2014年4月7日
中国A股：最新强力买入建议
证券研究报告我们当前在A股中的首选股
加入/移出AEJ强力买入名单中的A股
我们于4月3日重申对贵州茅台的买入评级，并将其加入我们的 AEJ强力买入名
单。我们认为公司基于民间消费和替代性消费的深化转型将推动盈利实现出色增
长。自我们上一次发布报告以来，我们没有A 股股票移出AEJ 强力买入名单。
强力买入名单中A股的表现
自3月24日至4月4日，在我们AEJ强力买入名单中的A股相对于我们A股研
究范围的超额收益为-3.2%（相对于2011年9月1日为+9.8%，年初至今 -
4.2%），相对于沪深300全收益指数/中证500全收益指数的超额收益为-3.8%/-
2.2% （相对于2011年9月1日为+25.0%/+8.9%，年初至今为-0.5%/-9.4%）。
本报告每两周更新一次，我们将在其中提供这些强力买入股的最新表现。在我们
覆盖的178只A股中，这些股票有望借助短期推动因素和/或长期基本面因素实现
最高的行业相对超额收益。我们的AEJ强力买入名单包括以下评级为买入的A股
股票：农业银行(A)、神州泰岳、蓝色光标、中国国旅、贵州茅台、乐视网、中国
平安(A)、永辉超市和中科三环。
评级为买入股票中的投资机会
除了强力买入名单之外，我们还重点列出了评级为买入、相对于12个月目标价格
上行空间最大的A股，包括：江西铜业(A)、海康威视、中国太保(A)、招商银行
(A)、工商银行(A)。
马宁执业证书编号: S1420510120014
+86(10)6627-3063 ning.ma@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。
王逸, CFA 执业证书编号: S1420510120004
+86(21)2401-8930 yi.wang@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 北京高华证券有限责任公司
强力买入名单中的A股 – 建议理由股票纳入AEJ强力买入名单的理由
农业银行(A) (601288 CH)?农业银行提供综合性商业银行服务：包括人民币/外币存贷款、国际和国内结算、票据贴现、货币交易、银行担保和国债承销等业务。?我们对该行的积极看法受到以下因素的推动：(1)盈利增长高于同业，主要受益于该行强劲的存款业务，以及信贷成本从2012年至2016年的回落；(2) 资产负债状况稳健，2013年预期拨贷比为4.5%，高于同业水平；(3) 有望长期受益于城镇化进程，因为该行在县域市场的布局强劲，目前拥有30%左右的市场份额。
?估值具有吸引力：当前股价对应的2014年调整后市净率低于A股同业，且股息收益率居同业最高水平。
神州泰岳(300002 CH) ?神州泰岳从事信息技术运营管理方面的软件产品开发和销售，并提供相关的技术服务和系统集成服务。
?我们对该股的积极看法受到以下因素的推动：(1) 我们预计手游可能将公司2014-16年每股盈利预测的年均复合增长率从内生增长18%提升至20.7%；(2) 我们认为手游将通过增强内容实力以及扩大海外渠道成为完善神州泰岳融合通讯平台战略的强大支柱；(3)我们看到收购完成后，公司移动互联平台的游戏内容比重不断上升，而且公司的游戏收入也有望增加。
?我们的12个月目标价格是基于当前业务1.43倍的PEG倍数得出的，我们的模拟PEG估值显示手游业务存在29%的溢价。
蓝色光标(300058 CH) ?蓝色光标作为中国著名的公关公司提供公共关系和品牌管理等服务。
?我们对该股的积极看法受到以下因素的支撑：(1) 蓝色光标同意收购博杰广告剩余89%的股权。我们认为该交易标志着蓝色光标向综合性营销服务集团又迈进了一步；(2) 中国广告营销行业规模高达人民币3000亿元，我们认为行业集中度进入提升阶段；(3) 蓝色光标海外扩张提速。
?根据PEG估值框架，当前股价相对于同业的估值不足。
中国国旅 (601888 CH)?中国国旅经营免税店和旅行社。
?我们的积极看法缘于：(1) 海南离岛免税政策调整提升三亚销售：我们预计国旅三亚店将在未来3年中保持增长，主要是得益于关税政策的调整。政策调整包括额度上调61%和额度调剂使用，这将成为国旅优化三亚店销售结构（面向更高售价产品）的重大机遇。(2) 店面扩张提供进一步增长空间，国旅海棠湾购物中心将于2014年开始试营业，免税营业面积将是现有三亚免税店的10 倍。
贵州茅台(600519 CH) ?贵州茅台是一家白酒生产企业。我们认为其强大的品牌力和良好的渠道管理能力将继续推动贵州茅台对于其他国产高端白酒的替代性消费。
?我们预计公司在高端酒的市场份额有望继续扩张，并将在下一轮的以民间消费驱动为主的国产高端酒增长阶段中持续受益。
?我们的12 个月目标价格是基于了0.77倍的PEG倍数。
乐视网(300104 CH)?乐视网是一家领先的在线视频企业，通过PC/手机/电视/平板机等屏幕向用户提供丰富的内容。
?我们认为，乐视已经形成“平台+内容+终端+应用”的视频垂直一体化模式，公司有望分享数千亿规模以上的电视新媒体市场：1) 内容上，公司透过自制、外购、收购多种方式增强内容储备、广度和差异性；2) 平台上，乐视硬件端具备明显优势；3)商业模式上，我们认为，公司利用自身全产业链掌控的优势，全面实现“内容+用户”的双重货币化。
?我们的12个月目标价格基于1.25倍的PEG倍数。
中国平安（A）(601318 CH) ?中国平安是中国最大的多元化保险公司之一，提供一系列的保险和金融服务。
?我们对中国平安A 股的乐观看法受到了来自公司自身和行业前景因素的支撑。
?公司方面：我们认为，中国平安的管理团队无论从代理人产能/培训、产品策略还是IT 销售支撑来看都具备同业最高水平。公司银保渠道业务占比较低，并将持续采取关注保障型产品、长期产品以及更高收益类别的策略。我们还认为平安的非保险业务（平安银行与平安信托）的风险被高估了。
?行业方面：我们预计寿险行业呈现显著的积极增长可能需要时间，但我们认为这将是一个逐步的、喜忧参半的过程，由于行业正在努力应对一些结构性和周期性挑战，价值增长可能会落后于销量增长。我们认为更侧重产品/代理质量的险企或将首先迎来温和复苏。
?我们认为该股的股价/内含价值倍数和新业务倍数较A股同业有吸引力。
永辉超市(601933 CH) ?永辉超市是全国前五大超市连锁店，经营范围覆盖超级市场、市场和超市。
?我们看好该股是因为：(1) 同店增速高于同行业水平； (2) 营运效率持续提升；(3) 预计费用水平得到合理控制。?基于PEG估值框架，该股估值相对于同业似乎被低估。
中科三环(000970 CH) ?中科三环是稀土永磁材料及产品的开发及生产商。
?我们的积极看法基于：1) 新能源汽车的发展是公司股价的推动因素；2) 海外发达国家经济反弹推动公司订单复苏，因为公司2012 年34%的产品收入来自海外市场；3) 钕铁硼永磁材料高端化发展趋势将使公司更受益。
?公司当前PB vs. ROE 相对行业折价22%，而历史平均溢价为1%。
3月24 日-4月4日期间加入/移出地区强力买入名单的A 股贵州茅台 (600519 CH, 买入，位于强力买入名单)
建议理由
我们重申贵州茅台的买入评级，最新12个月目标价格人民币203.20元（原为人民币177.42元），并将茅台加入我们的强力买入名单。核心逻辑：
1、由于管理层给出的2014年增长目标较低（3%），导致市场短期比较悲观。我们认为不必过分担忧。在替代性消费、民间消费的双重驱动下，公司转型深化，加上国企改革推动，2014年贵州茅台仍可能实现15%左右的盈利增长。
2、当前股价反映公司正处于从估值修复向盈利超市场预期的过渡阶段。三公消费基本出清驱动之前的估值修复，而2014年公司深化转型将推动盈利超预期（我们的2014－16年每股盈利预测较市场一致预期高出7%～15%）。长期看，随着民间消费占比持续上升占据主导地位，估值水平有望提升至国际烈性酒公司的15～20倍市盈率。
推动因素
需求层面看：我们认为2014年来自三公消费的需求将继续下降，但因政策的边际效应降低，预计降幅将缩小到20%。同时包括居民消费和民营企业等在内的民间需求有望继续增长，但因高基数原因，降幅减缓到20%左右。两者合计推动2014年销量增长10%左右。
公司层面，管理层正在大力开拓定制酒、出口、电商与电视购物等各种新的销售渠道，这将继续推动公司向民间消费转型，保证盈利的稳定增长。
2014年启动的国企改革也将对公司的治理结构、业务发展产生积极影响。
估值
我们调整了茅台2013－15年的盈利预测0%-1%，并引入2016年的盈利预测人民币22.43元。我们将估值延展至2014年，仍然基于PEG的估值方法（目标倍数0.77X 不变），得出最新的12个月目标价人民币203.20元。我们维持买入评级并将该股加入强力买入名单。
主要风险
对三公消费的限制导致高端产品销量下滑幅度大于预期。此外，如果政府出台更为严格的限制措施，则可能触发中国高端白酒市场的新一轮下行趋势。
廖绪发, CFA
+86(21)2401-8902 xufa.liao@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,北京高华证券有限责任公司
报告链接：https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16897689
AEJ强力买入名单中的A股–股价表现和估值
资料来源：公司数据、Datastream、高盛全球投资研究、高华证券研究
估值、回报、负债率、增长、高盛与市场预测比较
资料来源：公司数据、Datastream、高盛全球投资研究、高华证券研究
最新报告、分析师信息
公司名称代码评级最新研究链接，包括推动因素/估值分析师电子邮箱分析师联系电话
农业银行(A) 601288 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16772536 ning.ma@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-10-6627-3063 神州泰岳 300002 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16798860sam.z.li@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-10-6627-3326 蓝色光标 300058 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16723385xufa.liao@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-21-2401-8902 中国国旅 601888 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16587995 xufa.liao@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-21-2401-8902 贵州茅台 600519 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16897689xufa.liao@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-21-2401-8902 乐视网300104 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16819025 xufa.liao@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-21-2401-8902 中国平安(A) 601318 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16762683ning.ma@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-10-6627-3063 永辉超市 601933 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16682911weibo.hu@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-21-2401-8944 中科三环000970 CH 买入https://https://www.doczj.com/doc/1717998263.html,/gh/portal/?action=action.doc&d=16683457jefferson.zhang@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 86-21-2401-8945
资料来源：高盛全球投资研究、高华证券研究
评级为买入、相对于目标价格上行空间最大的A股
资料来源：公司数据、Datastream、高盛全球投资研究、高华证券研究
强力买入建议：严格的筛选和监控流程
筛选：AEJ 强力买入/卖出名单中的58只股票代表着我们814只股票研究范围内的首选投资建议。我们的分析师认为，凭借短期推动因素和/或长期基本面因素，这些股票在其各自的行业研究范围内具有相对较高的回报潜力。由研究部总监和行业资深分析师组成的投资审核委员会(IRC)与我们的分析师共同确定投资名单，并确保其及时性和可参考性。
监控：我们根据总回报、等权重、本币和每日调整投资比例的方法来跟踪每只强力买入股的表现。如果某只股票达到了我们的目标价格或走势与我们的评级不符，我们会考虑是将之保留在名单上、还是剔出名单以获利或止损。我们将定期审核每只股票的表现以验证我们的评级是否合理，以及是否存在更有吸引力的投资机会（更详细分析请参见我们发表的周度报告“亚洲：最新强力买入建议”）。
作者感谢高盛分析师许利源对本文的贡献。
信息披露附录
申明
我们，马宁、王逸, CFA，在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法。此外，我们的薪金的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
投资摘要
投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境。所描述的四个主要指标包括增长、回报、估值倍数和波动性。增长、回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成，以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名。
每项指标的准确计算方式可能随着财务年度、行业和所属地区的不同而有所变化，但标准方法如下：
增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较，如每股盈利、EBITDA 和收入等。回报是各项资本回报指标一年预测的加总，如CROCI、平均运用资本回报率和净资产回报率。估值倍数根据一年预期估值比率综合计算，如市盈率、股息收益率、EV/FCF、EV/EBITDA、EV/DACF、市净率。波动性根据12个月的历史波动性计算并经股息调整。
Quantum
Quantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比较。GS SUSTAIN
GS SUSTAIN是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略。GS SUSTAIN关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回报、因而有望在长期内表现出色的行业领军企业。我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析：现金投资的现金回报、行业地位和管理水平（公司管理层对行业面临的环境、社会和企业治理方面管理的有效性）。
信息披露
相关的股票研究范围
马宁：中国金融行业。王逸, CFA：中国房地产行业。
中国金融行业：农业银行(A)、农业银行(H)、北京银行、中国银行(A)、中国银行(H)、重庆银行、交通银行(A)、交通银行(H)、南京银行、宁波银行、中信银行(A)、中信银行(H)、中国信达、建设银行(A)、建设银行(H)、光大银行、中国人寿(A)、中国人寿(H)、招商银行(A)、招商银行(H)、民生银行(A)、民生银行(H)、中国太保(A)、中国太保(H)、中国太平、重庆农村商业银行、远东宏信、华夏银行、兴业银行、工商银行(A)、工商银行(H)、新华保险(A)、新华保险(H)、人保集团、人保财险、平安银行、中国平安(A)、中国平安(H)、浦发银行。
中国房地产行业：雅居乐房产、首开股份、招商局置地、招商地产A、招商地产B、中海宏洋、中国海外、华润置地、万科A、万科B、碧桂园、易居中国、恒大地产集团、方兴地产、金地集团、绿城房产、富力地产、中南建设、合景泰富、龙湖地产、保利置业、保利地产、荣盛发展、SOHO中国、世茂股份、华侨城、世联行、世茂房地产、瑞安房地产、远洋地产、融创中国、仁恒置地。
公司评级、研究行业及评级和相关定义
买入、中性、卖出：分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单。一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的潜在回报决定。任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性评级。每个地区投资评估委员会根据25-35%的股票评级为买入、10-15%的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单；但是，在某一特定行业买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同。地区强力买入或卖出名单是以潜在回报规模或实现回报的可能性为主要依据的投资建议。
潜在回报：代表当前股价与一定时间范围内预测目标价格之差。分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格。潜在回报、目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明。
研究行业及评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及／或估值对研究对象的投资前景的看法。具吸引力(A)：未来12个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及／或估值。中性(N)：未来12个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及／或估值持平。谨慎(C)：未来12个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及／或估值。
暂无评级(NR)：在高盛高华于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下，投资评级和目标价格已经根据高华证券的政策予以除去。暂停评级(RS)：由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标，或在发表报告方面存在法律、监管或政策的限制，我们已经暂停对这种股票给予投资评级和价格目标。此前对这种股票作出的投资评级和价格目标(如有的话)将不再有效，因此投资者不应依赖该等资料。暂停研究(CS)：我们已经暂停对该公司的研究。没有研究(NC)：我们没有对该公司进行研究。不存在或不适用(NA)：此资料不存在或不适用。无意义(NM)：此资料无意义，因此不包括在报告内。
一般披露
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高盛在中国的里程碑 高盛长期以来视中国为重要市场，自二十世纪九十年代初开始就把中国作为全球业务发展的重点地区。 高盛1984年在香港设亚太地区总部，又于1994年分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。此后，高盛在中国逐步建立起强大的国际投资银行业务分支机构，向中国政府和国内占据行业领导地位的大型企业提供全方位的金融服务。高盛也是第一家获得上海证券交易所B股交易许可的外资投资银行，及首批获得QFII资格的外资机构之一。 高盛在中国的股票和债务资本市场中已经建立起非常强大的业务网络，并在中国进入国际资本市场以及参与国际资本市场交易的过程中发挥了积极的作用。在过去的十年中，高盛一直在帮助中资公司海外股票发售中占据领导地位，其中具有里程碑意义的交易包括：中国移动通信于1997年进行的首次公开招股发售，筹资40亿美元，成为亚洲地区(除日本外)规模最大的民营化项目之一；中国石油于2000年3月进行的首次公开招股发售，筹资29亿美元；中国银行(香港)于2002年7月进行的首次公开招股发售，筹资26.7亿美元；平安保险于2004年进行的首次公开招股发售，筹资18.4亿美元；中兴通讯于同年进行的香港首次公开招股发售，筹资4亿美元，这是第一家在香港上市的A股公司；交通银行于2005年进行的海外上市项目，筹资22亿美元，成为第一个在海外上市的中国国有银行；以及中国石油于同年进行的后续股票发售，筹资27亿美元。2006年，高盛还成功完成了中海油价值19.8亿美元快速建档发行项目以及中国银行111.9亿美元H股首次公开上市项目。这是至发售日中国最大以及全球第四大的首次公开上市项目。 在债务融资方面，高盛在中国牵头经办了40多项大型的债务发售交易。高盛多次在中国政府的大型全球债务发售交易中担任顾问及主承销商，分别于1998年、2001年、2003年和2004年10月完成了10 亿美元以上的大型交易。高盛是唯一一家作为主承销商全程参与中国政府每次主权美元债务海外发售项目的国际投行。 与在世界其他地区一样，高盛在中国市场同样担当着首选金融顾问的角色，通过其全球网络向客户提供策略顾问服务和广泛的业务支持。近年来，高盛作为金融顾问多次参与在中国的重大并购案，如日产向东风汽车投资10亿美元；戴姆勒-克莱斯勒向北汽投资11亿美元；TCL与汤姆逊成立中国合资企业；汇丰银行收购交通银行20％股权；联想收购IBM个人电脑部；中国石油收购哈萨克斯坦石油公司以及中海油收购在尼日利亚的石油资产等等。 2004年12月，高盛获得中国证监会批准成立合资公司—高盛高华证券有限责任公司。合资公司的成立是高盛在中国发展的又一个里程碑。高盛拥有合资公司33％股权，北京高华证券有限责任公司拥有67％股权。合资公司的成立令高盛从此可以在中国开展本土A股上市业务，人民币企业债券，可转换债券和提供国内金融顾问以及其他相关服务。 2008年 ?高盛担任中国旺旺控股有限公司10.47亿美元香港联交所首次公开发行的联席账簿管理人和联席保荐人 ?高盛担任远洋地产8790万美元快速建档发行的独家账簿管理人 ?高盛担任国美电器2.75亿美元快速建档发行的独家账簿管理人 ?高盛担任茂业国际控股有限公司3.43亿美元香港联交所首次公开发行的联席全球协调人、联席账簿管理人、联席保荐人、联席主承销商和后市稳定代理人 ?高盛担任太平洋航运集团有限公司2.75亿美元快速建档发行的独家账簿管理人 ?高盛担任尚德电力5.75亿美元可转换票据发行的独家全球协调人、独家结算代理人和联席账簿管理人 ?高盛担任中石化42亿美元可转换公司债券发行（认股权和债券分离交易）的联席保荐人、联席主承销商和联席账簿管理人
高盛高华证券有限责任公司 关于江苏中天科技股份有限公司 公开发行A股可转换公司债券持续督导工作的 2020年度现场检查工作报告 经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《关于核准江苏中天科技股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2018]1626号）核准，江苏中天科技股份有限公司（以下简称“中天科技股份”、“发行人”或“公司”）向社会公开发行面值总额3,965,120,000.00元可转换公司债券（以下简称“本次发行”）并在上海证券交易所（以下简称“上交所”）上市。高盛高华证券有限责任公司（以下简称“高盛高华”、“本保荐机构”）作为中天科技股份本次发行并持续督导的保荐机构，负责对中天科技股份进行持续督导工作。 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所上市公司持续督导工作指引》等相关法规规定，高盛高华于2021年2月24日对中天科技股份进行了现场检查（以下简称“本次现场检查”），现场检查对应期间为2020年度（以下简称“检查期”）。现将本次现场检查的情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 保荐机构于2021年2月24日对公司进行了现场检查，现场参加人员为李振兴、畅超（以下简称“项目组”）。 在现场检查过程中，保荐机构结合发行人的实际情况，查阅了发行人有关文件、资料，与公司部分管理人员进行了访谈，实施了包括审核、查证、询问等必要程序，检查了公司治理和内部控制、信息披露、公司的独立性以及与主要股东及其他关联方资金往
来、募集资金使用、关联交易、对外担保、重大对外投资以及经营状况等情况，并在前述工作的基础上完成了本次现场检查报告。 二、对现场检查事项逐项发表的意见 （一）公司治理和内部控制情况、三会运作情况 1、公司治理体系的建设 根据《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》及其他有关法律法规和《公司章程》的规定，中天科技股份依法建立了股东大会、董事会、监事会、独立董事等公司治理的相关制度，明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制。公司董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等四个专门委员会，并制定了各专门委员会的相应实施细则。 中天科技股份先后制定并完善了《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《董事会专门委员会议事规则》《独立董事制度》《关联交易管理办法》《对外担保决策制度》《对外投资管理制度》《内幕信息知情人登记管理制度》《信息披露管理制度》《募集资金管理办法》《投资者关系管理制度》《子公司管理制度》《内部审计制度》等一系列公司内部制度，以保证公司规范运作，促进公司健康发展。 2、内部控制的完善和执行情况 中天科技股份依法按照相互独立、相互制衡、权责明确的原则，设立了股东大会、董事会和监事会，中天科技股份的规章制度对股东大会、董事会、监事会及经理层的职责权限进行了明确界定，形成科学有效的职责分工和制衡机制，在重大方面均符合中国有关法规和证券监管部门的要求，基本能够适应中天科技股份经营管理的正常运行和发展的需要，能够较好地保证公司会计资料的真实性、合法性、完整性，基本能够确保公司所属财产物资的安全、完整，基本能够按照相关法律、法规和《公司章程》规定的信息披露的内容和格式要求，真实、准确、完整、及时地报送和披露信息，确保公开、公平、公正地对待所有投资者，对控制和防范经营管理风险、保护投资者的合法权益、促使公司规范运作和健康发展起到了有效的控制作用。 3、三会运作情况
世界主要投资银行（排名不分先后） 来源：陈巍伟的日志 高盛集团Goldman Sachs 高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处。其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为客户提供服务。高盛集团同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。随着全球经济的发展，公司亦持续不断地发展变化以帮助客户无论在世界何地都能敏锐地发现和抓住投资的机会。2004年，高盛实现突破，在北京建立合资公司高盛高华证券有限公司，真正进入了正在快速发展的中国金融服务市场。 花旗集团Citigroup 由花旗公司与旅行者集团于1998年合并而成。换牌上市后，花旗集团运用增发新股集资于股市收购、或定向股权置换等方式进行大规模股权运作与扩张，并对收购的企业进行花旗式战略输出和全球化业务整合，成为美国第一家集商业银行、投资银行、保险、共同基金、证券交易等诸多金融服务业务于一身的金融集团。合并后的花旗集团总资产达7000亿美元，净收入为500亿美元，在100个国家有1亿客户，拥有6000万张信用卡的消费客户。从而成为世界上规模最大的全能金融集团之一。 摩根士丹利Morgan Stanley 从1935年到1970年，大摩一统天下的威力令人侧目。它的客户囊括了全球十大石油巨头中的6个，美国十大公司的7个。当时惟一的广告词就是“如果上帝要融资，他也要找摩根士丹利。” 大摩从20世纪80年代中期就积极开拓中国市场。于1994年在北京和上海开设办事处。1995年，摩根士丹利和中国建设银行共同创立了中国国际金融有限公司，这是到目前为止中国批准的唯一一家合资投资银行。2000年，摩根士丹利协助完成了亚信、新浪网、中国石化和中国联通的境外上市发行。 摩根大通公司JP Morgan 腹有诗书气自华
摘要 经过近 20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。过度投机问题的存在,加剧和放大了市场的波动和风险,严重损害了投资者特别是中小投资者的利益,严重制约着我国股票市场的健康发展,必须下大力气加以解决，虽然我国限制内幕交易的立法措施和执法力度得到了不断完善。但是仍旧难以满足证券市场快速发展的需要。为防止新形式的内幕交易行为扰乱市场秩序并影响市场效率。应借鉴国际经验，从立法、执法以及交易制度等方面入手，杜绝内幕交易孳生的土壤。保证证券市场的健康发展。这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患, 这些包括了监管力度、人才的培养、以及一些交易的内幕，本文试图通过分析这些现状及其原因、我国股票市场过度投机产生的主要原因,找出改善对策。 关键词：股市监管问题对策
ABSTRACT After nearly 20 years of development, China's stock market has been formed to adapt to China's economic development way, scale is continually expanding, increasing the number of listing Corporation, investors continue to improve, the institutional construction is perfect. But the stock market is not perfect in many aspects still more obvious. The problem of excessive speculation exists, intensified and expanded market volatility and risk of serious damage to the investor, especially the interests of small investors, seriously restricting the healthy development of stock market in our country, we must make great efforts to solve, although China's restrictions on insider trading made Fatos and law enforcement has been continuously improved. But still difficult to meet the needs of the rapid development of the securities market. In order to prevent insider trading behavior of new forms of disrupting the market order and affect the market efficiency. We should learn from international experience, starting from the legislation, law enforcement and trading system, to prevent insider trading in soil. To ensure the healthy development of the securities market. These defects weaken the stock market functions, hindered the further development of the stock market, the potential for causing the financial crisis in depth, these include supervision, personnel training, as well as some of the main reasons for insider trading, this paper tries to analyze the present situation and the reasons, China's stock market excessive speculation, find out the improvement countermeasures. Key word：stock market supervision problem countermeasure
ACCA职业发展方向有哪些?考到ACCA证书之后，我们都能去哪些地方就职呢?中公财经小编在这里就给大家简单介绍一下吧; 1.四大会计师事务所 四大会计师事务所都是很喜爱ACCA学员的，即使没有通关全部科目，在四大的面试中ACCA也是很有优势的。在四大工作3-5年后出国读商学院或转入咨询投行等高门槛行业的希望很大，因此有“人才跳板”之称。 “四大”有审计和咨询两种职位，咨询工资比审计高一点。普遍新人参考工资：普华永道10万RMB/年，加上出差补助和奖金等，可能达到13万RMB/年，经常在外工作的可能接近16万RMB/年，其他三大都比普华永道略高。随着工作时限的增加，薪资也会涨的飞快。如果成为合伙人，薪酬将无法估量，百万年薪起跳。 2.内资会计事务所 占行业大多数的内资会计事务所的薪资要比“四大”要略低一些，但工作几年后25-35万年薪也是有的。而且在工作强度上，内资所的压力要比“四大”相应低一些。 3.国有大中型企业 国内的企业财务起薪一般不会很高，刚毕业一般第一年的起薪在5-8万元，但如果做到财务总监或经理后，年薪可达到30万。对于拥有ACCA资格的人来说，职业发展速度会非常快，而且薪资的涨幅也会很大。 4.某些员工待遇很高的大型外企 外企的工资不一定如投资银行、咨询公司那样高，但好在岗位职责明确，对个人的培养和前途多样性远超投资银行，实践性超过咨询公司，对将来从事业务工作非常有利。而且外企的工作强度一般比投资银行低很多，而且附带许多培训机会，可以说性价比很高。 某些大型外企参考工资(不同部门差别往往很大，以第一年工资较高的为准)：宝洁营销或财务部门7万-10万RMB/年，马士基10万-20万，玛氏12万左右。强生、联合利华略低于宝洁。 5.外资商业银行或全能银行
中国股票市场现在存在的主要问题 见证了“牛市”的6000点，现在又经历着跌破1200的“熊市”，广大股民的心理素质想必有了很大的提高，毕竟这可是从天堂一下子掉到了地狱。 现在问及大众怎么看待现在的中国股市，想必大多的答案是：只可远观，不可亵玩焉。毕竟现在的股市，真的已经让广大人民群众伤心透了。从6000点下跌，人们观望着，期待不会跌破4000点，可是它就这样轻易的破了这个界限，毫不顾忌人们的感受。然后人们又相信不会跌破3000点，可是它坚持了好久周，最终还是没能坚持到底，又跌破了3000点。现在人们已经不在抱幻想，可是依然保持着最好的期待，可惜，事与愿违，该来的总要来，2000点也破了。这样的恶性循环到底什么时候会结束？是什么让中国股市变成了现在的样子。 这学期选了“证券投资与分析”这门课，虽然只是选修，但是老师全面的分析股市，还是让我学到了许多。关于现在中国股票市场存在的主要问题，我上网查了相关的资料，也有自己的想法。 现在专家对这个问题主要有五个观点。主要观点一：股权分置。很多人将股市走弱的原因归结为股权分置问题，这是有一定道理的。由于股权分置问题的存在，不利于上市公司改善治理结构，不利于形成外部治理机制，不利于市场形成稳
定预期，不利于投资者评估上市公司投资价值。但是我们也应看到，股权分置问题并不是中国股市问题的唯一症结，解决了股权分置问题也并不意味着中国股市从此向好。中国股市也有全流通的公司，中国股市也有民营企业，但是这些公司给投资者的回报也并未高人一等。即使股份全流通了，仍然会有上市公司作假，仍然会有上市公司损害投资者权益，即使在美国这样成熟的市场也出了安然事件。对于那些素质差的上市公司，迟早要退市的公司，解决股权分置问题只能给大股东再增加一次圈钱的机会，只能再让投资者付出更高的代价。 主要观点二：上市制度。这么多的上市公司出问题，已不能简单地当个案来处理了，我们必须反思发行上市制度。当前上市公司的风险实在太大了，这必然要带来投资者投资策略和选股思路上的调整。仅仅凭借财务数据和业绩预期选股已不够，即使我们能够甄别出财务报表的真假虚实，即使我们能够准确预测出未来上市公司的经营业绩，但如果我们不能察觉管理层的道德风险，如果我们不能识别公司治理机制中的潜在缺陷，我们仍然无法规避投资风险。 主要观点三：新股发行的心态。 新股发行也是影响近期市场走势的一个因素。面对新股发行，投资者是一种十分矛盾的心态。一方面新股发行要带来现有股价结构的调整，要分流市场的资金。另一方面投资
投行的理解：投行业务内容，面试思路清晰，框架、解决方案，规划，不要压住别人的话，稳重，专业化素养：对投行的理解认可，把面试转化为谈业务，咨询和谈判，凸显自己的素养与知识面广阔， 用可比公司法估值，不需要考虑注册资本，作用不大，一般考虑市盈率、市净率和市销率，市盈率的基础是利润，市净率的基础是净资产。 筛选可比公司：要考虑市值、总资产、收入、利润、市场占有率等。 时间：2015年12月20日 嘉宾：张昊驰瑞银北京办公室 讲座主题：中国资本市场上的中资与外资投行 一、概括介绍投行业务： 三个维度：工作流程、产品类型和行业覆盖 1、工作流程： 承揽：（初级投行分析员常常负责承揽材料类的工作）接触客户、了解客户融资需求、向客户推荐现有产品、制定具体交易方案等 发行与销售：市场推介、路演、拜访投资者以及最后的募集发行工作执行：尽职调查、制作交易申报材料、监管沟通（高级banker负责)、申报审批等 中资与外资都会设置资本市场部门，负责最后的发行销售工作，例如股票资本市场和债权资本市场
2、产品类型：分为股权类、债权类、兼并收购； 股权类分为IPO和再融资，再融资的渠道为公开增发、配股、非公开发行、可转债和可交换债；目前主流的是非公开发行，可占95%以上；债权类分为公司债、企业债、优先股、次级债和证券公司债（银行和金融类上市公司可发行）；兼并收购更多地代表了公司的融资需求，一方面可以更多地在港股和海外市场上可以看到经典的兼并收购，比如一家上市公司去收购另一家上市公司。A股市场更多集中在重大资产重组和借壳上市，也因为这个原因，大部分的投行会专门设置兼并收购团队负责这一类的交易，在兼并收购中综合运用股权类方式和债权类工具，所以有评论认为兼并收购是投行最高级最复杂的产品。 3、行业覆盖：三大传统行业为金融、地产和能源；三大新型行业为医药、消费和TMT团队；有时还会设置工业组 并不是所有团队都会建立行业组，行业团队的工作主要在承揽过程中，对客户需求和交易熟悉程度更加深刻，在执行过程中由于步骤大同小异，尤其是A股，所以并不需要行业团队介入太多。 二、中国资本市场情况： 大陆市场，香港市场和美股市场是以客户为中心的，现在面对的客户主要是国内或者说大陆的企业，也就是说这些企业的经营实体是在境内的。按照目前的监管体制来说，上海交易所是主板市场，深圳交易所是中小板和创业板市场，上海交易所和深圳交易所构成了A股市场。
2014年4月7日 中国A股：最新强力买入建议 证券研究报告我们当前在A股中的首选股 加入/移出AEJ强力买入名单中的A股 我们于4月3日重申对贵州茅台的买入评级，并将其加入我们的 AEJ强力买入名 单。我们认为公司基于民间消费和替代性消费的深化转型将推动盈利实现出色增 长。自我们上一次发布报告以来，我们没有A 股股票移出AEJ 强力买入名单。 强力买入名单中A股的表现 自3月24日至4月4日，在我们AEJ强力买入名单中的A股相对于我们A股研 究范围的超额收益为-3.2%（相对于2011年9月1日为+9.8%，年初至今 - 4.2%），相对于沪深300全收益指数/中证500全收益指数的超额收益为-3.8%/- 2.2% （相对于2011年9月1日为+25.0%/+8.9%，年初至今为-0.5%/-9.4%）。 本报告每两周更新一次，我们将在其中提供这些强力买入股的最新表现。在我们 覆盖的178只A股中，这些股票有望借助短期推动因素和/或长期基本面因素实现 最高的行业相对超额收益。我们的AEJ强力买入名单包括以下评级为买入的A股 股票：农业银行(A)、神州泰岳、蓝色光标、中国国旅、贵州茅台、乐视网、中国 平安(A)、永辉超市和中科三环。 评级为买入股票中的投资机会 除了强力买入名单之外，我们还重点列出了评级为买入、相对于12个月目标价格 上行空间最大的A股，包括：江西铜业(A)、海康威视、中国太保(A)、招商银行 (A)、工商银行(A)。 马宁执业证书编号: S1420510120014 +86(10)6627-3063 ning.ma@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 王逸, CFA 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 北京高华证券有限责任公司
中国证券市场现状与投资策略历经了十四年跨越式发展，我国证券市场取得了举世瞩目的成就，在国民经济发展中的地位日益突出，成为了社会主义市场经济体系的重要组成部分。实践证明，我国宏观经济的持续快速增长，为证券市场的发展创造了良好的条件；证券市场的建立和发展，反过来促进了投融资体制改革，推动了企业重组和产业结构调整，有力地支持了一批国家重点企业的发展和重点项目的建设，从而推动了国民经济持续快速发展。 由于起步晚的原因，虽然证券市场在规模上取得了长足发展，但是还存在着诸多问题，也就构成了当前我国证券市场的一般特点: 第一个特点就是市场结构不均衡。目前,我国发行上市的证券品种已涵盖了股票及其存托凭证、证券投资基金、债券、权证、资产支持证券等。资本市场为推进传统产业升级换代、促进生产力的迅速提高开辟了更为多样的直接融资渠道。首先是现在我国证券市场还是以股票为主，股票在市场中所占比重很大，而公司债融资上市的品种也是寥寥无几，不利于上市公司运用多种方式筹集资金。其次投资基金比重偏低，由于基金在证券市场起着一定的稳定器的作用，这就在一定程度上扩大了市场的波动。再次就是衍生产品种类少，这也是我国证券市场落后的一个重要表现，现在市场上衍生产品少，不利于分散投资风险，给不同风险偏好的投资者适合的投资品种。 第二个特点就是市场运作不规范。虽然发行制度由审批制过渡到核准制，但是并没有彻底解决发行环节的不规范的缺点。股票发行方式不合理。证券市场发展初期,股票发行采用定向募集的方式在企业内部发行。现在的新股发行方式仍旧不够合理，机构投资者由于有网下发行时候的机会，而坐收几乎无风险的新股收益，广大中小股民却鲜有机会中签买到新股。市场参与者的行为不够规范。 第三个特点就是机构投资者队伍偏小，在市场上所占比重不够大。从某种意义上说,一个国家证券市场的投资者结构反映了市场的成熟程度。我国证券市场发展初期,市场的投资主体是个人投资者。个人投资者的资金规模有限,通常买卖频率较高,追涨杀跌,在一定程度上加剧了证券市场的不稳定性。由此可见,大力培育机构投资者是维护我国证券市场健康发展的迫切需要。 第四个特点是监管手段的法制化程度不高。近年来,中国证监会积极推进证券市场的改革和规范化建设,进一步明确了监管部门的角色定位。更新监管理念和改进监管方式;加强了证券、期货的一线监管方式,充分发挥派出机构的作用;强化证券、期货业协会的自律机制,有力地促进了我国证券市场的规范发展。这些法律法规在一定程度上规范了市场行为以及监管部门的行为，但是远远不能称之为法制化的证券市场，我们还有很多的路要走。 根据中国证券市场的现状，我从持股周期长短来分析国内投资市场的投资思路，可以分成以下两种： 1、短线追高型。此类投资者基本不关心股票的基本面情况，完全根据个股短线走势来决定买入时机，他们每日跟踪涨幅榜前列的若干支股票，选择刚开始启动的个股作为投资对象，而后在涨势开始衰竭时迅速卖出，持股时间一般不超过一周。这种理念的逻辑基础是，大多数强势个股均有一个加速上升区，在此区间介入该股，可以在最短的时间内获得最大的投资收益。一般而言，中小散户比较倾向于接受短线快进快出的理念，而许多证券营业部收入的主要来源正是此类客户活跃的短线交易。在此种理念的指导下，短线交易的一种极端做法是，一旦
真正大公司高水平的分析师估计没什么时间泡论坛，也没有机会给别人讲这些。尤其是其中很多人都是很顺利的进入这个行业，或者发展的很好，没有体会到很多个中难处和迷惘。看来只能由我们这种比较闲暇的人来说一说了，如果您是某大行的分析师，我哪里说得不对请不要拿诺基亚拍我，至于大部分还没工作的同学们，希望能从我的废话中获得自己想知道的信息，早日成为分析师，或者发现分析师跟自己想象的不一样，避免误入歧途。 首先，什么是分析师，或者有些地方叫做研究员。不光在证券行业里，很多金融、财务、咨询等相关行业都有这个岗位，英文是analyst。其实国外的分析师大部分是指那些拥有指定机构或协会注册证明的分析师，比如RCA注册特许分析师、FRCA资深注册特许分析师、CFA金融特许分析师。仅仅通过考试的一般称为准分析师，必须其他条件也都合格，比如说3-5年的相关领域工作经验，才能正式在协会或机构注册，成为注册分析师，这才是真正的分析师。 国内的分析师体制还不是很健全，仅有证券业协会主办的证券从业资格考试以及相应的岗位注册制度。对应的分析师来说要考基础知识和证券投资分析这两门，通过后加上2年的工作经验，取得的是证券投资咨询的资格。这仅是个从业的资格，与国际的注册分析师来讲还是有很大的区别的，尤其是国内的考试很简单，工作经验可以编一编啊。 有了这个从业资格之后，就可以在证券公司、投资咨询公司从事证券投资咨询的业务了，但不能说就是大家所理解的分析师了，很多其实是股评和大客户经理。因此我们需要在这里应该把我国的分析师做个定义，或者说做个分类。 第一，分析师应该指的是任职证券公司，公墓基金公司，保险公司资产管理部门，资产管理公司投资部门，专业投资咨询公司（天相，万德），私募基金等主要从事证券投资或者为机构提供专业投资咨询的分析师。那些咨询公司的财务分析师，项目分析师，产业研究员就不算了，一般跟证券投资不挨边，不是仅专注于上市企业，非上市企业对他们同等重要。 第二，买方分析师和卖方分析师。这是最常见的分析师分类：买方分析师就是指购买其他机构（主要是证券公司和天相这样的咨询公司）的分析报告，然后为自己公司提出投资建议的分析师，一般隶属于证券，基金，私募，资管的投资部；卖方分析师就是销售自己报告的分析师，多数是证券公司的研究部门。这两者的具体区别以后介绍。 第三，经纪业务分析师。主要指的是针对大客户的或者证券公司各营业厅的分析师，主要面对散户进行服务。 提供买方分析师岗位的：各证券公司投资部（如东方证券，上海证券等等，没有中金公司，不过中金现在好像正在筹备这方面的事宜），各证券公司资产管理部（不是每个公司都有的），各公募基金（嘉实、易方达、南方，QFII，QDII等等），各私募基金，保险公司资产管理部（如中国人寿资产管理公司，这可是个大户），资产管理公司（除了几大国有资产管理公司外，还有很多地方国有资产管理公司。还有诸如联想控股的这类民营公司，实际上应该算私募。还有各大集团的财务公司，有证券投资资格的。），而很多企业也都在主营业务外利用闲钱投资证券市场，其中的投资人员还不能称为分析师。 提供卖方分析师岗位的：大证券公司的研究所、研究中心、研发中心，如中金、中信，国金，国信，申万、国泰、海通，招商，平安，兴业，光大，中信建投，广发，长江，银河是做的比较久的，渤海、东兴、信达、民族、东北、联合、第一创业、安信也都不错，
你所不知道的50位VCPE大佬年龄背后的秘密：学霸、智 囊、发明达人、华尔街大玩家 注：80后当家，90后崛起，00后逆袭，整个投资圈中到处弥漫着年轻的"气息"，但行业的老同志的贡献不应否认，VC/PE的圈子发展也不是一蹴而就的。最近，年龄是一个投资圈非常热衷讨论的话题。有家机构做了个"88后基金"，表示要投遍88后创业者，让界公子有种想"撞墙"的冲动；有位80后投资人出来单干，老东家都成了LP，让同样身为80后的界公子有了"淡淡的忧伤"。年龄，一个将无数人拍死在沙滩上的话题，界公子今天就想来好好八一八。 80后当家，90后崛起，00后逆袭，整个投资圈中到处弥漫着年轻的"气息"，但行业的老同志的贡献是不应否认，VC/PE 的圈子发展也不是一蹴而就的。那些我们熟知的圈里大佬们究竟在他们年轻时做了什么，又如何在行业坚守到今天。今天，界公子就带众位看官探探究竟。 50后：学霸扎堆从记者到科学家从左至右：吴尚志、熊晓鸽、方风雷、阎焱、靳海涛 代表人物：吴尚志、熊晓鸽、方风雷、阎焱、靳海涛、卓福民、周全、宋安澜、徐小平 能在50后数上名头的大佬都不简单。最近界公子在追《历史转折中的邓小平》这部电视剧，深深觉得能在那个还在为
填饱肚子发愁的年代，能跳出固有体制，出国留学或率先涉足市场经济的人都不简单，对于这批50后的大佬们界公子不得不佩服。 众所周知，那个时代不论是创业环境、投资环境几乎与日后的70、80后们无法相比。但这批50后大佬们能够成为整个VC/PE圈中最有影响力的人物绝不是偶然。"敢为天下先"的勇气和睿智成就了今天的他们。 如果以1978年恢复高考作为一个分水岭，那么出生在50年代的大佬们可以分为学院派和实业派。前者多是在海外留学接触到现代资本市场，进而涉足VC/PE；后者多是在国内基层历练过，逐步对商业体系、资本市场有所了解，进而涉足VC/PE。 吴尚志算的上VC/PE圈中"武林盟主"。年龄稍长，"老三届"的他留学美国，华尔街浸淫多年，回国后从中金拆分出直投部到今天的鼎晖，可以说吴尚志从一开始就和金融、资本运作有着千丝万缕的联系。而他本人也是兼具学院派和实业派特点。在其投资生涯中、先后投资了中国移动、新浪网、鹰派陶瓷、南孚电池等项目，鼎晖投资在资本市场的探索也为日后国内VC/PE的一些改制指明的一条路。 学院派中最具代表性的莫过于熊晓鸽、周全、阎焱、宋安澜几人。熊晓鸽美国留学期间，在硅谷耳闻目染，从记者转为投资人的故事已成为传奇。对于熊晓鸽而言，能在90年初
我对中国股市的认识及投资策略 近二十年来，我国资本市场改革发展取得了长足进步，已取得巨大的成绩。但总体上看，市场基础依然薄弱，市场内在基础与市场快速发展不相适应的矛盾仍然十分突出。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。 目前，我国资本市场依然是“新兴加转轨”的市场。作为现代市场经济最活跃的组成部分，资本市场改革一直处在我国各项改革的前沿，也确实发生了转折性变化。但我国资本市场从建立至今仅20多年，在发展起点上面临着与成熟市场迥然不同的初始条件和外部环境，资本约束不到位，市场约束机制不健全，法律制度、信用体系和监管模式不完善。新兴市场意味着不成熟，其本质是高波动率；转轨意味着股市今后向成熟市场发展。在股市变革过程中，大部分投资者都将为之付出代价，一部分将成为先驱，也会造就一批富豪，能够在腥风血雨中幸存下来的投资者必定成为最大的赢家。我们必须立足于“新兴加转轨”的阶段性特征，研究现阶段中国股市的特色。 特色一：为国企解困，股市成提款机 股市交易成本费用超越上市公司分红总额，大量IPO和上市公司的再融资，从整体上意味着投资A股就是“零和戏”，市场的全体参与者必定赔钱。在成熟股票市场，股市成长的原动力是上市公司的分红，而中国上市公司能够大方分红者寥寥无几。上市公司分红不透明、无诚信、随意性强，许多上市公司更是长期一毛不拔。上市公司的股东意识、责任意识和诚信意识淡漠。股民错将股市当赌场，没有投资者或股东的到位监督，上市公司把股市当成提款机。在众多上市公司中，不乏一些困难的、效率低下的国有企业，这些公司靠上市圈到钱后来维持企业的生存。可是大多数这样的企业，因为本身缺乏适应市场的竞争力，圈钱补充也只是解决一时的问题，解决不了一世。于是就有了改善上市公司质量，搞配股、搞增发，搞可转债。 特色二：信息不对称，监管需规范 在中国股市，往往上市公司出利好之前大涨，利好出来后又大跌。而早知道此方
听听吴敬琏厉以宁等经济学家谈中国股 市 2013年06月26日 07:33 中国经济网微博我有话说
沪深股市双双低开 【中国企业家网】(综合)继银行年中“钱荒”现象，市场恐慌情绪蔓延，股指不断创新低。6月24日沪 深股市双双低开，上证综指和深证成指分别以2068.86点和8115.84点开盘，较前一交易日收盘跌0.20%和0.25%。 截至15时收盘，上证综合指数(1950.013,-1.48,-0.08%)1963.24点，沪指暴跌至109.86点，跌幅超过5.30%，创年内新低，时隔6个半月后，重回“1”时代。深成指收报7588.52点，跌547.52点，跌幅6.73%。 通常说股市是经济的晴雨表，然后面对变幻莫测的中国股市市场，伤了谁又肥了谁？对此经济学家有 何看法，经济学家又是如何建言中国股市？盘点吴敬琏、厉以宁、张维迎、许小年[微博]、周其仁、陈志 武[微博]、张五常、茅于轼、成思危、谢国忠……这些经济学家们的声音。 著名经济学家吴敬琏 吴敬琏：中国股市还不如赌场 享有“中国经济学家的良心”之称的吴敬琏早在2001年，曾毫不留情地发出过“中国股市连一个规范的 赌场都不如”这样的论断，由此拉开了中国股市大讨论的序幕。之后还曾多次批评中国股市处于“强盗贵族 时代”。 吴敬琏称，中国股市很像一个赌场，甚至还不如赌场，因为赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而中国的股市有些人可以看到别人的牌，可以作弊和操纵。这就是著名的“股市赌场论”。
他表示，“股市要正常化，政府监管、证券公司以及媒体，都需要解决信息不对称的问题。但是他们都可能发生扭曲。政府监管尤其要解决信息不对称，但是如果有些官员想的不是这个，他们想的是寻租，就会利用各种行政许可、审批来寻租。” 吴敬琏指出，现在股市出现问题，政府救市是应该的。“问题是怎样对症下药，政府是不是该直接干预股市以及楼市。”他认为，中国股市的“政策市”顽疾并未根除，有权力的人可以大发横财，而普通股民总是利益受损。 对于股市的腐败也一直有所诟病，该如何拯救中国的股市呢？对此吴敬琏说：“中国股市监管不力是导致信息不对称的主要原因。因此，需要建立完整的信息披露制度，防止市场内幕交易。证券改革的方向，首先要实现的只能是有效配置资本资源。据我观察，接下来证券改革的中心就是要改变监管难题，用强制性的信息披露为核心监管路线，去取代以实质性审批为核心的监管路线。 不过，光靠监管方法的改革，还不能完全解决中国股市的问题。股票是买企业未来的盈利能力，有的企业是靠政策倾斜，自己的核心竞争力太差。要使得上市公司的核心竞争力提高，不是一朝一夕之功，也不是哪一项政策能解决的，要依赖于整个经济体系的完善。” （责任编辑：马常艳） 张维迎 张维迎：中国股市先天不足 知名经济学家张维迎曾表示，解决股市的问题，没有一个法律文化的支撑，是很难的。我国的股市是一个先天不足的市场，健全会是一个长期的过程，比如董事对投资人的诚信责任，我们目前的法律有没有能力去看守？ 中国的资本市场、股票市场究竟存在什么问题？对此，张维迎曾撰文直面中国股市症结，指出包括发展股票市场的指导思想、证监会的定位、产权问题、地方股票市场、经理与股东、职业道德等6大问题。 张维迎说，股票市场实际上是对未来经济的预期，因为所有资产的价格是它未来收益的体现，也是未来收益的资本化。一个人在买某个股票时，可能不是考虑单个企业，而是考虑整个经济。如果大家都来买股票，就表明大家都对未来预期看好。但是，如果大多数人都过分乐观，就会导致不现实的主观收益高预期，如果这种高预期没有实现，就会使股票市场出现问题。 他担心这样下去会把人的心理改变了：有些企业主可能因为在资本市场上赚到巨额利润，从而对资产进行重新配置，这样就会偏离自己的主业；而个人由于过去几倍的收益增长，也会产生浮躁心理，一旦预期收益没有达到，就会产生不好影响。 如何看待中国股市的发展？张维迎认为：“中国股市未来仍然是长期看好的，但中国股市受政府干预过多。这样导致的后果就是，投资者往往一赔钱就去找政府，把股票价格变化与政府联系起来，而政府往往就顶不住压力，会出台政策来干预股市——这对股市长远正常发展不利。”
2015年12月21日 高华短评 证券研究报告中国银行与信达就出售南洋商业银行100%股权达成协议 最新消息 中国银行周五收盘后宣布，其子公司中银香港已达成一项协议将南洋商业银行 100%股权出售给中国信达资产管理股份有限公司的全资子公司信达金融控股有限 公司。此项交易总对价为现金680亿港元，预计将于2016年6月30日完成，目 前尚待监管机构和股东批准。今年早些时候，中国银行宣布计划出售南洋商业银 行（2015年5月21日），信达证实已申请投标挂牌出售的南洋商业银行100% 股权（2015年8月27日）。 与此同时，信达在周五的投资者电话会议上表示，此项交易的资金将来自于信达 自有现金和包括银团贷款在内的债务融资。公司将召开特别股东大会，日期将于 1月份宣布。管理层明确，包括财政部在内的信达股东，均无需回避股东表决。 分析 中国银行数据显示，截至2015年9月30日南洋商业银行经审计的净资产为367 亿港元，今年前九个月净利润为22亿港元。截至2015年上半年，南洋商业银行 总资产为3180亿港元，相当于中国银行总资产的2%。中国银行预计税前处置收 益为392亿港元，相当于我们对中国银行2016年全年税后利润预测的13%。 投资影响 我们对中国银行的评级和目标价保持不变。我们对中国信达暂无评级。 李南, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420513110001 +86(10)6627-3021 nan.li@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 钱玥 (研究助理) +86(10)6627-3463 yvonne.qian@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 北京高华证券有限责任公司吴双 (分析师) 执业证书编号: S1420514080001 +86(10)6627-3487 jessica.wu@https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, 北京高华证券有限责任公司
经济与管理学院课程作业 （ 学年 第 学期） 课 程 作业性质 任课教师 学生姓名 学 号 成 绩 题目：谈谈对证券市场的认识 一、中国证券市场的现状： 证券在我国属于舶来品，我国最早出现的股票是外商发行的，最早的证券交易税亦是由外商成立的，直到1918年夏天才诞生了我国第一家证券交易所——北平证券交易所。新中国的应该从1986年9月中国工商银行会上海信托投资公司静安区业务部正式挂牌交易股票算起，章晓洪老师认为较为规范的股票市场则应该以分别在1990年及1991年成立的上海交证券交易所和深圳证券交易所为标志。 在沪，深交易所成立之初，沪深这两个股票市场只能算作地方性的股票市场，然而在1992年中央允许全国各地获批的上市公司股票可在两市交易使得它们突破了地域限制，从地方性的股票市场一跃成为全国性的股票市场。同年，中央批准成立国务院证券委及中国证监会，标志着我国资本市场逐步纳入去全国统一的监管框架，区域性试点推向去全国。这两项重大举出大大推动了我国股票市场的健康发展。沪深两市经过短短6年的发展，上市股票达800余家，市价总值超过 1.75亿元，流通市值近8000亿元。 我认为认为几年以来，我国证券市场迅猛发展，很大程度上推动了我国的经济制度改革，上市公司不能像以往那样只纯粹地对政府负责，而要进一步加强对股民的责任。我国国国企向所有权与经营权分离的模式成熟发展得益于上市公司的发展。股票市场的发展不仅为评价企业经营状况提供了一个有效的平台，也为企业实施资本运营战略提供了宽广的场所。上市公司会根据其股票价格的波动来调整公司管理层的经营策略，股票市场为上市公司资产重组提供了渠道，拓宽了公司调整的范围，夜为公司实现资产高效流动提供了捷径，这比传统的关停并转和破产清算的资产流动方式更加有效。世界各国，尤其是西方发达国家的实例证明，证券市场已然成为现代社会最重要的资本市场。章晓洪老师特别提到中国经济改革的关键在于证券市场发展的成败，同时证券市场发展的成败夜关系着中国国营企业能否走出困境走向世界。 现代投资学原理 期中作业 苏永达老师 罗正忠 2008051529 2011—2012 一
毕业于清华大学的成功人士（董事长、总裁）微软大中国区CEO：陈永正 万普世纪传媒CEO：黄波 汉能投资董事长：陈宏 亿品传媒CEO：李峰 展信通信（上海）CEO：武平 文思创新软件技术CEO：陈淑宁 北京华旗资讯数码科技总裁：冯军 中文在线CEO：童之磊 北京谋智网络技术公司CEO：宫力 真宽通信CEO：邓杰（李立新） 润欣通信技术公司CEO：邓杰（李立新） 凤凰徽电子CEO：魏少军 四川长虹董事长：赵勇 万网:张向东 驿动网：叶忻 亿友网：马云 清华控股董事长：宋军 搜房董事长：莫天全 深圳迈瑞医疗电子：徐航 诺基亚中国区总裁：柯庆源 和勤软件总裁：李汉生
互动在线：潘海东 清华同方副董事长总裁：陆致成 联想副总裁：刘军 上海优迈信息技术公司：魏峰 清华科技园创投公司：薛军 神州一品：李峰 水木年华 idv国际电工：柳国弘 新浪：联席董事长段永基 空中网：周云帆 灵通网：杨镭 myspace中国（原msn）：罗川 郑州新世纪住宅建设集团：赵宏延 东方高圣投资顾问公司：陈明键 派克兰帝：罗建凡 中国石化股份茂名分公司：李国林副经理 tom在线：王雷雷首席执行官 中国联通公司：常小兵 北京完美时空网络技术：池宇峰 顺驰集团：孙宏斌 新浪( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——段永基，新浪网联席董事长搜狐 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——张朝阳，董事长/CEO
TOM ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——王雷雷，董事/CEO 空中网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——周云帆，董事长/CEO 灵通网 (https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——杨镭，原CEO myspace中国 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )（原MSN中国）——罗川，CEO 搜房网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——莫天全，CEO 第九城市 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——刘峰，CEO 联众网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——钱中华，CEO 赛迪网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——李颖，CEO 硅谷动力 (https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——高在朗，董事长 大旗网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——王定标，董事长/CEO 博客网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——方兴东，CEO 悠视网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——李竹，CEO 美视网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——高燃，原总裁 校内网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——王兴，CEO 百合网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——田范江，CEO 亿友网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——马云，CEO 搞搞吧 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, ) ——陈志春，CEO 稀饭网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——孙剑波，CEO 世纪互联 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——陈升，董事长/CEO 中网公司 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——万平国，董事长/总裁 e国网 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——张永青，总裁 中文在线 ( https://www.doczj.com/doc/1717998263.html, )——童之磊，CEO