第九章股票定价分析
习题集
一、判断题（40）
1.投资者决定买入或卖出公司股票，是基于公司未来产生的现金流。（）
2.企业价值为股权价值与债券价值之和。（）
3.控制权是存在溢价的。（）
4.公平市场价格应该是股权的公平市场价格与债务的公平市场价格之和。
（）
5.在股票市场不仅反映了控股股权的交易，也反应了少数股权价格。（）
6.所谓公平市场价格是指在完善的市场上（如法制健全、信息完全、投资者理性
等），具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。（）
7.股票的现时交易价格就是股票的公平交易价格。（）
8.由于信息的不对称，大家对于未来的存在不同的预期，加之非理性因素的存
在，使得现时市场价格偏离公平市场价格。（）
9.绝对定价模型是建立在一价定理的基本思想上的。（）
10.投资者要求的回报率是现金流量的函数，风险越大，投资者要求的回报率越高。
（）
11.股票定价分析提供的最重要的信息是估价结果。（）
12.在进行股票定价分析时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在
价值。（）
13.企业的整体价值在于其可以为投资人带来现金流流量。（）
14.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后，
可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流。（）
15.由于股权资本成本受到企业的资本结构影响较大，实务中通常用企业自由现
金流量模型代替股权现金流量模型进行股票定价分析。（）
16.经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等。（）
17.市净率的修正方法与市盈率类似，关键因素是增长率。因此，可以用增长率
修正实际的净利率，把增长率不同的企业纳入可比范围。（）
18.根据对现金流量的不同增长预期，股票的绝对定价模型又可以分为股利贴现
模型、股权现金流量模型等。（）
19.与相对估价模型相比，绝估价模型在实践中得到了广泛的应用。（）
20.与现金流贴现方法比较起来，相对定价模型多了很多假设约束，但计算方
便。
21.绝对定价模型由于具有较强的理论逻辑性，故具有很好的客观性。（）
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22.现金流量模型的主要缺点之一是现金流量容易受到企业的人为操纵。
（）
23.所谓股权现金流量是指公司自由现金流量扣除与付息债务（债权人）相联系的
现金流量。（）
24.股利增长率可以看成企业盈利能力的代理变量，是影响市盈率最为重要的因
素。（）
25.公司净利润容易被企业操纵，所以运用市盈率模型进行估价时，要充分验证企
业盈利的真实性和可持续性。（）
26.相对估价模型的估计建立在一年的基础上，并没有考虑到将来的变化。
（）
27.企业销售收入对企业价格政策、经营战略等的变化较为敏感，能较好的反应企
业价值的变化。（）
28.企业自由现金流量是股票价格分析中最重要的概念之一，是指企业提供给投
资人的全部现金流量。（）
29.对于极易通过资产重置来复制盈利的企业，市盈率能很好的反应其价值。
（）
30.戈登模型假设公司每年发放相同数量的股利。（）
31.公司的盈利水平由于受到经济周期的影响较小，故通常较容易被预测。
（）
32.股利支付率、股利增长率和股权投资成本这三个因素类似的企业有类似的市
净率。（）
33.净资产较净利润更为不稳定，容易出现大的波动。（）
34.净资产收益率是影响收入乘数最为重要的因素。（）
35.收入乘数模型像市盈率模型一样容易受到系统性风险的影响。（）
36.从本质上讲，优先股是一种永久年金，其价值等于股利年金除以优先股的必要
收益率。（）
37.优先股与债券都是在特定的日期支付固定数额的利息，而且投资者对优先股
要求的回报率和对债券的预期收益率基本相同。（）
38. 一般来说，处于高速成长期的公司需要大量的现金支出，倾向于发放较少的
现金股利。
39.判断企业进入稳定状态的主要标志包括具有稳定的销售增长率和具有稳定的投资回报率。
40.运用不同相对定价模型会得出一致的估值结果。
参考答案
1-5:TTTFF 6-10: TFTFT 11-15: FFTTT 16-20:TFFFF 21-25:FFTFT
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26-30:TTFFF 31-35:FFFFT 36-40： TFTTF
二、单选题（30）
1.下列关于现时市场价格与公平市场价格的表述中，错误的是（）。
A所谓公平市场价格是指在完善的市场上（如法制健全、信息完全、投资者理性等），具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额
B所谓现时市场价格是指当前股票市场股票买卖的成交价格
C进行股票价格分析的最为重要的目的就是将现时市场价格与公平市场价格对比D通常情况下，股票的现时市场价格和公平市场价格是一致的
2.关于相对定价模型的优点，下列说法中错误的有（）。
A与现金流贴现方法比较起来，少了很多假设约束，并且计算方便
B与现金流贴现方法比较，相对估价法更容易被客户理解
C市盈率模型中的每股盈余相比现金流量更加不容易被操纵
D 一些公司，比如高科技公司，用现金流贴现方法可能无法估计其市场价值，但相对定价模型可以避免这一不足
3.以下属于绝对估价模型的有（）
A市盈率模型B股利贴现模型C市净率模型D乘数模型
4.与绝对定价模型相比，相对定价模型（）
A更为简单实用
B建立在现金流贴现的基本思想上
C充分考虑了未来可能出现的变化
D主观性更强
5.在利用股利贴现模型进行绝对估价时，不需要进行预测的参数有（）
A股利增长率
B股权投资成本
C当期股利
D不稳定增长期数
6.某公司上年每股股利1元，股利增长率为2%,预计本年的每股收益为5.10
元。该公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为25%,市场组合收益率的
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标准差为40%,目前无风险利率为4%,股票市场平均风险收益率为6%,则该公司股票的现行价值为（）元。
A.8.97
B.19.90
C.8.79
D.19.51
7.已知甲公司的股利支付率为40%,股利增长率固定为5%,股票的B系数为 1.5,无风险报酬率为4%,股票市场平均的风险报酬率为10%,则甲公司的预测P/E为（）。
A.5.25
B.5
C.4
D.1.5
8.下列关于股票定价分析的说法不正确的是（）。
A.相对定价模型的局限性在于，它们提供的只是关于待评估公司相对于其他可比公司的价值的信息
B相对定价模型分析过程是基于真实公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测
C.相对定价模型没有考虑公司间的重要差异
D.公司价值的真正动因是其为投资者创造的现金流量，折现现金流法很可能比使用相对定价模型更准确
9.下面（）不属于运用相对定价模型进行股票价格分析的基本步骤
A选择支配公司股票市场价格的关键变量
B选择可比公司
C计算市价与关键变量的比值，并在可比公司间取平均，用其为目标公司估价
D估计目标公司的股权投资成本
10.与相对定价模型相比，绝对定价模型具有以下优点（）。
A理论上的严密逻辑性
B简单方便
C假设条件相对较少
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D可以评估高科技公司的价值
11.下列不属于相对定价模型优点的是（）。
A.相对定价模型以乘数和可比公司为基础，与现金流贴现方法比较起来，少了很
多假设约束，并且计算方便。
B.与现金流贴现方法比较，相对定价法更容易被客户理解。
C.相对定价法更容易反映市场对某种资产的现行感觉。
D.相对定价模型更准确的反映了公司的内在价值。
12.下列（）情况下不适宜用股利贴现模型。
A.公司发放股利
B.公司的股利发放同公司盈利情况有稳定的关系
C.投资者投资股票的目的是为了获利
D.投资者投资股票的目的是为了控制公司
13.已知ABC公司今年每股发放股利4元，预期以后每年都保持这个股利水平，投资者要求的回报率为20%,则该股票的价格为（）
A 20 元
B 21 元
C 22 元
D 22.6 元
14.利用可比企业的市净率进行股票价格分析应该满足的条件为（）。
A适合连续盈利，并且0值接近于1的企业
B适合市净率大于1,净资产与净利润变动比率趋于一致的企业
C适用于销售成本率较低的服务类企业或销售成本趋同的传统行业的企业
D适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
15.当股息增长率（）时，将无法根据不变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价值。
A.高于历史平均水平
B.高于资本化率
C.低于历史平均水平
D.低于资本化率
16.在理论上，为了使股票价值最大化，如果公司坚信（），就会尽可能多地支付股息。
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A.投资者对获得投资回报的形式没有偏好
B.公司的未来成长率将低于它的历史平均水平
C.公司有确定的未来现金流流入
D.公司未来的股东权益收益率将低于资本化率
17.假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的价格卖出。如果你的预期收益率是15%,那么在期初你愿意支付的最高价为（）。
A.22.61 美元
B.23.91 美元
C.24.50 美元
D.27.50 美元
18.下列会计科目中，属于经营流动负债的有（）。
A短期借款
B应付账款
C长期应付款
D长期借款
19.下列会计科目中，属于经营流动资产的有（）。
A应收账款
B固定资产
C无形资产
D长期股权投资
20.下列哪个因素不影响贴现率（）。
A.无风险资产收益率
B.股票的风险溢价
C.资产收益率
D.预期通货膨胀率
21.不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列哪种公司的股票价值（）。
A.若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司
B.高成长的公司
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C.处于成熟期的中速增长的公司
D.拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司
22.（）将股价与公司盈利直接联系起来，有着简单实用的特点。
A市盈率模型
B市净率模型
C股利贴现模型
D股权现金流量模型
23利用市净率模型估价，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多
考虑一个因素是（）。
A净资产收益率
B销售净利率
C股利增长率
D股权资本成本
24.亏损的企业不可以用（）进行定价分析。
A市盈率模型
B市净率模型
C收入乘数模型
D股利贴现模型
25.下列关于股利贴现模型的表述中，错误的是（）。
A零增长模型假设公司每年发放相同数量的股利
B在运用戈登模型进行估值时，需要解决的一个问题就是股利增长率的估算
C对于处于快速成长期的企业，常数增长模型可以比较好的估计其股票价格
D股利贴现模型受企业的股利政策的影响，而企业股利政策较难预测
26.下面说法中，正确的有（）
A会计价值等于市场价值
B证券交易所市场交易形成的股价代表的是少数股权市场价格
C企业价值就是股权价值
D股票市场的现时成交价格一定是公平市场价格
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27.已知ABC公司今年每股发放股利1元，预期以后每年都保持这个股利水平，投资者要求的回报率为10%，股票当前市场价格为9.5元，请问应该如何操作。（）
A买入
B卖出
C不操作
D无法做出决策
28.下列对优先股的表述正确的是（）
A普通股持有者和优先股持有者的权限相同。
B普通股和优先股的估值方法相同。
C公司只有在偿付债券利息后才支付优先股股利。
D投资者对优先股要求的回报率要低于对债券的预期收益率。
29.ABC公司的净资产收益率为30%，每年将净利润的40%派放现金股息，则该公司股利增长率为（）
A 30%。
B 18%。
C 15%。
D 12%。
30.下列关于计算股权现金流量的表述错误的是（）
A经营现金毛流量是税后经营利润和折旧与摊销的和。
B经营流动资产包括生产经营必须持有的现金及其等价物、应收账款及存货等科
目。
C经营流动负债包括应付账款、需要支付利息的债务等。
D资本投资是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债的增加额。
答案
1-5:DCBAC 6-10:BADDA 11-15: DDADB 16-20: DBBAC 21-25: CAAAC
26-30: BACBC
三、多选题（15）
1.现金流量折现的基本思想是（）。
A增量现金流量原则
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B时间价值原则
C风险收益配比原则
D理性预期原则
2.股票的相对定价模型建立在一价定理的基础上，即相似的公司应该有相似的
价值。它的很重要两个假设前提是（）。
A存在一个支配企业市场价值的关键变量如净资产、净利润、销售收入等
B公司未来的现金流量是可以合理预期的
C能找到一个可比公司，且市场价值与该变量的比值即乘数在可比公司之间是可比的。
D能找到一个合适的贴现率对公司未来现金流量进行贴现
3.下面不属于股票相对定价模型的是（）。
A DDM模型
B FCFF模型
C FCFE模型
D PE模型
4.下列属于市盈率模型缺点的是（）。
A市盈率模型实际运用起来相对复杂。
B公司盈利容易被操纵。
C公司盈利为负时模型不适用。
D公司盈利通常不具有稳定性。
5.下列关于自由现金流量的基本概念中，描述正确的有（）。
A经营流动资产包括生产经营必须持有的现金及其等价物（又称为经营现金）、
应收账款及存货等科目
B经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等
C资本投资是指用于购置各种长期资产（如长期股权投资、固定资产、无形资产等）的支出，减去无息长期负债的增加额
D经营营运资本变动指的是经营流动资产与经营流动负债的差额
6.下面关于市净率模型的缺点，说法正确的有（）。
A对于极易通过资产重置来复制盈利的企业，市净率不能很好的反应其价值。
B净资产在企业之间缺乏可比性。
C净资产较净利润更不稳定，容易出现大的波动。
D市净率模型不适用于高科技企业的估值。
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7.关于收入乘数模型的特点，叙述正确的有（）。
A对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的收入乘数
B可以反映价值政策和企业战略变化的后果
C可以反映成本的变化
D只适用于销售成本率较低的服务类企业
8.下面关于企业自有现金流量的表述中正确的有（）。
A是经营活动所产生的现金流量，它不反映资本性支出和营运资本变动等的影响B指经营现金毛流量扣除必要的资本性支出和营运资本变动后，能够支付给股东和债权人的现金流量
C等于股权自由现金流量加上债权自由现金流量
D在持续经营的基础上，若不考虑非营业现金流量，公司除了维持正常的资产增长以外，还可以产生更多的现金流量，就意味着该公司有着正的自由现金流量
9.下列关于股票现时交易价格可能是不公平的原因，描述正确的是（）。A作为交易对象的企业，通常只可以找到一个近似完善的市场，其现成的市场价格有一定偏差
B以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称
C股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的
D股票价格分析的目的之一是找出被低估的企业
10.利用可比企业市盈率估计企业价值（）。
A它考虑了时间价值因素
B它能直观地反映投入和产出的关系
C它具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题
D市盈率模型最适合连续盈利，并且0值接近于1的企业
11.在实务中大多使用自由现金流量模型的原因中包括（）。
A股权成本受资本结构的影响较大，估计起来比较复杂
B债务增加时，风险上升，股权成本会上升，而上升的幅度不容易测定
C加权平均资本成本受资本结构的影响较小，比较容易估计
D增加债务比重可以降低加权平均资本成本
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12.下列关于少数股权价格与控股股权价格的表述中正确的是（）。
A控股股东往往是企业重大事务（如公司发展战略的制定、兼并重组的实施等）的最终决定者
B控股股权的价格和少数股权的价格是存在显著差异
C通常情况下，股票市场上既反映了控股股权价格，又反应了少数股权价格。D控制权是存在溢价的
13.股票价格分析中提供的有关“公平市场价格”的信息，下列表述正确的是
（）。
A股票定价分析认为市场是完全有效的
B股票定价分析认为市场并非完全有效
C股票定价分析不否认市场的有效性
D股票定价分析正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产
14.永续增长模型的使用条件有（）。
A企业有永续的增长率
B企业永续的资本回报率
C存在一个支配企业市场价值的关键变量
D有比较类似的企业
15.下面关于收入乘数模型的说法中，正确的有（）。
A企业的销售收入相对于净利润更容易被操纵.
B当企业亏损或资不抵债时，收入乘数不适用。
C收入乘数模型不能反应企业的成本控制能力。
D企业销售收入容易受经济周期影响，表现为不稳定的特征。
答案
1.AB
2.AC
3.ABC
4.BCD
5.ABC
6.BD
7.AB
8.BCD
9.AB 10.BCD 11.ABC 12.ABD 13.BCD 14.AB 15. CD
四、简述题（10）
1.股票定价模型可以做哪些分类？
2.什么是公平市场价格？现时市场价格为什么会偏离公平市场价格？
3.优先股与债券的相同点和区别有哪些？
4.绝对股票定价模型的基本思想是什么？怎样理解？
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5.什么是企业自由现金流量？试简述企业自由现金流量的计算过程。
6.市盈率模型的驱动因素有哪些？请运用公式证明您的结论。
7.什么是股权自由现金流量？试简述其计算过程。
8.为什么实际中倾向于使用自由现金流量模型，而不是股权现金流量模型?
9.什么是市净率模型？其优缺点为何？
10.什么是收入乘数模型？其优缺点为何？
答案要点
1.相对定价模型和绝对定价模型
2.公平市场价格是股票通过定价模型计算出的理论价值，现时价格会因为市场的期望而偏离公平市场价格。
3.相同点：在特定的日期支付固定数额的利息
不同点：（1）优先股发行人并没有债券发行人到期偿还本金的义务，（2）公司只有在偿付债券利息后才支付优先股股利。（3）由于优先股股利的不确定性高于债券，投资者对优先股要求的回报率要高于对债券的预期收益率。
4.现金流贴现，即未来收益的现值。
5.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后，可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流量。
自由现金流量二经营现金毛流量-经营营运资本的变动-资本支出二（销售收入-销售成本-管理及销售费用-折旧与摊销）X（1-所得税率）+折旧与摊销-（本期经营营运资本-上期经营营运资本）+ （本期经营长期资产-上期经营长期资产-无息长
期负债的增加）
6.影响市盈率的主要因素是股利支付率、股利增长率和股权投资成本，
五~~D^EPS0 [EPS o xsx （l+g）]^EPS0 s x（l+^）
D —__________ —______________ —_________________________________________ — __________________
o EPS。— g —g ―g
7.股权现金流量（Free Cash Flow to Equity）是指公司自由现金流量（Free Cash Flow to Firm）扣除与付息债务（债权人）相联系的现金流量之后，可以自由向股东发放的现金流量。股权现金流量=自由现金流量-债权人现金流量=自由现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借债务
8.国内企业分红较少
9.市净率模型假定支配公司股价的因素是每股净资产，即股票市价是每股净资产的一定倍数，且同类企业具有相似的市净率。故目标企业的市价可以用每股净资产乘以可比企业的市净率计算。
10.收入乘数模型假定支配公司股价的因素是每股销售收入，即股票市价是每股销售收入的一定倍数，且同类企业具有相似的收入乘数。故目标企业的市价可以用每股销售收入乘以可比企业的收入乘数计算。
五、论述题（5）
1.试比较市盈率模型、市净率模型和收入乘数模型的优缺点。
2.股票相对定价模型的基本思想是什么？怎样运用相对定价模型进行股票价格分析？需要注意什么问题？
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3.为什么说公司经过异常增长后一般会进入稳定增长时期？
4.什么是股权现金流量模型？试论述运用股权现金流量模型进行估价分析的基本思路。
5.已知A企业是一家高科技公司，营业成本非常低，由于该企业未来现金流量无法准确预测，投资者拟运用相对定价模型对其进行定价分析，请问选择何种相对定价模型较好？
答案要点
1.其中：市价/净利比率模型（市盈率模型）的优点有：（1）计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；（3）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。局限性有：（1）如果收益是负值，市盈率就失去了意义；（2）市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降；如果目标企业的B值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期；如果企业的B值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小；如果B值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。
市价/净资产比率模型（市净率模型）的优点有：（1）净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；（2）净资产账面价值
的数据容易取得，并且容易理解；（3）净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；（4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。局限性有：（1）账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；（2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；（3）少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
市价/收入比率模型（收入乘数模型或者市销率模型）的优点有：（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。局限性有：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
2.股票的相对定价模型建立在一价定理的基础上，即相似的公司应该有相似的价值。它有两个重要的假设前提:存在一个支配企业市场价值的关键变量如净资产、净利润、销售收入等；能找到一个具有公平市场价格的可比公司，且市场价值与该变量的比值即乘数在公司之间是可比的。股票相对定价的基本做法是：首先，确定一个影响企业股票价格的关键变量；其次，寻找一个或一组可比较的类似企业，计算可比企业的乘数或其平均值；最后，用目标公司的关键变量乘以该乘数便得到公司的公平市场价格。需要注意模型的适用条件以及优缺点
3.微观经济学中竞争均衡理论认为，在完善的市场当中，任何企业不可能永远获得超额利润。当行业存在超额利润时，会吸引更多的企业进入到这个行业，供给的增加带来价格水平的降低，导致利润水平的降低。当行业利润水平低于平均水
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平时，现有的企业会退出这个行业，供给的减少带来价格水平的上升，导致利润水平的提高。可以说，绝大多数企业经过异常增长后都会进入一个稳定发展期。
4.股权现金流量（Free Cash Flow to Equity）是指公司自由现金流量（Free Cash Flow to Firm）扣除与付息债务（债权人）相联系的现金流量之后，可以自由向股东发放的现金流量。公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后，可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流量。根据股权现金流量计算出股票价格的模型就是股权现金流量模型。（1）.计算没有经营营运资本变动和资本投资时，可向投资者（包括债券投资者和股权投资者）分配的现金流量（即经营现金毛流量）。（2）.计算经营营运资本的变动和资本投资。（3）. 计算自由现金流量。（4）.计算股权现金流量。
5.收入乘数模型。
六、计算题（5）
1.某公司股票初期的股息为2元/每股。经预测该公司股票未来的股息增长率将
永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为10%。那么，该公司股票的股价应为多少？
2.已知ABC公司已经进入平稳的经营阶段，净资产收益率维持在10%，该公司今
年刚刚派放了 4元/股的现金股利。根据公司计划，今后每年将净利润的 80%
派放现金股息，且不再发行股票进行外部融资。贴现率为8%。请为该股票估价。
3. ABC公司2013年预计的损益及资产负债表如下表（单位：万元）：
2013年预计资产负债表
2013年预计利润表
根据以上信息，请计算该公司的股权自由现金流量。
4.某公司2012年每股收益为1.5元，股利支付率为20%，收益和股利增长率均
为6%，预期保持不变，该公司的0值为1.2,无风险收益率为4%，平均市场收益率为8%，请为该公司估价。
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5. A公司是一家零售企业，公司2012年每股营业收入是4.42元，每股收益为0.17
元，当年按每股0.09元派发现金股利。预期利润和股利的长期增长率为6%，该公司当年的股权成本为9.21%。B公司同属于零售业，与A公司在净利率、股利支付率、增长率和股权成本等方面类似的公司，B公司当年的每股营业收入是3.61元。请为B公司的股票定价。
答案
1.P=2X(1+5%) / (10%-5%) =42 元
2.g=ROE(1-b)=0.1X0.2=0.02
P= (4X(1+0.02) )/(0.08-0.02)=68 元
3..自由现金流量=(1500+100 ) X ( 1-30% ) +300+100-[ ( 6000-5250 )- (550-500) ]-[ (4950-4250+300) + (4250-4000+100) - (2000-1000) ]=470 万元
股权自由现金流量=自由现金流量-债权人现金流量=470-[100 X (1-30%)-(2100-2000)-(3000-3000)]=500 万元
4.股权资本成本=4%+1.2X(8%-4% ) =8.8%
每股股利=1.5X20%=0.3元
每股股价=0.3X 1.06%/(8.8%-6%)=11.36 元
5.A公司的本期净利率=0.17/4.42=4.01%
A公司的本期股利支付率=0.09/0.17=50.73%
A 公司的本期收入乘数=0.0401*0.5073*(1+0.06)/(0.0921-0.06)=0.6718
B 公司股价=3.618X0.6718=2.43 元
七、计算分析题(4 )
1.预期某公司的股息增长率是5%。
(1 )预期今年年底的股息是8元/股，资本化率为10%,请根据DDM模型为该公司股票估价。
(2)预期每股盈利12元，求净资产收益率。
(3)市场为公司的成长而支付的成本为多少？
2. ABC公司2012年度的销售收入是200亿元，净利为18亿元，股价35元，发
行在外股数10亿股。预计4年后销售收入250亿元，销售净利率10%。假设该
公司不分配股利，全部净利用于再投资。
要求：
(1 ) 2012年的市盈率和收入乘数是多少？
(2)预计2016年ABC公司将成为一个有代表性的成熟公司(市盈率为20倍), 其股
价应是多少？
(3)如果维持现在的市盈率和收入乘数，且预计每股净利为2.5元，2016年
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该公司需要多少销售额？每年的增长率是多少?
3. ABC公司是一个制造公司，其每股净资产为0.8元每股，股价为25元。假设制造业上市公司中，净资产收益率、增长率、股利支付率和风险与ABC公司类似的有6家，它们的市净率如下表所示：
要求：
(1)确定修正的平均市净率。
(2)若ABC公司预期净资产收益率为20%，利用修正比率法确定该公司的股票
价格。
(3)试分析ABC公司股价是高估了还是低估了？
4.某A股汽车制造公司2012年每股净利资产3元，每股净利润0.6元，分配股利0.3元，该企业净利润、净资产和股利的增长率均为6%，股利支付率保持不变。0值为0.75,政府长期债券利率为7%，沪深300指数收益率为10%。
(1)请运用常数增长股利贴现模型推导出由题中财务指标表示的市净率计算公
式。
(2)现在知道B企业与A企业是类似企业，今年的每股净资产为2元，请问运用
何种相对估价模型进行估价较好？给出你的计算结果。
答案
1. ( 1)g=5%， D1=8 美元，y=10%。
V=8/ (10%-5%) =160 元
(2)E1=12 美元，b = D1/E1 =8/12 =0.67
ROE= g/(1-b) =5%/(1-0.67) =15%
(3)g=0时，P0= D1 / y =8/10% =80元，所以，市场为公司的成长而支付的成本为：C = 160-80=80 元。
2.(1) 市盈率=35/1.8=19.44
每股销售收入=200/10=20元
收入乘数=35/20=1.75
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(2)2016 年每股净利=250X 10%/10=2.5 元/股
股价=2.5X20=50元每股
(3)市价=市盈率X每股净利润=19.44X2.5=48.6元每股每股收入=市价/收入乘数=48.6/1.75=27.77元每股
销售额=每股收入义股数=27.77 X 10=277.7亿元
增长率=匹三匹"亘亘1
3.(1) 修正的平均市净率=26.53/14=1.9
(2) 股价=1.9X20%X 100X0.8=30.4 元每股
(3) ABC股价被低估了
(4) |[股利0 * (1 +增长率)]/股权账面价面4.卜殳权账介值。|=「股权成本-增长率
每股收益0
------ *--------- * (1 +增长率)
每股收益0股权账面价值0
= 股权成木-增长率
将题中数据代入，市净率
=0.5*0.2*(1+0.06)/((0.07+0.75*0.03)-0.06)=3.26
股价=2*3.26=6.52 元
一：名词解释: 风险: 未来结果的不确定性或损失. 股票: 股份有限公司在筹集资金时向出资人或投资者发行的的股份凭证,代表股东对股份 公司的所有权. 证券市场: 股票,债券,证券投资基金,金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所. 经济周期: 由于受多种因素的影响,宏观经济的运行总是呈现出周期性变化,一般包括四个 阶段:即萧条,附属,繁荣, 衰退. 财政政策: 通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策. 成长型产业: 依靠技术进步,推出新产品,提供更优质的服务及改善经营管理,可实现持续成长. 产业生命: 周期:产业经历一个有产生到成长再到衰落的发展演变过程. 财务杠杆: 总资产和所有者权利的比值. 杜邦分解: 将资产用净资产收益率(ROE)，总资产收益率(ROA)，财务杠杆(FL)，销售净利率 (PM)，总资产周转率(TAT)表现出来的形式。 市盈率: 股票理论价值和每股收益的比例. 股利贴现模型: 满足假设“股票的价值等于未来用虚线现金流的现值”的模型。 二：简答题 1.简述普通股股票的基本特征和主要种类。 基本特征：不可偿性，参与性，收益性，流通性，价格的波动性和风险性 主要种类：按上市地区划分：A股，B股 H股 N股 S股 按股票代表的股东权利划分：优先股，普通股 其他分类：记名股票和无记名股票，有票面价值股票和无票面值股票，单一股 票和复数股票，表决权股票和无表决权股票 2.金融衍生工具的主要功能有哪些？ 衍生工具通过组合单个基础金融工具，利用衍生工具的多头或空头，转移风险，事先避 险目的，衍生工具一招所有交易者对未来市场发现价格，价格的预期定价，两大功能： 转移风险，发现价格 3.简述证券市场的基本功能 融通资金，资本定价，资本配置，转换机制，宏观调控 4.套利定价理论的思想是什么？它与资本资产定价模型的差异和联系是什么？ 套利定价理论（APT）的思想是套利均衡； APT所做的假设比资本资产定价模型（CAPM）少很多，其核心是假设不存在套利机会，APT认为，资产价格受多方面因素的影响，其表现形式是一个多因素模型，APT在 更广泛的意义上建立了证券收益与宏观经济中其他因素的联系，相对于CAPM而言更具 有实用性，并且其套利均衡思想为将来的期权定价的推导提供了重要的思想武器。 5货币政策的变动对证券市场价格有何影响? 增加货币供应量一方面证券市场的资金增多，另一方面通货膨胀也使人们为了保值而购买证券，从而推动证券价格上扬，反之亦然；利率的调整通过决定证券投资的机会 成本和影响上市公司的业绩来影响证券市场价格；中央银行在公开市场买进证券时，对 证券的有效需求增加，促进证券价格的上扬，反之亦然。 6证券投资的产业投资需遵循哪些原则？ 顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；对处在生命周期不同阶段的
一、单选题 1、如果你相信市场是有效市场的____________形式，你会觉得股价反映了所有相关信息，包括那些只提供给内幕人士的信息 A.强式 B.弱式 C.其余各项均正确 D.半强式 正确答案：A 2、有效市场的支持者极力主张____________。 A.投资于指数基金 B.被动性的投资策略且投资于指数基金 C.被动性的投资策略 D.主动性的交易策略 正确答案：B 3、如果你相信市场是有效市场的_________形式，你会认为股价反映了所有通过查看市场交易数据就能够得到的消息。例如，股价的历史记录、交易量、短期收益率这些信息。 A.半强式 B.强式 C.其余各项 D.弱式 正确答案：D 4、如果你相信逆转效应，____________ 。 A.做空 B.如果你在上一阶段持有股票，那么在这个阶段就买债券 C.如果你在上一阶段持有债券，那么在这个阶段就买股票
D.在该阶段买进在上一阶段表现较差的股票 正确答案：D 5、 _______更关心公司股票在过去的市场表现，而不是其未来收益的潜在决定因素 A.系统分析家 B.技术分析者 C.基本面分析家 D.信用分析家 正确答案：B 6、被动管理的一种常见的策略是_____________。 A.建立一个小型的公司基金 B.建立一个投资俱乐部且创建一个指数基金 C.建立一个投资俱乐部 D.创建一个指数基金 正确答案：D 7、Banz(1981年)发现小公司的按风险调整的利润平均来说__________。 A.比大公司的高 B.与大公司相同 C.比大公司的低 D.与大公司的水平毫不相干 正确答案：A 8、关于惊人的正利润的研究表明__________。 A.在惊人的正利润宣布后的几天会带来正的异常利润 B.在惊人的正利润宣布后的几天会带来正的异常利润且随后会有一段时间的股票价格上升
第一章投资环境 1.假设你发现一只装有100亿美元的宝箱。 a.这是实物资产还是金融资产？ b.社会财富会因此而增加吗？ c.你会更富有吗？ d.你能解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？ a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。 b. 不对。现金幵不能直接增加经济的生产能力。 c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。 d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购买力有一 额外增加，则 你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为 你的发现而受损。 https://www.doczj.com/doc/c619078397.html,nni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000 美元，以及由Lanni的所有者提供的20000美元现金。在下面地交易中，指明交易涉及的实物资产或（和）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？ https://www.doczj.com/doc/c619078397.html,nni公司向银行贷款。它共获得50000美元的现金，并且签发了一张票据保 证3年内还款。 https://www.doczj.com/doc/c619078397.html,nni公司使用这笔现金和它自有的20000美元为其一新的财务计划软件开发 提供融资。 https://www.doczj.com/doc/c619078397.html,nni公司将此软件产品卖给微软公司（Microsoft）,微软以它的品牌供应给公 众，Lanni公司获得微软的股票1500股作为报酬。 https://www.doczj.com/doc/c619078397.html,nni公司以每股80元的价格卖出微软的股票，并用所获部分资金还贷款。 a. 银行贷款是L a n n i公司的金融债务；相反的，L a n n i的借据是银行的金融资 产。L a n n i获得的现 金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni 公司签发的票据(即公司对银行的借据)。 b. L a n n i公司将其金融资产(现金)转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一 项真实资产，即 软件成品。没有仸何金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。 c. L a n n i公司将其真实资产(软件)提供给微软公司以获得一项金融资产—微软的 股票。由于微 软公司是通过发行新股来向L a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。 d. L a n n i公司将一种金融资产(1 500股股票)换成了另一种金融资产(120 000美 元)。它将一笔金 融资产(现金50 000 美元)付给银行以赎回另一仹金融资产(它的借据)。这笔债务在交易过程中 被“消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。 第二章金融市场与金融构工具
《投资学》练习题及答案 一、单项选择题 1、下列行为不属于投资的是（C ）。 A. 购买汽车作为出租车使用 B. 农民购买化肥 C. 购买商品房自己居住 D. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往（A ）。 A. 同方向变化 B. 反方向变化 C. 先同方向变化，后反方向变化 D. 先反方向变化，后同方向变化 3、购买一家企业20%的股权是（B ）。 A. 直接投资 B. 间接投资 C. 实业投资 D. 金融投资 4、对下列问题的回答属于规范分析的是（C ）。 A. 中央银行再贷款利率上调，股票价格可能发生怎样的变化 B. 上市公司的审批制和注册制有何差异，会对上市公司的行为以及证券投资产生哪些不同的影响 C. 企业的投资应该追求利润的最大化还是企业价值的最大化 D. 实行最低工资制度对企业会产生怎样的影响 5、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（B ）。 A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 6、市场经济配置资源的主要手段是（D ）。 A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 7、以下不是导致市场失灵的原因的是（A ）。 A. 市场发育不完全 B. 垄断 C. 市场供求双方之间的信息不对称 D. 分配不公平 二、判断题 1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。（√） 2、无形资本不具备实物形态，却能带来收益，在本质上属于真实资产范畴。（√） 3、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。（√） 4、直接投资是实物投资。（√） 5、间接投资不直接流入生产服务部门。（√） 6、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。（×） 7、在市场经济体制下，自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。（√） 8、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是市场本身固有的缺陷。（×）
导论 一、判断题 1．收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。×2．投资者将资金存入商业银行或其他金融机构，以储蓄存款或企业存款、机构存款的形式存在，从融资者的角度看，是间接融资。√ 3．证券投资是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期获得与其所承担的风险相称的收益。√ 二、单项选择题 1．很多情况下人们往往把能够带来报酬的支出行为称为___C___。 A 支出 B 储蓄 C 投资 D 消费 2．直接投融资的中介机构是__D____。 A 商业银行 B 信托投资公司 C 投资咨询公司 D 证券经营机构 3．金融资产是一种虚拟资产，属于__B____畴。 A 实物活动 B 信用活动 C 社会活动 D 产业活动 三、多项选择题 1．投资的特点有__ABCD___。 A 是现在投入一定价值量的经济活动 B 具有时间性 C 目的在于得到报酬 D 具有风险性 2．间接投资的优点有__ABCD____。 A 积少成多 B 续短为长 C 化分散为集中 D 分散风险
3．证券投资在投资活动中占有突出的地位，其作用表现在_ ABCD_____促进经济增长等方面。 A 使社会的闲散货币转化为投资资金 B 使储蓄转化为投资 C 促进资金合理流动 D 促进资源有效配置 四、简答题 1．证券投资与实物投资有何异同？ 证券投资是以有价证券的存在和流通为前提条件的，是一种金融投资，它和实物投资之间既有密切联系，又存在一定的区别。 实物投资是对现实的物质资产的投资，它的投入会形成社会资本存量和生产能力的增加，并可直接增加社会物质财富或提供社会所需要的服务，它被称为直接投资。证券投资所形成的资金运动是建立在金融资产基础上的，投资于证券的资金通过金融资产的发行转移到企业部门，它被称为间接投资。 证券投资和实物投资并不是竞争的，而是互补的关系。在无法满足实物投资巨额资本的需求时，往往要借助于证券投资。尽管证券投资在发达商品经济条件下占有重要的地位，但实物资产是金融资产存在和发展的基础，金融资产的收益也最终来源于实物资产在社会再生产过程中的创造。 第1章证券投资要素 一、判断题 1．证券投资主体是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。√ 2．投机者的目的在于通过价格波动来盈利，因此必然导致证券价格剧烈波动。×3．有价证券即股票，是具有一定票面金额、代表财产所有权，并借以取得一定
作业1 资产组合理论＆CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设是什么？ 2、什么是资本配置线？其斜率是多少？ 3、存在无风险资产的情况下，n种资产的组合的可行集是怎样的？（画图说明）；什么是有效边界？风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合？（画图说明） 4、什么是分离定理？ 5、什么是市场组合？ 6、什么是资本市场线？写出资本市场线的方程。 7、什么是证券市场线？写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关 （ A ）。 A．市场风险 B．非系统风险 C．个别风险 D．再投资风险 2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（ B ）进行的。 A．个别风险 B．贝塔系数 C．收益的标准差 D．收益的方差
3、市场组合的贝塔系数为（ B ）。 A、0 B、1 C、-1 D、0.5 4、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（ D ）。 A．0.06 B．0.144 C．0.12美元 D．0.132 5、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（ D ） A．它包括所有证券 B．它在有效边界上 C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D．它是资本市场线和无差异曲线的切点 6、关于资本市场线，哪种说法不正确（ C ） A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C．资本市场线也叫证券市场线 D．资本市场线斜率总为正 7、证券市场线是（ D ）。 A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系 B、也叫资本市场线 C、与所有风险资产有效边界相切的线 D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线
第九章股票定价分析 习题集 一、判断题（40） 1.投资者决定买入或卖出公司股票，是基于公司未来产生的现金流。（） 2.企业价值为股权价值与债券价值之和。（） 3.控制权是存在溢价的。（） 4.公平市场价格应该是股权的公平市场价格与债务的公平市场价格之和。 （） 5.在股票市场不仅反映了控股股权的交易，也反应了少数股权价格。（） 6.所谓公平市场价格是指在完善的市场上（如法制健全、信息完全、投资者理性 等），具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。（） 7.股票的现时交易价格就是股票的公平交易价格。（） 8.由于信息的不对称，大家对于未来的存在不同的预期，加之非理性因素的存 在，使得现时市场价格偏离公平市场价格。（） 9.绝对定价模型是建立在一价定理的基本思想上的。（） 10.投资者要求的回报率是现金流量的函数，风险越大，投资者要求的回报率越高。 （） 11.股票定价分析提供的最重要的信息是估价结果。（） 12.在进行股票定价分析时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在 价值。（） 13.企业的整体价值在于其可以为投资人带来现金流流量。（） 14.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后， 可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流。（） 15.由于股权资本成本受到企业的资本结构影响较大，实务中通常用企业自由现 金流量模型代替股权现金流量模型进行股票定价分析。（） 16.经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等。（） 17.市净率的修正方法与市盈率类似，关键因素是增长率。因此，可以用增长率 修正实际的净利率，把增长率不同的企业纳入可比范围。（） 18.根据对现金流量的不同增长预期，股票的绝对定价模型又可以分为股利贴现 模型、股权现金流量模型等。（） 19.与相对估价模型相比，绝估价模型在实践中得到了广泛的应用。（） 20.与现金流贴现方法比较起来，相对定价模型多了很多假设约束，但计算方 便。 21.绝对定价模型由于具有较强的理论逻辑性，故具有很好的客观性。（）
投资学 题型；一、选择题 6 分二、计算题 78 分三、论述题 16 分（主要是有效市场假说） 1.假设某一中期国债每 12 个月的收益率是 6%，且该国债恰好还剩 12 个月到期。那么你预期一张 12 个月的短期国库券的售价将是多少？解：P=面值/（1+6%） 2.某投资者的税率等级为 20%，若公司债券的收益率为 9%，要想使投资者偏好市政债券，市政债券应提供的收益率最低为多少？ 解：9%×（1-20%）=7.2% 3.下列各项中哪种证券的售价将会更高？ a.利率 9%的10 年期长期国债和利率为 10%的10 年期长期国债。 b.期限 3 个月执行价格为 50 美元的看涨期权和期限 3 个月执行价格为45 美元的看涨期权。 c.期限 3 个月执行价格为 40 美元的看跌期权和期限 3 个月执行价格为35 美元的看跌期权。 解：a.利率为10%的10年期长期国债 b.3个月执行价格为45美元的看涨期权 c.期限 3 个月执行价格为 40 美元的看跌期权 4.若预期股市将会大幅度上涨，股票指数期权市场上的下列哪项交易的风险最大？ a.出售一份看涨期权 b 出售一份看跌期权 c 购买一份看涨期权 d 购买一份看跌期权
解：a.出售一份看涨期权 5.短期市政债券的收益率为4%,应税债券的收益率为6%，当你的税率等级分别为下列情况时，哪一种债券可以提供更高的税后收益率？ a.0 b.10% c.20% d.30% 解：当短期市政债券收益率与应税债券收益率税后收益率相等时，设税率为 X，则： 6%（1-X）=4%，解得：X=33.3% 由于0、10%、20%、30%都小于33.3% 所以在 0、10%、20%、30%的税率时，应税债券可以提供更高的税后收益率。 6.免税债券的利率为 6.4%，应税债券的利率为 8%，两种债券均按面值出售，当投资者的税率等级为多少时投资两种债券是无差别的？ 解：设税率等级为 X，则： 8%（1-X）=6.4%，解得X=20% 7.假设你卖空 100 股IBM 的股票，其当前价格为每股 110 美元。a．你可能遭受的最大损失是多少？ b. 假如卖空时你同时设置了 128 美元的止购指令，你的最大损失又将是多少？ 解：a.无限大 b.（128-110）×100=1800美元 8.市场委托指令具有（a ） a.价格的不确定性，执行的确定性
作业1资产组合理论＆CAPM 一、基本概念 1、资本资产定价模型的前提假设是什么？ 2、什么是资本配置线？其斜率是多少？ 3、存在无风险资产的情况下，n种资产的组合的可行集是怎样的？（画图说明）；什么是有效边界？风险厌恶的投资者如何选择最有效的资产组合？（画图说明） 4、什么是分离定理？ 5、什么是市场组合？ 6、什么是资本市场线？写出资本市场线的方程。 7、什么是证券市场线？写出资本资产定价公式。 8、β的含义 二、单选 1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（A ）。 A．市场风险B．非系统风险C．个别风险D．再投资风险 2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的。 A．个别风险B．贝塔系数C．收益的标准差D．收益的方差 3、市场组合的贝塔系数为（B）。 A、0 B、1 C、-1 D、0.5 4、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（D）。 A．0.06 B．0.144 C．0.12美元D．0.132 5、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（D） A．它包括所有证券 B．它在有效边界上 C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比 D．它是资本市场线和无差异曲线的切点 6、关于资本市场线，哪种说法不正确（C） A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C．资本市场线也叫证券市场线 D．资本市场线斜率总为正 7、证券市场线是（D）。 A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系
B、也叫资本市场线 C、与所有风险资产有效边界相切的线 D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线 8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（D） A、小于0 B、等于0 C、等于1 D、大于1 9、美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（A） A、系统性风险 B、非系统性风险 C、信用风险 D、流动性风险 10、下列说法正确的是（C） A、分散化投资使系统风险减少 B、分散化投资使因素风险减少 C、分散化投资使非系统风险减少 D、.分散化投资既降低风险又提高收益 11、现代投资组合理论的创始者是（A） A.哈里.马科威茨 B.威廉.夏普 C.斯蒂芬.罗斯 D.尤金.珐玛 12、反映投资者收益与风险偏好有曲线是（D） A.证券市场线方程 B.证券特征线方程 C.资本市场线方程 D.无差异曲线 13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（B） A.无差异曲线向左上方倾斜 B.收益增加的速度快于风险增加的速度 C.无差异曲线之间可能相交 D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关 14、反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是（A） A.单因素模型 B.特征线模型 C.资本市场线模型 D.套利定价模型 三、多项选择题 1、关于资本市场线，下列说法正确的是（ABD）。 A、资本市场线是所有有效资产组合的预期收益率和风险关系的组合轨迹 B、资本市场线是从无风险资产出发经过市场组合的一条射线 C、风险厌恶程度高的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 D、风险厌恶程度低的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合 2、资本市场线表明（ABCD）。 A、有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系 B、资本市场线的截距为无风险收益率
习题参考答案 第2章答案： 一、选择 1、D 2、C 二、填空 1、公众投资者、工商企业投资者、政府 2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司 3、威尼斯、英格兰 4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社； 5、安全性、流动性、效益性 三、名词解释： 财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。 信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。 保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。 四、简答 1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（1）投资目标简单；（2）投资活动更具盲目性（3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。 企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（1）资金需求者地位突现；（2）投资目标的多元化；（3）投资比较稳定；（4）短期投资交易量大。 2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（1）信用中介职能；（2）支付中介职能；（3）调节媒介职能；（4）金融服务职能；（5）信用创造职能； 总的来说，商业银行业务可以归为以下三类:（1）负债业务：是指资金来源的业务；（2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务 第3章答案： 一、选择题 1、D 2、D 3、B 二、填空题 1、会员制证券交易所和公司制证券交易所、会员制、公司制。 2、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。
投资学复习题及答案 第1章投资经济学概述 ▲投资是一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本（产）。 投资所形成的资本有多种形态。一般说来，投资所形成的资本可以分为真实资本或实物资产（real asset）及金融资本或金融资产（financial asset）。 ▲产业投资就是为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为生产资本。 ▲证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。 ▲直接投资 直接投资是指将资金直接投入投资项目的建设或购置以形成固定资产和流动资产——生产资料的投资。直接投资的内容，包括现金、厂房、机械设备、交通运输工具、通讯、土地或土地使用权筹各种有形资产投资和商标、专利、专有技术、咨询服务等无形资产投资。 1、产业投资与证券投资的关系。 1、产业资本家发行股票和债券的目的是筹集从事产业投资所需的资本金；证券投资的社会作用则在于为从事产业投资提供资本金。 2、产业投资和证券投资是相互影响、相互制约的。一方面产业投资决定证券投资，产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定影响证券投资收益率的高低。另一方面，证券投资也制约影响产业投资。 3、证券投资和产业投资还共同作用于货币市场与商品市场的均衡。 2、产业投资具有哪些的特点？ (一)投资领域的广阔性和复杂性 (二)投资数量上的集合性 (三)投资周期的长期性 (四)投资地域空间上的流动性 (五)投资实施的连续性和波动性 (六)投资收益的风险性 3、投资运动过程包括哪些方面？ 投资运动过程是指投资活动依次经过不同的阶段，实现不同职能的过程。投资运动是价值运动，是循环周转、川流不息的过程。随着社会经济的发展，投资的循环和周转是螺旋式上升的过程，投资运动的范围和数量会不断地扩大。从投资的每一次循环来看，生产经营性投资运动的一个周期，经历着形成与筹集、分配、实施和回收四个阶段。 4、投资的主要类型：参照书上内容 第2章投资与经济发展 ▲经济增长 经济增长是一种综合的社会现象，具体是指一个国家或地区在既定的时期包括产品和劳务在内的产出增长。 ▲可持续发展：参照书上内容 1、简述经济增长对投资的决定作用。 用Y表示国民收入，I表示积累基金，C表示消费基金，三者的关系可表述为：Y t=C t+I t由于一个国家或地区在特定时期内用于投资下一个再生产过程的资金―主要‖来自于前期国民收入的积累部分。I t+1=Y t－C t。在社会总消费额相对稳定且积累率既定的前提条件下，某个时期能够用于投资的总量水平的高低由前期的国民收入水平决定，即由一个国家或地区的前期的经济增长水平及其速度所决定。 2、简述投资对经济增长的促进作用。 投资对经济增长的促进作用，主要通过两条途径来实现。第一条途径是通过对生产过程直接注
练习题A 一、填空题 1.交易所的组织模式可以分为（会员制交易所）和（公司制交易所）两种类型。 2.投资主体按投资目标分为（成长型收入型和平衡型基金）。 3.证券投资基金的投资特点是（集合投资分散风险专业理财）。 4.股票可以分为（普通股和优先股）。 5.行业分析理论方法分为（定性分析方法和定量分析方法）。 6.（远期利率）是指投资者同意在未来的某一特定日期购买的零息票债券的到期收益率，记为fn。 7.技术分析是建立在（市场行为包括一切信息、价格沿趋势波动并保持趋势、历史会重复）三个假设的基础上。 8.现货－远期平价定理是进行（远期合约定价）的基础。 9.（期货合约）是一种在将来某一确定日期按照确定的价格交割特定数量资产的协议。 10.当股价突然暴涨，距离移动平均线很远，乖离过大时，就是（卖出）的时机。 11.ETF的申购是指投资者用指定的一篮子指数成份股实物向基金管理公司换取固定数量的(ETF份额) 12.变异系数的值越大，表明获得该单位收益所承担的风险(越大)，即该资产越没有投资价值。 13.资产组合理论所要解决的核心问题是，以不同资产构建一个投资组合，提供确定组合中不同资产的权重，达到使组合(风险)最小的目的。 14.β系数所衡量的是市场(系统性风险)的大小。 15.(因子模型)不是均衡模型，而资本资产定价模型为均衡模型。 16.夏普指数和特雷纳指数衡量的是(单位风险)下的超额收益，而詹森指数给出的为(绝对差异率)。 17.(惯性投资策略)，也叫动量交易策略，即购入过去表现良好的股票，卖出前段时期表现不好的股票。 18.对给定的收益率变动幅度，债券利息率与债券价格的波动幅度呈(反比关系)。 19.市政债券是由州或地方政府发行的债券，一般具有(免税性)。 20.将远期利率与将来的期望即期利率之间的差称为(流动性溢价)。
第一章 1. 答：交易机制指市场的交易规则和保证规则实施的技术以及规则和技术对定价机制的影响。它的主要研究内容包括：从市场微观结构的角度去看，价格是在什么样的规则和程 序中形成的，并分析交易机制对资产交易的过程和结果的影响。 2. 答：报价驱动机制与指令驱动机制的区别在于：①价格形成方式不同。在采用做市商制度的市场上，证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的，而指令驱动制度的 开盘价与随后的交易价格都是竞价形成的。前者从交易系统外部输入价格，后者的成交 价格是在交易系统内部生成的。②信息传递范围与速度不同。采用做市商机制，投资者 买卖指令首先报给做市商，做市商是唯一全面及时知晓买卖信息的交易商，成交量与成 交价随后才会传递给整个市场。在指令驱动机制中，买卖指令、成交量与成交价几乎同 步传递给整个市场。③交易量与价格维护机制不同。在报价驱动机制中，做市商有义务 维护交易量与交易价格。而指令驱动机制则不存在交易量与交易价格的维护机制。④处 理大额买卖指令的能力不同。做市商报价驱动机制能够有效处理大额买卖指令。而在指 令驱动机制中，大额买卖指令要等待交易对手的买卖盘，完成交易常常要等待较长时间。其它交易机制还包括混合交易机制、特殊会员制度等。 3. 答：一般来说，做市商市场的流动性要高于竞价市场，即投资者在竞价市场所面临的执行风险要大于做市商市场。但是，竞价市场的透明度要好于做市商市场，同时，做市商 市场的平均交易成本要高于竞价市场。 竞价市场的优点：①透明度高。在指令驱动制度中，买卖盘信息、成交量与成交价 格信息等及时对整个市场发布，投资者几乎可以同步了解到交易信息。透明度高，有利 于投资者观察市场。②信息传递速度快、范围广。指令驱动制度几乎可以实现交易信息 同步传递，整个市场可以同时分享交易信息，很难发生交易信息垄断。③运行费用较低。投资者买卖指令竞价成交，交易价格在系统内部生成，系统本身表现出自运行特征。这 种指令驱动系统，在处理大量小额交易指令方面，优越性较明显。 竞价市场的缺点：①处理大额买卖的能力较低。大额买卖盘必须等待交易对手下单， 投资者也会担心大额买卖指令对价格的可能影响，因而不愿意输入大额买卖指令，而宁 愿分拆开来，逐笔成交。这种情况既影响效率，又会降低市场流动性。②某些不活跃的 股票成交可能继续萎缩。一些吸引力不大的股票，成交本来就不活跃，系统显示的买卖 指令不足，甚至较长时间没有成交记录，这种又会使投资者望而却步，其流动性可能会 进一步下降。③价格波动性。在指令驱动制度下，价格波动性可能较大。买卖指令不均 衡与大额买卖指令都会影响价格变动，更为重要的是，指令驱动制度没有设计价格维护 机制，任由买卖盘带动价格变化。 做市商市场的优点：①成交即时性。投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用 等待交易对手的买卖指令，尤其在处理大额买卖指令方面的即时性，比指令驱动制度要强。②价格稳定性。在指令驱动制度中，证券价格随投资者买卖指令而波动，而买卖指 令常有不均衡现象，过大的买盘会过度推高价格，过大的卖盘会过度推低价格，因而价 格波动较大。而做市商则具有缓和这种价格波动的作用。③矫正买卖指令不均衡现象。 在指令驱动市场上，常常发生买卖指令不均衡的现象。出现这种情况时，做市商可以承 接买单或者卖单，缓和买卖指令的不均衡，并抑制相应的价格波动。④抑制股价操纵。 做市商对某种股票持仓做市，使得股价操纵者有所顾忌，担心做市商抛压，抑制股价。 做市商市场的缺点：①缺乏透明度。在报价驱动制度下，买卖盘信息集中在做市商 手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后。为抵消大额交易对价格的可能影响， 做市商可要求推迟发布或豁免发布大额交易信息。②增加投资者负担。做市商聘用专门
投资学全书课后习题参考答案（1-12章）同济 第一章投资学导论 本章习题 一.单选题 1.A 2.B 3.A 4.A 5.D 二.应用题 1.假设你发现一只装有100亿美元的宝箱，请回答以下问题：（1）这是实物资产还是金融资产？ （2）社会财富会因此而增加吗？ （3）你会更富有吗？ （4）你能解释你回答（2）（3）时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？ 解：（1）现金是金融资产，因为它是政府的债务 （2）不对，现金不能直接增加经济的生产能力 （3）是，你可以比以前买入更多的商品和服务 （4）如果经济已经是按照其最大能力运行了，现在你要用这100亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为你的发现而损失。 2.假设全球的房价都涨了一倍，请回答以下问题： （1）社会为此变得更富有了吗？ （2）房主更富有了吗？
（3）上述两个问题的答案一致吗？会不会有人因为这种变化变得更糟？ 解：（1）不会，房价上涨不会增加社会经济的生产力 （2）房主会更加富有，因为他们手中资产的权益价值上涨了 （3）由于抵押贷款的增加，未来的这些房主会更加糟糕，除 此之外，整个社会将会承受房地产泡沫的爆发所带来的伤害。 3.投资流程主要由哪几部分组成？ 解： 4.金融市场的参与者有哪些？哪些是净储蓄者？哪些是净投资者？ 解：金融市场上有5类参与者：个人投资者、企业、政府、金融中介、证券监管机构。个人通常是净储蓄者，企业是净借款者，企业可以作为机构投资者。 三.案例分析 略
第二章 投资市场 本章习题 一. 单选题 1.A 2.D 3.A 4.D 5.D 6.A 二．应用题 1. 根据下表2-3数据，计算三种股票组成的价格加权指数和价值加权指数（除数1000）。 表2-3 股票价格和发行股数（1） 解：价格加权指数=（35+82+21）/3=46 市值加权指数=6.4721000/]160021450082200035[=⨯+⨯+⨯ 2. 根据表2-4数据，回答这三只股票在0点的价格加权指数是多少？在1点的价格加权指数是多少？在1点时的价格加权指数的除数是多少？ 表2-4 股票价格和发行股数（2） 解：0点的价格加权指数=（22+15+82）/3=39.76； 1点的价格加权指数没有变化； （22+15+41）/d=39.76 d=1.97 3.某股票配股登记日的收盘价是136.82元/股，公司股票每10股
第一章际投资概述 一、填空题 1.国际投资除具有国内投资的一般特征外，还具有投资主体 _____________ ,投资客体_____________ 蕴含资产的_______________ ,等方面的特征。 2.国际投资客体主要包括 __________ 、_______________ 、 ____________ 等三类资产。 3. ___________________________________________ 根据投资主体类型，国际投资可分为和___________________________________________________ 。 4. ____________________________________ 当今国际投资的流动主要集中在、和这“大三角”之间。 5. _________________ 是当今发展中国家中吸引外资最多的国家。 二、选择题（单选） 1.国际货币基金组织认为，视为对企业实施有效控制的股权比例一般是 ___ ? A 10% B 25% C 35% D 50% 2.区分国际直接投资和国际间接投资的根本原则是 ____ 。 A股权比例B有效控制C持久利益D战略关系 3.1914年以前，在全球国际投资中最大输出国是____ 。 A法国8美国C德国D英国 4. ___________________________________ 近年来，国际投资发扎最快的产业部门. A第一产业B第二产业C第三产业D制造业 5. _____________________________ 二次世界大战前，国际投资是以为主。 A证券投资B实业投资C直接投资D私人投资 三、是非题 1.国际投资一般而言较国内投资风险更大。（） 2.统计表明，国际直接投资较国际间接投资波动性更大。（） 3.国际投资的发展对世界经济的影响有百利无一害。（） 4.近年来，发展中国家在吸收FDT方面已超过发达国家，占据主要地位。（） 5.近年来，国际投资的发展很大程度上得益于政策的日益自由化。（） 四、名词解释 1.国际投资 2.国际直接投资 3.国际间接投资 五、简答题 1.简述国际直接投资与国际间接投资的波动性差异。 2.简述国际投资的性质。 3.简述国际投资的发展阶段。 4.简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。 5.简述国际投资学与国际金融学的联系与区别。 六、论述题 1.试述国际直接投资行业格局的近期趋势。 2.试述推动国际投资发展的主耍因素。
一、单选题 1、以下哪项属于PE和VC的联系： A.都有对非上市企业进行权益性投资 B.都投资于成长期企业 C.都投资于寻求并购重组或者是转型的困难期大企业 D.投资对象都为初创期企业 正确答案：A 2、（）本身不具备法律实体地位，其与基金管理人的关系为信托关系，因此无法采用自我管理、且需由基金管理人代其行使相关民事权利。 A.有限合伙型 B.普通合伙型 C.契约型基金 D.公司型基金 正确答案：C 3、私募股权投资基金的组织结构包括()。 Ⅰ.契约制Ⅱ.无限责任制Ⅲ.有限合伙制Ⅳ.公司 A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ 正确答案：C 4、股权投资基金投资者是（）。 A.以上都是 B.基金投资回报的受益人
C.基金的出资人 D.基金资产的所有者 正确答案：A 5、股权投资行业主要用到的估值方法为（）。 A.相对估值法、折现现金流估值法、创业投资估值法 B.折现现金流估值法、经济增加值法和成本法 C.相对估值法、清算价值法和相对估值法 D.经济增加值法和清算价值法 正确答案：A 6、关于股权投资基金尽职调查报告的说法，错误的是（）。 A.正文是尽职调查报告呈现内容的主体 B.各股权投资基金的尽职调查报告的格式、内容要求基本相同 C.前言部分主要阐述尽职调查的目标、方法、依据、程序和范围 D.尽职调查报告是投资决策的重要参考和依据 正确答案：B 7、以下不属于股权投资基金业务尽职调查目的的是（）。 A.了解现在企业创造价值的机制 B.了解企业创造价值机制未来的变化趋势 C.识别企业各项业务的风险集中度 D.了解过去企业创造价值的机制 正确答案：C 8、尽职调查的范围包括： A.以上都是 B.财务尽职调查
CHAPTER 4: MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES PROBLEM SETS 1. The unit investment trust should have lower operating expenses. Because the investment trust portfolio is fixed once the trust is established, it does not have to pay portfolio managers to constantly monitor and rebalance the portfolio as perceived needs or opportunities change. Because the portfolio is fixed, the unit investment trust also incurs virtually no trading costs. 2. a. Unit investment trusts: Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large-scale trading, low management fees, predictable portfolio composition, guaranteed low portfolio turnover rate. b. Open-end mutual funds: Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large-scale trading, professional management that may be able to take advantage of buy or sell opportunities as they arise, record keeping. c. Individual stocks and bonds: No management fee; ability to coordinate realization of capital gains or losses with investors’ personal tax situations; capability of designing portfolio to investor’s specific risk and return profile. 3. Open-end funds are obligated to redeem investor's shares at net asset value and thus must keep cash or cash-equivalent securities on hand in order to meet potential redemptions. Closed-end funds do not need the cash reserves because there are no redemptions for closed-end funds. Investors in closed-end funds sell their shares when they wish to cash out. 4. Balanced funds keep relatively stable proportions of funds invested in each asset class. They are meant as convenient instruments to provide participation in a range of asset classes. Life-cycle funds are balanced funds whose asset mix generally depends on the age of the investor. Aggressive life-cycle funds, with larger investments in equities, are marketed to younger investors, while conservative life-cycle funds, with larger investments in fixed-income securities, are designed for older investors. Asset allocation funds, in contrast, may vary the proportions invested in each asset class by large amounts as predictions of relative performance across classes vary. Asset allocation funds therefore engage in more aggressive market timing.