概念。经历过考试才知道，不要忽略掉NOTES上任何一个小概念，注意，是“任何一个”！这里之所以说熟悉，没有说理解，一是一级考的比较浅显，基本懂了概念就行了，二是考试是选择题，熟悉了各个概念，看到选项能帮助回忆知识点。②熟悉所有的公式及变形，并且会应用会计算，以及各个公式之间的联系、差别。为什么这种情况用这个，那种情况用那个。例如：quick ratio 和cash ratio，两个公式就是分子相差了一个receivable，有的题目就是给你cash、marketable security、receivable和total liability，让你算quick ratio或者cash ratio，这就考你公式了，哪个包含receivable？哪个不包含？有的会多给几个数据，故意绕你一下，但是也不算绕，因为你清楚了分子是由哪几项构成的，很快就能解答出来了！公式要了解的不仅仅是它表面一个简单公式，还要搞清楚各种变形。例如：leverage=assets/equity，它还可以变形为：leverage=ROE/ROA，但是后面这个公式在notes里边是没有给出的，它是在练习的答案中出现的，实际上他的推导也非常的简单。另外很重要的一点，不要只记那种直接给出的公式，还有notes中用文字描述的公式。 就我的考试过程来看，觉得难的，就是课本不熟悉的，公式不熟悉的！所以，不要忽略任何一个小知识点！如果上午考了的，不会的，中午最好是要看一看，哪怕就瞟一眼也好！我就是个例子，上午考到一个公式，没见过，不会，中午翻了翻公式表，没看到，想着算了，应该考过的不会考了吧！结果下午又考了！肠子都悔青了，怎么就没问问人~~~多翻翻书！！！

CFA一级考试重点科目：财务报表分析

CFA一级考试重点科目：财务报表分析 财务报表分析是CFA一级二级考试的重点，内容涉及三大会计报表、现金流量测控、养老会计、管理会计、税收规避FACC等会计术语. 财务分析： 财务分析的目标就是运用公司财务报表中的信息，以及其他相关的信息，来做出经济决策。例如，是否投资于一个公司的股票或者是否把这个公司的股票推荐给它的投资者，是否与一个公司扩大交易，是否对一个公司提供银行信用。分析者使用财务报表数据来评价一个公司过去的经营表现和现在的财务状况从而形成对于这个公司将来的盈利能力和产生现金流能力的看法。 财务报表： 财务报表就是公司通过准备和出示财务报告的方式将其财务表现展示给投资者、债权人和其他利益相关者。 财务报表附注特点： 财务报表附注(Financialfootnotes)包括对于在财务报表中综合总结性信息的细节披露。财务报表附注能够有助于加强报表使用者对报表里面的数量、时间和各种不确定性的估计的准确性。 提供关于会计方法和经理所使用的会计假设和会计估计方法的信息必须接受审计，而其他的一些披露内容如辅助报表就不必被审计。提供诸如商业收购或处置，法律事件，雇员福利计划，或有承诺，重要客户、关联方交易和公司分支机构等方面的信息。 现金流量表的概念： 现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表，以动态地形式反映会计期间有关现金流入、现金流出及现金净流量的相关信息。从不同角度弥补了资产负债表和利润表所提供的相关信息不足。管理者及投资者可根据该表数据了解企业现金流量的影响因素，分析企业的支付能力、偿债能力和盈利能力。 关于财务报表之现金流量表分析的注意事项： 1、很多企业编现金流量表编制随意，要判断现金流量表是否准确简单，需要关注投资活动现金流量和筹资流量现金流量。 2、如果判断要经营性现金流量中项目质量如何，需要关注支付的其他和收到的其他项目。

CFA一重点难点解析1

CFA一级重点难点解析1 1、FIFO、LIFO那点事 FIFO真实反映了存货价值，对B/S更适用。LIFO真实反映了COGS，对I/S更合适。 两种方法的差异是考试重点。假设存货价格上升（inflation）且存货数量稳定或上升，LIFO将导致生产成本上升，所得税下降，现金流上升，净利润（税前&税后收益）下降，期末存货余额。简而言之，明确LIFO计价下，生产成本和现金流是存货价格同向变化，其他指标反向变化。FIFO的各项影响是与LIFO相反。 我们应该明确认识存货价格上升时，LIFO因COGS较高而享受tax advantage，以低估存货资产作为代价。而一旦收入不佳，还可以采用LIFO liquidation遮掩颓势，其舞弊原理在于使用老久存货降低COGS，从而操作net income上升，粉饰损益表。存货价格上升时，FIFO因COGS较低同事唱红B/S,I/S表，即使近期存货成本上升短期内也不一定影响I/S表美观，但长期可能悄悄将利润掏空。 考生要从时点、持续经营的会计期间的角度比较和理解LIFO和FIFO的财务影响，到底谁才是真正的保守计量存货方式，洞穿存货计价这点事儿。 2、CFO直接法与间接法的异曲同工 直接法是从I/S的每一个主体出发，主体包括：和客户相关的销售收入（cash collection from customers），供应商相关的购买存货现金支出（cash outflow to purchases），公司运营相关的费用（operating expenses），债主相关的利息支出（interest expenses），政府相关的税收支出（taxes expense）。这些主体在B/S里也有相对应的项目，计算每一个主体现金流的时候先做流量处理→接着资产的增加是现金的减少，负债的增加是现金的增加。按照这样的顺序把每一个主体的现金流确认后，再计算总额。 间接法是从I/S表的net income开始，先调整I/S里的non-cash charge，比如depreciation，amortization→再调整I/S里不是由于经营性活动产生的现金流（non-operating items），一般是减去处置固定资产的利得，加上处置固定资产的损失→最后调整B/S下的由于权责发生制引起的CA和CL，得到CFO。 虽然直接法计算CFO的起点从I/S表的销售收入开始，而间接法计算CFO的起点是从I/S表中的“底部”净收益开始的，但是最终二种方法对CFO的计算结果完全一致。且报表呈现直接法，footnotes里面呈现间接法。 直接法与间接法只有在计算CFO的时候才会出现。且考试中如果是计算请先判断到底使用哪一种方法计算CFO，之后再去寻找条件。尤其是间接法在题目没有给予NI，depreciation的时候，知道用勾稽公式去计算（勾稽公式的整理会在“难点突破课程”中总结讲解）。如果是分析题，必须要非常熟悉权责发生制和收付实现制的本质区别，题目灵活，需要有比较稳定和扎实的基础。 不论是计算CFO的直接法和间接法，还是分析公司的earning quality都是考试中必然出现的考点，考生要引起高度重视。 3、当固定资产属于投资性质的时候 固定资产在计量原则上都使用historical cost model，且未来相应的发生折旧或者减值。但是一旦固定资产属性发生变化，从自有的固定资产转变成了投资性质固定资产（也就成为了金融资产的性质）后，从理论上是应该让investment property可以随行就市来体现公司资产的经济现实。可是U.S.GAAP和IFRS处理是不同的。 U.S.GAAP下没有将investment property和其他长期固定资产做区分，言下之意就是仍然用cost model来计量。IFRS下，investment property是指能带来租金收入或资本增值和能同时产生这两种收益的资产，而当investment property的FV能可靠计量时，可以采取cost或FV计量模式。所谓的FV model就是随行就市，将一个固定资产可以看似AFS来处理，因为产品性质属于可供出售。也如同AFS，如果upward，那么FV surplus就记录在equity部分；不同的是如果downward，这部分损失依照会计的谨慎原则，直接记录进I/S。假设从owner-occupied转换成Investment property（也就是cost model转换成FV model），就当做revaluation处理。其唯一的原则就是只要是loss就按照谨慎原则进入I/S，而gain的话都进入equity，作为revaluation surplus。那么有人会问，假设先FV先decrease再increase怎么办？还是一样的原则，按照会计的计量思路一步步的走，很简单的，就是先进I/S，之后

CFA一级知识点大剖析

CFA一级知识点大剖析- Corporate Finance 1. Using WACC as discount rate We can use the company’s WACC in the calculation of the NPV of a project, but we are assuming that the project: Has the same risk as the average-risk project of the company Will have a constant target capital structure throughout its useful life. WACC可以用于NPV计算的折现率，但是有2个假设条件。一般来说，公司的风险和项目的风险是肯定不一样的，如果没有这2个假设条件，就不能用WACC折现CF计算NPV。如果公司的风险小于项目的风险，就会使得NPV的结果被高估;反之，则低估。 2. NPV Profile 表示NPV和IRR之间的关系 1) Project’s NPV Profile 与横轴的交点代表什么意思?内部收益率(IRR); 2) Project’s NPV Profile 与纵轴的交点代表什么意思?未来所有现金流加总(total CF); 3) 为什么会出现crossover rate?size不同，reinvestment假设不同; 4) 在cross rate时，两个项目的NPV相同; 5) 当cost of capital的值取在cross rate右边时，NPV法的结论与IRR法结论一致; 6) 当cost of capital的值取在cross rate左边时，NPV法的结论与IRR法结论相反; 7) 当NPV法的结论与IRR法结论出现矛盾时，以NPV的决策标准为主 8) 两个项目现金流的加总完全一样，一个项目的现金流分布靠后，一个项目的现金流分布靠前，哪个项目的NPV Profile的斜率比较大?现金流分布靠后，duration大，利率敏感性大，NPV Profile的斜率大; 9) Cost of capital上涨1﹪时NPV的下降值 3. Cost of Debt for Lease 如果承租人采用融资租赁，那么需要确认一部分负债，也需要考虑在cost of debt里面(在计算WACC时)。 4. MCC，WACC和optimal capital structure，optimal capital budgeting

CFA一级笔记-第十部分 其他类投资

CFA一级考试知识点 第十部分其他类投资 其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。 包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施 被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real eatate investment tursts、商品投资、交易型开放式指数基金exchange tradd funds，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略：绝对收益absolute return 市场隔离market segmentation 集中投资concentrated portfolios 对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner，GP。投资者有有限合伙人limited partner，LP。 其他投资优势：分散化diversification、更高的回报higher return。 风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。 对冲基金hedge fund是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基

金。有如下特征： 使用杠杆、多空头、衍生品头寸 积极管理 追求高收益、一般来说是绝对收益 投资限制少、监管披露要求低 投资门槛高、仅向有限投资者开放 有赎回限制restrictions on redemptions，例如锁定期lockup period在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90天的通知期notice period 母基金fund of fund，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。 对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。 事件策略event driven strategies从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up策略。包含：并购套利merger arbitrage；危机证券distressed securities；积极股东activist shareholder；特殊情况special situation 相对价值策略relative value strategies，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed income convertible arbitrage、资产支持类固定收益策略fixed income asset backed、固定收益综合fixed income general、市场风险策略volatility、多重策略multi-strategy。 宏观策略macro strategies自上而下top down，关注基本面。

CFA一级考试各科目重点比重分析

CFA一级考试各科目重点比重分析 历年的cfa考试，CFA一级都被认为是比较广泛的初次金融学识考核。各科重点由高顿网校cfa小编整理如下，希望可以对备考cfa一级的考生们在学习时有所帮助。 1.数理方法（比重12%，难度B） 一上来首先应该看这门，这章会详细说到计算器的用法，这样看后面几门也会方便些，这门注意下什么是MAD，CV，连续复利计算，critical value，p-value，两种假设检验的错误，4种抽样方法的不同，parametric tests 和unparametric tests，还有年金的计算就差不多了。不过要小心年金的计算，是不是先付年金等等，这边计算起来还是要格外小心的~~~我考试的时候感觉这部分是比较简单的，基本上1分钟1题，在刚刚结束道德的摧残后，做到这里感觉格外舒心~~哈哈 2.经济学（比重10%，难度B-） 个人认为是CFA1级里最简单的一门，可能在第一轮准备的时候并不觉得，不过真到最后就会发现，其它科目知识点虽然简单但是庞杂得很，只有这门，只要抓住精髓，考试的时候简直是轻松的很。这门需要注意：什么是MC，MB，MP，MRP，等各种M的东西，所有者和消费者surplus部分要认真理解下，何为资源分配的有效，各种事情对surplus，MC，MB的影响，对于各种曲线，分清楚长期和短期，公司和行业，线移动的因素，何处交点为最佳，何处交点最有效，何处是surplus，各种效应，D，MB，MR的关系，wage rate的准确含义，还有一个很重要的就是LAS，SAS和AD的影响因素（这点几乎是这门后半部分的精髓）~~~~我考试的时候这门写的最轻松写意，平均半分钟一题就画过去了~~~ 3.财务报表分析（比重20%，难度E） 没悬念的，这部分是1级的重点也是难点，再怎么强调多多复习这部分也不为过 主要知识点有： Session 7 主要讲的IFRS 和 U.S. GAAP在不同情况下的区别，还有各种statements的元素构成。 Session 8 就是集中在Income statement, Balance Sheet, Cash flow statement 和各种Ratio analysis。这一章节需要注意知识点是Revenue & Expense recognition, Basic and Dilute EPS, Goodwill； Trading, Holding to maturity and Available for sale securities, 然后cash flow statement中重点要会Direct & Indirect method, 以及两者之间的相互转化。Ratio

CFA三级必考知识点

cfa三级必考知识点 cfa三级可谓是cfa考试中最难的一部分。只要卯足最后的努力通过这一级考试，就离cfa持证人越来越近了。高顿小编整理了历年cfa三级的知识，助力参加三级的学生可以尽快有系统的复习进入状态。 1. 有限理性（bounded rationality）-凑合一下也就这么过 传统决策理论认为，决策者拥有完全信息，能够进行准确的数量计算，是完全理性的。 行为金融学提出了有限理性（boundedrationality）假设。有限理性假说放松了传统理论的完全信息（perfect information）假设。有限理性假设认为，个体的选择是理性的，但是会受到自身知识和认知能力的局限。 关于有限理性的表述：人们决策时并非完全理性，也并非必然寻求最优化（optimize），而是满足（satisfice）即可。所谓满足，指的是人们觉得自己有足够的信息就行，觉得自己对信息处理得较为充分就行；他们更容易盯住分层目标（sub-goals），而不是费力寻求整体的最优结果；当决策达到他们自己满意的参数范围之内时，通常他们就会适可而止。总之，有限理性的人们努力寻找的是可接受的足够好的（acceptable and adequate）决策，而不是像完全理性人那样寻找理想的效用最大化的方案。 在考试中请注意与bounded rationality对应的是传统理论决策中的完全信息假设。相应的行为是投资者不是收集全部相关信息，而是在已有基础上进行满足要求的选择。 2. 后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）--红玫瑰和白玫瑰

后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）指的是人们因为害怕决策失误而避免做出决策的情绪偏差，换句话说，人们试图避免糟糕决策导致的后悔的痛苦。 后悔厌恶使得投资者持有亏损头寸时间过长，也会导致投资者害怕进入刚刚经历大幅损失与获利的市场。 可以从两个纬度分析后悔偏差：人们采取的行动和人们没有采取的行动。行动导致的后悔被称为作为错误（error of commision），不行动导致的后悔被称为不作为错误（omissionerror）。通常，作为错误导致的后悔比不作为错误导致的后悔感觉更强烈。因此，不作为常常成为优先的决策结果。 后悔厌恶会产生“羊群效应（herding behavior）”。人们后悔的不仅仅是财务损失，而且包含着对导致损失的决策的责任感。为了避免责任感的煎熬，后悔厌恶使得投资者采取与他人类似的投资风格、投资同样的股票。如此，即使投资失败，也可以将责任推给整个市场而避免个人的责任感。 加强教育是降低后悔厌恶偏差影响的主要方法。 3. 过度自信偏差—每个人都自以为是，经常伴随Cognitive error出现 人们感觉知道的经常比他们实际知道的多，因为他们觉得他们有更多更好的信息或者他们比别人更擅长解读信息，这就是所谓过度自信偏差（Overconfidence bias）。过度自信既有认知错误又有情感偏差的特征，但主要是情感方面的。要求人们修正对自己知识和能力的看法相当困难，所以过度自信很难纠正。 过度自信有两种表现形式： 知识幻觉（The illusion of knowledge bias）指的是人们容易高估自己的知识水平、能力和信息获取。具体又分为预测自信（prediction overconfidence）和确定性自信（certainty overconfidence），前者指的是投资者给自己的预测设定的置信区间太小，后者指的是投资者对事件结果的预测概率过高。 自我归因偏差（Self-attribution bias）指的是人们通常将成功归功于自己而将失败的责任推给别人，前者被称为自我提升偏差（self-enhancing bias），后者被称为自我保护偏差（self-protectingbias）。就像现在市场好，就涌现了好多股神。其实水平也就那样。 过度自信导致投资者的组合风险不够分散，低估组合潜在的不利因素却高估有利因素，从而导致过度交易，造成较高的交易成本和较差的业绩结果。 要克服过度自信带来的影响，应当对交易进行详细的记录，跟踪投资业绩，对投资成败进行分析，确定哪些投资结果是自己的投资策略所产生的而哪些结果是由于运气产生的。好记性不如烂笔头。