中美两国上市公司市盈率的比较分析研究
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我国股票市场市盈率的统计分析 中山大学岭南学院金融学系牛鸿 市盈率是衡量股票投资价值和管理层据以调控股市的重要参考指标。科学地界定市盈率及其变化, 是对证券市场实施有效监管的重要内容, 也是投资者进行理性投资的基础。 然而, 由于人们忽视了市盈率的适用范围，使得该指标在运用的过程中所暴露的问题也日益增多。例如，不加考证地以发达国家股市20倍的市盈率标准来评判中国股市的市盈率是否合理或者把不同行业的公司的市盈率相互比较来确定待估公司的价值。 本文就我国股市市盈率的一些统计数据进行分析，从而引出市盈率指标的适用性及其发挥的作用。 一、我国股市市盈率水平的统计分析 长期以来，国外公认的合理市盈率为15 - 25倍, 即通常所说的20倍左右市盈率标准，这一指标通常用于发达国家或地区（见表-1）。如果市盈率低于15倍, 即可认为其有投资价值, 投资风险较小；如果一只股票的市盈率高于25倍, 则可认为其没有投资价值, 投资风险较大。 表-1 世界主要证券市场的市盈率比较
我国股票市场的市盈率在大部分时间内都远远高于以上标准(见表-2), 因此，大部分人认为目前我国股票市场的市盈率过高。为了解释市盈率偏高的现象。 表-2 沪深证券交易所近几年平均市盈率
影响一国股市市盈率有以下几个因素: 1.基准利率。基准利率是人们投资收益率的参照系, 也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说,基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正相关关系。如果基本利率低,合理的市盈率可以高一点, 如果基准利率很高, 合理的市盈率就应该低一些。 2.经济增长率。从下面两个表可以看到，不同国家经济增长率不同市盈率也大不相同。通常来说，发达国家的经济已经处于较为成熟的阶段，增长率相对于发展中国家来说比较低，而市盈率水平也比较低。因此，不能说发展中国家市盈率水平较高就是不合理的。 表-3 1992年发达国家市盈率与国内生产总值增速
小论未上市公司估值方法 一、何为公司估值？ 公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。 公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。 基本逻辑--“基本面决定价值，价值决定价格” 二、公司估值的方法 （一）公司估值的基础 基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类： 1．破产的公司（Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。 2．持续经营的公司（On-going Business）（PE投资的对象）假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。 （二）公司估值的方法 公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要
采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量 贴现模型和期权定价法等。 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。它们的计算公式分别如下： 1、相对估值方法 相对估值法(Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。在运用可比公司法时，根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E、P/B、EV/EBITDA、PEG、P/S、EV/销售收入、RNAV等等。其中最常用的比率指标是P/E和P/B。1） P/E估值法 （1）市盈率（P/E）的计算公式: 静态P/E = 股价/上一年度的每股收益(EPS)(年) 或动态P/E = 股价 * 总股本/今年或下一年度的净利润(需要做预测)。 市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈
GM乳业股份有限公司财务报告分析 公司概况： 公司发展沿革：GM乳业股份有限公司（原名“ SHGM乳业股份有限公司”，以下简称“公司”）是由上实食品控股有限公司（“上实食品”集团））、有限公司（“牛奶集团” SH国有资产经营有限公司、大众交通（集团）股份有限公司、东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,（ DN亚洲”）等发起人在SHGM乳业有限公司基础上，于20XX年XX月XX日整体变更设立的股份有限公司。公司于20XX年XX月XX日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于20XX年XX月XX日在SH证券交易所上市交易。 公司股本总计为651,182,850股，其中发起人股份501,182,850股，占股份总额的76.96% ;上市流通股份150,000,000股，占股份总额23.04%。本次股权激励实施前，SH牛奶（集团）有限公司持有本公司367,498,967股，持股比例为35.2723% ; GM食品（集团）有限公司持有本公司314,404,338股，持股比例为30.1763%。本次股权激励实施后，SH牛奶（集团）有限公司持股比例降为35.0268% ; GM食品（集团）有限公司持股比例降为29.9663% 。 公司所处的行业以及生产经营特点：GM乳业：GM乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、孚L品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。世界乳品行业规模巨大，同时地域性又很强。世界乳品的需求每年按2%的速度在增长。发达国家的增长率约为1%，而发展中国家则快得多，尤其是亚洲和拉美国家。中国属于世界上乳品市场增长最快的国家之一。GM乳业、伊利股份、新希望乳业、维维股份等
上市公司分析研究报 告 ——首创股份(600008) 学校: 院系: 班级: 姓名: 学号: —.战略分析 1. 公司概要 北京首创股份有限公司(以下简称“公司”)系经北京市人民政府京政函［19991105号文件批准.由北京首都创业集团有限公司、北京市国有资产经营公司、北京旅游集团有限责任公司、北京市综合投资公司及北京国际电力开发投资公司共同发起设立的股份有限公司.于1999年8月31日领取企业法人营业执照，注册资本80000万元。于2000年4月5日至4月14日向社会公开发行人民币普通股30000万股.每股发行价8. 98元.募集资金269400万元。 作为一家国有控股上市公司，北京首创股份有限公司自成立以来一直致力于推动公用基础设施产业市场化进程，主营业务为基础设施的投资及运营管理，发展方向定位于中国环境产业领域。公司发展战略是：以水务为主体，致力于成为国内领先的综合环境服务商。
2. 所在行业基本情况 环境产业是国家政策重点倾向的新兴战略性支柱产业之一，国家环保“十二五”规划明确指出将大力发展环保产业，重点促进城镇污水、垃圾处理'危险废物处置等领域的专业化、社会化、市场化进程。国家新兴战略性支柱产业规划的实施，将鼓励和引导环保企业从项目咨询、工程建设、技术研发、运营管理等单一业务环节向现代化环境综合服务转型，国家对环境产业的大力扶持，为以水务、环保为主营业务的公司指明了转型和发展方向。 (1) .污水处理业规模不断扩大，资产总额快速增长。2010年底，我国污水处理业资产总额达到688亿元，同比增长17. 4%是2005年资产总额的三倍。 (2) .行业盈利能力较强，收入与利润均实现较快增长。2010年，污水处理行业实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%。2010年污水处理业生产销售状况良好，销售收入和利润均较大幅度增长，行业整体盈利能力较强，并有持续增加的趋势。1?11月，行业实现销售收入130亿元，同比增长33%；实现利润7. 25亿元，同比大幅增长139%0 (3) .行业投资规模不断扩大，占水务投资的比重快速增加。污水行业投资占水务投资比重由2006年的42$上升到2009年51%,投资增长率维持高位。 (4) .所属行业上市公司分析与行业平均利润率。 经过多年发展，目前国内已形成多家污水、污泥行业的龙头上市企业，如以MBR技术见长的碧水源(MBR技术在国内市场占到一半以上份额)、提供污泥处理核心耗材和设备的宝莫股份(污泥脱水剂)、华光股份、燃控科技，以及项目投资运营商兴蓉投资' 富春环保及南海发展。 污水及污泥处理相关的企业按其营业收入规模来看，并没有出现特大规模的龙头企业，营业收入不超过10亿元。过去三年相关企业的利润率呈现上升趋势，凭借MBR技术以及原料自给的优势，碧水源保持35%的净利润率，同时从事污水' 污泥处理业务的兴蓉投资，2010 年实现扭亏为盈，实现38. 58%利润率。 (5) .市场化程度不强，地方保护主义普遍 虽然污水、污泥处理行业市场巨大,但是市场化程度不强成为行业发展的重要瓶颈。有行业资深人表示.当前污水处理行业中市场化程度不强,企业水平也参差不齐.令高端企业难以做大做强。而很多项目的招标上也普遍存在地方保护主义色彩。他表示，“现在很多工程都凸显行政化特征，关系单位近水楼台。但污水处理其实是一项颇具技术要求的行业.如果不在行业内设定较高的门槛，好的企业接不了工程.技术水平不高的企业又做不好工程。这样下去. 不但影响行业自身的发展,还会造成资源的严重浪费。” 3. 公司近年来业务概要 经过十余年努力拼搏公司作为国内水务行业规模最大、运营管理能力领先，产业链拓展最为完善的公司之一，为进一步提升企业价值，公司深入拓展环境产业，并将发展战略定位于打造成为“具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商”。自2003年水务行业的“水业十大影响力企业”媒体评选活动开展以来，公司连续九年位列十大影响力企业前茅。 （1）继续保持水务行业龙头地位：公司目前的项目分布于全国15个省、市、自治区, 共 计35个城市，已基本形成了全国性布局，合计拥有处理能力近1300万吨/日，服务人口约 2800万人，位居国内水务行业首位。 （2）拥有良好的社会资源和品牌影响力：作为北京市国资委下属的大型上市企业，公司 拥有丰富的社会资源。同时，通过十年余来的努力和坚持，在行业内树立了良好的口碑，形成 了一定的品牌影响力。 （3）具有优秀的产业价值链延伸能力：随着业务的快速发展，公司在保持原有资本和投 资优势的同时，着力发展产业价值链，逐步完善公司的全产业链格局。目前，公司已经成功涉 足水务及固废领域，形成了集设计、工程、投资和运营为一体的基本完整的产业链架构。 对首创股份进行基本分析
我国上市公司信息披露问题分析及建议 李泽轩 一、我国上市公司信息披露的现状 证券市场一直都在不断发展，近些年上市公司的信息披露问题越来越多，投资者的权益因为上市公司的信息披露问题而不断受到损害。这些十分不利于我国上市公司的形象和信誉。因此，完善信息披露对证券市场非常重要。合理的信息披露，可以提高市场透明度，维护投资者合法权益。信息披露这一问题一直是财务研究的薄弱环节。本文将深刻分析上市公司信息披露问题，并提出完善建议，这对证券市场信息披露制度的发展将有十分的重要意义。 二、我国信息披露存在的主要问题 （一）信息披露随意性 上市公司经常将没有经过严格审核的报表，在报刊上进行披露，还有一些上市公司在报表中使用模棱两可的语言，误导投资者的决策。国家的规范性法规未能引起一些上市公司的重视，很多公司对此态度也缺乏一定的严肃性。无论是信息披露的方式、内容还是披露 时间上都表现了极大的随意性。 （二）信息披露片面性 很多上市公司会在上市报告书、招股说明书中，夸大其词的形容自己的长期发展以及投资项目和重大决策。但却不会过多的描述自己公司存在的缺陷，在信息披露时模棱两可。这样就美化了公司的市场形象，也在投资者心中树立了良好的信誉。可以优化各项经营指标，更容易拥有再融资资格。 （三）信息披露不真实 真实准确的披露信息是上市公司的应尽义务。披露的信息不真实会误导投资者，损害投资者的利益。所谓信息真实性，是指被披露的信息应该是确定的，不应有虚构或者虚假的内容。所谓信息准确性，是指公开的信息应该严谨周全的说明公司现实状况。不能误导有误导描述。主要表现在以下方面：披露的财务信息不真实，一些公司管理层为了股票市价，经营业绩评价，经济利益，公司信誉等。在编制财务报表时，经常虚增利润，弄虚作假。在信息披露时夸大公司的资产规模和经济实力，以达到吸引投资者的目的。这些违规行为会影响投资者的决策，投资者无法得到正确信息从而做出错误的决策，间接损害投资者的利益。（四）信息披露被动性
我国股票市场市盈率的统计分析 大学岭南学院金融学系牛鸿 市盈率是衡量股票投资价值和管理层据以调控股市的重要参考指标。科学地界定市盈率及其变化, 是对证券市场实施有效监管的重要容, 也是投资者进行理性投资的基础。 然而, 由于人们忽视了市盈率的适用围，使得该指标在运用的过程中所暴露的问题也日益增多。例如，不加考证地以发达国家股市20倍的市盈率标准来评判中国股市的市盈率是否合理或者把不同行业的公司的市盈率相互比较来确定待估公司的价值。 本文就我国股市市盈率的一些统计数据进行分析，从而引出市盈率指标的适用性及其发挥的作用。 一、我国股市市盈率水平的统计分析 长期以来，国外公认的合理市盈率为15 - 25倍, 即通常所说的20倍左右市盈率标准，这一指标通常用于发达国家或地区（见表-1）。如果市盈率低于15倍, 即可认为其有投资价值, 投资风险较小；如果一只股票的市盈率高于25倍, 则可认为其没有投资价值, 投资风险较大。 表-1 世界主要证券市场的市盈率比较
我国股票市场的市盈率在大部分时间都远远高于以上标准(见表-2), 因此，大部分人认为目前我国股票市场的市盈率过高。为了解释市盈率偏高的现象。 表-2 沪深证券交易所近几年平均市盈率 影响一国股市市盈率有以下几个因素: 1.基准利率。基准利率是人们投资收益率的参照系, 也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说,基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正相关关系。如果基本利率低,合理的市盈率可以高一点, 如果基准利率很高, 合理的市盈率就应该低一些。 2.经济增长率。从下面两个表可以看到，不同国家经济增长率不同市盈率也大不相同。通常来说，发达国家的经济已经处于较为成熟的阶段，增长率相对于发展中国家来说比较低，而市盈率水平也比较低。因此，不能说发展中国家市盈率水平较高就是不合理的。 表-3 1992年发达国家市盈率与国生产总值增速
上市公司投资价值分析报告 上市公司投资价值分析报告 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势；
③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对
伊利集团财务分析 一、企业简介 （一）、企业历史沿革 内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利集团）规模大、产品线健全，位居亚洲乳业第一、全球乳业8强，是中国符合奥运会标准，为2008 年北京奥运会提供服务的乳制品企业；也是中国符合世博会标准，为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。在董事长潘刚的带领下，2017年上半年，伊利实现营业总收入334.94亿元,净利润33.68亿元。在“全球织网”的战略下，伊利已经实现国际化布局。作为行业龙头企业，伊利集团旗下多款产品长期居市场领先地位，整体营业额在行业中遥遥领先，是进入全球排名前八的亚洲乳企。 (二)、企业股权结构
（三）、企业主营产品 主营产品类型：液体乳、乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶。产品名称：液体乳、乳饮料、奶粉、冷冻饮品、酸奶。经营范围：乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造；特殊医学用途配方食品的生产、销售（取得许可证后方可经营）；食品、饮料加工；牲畜，家禽饲养；汽车货物运输；饮食服务（仅限集体食堂）；本企业产的乳制品、食品，饮料；乳制品及乳品原料；预包装食品的销售。农畜产品及饲料加工，经销食品、饮料加工设备、生产销售包装材料及包装用品、五金工具、化工产品（专营除外）、农副产品，日用百货，畜禽产品，饲料；进口：本企业生产、科研所需的原辅材料，机械设备，仪器仪表及零配件；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务；机器设备修理劳务（除专营）和设备备件销售（除专营）业务；玩具的生产与销售；复配食品添加剂的制造和销售。 按产品分液态乳占比83.4%，奶粉及奶制品占比9。62%，冷饮产品占比6.9%。 （四）、行业状况 1、全国性乳品企业。行业的生产集中度在不断提高，但是中小企业仍然很多。市场上“光明”、“伊利”、“蒙牛”三个品牌销量最大，已经形成光明、蒙牛、伊利三巨头争霸主动格局。
2005中国上市公司中期财务分析报告 一、A股上市公司财务总体评述 根据A股上市公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为2005年中期A股上市公司(不包括金融类公司和无2004年中期数据的新股)的资产规模继续扩大，负债率同步提高，偿债能力下降；成本增加超过收入的增加速度，利润率下降，虽依然增长但明显减慢；现金流量状况有所下滑，现金收入无法满足投资需要，现金及等价物有所减少。 二、A股上市公司整体财务状况 1、主要分析数据 2、A股上市公司整体资产状况及变化 2005年中期A股上市公司整体的资产比2004年中期增长15.53%，增长的这部分资产中有近2/3投入到了固定资产中，明显高于总资产和流动资产的增长速度，与去年同期的三者齐头并进增长模式发生了明显变化。结合货币资金和利润的少量增长情况，我们可看出在效益增长明显不如去年时，上市公司普遍采取加大投资力度，力争扩大生产规模的策略，在固定资产投资上比往年的态度更加积极。 负债总额增长22.21%，仍然保持较大增长，而未分配利润和所有者权益的增幅大幅下降，表明上市公司的经营状况比以前困难了很多，这与钢铁、石油等原材料价格上涨的背景相符合。上市公司在存货与应收账款上较好地抑制了增长幅度，尤其是应收账款仅增长5.86%，但是我们对此不能过分乐观，应当看到，这是在比以往不利的经营条件下，收入增长萎缩时应收账款增幅也跟着自然下降，并不是货款回收、控制成本等方面的工作效率显著提高而产生的效果。 总之，上市公司的总体规模依然强劲增长，但所有者权益相对增长放缓，负债比例有所提高，加大了固定资产投资力度，比以往较好地控制成本增长，同时外部经营环境有所恶化给企业带来更大压力。 3、A股上市公司整体负债及所有者权益状况及变化 从负债与所有者权益占总资产比重看，A股上市公司整体的流动负债比率为42.85%，资产负债率为54.37%。上市公司整体的资本结构位于正常水平，但流动负债比率、资产负债率仍延续这几年稳步增长的态势，考虑到资产负债率目前尚处于较低水平，我们坚持认为这种负债的有限增长仍是健康的，是目前上市公司扩大固定资产投资带来的必然结果。投资者在分析具体公司时，一定要关注其所在行业及产品前景，如遇行业萎缩或产品滞销，负债率较高的公司很有可能陷入经营困境，前期的固定资产投资反而成为扭亏转型的包袱。 未分配利润和所有者权益分别增长15.23%和7.88%，虽仍增长，但幅度较去年下降较大。外部经营环境的恶化，要求上市公司进一步节约挖潜，过好紧日子，为迎接健康快速的经济增长做准备。 三、A股上市公司整体经营成果 1、主要分析数据与指标(具体分析数据统计见附表A) 2、利润分析 (1)、利润构成情况 2005年中期A股上市公司实现利润总额1，413.48亿元。其中，经营性利润1，367.19亿元，占利润总额96.73%，略低于去年同期的98.10%；投资收益39.17亿元，占利润总额2.77%；营业外收支业务净额-21.57亿元。
关于燕塘乳业有限公司的财务报表分析 摘要：财务报表分析是以企业的财务报表和其他资料为基本一句，采用专门的分析工具和方法，从财务报表中寻找有用的信息，有效地寻求企业经营的财务状况变化的原因，从而对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行综合与评价的过程。本文结合上市公司燕塘乳业股份有限公司今年来的财务报表，利用财务报表提供的基本信息，结合财务报表分析中的财务报表和各项财务指标，主要对该公司的偿债能力，盈利能力营运能力方面进行原因分析和结果预测，大致了解一下该公司的经营情况。 关键词：财务报表、财务报表分析、财务指标、经营情况 企业简介： 广东燕塘乳业股份有限公司是一家集牧场、研发、加工、销售于一体，目前华南地区规模最大的乳制品生产企业之一。自2005年起，燕塘乳业分别斥资在粤西的湛江市和粤东的汕头市建立乳品厂，形成了广州、湛江和汕头三大生产基地。公司目标是以广东为大本营，业务逐步渗透福建、江西、湖南、广西和海南等省份。燕塘乳业是由广东省燕塘投资有限公司、广东省粤垦投资有限公司、广东省湛江农垦集团公司等18个股东联合出资而成。公司是广东地区的乳业龙头，巴氏杀菌奶、花式奶为主要产品。其中巴氏杀菌奶属于液体乳，花式奶为乳饮料。公司以低温奶为主，占营收的4成。 行业分析： 2005-2014年，我国乳制品制造行业利润总额整体呈现出较快增长的态势，尽管2008年行业利润总额出现负增长，但经过2009-2010年全面复苏后，我国乳制品行业的盈利规模得以迅速恢复，其中2009年及2011年利润总额增幅度较大。我国乳制品行业发展时间较短，但发展非常迅速，乳制品消费量持续增长。未来在乳制品行业发展的有利因素和不利因素的共同作用下，行业利润空间预计将继续维持稳定。 公司财务报表分析： 一、资产负债比较分析 资产负债表 资产负债表摘要2014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31 货币资金(万元) 48,886 15,659 9,431 4,346 应收账款(万元) 1,340 1,150 1,152 1,428 存货(万元) 5,790 5,293 4,257 3,629 流动资产合计(万元) 57,850 24,136 16,536 12,020 固定资产净额(万元) 26,153 25,881 22,068 21,141 资产总计(万元) 96,074 58,006 45,963 38,996 流动负债合计(万元) 21,373 22,066 18,358 18,296 非流动负债合计(万元) 719 761 990 614 负债合计(万元) 22,092 22,827 19,348 18,910 所有者权益(或股东权益)合计 73,982 35,179 26,615 20,086 (万元) 表1
作者：陆德明上市公司公司信息披露的真实与否，对证券市场的规范健康发展具有十分重要的作用。从上年1243家上市公司的审计意见及其涉及事项（重点是非标准无保留审计意见及其涉及事项）来看，上市公司在执行会计准则、会计制度，注册会计师在执行审计准则等方面均存在一些问题。本文试图对此加以分析，并提出若干建议。一、上市公司年度报告的总体分析（一）年度报告审计意见类型及相对比例2002年已披露年报的1243家上市公司中，财务报告被出具标准无保留审计意见的共1077家，占全部已披露年报?6.64％；被出具非标准无保留意见（指带解释性说明的无保留意见、保留意见及带解释性说明的保留意见、否定意见和无法表示意见中的任一种，以下简称“非标意见”）的共166家，占全部已披露年报公司数量的13.36％，其中无保留带解释性说明的审计意见102家，占8.21％，保留意见46家，占3.70％，无法表示意见18家，占1.37％。（二）年度报告审计意见类型在年度间的变动分析1998年以来，年度报告被出具标准无保留审计意见的公司数量呈上升趋势，但“非标意见”占总体的相对比例一直在下降。特别是从2001年以来，“非标意见”公司占全部公司的比例连续两年保持在15％以下，低于前几年的平均水平。1998年以来“非标意见”公司比例的变动情况如表1所示。表1审计意见类型在年度间的变动情况统计表┏━━━━━━━━┳━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┳━━━━┓┃┃1998┃1999 ┃2000 ┃2001 ┃2002 ┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃标准无保留意见┃726┃797┃957┃1016┃1077┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标意见┃149┃174┃166┃157┃166┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃公司数量合计┃875┃971┃1123┃1173┃1243┃┣━━━━━━━━╋━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━╋━━━━┫┃非标比例％┃17．03┃17．92┃14．78┃13．38┃13．36┃┗━━━━━━━━┻━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┻━━━━┛我们认为，影响“非标意见”比例下降的原因主要有以下几个方面：第一，注册会计师的意见越来越受到上市公司的重视。随着注册会计师行业社会认同度的逐渐增加，上市公司在编制财务报告时，更多地采纳了注册会计师的意见。另外，监管机构对注册会计师意见的重视，客观上促使公司倾向于接受注册会计师意见。例如，2001年年底中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号——非标准无保留审计意见及其涉及事项的处理》，对上市公司和注册会计师的行为进行了严格规范，特别是文件体现了尊重注册会计师专业意见的精神，直接将注册会计师的审计意见同上市公司股票停牌并接受调查联系起来，客观上使得上市公司管理层更加重视和配合注册会计师的工作，以前双方“各执一词”，此后公司我行我素的现象一定程度上得以改变；同时也给上市公司及注册会计师造成一定压力，成为“非标意见”比例下降的主要原因之一。[!--empirenews.page--] 第二，中国证券监督管理委员会和财政部自去年年底以来，及时制定或修订了有关法规，一定程度上规范了上市公司的会计处理，使注册会计师在处理具体问题时有法可依，以往可能属于模棱两可的问题，不再成为讨价还价的筹码。同时，部分上市公司由于重大资产重组，财务状况和业绩有所改善，导致审计意见类型大幅改观。第三，新股发行审核方式的转变，提高了新上市公司的质量，客观上降低了“非标意见”的比例。如据上海证券交易所统计，2002年该所新上市公司占当年末所有上市公司比例为10.15％，而2001年这一比例为7％。新上市公司一般质量较好，财务压力较小，因此基本上没有被注册会计师出具非标准无保留意见。第四，融资审核标准的提高以及发行速度减慢，使得某些上市公司在权衡成本和效率后，选择了放弃证券市场融资的计划，从而使公司对资产和业绩刻意要求和粉饰的冲动在一定程度上得以抑制。二、年度报告审计“非标意见”及其涉及事项（一）“非标意见”的总体特点1、解释性说明无保留意见仍然占“非标意见”的绝大部分。从2002
市盈率 百科名片 计算公式 市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。“P/E Ratio”表示市盈率；“Pri ce per Share”表示每股的股价；“Earnings per Share”表示每股收益。即股票的价格与该股上一年度每股税后利润之比（P/E），该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。 目录[隐藏] 基本介绍 指标缺陷 注意问题 市盈率的应用 市盈率与股票 相关规律 正确看待市盈率[3] 基本介绍 指标缺陷 注意问题 市盈率的应用 市盈率与股票
相关规律 正确看待市盈率[3] [编辑本段] 基本介绍 市盈率（Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio) 市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率,通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效[1]。 计算方法 市盈率（静态市盈率）＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利 市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付
上市公司投资价值分析报告参考框架 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地； 2、所有权结构、公司结构、主管单位； 3、公司重大事件（如重组、并购、业务转型等）。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构： ①该行业中厂商的大致数目及分布； ②产业集中度：该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据（一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度）； ③进入壁垒和退出成本：具体需要何种条件才能进入，如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等，以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势： ①年增长率（销售收入、利润）、市场总容量等的历史数据； ②依据上述历史数据，及科技与市场发展的可能性，预测该行业未来的增长趋势； ③分析影响增长的原因：探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的，并比较各自的影响力。（应提供有关专家意见）。 3、产业竞争分析： ①行业内的竞争概况和竞争方式； ②对替代品和互补品的分析：替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势； ③影响该行业上升或者衰落的因素分析； ④分析加入WTO对整个行业的影响，及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析： ①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景，如可能，应作产业相关度分析； ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。
5、劳动力需求分析： ①该行业对人才的主要要求，目前劳动力市场上的供需情况； ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析： ①分析国家产业政策对行业发展起的作用（政府的引导倾向、各种优惠措施等）； ②其它相关政策的影响：如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析 1、股权结构分析：列出持股10%（必要时列出10%）以上的股东，有可能应找到最终持有人； 2、是否存在影响公司的少数股东，如存在分析该股东的最终持有人等情况，及其在资本市场上的操作历史； 3、“三会”的运行情况：如股东大会的参加情况、对议案的表决情况、董事会董事的出席情况、表决情况、监事会的工作情况及其效率； 4、经理层状况：总经理的权限等； 5、组织结构分析：公司的组织结构模式、管理方式、效率等； 6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等； 7、重点分析公司第一把手的情况（教育背景、经营业绩、任职期限、政府背景）其在公司中的作用； 8、分析公司中层管理人员的总体情况，如素质、背景、对公司管理理念的理解、忠诚度等。 四、主营业务分析 1、主导产品 ①名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有率、专利、商标、发展战略、市场定位、消费群等； ②生产周期、库存量、周转率等； ③销售方式； ④设计能力、年产能力、实际生产量； ⑤广告投入数量及方式；
光明乳业11年度财务报告分析
公司概况 光明乳业股份有限公司是股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研究院、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。 行业分析及战略分析 近日举行的IDF世界乳业峰会发布的IDF2011版《世界乳业形势》报告显示，当前世界乳业市场比较乐观，需求稳定，乳产量较去年增长1.8%，其中印度增长较快3.1%。牛奶产量略有增加但仍低于平均水平，水牛奶的增长速度较缓，山羊奶的产量略有上升。全球乳品加工业均在增长，其中液态奶增长2.6%，奶油略缓1.8%，奶酪的增长尤为突出为3.0%，其中，欧盟2.9%，美国3.4%。自2009年全脂奶粉下降后，2010年全脂奶粉得以恢复增长2.4%。中国乳业已经恢复，需求迅猛。 光明乳业的发展与规划 1.政治和法律环境因素 ①．国家加大奶牛良种补贴力度和实施后备母牛补贴政策 ②．国家对奶牛养殖农户购置牧业机械和挤奶机械给予补贴。 ③．调整疫牛扑杀补贴政策范围。 ④．建立奶牛政策保险制度。 ⑤．支持标准化奶牛养殖小区建设。 ⑥．加强对奶牛养殖农户的信贷支持。 2.经济环境因素 改革开放以来，我国经济得到了高速迅猛的发展，经济总量迅速增大，GDP 由1978年的3624.1亿元增长到2009年的3353.53亿元，比上年增长8.7%。城市居民家庭人均可支配收入稳步增长，人均可支配收入17175元。农村居民家庭纯收入也稳步增长，去年农村居民人均纯收入5153元，比上年增长8.2%。居民收入的增加使得居民有能力把消费用于温饱之外，更加关注健康、营养，为乳业消费奠定了基础。 3. 社会和文化环境因素 中华民族在五千多年的发展过程中形成的传统文化，以“崇尚勤俭节约，主张谨慎消费，反对浪费”为核心的传统消费文化得到了广泛的认同。社会文化环境的变化使人们形成了喝奶有益健康的共识。中国人喝奶的习惯在渐渐地形成，居民的保健意识在逐渐增强。这种文化现象为中国乳品产业提供了巨大的发展空
重庆城市管理职业学院 学年论文 题目名称我国物流企业上市公司现状分析院（系）工商管理学院 专业班级物流本科 学生学号 学生姓名杨敏 指导教师 2011年 12 月 16 日
目录 一、我国物流业上市公司总体分析 (1) 1、历年财务状况比较 (2) 2、上市公司整体比较 (2) （二）我国物流企业上市公司资本结构影响分析 (2) 1、我国物流企业上市公司的投资规模小 (2) 2、我国物流企业上市公司受金融约束 (3) 3、资本市场发展的不完全 (3) 4、投资者的态度 (3) 三、我国物流业上市公司存在的问题 (3) （一）我国物流企业上市公司的总体规模较小 (3) （二）我国物流企业上市公司之间的单一运作 (4) （三）我国物流企业上市公司的地区分布不平衡 (4) 1、东中西部物流企业上市公司的发展不平衡 (4) 2、南北物流企业上市公司的发展存在差异 (4) 四、建议及策略 (4) （一）针对我国物流企业上市公司的现状提出以下建议 (4) 1、物流企业上市公司应提高自身的企业营运能力 (5) 2、物流企业上市公司应树立以客户为中心的物流精神 (5) 3、物流企业上市公司应以“降低客户的经营成本”为根本的服务目标 (5) 4、以场站为基础，建立自己的物流中心 (5) 5、以物流中心为基础，构筑城市间的运输网络 (5) 6、以物流网络为基础，建立全球物流服务网络，为客户提供全球物流服务 (6) （二）策略 (6) 1、观念领先、人才优先战略 (6) 2、科技支持战略 (6) 3、服务创新战略 (6) 4、联盟发展战略 (7) 参考文献 (7) 附录 (8) 物流上市公司财务报表 (8)
中美两国上市公司市盈率的比较分析研究 摘要：本文通过对2000-2006年中国上市公司在境外市场市盈率的比较分析，研究了我国企业境外上市的估值效果。文章发现，中国上市公司在境市场的市盈率水平高于境外市场；和新加坡给予了中国公司以不同的评价：中国上市公司在主板的市盈率高于本地公司，而中国上市公司在新加坡主板的市盈率低于新加坡本土公司；没有证据表明A-H股的跨境上市形式提高了A股估值，但A-H股在一定程度上提升了H股的估值。 关键词：海外上市；市盈率；股票估值 Abstract: Through a comparative analysis of the 2000-2006 Chinese listed companies in the domestic and overseas market earnings, studied the effect of the valuation of companies listed overseas. Article found that the level of China's listed companies in the domestic market price-earnings ratio is higher than the foreign market; China, Hong Kong and Singapore, the company gave a different assessment: China's listed companies in Hong Kong main board of the Hong Kong-earnings ratio is higher than local companies, while China's listed companies in Singapore Motherboard the price-earnings ratio is lower than Singapore-based companies; there is no evidence that the AH-share listing in the form of improved cross-border valuation of A shares, but AH shares to some extent, enhance the valuation of H shares. Keywords: overseas listing; earnings; stock valuation
一、拟上市公司的估值法 A.高净利低营收，细分市场隐形冠军?——市盈率法(P/E) 概念： 市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。 评估式： 第一步：选取“可比公司”。可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好，无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等面相同或相近的公司。 第二步：确定比较基准，即比什么。通常是样本公司的基本财务指标。常用的有每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股销售收入(每股销售收入倍数法，或称市收率倍数法)等。 第三步：根据可比公司样本得出的基数。 公式： 企业价值=(P/E)目标企业的可保持收益。 企业的可保持收益是指目标公司并购(交易)以后继续经营所取得的净收益，它一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。每股税后利润的计算通常有两种法： 1)完全摊薄法：用发行当年预测全部税后利润除以发行后总股本数，直接得出每股税后利润。
2)加权平均法：计算公式如下：每股(年)税后利润=发行当年预测全部税后利润÷发行当年加权平均总股本数=发行当年预测全部税后利润÷[发行前总股本数+本次发行股本数×(12-发行月数)/12] 特点： 首先，它将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量;其次，对于大多数股票而言，计算简单易行，数据查找便，同时便于股票之间的互相比较;最后，它能反映股份公司的多特点，如风险和增长潜力等。 B.投资初期，期长，潜力巨大?——市销率法(P/S) 概念： 市销率( Price-to-sales,PS),市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。 公式： PS = 总市值除以主营业务收入或者PS=股价除以每股销售额。 特点： 1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数; 2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵; 3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 4)不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一;
1环保上市公司的数量 1.1 A 股数量 截止 2002年年底,我国在沪、深两市的上市公司共有 1224家(其中深市509家、沪市 715家 ,环保公司共有 109(其中深市 53家、沪市 56家家, 占8.91%。 1.2 B 股 H 股数量 截至 2002年 12月 31日,我国共有 87家同时发行A、 B 股的上市公司,还有 29家公司同时发行了 A 股和 H 股。环保上市公司发行 A 股又发行 H 股的有 1家:创业环保。 环保上市公司发行 A 股又发行 B 股的有 9家:深圳方大、ST 中纺机、招商局、威孚高科、沙达隆、江铃、S T 轻骑、深南电、龙电股份。 环保上市公司现状分析 1.3环保上市公司筹资额 据中国证监会统计数据, 1991至 2002年底12年间,
中国证券市场境内外筹资总额达 8772.36亿元,其中通过发行 A 股筹资 4609.36亿元, A 股配股、增发筹资 2097.41亿元,可转债 88.50亿元。与此相对应,环保上市公司自 1992~2002年,共通过股权筹资 718.04亿元,其中通过发行 A 股 IPO 筹资324.12亿元,通过 A 股配股、增发等再融资手段筹资 393.92亿元。 1.4借壳上市数量 1994年~2000年 12月 31日,我国共有297家借壳上市公司,仅 2000年就达110家。2000年发生了如此之多的并购上市公司行为,原因主要有两个:从出让方和上市公司的角度来说,随着上市公司数量的越来越多,陷入经营困境的上市公司数量不断增加,为了保牌和保壳,这些上市公司不得不从外面引入有实力的战略股东,对其实施重组。从买壳方来说,由于近年 来我国股票发行机制和方式发生 了很大的变化,日益朝着市场化方向发展, 根据规定, 企业在实施 IPO 发行上市以前,必须先改制成立股份公司,再由券商至少辅导一年,这无疑加长了企业发行上市的周期, 与此相对应, 中国证监 会 2000年 5至 7月份相继出台了增发新股的政策规定, 即实施重大资产重组且符合其它条件的上市公司可以增发新股,这无疑给非上市企业通过买壳借壳上市提