第四章风险与收益
本章主要学习内容
1．风险及其分类
2．单项资产的风险和报酬
3．投资组合的风险和报酬
4．资本资产定价模型
第一节风险及其分类
一、风险的概念与类别
（一）风险的概念
在财务学中，风险则是指在一定条件下和一定时期内预期结果的不确定性或实际结果偏离预期目标的程度。这种偏离或不确定性是由于经济、社会中的各种不能预期的变化引起的，如企业在每年初都会确定该年度的计划销售额和利润，但在实际实施过程中可能由于其他新产品的引进而冲击本企业的产品市场，或者由于原料供应商未能及时供货而延误生产，这些都可能引起企业利润额的变化，使其偏离预期目标。实际结果对预期目标可能出现偏离的程度大，称为高风险。相反，实际结果对预期目标可能出现偏离的程度小，称为低风险。各种经济活动和经济行为都有各自不同的特点，因此风险有大有小。在绝大部分经济活动和经济行为中，风险是客观存在的。
（二）风险的类别
1.从财务管理的内容角度看，风险包括筹资风险、投资风险与收益分配风险等。
（1）筹资风险指企业在筹集资本的过程中所具有的不确定性。筹资风险的影响因素包括筹资时间、筹资数量、筹资渠道和筹资方式。具体的影响为：筹资时间越长，不确定因素越多，筹资的风险越大，因此要在最短的时间内筹集到所需要的资金。筹资数量越大，则筹资风险越大。另外，筹资渠道与筹资方式的不同，也会影响到筹资风险，如股票筹资与债券筹资其风险就显著不同。
（2）投资风险是指企业将筹集的资本投向某活动所具有的不确定性。投资风险主要由投资的行业和投资时间的长短来决定。一般企业的资本可选择多种行业进行投资，每种行业的利润率不同，决定了其投资风险不同。如投资于处于战争状态有国家和投资于和平国家的石油业所面临的风险会相关很大。一般来说，长期投资比中短期投资的风险要高。
（3）收益分配风险是指企业在收益的形成与分配上所具有的不确定性。一方面，如果企业开发的是社会急需的且质量过硬的商品，可以使企业收益扩大从而降低收益形成所面临的风险。另一方面，就是企业如何分配收益的问题，即结转成本费用和确认收益所产生的风险以及对投资者进行分配收益的时间、形式和金额所产生的风险。
2.从投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。
（1）市场风险是指那些对所有的公司都产生影响的因素引起的风险，如战争、国家政策调整、利率变化、经济衰退、通货膨胀等。系统风险源于公司之外，在其发生时，所有公司都受影响，表现为整个证券市场平均收益率的变化。由于这类风险涉及所有的投资对象，不能通过分散投资来加以分散，一般称之为不可分散风险或系统风险。
①经济周期风险，是指由于经济周期的变化而引起的证券市场行情变动的风险。因为是经济周期的变化决定了企业的景气和效益，从而从根本上决定了证券行市，特别是股市的变动趋势。证券市场行情随经济周期的循环而起伏变化，总的趋势可分为看涨市场（即多头市场）和看跌市场（即空头市场）两大类。当然，看涨市场和看跌市场是股市行情变化的大
趋势，实际上，股价并非直线上升或直线下降，而是涨中有跌，跌中有涨，盘整、反弹和回档不断出现。
②利率风险，是指由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险。证券价格与市场利率的关系极为密切，两者呈反向变化。其原因在于，银行利率提高，会吸引一部分资金流向银行等储蓄机构，从而减少对证券的需求，致使证券价格下降；同时利率提高，企业融资成本提高，在其它条件不变的情况下，盈利减少，从而派发的股利也减少，于是便导致股价下跌，反之亦然。
③购买力风险，又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使货币的购买力下降的风险。在通货膨胀期间，虽然随着商品价格的普遍上涨，证券价格也会上涨，投资者的货币收入会有所增加，但由于货币贬值，购买力水平下降，投资者的实际收益可能没有增加反而有所下降。购买力风险对于不同证券的影响不同，受影响最大的是固定收益类证券，因其名义收益固定不变，当通货膨胀率提高时，按购买力计算的实际收益就会相对减少，尤其是长期债券，其购买力风险更大。与固定收益类证券相比，普通股的购买力风险相对较小，因为当发生通货膨胀时，股份公司的产品售价会随之上涨，名义收益会增加，特别是当公司的产品售价涨幅大于生产费用涨幅时，公司的净盈利会增加，此时股利会相应增加，股票价格也会提高，普通股股东的收益增加，从而可部分地减轻通货膨胀带来的损失。
（2）公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、产品变质、诉讼失败等。公司特有险为某一行业或某一企业所特有，它通常是由某一特殊因素引起，只对个别或少数证券的收益产生影响，而与整个证券市场的价格没有系统、全面的联系。这类风险是随机发生的，可以通过多元化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其它公司的有利事件所抵销，企业的收益不会受到更大的影响。又称为可分散风险或非系统风险。
非系统风险主要有经营风险、财务风险、违约风险、流动性风险与再投资风险等。
①经营风险亦称商业风险，是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。企业的生产经营活动会受到来自于企业外部和内部多方面的影响，具有很大的不确定性。外部的影响因素包括政治环境、经济结构、资源环境、财政环境、金融环境、市场环境等；内部的影响因素包括运营状况、经营管理状况、内部财务管理能力等。其中，内部因素是公司经营风险的主要来源，如决策失误导致投资失败，管理混乱导致产品质量下降、成本上升，产品开发能力不足导致市场需求下降，市场开拓不力导致竞争力减弱等，都会影响公司的盈利水平，增加经营风险。
②财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性，是筹资决策所产生的，又称筹资风险。公司的资本结构，即公司总资本中负债与权益（即股本）之比决定了企业财务风险的大小。如果公司的资本全部为权益资本，则销售收入的任何变动都会对股东的净收益产生同样的影响。而如果公司的资本中除普通股权益资本外，还有一部分来源于负债或优先股，则这些负债和优先股便使得公司有了财务杠杆，这种财务杠杆使公司股东净收益的变化幅度超过营业收入变化的幅度。负债资本在总资本中所占比重越大，公司的财务杠杆效应就越强，财务风险就越大。
③违约风险，又称信用风险，是指证券发行人无法按时还本付息而使投资者遭受损失的风险。违约风险是债券的主要风险。一般认为，在各类债券中，违约风险从低到高排列依次为中央政府债券、地方政府债券、金融债券、公司债券。当然，不同企业发行的公司债券的违约风险也有所不同，它受到各企业的经营能力、盈利水平、规模大小以及行业状况等因素的影响。所以，信用评估机构要对中央政府以外发行的债券进行评价，以反映其违约风险。
④流动风险，又称变现力风险，是指无法在短期内以合理价格卖掉证券的风险。投资者在出售证券时，有两个不确定性：一是以何种价格成交，二是需要多长时间才能成交。若投资于像垃圾股或不知名公司的股票等流动性差的证券，当遇到另一更好的投资机会时，投
资者想出售现有证券以便再投资时，往往在短期内很难找到愿意出合理价格的买主，他要么将售价降得很低，要么要等很长时间才能找到买主，于是他不是丧失新的投资机会就是蒙受降价损失。而像政府债券这类流动性强的证券就可随时变现。所以，投资者在投资于流动性差的资产时，总是要求获得额外的收益以补偿流动风险。
⑤再投资风险。指所持证券到期时再投资时不能获得更好投资机会的风险。如年初长期债券的利率为10%，短期债券的利率为8%，某投资者为减少利率风险而购买了短期债券。在短期债券于年底到期收回现金时，若市场利率降至6%，这时就只能找到收益率约为6%的投资机会，不如当初买长期债券，现在仍可获得10%的收益率。
二、收益的衡量
投资者进行各种投资活动，按种类划分可分为固定资产投资和金融资产（即证券）投资两大类。无论属于哪类，投资活动的根本目的是为了赚钱。衡量一项投资赚钱能力的大小，一般有两项互相联系的指标，即收益额和投资报酬率，其中投资报酬率即利润率是单位投入资本赢得的利润，这种对盈利能力大小的衡量，便于不同数额的投资进行比较，作用和地位尤为重要。本章我们主要考虑金融资产的投资问题，在资本市场上投资，其效益只能用报酬率来衡量。
1.总报酬率
在一定期间（比如说一年）进行一项投资的收益率，就是基于所有权而收到的现金支付加上市价的变化，再除以初始价格1。
对于普通股，可以把一期的收益定义为；
()1
1---+=t t t t P P P D r （4.1） 其中：r 是实际的(预期的)收益；t 指过去(未来)特定的时间段；D t 是第t 期期末的现金股利；P t 是第t 期的股价；P t -1是第t －1期的股价。
例如，某甲先生年初购买了V 公司的股票，价格为每股￥100。年末每股分得红利￥5，分红后每股市价为￥120，则不管甲先生年末是继续持有或是卖掉其股票，如果不计交易费用，其投资报酬率为：
%25100
5100120=+-=v r 2.报酬率的平均
U 公司是—家上市只有五年历史的大型制造业企业，在二级市场上其普通股投资收益率从
其平均年报酬率（r G ）为：
如果采用几何平均法，则为：
()()()()()15%
1-1.15 1]33.118.124.115.19.0[ 1
]11111[5/15/154321==-⨯⨯⨯⨯=-+++++=r r r r r r G （4.3） 如果采用算术平均法，则为：
1 这种持有期间收益率在投资期间为1年或少于1年时是有用的。对于更长的投资期间把投资报酬率(或内部收益率)作为收益率更佳。收益率的计算以现值为计算基础并考虑货币的时间价值。
()%155/54321=++++=r r r r r r A （4.4）
式中r 1 ~ r 5分别代表2000 ~ 2004的报酬率。
3.风险报酬
风险报酬又称风险价值，是指企业承担风险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益，一般用风险报酬率表示。
一般投资者投资所要求的期望报酬率与风险是相对的，风险越高，投资者所要求的期望报酬率就越高。用数学公式表示，期望报酬率与风险的关系为：
bQ R K f += （4.6）
式中K 表示期望投资报酬率，R f 为无风险报酬率，bQ 为风险报酬率，b 为风险报酬系数，Q 为风险程度。
通过上式可以看出，期望投资报酬率包括两部分：一是无风险报酬率，现在一般把国债的收益率作为同期无风险报酬率，因为国债的风险几乎接近于零。另一部分为风险报酬率，由投资项目风险的大小决定，风险越高，风险报酬率就越大。
第二节 单项资产的风险与报酬
一、风险的衡量
风险的衡量是计算风险报酬的先决条件，需要使用概率与统计方法，具体的风险衡量过程如下：
1.概率及其分布
在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生，也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常把必然发生事件的概率定为1，把不可能发生事件的概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数，一般用P i 来表示随机事件的概率，其有如下特点：
（1）任何事件的概率不大于1，不小于0，即：0≤P i ≤1
（2）所有可能结果的概率之和等于1，即：∑==n
i i P 11
（3）必然事件的概率等于1，不可能事件的概率等于0。
把所有可能的结果都列示出来，且每种结果出现的次数有概率表示，就构成了概率分布。 例4-1 ABC 公司有甲、乙两个投资项目，假设未来的经济情况有三种：繁荣、正常与衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表4-1。
这里，概率表示每一种经济状况出现的可能性，同时也就是各种不同预期报酬率出现的可能性。例如，未来经济状况出现繁荣的可能性为0.3，假如这种情况真的出现，甲项目可获得高达90%的报酬率。
2.离散型分布和连续型分布
如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量为离散分布，例4-1就属于离散分布，它有三个值，如图4-1。
A 项目概率
B 项目概率
0.5 0.5
0.4 0.4
0.3 0.3
0.2 0.2
0.1 0.1
—60% 0 15% 90% 0 10% 15% 20%
图4-1
实际上，出现的经济状况远不只三种，可能有无数种可能的情况出现。如果对每种情况都赋予一个概率，并分别测定其报酬率，则可用连续型分布加以描述，见图4-2
概率
-80% -60% -40% -20% 0 20% 40% 60% 80%
图4-2
上图给出的概率呈正态分布，实际上并非所有问题的概率都呈正态分布，但是按统计学的理论，不论总体分布是否呈正态分布，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。一般说来，如果被研究的变量受彼此独立的大量偶然因素的影响，并且每个因素在总的影响中只占很小的部分，则这个总影响所引起的数量上的变化，就近似服从正态分布。所以，正态分布在统计上被广泛应用。
3.期望报酬率
期望报酬率是指各种可能的报酬率按概率加权计算的平均报酬率，又称为预期值或均值。它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率，其计算公式为：
期望报酬率()∑=-=n
i i i k P R 1)(
式中，-R 为期望报酬率；P i 为第i 种结果出现的概率；n 为所有可能结果的数目。 据此，计算例4-1甲、乙项目的期望报酬率：
%15%603.015%4.0%903.0)(）＝（＝甲-⨯+⨯+⨯-R
%15%103.015%4.0%203.0)(＝＝乙⨯+⨯+⨯-
R
两者的期望报酬率相同，但其概率分布不同。甲项目报酬率的分散程度大，变动范围在—60% ~ 90%之间；乙项目报酬率的分散程度小，变动范围在10% ~ 20%之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险程度不同。为了定量地衡量风险大小，还要用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。
4.离散程度
表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准差和全距等，常用的是方差与标准差。
方差()i n i i P R R 2
12∑=-⎪⎭⎫ ⎝⎛-=σ 标准差也叫均方差，是方差的平方根。
标准差()∑=-
-=n i i i P R R 12)(σ
例4-1甲项目的标准差是58.09%，乙项目的标准差是3.87%（计算过程见表4-2），定量地说明了甲项目的风险比乙项目的风险大。
乙项目的标准差
5.置信概率与置信区间
以上讨论了离散(非连续)型概率分布．即随机变量的收益率在一个时点只取特定的值。 对于连续型分布的变量，在计算其发生的概率时，程序要稍微复杂些。但是，对于普通股的收益率，把它假设为连续型概率分布更切合实际。这是因为，普通股的可能收益从大的损失到大的收入之间的任何数字都是可能的。
假定收益率的概率分布是正态(连续)分布。正态分布的密度函数是对称的，并呈钟形。根据统计学的原理，在随机变量为标准正态分布的情况下，随机变量出现在期望报酬率±1个标准差范围内的概率为68.26%，出现在期望报酬率±2个标准差范围内的概率为95.44%，出现在期望报酬率±3个标准差范围内的概率为99.72%（如图4-3）。
统计学上把“期望值±X 个标准差”称为置信区间，把相应的概率称为置信概率。通过计算随机变量（即实际收益率）偏离期望报酬率几个标准差的方法，可以确定实际收益率大
于或小于某一特定数值的概率。
已知置信区间可求出其对应的置信概率，反之，已知置信概率亦可求出其对应的置信区间。由于这种计算比较麻烦，通常编成表格以备查用（见本书附录）。该表第一列和第一行组成标准差的个数（X），列和行交叉处的数字是其相应的正态曲线下的面积占总面积的比重（P），乘以2后表示置信概率，表中给出的是对称轴一侧的面积。利用该表可以实现标准差的个数与置信区间概率的换算。如，1.00个标准差对应的数字是0.3413，则中轴两侧的面积占总面积的68.26%（0.3413×2）。
图4-3
例4-2 接例4-1，甲项目的标准差是58.09%，乙项目的标准差是3.87%，两者的期望报酬率均为15%，则甲项目的实际报酬率有68.26%的可能性是在15%±58.09%的范围内，风险较大；乙项目的实际报酬率有68.26%的可能性是在15%±3.87%的范围内，风险较小。
例4-2是预先给定了置信概率（α=68.26%），能找到相应的报酬率的一个区间即置信区间，如果预先给定一个报酬率的区间，也可以找到其置信概率。
例4-3 接例4-1，假设报酬率符合连续正态分布，计算甲项目盈利即置信区间为0～∞的可能性有多大？
①计算0～15%的面积。
该区间含有标准差的个数x=15%÷58.09%=0.26，查书后所附“正态分布曲线的面积”得，x=0.26时对应的面积为0.1026
②计算15%～∞的面积。由正态分布的相关知识可知，15%～∞的部分占总面积的一半即50%。
③计算0～∞的面积。即P（盈利）=50%+10.26%=60.26%
相应地可得：P（亏损）=50%－10.26%=39.74%
同样，可计算乙项目盈利的概率。
在0～15%区间含有标准差的个数x=15%÷3.87%=3.88，查书后所附“正态分布曲线的面积”得，x=3.88时对应的面积为0.5。也就是报酬率在0以下的面积为0。
P（盈利）=0.5+0.5=1
P（亏损）=0.5－0.5=0
这说明乙项目肯定盈利。
6.标准离差率
若投资项目的规模不同，则比较它们的风险或不确定性时，用标准差作为风险的衡量标准可能会引起误解。为了调节投资的规模或范围，可以标准离差率来反映随机变量离散的程度，也称为变化系数。
标准离差率的计算公式为：
-
σ
=R
Q/
变化系数是相对偏离(相对风险)的衡量标准—一种“每单位期望报酬率”所含风险的衡量标准。方差系数越大，投资的相对风险也越大。
例4-1中甲项目的标准离差率为3.87，乙项目的标准离差率为0.258，很明显，甲项目的风险比乙项目的风险要大。
二、风险与报酬的关系
虽然标准离差率能正确地评价投资项目的风险程度，但人们更关心的是风险报酬。每一投资者都希望在最短的时间里，以最少的投资和最小的风险获取最大的收益。总的来说，在证券市场上存在着四种风险与收益组合而成的投资机会：（1）高风险与低收益；（2）低风险与高收益；（3）高风险与高收益；（4）低风险与低收益。显然，所有理性的投资者都不会涉及第一类投资机会，第二类投资机会几乎不存在，因为若真有这种机会，投资者则必趋之若骛，价格将迅速上升，收益便会降低，从而成为第四类机会。这样一来，在证券市场上只有两种投资机会供投资者选择，即：高风险与高收益．或低风险与低收益。
对于投资者来说，要获得高收益，就必须承受高风险，高收益必然伴随同风险。但反过来，高风险的投资机会却并不一定能确保高收益的实现，冈为高风险的本身就意味着收益具有较大的不确定性，高风险的结果可能是高收益，也可能是低收益，甚至可能是高损失，可见，收益是以风险为代价的。因此，要使投资者心甘情愿地承担一份风险，必须以一定的收益作为回报或补偿，风险越大，补偿应越高，也就是说，收益与风险的基本关系是：风险越大，要求的投资收益率越高。
在投资收益率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，竞争的结果使风险增加，收益下降，最终，高风险的投资必须有高收益，否则就没有人投资；低收益的投资必须风险很低，否则也没有人投资。风险和收益之间的这种关系，是市场竞争的结果，其关系可表示如下：
期望报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
上式中期望报酬率是投资者在投资中所要求得到的收益率，在证券投资中常作为贴现率的值。期望报酬率因人而异，因为不同的投资者对风险和收益的态度不同，有的愿意承担较高风险而要求收益率高一些，有的宁可接受较低的收益率而不愿承担过高的风险。
无风险报酬率是指不存在任何风险的证券的投资收益率。在证券市场上，中央政府发行的债券特别是短期国债，因其收益率完全确定而被视为无风险证券，因此，短期国债的利率常被看作无风险报酬率。
投资者在投资于短期国债以外的任何证券时，都要将其与无风险的国债相比较，在无风险国债利率之上加上一定的风险报酬。例如，如果投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀时，那么．他必将考虑通货膨胀对货币购买力的影响，要求在无风险利率基础上加上预计的通货膨胀率作为通货膨胀的风险补偿以保持其实际收益率的不变。除通货膨胀外，投资收益通常还会受到其他各种不确定性因素的影响：假如投资者对投资的未来收益不能确定，那么他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险补偿。由丁：通货膨胀也具有不确定性，所以，通货膨胀风险补偿的收益，统称投资的风险报酬。
由于风险报酬率与风险程度成正比，所以，风险报酬率可以通过变化系数和风险报酬斜率来确定，即：
R
bQ
r
式中，R r为风险报酬率；Q为标准离差率；b为风险报酬斜率，也称风险报酬系数。
假设例4-1中甲项目的风险报酬斜率为10%，乙项目的风险报酬斜率为12%，则：甲项目的风险报酬率为：R r=10%×3.87=0.387
乙项目的风险报酬率为：R r=12%×0.258=0.03096
在知道了风险报酬率后，可以用实际投资额求风险报酬额。
例4-3假设M股份公司的风险报酬率为2.11%，N股份公司的风险报酬率为7.59%。现在A公司持有M公司和N公司股票的金额分别为100万元与200万元，则：A公司从M公司获得的风险报酬额为：
100×2.11%＝2.11（万元）
从N公司获得的风险报酬额为200×7.59%＝15.18（万元）
风险报酬斜率即b系数取决于全体投资者对待风险的态度，即风险偏好。投资者风险偏好可分为三类：
投资者期望报酬率<投资项目的期望报酬率，为风险厌恶型；
投资者期望报酬率=投资项目的期望报酬率，为风险中立型；
投资者期望报酬率>投资项目的期望报酬率，为风险喜好型；
在本书中，我们采用一种普遍的观点，该观点假定大部分投资者是风险厌恶者，这意味着，为了使投资者购买或持有风险性投资，必须使较高风险的投资比较低风险的投资能提供给投资者更高的期望收益率（但是要牢记我们讨论的是期望收益率：一个较高风险投资的实际收益率可能要大大地小于一个较低风险投资的实际收益率）。因此，为了追求低风险，投资者必须愿意接受较低的期望报酬率。简而言之，投资中没有免费的午餐，任何声称低风险而高收益的投资都是值得怀疑的。
第三节证券投资组合理论
一、证券投资组合理论概述
证券投资组合，是指在一定市场条件下，由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券所构成的一项资产。证券组合的目的，在于将各种不向类型和种类的证券进行最有效的搭配，以保证在预期的收益率前提下使投资风险最小，或在既定的风险前提下使投资收益率最大。
根据分析方法的不同，证券组合理论有传统组合理论利现代组合理论之分。传统组合理论以定性分析为主，而现代组合理论则以定量分析为主。
（一）传统投资组合理论
传统投资组合理论主要解决三方面的问题：一是决定适当的投资组合日标；二是根据组合目标选择适当的证券，构成投资组合；三是监视和调整投资组合。
1.投资组合目标
所谓投资组合目标，就是充分体现投资者意志的投资目标。从总体上看，不同投资者的投资目标并无本质区别，即都是要求以尽可能低的风险获得尽可能高的收益。在这个意义上，让券投资者的目标也就是证券组合的目标。但对于不同的投资者，其投资目标却又有所侧重，有所不同，因而证券组合的目标也因人而异。如有的投资者注重得到稳定的经常收入，而有的投资者却注重获得长期的资本增长，也有的投资者希望两者兼顾，但又可能有所侧重等等。这些不尽相同的投资目标，可以通过以下几方面的财务要求表现出来：
（1）本金安全。本金安全是投资管理的首要目标，也是投资者的最低要求，是实现其他投资目标的前提条件。本金安全有两层含义：一是要求投资的本金不受损失；二是要求投资的本金不受通货膨胀的影响而贬值，即保值。债券的收益一般固定，到期可收回本金，能保障本金的数额不受损失，但它易受通货膨胀的影响；股票的股利和股价会因通货膨胀而发生变化，因而它可部分抵销通货膨胀的影响。
（2）收入稳定。在投资活动中，按时获得稳定的经常收入常常成为—些投资者的投资目标。经常收入是指可按时取得的利息和股息收入。这类投资者一般财力不足，他们需要依靠投资收入来支付必要的开支，所以他们视投资的当前收益比资本回收和资本增值更重要。
这种目标就决定了他们选择安全的投资对象，而不选择有增长前景但当前收入不稳定的证券。他们一般投资收入型证券，如政府债券、金融债券、等级较高的公司债券、优先股、蓝筹股等等。
（3）资本增长。有些投资者不必依靠投资的经常收入来支持当前的日常运营，因此他们在进行投资时，更加关注证券的未来收益，而不是当前收入，在证券组合中较多地考虑资本增值，而较少考虑经常收入。以资本增长为目标的投资者，必须对投资作长期安排，追逐短期利益通常对长期增长不利。这类投资者一般以增长型证券(如普通股)为主要投资对象，且多选择过去盈利大幅增长、近期股利发放较少、未来预期收益率较高的股票。当然，资本增长的目的不一定都能达到，有时反而可能遭受损失，投资者对此必须有充分的心理准备。
（4）其他目标。投资组合目标除了上述几种外，还有若干具体目标，如证券的流动性、分散性和税收减免等。例如，为了利用短期闲置的资金，就应选择流动性强、变现性好的短期债券。
2.投资组合证券的选择
目标确定之后，就要选择若干证券，构成证券组合，以实现预定的目标。不同的目标，需要选择不同的投资对象，作出不同的投资安排。若目标着重于经常收入，就以收入型证券为投资对象；若目标是追求资本增长，则选择增长型证券；若目标是两者结合，则收入证券和增长证券同时包括，但比例可有所偏重。在选择证券时，需要经历如下过程：（1）了解答种证券的特点。为此，要对证券进行分类，主要包括按风险大小分类，按长期和短期分类．按收入型和增长型分类等等。
（2）确定证券组合的风险水平，即决定投资者想要承担的风险大小。大致有三种类型：
①高风险组合，即选择销路好、预期盈利超过市场平均收益的公司股票，如制药和高科技股；
②中等风险组合，即选择一些债券和一些公用事业或成熟工业的股票，如化工、钢铁、汽车类股票；③低风险组合，即选择政府债券和一些高质量的股票，收益不高但可靠。
（3）按分散化原则选定具体的证券品种，以减少非系统风险。分散化的内容包括：①证券种类的分散化，即债券与股票相搭配；②行业或部门的分散化，即工业与金融、运输、旅游、公用事业相搭配，新兴行业与成熟行业搭配；③公司的分散化，即在同一行业中选择不同企业的证券，以使价格大起大落的股票与价格较为稳定的股票相搭配；④到期日的分散化，即债券的到期日分散在不同年份，以分散利率风险；⑤季节的分散化，股票价格在股市的淡旺季差异很大，然而，股市的淡旺季从何时开始，淡旺的程度如何又很难预测，因此，要在不同的时间买卖股票，将投资或回收的时间间隔拉开，可减少股市震荡的影响，避免遭受重大损失。
3.投资组合的监视和调整
一个证券组合建立后，必须经常监视其收益状况，并根据变化了的情况对原有的证券组合进行调整，以确保投资目标的实现。因为各种证券的预期收益和风险，受到各种内外因素变动的影响，国民经济的滞涨、行业的兴衰、公司的强弱、政策的调整、技术的革新、物价的涨跌，乃至国际国内政治风云的变幻、消费者消费心理的变化等等，都会对市场上的证券价格及其投资风险产生影响。因此，投资者必加对组成证券组合的各种证券的价格、收益和风险进行不断的跟踪监视，审核其是否达到预定目标的要求，并与股市综合指数相比较。如果投资没有达到预定目标，或者证券组合的预期收益低于市场平均收益水平(一般用股指来衡量)，或者某种证券有了异常情况，或者投资者改变了投资目标，这时就应及时对证券组合作出相应调整，更换证券品种或搭配比例，改变原有组合。
（二）现代投资组合理论
由于传统组合理论采用定性的方法进行投资分析，难以对各种证券及其组合的收益和风险予以精确计算和定量描述，在投资决策时，投资者的主观判断起着关键作用，所以决策的
主观随意性很大。为克服传统组合理论的缺陷，现代投资组合理论便应运而生。现代投资组合理论大量采用数学或统计等学科的定量分析方法，从证券的预期收益与风险的相互关系出发，研究如何使证券组合的收益最大或风险最小。
现代投资组合理论的创始人是美国经济学家马柯维茨，他于1952年发表的论文“证券组合选择”和于1959年出版的同名专著是现代投资组合理论的起源，为现代证券理论的建立和发展奠定了基础。马柯维茨认为证券的投资收益与风险之间存在着一定的关系，投资风险分散有其规律性。他在论文中着重阐述了证券收益和风险的主要原理和衡量方法，建立了均值——方差证券组合模型的基本框架，并论述了投资者应如何合理地组合自己的资金，以使投资组合在一定的风险之下取得最大的预期收益率。
在马柯维茨研究的基础上，以夏普为代表的经济学家在60年代中期发展了一种被称之为“资本资产定价模型”的新理论。该理论给出了资本性资产的价格在市场上的确定方法，并提出：一种资产的预期收益要受以β值表示的市场风险的巨大影响。CAPM模型的提出，对证券投资的学术研究和实际工作产生了重大影响，它使人们由长期采用的规范研究转为实证研究，由定性分析转为定量分析。这—模型现在被广泛运用于证券估价、测定组合绩效、决定资本预算以及管理公共事业股票等实际工作中。
二、证券投资组合的风险与报酬
（一）现代证券投资组合理论的基本假设
现代证券投资组合理论主要基于如下假设：
1.假设证券市场充分有效，即证券的价格能够充分反映所有可以获得的信息。在这样的市场上，信息传播迅速，证券价格对信息的反应及时、充分，所有市场参与者都能同等地得到充分的投资信息。
2.假设影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项，并且各种证券的收益和风险可以定量描述，各种证券的未来投资收益率是个随机变量并满足正态分布。
3.假设投资者都是收益偏好者，即当给定两个预期收益不同但其余条件都相同的证券组合时，投资者将选择预期收益较高的组合。
4.假设投资者都是风险厌恶者，即只有在可能获得更高的预期投资收益率时，投资者才会愿意承担更大的投资风险。
5.假设投资者都是理性中人，他们完全根据证券组合的期望值(即预期收益率)和标准差(即风险)进行投资决策，并在既定收益率下，总是力求选择风险最低的投资机会；在既定风险水平上，总是力求选择预期收益率最高的投资机会。
基于以上假设，现代投资组合理论给予证券组合的预期收益和风险给以定量分析。
（二）证券投资组合的期望报酬率与标准差
1.期望报酬率
两种或两种以上证券的组合，其期望报酬率可以表示为：
∑=-
-
=
m
j
j j
P
W R
R
1
其中，
-
P
R为投资组合的期望报酬率；
-
j
R为投资组合中第j种证券的期望报酬率；W j
为投资组合中第j种证券在投资组合全部投资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.证券的相关性
在某一期间内，如果证券A的收益随着经济变动而呈周期性变动，而证券B的收益呈反周期性变动，则这两种证券的收益我们称为是负相关关系，否则就是正相关关系。在投资中，只要证券间不是正相关的关系，组合起来就会有降低风险的好处。
实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，所以不同股票的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险。一般而言，股票的种类越多，风险越小。由于市场风险不可分散，故而投资组合所承受的风险仅是市场风险。
3.投资组合的标准差
由于投资组合中各种投资工具存在相关性，其标准差不是各种证券标准差的简单加权平均，计算公式为：
∑∑==m j m
jk
k j P W W 1
σσ
其中：m 是组合内证券种类总数；W j 是第j 种证券在投资总额中的比例；W k 是第k 种证券在投资总额中的比例：jk
σ
是第j 种证券与第k 种证券报酬率的协方差。
（1）协方差的计算
两种证券报酬率的协方差，用来衡量它们之间共同变动的程度：
k j jk jk r σσσ=
其中：r jk 是证券j 和证券k 报酬率之间的相关系数，j σ是第j 种证券的标准差，k σ是第k 种证券的标准差。
证券j 和证券k 报酬率概率分布的标准差的计算方法，前面讲述单项证券标准差时已经介绍过。
相关系数总是在—1至＋1间取值。当相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，反之亦然；当相关系数为—1时，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例，反之亦然；当相关系数为0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动。一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此两种证券之间的相关系数多为小于1的正值。
（2）协方差矩阵
根号内的双重∑符号，表示对所有可能配成组合的协方差，分别乘以两种证券的投资比例，然后求其总和。
例如，当m 为3时，所有可能配成组合的协方差矩阵表示如下：
3
32,31,33,22212312111 ，，，，，， σσσσσσσσσ 左上角的组合（1，1）是1σ与2σ之积，即标准差的平方，此时j=k 。从左上角到右下角共有三种j=k 的组合，在这三种情况下，相关系数是1，协方差就是各证券自身的方差。以此类推，3种证券投资组合的协方差由3个方差与6个协方差构成。
（3）协方差比方差更重要 上述公式表明，影响证券投资组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且还取决于证券之间的协方差。随着证券组合中证券个数的增加，协方差项比方差项越来越重要，这一结论可以通过考察上述矩阵得到证明。当一个投资组合扩大到能够包含所有证券时，只有协方差是重要的，方差项将变得微不足道。因此，充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。
例4-4 假设某投资组合由A 、B 两种证券构成，A 证券的期望报酬率为10%，标准差为0.12；B 证券的期望报酬率为18%，标准差为0.20。投资比例各占50%。两种证券的相关系数为0.2。则：
该投资组合的期望报酬率：∑=-
-
=m
j j j P W R R 1
= 10%×50%＋18%×50% = 14%
该投资组合的标准差为：∑∑==
m j m
jk
k j P W W 1
σσ
=（0.5×0.5×1.00×0.122＋
2×0.5×0.5×0.20×0.12×0.2＋ 0.5×0.5×1.00×0.22）1/2 =（0.0036＋0.0024＋0.01）1/2 =0.1265
从这个计算过程可以看出：只要两种证券之间的相关系数小于1，证券组合报酬中的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。
（三）两种证券组合的投资比例与有效集
在例4-4中，两种证券的投资比例是相等的。如投资比例变化了，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。对于这两种证券其他投资比例的组合，计算结果如表4-3。
图4-3描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬率与风险之间的关系。图表中黑点与表4-3中的六种投资组合一一对应，连接这些黑点所形成的曲线称为机会集，它反映出风险与报酬率之间的权衡关系。
期望报酬率（%）
18 10 标准差 图4-3 投资于两种证券组合的机会集
该图有几项特征是非常更要的：
1.它揭示了分散化效应。
2.它表达了最小方差组合。
3.它表达了投资的有效集合。
（四）相关性对风险的影响
图4-3中，只列示了相关系数为0.2与1的机会集曲线，如果增加一条相关系数为0.5的机会集曲线，就会变成图4-4。从图4-4中可以看出：（1）相关系数为0.5的机会集曲线与完全正相关的直线的距离缩小了，并且没有向后弯曲的部分；（2）最小方差组合是100%投资于A证券；（3）将任何比例的资金投资于B证券，所形成的投资组合的方差都会高于将全部资金投资于风险较低的A证券的方差，因此，新的有效边界就是整个机会集；（3）证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强；证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线。
（五）多种证券投资组合的风险与报酬
对于两种以上证券构成的组合，以上原理同样适用。值得注意的是，多种证券组合的机会集不同于两种证券的机会集，两种证券的所有可能组合都落在一条曲线上，而两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中，见图4-5中的阴影部分所示。这个机会集反映了投资者所有的可能投资组合，图中阴影部分中的每一点都与一种可能的投资组合相对应。随着可供投资证券数量的增加，所有可能的投资组合数量将呈几何级数上升。
最小方差组合是图4-5最左端的点，它具有最小组合标准差。多种证券组合的机会集外缘有一段向后弯曲，这与两种证券组合中的类似现象类似：不同证券报酬率相互抵消，产生风险分散化效应。
在图4-5中以粗线描出的部分，称为有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。投资者应在有效集上寻找投资组合，有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率，相同的期望报酬率和较高的标准差，较低报酬率和较高的标准差，这些投资组合都是无效的。如果你的投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率，或者得到一个既提高期望报酬率又降低风险的组合。
18
10
标准差
图4-4不同相关系数情况下两种证券组合的机会集
期望报酬率（%）
18
10
标准差
图4-5机会集举例
（六）资本市场线
如图4-6所示，从无风险资产的收益率（Y轴的R f）开始，做有效边界的切线．切点为M，该直线被称为资本市场线。
18
R f
10
标准差
图4-6最佳组合的选择
现将有关资本市场线的有关问题说明如下：
1.假设存在无风险资产，投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额，或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷出，利率都是固定的无风险资产的报酬率。R f代表无风险资产的报酬率，其标准差为零，即报酬率是确定的。
2.存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然也会同时降低预期的报酬率。最厌恶风险的人可以全部将资金贷出，例如购买政府债券并持有至到期。偏好风险的人可以借入资金，增加购买风险资产的资本，以使预期报酬率增加。
总期望报酬率＝Q×（风险组合的期望报酬率）＋（1－Q）×（无风险利率）
其中：Q代表投资总额中投资于风险组合M的比例，1—Q代表投资于无风险资产比例。
如果贷出资金，Q将小于1；如果借入资金，Q会大于1。
总标准差＝Q ×风险组合的标准差
此时不用考虑无风险资产，因为无风险资产的标准差等于零。如果贷出资金，Q小于1，投资者承担的风险小于市场平均风险；如果借入资金，Q大于1，投资者承担的风险大于市场平均风险。
3.切点M是市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们将其定义为“市场组合”。虽然理智的投资者可能选择有效边界线上的任何有效组合（它们在任何给定风险水平下收益最大），但是无风险资产的存在．使投资者可以同时持有无风险资产和市场组合（M），从而位于MR f上的某点。MR f上的组合与有效边界上的组合相比，它的风险小而报酬率与之相同，或者报酬高而风险与之相同，或者报酬高且风险小。
4.图中的直线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。直线的截距表示无风险利率，它可以视为等待的报酬率，即时间价值。直线的斜率代表风险的市场价格，它告诉我们当标准差增长某一幅度时相应要求的报酬率的增长幅度。直线上的任何一点都可以告诉我们投资于市场组合和无风险资产的比例，在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。
5.个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。其原因是当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于所有其他组合。对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合M，这就是所谓的分离定理，它也可表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合，只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。分离定理在理财方面非常重要，它表明企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度，证券的价格信息完全可用于确定投资者所要求的报酬率，该报酬率可指导管理层进行有关决策。
（七）投资组合的风险
从前述风险类别的讨论中，我们知道个别资产的风险有些可以被分散掉，有些则不能。无法分散掉的是系统风险，可以分散掉的是非系统风险。
我们已经知道，资产的风险可以用标准差计量，这个标准差是指它的整体风险。现在我们把整体风险划分为系统风险和非系统风险，见图4-7所示：
证券组合的风险
图4-7投资组合的风险
承担风险会从市场上得到回报，回报大小仅仅取决于系统风险。这就是说一项资产的期
望报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。
综上所述，需要掌握的主要内容是：证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率、标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。风险分散化效应有时使得机会集曲线向后弯曲，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高期望报酬率的那段曲线。持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合。资本市场线反映了在资本市场上资产组合系统风险和报酬的权衡关系。
第四节 资本资产定价模型
资本资产定价模型，是财务学形成和发展中最重要的里程碑。它第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。
资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。资本资产定价模型可用于回答如下不容回避的问题：为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多大的收益率?在前面的讨论中，我们将风险定义为预期报酬率的不确定性，然后根据投资理论将风险区分为系统风险和非系统风险，知道了在高度分散化的资本市场里只有系统风险，并且会得到相应的回报。现在将讨论如何衡量系统风险以及如何给风险定价。
一、系统风险的度量
既然一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，那么度量系统风险就成了一个关键问题。
度量一项资产系统风险的指标是贝它系数，用希腊字母β表示。贝它系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式如下：
()
)(
,22M
J
JM M
M
J JM M
M J J r r R R COV σσσσσσβ==
=
其中，分子COV （R J ，R M ）是第J 种证券的收益与市场组合收益之间的协方差，它等于该证券的标准差、市场组合的标准差及两者相关系数的乘积。
根据上式可以看出，一种股票β值的大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3）整个市场的标准差。
β系数的计算方法有两种： 一种是使用线性回归法，根据数理统计的线性回归原理，β系数均可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来，β系数就是该线性回归方程的回归系数。
例如，J 股票历史已获得收益率以及市场历史已获得收益高的有关资料如表4-4所示。
求解回归方程y = a + bx 系数的计算公式如下：
2
1
1
211
1
2)(∑∑∑∑∑∑=====--⨯=
n
i i n
i i n
i
i n i i n i i n i i X X n Y X X Y X a
2
1
1
21
1
1
)(∑∑∑∑∑=====-⨯-=
n
i i n i i n
i i n i i n i i i X X n Y X Y X n b
将有关数据代入上式可得a 为0.40，b 为1.18。 直线方程斜率b 就是该股票的β系数。 另一种方法是按照定义，根据与股票指数收益率的相关系数、股票指数的标准差和股票收益率的标准差直接计算。
相关系数的计算：
∑∑∑=-
=-=-
--⨯--⨯-=
n i i n i i n i i i Y Y X X Y Y X X r 1
2
1
21
)()()]
()[(
8928.02084
.40875.22075.27=⨯=
JM r
标准差的计算：
1
)(1
2
--=
∑=-
n X X n i i σ
1389.21
6875
.22=-=
M σ 8358.21
62084
.40=-=
J σ
18.1)(
==M
J
JM J r σσβ β系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。例如，市场组合相对于它自己的贝它系数是1，如果一项资产的贝它系数是0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5，其收益的变动性只及一般市场变动性的一半。如果一项资产的贝它系数是2.0，说明这种股票的变动幅度为一般市场变动性的2倍。总之，某一股票β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的关系，计算β值就是确定这种股票与整个股市收益变动影响的相关性及其程度。
[小讨论4—3]假定你对风险非常地厌恶，但是你仍投资于普通股股票，则该股票的贝它值是大于1还是小于1？为什么？
二、投资组合的贝它系数
投资组合的βP 等于被组合各证券β值的加权平均数：
∑==n
i i i P X 1
ββ
如果一个高β值股票(β>1)被加入到—个平均风险组合(βP )中，则组合风险将会提高；反之，如果一个低β值股票(β<1)加入到一个平均风险组合中，则组合风险将会降低。所以，一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献，β值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。
例如，—个投资者拥有10万元现金进行组合投资，共投资十种股票且各占十分之一即1万元。如果这十种股票的β值皆为1.18，则组合的β值为1.18。该组合的风险比市场风险大，即其价格波动的范围较大，收益率的变动也较大。现在假设完全售出其中的一种股票且以一种β值为0.8的股票取代之，此时，股票组合的β值将由1.18下降至1.142
三、证券市场线
按照资本资产定价模型理论，单一证券的系统风险可由β值系数来度量，而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述。
证券市场线：R i = R f + β（R m－R f）
式中：R i是第i个股票的要求收益率；R f是无风险收益率（通常以国库券的收益率作为无风险收益率）；R m是平均股票的要求收益率(指（β值为1的股票要求收益率，也是指包括所有股票的组合即市场组合要求的收益率）。在均衡状态下，（R m－R f）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格(见图4-8)。
要求的收益率
R f
图4-8β值与要求的收益率
证券市场线的主要含义如下：
1.纵轴为要求的收益率，横轴则是β值表示的风险。
2.无风险证券的β值为0，故R f成为证券市场线在纵轴的截距。
3.证券市场线的斜率ΔY／ΔX =（R m－R f）/（1－0）表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般地说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。
4.β值越大，要求的收益率越高。
从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率(证券市场线的截距)和市场风险补偿程度(证券市场线的斜率)。由于这些因素始终处于变动之中，所以证券市场线也不会一成不变。预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，会提高证券市场线的斜率。
四、资本资产定价模型的假设
资本资产定价模型建立在如下基本假设之上：
1.所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择；
2.所有投资者均可以无风险利率无限制地借人或贷出资金；
3.所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计；
4.所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本；
5.没有税金；
6.所有投资者均为价格接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响；
7.所有资产的数量是给定的和固定不变的。
财务管理专题培训课程 摘要： 1.培训课程概述 2.课程目标和适用人群 3.课程内容和教学方法 4.课程优势和特点 5.报名方式和费用 6.总结与展望 正文： 财务管理专题培训课程是一门针对财务管理和会计人员的专业培训课程。该课程旨在帮助学员提高财务管理水平，提升财务分析能力，以及掌握最新的财务管理理论和实践方法。 一、培训课程概述 财务管理专题培训课程以实战为主，紧密结合企业实际需求，通过案例分析、实操演练、互动研讨等多种形式，帮助学员全面掌握财务管理的各个方面，提升财务管理水平。 二、课程目标和适用人群 课程目标包括：掌握财务管理的基本理论和方法、提高财务分析能力、学会运用财务数据支持决策、了解最新的财务管理发展趋势。适用人群包括：企业财务管理人员、会计人员、财务分析师、财务顾问等。 三、课程内容和教学方法
课程内容涵盖财务管理的基本概念、财务分析方法、预算编制与控制、成本管理、风险管理、内部控制等方面。教学方法包括：案例分析、实操演练、互动研讨、专家讲座等。 四、课程优势和特点 1.实战为主：课程紧密结合企业实际需求，注重案例分析和实操演练，帮助学员快速提升财务管理水平。 2.内容全面：课程内容涵盖财务管理的各个方面，让学员全面掌握财务管理的基本理论和实践方法。 3.师资优秀：课程邀请具有丰富实战经验和教学经验的财务管理专家授课，确保教学质量。 4.灵活学习：课程采用线上授课方式，方便学员随时随地进行学习。 五、报名方式和费用 报名方式：请登录官方网站或拨打客服电话进行报名。费用：根据课程时长和授课方式不同，费用有所差异，具体请咨询客服人员。 六、总结与展望 财务管理专题培训课程是一门针对财务管理和会计人员的专业培训课程，旨在帮助学员提高财务管理水平，提升财务分析能力。
第四章风险与收益 本章主要学习内容 1．风险及其分类 2．单项资产的风险和报酬 3．投资组合的风险和报酬 4．资本资产定价模型 第一节风险及其分类 一、风险的概念与类别 （一）风险的概念 在财务学中，风险则是指在一定条件下和一定时期内预期结果的不确定性或实际结果偏离预期目标的程度。这种偏离或不确定性是由于经济、社会中的各种不能预期的变化引起的，如企业在每年初都会确定该年度的计划销售额和利润，但在实际实施过程中可能由于其他新产品的引进而冲击本企业的产品市场，或者由于原料供应商未能及时供货而延误生产，这些都可能引起企业利润额的变化，使其偏离预期目标。实际结果对预期目标可能出现偏离的程度大，称为高风险。相反，实际结果对预期目标可能出现偏离的程度小，称为低风险。各种经济活动和经济行为都有各自不同的特点，因此风险有大有小。在绝大部分经济活动和经济行为中，风险是客观存在的。 （二）风险的类别 1.从财务管理的内容角度看，风险包括筹资风险、投资风险与收益分配风险等。 （1）筹资风险指企业在筹集资本的过程中所具有的不确定性。筹资风险的影响因素包括筹资时间、筹资数量、筹资渠道和筹资方式。具体的影响为：筹资时间越长，不确定因素越多，筹资的风险越大，因此要在最短的时间内筹集到所需要的资金。筹资数量越大，则筹资风险越大。另外，筹资渠道与筹资方式的不同，也会影响到筹资风险，如股票筹资与债券筹资其风险就显著不同。 （2）投资风险是指企业将筹集的资本投向某活动所具有的不确定性。投资风险主要由投资的行业和投资时间的长短来决定。一般企业的资本可选择多种行业进行投资，每种行业的利润率不同，决定了其投资风险不同。如投资于处于战争状态有国家和投资于和平国家的石油业所面临的风险会相关很大。一般来说，长期投资比中短期投资的风险要高。 （3）收益分配风险是指企业在收益的形成与分配上所具有的不确定性。一方面，如果企业开发的是社会急需的且质量过硬的商品，可以使企业收益扩大从而降低收益形成所面临的风险。另一方面，就是企业如何分配收益的问题，即结转成本费用和确认收益所产生的风险以及对投资者进行分配收益的时间、形式和金额所产生的风险。 2.从投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 （1）市场风险是指那些对所有的公司都产生影响的因素引起的风险，如战争、国家政策调整、利率变化、经济衰退、通货膨胀等。系统风险源于公司之外，在其发生时，所有公司都受影响，表现为整个证券市场平均收益率的变化。由于这类风险涉及所有的投资对象，不能通过分散投资来加以分散，一般称之为不可分散风险或系统风险。 ①经济周期风险，是指由于经济周期的变化而引起的证券市场行情变动的风险。因为是经济周期的变化决定了企业的景气和效益，从而从根本上决定了证券行市，特别是股市的变动趋势。证券市场行情随经济周期的循环而起伏变化，总的趋势可分为看涨市场（即多头市场）和看跌市场（即空头市场）两大类。当然，看涨市场和看跌市场是股市行情变化的大
财务管理专题培训课程 （原创实用版） 目录 一、财务管理专题培训课程简介 二、课程目标与内容 1.财务管理基础理论 2.财务报表分析与解读 3.成本控制与预算管理 4.企业税收筹划与合规 5.财务风险管理与内部控制 三、课程特点与优势 1.实用性强 2.专业师资队伍 3.理论与实践相结合 四、课程对象与报名方式 1.课程对象 2.报名方式 五、课程时间与地点安排 1.课程时间 2.课程地点 正文 财务管理专题培训课程是为了帮助企业财务人员及管理者提升财务
管理水平，增强财务风险意识，提高企业经济效益而开设的。课程目标是使学员掌握财务管理的基础理论、实践操作以及相关法规，提升学员的财务分析、决策能力，为企业的健康发展保驾护航。 课程内容涵盖财务管理基础理论、财务报表分析与解读、成本控制与预算管理、企业税收筹划与合规、财务风险管理与内部控制等方面。在理论学习的基础上，课程更注重实践操作，通过案例分析、实操演练等方式，使学员在实际工作中能够灵活运用所学知识，提高工作效果。 课程特点与优势主要表现在实用性强、专业师资队伍和理论与实践相结合三个方面。课程内容紧密结合企业实际需求，注重解决实际问题；师资队伍由具有丰富实践经验和理论水平的专业讲师组成，保证了教学质量；课程设置注重理论与实践相结合，使学员在掌握理论知识的同时，能够提高实际操作能力。 本课程适用于企业财务人员、管理者以及对财务管理感兴趣的人员。报名方式如下：首先，请访问我们的官方网站下载并填写报名表格；其次，将报名表格发送至我们的邮箱进行报名确认；最后，根据邮件回复，按时参加课程。 课程将在我国的某大城市举行，具体时间安排请密切关注我们的官方网站通知。
高级财务管理培训 1. 简介 高级财务管理培训是针对财务专业人士的一项高级培训课程，旨在提升学员在财务管理领域的专业能力和综合素质。此培训课程通过理论学习、实践案例研究、模拟练习等形式，帮助学员深入了解财务管理的核心概念和方法，提高其在财务决策和风险管理方面的能力，为企业的财务管理工作提供有效的支持。 2. 培训内容 2.1 财务决策分析 •财务报表分析：学员将学习如何阅读和解读财务报表，分析财务指标对企业经营状况和财务健康的影响。 •资本预算：学员将学习如何进行资本预算决策，包括投资项目评估、现金流量分析和风险评估等。 •资本结构：学员将学习如何确定企业的资本结构，并探讨资本结构对企业价值和风险的影响。 2.2 财务风险管理 •资产和负债管理：学员将学习如何通过优化资产负债表来管理财务风险，包括资产配置、负债融资和利率风险管理等。 •资金管理：学员将学习如何有效管理企业的现金流，包括现金预测、资金筹措和投资决策等。 •外汇风险管理：学员将学习如何识别和管理外汇风险，包括外汇市场分析和外汇交易工具的应用。 2.3 财务战略与管理 •财务战略规划：学员将学习如何制定和执行财务战略，包括财务目标设定、资源配置和绩效评估等。 •增值管理：学员将学习如何通过企业价值管理活动来提升企业绩效和股东价值。 •公司治理：学员将学习如何建立有效的公司治理结构和机制，保护股东权益，提高企业的透明度和合规性。 3. 培训目标 通过参加高级财务管理培训，学员将达到以下目标： •掌握财务管理核心概念和方法，能够分析和解读财务报表。
•具备优化资本预算决策的能力，能够评估投资项目和进行风险评估。 •具备有效的财务风险管理能力，能够优化资产负债表和管理企业的现金流。 •能制定和执行有效的财务战略，提升企业的价值和绩效。 •具备建立有效的公司治理机制的能力，保护股东权益和提高企业透明度。 4. 培训方式 高级财务管理培训采用多种教学方式，包括但不限于： •理论学习：学员将通过理论课程学习财务管理的核心概念和方法。 •实践案例分析：学员将通过实际案例研究，深入了解财务管理在实际业务中的应用。 •模拟练习：学员将参与模拟练习，加强实战能力和决策能力。 5. 培训师资 高级财务管理培训的师资团队由具有丰富实践经验和专业知识的财务专家组成。他们拥有深厚的财务理论基础和实际操作经验，能够将理论与实践相结合，为学员提供独特的培训体验。 6. 结语 高级财务管理培训通过系统学习和实践培训，提高学员在财务管理领域的专业 能力和综合素质。参与培训的学员将掌握财务决策分析、财务风险管理和财务战略与管理等核心知识和技能，为企业的财务管理工作提供有效的支持，提升企业的价值和绩效。
财务管理培训及内部控制课程财务管理培训及内部控制课程 第一章：财务管理概述 1.1 财务管理的基本概念和目标 1.2 财务管理的职能和责任 1.3 财务管理在企业中的作用及意义 第二章：财务报表与分析 2.1 会计基础知识回顾 2.2 财务报表的种类和内容 2.3 财务报表的编制原则和规范 2.4 财务报表的分析方法和技巧 第三章：财务预算与指标管理 3.1 预算管理的概念和步骤 3.2 预算编制的原则和方法 3.3 预算执行与控制 3.4 绩效评估和指标管理 第四章：投资决策与资本预算 4.1 投资决策的基本概念和原则 4.2 现金流量估算和优化 4.3 投资评价指标及其应用 4.4 资本预算的编制和决策 第五章：财务风险管理
5.1 财务风险的类型和特点 5.2 财务风险评估和分析方法 5.3 财务风险管理的策略和措施 5.4 金融市场与投资风险的关系 第六章：财务管理与内部控制 6.1 内部控制的基本概念和原则 6.2 内部控制的组成和要素 6.3 内部控制的评价和改进 6.4 内部控制与财务管理的关系 第七章：企业财务管理案例分析 7.1 实际企业的财务管理问题和挑战 7.2 财务管理方案和解决方案的制定 7.3 财务分析和决策的案例研究 7.4 财务风险管理的实践案例 第八章：财务管理控制与监督 8.1 内部审计和财务审计的概念和作用 8.2 财务管理监督的方法和程序 8.3 财务管理控制的评价和改进 8.4 财务管理监督与企业治理的关系 本课程旨在培养学员的财务管理技能和内部控制意识，通过理论学习和案例分析相结合的教学方法，帮助学员全面了解财务管理的基本概念、原则和方法，并学习如何进行财务报表分析、预算编制和风险管理等方面的实际操作。同时，课程还将重点
企业财务管理培训课程 企业财务管理培训就是告诉大家如何进行财务管理，分享各种财务管理经验技巧。企业做好财务管理，才能有足够的资源支撑企业一切运作，财务管理是把控企业资源的第一把钥匙。下面小编给大家带来企业财务管理培训课程，欢迎大家阅读。企业财务管理培训课程1企业财务管理培训——财务会计财务会计是根据企业的业务和管理层的需要去搭建企业的财务系统，再通过该系统产生出企业的管理报表。再根据这些报表进行财务分析，从而得出目前的经营情况包括现金流、收入成本、费用的情况，再根据这些情况进行多维度的案例分析，通过这些分析，来支持管理层对商业的判断和决策。企业财务管理培训——资金规划资金的规划和现金流的联系是密切相关的。因为现金流是企业的血液，一旦现金流出现问题，那企业往往就会面临资金断裂的风险。企业的资金一方面是指资金的来源，还有是指企业的运用。比如人工成本，研发成本，还有企业的房租，市场的费用，这些都是企业的现金的流出和运用。所以企业在发展的过程中，资金规划是十分重要的。企业财务管理培训——内部控制企业的内部控制包含了最基本的管理、制度和流程。比如说，企业的授权审批、招投标的管理以及企业的业务流的各个环节的风险点，控制点在哪。内部控制是企业的基石，作为企业的管理者，我们要高度重视企业的内部控制，严格进行内部控制，把控企业的每一个运作是否到位，特别是要规避财务风险，要树立防范而不是补救的意识，这是企业未来发展的一个基础和重要的保障。企业财务管理培训——加大财务监控力度强有力的财务监控可以及时发现企业日常经营中存在的问题，提醒并督促企业进行改正。加大财务监控力度，企业应定期或不定期对公内司进行财务审计，以及时发现并纠正公司财务活动中存在的问题，增强其内部控制意识，降低财务风险发生的概率。企业财务管理培训——推行全面预算管理全面预算管理的有效实施可以使企业财务管理水平提高到一个新的层次，企业只有在明确目标的前提下，比较分析预算和实际预算的执行情况，才能够总结出企业实际运行存在的问题，进而在下次预算编制时进行完善。企业财务管理培训课程2施工企业财务管理课程是一门以微观经济学为理论基础、以资本市场为课程背景、以现代施工企业为对象，阐述财务管理的基本理论和方法的应用性学科。在多年的施工企业财务管理课程的教学中，根据自己的亲身授课经历，通过和学生之间的交流以及对学生学习情况和效果的调查发现，学生对财务管理课程的学习兴趣普遍偏低，学习的主动性较差，课堂气氛不活跃，和教师之间的互动较少，教学效果不理想等。为了提高施工企业财务管理的教学质量，必须深入研究和探讨本课程教学内容、教学方法以及教学手段的，进一步讲好财务管理的基础理论和基本方法、规范和强化实践教学。 一、教学内容的施工企业财务管理课程是一门理论性较深而实践性又较强的
财务管理培训内容 财务管理是企业管理中至关重要的一部分，它涉及到企业的资金运作、财务决策以及风险控制等方面。为了帮助企业管理者更好地理解和应用财务管理知识，进行财务管理培训是非常必要的。 一、财务管理基础知识培训 1. 财务管理概述：介绍财务管理的定义、目标和职责，使学员对财务管理有一个整体的认识。 2. 财务报表分析：学习如何阅读和理解财务报表，了解企业的盈利能力、偿债能力和运营能力等方面的情况。 3. 资金管理：探讨企业的资金流动和运作，学习如何进行资金预测、资金筹措和资金运用等方面的知识。 4. 风险管理：介绍企业面临的各种风险，并学习如何进行风险评估和风险控制，以保护企业的财务安全。 5. 财务决策：讲解企业在投资、融资和分红等方面的决策，帮助学员理解决策的原则和方法。 二、财务管理工具与技巧培训 1. 财务分析工具：介绍常用的财务分析工具，如财务比率分析、财务指标分析等，帮助学员进行财务状况的评估和分析。 2. 预算管理：学习制定和管理预算的方法，帮助企业合理安排资金和资源，提高财务管理效益。
3. 财务软件应用：培训学员使用财务软件，如财务管理系统、会计软件等，提高工作效率和准确性。 4. 税务管理：介绍企业税务的基本知识和遵守税法的要求，帮助学员合理规划税务筹划和避免税务风险。 三、财务管理实践案例分析 通过实际案例的分析，让学员将理论知识应用到实际问题中，加深对财务管理的理解和应用能力。案例可以包括财务风险分析、投资决策分析、资金筹措方案设计等，让学员在实践中学习和成长。 四、财务管理沟通与协作能力培养 财务管理不仅仅是数字的处理，也需要与其他部门和人员进行有效的沟通和协作。培训学员如何与非财务人员有效沟通，如何协调各方利益，提高团队协作能力。 总结： 财务管理培训内容涵盖了财务管理的基础知识、工具与技巧、实践案例分析以及沟通与协作能力培养。通过培训，企业管理者可以更好地掌握财务管理知识，提高财务决策水平，有效管理企业的财务风险，为企业的可持续发展提供有力支撑。
财务培训项目 财务培训项目是一个专门为企业与个人提供有关财务管理的培训课程的计划。通过这个项目，参与者可以深入了解财务知识，提高财务管理能力，从而更好地处理与财务相关的业务和决策。本文将介绍财务培训项目的内容和重要性，以及如何选择合适的培训机构和参与方式。 一、财务培训项目的内容 1. 财务基础知识：财务培训项目的第一部分通常会介绍财务基础知识，包括财务概念、财务报表、财务分析等内容。这些知识是财务管理的基础，培训会帮助参与者建立起一个全面的财务知识框架。 2. 财务管理技能：除了基础知识外，财务培训项目还会注重培养财务管理方面的技能。这包括财务规划、预算编制、成本控制、风险管理等等。通过实践案例和案例分析，培训可以帮助参与者掌握财务管理的实际应用技巧。 3. 公司财务管理：对于企业而言，财务培训项目还会涉及公司财务管理的相关内容。这包括资本运作、投资与融资、资产负债管理等方面。通过了解公司财务管理的原理和方法，企业可以更好地进行战略规划和决策。 4. 新兴领域的财务知识：财务培训项目还会关注新兴领域的财务知识，例如数字化财务、互联网金融等。这些领域的知识对于适应时代的变化和发展至关重要，培训会提供与之相关的最新知识和实践。
二、财务培训项目的重要性 1. 提高财务素养：通过财务培训项目的学习，参与者可以提高财务素养，理解财务数据背后的含义，有效分析和评估企业的财务状况。 2. 改善决策能力：财务知识是企业决策的重要依据之一。通过财务培训项目的学习，企业管理者能够更加准确地评估各种决策的财务影响，从而做出更明智的决策。 3. 加强财务风险控制：财务培训项目的学习可以帮助企业识别和控制财务风险。了解财务报表的分析方法和财务指标的含义，企业能够及早发现潜在的财务问题，并采取相应的措施加以解决。 4. 提高个人职业竞争力：对于个人来说，参与财务培训项目可以提高自身的职业竞争力。财务知识的掌握可以为个人在职场上提供更多的机会和发展空间。 三、选择合适的培训机构和参与方式 1. 机构选择：选择合适的培训机构是参与财务培训项目的第一步。可以根据培训机构的声誉、师资力量、培训内容等方面进行评估和选择。 2. 参与方式：财务培训项目通常有多种参与方式，包括线下培训、在线学习、研讨会等。参与者可以根据自身的需求和条件选择最适合自己的参与方式。
黑龙江大学 《财务管理》授课教案 第一章总论 第一节财务管理的内容 一、财务管理的概念 财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。为此，要了解什么是财务管理，必须先分析企业的财务活动和财务关系。 （一）财务活动 1.筹资活动 所谓筹资是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程。 企业的筹资渠道主要有两大类：一是企业自有资本；二是借入资本， 2.投资活动 企业筹集资金的目的是为了把资金用于经营活动以谋求最大的经济效益。所谓投资是指将筹集的资金投入使用的进程，包括内部使用资金和对外投放资金。 企业在投资过程中，必须考虑投资规模（即为确保获取最佳投资效益，企业应投入资金数额的多少）；同时，企业还必须通过投资方向和投资方式的选择，来确定合理的投资结构，以提高投资效益，降低投资风险。 3.资金营运活动 企业在日常生产经营过程中，会发生一系列的资金收付。企业的营运资金，主要是为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，营运资金的周转与生产经营周期具有一致性。因此，企业应千方百计加速资金的周转，以提高资金的利用效果。 4.分配活动 企业将资金投放和使用后，必然会取得一定的收获，这种收获首先表现为各种收入而最终以利润（或亏损）的形式体现出来。所以，广义地说，分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程；而狭义的分配则仅指对利润尤其是净利润的分配。 上述财务活动的四个方面，相互联系、相互依存，共同构成了企业财务活动的完整过程。同时也成为财务管理的基本内容。 〖请思考〗财务管理的基本内容是什么？ （二）财务关系 1.企业与政府之间的财务关系 2.企业与投资者之间的财务关系
财务培训课程 财务培训课程是企业经营中一个非常重要的部分，它不仅可以弥补员工的财务知识的空白，而且还可以加强企业的内部沟通，帮助企业实现财务指标管理，以及提升财务水平。本文将从财务培训课程的作用和意义、财务培训课程的内容和结构、以及建议和措施三个方面，来阐述财务培训课程的重要性及如何有效地开展财务培训课程。 首先，财务培训课程具有很强的意义意义。可以让员工深入研究财务原理、培养财务实践技能，明白财务原理，增加企业的财务技能，有助于企业的经营管理。通过财务培训可以提高员工的财务审计能力，降低企业的经营风险，以及财务管理水平，有助于企业更好地解决经营性及财务性问题。 其次，财务培训课程的内容和结构也有很大的不同，一般情况下，财务培训课程的内容可以根据企业的经营情况进行分类，对不同内容的内容进行深入的研究，以帮助员工更好地理解财务原理。如财务审计，公司成本管理，风险管理，税收规划，财务分析，供应链金融等，可以根据企业的具体情况来确定培训内容，以便为员工提供全面、完备的财务培训。同时，财务培训课程的结构也需要视情况而定，根据培训内容，如果是针对新员工，可以从基础知识开始，一步步带领学员深入学习，以增强他们的财务基本技能，而对于熟练的财务人员，可以根据他们的专业领域选择比较强的培训内容，以提高他们的财务水平。 最后，需要对财务培训课程提出一些建议和措施。首先，企业应
根据自身的需求，选择适合自身的财务培训课程，并适当的根据现有的财务环境，更新培训内容。另外，企业可以根据员工的不同水平，采取分组培训，以提升员工的财务能力，并可以结合实践，采取实践和模拟等多种培训方式，以更好地发挥财务培训的作用。此外，企业应适当的设置财务培训的奖励机制，以激励员工学习，增加学习的积极性，进而提高企业的财务水平。 总之，财务培训课程具有很强的意义意义，并可以有效地提升企业的财务水平，但是如何有效地开展财务培训课程也是一个重要问题，企业应根据自身的实际情况，选择有针对性性的财务培训，并制定合理的培训方案，做到量力而为，以提升企业的财务水平。
明基收购西门子 ——风险与收益分析 一、案例介绍 （一）公司背景 明基电通于2001年创立于台湾,明基宣布自创新品牌BenQ，以“bringing enjoyment and Quality to life（享受快乐科技）”为理念，打造数字时尚领导品牌。 2002年6月，美国《商业周刊(business week)》将BenQ评为“2002年全球前100大IT企业”的第13位，并高居全球电脑及外设类企业的第6位。 2003年2月，《福布斯》杂志刊登封面故事“BenQ打造价值10亿美元的品牌”，以长达4页的篇幅，报道了明基电通自创BenQ品牌一年来的成就。 明基BenQ成立初期以电脑外设产品为业务重心，并逐渐扩展至光电、通讯以及数字多媒体领域。以“时尚产品网络化”为核心发展概念，涵盖液晶显示器、CRT显示器、等离子显示器、LED显示器、投影机、Digital Hub、光驱、刻录机、DVD光驱、数码相机、扫描仪、移动电话、宽带网络、数位随身听(MP3,MP4)、USB闪存盘、印表机、MID、数位摄像机、电子书阅读器、服饰、配件等多元化产品线。 明基BenQ在2007年营业额为230亿美元，现拥有员工111000名。身为全球IT产业的领导者和解决方案提供商，明基BenQ在产品研发、制造、销售及客户服务各方面均[1]达全球化领先规模：于欧洲、美洲、亚太各国及中国设有分公司，从事行销及客户服务等业务；所有产品均实现全球联保,在中国苏州、中国厦门、中国上海、台湾、马来西亚槟城以及墨西哥墨西卡利则设有生产基地；在科技研发方面，明基BenQ拥有位于台湾台北、台湾桃园、台湾新竹、中国上海、中国苏州、中国厦门及美国圣地牙哥的研发中心，研发工程师超过3,000位，各项专利超过2,026以上。 （二）案例基本资料 2005年5月,明基高调宣布并购西门子手机业务.作为继TCL并购阿尔卡特手机业务、联想并购IBM的个人电脑业务之后的又一家通过并购踏上国际化道路的本土企业，明基受到了业界的广泛关注。然则，明基的这条国际化之路并没有走多远。2006年10月，明基电通的董事长李绲耀就公开承认明基并购西门子手机业务失败，明基董事会决定停止投资其专门从事手机业务的德国子公司明基移动，并向当地法院申请破产保护。 二、案例要点 风险是一个非常重要的财务观念。风险广泛存在于企业的财务活动中。并对企业实现财务管理目标有着重要的影响。
企业内训：财务管理分析与风险评价 明阳天下拓展 培训主题：财务预测方法工具财务分析报告撰写企业经营风险管理天数：2 天 【课程背景】 我们经常遇到： 公司最近销售形势一片大好，可是账上资金却越来越紧张，问题到底出在哪儿了？ 怎么才能让销售和其他部门也认识到这样的问题？每月开经营会议时，财务数据明明白白摆在那儿，业务部门怎么就是不理解这些数据的意义呢？月月做分析，来来去去都是那些数据，别说老板看烦了，连我自己也不知道分析是为了什么。最怕老板拿着我的分析报告问为什么，问一个为什么我还能答得上来，连问三个为什么，我就焉儿了。…… 财务分析在企业经营管理里的重要性不言而喻。完整有效的财务分析不仅为企业的所有者和管理者提供决策和管理的依据，而且能够如实反映企业经营的综合收益和效率。财务分析课程从财务分析核心思路出发，将数字背后的故事和它们所反映的经营实质娓娓道来，拓展财务人员的分析思路和深度，从而提供更有价值的分析报告。 【课程特色】 陈老师15年民企、外企高层工作经验与2年企业管理咨询经历，跨
专业、跨行业的工作背景，铸就课程品质及其实用价值，没有空洞的说教，所有课程都是基于管理实务现状分析基础上结合世界500强最佳实践案例，提出解决问题之道。互动+情景练习+案例分析+课堂问答的讲授模式，达到学以致用的目的。 【培训收益】 本课程旨在拓展分析思路，防范资金风险： 揭示对任何行业的任何企业都适用的财务分析核心 提供完整有效的财务分析体系和实用财务分析模板 解决财务人员和其他部门的沟通问题 掌握公司财务分析的有效方法和工具，发现企业运作中的优劣所在量化分析具体的财务数据，并结合企业整体战略，为企业决策和管理提供有力的财务信息支持 找到企业运营的高风险区域、掌握改善现状和防范风险的有效方法摆脱数字和框架的束缚，跳出财务来看财务，从全新的角度审视和重整自身工作 有效改善与其它部门的沟通 【培训对象】 本课程适合专业财务人员和企业中高层管理人员学习。 【课程大纲】 模块一、引言 企业价值与财务报表关系模型 ——财务目标、市场价值与账面价值
《财务管理》培训课程大纲 财务管理学是一门应用科学，它在经济学理论的基础上，利用会计信息和数学工具对企业当前和未来经营过程中货币资源的取得和分配进行研究，为企业经营过程中的投资和筹资决策提供依据。财务管理也是实用性很强的学科。 本次培训以当前国际上股份制公司财务管理作为基本构架，将财务管理学的基本理论，如资本资产定价理论、资产组合理论、代理理论、有效市场理论等与企业的财务管理联系起来，阐述企业在投资和筹资时应遵循的原则和采用的分析方法，组成一个完整的财务管理理论方法体系。使受培训对象在掌握基本内容后，能进一步把这些原则和方法推广到我国企业的财务管理实践中；通过研读实例，能很快找到解决实际问题的途径。 基本内容分以下几个专题： 一、财务管理基本概念 包括资金的时间价值、债券和股票的估值等。 二、长期投资决策 分析和判断企业的长期资产是否应该购置；旧的资产是否应该更新。计算新购置资产的成本支出及其对企业价值的贡献，资产的风险如何，最终做出长期投资决策：企业新建和扩建项目，以及更新改造项目应该接受还是舍弃。在财务管理中这部分内容称为资本预算决策。 三、财务管理中的不确定性 企业财务决策作为企业全部决策中的一部分，不可能逃避风险，这些风险将影响企业资产的价值及收益水平，对风险的度量，成为企业决策者判断风险和规避风险的重要手段。 四、长期筹资决策 企业长期投资的资本从何而来？是发行普通股票还是债券，筹资的成本是多少？企业的债务和股本的比例应该定为多少才是合理的？企业优先从内部筹资好还是从外部筹资好？ 五、营运资本管理 企业短期流动资产包括现全和有价证券、应收账款及存货。提高短期资产的运
财务管理 第二节课官方笔记 第三节财务管理环境 财务管理环境是指对公司财务活动产生影响的各种内外部因素的总称。 1.财务管理环境的分类【010301】 根据各种因素对公司经营的影响方式不同，可以把财务管理环境分为三个层次： 第一个层次是微观环境。微观环境是直接与公司发生关系的各种因素。 第二个层次是行业环境。行业环境通过微观环境影响到公司的经营，影响到公司的财务管理活动。 第三个层次是宏观环境。宏观环境表现为社会所处状态的各种因素，如政治、经济、文化传统、科技水平等，也称为公司财务活动的一般环境。在所有影响公司财务活动的环境因素中，金融市场和利息率是与财务管理密切相关的因素。 2.金融市场【010302】 金融市场是公司财务管理的直接环境，公司通过金融市场可以获得所需要的资本，并可将其盈余资本投资于各种金融资产。 （1）金融市场的概念和分类 金融市场是指资本供应者和需求者通过信用工具进行交易而融通资本的市场。广而言之，是实现货币信贷和资本融通、办理各种票据和进行有价证券交易的市场。可以是有形市场，也可以是无形市场。 金融市场的构成要素：
①市场主体。市场主体是指参与金融交易活动的各个经济单位，或者简称为参与者。按照进入市场的身份，金融市场主体可以分为资本供应者、资本需求者、中介人和管理者。 ②交易对象。金融交易活动的交易对象是各种金融资产。货币是最明显的的金融资产。除此以外，金融资产还包括债务证券、权益证券和信用凭证。 ③组织形式和交易方式。金融市场的组织形式主要有交易所交易和柜台交易两种，交易方式主要有现货交易、期货交易和信用交易等。金融市场的管理方式主要包括管理机构的日常管理、中央银行的间接管理以及国家法律法规管理。 金融市场的种类： ①以交易对象为标准进行分类：可以分为资本市场、外汇市场和黄金市场。 ②以资本期限为标准进行分类：可以分为短期资本市场和长期资本市场。 ③以市场功能为标准进行分类：可以分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场、交易市场）。 除上述三种常用的分类外，人们有时又把不同的地域范围内交易的金融市场分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。不同层次的金融市场分类及其相互关系，可以用下图来表示。 ⎪⎪⎪⎪⎪⎪⎩⎪⎪⎪⎪⎪⎪⎨⎧⎪⎪⎪⎪⎪⎩⎪⎪⎪⎪⎪⎨⎧⎪⎩⎪⎨⎧⎩⎨⎧⎪⎪⎩⎪⎪⎨⎧黄金市场 债券市场二级市场（流通市场）一级市场（发行市场）股票市场长期资本市场短期债券市场大额定期存单市场票据市场同业拆借市场短期资本市场资本市场外汇市场金融市场 （2）金融市场与财务管理 ①金融市场是公司投资和筹资的场所。 ②金融市场为公司财务管理提供有意义的信息。 金融市场上利率变化反映了资本的供求状况，有价证券市场行情反映了投资者对公司的经营状况和盈利水平及前景的评价，它们是公司进行生产经营和财务决策的重要依据。 ③金融市场促进了公司资本的灵活转换。 3.利息率【010303】 利息率简称利率，是衡量资本增值量的基本单位，也就是资本的增值与投入资本的价值
第三章风险与收益分析一、单选题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍 2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。A．18% B．20% C．12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。 A. 选择高收益项目 B. 选择高风险高收益项目 C. 选择低风险低收益项目 D. 权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定
财务管理风险与收益培训课程(DOC 20页)
第四章风险与收益 本章主要学习内容 1．风险及其分类 2．单项资产的风险和报酬 3．投资组合的风险和报酬 4．资本资产定价模型 第一节风险及其分类 一、风险的概念与类别 （一）风险的概念 在财务学中，风险则是指在一定条件下和一定时期内预期结果的不确定性或实际结果偏离预期目标的程度。这种偏离或不确定性是由于经济、社会中的各种不能预期的变化引起的，如企业在每年初都会确定该年度的计划销售额和利润，但在实际实施过程中可能由于其他新产品的引进而冲击本企业的产品市场，或者由于原料供应商未能及时供货而延误生产，这些都可能引起企业利润额的变化，使其偏离预期目标。实际结果对预期目标可能出现偏离的程度大，称为高风险。相反，实际结果对预期目标可能出现偏离的程度小，称为低风险。各种经济活动和经济行为都有各自不同的特点，因此风险有大有小。在绝大部分经济活动和经济行为中，风险是客观存在的。
（二）风险的类别 1.从财务管理的内容角度看，风险包括筹资风险、投资风险与收益分配风险等。 （1）筹资风险指企业在筹集资本的过程中所具有的不确定性。筹资风险的影响因素包括筹资时间、筹资数量、筹资渠道和筹资方式。具体的影响为：筹资时间越长，不确定因素越多，筹资的风险越大，因此要在最短的时间内筹集到所需要的资金。筹资数量越大，则筹资风险越大。另外，筹资渠道与筹资方式的不同，也会影响到筹资风险，如股票筹资与债券筹资其风险就显著不同。 （2）投资风险是指企业将筹集的资本投向某活动所具有的不确定性。投资风险主要由投资的行业和投资时间的长短来决定。一般企业的资本可选择多种行业进行投资，每种行业的利润率不同，决定了其投资风险不同。如投资于处于战争状态有国家和投资于和平国家的石油业所面临的风险会相关很大。一般来说，长期投资比中短期投资的风险要高。 （3）收益分配风险是指企业在收益的形成与分配上所具有的不确定性。一方面，如果企业开