货币政策利率市场化论文2篇
第一篇
一、模型构建
模型主体包括居民、企业和中央银行。居民在面对预算约束的条件下，对消费、劳动力供给和期末资产进行选择，进而达到预期效用函数最
优化的目的。企业生产的产品分为两类：最终产品和中间产品。模型
假定最终产品市场处于完全竞争状态，而中间产品市场处于垄断竞争
状态，并进一步假定企业对中间产品的价格采取Calvo(1983)［22］定价的形式，企业通过对产品数量和价格的选择达到利润最大化的目的。货币政策由中央银行负责制定并执行，货币政策目标包括物价、经济
增长及汇率在合理均衡水平上的稳定。模型中总需求由居民效用函数
最优选择决定，包括对国内生产产品和对进口产品的需求。总供给由
企业利润最优化选择决定，包括国内生产产品的供给和出口品的供给。中央银行货币政策反应方程由泰勒规则的拓展形式体现，考虑到我国
货币政策的多重目标，我们根据Mi-shkin和Savastano(2001)［23］
的方法将名义汇率变动加入货币政策反应方程中，并进一步考虑经济
增长率对名义利率水平变化所产生的影响。假设世界由本国和外国构成，本国生产的产品用H表示，外国生产的产品用F表示，本国和外
国生产的产品都包括H和F。假设H和F之间的替代弹性为η。本国
产品和外国产品由多个品牌构成，本国产品的替代弹性和外国产品的
替代弹性均为ε。
(一)居民行为决策与总需求方程不同于传统的IS—LM模型，DSGE宏
观经济模型要求经济总需求方程体现居民对其效用函数的最优化，假
设国内居民和国外居民拥有相似的效用函数和预算约束。假设经济中
存有无穷同质且无限生命的代表性家庭，代表性家庭的决策问题是选
择自己的消费、劳动供给和实际货币持有额的持有量来最大化居民的
终生效用。
(二)企业行为决策和总供给方程同传统AS—AD宏观经济模型不同，DSGE宏观经济模型要求总供给方程体现企业对利润最大化的微观观点。从供给角度看，企业最终产。
(三)中央银行货币政策Mishkin和Savastano(2001)［23］将控制汇
率波动作为货币政策调控目标，放入货币政策规则中。国内很多学者
也仿照类似的做法，如赵进文，高辉(2004)［7、王胜，邹恒甫(2006)［24］，刘斌(2008)［25］等，为此本文将数量型和价格型货币政策
规则设定如下。(23)和(25)式中引入了汇率项，其反映了本国货币政
策对名义汇率变动的敏感度，若系数φq=0，表示货币当局不干预汇率的波动，即本国实行完全浮动的汇率制度;若系数φq≠0，表示货币当局面对名义汇率波动会做出反映，相对应的汇率制度为一种管理浮动
的汇率制度。国内也有很多文献均将汇率引入到货币政策规则中，进
行拓展研究。如王晓天和张淑娟(2007)［26］，卞志村(2008)［27］，袁申国、陈平、刘兰凤(2011)［28］。国外的货币政策用标准的泰勒
规则表示。
(四)国外家庭部门行为国外家庭部门进行与国内家庭一样的最优选择，可以得到相对应的一阶方程为。
二、参数的估计与检验
(一)数据的选取和处理模型中反映稳态特性的参数用校准法，刻画模
型动态特征的参数需要用统计方法估计。总需求和总供给方程的估计
因为方程组包含预期变量，因此普通的最小二乘法估计不是有效的，
常用的广义矩估计方法。广义矩估计方法因为限制条件较少，是目前
估计前瞻性方程的有效方法。估计的参数需要用到的数据主要是国内
数据：产出、通胀率、利率、汇率、货币供给量和国外净资产。数据
样本选取1996Q1～2014Q2，数据来源自国家统计局网站和中国人民银
行网站、CEIC数据库、Wind数据库、IMF公开发行的国际金融统计、EIUCountryData。为了消除通胀的影响，需要将名义GDP转化为实际GDP，实际GDP=名义GDP/定基通胀率。定基通胀率选取基期为1995年
第4季度。潜在产出采用被广泛应用又比较容易处理的HP滤波方法。
一般模型中的产出变量用产出缺口的变化率来表示。通胀率采用CPI，本文将定基CPI进行对数线性化处理后再进行季节差分，得到的季度
环比通胀率作为通胀率的衡量指标。定基CPI也采用EIUCountryData
数据库公布的数据，并转化为以1995年第四季度为基期的指数。选取
同业拆借市场利率作为市场利率的代理变量。
(二)校准、估计和检验1.参数校准不失一般性，设定外生技术水平冲击稳态值为1。在稳态通胀等于1的情况下稳态名义利率等于稳态实际利率，用样本期内的名义存款利率扣去通胀率再取平均值(谢平、罗雄(2002)［4］，陆军、钟丹(2003)［5］)得到稳态利率为1%。综合已有学者的研究成果，虽然对弹性系数的估计结果各不相同，但是其估计
出的资本产出弹性一般都在0．5～0．8之间，而多数估计是在0.6～0.7之间，本文取0．6。物质资本折旧率的年度值大多设定为10%，对应的季度值为2．5%。大多数国内外文献将mc取值为0．91，国内学
者基本做此设定，如刘斌(2008)［25］，王彬(2010)［29］等。φ为
闲暇与消费的替代系数，设定为1，价格前向性概率ζ分别为0．25。为了保证不同类型货币政策情况下，各外生冲击(除政策冲击)的回归
系数的一致性，各外生冲击回归系数和标准差采用校准方法，而其他
的动态参数采用贝叶斯估计，如表1。表12.参数估计因为货币政策规
则方程中包含预期变量，因而采用普通的最小二乘法估计不是有效的，对带有预期变量的估计，广义矩估计是一个常用的方法，主要是因为GMM的限制条件较少。广义矩估计是一种重要的统计参数估计方法，该方法是基于在模型实际参数满足一定矩条件下形成的一种参数估计方法。在随机抽样中，样本统计量将依概率收敛于某个常数。这个常数
又是分布中未知参数的一个函数。在不知道分布的情况下，依然可以
利用样本矩构造方程(包含总体的未知参数)，利用这些方程可求得总
体的未知参数。只要模型设定准确，则总能找到该模型实际参数满足
的若干矩条件，从而对未知参数进行估计。估计时工具变量选择滞后
期的通货膨胀、实际利率、汇率和产出缺口。估计结果如表2所示。
从估计结果t统计量值的DW值可以看出估计结果的显著性。
三、利率市场化对两种货币政策调控效应的影响比较分析
货币政策调整的冲击效应包括影响水准和作用时间两个部分。政策的
影响水准方面，需要回答的是在哪种货币政策工具调控下货币政策调
整能对产出和通胀波动产生最大的影响。在经济的起伏波动中，一种
合意的货币政策工具往往能通过自身的松紧变换最大水准地烫平波动。对于货币政策的作用时间而言，自然是越短越好。因此，从货币政策
调整的冲击效应看，合意的货币政策工具往往能够在最短时间内发挥
最大的政策效应。下面给出当长期稳态利率为1.035、1.07和1.105时，两种货币政策规则下产出和通胀对一个百分点货币政策冲击的脉
冲响应图。由图1可以看出，随着均衡利率的上升，货币供给冲击对
产出的初始冲击效应逐渐增强;利率提升一个百分点对产出的初始冲击
效应几乎不变。说明利率市场化提升了数量型货币政策调控产出波动
的能力，而价格型货币政策调控产出波动的能力并没有随利率市场化
而提升。由图2可以看出，随着均衡利率的上升，货币供给冲击对通
胀的初始冲击效应逐渐增强;利率提升一个百分点对产出的初始冲击也
逐渐增强。说明利率市场化有助于提升数量型和价格型货币政策调控
通胀的能力，但是相对而言，价格型调控通胀能力更强。通过脉冲响
应分析可以总结得出：数量型货币政策下，利率市场化提升了其调控
产出和通胀的能力;价格型货币政策下，利率市场化没有提升其调控产
出波动的能力，但是却较大幅度提升了其调控通胀的能力。从调控作
用时间和影响水准来看，价格型货币政策对于产出和通胀的调控效果
较好。以上结论虽然在开放经济条件下得到，但是结论中的数量型部
分和金中夏等(2013)［19］在封闭条件下得到的结论一致。
四、结论
中国的利率市场化改革已经取得了阶段性成果，但是利率市场化对宏
观经济政策影响的研究，目前仍然缺乏必要的定量分析。为此，本文
在小型开放经济动态一般均衡框架下，分析利率市场化改革对数量型
和价格型货币政策的调控效应产生的影响。结果发现：无论是数量型
还是价格型货币政策，利率市场化都能够有效地提升其调控能力，特
别是利率市场化较大水准提升了价格型政策调控通胀的能力。并且，
随着利率市场化的进行，相对数量型而言，价格型调控产出波动和通
货膨胀的能力更强。因此，要坚定不移地稳步推进利率市场化改革进程，改革利率的形成机制，使之成为准确反映宏观经济运行状况的价
格信号。当前我国的货币流通速度和货币乘数都不稳定，货币供给量
的可控性、可测性和相关性都在下降，这些因素制约着数量型工具的
调控效率。随着我国金融市场改革的逐步深入，利率市场化水准显著
提升，货币政策的利率渠道逐渐畅通，利率在货币政策制定和对宏观
经济影响方面的作用日益凸显。中央银行采用利率调控的现实条件逐
渐完善，以利率为代表的价格型货币工具对我国经济的影响逐步深化，因此应当加大使用利率调控手段的力度，减少使用数量型调控手段。
第二篇
一、我国货币政策工具的现状分析
从总体来看，我国的货币政策工具目前处于直接和间接并存的“双轨”时期。1998年，我国取消了对贷款规模的控制，实行新的间接调控的
管理体制，这标志着我国货币政策工具的巨大转型。但是有些直接型
货币政策工具仍在被央行使用，比如，“利率管制”这一主要的直接
货币政策工具一直没有发生本质性的改变。此外，贷款规模管理这个
本来已经退出的直接货币政策工具却经常复出，被中央银行或监管部
门拿来使用，但这都不能阻挡间接型货币政策工具发挥越来越重要的
作用，法定存款准备金制度、公开市场操作、再贴现与再贷款等货币
政策工具已经成为央行进行宏观调控的主要手段。
(一)存款准备金制度的现状分析我国的存款准备金政策从1984年开
始实行，经过近30年的持续完善，已经成为金融货币政策宏观调控的
重要手段之一。1984年以来，我国存款准备金制度经过了几次调整、
改革。从1998年3月21日起，中国人民银行对我国的存款准备金制
度进行了调整：一是合并法定存款准备金账户和备付金账户;二是降低
准备金率，从13%下调到8%，超额准备金由商业银行自己确定，这标
志着存款准备金制度成为我国的一项间接货币政策工具。2004年4月，中国人民银行推出差别的存款准备金率制度来调控宏观经济(有所差别
的存款准备金率主要根据存款金融机构的资本充足率、不良贷款率和
央行的调控需要来确定)。截至2012年年底，中国人民银行根据经济
形势，多次调整了金融机构存款准备金率，在国家的宏观调控中发挥
了很大的作用。我国的法定存款准备金率调整频率非常高，尤其是在
某些特殊年份，如：2007年为了抑制物价上涨过快，连续10次上调存款准备金率;为了刺激经济增长，从2008年下半年开始，中央银行连
续5次下调法定存款准备金率。我国的差别存款准备金率并不是针对
不同的存款类型来设置的，而是针对不同的机构来设置的，同时，我
国的存款准备金的计提基数不是每日的存款余额，而是旬末的存款余额。另外，我国对存款准备金支付利息，这与西方国家有很大的不同。2013年以来，配合整个货币政策从“大水漫灌”到“精准滴灌”的大
趋势，存款准备金率的调整更多体现出了定向性。“定向降准”是金
融支持实体经济的正向激励政策，与“全面降准”相比更具针对性和
指引性：既能增加金融机构的可贷资金，又能降低“三农”、小微企
业的融资成本，从而有利于将更多的金融资源投放到“三农”和小微
企业等薄弱环节，促进我国的经济发展、结构调整和转型升级。
(二)再贷款与再贴现的现状分析再贴现属于非常古老的一种货币政策
工具。早在1837年，英格兰银行就经常以贴现方式给予票据经纪人以
短期资金融通，在此以后它就在很长时间成了中央银行一个主要的货
币政策工具。和再贴现相反，中央银行信用贷款在西方市场化国家却
很少使用，而且往往以有价证券为抵押，以保证中央银行的贷款能够
收回来。与西方国家相比，我国的再贴现业务和中央银行贷款却是大
相径庭：在西方国家，中央银行发放的信用贷款极少，因此通常将中
央银行贷款纳入再贴现之中，作为对再贴现的补充;而我国却是中央银
行贷款规模十分庞大而再贴现数额相对较小。从1984年开始，我国中
央银行对商业银行发放再贷款，并对商业银行贷款资金的投向进行监督，保证资金投向农副产品收购、国家重点建设等重点领域，对控制
信用总量、调整信贷结构都起到了积极作用。长期以来，中央银行再
贷款是我国增加基础货币供给的一条非常重要的渠道。从1993年开始，中国人民银行把对金融机构的再贷款权力统一集中到了总行。但在
1994年外汇体制改革成功后，外汇占款迅猛增加，成为中央银行投放
基础货币的主要渠道。2014年以来，在我国经济发展进入新阶段后，
对冲销外汇占款和深度冻结流动性的货币政策操作需求下降，为央行
资产方的操作提供了必要空间。再贴现与再贷款将改变其在旧常态中
那种“绣花瓶”的形象，真正发挥其调节货币信贷总量及结构的政策
功效。
(三)公开市场操作的现状分析我国公开市场操作最初的目的不是为了
中央银行调控货币市场短期利率，而是为了方便中央银行干预汇率。
之后，中央银行逐步通过交易国债来调控金融市场的流动性。但人民
银行的至“储备库”中的国债数量有限，很大水准上限制了公开市场
操作工具作用的发挥。从2003年开始，人民银行开始发行中央银行票据，利用中央银行票据来回收银行体系过多的流动性。此，人民银行
形成了搭配使用中央银行票据和国债来进行公开市场操作的机制，在
调节货币市场流动性方面发挥了很大作用。2014年以来，在我国经济
新常态的背景下，公开市场操作仍将是货币政策微调的基本工具，但
央行票据余额将进一步下降，甚至不再体现在央行资产负债表的负债方。因此，公开市场操作的对象可能转向国债或金融机构债券。同时，针对特定金融市场波动而展开的“定向公开市场”操作也要成为货币
政策的新尝试。
(四)利率工具的现状分析将调整金融机构的存贷款利率作为一项重要
的货币政策工具在我国已经有很长的历史了，并且一直延续至今。金
融机构存贷款利率，应是货币政策的目标而非货币政策工具，但我国
央行一直以来都是通过直接调整商业银行存贷款利率来影响投资和消费，实现预期的经济增长目标。随着我国利率市场化的持续推进，我
国已经完全放开了金融机构贷款利率，因此贷款利率已经不再作为货
币政策工具而存有，而是逐步地回归本源，成为央行调控的货币政策
中间目标。
二、我国货币政策工具实施效果的实证分析
货币政策工具是央行进行宏观调控的主要手段，其实施效果的好坏直
接关系到央行的货币政策目标能否实现。我国目前还处于直接货币政
策工具和间接货币政策工具并存的转轨时期，随着利率市场化的进一步推进，市场将在资源的配置中发挥决定性作用。因此，中央银行将会更多地依靠间接型货币政策工具来调控利率，疏通利率传导机制，实现物价稳定和经济增长的货币政策最终目标。本文将对当前我国主要货币政策工具的效果进行实证分析。本文所选取的样本数据为2005年1月—2014年6月的月度数据，数据来源于WIND网。选择大型金融机构法定存款准备金率(RDRR)、一年期定期贷款利率(LOANR)、公开市场业务(OMOPER，指央行通过发行央行票据、央票到期、正回购、逆回购操作之后的货币净投放额)等货币政策工具作为模型中的解释变量指标。货币供应量(M2)是货币政策的中间目标，币值稳定是货币政策的最终目标，所以选择消费者物价指数CPI、货币供应量M2作为被解释变量。
(一)数据平稳性检验———单位根检验由表1平稳性检验可知，在5%的显著性水平下，无法拒绝原假设;一阶差分以后能够拒绝原假设，是平稳序列。对存款准备金率、公开市场操作、贷款利率、货币供应量和CPI做协整检验，在5%的显著性水平下，Johansen协整检验表明各变量之间具有长期的均衡关系，可以进行脉冲响应函数分析。
(二)脉冲响应分析脉冲响应分析能够直接刻画出变量之间的动态交互作用，而且能够衡量模型受到某种冲击后对系统的动态影响。下面将对存有协整关系的变量建立向量自回归(VAR)模型，考察CPI和M2分别面对RDRR、OMOPER、LOANR冲击下的脉冲响应结果。如上图所示，在对M2的影响中，存款准备金率(RDRR)对M2当期几乎没有影响，第二期产生负向冲击，第三期达到最大，这种影响在随后几期逐渐减弱;从公开市场业务(OMOPER)对M2的影响来看，第二期的影响为负，第三期则转为正向，之后影响小幅波动;从贷款利率(LOANR)对M2的影响来看，最初具有正向冲击，在第二期达到最大，之后影响逐步减弱。在对CPI的脉冲响应结果中，存款准备金率(RDRR)对CPI的影响在第三期达到高峰，随后影响消退;公开市场业务(OMOPER)对CPI的当期影响很小;贷款利率(LOANR)对CPI一直为正向冲击，而且在第三期达到最大，之后逐渐减弱。从脉冲响应图可以看出，各项货币政策工具都存
有政策滞后性，即当期的效果不显著，在滞后一期或两期的效果较明显。存款准备金率对M2和CPI的影响都很大，而且存款准备金率具有
强制性，中央银行在运用该工具的时候面临的阻力较小。公开市场业
务对M2和CPI有一定的影响，但与存款准备金率相比要小得多。这其
中最主要原因是我国货币市场较之发达国家还有很多不完善的地方，
公开市场操作还很难独当一面。但也正因为公开市场操作工具较为
“温和”，因此不会对经济、金融产生比较强烈的影响。
三、我国利率市场化改革将进一步推动货币政策工具转型
利率市场化改革的一个重要特征就是中央银行对利率的调控从直接走
向间接，而货币政策工具是中央银行调控的手段，所以利率市场化改
革的一个重要方面就是货币政策工具将逐渐从直接走向间接。从1998
年开始，我国货币政策工具的转型开始逐步进行，央行取消了对商业
银行的贷款限额管理，2000年以来，央行增强了对公开市场工具的运用，这些都是货币政策工具从直接走向间接的重要标志。1998年以来，货币政策操作工具逐渐向间接化趋势发展，主要包括法定存款准备金率、再贷款利率、再贴现率、公开市场业务以及存贷款基准利率、央
行票据和新增贷款管制(又称“窗口指导”)等。总体来看，直接货币
政策工具和间接货币政策工具在以下几个方面存有不同：(1)对价格的
调控机制上，直接货币政策工具直接利用央行的行政权力来规定价格，金融市场的流动性主要通过间接货币政策手段来影响，进而再影响市
场中资金的价格，因此间接货币政策工具影响下的价格是主动的;而直
接货币政策工具管制下的价格是被动的。(2)在应对金融业混业经营的
大趋势下，间接货币政策工具通过市场发挥作用，能够以市场的方式
在不干预市场机制的情况下达到目标;而直接货币政策工具相当僵化，
会误导资源配置。(3)直接货币政策工具更多地依靠“看得见的手”———政府;而间接货币政策工具更多地依靠“看不见的手”———市场。
(一)直接货币政策工具无法满足利率市场化改革的需要利率市场化改
革的核心是让市场在资源配置中起核心作用，让利率能够真正反映金
融市场资金的供求状况。因此，直接管制的货币政策工具不符合利率
市场化改革的初衷。具体来看，主要体现在以下几个方面：(1)直接货
币政策工具无法合理配置资源;(2)管制的利率无法反映资金供求状况，容易导致金融“脱媒”现象的产生;(3)直接货币政策工具容易带来
“一刀切”的负面影响。
(二)间接货币政策工具在利率市场化改革中的优势间接货币政策工具
较直接货币政策工具最大的优势，体现在能够更合理地配置资源、提
升资金使用效率。具体来看，间接货币政策工具有以下优点：(1)间接
货币政策工具以市场供求为基础，有助于摆脱行政干扰。间接货币政
策工具能够避免受到各级政府的行政干预，从而增强中央银行制定货
币政策操作的独立性。(2)间接货币政策工具更具有灵活性。因为间接
货币政策工具方便进行小幅微调，因此有助于中央银行对外部冲击迅
速做出反应，及早纠正政策偏差，调整政策力度。(3)日益广泛的金融
创新需要间接货币政策工具。间接货币政策工具通过市场机制来发挥
作用，而金融创新只能产生于竞争性的、自由的市场中。
四、利率市场化改革对货币政策工具的影响
(一)法定存款准备金率的调整应体现定向性结合我国存款准备金制度
的特征，利率市场化改革需要从以下几个方面来改善我国存款准备金
制度：(1)存款准备金是一剂“猛药”，不应该频繁地动用该政策来影
响金融机构的流动性;(2)要对不同类型的金融机构采取不同的法定存
款准备金率，体现“定向性”;(3)超额存款准备金利率作为“利率走廊”的下限，应该在合理范围内调至最低，以加大金融机构在金融市
场上进行交易的积极性。
(二)再贷款工具将拥有更大的创新空间，能够发挥更大的作用(1)准
确定位和理解中央银行的“最后贷款人”角色。所谓“最后贷款人”，一方面意味着中央银行是基础货币供给的源头;另一方面表明中央银行
贷款是在商业银行没有任何其他合理资金来源的情况下发放的，即最
后的弥补途径。(2)中央银行再贷款应坚持公平公正的原则。中央银行
要一视同仁，不应该有国有商业银行、股份制商业银行、地方性商业
银行和民营银行的区分，在合理需求范围内都应发放贷款，真正的将
中央银行再贷款看作一种货币政策工具，而不是一种特权和福利。(3)
中央银行需要根据流动性需求的期限、主体和用途持续丰富和完善再
贷款工具，包括常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款等特殊
工具。
(三)公开市场操作将成为间接货币政策工具的核心公开市场业务在我
国金融运行和货币供应量中发挥着其他货币政策工具不可替代的作用。
(1)公开市场操作是对基础货币和货币供应量的调控性强。通过公开市
场操作直接影响了商业银行的流动性，进而影响金融机构的信贷，最
终调节了货币供应量，作为间接货币政策工具其主动和经常的调节作
用是其他货币政策工具无法比拟的。(2)公开市场操作的货币政策工具
作用面非常广泛且透明度很高，扩大了参加公开市场业务的成员的范围，并通过招标竞价与各金融机构达成交易，增加了交易过程的透明度。(3)具有较大的主动性和灵活性。中央银行不但进行正回购也开展
了逆回购，交易品种持续增加。(4)对货币供应量进行“微调”，金融
运行不会产生剧烈震动。随着我国利率的持续放开，经济发展要求货
币政策调节的微妙性和高效性，中央银行在货币政策方向、力度上的
决策越来越难。为了保持国民经济平稳发展，采用“微调”能够减少
货币政策工具用力过猛带来的负面影响。
(四)中央银行将不再调控存贷款基准利率随着利率市场化的持续推进，中央银行将不再规定金融机构的存贷款利率。这样一来，利率将不再
是货币政策工具，而成为货币政策传导链条中的中间目标。中央银行
将以货币市场为依托，通过利用间接货币政策工具调控货币市场短期
利率来实现货币政策目标。
(五)管控新增贷款规模的工具和贷存比的工具都将被淘汰(1)在利率
管制时期，货币政策的传导只能通过信贷传导机制来完成。因此，贷
款规模控制作为货币政策工具，是一种无奈之举，会引发货币政策调
控中的很多问题：一是影响了资源的合理分配，一些急需资金的企业
无法获得贷款。二是增加企业成本。企业为了获得贷款，就要想方设
法满足金融机构诸多不合理要求。三是导致民间借贷膨胀，影响了金
融稳定性。贷款规模控制是计划经济思维方式下的一种产物，完全不
符合市场经济背景下依靠市场来分配资源的本质。随着利率市场化的
推进，控制贷款规模必须从货币政策工具中退出。(2)商业银行贷存比
工具的初衷是为了降低其经营风险，它更多的是一种监管手段。利率
市场化完成之后，与贷存比工具相比较，存款保险制度能够更好地保
护我国金融消费者。
(六)国债将成为主要的长期性货币政策工具公开市场操作的“工具”
将逐步转为债券。对于公开市场操作工具与国债市场的协调配合，需
要改变国债市场分割的局面，形成统一的国债市场。第一步是改变当
下我国国债二级市场处于分割的状态。目前，流通市场包括了银行间
市场、交易所市场和其他的场外市场等。这将投资者分割开来，降低
了国债的流动性，使得交易不活跃，而且造成性质相同的国债具有不
同的流通性和收益率。第二步是统一发行市场和二级流通市场，设计
类似于股票发行流通的连续国债发行机制。
(七)构建以政策性利率为主的价格型调控模式从货币政策调控的角度
来看，“量”的减少与“价”的上升是同步的，但“价”的优势就在
于它的透明度更高。货币政策的高透明度有利于公众形成合理的预期，有利于增强微观主体的敏感性和疏通货币政策的传导渠道。在利率市
场化进一步推进的过程中，中央银行需要更加重视政策性利率在引导
市场利率中的作用，搭建“利率走廊”，完善货币政策价格型调控框架，充分发挥包括超额存款准备金利率和再贷款利率在内的政策性利
率的重要作用。
货币政策利率市场化论文2篇
摘要：始于1978年的利率改革是我国金融领域的一项重大改革，而从1996年我国正式迈开利率市场化的步伐开始，历经十多年来年探索之路，我国的利率市场化改革目前已进入全面冲刺阶段。毫无疑问，利率市场化改革给商业银行带来了前所未有的机遇。而同时，利率市场化对商业银行的管理和适应能力也带来了巨大挑战，是否拥有足够的资本实力和灵活的应对策略，成为商业银行在利率市场化冲击下能否立足的关键。商业银行要正确面对这一趋势，积极寻找对策和适应措施，以促进商业银行更加稳健地发展。 本文对我国利率市场化的过程进行了概述，然后分析了利率市场化给我国商业银行带来的机遇和挑战，并因此提出了政策建议。 关键词：利率市场化；商业银行；
利率市场化对我国商业银行的影响 1、引言 1973年麦金农和肖几乎同时提出针对发展中国家和地区金融发展与经济增长的金融抑制论和金融深化论，这为之后的金融自由化讨论提供了基本框架。随着金融抑制与金融深化研究的深入，在全球范围内，发展中国家先后展开了以金融深化或金融发展为旗帜的金融体制改革，发达国家也相继加快放松金融管制，一场金融自由化运动自此展开。 利率市场化理论起源于“金融自由化”理论。利率市场化是指政府或中央银行逐步放松甚至是取消对利率的直接管制，利率水平山市场资金供求双方根据交易情况自主决定的改革过程，其核心在于利率山市场根据资金供求关系、金融机构以及盈利状况确定。 利率市场化改革可以改善我国银行业的经营环境，进而从外部推动银行自身进行变革，以使我国各商业银行能更好地适应金融全球化浪潮。如何从容应对利率市场化形势，尽快适应利率市场化环境，加强内部控制，提高风险管理水平，从而在日益开放的经营环境中立于不败之地，己成为当前我国商业银行经营管理中的重要内容。 2、我国利率市场化进程 我国的利率改革大致可以分为三个阶段:第一阶段为1978-1989年，是利率水平的改革阶段，改善了长期以来的利率过低状况；第二阶段为1990-1992年，是利率结构的改革阶段，简化了利率结构，初步确立了利率管理制度；第三阶段为1993年至今，是利率机制的改革阶段，意在形成合理、完善的利率体系，使利率成为资源配置和宏观调控的有效工具。 （1）第一阶段的利率改革（1978-1989年） 这一阶段的利率改革，致力于改善计划经济时代形成的利率水平长期过低的状况，使利率成为筹集社会资金和提高资金使用效率的基本工具。改革开放后，居民存款逐渐增加，企业、银行开始关心自身经济利益，社会对利率的关注程度大大提高。继续保持过低的利率水平已经不利于社会资金的广泛筹集，也不利于信贷资金的合理及有效使用。因此，从1978年开始，利率水平的调整就成为利
金融体制改革与利率市场化 随着中国整个社会经济结构的快速转型，我国金融体制存在着许多亟待解决的难题。在金融宏观调控方面，中央银行与货币政策的独立性还待增强，利率市场化的步伐还需要加快，各金融监管能力和水平及相互间的协调配合技巧还待提高。目前，对金融体制改革不同学术观点不同，存在许多争议。金融改革进展到现在，实际上剩下的是三个比较简单的问题:国有商业银行改革，利率市场化，人民币可兑换。中国金融改革的顺序和其他国家相反，我国是金融改革都改完了，最后进行利率市场化改革。因此，稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置，加强金融监管，防范和化解金融风险，使金融业更好地为经剂社会发展服务已成为金融体制改革的重中之重。“十六大”报告指出，“要稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置”。按照这一精神，金融业确定利率市场化改革的目标是：建立由市场供求决定利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。目前，以利率市场化为核心的利率改革已成为国外金融业不断研究的主题，80年代以来，西方主要国家已取得了不少发展经验。根据我国目前的实际情况，为适应社会主义市场经剂体制改革要求，保证中央银行货币政策的有效性，利率市场化将是我国金融改革的方向。我国利率市场化的最终目标就是形成在社会资金供求关系中，以基准利率为中心，市场利率为主体，既有国家宏观调控功能，又具有市场自我调节功能的一种利率管理系统。 一、金融体制改革与利率市场化的关系 改革开放20多年来，我国经济，金融体制改革取得了巨大成就，国民经济高速增长，金融市场蓬勃发展，客观上要求利率市场化必须稳步推进。现行的严格利率管制使利率水平不能完全反映市场资金供求，由此带来一系列问题。1、管制价格是非市场竞争基础上形成的资金价格制约了金融交易的市场化程度，降低了金融资源的配置效率，影响了金融改革目标的实现。 2、利率管制的经营环境使国有商业银行无法接受市场利率的洗礼，缺乏应对利率竞争，管理和控制利率风险的实践和经验，从而可能在未来与外资商业银行的竞争中处于劣势。 3、没有在利率市场化基础上的资金定价权，商业银行就不能根据资产业务的风险度和客户的贡献度，灵活地运用价格策略参与市场竞争，就无法形成自己独特的客户市场，也无法把自己打造成真正市场化的微观金融主体。 因此，利率市场化改革不仅是利率生成机制的改变，也是改变金融资源配置效率，提高国有商业银行竞争力，应对商业银行对外开放的需要。可以说，只有推进利率市场化改革，才能更加有力地促进我国金融体制的整体变革。同时，从利率本身形成及世界各国的管理实践看，利率市场化改革也是必然趋势。二、利率市场化改革对我国金融业的影响 在我国金融体制改革浪潮中，利率市场化极大地促进各商业银行及专业银行的自由竞争程度，加剧了银行的利率风险，如果银行没有优秀的定价能力和良好的内部管理，这将是个巨大的挑战。 （一）、利率市场化对商业银行的影响。当前，国内商业银行并没有参与利率市场化的经验，而且在利率市场化的进程中，影响利率水平的因素众多，把握和预测市场利率水平的难度很大。从我国的情况看，近年来一些中小商业银行经营出现了困难，风险较大，利率市场化后，如果没有有序的竞争，建立存款保险体
1 学年论文 论中央银行货币政策工具的“三大法 宝” 学 院： 商学院 专 业： 金融系 班 级： 09级1班 学生姓名： 完成时间：二О一二年 六月二十九日 序号： 序号：37
摘要 随着现代市场经济的发展，货币政策的重要性正日益增强。货币政策对一个国家的货币供求均衡、利率和汇率的合理水平、资本流动及经济发展与稳定具有支配性的作用。中央银行作为货币政策的制定者，主要通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济，无论是紧缩性的货币政策还是扩张性的货币政策都是通过货币政策工具的运用来实现的。货币政策工具有一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。一般性政策工具作为中央银行的主要货币政策工具包括法定存款准备金政策、再贴现政策、和公开市场业务，俗称“三大法宝”。本文主要通过分析一般性货币政策工具的传导机制及其现实效应，结合我国实际国情来研究中央银行是如何运用这“三大法宝”对国民经济进行有效调节进而影响整个宏观经济的运行。 关键词：货币政策，“三大法宝”，传导机制，现实效应
abstract With modern the development of market economy，the importance of monetary policy is growing by. Monetary policy on a the currency of the country of the equilibrium of supply and demand，interest rate and exchange rate of a reasonable level，capital flows and economic development and stability has the dominant role. The central bank as a monetary policymakers，mainly through the control of the money supply to adjust interest rates and the whole economy affect investment and，whether the deflating monetary policy or expansionary monetary policy is through the use of monetary policy tool to realize. Monetary policy tools have general policy tools，selective policy tools and other complementary policy tools three categories. General policy tools as the central bank's main monetary policy tools including legal deposit reserve discount policy, the policy，and the open market operations，commonly known as the “three magic weapons”. This paper mainly through the analysis of general monetary policy tools in the transmission mechanism and its practical effect，with China's actual conditions to study the central bank is how to use this “three magic weapons”on the national economy and effectively regulate the impact the entire macroeconomic performance. Keywords：monetary policy，“three magic weapons”，conduction mechanism，the reality effect
Times Finance 71 2011年第2期下旬刊（总第436期） 时代金融 Times Finance NO.2，2011 （CumulativetyNO.436） 一．我国央行货币政策工具 在市场经济条件下，中央银行控制基础货币的主要工具有：再融资工具，包括再贷款和再贴现；公开市场操作，包括二级市场上的一次性交易或回购协议；公开市场类操作，即中央银行在一级市场出售政府或中央银行证券，类似于公开市场操作；中央银行在外汇市场上的一次性非冲销操作、外汇互换以及储备要求。 （1）再融资工具。通过再融资工具中央银行以向商业银行提供信贷（再贷款、再贴现）的方式向银行体系注入资金，提高中央银行对存款货币银行的债权，同时增加了商业银行在中央银行的流动资金账户余额。如果商业银行以现金的形式接受中央银行的部分信贷，商业银行持有的库存现金也会增加，使净国内资产、银行储备和基础货币扩张。 （2）公开市场操作及公开市场类操作。公开市场买入（一次性买断交易或回购）提高了银行储备、净国内资产和基础货币；公开市场卖出（一次性卖出交易或逆回购）则减少银行储备、净国内资产和基础货币。公开市场类操作与公开市场操作的区别是前者发生在一级市场，而后者在二级市场上进行。公开市场类操作可通过政府或中央银行的证券发行进行。票据正的净发行（即新发行的票据的价值高于到期票据价值）提取商业银行的流动性，负的净发行向商业银行注入流动性。
（3）法定准备金比率。调整准备金比率并不是流动性管理的有效手段。在商业银行并不持有大规模的超额储备的条件下，提高法定准备金比率会使商业银行资金的流动性减小，结果造成利率的提高，而对基础货币的影响是不确定的。短期内，尽管有高的储备率，基础货币有可能扩张，但对银行而言，不可能将资产负债表迅速调整。为了能够履行更高的储备要求，中央银行将不得不向银行体系提供必要的流动性资金，在短期内增加了基础货币。 （4）外汇操作。中央银行在外汇市场通过银行体系的一次性操作，影响中央银行资产负债表的资产方和负债方，改变银行储备和基础货币水平。购买外汇会通过增加中央银行对非居民的债权和银行储备，具有扩张性效果，基础货币上升；出售外汇则通过减少中央银行对非居民的债权和银行储备，具有收缩性效果，基础货币下降。 二、货币政策中介目标与政策工具的市场化改革进程 货币政策中介目标：中央银行在执行货币政策时以货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量。通过这些变量的变动，中央银行的政策工具间接地影响产出、就业、物价和国际收支等最终目标变量。因此，利率或货币供给量等货币变量被称为货币政策中介目标。成为货币政策中介目标的变量必须具备以下特征：（1）可测性，央行能对这些作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计。（2）可控性，央行可以较有把握地将选定的中介目标控制在确定的或预期的范围内。（3）相关性，作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。货币政策中介目标由货币供应量转向利率是市场化改革的必然趋势。 目前，我国的货币政策由中国人民银行根据国家的年度经济增长计划与宏观调控的目标确定货币供应量和信贷控制目标，然后，一方面通过制定综合信贷计划和现金计划，对各金融机构进行贷款限额指导，并确定各地区现金投放回笼指标；另一方面又 通过调整基础货币间接调控利率水平，影响基础货币供求与社会
利率市场化论文 浅议中国利率市场化改革 ［摘要］在当今经济环境风云变幻，经济全球化、自由化的大趋势下，商业银行所面临的风险越来越受到理论界和实务界的重视，尤其是利率风险，是商业银行面临的最重要的金融风险之一，甚至已经威胁到某些银行的生存。国外对利率风险管理的技术已趋成熟。而转型期的中国，随着改革开放的深入，利率市场化改革的推进，金融创新层出不穷。鉴于此，本文将利率风险管理放在中国对外开放进程中利率渐进市场化改革的大背景下来探讨，通过对中国利率市场化的宏观经济背景的考察，探讨利率市场化的路径，分析其内在机理，考察对利率走势的影响。通过对中国利率市场化发展历程的探讨，探寻其内在特征，为今后中国利率市场化的路径选择提供参考。 ［关键词］利率市场化改革 一、中国利率市场化的历史发展过程 中国人民银行在2010年5月10日公布的《2010年第一季度中国货币政策执行报告》中着重指出，要稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，推动金融市场健康发展。因此，如何稳定推动利率市场化改革是我国在新形势下面临的新问题。
回顾历史，可以看到，中国在1993年拉开了利率市场化改革的序幕。利率市场化改革采取的是逐步推进的方式。随着我国经济的开放与发展, 我国的利率市场化也逐渐开展起来。人民银行按照先外币、后本币, 先贷款、后存款, 存款先大额长期、后小额短期的基本步骤, 逐渐建立由市场供求决定金融机构存、贷利率水平的利率形成机制, 中央银行调控和引导市场利率, 使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。这样的改革思路体现了审慎改革的特征，保持了金融、经济的稳定性、改革的可控性。 二、中国利率市场化改革的必要性 首先，社会主义市场经济的发展要求利率市场化。利率市场化可以促进资金在社会生产各部门间进行优化配置, 提高资金的使用效率；另一方面, 有助于优化产业改革, 促进经济发展。 其次，由于利率市场化所产生的市场传导机制, 使中央银行可以有效的利用利率变化进行宏观调控。借此来影响商业银行的借贷行为和定价能力, 使利率充分发挥杠杆的作用。同时，通过改变利率, 调节货币资金的流转方向,来平抑通货膨胀，使物价趋于平衡。 再次，利率市场化有助完善金融市场：使市场多元化、发育比较完善、富有分配和投资效率。在这样的金融市场下, 可以通过分散资产组合等方式来有效的规避运营风险, 并且可以通过多种避险工具 的选择来有效地规避投资风险。 三、中国利率市场化改革的特点
引言 货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及 调控利率的各项措施。而我们中国，自1998年起就逐渐形成了具有中国特色的稳健的 货币政策。即以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在 提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。坚持实行稳健的货币政策，是我国宏观经济形势及巩固和发展宏观调控成果的需要， 也是维护社会稳定发展的重要举措。 货币政策的形成并不是一蹴而就的，一国货币政策的出现往往与当时的社会大环境相 得益彰。稳健的货币政策是98年以后才渐渐稳定下来并付诸实施的，可见在当时的社 会经济环境为其形成提供了良好的条件。 一、稳健的货币政策形成的背景 （一）90年代初的房地产热，为稳健货币政策的实施创造了大的宏观环境。 90年代初的房地产和开发区热，使得部分中小金融机构的风险问题到了97、98年时 已相当突出。信用风险，流动性风险，利率风险，汇率风险，操作性风险等几大风险 交互错杂，又衍生出更多的子风险，而原有的货币政策已经不能与此时的经济环境相 得益彰。1995年颁布的中国人民银行法规定我国货币政策目标是:保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。而实质上,我国货币政策面临着来自中央政府的多目标约束: 物价稳定，促进就业，确保经济增长，支持国企改革，配合积极财政政策扩大内需， 确保外汇储备不减少，保持人民币汇率稳定。这一系列的约束，无疑让政策执行时的 效果大打折扣。因此,从这个意义上来说,我国货币政策借鉴发达国家的经验,坚持稳定 物价的单一目标,逐步弱化直至消除多目标约束成为当务之急。 （二）实际有效贷款需求不足，对稳健货币政策的建立提出了现实的要求。 尽管当时社会总需求不足的矛盾已经暴露，但是最突出的还是结构性问题，实际有效 贷款需求不足。具体地说，这些结构性问题包括七个方面: 1 1、二元经济结构继续强化，反差过大。改革开放以来，二元经济结构并不是在持 续转化，而是经常出现波动、迁回、反复甚至强化的趋势。在这种情况下，中国的贫 富差距越来越大。 2、区域差距继续扩大。改革开放之后，我国的区域差距一度缩小，然而在1978一 2005年间，东部、中部和西部的GDP占全国比重的平均值分别为56%、26%和18%。在
商业银行应如何应对利率市场化 利率市场化国际上称为利率自由化，是指把利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率的过程，而政府或中央银行仅享有利用间接手段影响利率的权利。闹得沸沸扬扬央行加息预期终于变为现实，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和首次允许人民币存款利率下浮，是进一步推进利率市场化改革，发挥利率杠杆在优化资源配置中的作用，引导金融机构充分运用利率浮动政策，进一步建立和完善风险定价制度。这项决定是为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头而作出的重要决策，也是进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控，稳步推进利率市场化改革迈出的重要一步。根据货币政策取向和贷款风险等因素，合理确定贷款利率，提高信贷资金的配置效率，是商业银行经济生活中的一件大事，为此利率市场化对商业银行业务经营的影响,以及商业银行将在存贷款定价以及风险管理方面如何应对,已成为商业银行亟待研究和解决的课题。下面就商业银行如何应对利率市场化这一课题，谈一些本人的看法。 一、调息给商业银行带来的影响。(一)、调息有利的方面： 1、调高定期存款利率有利于提高存款稳定性,改善全行流动性状况。加息带来的定期存款占比可能的提高,对稳定商业银行的资金来源,缓解存贷款期限错配带来的流动性潜在风险,有一定帮助。 2、调高贷款利率,尤其是调高中长期贷款利率,有利于提高贷款收益。长期贷款利率上调比短期贷款利率上调幅度大,这有利于商业银行提高中长期贷款收益。 3、从中长期看,有利于商业银行实施合理的存款定价。商业银行可以利用利率手段调整负债成本和负债结构,为银行提供更多的控制利率风险的手段。 (二)、调息不利的方面： 1、存款利率下调,商业银行举步维艰。虽然央行允许人民币存款利率下浮,但在目前的市场条件下,存款多是被动性负债，只有少数结算性质的负债（如银行承兑汇票保证金等），有一定的下浮空间，但对银行成本影响甚微，因此任何一家银行都不大可能率先对存款利率下浮。 2、利率结构调整将导致较大的选择权风险,即存款客户将活期转为定期,将存入不久的定期提前支取转为新的利率更高的定期等；从表面上看，贷款利率与贷款风险成正比，风险越小，利率越低，反之变然，但是市场自由竞争条件下，银行却难以操控浮动空间，贷款风险小客户的只能利率低，否则就失去客户，失去市场；贷款风险高的客户支付能力差，利润空间小，加息更是雪上加霜，因此只能选择主动市场退出，不能盲目抬高利息，否则将引发更大的利率风险。 3、利差收入受影响，存贷款利差可能逐步缩小。由于利率调整中未对活期存款、3个月定期存款、协定存款利率进行调整,同时短期存款利率上调少,长期存款利率上调幅度远远大于短期,存款利率期限档次拉大,因此近几年来活期存款占比不断上升的局面将会改变,新增存款中定期存款占比将会上升，利率上调将使行存款付息水平逐步上升,相应增加利息成本支出。 二、为了防范宏观风险，避免利率市场化对经济产生的冲击，要逐步实行利率市场化的管理体制。 为了防范宏观风险，避免利率市场化对经济产生的冲击，要妥善处理好改革与稳定的关系。在具体操作中，可有计划、分步骤地采取积极稳妥的措施，对浮动利率制定进行调整和改革，实行中央银行基准利率、商业银行浮动利率以及逐
央行货币政策工具 一、简要介绍 中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。 货币政策传导机制(conduction mechanism of monetary policy) 中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 一般性货币政策工具 一般性货币政策工具指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 选择工具 是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括： ①费者信用控制 ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； ④优惠利率； ⑤特种存款 补充工具 其它政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括： ①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款； ②用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、 宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。 新工具 2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。央行于2013年初创设这一工具。常备借贷便利，在各国名称各异，如美联储
武汉纺织大学毕业论文任务书 课题名称：浅谈我国利率市场化改革 完成期限： 2014年12月 1 日至 2015 年 1 月 8 日 学院名称：经济学院 学生姓名： 专业班级：金融学（双学位） 学号： 指导教师： 指导教师职称：教授 学院领导小组组长签字：
摘要 利率市场化改革的作用发挥程度是以健全完整的市场机制为前提的，在利率市场化改革的同时，我们应该注意相关配套措施的同步推进。近年来我国一直在确保金融稳定的前提下，稳步推动利率市场化，利率市场化已经是必然趋势,这也为中国银行业带来市场化和积极地竞争的同时也在考验各商业银行的经营模式和业务结构等各方面的综合实力。我国目前实行的是“贷款管下限，存款管上限”的利率管制政策，利率管制是与传统计划经济体制相适应的制度安排，在特定的历史时期发挥过积极作用，但随着资本积累达到一定规模，其弊端开始不断暴露出来，利率管制维持了商业银行的垄断利润，但导致为中小企业提供金融服务的动力不足，由此造成一大批新兴企业出现资金缺口，造成金融压抑实体经济，迎合中小企业融通的需要，民间借贷金融趁势发展，民间借贷作为一种广泛存在的融资方式，虽具有灵活，快捷，简便的优势，但又不完善的基础上进行利率改革，从而更有利于促进我国经济金融体制改革的进一步深化和融入经济金融全球一体化之中，本文通过介绍利率市场化，回顾我国利率市场化进程，研究利率市场化总体思路，进而系统分析我国利率市场化过程中的所遇到的问题及影响，是本文主要讨论的内容。 关键词：利率市场化；改革；商业银行；国民经济；利率
ABSTRACT The interest rate marketization reform effect is based on market integrity as the premi se, therefore in the interest rate marketization reform at the same time, we should pa y attention to promote the related measures. In recent years, our country has been in t o ensure financial stability, under the premise of steadily promote market-oriented inte rest rate, the interest rate marketization is an inevitable trend,which in china’s banki ng market and bring for the active competition also test in the commercial ban k management mode and the business structure and so on various aspects of t he overall strength.The current practice in China is "lower loan, deposit cap" contro l of interest rate policy, the interest rate control is a system arrangement to fit in with t he traditional planned economy system, played a positive role in the specific historica l period, but with the capital accumulation has reached a certain scale, its disadvantag es gradually exposed,interest rate control to maintain the business bank monopoly pro fits, but due to the lack of power to provide financial services to small and medium-si zedenterprises, resulting in a large number of emerging corporate financing gap,causi ng financial repression to cater to the entity economy, medium and small enterprises fi nancing needs,taking advantage of civil finance development, folklending as a widesp read financing way, is flexible, fast, convenient advantage,In the market economic sys tem of our country is developed, but the interest rate reform was not perfect ,which is more conducive to promoting China’s economic and financ ial reform further deepening and integration into the global economic and financial, This paper thro ugh the introduction of the interest rate marketization, reviewing interest rate m arketization process,research the general ideal of interest rate marketization, whi ch system analysis of China’s interest rate marketization process of the proble ms and effect,is the main contents of the study. Keywords：interest rate liberalization ；reform; commercial bank; national economy; interest rate
题目： 货币政策是单一目标还是多目标
目录 摘要 (2) Abstract (3) 一、货币政策目标概述 (4) （一）概念 (4) （二）特征与分类 (5) （三）货币政策目标内容 (5) 二、货币政策单一目标 (5) （一）货币政策的单一目标内容 (5) （二）实施货币政策单一目标的条件 (5) 三、货币政策多目标 (6) （一）多目标制影响货币政策有效性 (6) 1、货币政策政策自身波动 (6) 2、货币政策的操作力度增大 (6) （二）货币政策目标之间的对立矛盾 (6) 1、稳定物价与充分就业之间的矛盾 (6) 2、稳定物价与经济增长之间的矛盾 (6) 3、稳定物价与国际收支平衡的矛盾 (6) （三）多目标货币政策次优选择的实现 (7) 四、中国货币政策 (7) （一）中国实行多目标货币政策的客观原因 (7) 1、我国货币政策多目标之间的关联 (7) 2、货币政策的多目标之间的平衡 (7) 3、经济形势的复杂性 (7) 4、中国国情需要执行多目标货币政策 (7) 5、中国之行多目标货币政策需要注意的事项 (8) （二）中国货币政策四大目标及其实现顺序 (8) （三）货币政策的中间目标 (8) （四）实现货币政策多目标次优选择 (9) 五、总结 (9) 参考文献 (9) 摘要
货币政策是货币当局制定和实施的期望达到对宏观经济总体所能发挥的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡这四个主要项目目标的要求，然而完全的满足和实现在实际中又是几乎不可能的，所以一般各国都会以其中一项作为主要目标，发展快速和稳健的国家，都把稳定物价作为货币政策的首要或唯一目标。我国国情特殊，经济情况复杂，而相应的货币政策执行体制还不是很成熟，在这一的情况下，执行货币政策是单一目标还是多目标就成为影响国计民生的大问题，本文既对我国货币政策是执行单一目标制还是多目标制进行比对探讨。分析货币政策单一目标和多目标的执行优势。最后总结出合适我国的货币政策目标体制。 关键词：货币政策；经济增长；稳定币值；次优选择 Abstract
我国利率市场化与商业银 行风险管理 摘要利率市场化一直是我国金融界关注的热点问题也是商业银行业务经营中风险控制的关键点本文试从利率市场化的内涵、特征、基本条件及所产生的风险分析入手探讨商业银行在业务经营中加强利率风险管理的路径 关键词利率改革；市场化；商业银行；风险管理 一、利率市场化概念的界定和基本条件 什么是利率市场化?从概念来说是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定它包括利率决定、利率传导利率结构和利率管理的市场化实际上就是将利率的决策水平最终形成以中央银行基准利率为基础以货币市场利率为中介由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利
率体系和利率形成机制利率市场化是我国金融产业走向市场的重要步骤之一也是国民经济运行体制转变到市场经济上来的基本标志之一 利率市场化的主要特征就是将利率决定权交给市场由市场主体自主决定利率在利率市场化条件下如果市场竞争充分则任何单一的经济主体都不可能成为利率的单方面制定者而只能是利率的接受者 利率市场化至少应该包括如下内容 1.金融交易主体享有利率决定权金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字部门之间进行的资金交易活动金融交易主体应该有权对其资金及交易的规模、价格、偿还期限、担保方式等具体条款进行讨价还价讨价还价的方式可能是面谈、招标也可能是资金供求双方在不同客户或者服务提供商之间反复权衡和选择 2.利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择同任何商品交易一样金融交易同样存在批发与零售的价格差别；与其不同的是资金交易的价格还应该存在期限差别和风险差别利率计划当局既无必要也无可能对利率的数
量结构、期限结构和风险结构进行科学准确的测算相反金融交易的双方应该有权就某一项交易的具体数量(或称规模)、期限、风险及其具体利率水平达成协议从而为整个金融市场合成一个具有代表性的利率数量结构、期限结构和风险结构 3.同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针显然从微观层面上看市场利率比计划利率档次更多结构更为复杂市场利率水平只能根据一种或几种市场交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率确定根据其他国家的经验同业拆借利率或者长期国债利率是市场上交易量最大、信息披露最充分从而也是最有代表性的市场利率它们将成为制定其他一切利率水平的基本标准也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据 4.政府(或中央银行)享有间接影响金融资产利率的权力利率市场化并不是主张放弃政府的金融调控正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样但在利率市场化条件下政府(或中央银行)对金融的调控只能依靠间接手段例如通过公开市场操作影响资金供求格局从而间接影响利率水平；或者通过调整基准利率影响商业银行资金成本从而改变市场利率水平在金融调控机制局部失灵的情况下可对商业银行及其他金融机构的金融行为进行适当方式和程度的窗口指导但这种手
一．利率市场化改革相关 （一）基本概念 中国利率市场化改革目标1：建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。 利率市场化过程的关键是货币当局对利率决定从直接控制转向于间接调控的过程2；利率全面市场化的可行性主要是中央银行的货币政策在间接调控下有效传导的可行性，而后者的关键问题是货币政策的传导机制能否与中央银行间接调控方式相协调的问题。 我国的利率市场化具体可分为货币市场利率市场化、债券市场利率市场化以及存贷款利率市场化三部分。相关的配套制度安排不断完善，包括：存款准备金制度、再贴现及公开市场操作等主要中央银行间接调控工具的建设；金融市场结构的改革与完善；金融机构竞争机制和监管机制的建立等。 从解除利率管制的角度，货币市场和债券市场利率市场化已经基本实现，外币存贷款利率市场化也已经基本放开，央行对人民币业务已实现了“贷款管下限，存款利率管上限”的阶段性目标。另一方面，尽管部分金融市场的利率市场化程度大大提高，但利率市场化改革的进程还远未结束。存款利率的上限仍控制在1.1 倍，贷款利率的下仍限控制在0.7 倍。 （二）改革路线图 现有政策对利率市场化改革的思路是：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。以下分别归纳改革路线。 1.货币市场（1986-2007） 我国利率市场化改革以同业拆借利率为突破口：1986 年，允许银行间拆借， 1中国人民银行《2002年第四季度货币政策执行报告》 2在过去较长时期内，中国货币政策以直接调控为主，即采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后，主 要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段，中国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准 备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。
题目：当前我国通货膨胀成因及货币 政策的选择
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目录 标题 (3) 摘要 (3) ABSTRACT (4) 引言 (5) 一、通货膨胀概述 (5) （一）通货膨胀的含义 (5) （二）通货膨胀的衡量 (6) （三）通货膨胀原因 (6) （四）通货膨胀特点 (6) （五）通货膨胀的一般形成机制 (6) 二、当前我国通货膨胀的现状 (8) 三、当前我国通货膨胀的成因分析 (10) （一）从总需求因素分析 (10) （二）从货币供给量因素分析 (11) （三）从外部环境因素分析 (12) （四）从成本推动因素分析 (13) 四、当前我国通货膨胀的影响 (14) （一）对国民经济的影响 (14) （二）对我国民生的影响 (16) 五、治理我国通货膨胀的货币政策选择 (17) （一）我国的货币政策及其工具 (18) （二）数量型货币政策工具的选择 (18) （三）价格型货币政策工具的选择 (19) （四）货币政策应当与多种经济政策配合使用 (21) 结束语 (21) 致谢语 (22) 参考文献 (23)
利率市场化与商业银行风 险管理 中国工商银行行长姜建清在年初接受《财经》记者采访时说现在最大的风险是资产质量不过今后的金融“脱媒”和利率市场化给我们经营带来的困难和影响会更大些资本市场的发展挤压银行传统存贷款业务的市场空间影响着客户结构、贷款质量和收益水平而利率市场化趋势更导致银行净息差收窄创利能力下降经营风险增加姜行长的一席话深刻揭示了利率市场化对商业银行经营现实和潜在的影响利率市场化的进程我国利率市场化的进程大体从1996年开始1996年中国人民银行建立起全国统一的同业拆借市场拆借利率由拆借双方根据市场供求状况自主决定；同年国债开始尝试市场发行一年期以上国债发行利率实行市场招标1998年政策性银行金融债券的发行也实行了利率招标；1998年10月和1999年9月中央银行两次扩大商业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度；1999年10月中国人民银行放开了协议存款利率2000年9月外币存贷款利率管理体制开始改革中国人民银行下放了外币贷款和300万（含）美元以上外币存款利率的自主定价权300万美元以下存款利率由中国银行业协会制定2002年3月中国人民银行在统一境内中、外资金融机构外币存、贷款
利率管理政策的基础上进一步下放了非中国居民的小额外币存款利率的自主决定权目前中国人民银行已经开始在农村信用联社进行浮动利率试点由此可见在加入WTO的前后我国明显加快了利率市场化的步伐今后的改革内容——人民币存贷款利率放开将是利率市场化最关键、也是风险最大的部分利率市场化对商业银行的影响（一）流动性问题长期以来我国商业银行处于严格的利率管制下虽然资产质量较差但存款相对稳定支付能力二般不会出现问题而利率市场化后利率波动性上升必然导致银行间竞争加剧资金流动更加频繁存款稳定性大幅度下降在我国尚未建立起完备的存款保险制度的情况下对商业银行的流动性提出了严峻的考验（二）潜在的信用风险增加利率市场化后在日益激烈的竞争中银行采取的最直接的手段是提高利率吸引客户存款如果缺少相应的风险控制措施银行为追求短期收益在存款利率大幅度上升即银行成本大幅度提高的同时势必想方设法提高贷款利率刺激冒险者的贷款需求挤出正常利率水平的合格贷款需求者导致信贷市场的逆向选择从而加大贷款人的道德风险使信贷市场贷款项目质量的整体水平下降并进而增加未来违约的信用风险（三）利率风险管理一般的说银行的负债是客户的存款而资产多半由商业贷款形成银行普遍存在用短期负债支持长期资产的情况资产和负债之间存在严重的不匹配情况目前我国金融市场尚不发达资金来源和运用渠道单一银行短时间内调整资产负
货币政策工具概述 --浅谈我国中央银行货币政策工具 一、简介 要了解货币政策工具，首先来认识一下货币政策。货币政策是指一国货币当局（主要是中央银行）为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币供给、银行信用及市场 利率等变量的方针、措施的总称。货币政策主要包括四方面内容：政策目标、中介指标、 操作指标和政策工具。货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。货币政策的作用过程是通过运用货币政策工具来控制操作指标和中介指标，最终实现政策目标。 二、央行货币政策工具的法律解释 中国人民银行法第二十三条关于货币政策工具的规定： 中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具： （一）要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金； （二）确定中央银行基准利率； （三）为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现； （四）向商业银行提供贷款； （五）在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇； （六）国务院确定的其他货币政策工具。 中国人民银行为执行货币政策，运用前款所列货币政策工具时，可以规定具体的条件 和程序。 本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定，这是法律层面上对央行运用货币政策工具的解释。 三、种类 根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类： （一）常规工具 或称一般性货币政策工具，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 （二）选择工具 常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； （三）补充工具 除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工 具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：