净现值计算
一、净现值计算的自有资金投资假设
净现值(NPV)是反映工程项目在建设期和生产服务年限内获利能力的
综合性动态评价指标。所谓净现值就是根据项目方案所期望的基准收
益率，将各年的净现金流量折算为基准年的现值，则各年现值的代数
和即为净现值，也即项目全部现金流入现值减去全部现金流出现值的
差额。净现值法是用净现值衡量和评价方案或项目的经济效益优劣的
方法，若NPV>0，则项目投资可行；若NPV<0，则项目投资不可行，计
算净现值的一般公式为：
（1）
其中，C——项目初始投资额的现值，NCFt——第t年营业现金净流
量(包括项目终结时终结现金流量)，k——项目投资的预期报酬率即设
定的贴现率，n——整个投资期年数(包括建设期和经营期)。
有些教科书和论文都提到，净现值计算包含了自有资金投资的假设，
也即假设投资额都是自有资金，不用还本付息，如果不具备这个假设
条件，净现值法将失效。因为净现值法已经考虑了投资额的时间价值
即考虑了投资额的利息，如果投资额是借贷资金，并将利息支付纳入
到现金流量中，据此来计算净现值则会重复考虑货币时间价值，所以，净现值的计算只能是针对投资额为自有资金的情况。
显然，用借贷资金进行项目投资的情况是相当常见的，并且借贷资金
的还本付息方式也有各种各样。还本付息方式的不同，必然会影响到
现金流量的变化。如果净现值计算中，只能是针对投资额为自有资金
假设，无法适用项目不同还本付息方式下的净现值评价，那么净现值
法在项目评价中作用就会受到很大限制。
那么，净现值的计算是否只能局限于自有资金投资的假设，对借贷资
金的不同还本付息方式是否就不适用了呢？下面就从分析借贷资金投
资项目的现金流量开始，对此问题做一探讨。
二、借贷资金投资项目的现金流量分析及净现值计算
先举一例，某企业拟考虑一个投资项目，需投资额1200000元，投资项目有效期为3年，假设投资额为一次性投入，且当年见效，该项目投资每年息税前利润(EBIT)为100000元，折旧采用直线法，无残值，所得税税率假设为40%，设定的贴现率为10%。假如投资额全部为自有资金，则该投资项目第1至第3年末的营业现金净流量为460000元，按前述公式（1）计算的净现值为-56048元，该项目不可行。
假如该项目投资额全部为借贷资金，假设借贷期三年，借贷利率为10%，并假设利息可全部在税前扣除，此种情形下如果不去分析项目的现金流量，为避免重复考虑资金时间价值而不将利息支付情况纳入到现金流量分析中去，仍利用“自有资金投资假设”去计算净现值，认为此时净现值仍为-56048元，该项目不可行，这个结论是不准确的。
下面就到期还本付息（单利）方式下，该项目的现金流量做一分析。现金流量的计算如下表1所示（第3年末的还本付息未列入）：
表1现金流量计算表单位：元
项目第1年第2年第3年
EBIT100000100000100000
利息(120000)(120000)(120000)
项目税前利润(20000)(20000)(20000)
项目亏损抵税800080008000
项目税后利润(12000)(12000)(12000)
折旧400000400000400000
利息120000120000120000
现金净流量508000508000508000
注：a．假设项目投资损失可以抵消公司的其它应税收入，
8000=20000×40%
b．因到期还本付息，各年末实际没有支付利息，在计算现金流量时
应加上。
根据表1，该投资项目第1至3年末三年现金净流量的复利终值之和
为508000×(1+10%)2+508000×(1+10%)+508000=1681480(元)，借贷的投资额三年后应归还的本利和为1200000×(1+3×10%)=1560000(元)，项目赚取的净现金流量的复利终值比投资额的本利和多121480元，按10%的贴现率将它折算到第0年的现值为91270元。可见，通过上述分析，该项目在初始投项额为借贷资金（三年到期还本付息）情况下，
净现值应为91270元，此时项目是可行的，而不是按“自有资金投资
假设”计算的-56048元，项目不可行。
这说明了项目运用借贷资金投资时，诸如借贷资金的利息的抵税作用，借贷资金不同的还本付息方式，这些都影响着投资项目的现金流量，
从而影响投资决策的结果。所以，借贷资金投资项目净现值的计算应
该从分析项目的现金流量着手。
在投资方案的相关现金流量分析中，应遵循的最基本原则是：只有增
量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接
受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。也就是说，现金流量的分析是站在企业——项目的所有者角度来讲，只有那
些因为采纳某个项目引起企业的现金支出增加额，才是该相关的现金
流出；只有那些因为采纳某个项目引起企业的现金流入增加额，才是
该相关的现金流入。在自有资金投资情况下，现金流量的分析比较简单，主要只涉及项目与企业的关系，或者说，只要用企业与项目两者
也能将现金流入、流出的关系描述清楚。如下图1所示：
在投资项目为借贷资金投资情况下，现金流量的分析相对较复杂一些，因为资金的借入及还本付息涉及到了债权人方面。不过，只要准确地
站在企业——项目的所有者角度，还是能清楚地分析现金流量的发生
状况。下面用图2分析一下借贷资金投资情况下现金流量情况。
根据图2，此时，企业的现金流入主要有企业的借款本金C，息税前
利润EBIT和折旧D的收回（为简化，这里忽略了项目残值等）；而企
业的现金流出，一是企业对项目的投资C（假定借入本金一次性投入到项目，从这里可以看出，因为债务资金的一进一出，企业在投资过程
中并没有现金净流出），二是企业偿还的本金C和利息I，三是向国家缴纳的所得税T。这样，通过现金流入现值与现金流出现值的差额，就得到了此时的净现值，以下式（2）表示：
（2）
其中，EBITt－－项目第t年的息税前利润，Dt——项目第t年折旧，Tt——项目第t年所得税，It——第t年偿还利息，Ct——第t年偿
还的借款本金，m——借款还本付息期限，k、n——同式（1）。
现不妨以式（2）计算一下上例的净现值。将上例的相关数据代入：
EBITt=100000元，Dt=400000元，Tt=-8000元（假定项目亏损可以抵消公司的其它应税收入，所得税为负），I1=I2=0，C1=C2=0，
I3=360000元，C3=1200000元，k=10%，n=m=3，得：NPV=91270元，与上面表1分析的结果是一致的。
问题的关键是，式（2）有没有像“自有资金投资假设论”者所说的
重复考虑了资金的时间价值呢？
三、借贷资金投资项目的净现值计算有无重复考虑资金时间价值
下面证明一下借贷资金投资情况下将利息支付纳入到现金流量中是否
重复考虑了资金的时间价值这一问题。为使下面的证明能得到严格的
等式，在此作如下假设：
（1）没有所得税，即假设企业在免税期或企业总体不盈利；
（2）借贷资金的借款利率i=净现值计算的贴现率k，并还本付息方
式为每年末付息，到期一次还本，还本付息期与项目的整个投资期一致。
假设（1）目的在于消除因借款利息的抵税作用带来现金流量的影响；假设（2）设定的还本付息方式，与资金的时间价值的概念一致。这样，如果此时能够证明借贷资金投资与自资金投资所计算得到的净现值是
一致的，那么，就可以认为将利息支付纳入到现金流量并没有造成资
金时间价值的重复考虑，反之，则可能是重复考虑了资金的时间价值。
在上面的假设（1）、（2）下，式（2）可化为：
（3）
其中，C——借款本金额，也即项目投资额；I——每年的利息额，其
值为I=C*k；其他同式（2）。
如果是自有资金投资，那么净现值可按式（1）计算，如果不考虑残
值等因素，则NCFt=EATt+Dt（其中EAT为税后净利），考虑到上述的
假设（1），即没有所得税，并且为自有资金，也没有利息，那么此时：EATt=EBITt，这样，式（1）可化为：
（4）
因为∑I/(1+k)t＋C/(1+k)n=C是资金时间价值的基本等式，所以式（3）与式（4）显然是相等的，这说明了将利息纳入到现金流量中，
并没有造成资金时间的重复考虑。
四、出现净现值计算中“自有资金投资假设”这一错误理解的原因分
析
通过上述分析，出现净现值计算中“自有资金投资假设”这一错误理
解的原因也就显而易见了，那就是未分析现金流量状况，不论在何时
都套用公式（1）用营业现金净流量现值之和减去初始投资额来计算净
现值，比如在式（3）中，通过现金流量分析，最后一项应该减去的是
C/(1+k)n，即在最后一年末归还本金，如果都套用公式（1）最后一项减去的是C，那么与式（4）比较，可知此时确实是重复考虑了资金的时间价值。显然，从图2可以看出，在全部为借贷资金投资情况下，项目初始投资过程中企业的净现金流出为0，投资额作为现金流出应是借款归还的时候，而不是项目期初，所以此时套用公式（1）最后一项减去的是C是不对的。
由此可见，“自有资金投资假设”并不是净现值计算的局限，而是在计算净现值时未对现金流量状况做出准确分析所致。净现值计算完全适用于借贷资金投资情况下项目评价。
净现值计算
NPV：Net Present Value 的缩写。 在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。 财务管理学：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value,NPV) 计算过程编辑 1、计算每年的营业净现金流量。 2、计算未来报酬的总现值。 （1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF 不相等，则先对每年的NCF进行折现，然后加以合计。 （2）将终结现金流量折算成现值。 （3）计算未来报酬的总现值。 3、计算净现值。 净现值=未来报酬的总现值－初始投资 净现值法的决策规则是： 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。 PS：现值就是资金当前的价值（一般用字母P表示，分单利现值和复利现值） 净现值法则的条件： 不考虑风险定义和测度；或是将现金流看做是确定的一致量；或是设定期望现金流和期望收益率。 经济意义编辑 NPV>0表示项目实施后，除保证可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。 NPV<0表示项目实施后，未能达到预定的收益率水平，而不能确定项目已亏损。 NPV=0表示项目实施后的投资收益率正好达到预期，而不是投资项目盈亏平衡。 NPV函数编辑 返回一个Double，指定根据一系列定期的现金流（支付和收入）和贴现率而定的投资净现值。语法NPV(rate, values())NPV 函数有下列命名参数：部分描述rate必要。Double 指定在一期间内的贴现率，用十进制表示。values()必要。Double数组指定现金流值。此数组至少要包含一个负值（支付）和一个正值（收入）。说明投资的净现值是未来一系列支付或收入的当前价值。NPV 函数使用数组中数值的顺序来解释支付和收入的顺序。要确保支付和收入值是用正确的顺序输入的。NPV 投资在第一笔现金流值之前开始计算周期，而结束于数组中最后的现金流值。净现值是根据未来的现金流进行计算的。如果第一笔现金流在第一期开始时发生，那么NPV 返回的值必须加上第一笔值才是净现值。而且values()数组不可包含第一笔值。NPV 函数与PV 函数（现值）相似，只是PV 函数在一个期间的开始或结束时才允许有现金流。与可变的NPV 现金流值不同，PV 的现金流在整个投资期间必须固定。 计算公式： NPV is equal to the present value of all future free cash flows less the investment’s initial outlay. It measures the net value of a project in today’s dollars. FCF NPV = ?--------- - Initial outlay (1+k)n Decision Rule: If NPV > 0, accept If NPV < 0, reject
财务净现值计算 SANY GROUP system office room 【SANYUA16H-
财务净现值(FNPV)计算公式(动态盈利指标之一) (1)概念。是指项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率ic，将项目计算期内各年的净现金流量折算到开发活动起始点的现 值之和。 (2)公式 、式中FNPV一项目在起始时间点的财务净现值； CI——现金流入量； CO——现金流出量； (C1—CO)t——项目在第t年的净现金流量； ic——基准收益率或目标收益率，也称为最低投资报酬率(折现率)或最低要求收益率；t=0——项目开始进行的时间点； n——计算期，即项目的开发或经营周期。 (3)应用。这是关于投资回收的测算方法之一。如果FNPV≥O，说明该项目的获利能力达到或超过了基准收益率的要求，因而在财务上是可以接受的。如果FNPV<0，则项目不可接受。 (三)财务内部收益率(FIRR)计算公式(动态盈利指标之二) (1)概念。是指项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。(2)原理公式
(3)计算公式 式中i1——当净现值为接近于零的正值时的折现率； i2——当净现值为接近于零的负值时的折现率； NPV1——采用低折现率时净现值的正值； ⅣP2——采用高折现率时净现值的负值。 注意：i1、i2：之差不能超过1％～2％。 (4FIRR的经济含义。在项目寿命期内部未收回投资每年的净收益率或折现率；同时意味着，到项目寿命期终了时，所有投资可以被完全收回。 (5)应用。这是关于投资回收的测算方法之二。 应用之一：将所求出的内部收益率与行业基准收益率或目标收益率ic比较，当FIRR大于ic时，就意味着用ic，作为折现率时，FNPV是正值，因此，认为项目在财务上是可以接受的。如FIRR小于ic，则项目不可接受。 应用之二：表明了项目投资所能支付的最高贷款利率。如果借款利率高于内部收益率，项目投资就会亏损。 (6)图示法 通过图示6-1，我们可以清晰直观地找出FIRR与ic的关系。当FIRR大于ic时，ic对应的财务净现值为正值，此时项目可以接受；反之，当FIRR小于ic时，ic对应的财务净现值为负值，此时项目不可接受。此外，通过此图，还可以白行推导出财务内部收益率的
净现值计算公式与案例 一、计算公式为：NPV C k NCF n t t t -+∑ =1) 1( 其中： NPV ——净现值； NCFt ——第t 年的净现金流量； N ——项目预计使用年限； K ——贴现率（预期报酬率或资本成本）； 1/（1+K ）t ——现值系数； C ——初始投资额。 判据： 当NPV ＞0时，说明投资项目有盈利能力，可以接受该项目； 当NPV ＜0时，项目没有盈利能力或盈利能力差，应拒绝该项目。 如果有多个备选方案时，应选择当NPV ＞0且值最大的方案。 一、例：仍然根据计算投资回收期的例题的资料，假定贴现率为10%，分别计算甲方案和乙方案的净现值： 解：根据公式，先计算现值系数，结果见表
4-3。并列表计算甲、乙方案的净现值，见表4-5。 现值系数计算表 比较计算结果：NPV甲 =1 015.00＞0，NPV乙 = -726.94＜0。很明显，该项目应选择甲方案，放弃乙方案。 请注意：在现实经济生活中，有的投资项目往往无法准确计量其财务效益而企业又必须进行，如环境污染控制、安全保护措施、员工教育设施等项目的实施，可能无法得到正的净现值，这种情况下，企业可选择负值较小的方案。 净现值法有下列优点： 第一，考虑了货币时间价值，能够反映投资方案的净收益额。第二，考虑了风险，因为贴现率由
企业根据一定风险确定期望收益率或资金成本率确定。 净现值法的缺点是： 第一，贴现率的确定比较困难。由于影响贴现率的因素很多，而这些因素的变化趋势通常难以准确预测，使贴现率的确定产生困难。第二，净现值法说明了未来的盈亏数，但并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际收益率。这样，容易出现决策趋向于投资大、收益大的方案，而忽视了收益总额虽小，但投资效益更好的方案。
一、财务净现值(FNPV ) 累计财务净现值=Σ（CI-CO ）t /（1+ I C ）t 式中：t 为计算年份数 （CI-CO ）t 为第t 年的净现金流量 I C 为折现率 例：某房地产投资项目投资 500 万元，建成租给某企业，第一年净收入为 66 万元，以后每年净收入 132 万元，第十年末残值为 50 万元，折现率 12%，该项目从财务效益讲是否可行？ 解：第一步 确定项目有效期内各年度的净现金流量 初始现金流量为-500 万元；营业现金流量，第一年净现金流量为 66 万元，：第二年至第十年每年净现金流量为 132 万；终结点残值回收净现金流量为 50 万元。 第二步 将各年度的净现金流量用折现率（12%）折现至零期。 则，该投资项目在有效年份内的财务净现值为 FNPV=203703500) 12.01(50)12.01(13212.016650010102=+-=++++++-∑=t t 第三步 投资评价：由于 FPNV=203 万元>0，所以，该房地产投资项目在财务上是可行的。
二、财务内部收益率（FIRR ） 0)1/()(0=+-=∑=t n t FIRR t CO CI FIRR 净现值编辑 净现值是指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东价值。 中文名 净现值 外文名 Net Present Value 简 称 NPV 公 式 NPV=∑(CI -CO)/(1+i)^t 1概念解释编辑 英文：The net present value of a project is the present value of current and future benefit minus the present value of current and future costs. 在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。 财务管理学：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value, NPV) 净现值：以项目寿命各个阶段预期现金流折现现值的加和减去初始投资支出。 2计算过程编辑
净现值 净现值（Net Present Value） 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。 净现值的计算 (1)净现值指标计算的一般方法 具体包括公式法和列表法两种形式。 ①公式法。本法是指根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。 ②列表法。本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 (2)净现值指标计算的特殊方法 本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。 由于项目各年的净现金流量属于系列款项，所以当项目的全部投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的经营净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的简化公式计算净现值指标。 ①当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后1——ｎ年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式， ②当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额（如残值）
③若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后（S+1）~n年每年净现金流量相等，则后者具有递延年金的形式 ④若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后（S+1）~n年内每年净现金流量相等 (3)净现值指标计算的插入函数法 本法是指运用Windows系统的Excel软件，通过插入财务函数“NPV ” ，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。 当第一次原始投资发生在建设起点时，按插入函数法计算出来的净现值与按其他两种方法计算的结果有一定误差，但可以按一定方法将其调整正确 净现值指标的分析 净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。 决策标准： ?净现值≥0 方案可行； ?净现值＜0 方案不可行； ?净现值均＞0 净现值最大的方案为最优方案。 优点： 1. 考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价； 2. 考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益 性的统一； 3. 考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小 则采用低折现率。
财务净现值(FNPV)计算公式（动态盈利指标之一) （１)概念。就是指项目按行业得基准收益率或设定得目标收益率ic,将项目计算期内各年得净现金流量折算到开发活动起始点得现值之与. （2）公式 、式中FNPV一项目在起始时间点得财务净现值; ＣI-—现金流入量； ＣO—-现金流出量； (C１-CＯ)t—-项目在第t年得净现金流量; ｉc-—基准收益率或目标收益率，也称为最低投资报酬率（折现率）或最低要求收益率；t=0——项目开始进行得时间点; ｎ——计算期，即项目得开发或经营周期. (３)应用.这就是关于投资回收得测算方法之一。如果FNPV≥O,说明该项目得获利能力达到或超过了基准收益率得要求，因而在财务上就是可以接受得。如果ＦＮPV<0,则项目不可接受。 （三)财务内部收益率（FIRR)计算公式(动态盈利指标之二）
(1）概念。就是指项目在整个计算期内,各年净现金流量现值累计等于零时得折现率。（2）原理公式 （3）计算公式 式中 i1——当净现值为接近于零得正值时得折现率; i2——当净现值为接近于零得负值时得折现率； NPV１——采用低折现率时净现值得正值； ⅣP2——采用高折现率时净现值得负值. 注意:ｉ1、i2:之差不能超过1％~２%。 (4FIRR得经济含义。在项目寿命期内部未收回投资每年得净收益率或折现率；同时意味着，到项目寿命期终了时，所有投资可以被完全收回。 (5）应用.这就是关于投资回收得测算方法之二。 应用之一：将所求出得内部收益率与行业基准收益率或目标收益率ic比较，当ＦIRR大于ic时，就意味着用ic，作为折现率时，FN ＰV就是正值，因此，认为项目在财务上就是可以接受得。如FIＲR 小于ic，则项目不可接受。 应用之二:表明了项目投资所能支付得最高贷款利率。如果借款利率高于内部收益率，项目投资就会亏损。
财务净现值计算 集团企业公司编码：（LL3698-KKI1269-TM2483-LUI12689-ITT289-
财务净现值(F N P V)计算公式(动态盈利指标之一) (1)概念。是指项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率ic，将项目计算期内各年的净现金流量折算到开发活动起始点的现值之和。 (2)公式 、式中FNPV一项目在起始时间点的财务净现值； CI——现金流入量； CO——现金流出量； (C1—CO)t——项目在第t年的净现金流量； ic——基准收益率或目标收益率，也称为最低投资报酬率(折现率)或最低要求收益率；t=0——项目开始进行的时间点； n——计算期，即项目的开发或经营周期。 (3)应用。这是关于投资回收的测算方法之一。如果FNPV≥O，说明该项目的获利能力达到或超过了基准收益率的要求，因而在财务上是可以接受的。如果FNPV<0，则项目不可接受。 (三)财务内部收益率(FIRR)计算公式(动态盈利指标之二) (1)概念。是指项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。(2)原理公式 (3)计算公式
式中i1——当净现值为接近于零的正值时的折现率； i2——当净现值为接近于零的负值时的折现率； NPV1——采用低折现率时净现值的正值； ⅣP2——采用高折现率时净现值的负值。 注意：i1、i2：之差不能超过1％～2％。 (4FIRR的经济含义。在项目寿命期内部未收回投资每年的净收益率或折现率；同时意味着，到项目寿命期终了时，所有投资可以被完全收回。 (5)应用。这是关于投资回收的测算方法之二。 应用之一：将所求出的内部收益率与行业基准收益率或目标收益率ic比较，当FIRR大于ic时，就意味着用ic，作为折现率时，FNPV是正值，因此，认为项目在财务上是可以接受的。如FIRR小于ic，则项目不可接受。 应用之二：表明了项目投资所能支付的最高贷款利率。如果借款利率高于内部收益率，项目投资就会亏损。 (6)图示法 通过图示6-1，我们可以清晰直观地找出FIRR与ic的关系。当FIRR大于ic时，ic对应的财务净现值为正值，此时项目可以接受；反之，当FIRR小于ic时，ic对应的财务净现值为负值，此时项目不可接受。此外，通过此图，还可以白行推导出财务内部收益率的计算公式。因此，大家要牢记此图，不必死记公式，把握住净现值与折现率的关系就把握了这一章的核心内容。
做项目可行性分析时，要做财务评估，其中包括净现值分析。净现值，究竟是个什么东西，怎么分析？一直不知道，今天看“成功的项目管理”一书终于弄明白了。下面是丛书中摘出的：净现值就是净的现在价值。一个投资项目的净现值等于一个项目整个生命周期内预期未来每年净现金流的现值减去项目初始投资支出。 判断一个项目是否可行，就要看它的净现值是不是大于零，净现值大于零，意味着项目能够取得收益，它的净收益是正的，也就是说项目的净收益大于净支出，这个项目应该入选。 【举例】 B公司正考虑一项新设备投资项目，该项目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下所示。假设该公司要求的收益率为13%。 初始投资第1年第2年第3年第4年第5年 -40000 10000 12000 15000 10000 7000 净现值＝未来报酬总现值－投资额的现值 NPV－净现值度 i－贴现率 NcFt－第t年的营业现金净流量 n－项目寿命周期 NPV=10000/1.13+12000/1.132+15000/1.133+10000/1.134+7000/1.135-40000=-1428<0 由于净现值小于零，所以，项目不可行 －－－－－－－－－－－－－－－－－－ 净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。净现值的计算公式如下： 净现值=未来报酬总现值-建设投资总额 NPV=∑It /（1+R）-∑Ot /（1+R） 式中：NPV-净现值；It-第t年的现金流入量；Ot-第t年的现金流出量；R-折现率；n-投资项目的寿命周期 净现值法的原理 净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。 [编辑]净现值法的优点 1、使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。 2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流
运用Excel 软件计算NPV(净现值)和IRR(内部收益率)及投资回收期、折现率、财务净现值的解释 如何用Excel 软件计算NPV(净现值)和IRR(内部收益率) 投资决策时，可以借助Excel 软件通计算NPV(净现值)和IRR(内部收益率)两个重要的投资指标。 操作步骤 第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动“函数”。 第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，“函数名”选择“NPV”。 第三步：输入相关参数，求出NPV。 实例演示 某项目投资期为6年，各年末净现金流量分别为-500、200、200、200、200、100，该项目基准收益率为10%，试通过NPV法分析该项目是否可行？ 在Rate栏内输入折现率0.1，在Value栏内输入一组净现金流量，并用逗号隔开-500, 200, 200, 200, 200, 100。也可单击红色箭头处，从Excel工作簿里选取数据。然后，从该对话框里直接读取计算结果“计算结果= 178.2411105”。或者点击“确定”，将NPV的计算结果放到Excel工作簿的任一单元格内。大大提高了工作效率。
重复本文中的第一步和第二步，在第二步中的“函数名”中选择“IRR”，单击“确定”，弹出对话框遥在Value栏内输入一组净现金流量，两头用“{}”，中间用逗号隔开，即“{-500, 200, 200, 200, 200, 100}”，也可点击对话框中的红色箭头处，从Excel工作簿里直接选取。然后，即可从该对话框中直接读出计算结果，或者单击“确定”，将IRR的计算结果放到Excel工作簿中的任一单元格内。 根据显示，读出IRR=25.5280777%>10%，即该项目的内部收益率大于项目的基准收益率，因此该投资项目可行。 从上面的例子可以看出，利用Excel来计算NPV和IRR，会起到事半功倍的效果，轻松之间就省去了繁杂手工计算的烦恼。 投资回收期、折现率、财务净现值 在某一分析（指自有资金、或全投资、或投资者）中，得到各年净现金流量如 下： -100，30，33，37，40，40，40，40，80 如果说，其返本期是3年或4年，都是可以的，说返本期是 3年，是不包括建设期，说返本期是 4年，是包括建设期在内。但要说投资回收期是3年或4年，可就都错了。这是因为返本期的计算，把未来生产经营各年收回的一定数量的现金和建设期投入时的同样数量的现金看作是相同的；而投资回收期的计算，要求把未来生产经营各年收回的一定数量的现金和建设期投入时的同样数量的现金看作是不相同的，这种不相同，在许多书上都被称为货币的时间价值不同，表现在，时间越长，未来年收回的货币的价值越低；而笔者认为：这种不相同的表现还在于：投资者的投资赢利的期望值越高，未来年收回的货币的价值越低，其投资回收期就越长。对于同一个项目，同样的其他基础数据，如果投资者的期望值 不同，其投资回收期是不一样的。
财务净现值(FNPV)计算公式(动态盈利指标之一) (1)概念。是指项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率ic，将项目计算期内各年的净现金流量折算到开发活动起始点的现值之和。 (2)公式 、式中FNPV一项目在起始时间点的财务净现值； CI——现金流入量； CO——现金流出量； (C1—CO)t——项目在第t年的净现金流量； ic——基准收益率或目标收益率，也称为最低投资报酬率(折现率)或最低要求收益率；t=0——项目开始进行的时间点； n——计算期，即项目的开发或经营周期。 (3)应用。这是关于投资回收的测算方法之一。如果FNPV≥O，说明该项目的获利能力达到或超过了基准收益率的要求，因而在财务上是可以接受的。如果FNPV<0，则项目不可接受。
(三)财务内部收益率(FIRR)计算公式(动态盈利指标之二) (1)概念。是指项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。(2)原理公式 (3)计算公式 式中 i1——当净现值为接近于零的正值时的折现率； i2——当净现值为接近于零的负值时的折现率； NPV1——采用低折现率时净现值的正值； ⅣP2——采用高折现率时净现值的负值。 注意：i1、i2：之差不能超过1％～2％。 (4FIRR的经济含义。在项目寿命期内部未收回投资每年的净收益率或折现率；同时意味着，到项目寿命期终了时，所有投资可以被完全收回。 (5)应用。这是关于投资回收的测算方法之二。 应用之一：将所求出的内部收益率与行业基准收益率或目标收益率ic比较，当FIRR大于ic时，就意味着用ic，作为折现率时，FNPV 是正值，因此，认为项目在财务上是可以接受的。如FIRR小于ic，则项目不可接受。
贴现的计算公式是： 汇票面值-汇票面值*贴现率*（贴现日-汇票到期日）/365 假设你有一张100万的汇票，今天是6月5日，汇票到期日是8月20日，则： 100-100*3.24%*76/365=99.325万 有的银行按月率计算，则： 100-100*3.24%*3/12=99.19万 票据承兑与贴现 银行承兑汇票：是银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票，是由银行承担付款责任的短期债务凭证，期限一般在6个月以内。银行承兑汇票多产生于国际贸易，一般由进口商国内银行开出的信用证预先授权。银行承兑的作用在于为汇票成为流通性票据提供信用保证。汇票是列明付款人和收款人的双名票据，经银行作为第三者承兑后则成为三名票据。承兑银行成为主债务人，而付款人则成为第二债务人。实际上，银行承兑汇票相当于对银行开列的远期支票。持票人可以在汇票到期时提示付款，也可以在未到期时向银行尤其是承兑银行要求贴现取得现款。银行贴进票据后，可以申请中央银行再贴现，或向其它银行转贴现，更一般的做法是直接卖给证券交易商，再由其转卖给其它各类投资者。银行承兑汇票的最重要投资者是外国银行和非银行金融机构。 贴现金额＝票面金额（1-贴现率×贴现日期）
净现值的概念 净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，从理论上来讲，投资方案是不可接受的，但是从实际操纵层面来说这也许会跟公司的战略性的决策有关，比如说是为了支持其他的项目，开发新的市场和产品，寻找更多的机会获得更大的利润。此外，回避税收也有可能是另外一个原因。当然净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。净现值的计算公式如下： 净现值=未来报酬总现值-建设投资总额 式中：NPV—净现值 C o—初始投资额
净现值计算公式与案例 一、计算公式为：NPV C k NCF n t t t 1 )1(其中： NPV ——净现值； NCFt ——第t 年的净现金流量；N ——项目预计使用年限； K ——贴现率（预期报酬率或资本成本） ； 1/（1+K ）t ——现值系数； C ——初始投资额。判据： 当NPV ＞0时，说明投资项目有盈利能力，可以接受该项目； 当NPV ＜0时，项目没有盈利能力或盈利能力差，应拒绝该项目。 如果有多个备选方案时，应选择当NPV ＞0且值最大的方案。 一、例：仍然根据计算投资回收期的例题的资料，假定贴现率为10%，分别计算甲方案和乙方案 的净现值： 解：根据公式，先计算现值系数，结果见表
4-3。并列表计算甲、乙方案的净现值，见表4-5。 现值系数计算表 年度各年的NCF（1）现值系数 （2） 1/（1+K）t 现值（3）=（1）×（2）甲乙甲乙 1 3 500 4 000 0.909 3 181.50 3 636.00 2 3 500 3 800 0.826 2 891.00 3 138.80 3 3 500 3 500 0.751 2 628.50 2 643.52 4 3 500 2 380 0.683 2 390.50 1 625.54 5 3 500 5 200 0.621 2 173.50 329.20 未来报酬：总现值13 265.00 14 273.06 减：初始投资 12 250.00 15 000.00 净现值（NPV） 1 015.00 -726.94 比较计算结果：NPV甲 =1 015.00＞0，NPV乙 = -726.94＜0。很明显，该项目应选择甲方案，放弃乙方案。 请注意：在现实经济生活中，有的投资项目往往无法准确计量其财务效益而企业又必须进行，如环境污染控制、安全保护措施、员工教育设施等项目的实施，可能无法得到正的净现值，这种情况下，企业可选择负值较小的方案。 净现值法有下列优点： 第一，考虑了货币时间价值，能够反映投资方案的净收益额。第二，考虑了风险，因为贴现率由
净现值指标的计算 一般方法 公式法：根据净现值的定义直接利用理论计算方式完成指标计算的方法 列表法：是通过在现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标 特殊方法 是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。 特殊方法一，当建设期为0，投产后的净现金流量表现为普通年金形式 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。 要求：根据以上资料计算该项目的净现值(所得税前)。 解析：所得税前的净现金流量=息税前利润+折旧=10+100÷10=20万元 净现值NPV=-100+20*(P/F，10%，10) 特殊方法二：当建设期为0，运营期每年不含回收额的净现金流量相等，但终结点有回收额。有两种方法计算 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业
基准折现率10%。报废时有10万元的残值 要求：根据以上资料计算该项目的净现值(所得税前)。 运营期1-9年的税前利润=息税前利润+折旧=10+(100-10)÷9=19万元终结点10年的税前利润=19+10残值=29万元 净现值NPV=-100+19*(P/A，10%，9)+29*(P/F，10%，10) 或者用-100+19*(P/A，10%，10)+19*(P/F，10%，10)
财务管理中净现值的计算方法 财务管理中净现值是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。那么净现值如何计算呢?下面告诉你财务管理中净现值的计算方法。 财务管理中净现值的计算方法(1)净现值指标计算的一般方法 具体包括公式法和列表法两种形式。 ①公式法：本法是指根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。 ②列表法：本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 (2)净现值指标计算的特殊方法 本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。 由于项目各年的净现金流量 属于系列款项，所以当项目的全部投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的经营净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的简化公式计算净现值指标。
①当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后1;;n年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式， ②当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量(不含回收额)相等，但终结点第n年有回收额(如残值) ③若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后(S+1)~n 年每年净现金流量相等，则后者具有递延年金的形式 ④若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后(S+1)~n 年内每年净现金流量相等 (3)净现值指标计算的插入函数法 本法是指运用Windows系统的Excel软件，通过插入财务函数“NPV ”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。 当第一次原始投资发生在建设起点时，按插入函数法计算出来的净现值与按其他两种方法计算的结果有一定误差，但可以按一定方法将其调整正确。 财务管理中净现值指标的分析净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。 决策标准： 净现值≥0 方案可行; 净现值<0 方案不可行; 净现值均>0 净现值最大的方案为最优方案。 优点：
NPV 净现值 净现值（Net Present Value） 什么是净现值 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。 [编辑] 净现值的计算 (1)净现值指标计算的一般方法 具体包括公式法和列表法两种形式。 ①公式法。本法是指根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。 ②列表法。本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 (2)净现值指标计算的特殊方法 本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。 由于项目各年的净现金流量属于系列款项，所以当项目的全部投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的经营净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的简化公式计算净现值指标。 ①当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后1——ｎ年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式， ②当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额（如残值）
③若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后（S+1）~n年每年净现金流量相 等，则后者具有递延年金的形式 ④若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后（S+1）~n年内每年净现金流量 相等 (3)净现值指标计算的插入函数法 本法是指运用Windows系统的Excel软件，通过插入财务函数“NPV ” ，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。 当第一次原始投资发生在建设起点时，按插入函数法计算出来的净现值与按其他两种方法计算的结果有一定误差，但可以按一定方法将其调整正确 [编辑] 净现值指标的分析 净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。 决策标准： ?净现值≥0 方案可行； ?净现值＜0 方案不可行； ?净现值均＞0 净现值最大的方案为最优方案。 优点：
财务净现值（FNPV）计算公式（动态盈利指标之一） （1）概念。是指项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率ic，将项目计算期内各 年的净现金流量折算到开发活动起始点的现值之和。 ⑵公式 FNPV = y （CZ- CO）（（1 +＜）" 気、式中FNP\一项目在起始时间点的财务净现值； CI——现金流入量； CO现金流出量； （C1—co）t――项目在第t年的净现金流量； ic ――基准收益率或目标收益率，也称为最低投资报酬率（折现率）或最低要求收益率; t=0 项目开始进行的时间点； n――计算期，即项目的开发或经营周期。 （3）应用。这是关于投资回收的测算方法之一。如果FNP S O,说明该项目的获利能力达到或超过了基准收益率的要求，因而在财务上是可以接受的。如果FNPW0则项目不可接受。 （三）财务内部收益率（FIRR）计算公式（动态盈利指标之二）
(1)概念。是指项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。(2) 原理公式 用. 工(C7 - CO)/1 4 FIRR} 1= 0 FIHR = (3)计算公式NPV. y (i2 -i,) PiPVy +T NPV21 式中i1 ――当净现值为接近于零的正值时的折现率; i2 ――当净现值为接近于零的负值时的折现率; NPV采用低折现率时净现值的正值； IV P2采用高折现率时净现值的负值。 注意：i1、i2 :之差不能超过1%?2% (4FIRR的经济含义。在项目寿命期内部未收回投资每年的净收益率或折现率；同时意味着，到项目寿命期终了时，所有投资可以被完全收回。 (5)应用。这是关于投资回收的测算方法之二。 应用之一：将所求出的内部收益率与行业基准收益率或目标收益率ic比较，当FIRR 大于ic时，就意味着用ic ,作为折现率时，FNPV是正值，因此，认为项目在财务上是可以接受的。女口FIRR小于ic ,则项目不可接受。 应用之二：表明了项目投资所能支付的最高贷款利率。如果借款利率高于内部收益率，项目投资就会亏损。 (6)图示法
Excel 帮你轻松计算NPV(净现值) 和IRR（内部收益率） (1)NPV(净现值)的计算 下面我举个简单的例子 例1如：某项目计算期为4年，各年净现金流量分别为，-10000，3000，4200，6800，，该项目基准收益率为10％，求NPV，并分析项目是否可行。 第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动"fx函数(F)”。 第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，函数名里选择"NPV'’，按确定。 第三步：输入相关参数，求NPV。 使用Excel操作如下，在Rate栏内输入折现率10%，在valuel栏中输入一组净现金流量，用逗号隔开—10000，3000，4200，6800。也可点击红色箭头处，从Excel工作薄中选取数据。然后，从图中对话框中直接读取计算结果：(NPV)二1188.44，或点击确定，可将NPV的计算结果放在Excel工作薄的任一单元格内。从而大大地提高了工作效率。 在上例中，将开始投资的10000 作为数值参数中的一个。这是因为假定付款发生在第一个周期的期末。如果初期投资发生在第一个周期的期初举例2如下： 1
在例2中，一开始投资的40000 并不包含在数值参数中，因为此项付款发生在第一期的期初。 (2) IRR（内部收益率）的计算 利用例1的数据计算，重复本文中的第一步和第二步，在第二步中的“函数名”中选择“IRR”，单击“确定”，弹出对话框遥在Value栏内输入一组净现金流量，两头用“{}”，中间用逗号隔开，即“{－10000， 3000，4200， 680 0}”，也可点击对话框中的红色箭头处，从Excel工作簿里直接选取。然后，即可从该对话框中直接读出计算结果，或者单击“确定”，将IRR的计算结果放到Excel工作簿中的任一单元格内。 根据显示，读出IRR=16%>10%，即该项目的内部收益率大于项目的基准收益率，因此该投资项目可行。 从上面的例子可以看出，利用Excel来计算NPV和IRR，会起到事半功倍的效果，轻松之间就省去了繁杂手工计算的烦恼。 2
关于净现值计算中自有资金投资假设的探讨 摘要：净现值计算中的“自有资金投资假设”并不成立，是由于在计算净现值时未对现金流量做出正确分析所致，净现值计算完全适用于借贷资金投资的项目评价。 关键词：净现值，投资，借贷资金，自有资金 一、净现值计算的自有资金投资假设 净现值(NPV)是反映工程项目在建设期和生产服务年限内获利能力的综合性动态评价指标。所谓净现值就是根据项目方案所期望的基准收益率，将各年的净现金流量折算为基准年的现值，则各年现值的代数和即为净现值，也即项目全部现金流入现值减去全部现金流出现值的差额。净现值法是用净现值衡量和评价方案或项目的经济效益优劣的方法，若NPV>0，则项目投资可行；若NPV<0，则项目投资不可行，计算净现值的一般公式为： （1） 其中，C——项目初始投资额的现值，NCFt——第t年营业现金净流量(包括项目终结时终结现金流量)，k——项目投资的预期报酬率即设定的贴现率，n——整个投资期年数(包括建设期和经营期)。 有些教科书和论文都提到，净现值计算包含了自有资金投资的假设，也即假设投资额都是自有资金，不用还本付息，如果不具备这个假设条件，净现值法将失效。因为净现值法已经考虑了投资额的时间价值即考虑了投资额的利息，如果投资额是借贷资金，并将利息支付纳入到现金流量中，据此来计算净现值则会重复考虑货币时间价值，所以，净现值的计算只能是针对投资额为自有资金的情况。 显然，用借贷资金进行项目投资的情况是相当常见的，并且借贷资金的还本付息方式也有各种各样。还本付息方式的不同，必然会影响到现金流量的变化。如果净现值计算中，只能是针对投资额为自有资金假设，无法适用项目不同还本付息方式下的净现值评价，那么净现值法在项目评价中作用就会受到很大限制。 那么，净现值的计算是否只能局限于自有资金投资的假设，对借贷资金的不同还本付息方式是否就不适用了呢？下面就从分析借贷资金投资项目的现金流量开始，对此问题做一探讨。 二、借贷资金投资项目的现金流量分析及净现值计算 先举一例，某企业拟考虑一个投资项目，需投资额1 200 000元，投资项目有效期为3年，假设投资额为一次性投入，且当年见效，该项目投资每年息税前利润(EBIT)为100 000元，折旧采用直线法，无残值，所得税税率假设为40%，设定的贴现率为10%。假如投资额全部为自有资金，则该投资项目第1至第3年末的营业现金净流量为460 000元，按前述公式（1）计算的净现值为-56 048元，该项目不可行。 假如该项目投资额全部为借贷资金，假设借贷期三年，借贷利率为10%，并假设利息可全部在税前扣除，此种情形下如果不去分析项目的现金流量，为避免重复考虑资金时间价值而不将利息支付情况纳入到现金流量分析中去，仍利用 “自有资金投资假设”去计算净现值，认为此时净现值仍为-56 048元，该项目不可行，这个结论是不正确的。 下面就到期还本付息（单利）方式下，该项目的现金流量做一分析。现金流量的计算如下表1所示（第3年末的还本付息未列入）： 表1 现金流量计算表单位：元 项目第1年第2年第3年 EBIT 100000 100000 100000 利息 (120000) (120000) (120000) 项目税前利润 (20000) (20000) (20000)
净现值计算案例标准化管理部编码-[99968T-6889628-J68568-1689N]
净现值计算公式与案例 一、计算公式为：NPV 其中： NPV——净现值； NCFt——第t年的净现金流量； N——项目预计使用年限； K——贴现率（预期报酬率或资本成本）； 1/（1+K）t——现值系数； C——初始投资额。 判据： 当NPV＞0时，说明投资项目有盈利能力，可以接受该项目； 当NPV＜0时，项目没有盈利能力或盈利能力差，应拒绝该项目。 如果有多个备选方案时，应选择当NPV＞0且值最大的方案。 一、例：仍然根据计算投资回收期的例题的资料，假定贴现率为10%，分别计算甲方案和乙方案的净现值： 解：根据公式，先计算现值系数，结果见表4-3。并列表计算甲、乙方案的净现值，见表4-5。
现值系数计算表 比较计算结果：NPV甲 =1 ＞0，NPV乙 = ＜0。很明显，该项目应选择甲方案，放弃乙方案。 请注意：在现实经济生活中，有的投资项 目往往无法准确计量其财务效益而企业又必须 进行，如环境污染控制、安全保护措施、员工 教育设施等项目的实施，可能无法得到正的净 现值，这种情况下，企业可选择负值较小的方案。 净现值法有下列优点： 第一，考虑了货币时间价值，能够反映投 资方案的净收益额。第二，考虑了风险，因为 贴现率由企业根据一定风险确定期望收益率或 资金成本率确定。 净现值法的缺点是：
第一，贴现率的确定比较困难。由于影响贴现率的因素很多，而这些因素的变化趋势通常难以准确预测，使贴现率的确定产生困难。第二，净现值法说明了未来的盈亏数，但并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际收益率。这样，容易出现决策趋向于投资大、收益大的方案，而忽视了收益总额虽小，但投资效益更好的方案。