现代金融风险治理技术的进展
中国人民大学中国财政金融政策研究中心
一、金融风险治理的现代进展
（一）七、八十年代以来现代风险治理方法进展与变革的进程与特征
风险治理是人类为了自身的生存和进展而从事的最差不多的活动之一。原始社会人类为了躲避风雨雷电带来的灾难和猛兽的攻击而群居在洞穴中确实是人类最早的风险治理行为之一。同样的道理，自人类经济社会出现存贷款等金融活动以来，金融风险和金融风险治理也就成为经济和金融体系必定的组成部分。然而，全面、系统的现代金融风险治理却是最近几十年的情况。而
且，风险治理的技术性、科学性及其日常化、制度化的治理形式的进展则更是最新的进展。
七十年代应该讲是现代金融风险治理进展的一个特不重要的年代。七十年代往常，由于固定汇率制度盛行、利率在各国也受到较为严格的管制而波动不大1、衍生金融工具的交易也并不突出等缘故，金融机构的风险治理表现出明显的以信用风险治理为主的特征，信贷审查和治理部门是金融机构最要紧的风险治理部门。而且，尽管信用风险治理在七十年代往常差不多形成了较为成熟的治理制度和方法，但缺乏量化治理和创新，与九十年代的信用风险治理相比显得相当传统。进入七十年代以后，世界各国的汇率和利率治理体制都相继发生了重大变化，牙买加体系下的浮动汇率制度取代了布雷顿森林体系下的固定汇率制度，利率管制也逐步得到放松并最终被取消，资本国际流淌规模日益扩大，利率和汇率等市场风险问题在金融机构的风险治理中变得越来越突出，因而也得到了越来越多的重视。市场风险治理技术的进展从此成为现代风险治理进展的重要的推动力量，并最终导致了当今市场风险治理和信用风险治理并重的现代金融风险治理的差不多构架。而且，市场风险治理的量化治理最终还带动了信1具有代表性的是美国限制商业银行储蓄存款利率上限的Q条例。
用风险的量化和创新，使信用风险治理在九十年代发生了革命性的变化和进展。七十年代对风险治理进展产生深远阻碍的另外一个重要因素是以期权为代表的衍生金融工具的迅速进展。发生在1973年春天的两个重要事件能够讲标志着现代金融风险治理时代的到来。1973年4月，芝加哥期权交易所（Chicago Board Option Exchange, CBOE）正式开始运作，正巧，同年五月，闻名的布莱克－舒尔茨的期权定价模型在“Journal of Political Economics”上得到正式发表。两者从理论和实践上为衍生金融工具的进展提供了强大的推动力，成为衍生金融工具进展史和金融风险治理进展史上具有重大意义的标志性事件。衍生金融工具的进展是现代金融风险治理进展的核心内容之一，一方面，期权等衍生金融工具为对冲和转移风险提供了有效的市场手段，另一方面，衍生金融工具自身复杂的风险特性也为现代风险治理提出了挑战，衍生金融工具的风险治理功能及其自身的风险治理成为现代金融风险治理的核心问题。
20世纪80和90年代，金融风险治理在不断变化的全球金融环境中接着得到迅速进展，不仅金融机构和政府监管部门对风险治理的重视程度在不断提高，促使金融风险治理不断日常化、组织化和制度化，而且风险治理技术和手段也获得了空前的进
展，以金融工程为代表的现代金融风险治理技术迅速崛起，市场风险和信用风险的量化治理也得到了专门大的进展。同时，风险治理由过去要紧注重信用风险治理进展到信用风险治理与市场风险治理并重，并兼顾流淌性风险治理、操作风险治理和法律风险治理的全面综合的风险治理系统。造成风险治理不断进展的缘故一方面在于市场风险随着利率、汇率以及股票价格的波动幅度的接着增加和资本流淌的规模在经济全球化的背景下不断扩大而不断增加，另一方面，七十年代开始迅速进展的衍生金融工具具有的风险性也变得越来越明显，尤其是1987年的股市暴跌以及进入九十年代和接连发生的以巴林银行代表为代表的银行因从事衍生金融产品交易而蒙受巨额损失的事件，使金融机构对金融风险有了更为深刻的认识。在八十年代，风险治理部、风险治理经理、金融工程师等现代金融风险治理中最常用的词汇对许多人来讲还特不陌生，而现在看来，风险治理部已成为银行的核心治理部门之一，并与银行的风险治理委员会和各业务部门的风险治理人员形成了一个严密的风险治理系统，风险治理经理和金融工程师也成为了金融机构治理层的中坚力量，其素养水平的高低甚至成为一个金融机构治理水平的代表。
（二）阻碍因素和进展的推动力
八十年代以来，受各国国内和国际政治经济因素的阻碍，全球金融服务业正在经历着一场前所未有的变革。这些变革要紧表现为在全球经济一体化总体背景下的金融全球化，政府管制不断放松带来的金融自由化，为防范风险、规避管制、躲避税收以及加强竞争优势而开展的金融创新和资本市场不断进展而带来的融资证券化趋势等。金融风险治理作为金融体系中的差不多活动之一，其进展必定受到整个金融体系进展趋势的阻碍，同时要适应这种进展趋势。
1．放松管制（Deregulation）
由于独特的风险特征，金融业历来确实是经济体系中受到管制最多、最严格的部门之一。尤其是1929年爆发的金融大危机以后，以美国为代表的金融业受到了更为严格的管制，1933年通过的对商业银行业和证券业进行分业治理的格拉斯－斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）确实是典型的代表。然而，随着二战后各国经济的恢复与进展，首先是外汇管制在西方发达国家相继得到放松甚至解除。至八十年代，包括日元在内的世界要紧货币都实现了自由兑换，资本得以在全球范围内自由流淌。最近二十年以来，放松管制由外汇市场扩展到资本市场和更全面的金
融领域，利率管制被取消，金融机构的经营范围被放宽，1998年美国取消了格拉斯－斯蒂格尔法被取消，形成了阻碍深远的金融自由化浪潮。
放松管制和金融自由化的进展是与传统的制造自由市场的理念相契合的，它对现代金融风险治理也产生了深刻的阻碍。首先，自由总是与风险相伴随的。例如，外汇管制和利率管制的放松使得汇率和利率的波动自七十年代以来不断加剧，外汇风险和利率风险因而变得日益突出。因此，自由的经营环境往往要求市场主体具有更高的风险治理水平和更完善的风险治理体系。同时，自由经营带来的业务多样化也使得金融机构面临多样化的风险，从而增加了风险的复杂性。正是由于这种缘故，各种专业化的风险治理公司和咨询公司在西方应运而生，在整个金融体系的风险治理中扮演着越来越重要的角色。其次，随着分业经营管制的放松，商业银行越来越多地进入到证券市场，传统的以从事存贷款业务为主的商业银行和以从事证券业务为主的投资银行的界限越来越模糊，从而出现了金融混业进展的趋势。这一趋势使得商业银行以信用风险为主的风险治理特征和投资银行以市场风险为主的风险治理的特征的区不也日渐淡化。
2．金融创新（Financial Innovation）
金融创新是现代金融进展的重要特征之一，新的金融工具和金融制度总是不断地在竞争日益激烈的进展环境中被制造出来。和规避管制、躲避税收和加强竞争优势等金融创新的进展动力相比，治理风险在当今金融机构经营所面临的风险环境日益复杂化的情况下显得更为重要。尤其是自七十年代衍生金融工具受到布莱克－舒尔茨模型发表和芝加哥期权交易所开始营运的推动而获得迅速进展以来，衍生金融工具的创新成为金融创新的要紧内容。至八十年代，以衍生金融工具的创新和风险治理为核心内容的金融工程得到了迅速的进展。衍生金融工具创新和金融工程的进展，一方面使金融工具的风险属性更加复杂化，另一方面也使得金融风险治理的技术也得到了专门大的进展，同时由于大量的数理统计、系统科学、工程治理学、数值计算、计算机科学甚至物理学等现代科学技术在风险治理中的运用，传统的金融风险治理的艺术性受到了专门大的阻碍，现代金融风险治理表现出越来越多的科学性。
3．金融全球化（Financial Globalization）
金融全球化是在经济全球化的大背景下进展起来的，也是经济全球化的重要表现之一。生产的国际化、国际贸易的迅速进展、管制放松带来的各国市场开放，都极大地推动了金融全球化的进
展。同时，计算机与通讯技术的进展也极大地改善了全球化的金融交易环境。投资者能够随时猎取全球的市场信息，能够决定对特不广泛的全球市场中的金融产品进行投资，交易记录能够迅速在全球范围内传送。欧洲债券、美国的国库券等债券差不多实现了24小时不间断交易，许多股票在几家交易所上市交易。联通各期货与期权交易所的电子系统也差不多或正在建立，如在芝加哥商品交易所（CME）和新加坡国际金融期货交易所（SIMEX）之间、伦敦国际金融期货交易所和芝加哥交易所（CBT）之间都已建立了这种电子联通系统。
全球化的金融投资一方面为在全球范围内实施多样化分散风险的治理策略提供了条件，使得组合投资者可能建立起全球范围内的风险－收益最优资产组合，另一方面，全球化的金融投资也大大增加了金融机构所面临风险的多样性和复杂性，使得风险治理更加复杂化。一家全球性的跨国银行，要充分理解并及时掌握其在世界各地的业务所面临的风险及其变化，并将这些风险汇总，加以治理和监测，这显然不是一件容易的情况。英国百年老店巴林银行因万里之外的新加坡交易员的违规操作而毁于一旦确实是一例。此外，由于各国法律和监管制度的差异性，在金融全球化不断进展的背景下加强金融监管的国际协调的必要性显
得尤为突出。由英、美、法等10国集团的中央银行行长于1975年在德国Hersttat银行倒闭后成立的巴塞尔银行监管委员会，目前已被广泛视为负责国际银行监管与合作的首要组织，正在发挥着越来越重要的作用。国际证券委员会组织（IOSCO）则被视为国际证券业监管者合作的中心。
4．证券化（Securitization）与脱媒（Disintermediation）从微观上看，证券化往往被称为资产证券化（Asset Securitization），是指金融机构把流淌性较差的资产，如贷款，尤其是汽车贷款、住房抵押贷款等，作为新发行证券的支持，发行新的有价证券而获得资金融通的行为。这种证券被称之为资产支持证券（Asset-Backed Securities）。自1985年5月，第一笔受汽车贷款支持的该种证券由Marine Midland银行发行以来，这种资产证券化的融资方式因其对发行者流淌性治理的重要创新和对投资者而言风险较小的特点专门快在国际金融市场得到迅速进展。资产证券化一方面为金融机构治理流淌性风险提供了创新的金融工具，另一方面，它也使得金融机构所面临的风险更加复杂化，这要紧表现在当金融机构大量投资于这种资产支持证券时，它不仅要承担这种证券价格波动的市场风险，而且还要承担支持该种证券的资产可能发生的信用风险，如汽车贷款最终得
不到偿还而使受该汽车贷款支持的有价证券也得不到清偿的风险。与商业银行因从事证券买卖业务而承担起更突出的市场风险相对，金融机构，尤其是投资银行投资于资产支持证券则使投资银行所承担的信用风险也变得更加突出。正是这种金融混业和资产证券化的进展使得各种金融机构所承担的风险在不断复杂化的同时，其特征越来越趋于相同。
证券化从宏观上看又能够理解为融资方式由以银行贷款为主的间接融资方式向以发行有价证券为主的直接融资方式的转化的过程。由于一般认为银行在贷款形式的间接融资过程中所起到的是媒介资金需求者和资金供给者的作用，而筹资者发行股票和债券则是脱离这一媒介直接面对最终投资者的融资行为，因此这种向直接融资转化的过程又被称之为“脱媒”（Disintermediation）。上述资产证券化的进展确实是脱媒的具体表现之一，此外，全球资本市场在最近二十年的迅速进展既是脱媒的表现，也是脱媒的结果。由于一般认为银行在发放贷款的过程中面临较多的道德风险，尤其在银行体制不健全和行政官僚对银行干预较多的国家更为严峻，而通过证券市场的直接融资只要在市场透明和适度监管的情况下其所面临的道德风险相对较小，而且，这种由市场众多的投资者依照自身分风险承担能力而
选择投资承担风险的风险配置方法，相比于少数银行集中承担大量信用风险的风险配置方法更有利于整个金融系统的稳定。八十和九十年代日本银行业因大量投资于房地产，而在房地产泡沫最终破灭后整个银行业遭受巨额呆账损失，至今积重难返，整个经济多年来仍难以振兴，其中一个要紧缘故确实是在于日本经济过度依靠银行业，间接融资的比重过高。目前我国也存在类似的问题。在这种情况下，适度进展证券市场，保持间接和直接融资比例的平衡无疑对降低整个金融体系的风险水平是相当有利的。
二、衍生金融工具和金融工程在现代金融风险治理中的作用
（一）衍生金融工具与金融风险治理
最近几十年以来，金融风险治理领域一个突出的现象确实是衍生金融工具被大量的运用于各种形式的金融风险治理，尤其是对市场风险的治理。自1973年美国芝加哥期货交易所开设一个新的交易所，即芝加哥期权交易所（Chicago Board Option Exchange, CBOE）和期权定价难题也在这一年被布莱克－肖模型攻克以来，以期权和期货为代表的各种形式的衍生金融产品交易在全球金融市场迅猛进展。金融机构依靠被称之为“火箭专家”
的“金融工程师”，运用各种复杂的数学、统计甚至工程学和物理学的方法和模型，设计出令人眼花缭乱的各种新的金融产品，用于治理风险或猎取投机利润。衍生金融工具已成为金融产品创新的代名词。然而，这一现象的另一方面却是九十年代世界闻名金融机构因从事衍生金融产品交易而破产倒闭或遭受严峻损失的事件接二连三地发生，衍生金融工具既可用于治理风险又可用于猎取盈利因而带来风险的这种双刃剑性质在这些事件中得以充分暴露。目前，衍生金融工具自身的风险属性跟其治理风险的属性一样得到了金融机构和监管机构的充分重视。1994年7月巴塞尔银行监管委员会颁布了“衍生产品风险治理准则”，用以指导各监管当今和金融机构监督和治理从事衍生金融工具交易带来的风险。
1．利用衍生金融工具进行风险治理的特点
与其他风险治理手段相比，利用衍生金融工具治理风险具有以下特点：
（1）用衍生金融工具治理风险一般是采纳风险对冲（Hedging）的方式，一般多用于汇率、利率和资产价格等市场风险的治理。近些年随着信用衍生产品的产生和进展，信用对冲也被用于治理信用风险。与多样化治理风险相比，利用衍生金融
工具不仅能治理非系统性风险（如信用风险），而且也能够治理系统性风险，如利率风险、汇率风险等2。而且对冲风险不需要象多样化降低风险那样查找多个投资对象，只要购买特定的衍生金融工具就能够实现既定的风险治理目标，因此，在许多情况下较多样化风险分散操作更加简便。
（2）通过对冲比率的调节和金融工程方面的设计安排，能够将风险完全对冲或依照投资者风险偏好和承受能力将风险水平调节到投资者中意的程度。这种风险治理的灵活性能够使得投资者依照自己的风险偏好治理投资组合，找到最适合自己的风险和收益的平衡点。因此，利用衍生金融工具进行对冲风险治理除需要对对冲工具和对冲对象的性质有充分正确的理解外，另一个重点在于风险治理目标和所运用的衍生金融工具的性质确定适当的对冲比。
（3）通过选择远期或期权类的衍生金融工具，能够选择完全锁定风险或只消除不利风险而保留有利风险的风险治理策略。假如投资者只想获得并锁定投资组合其他方面的收益，而将某一特定风险（如汇率风险）完全消除，该投资者能够通过远期或期货
2系统性风险的治理要紧是宏观经济治理部门的任务，微观金融主体对系统性风险的治理能力是有限的。利用衍生金融工具也不例外。例如，期权合约能够有效地治理市场风险，但在金融危机发生时，期权合约面临交易对手倒闭而得不到履行的系统性信用风险。
外汇交易达到这一目的。假如该投资者在希望防范该货币汇率下降的风险的同时还想获得该货币汇率上升的潜在收益，则能够购买该种货币的卖出期权。
（4）能够随着市场情况的变化，通过衍生金融工具的买卖，比较方便地调节风险治理策略，便于风险的动态治理。由于用衍生金融工具治理风险是通过衍生金融工具的交易进行的，在衍生金融工具的交易市场特不发达的今天，风险治理的动态调节也特不容易实现。投资者能够依照投资组合的风险状况的变化，随时买卖期权、期货等衍生金融工具，实现风险的动态治理（如实现动态对冲Dynamic Hedging）。
（5）通过购买特定种类的衍生金融工具，投资者能够分离某种特定的风险并将其对冲掉，而保留其他情愿承担的风险。例如某个国际投资者投资了一个美国的股票和国债的组合，他能够通过美元期货买卖将组合所承受的汇率风险分离出来并对冲掉，而保留承担利率风险。
（6）用衍生金融工具进行对冲风险治理本身也具有风险，除信用风险、操作风险、结算风险外，一种独特的市场风险形式是所谓的差不多点风险（Basis Risk，将在下一部分作详细分析）。此外，衍生金融工具用于对冲风险治理和用于投机获利具有天然
的内在联系，实践中金融机构进行衍生金融工具交易的这两种动机都同样的强烈。因此，用于对冲风险治理的衍生金融工具的交易仍需纳入风险内控和监管的框架之内。
2．衍生金融工具自身的风险特性
不管是用衍生金融工具治理风险依旧猎取投机收益，关键是要对所使用的衍生金融工具的属性，尤其是其风险特性有充分的理解。
（1）衍生金融工具并没有带来新的风险，其风险构成仍无非是信用风险、市场风险、流淌性风险、操作风险、法律风险等。在这些传统的风险种类中，市场风险在衍生金融工具的交易中表现最为突出，成为其要紧的风险形式。但近些年来，业界对包括结算风险在内的信用风险、操作风险等其他形式的风险也越来越重视。尤其关于那些大量从事衍生金融工具交易的大金融机构或基金治理公司，交易对手的破产和违约使得结算风险和信用风险变得越来越突出。此外，复杂的交易指令在执行过程中也可能会由于操作人员的失误或者交易、清算系统出现故障等操作性缘故而不能及时有效地得到执行，因而操作风险也在大量的衍生金融工具的交易中被金融机构充分重视。
（2）尽管没有新的风险因素，但由于技术和通讯的迅速进展，
日益复杂的金融工程技术使得衍生金融工具的复杂性、多样性以及交易量日益增加，这些因素都使得衍生金融工具的风险变得越来越复杂，难以被投资者充分理解和掌握，进而对风险治理提出了新的挑战。
（3）由于衍生金融工具具有杠杆效应，衍生金融工具交易具有更大的风险性。例如在期货交易中，投资者只要缴纳少量的保证金就能够从事资金规模比保证金大得多的期货交易。因此，从那个角度看，期货交易实际上是通过其杠杆效应将基础资产的风险成倍地放大了。这使得期货交易不管是最终收益依旧最终损失对投资者都会产生专门大的阻碍。正是因为那个缘故，期货交易采取了投资者按一定比率缴纳保证金（Margin），并用盯市法（Mark-to-Market）按交易日逐天计量交易帐户的盈亏状况的交易和风险治理制度。
（4）市场风险在衍生金融工具交易中表现出一中专门的形式，即所谓差不多点风险（Basis Risk）的形式。投资者利用期货或远期合约来构建对冲组合，对冲市场风险时，尽治理论上看某一资产的市场价格波动风险能够被特定购买的对冲资产（期货或远期合约）完全对冲，但在实践中，由于市场不一定能提供与投资者在期限和品种等方面的需求完全吻合的用于对冲市场风
险的衍生产品，尤其是在期货市场采纳产品标准化原则的市场运作机制下，投资者在独特的需求更是难以得到充分、具体的满足，因而被迫购买以与标的资产近似、价格波动相关系数高的资产为基础资产的衍生产品。如此就可能出现由于标的资产和所购买的衍生产品的基础资产的价格不能完全一致地变动（尤其是在标的资产的价格波动与选定的对冲衍生产品的基础产品的价格波动的相关系数不高时）而导致的差不多点风险。
（二）金融工程与金融风险治理
金融工程（Financial Engineering）以及与之相联系的金融工程师或火箭科学家（Rocket Scientist）能够讲是九十年代全球金融市场最流行的词语了。最近二三十年来，金融工程的迅速进展，从全然上改变了风险治理，甚至整个金融的含义，并在接着阻碍着风险治理和整个金融领域的进展。金融工程的确使风险治理发生了革命性的变化。然而，金融机构风险治理的重任却大概并没有因此而减轻多少，相反，以聚拢众多全球一流金融工程师（号称火箭科学家），擅长运用最先进的金融工程技术来治理风险和猎取利润而著称的美国长期资本治理公司（Long-Term Capital Management）在1998年俄罗斯金融危机中遭受巨大损
失，濒临破产边缘，这一事实不得不让我们重新审视金融工程关于风险治理的作用。
（1）金融工程的性质与其解决风险问题的特点
金融工程是在七十年代金融机构为解决一些风险治理中的实际问题而出现的，在八十和九十年代得到迅速进展，以致超越风险治理成为金融领域内独具特色的新型学科。对金融工程最权威的定义是约翰。芬尼迪（John Finnerty）1988年提出的，即金融工程包括创新的金融工具和金融手段的设计、开发和实施，以及对金融问题给予制造性解决3。从这一定义能够看出，金融工程是指以创新为特色的所有金融产品制造和金融问题的解决过程，其范围已大大超出了原有的风险治理的领域。尽管如此，金融工程与风险治理不仅具有血缘关系，而且至今风险治理仍是金融工程的核心内容，甚至实际部门中许多人至今仍将两者等同看待。更重要的是，在当今利率、汇率波动越来越剧烈，风险环境越来越复杂的情况下，人们对用金融工程的方法来治理风险也越来越器重。甚至有人称，金融工程是利率风险的解决之道4。
3参见约翰。马歇尔，维普尔。班赛尔，“金融工程”，宋逢明等译，清华大学出版社，1998年版，第4页。4参见安东尼。G。科因等著，唐旭等译，“利率风险的操纵与治理”，经济科学出版社，1999年版，第247页。
金融工程处理风险问题的要紧特点是：
1．金融工程要紧涉及衍生金融产品的开发和创新，各种远期、期货、期权和掉期等衍生金融工具及其复合产品和隐含产品是金融工程治理风险的要紧手段。因此，无风险套利和风险对冲是金融工程的差不多原理5。
2．金融工程处理的风险对象要紧是利率风险、汇率风险和股票价格风险等市场风险。要紧缘故是这些风险比较容易量化和进行市场定价。近些年信用衍生产品和信用风险量化技术的进展标志着金融工程技术也逐渐被用于信用风险治理领域。
3．在解决风险问题的具体技术方法方面，金融工程的一个突出的特点是，在现代金融理论的基础上，大量采纳图解、数值计算和仿真技术等工程手段，依靠功能强大的现代信息技术，在差不多治理手段和工具的基础上为实际风险治理问题提供系统化、工程化的有效解决方案，并注重方法的创新。因此，数理统计模型在金融工程中得到广泛的应用，本文随后讨论的VAR市场风险治理模型和CREDITMETRICS等信用风险治理模型差不多上金融工程进展的成果。
4．金融工程师以提供金融产品的方式向客户提供风险治理5参见宋逢明“金融工程原理――无套利均衡分析”，清华大学出版社，1999年版，第1页。
服务。这些产品中既有标准化的产品，也有为客户量身定做的非标准化产品。目前，资本市场和衍生金融工具市场上的创新金融产品许多差不多上源于当初金融工程师为了个不客户独特的风险治理需要而设计开发的解决方案。这些为特定客户设计的风险治理方案往往能适应更加广泛的市场需要，因而被产品化，即演化成为易于转让的标准化的金融产品。
5．金融工程经常与投机套利活动相结合，为投机套利活动设置爱护伞。当今利率、汇率和股票价格等波动的加剧为金融市场上的投机和套利提供了机会。投机者基于对特定的市场行情（如利率）的分析和预测而情愿承担特定的风险（利率风险），而对与此相伴随其他风险（如汇率风险、信用风险等）则通过金融工程的方法（如购买一个货币期权或期货以及信用衍生产品的组合）将它们转移出去，达到在投机特定风险时治理其他风险的目的。同样，套利者为建立起无风险套利组合也必须依靠金融工程的方法来构建复杂的衍生金融工具与其他金融工具的组合。正是因为有了金融工程那个爱护伞，近些年来全球金融市场上投机和套利活动越来越多，一个明显的证据确实是九十年代以来对冲
现代金融机构风险管理及运作发展趋势论文 p; Gamble）参与了与德国和美国利率相连的利率衍生工具交易，当两国的利率上升高于合约规定的跨栏利率时（要求宝洁公司按高于商业票据利率1412基点的利率支付），这些杠杆式衍生工具成为公司承重的负担。在冲抵这些合约后，该公司亏损1.57亿美元。 2 信用风险 信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权及在结算过程中的交易对手违约带来损失的风险。金融机构签定贷款协议、场外交易合同和授信时，将面临信用风险。通过风险管理控制以及要求对手保持足够的抵押品、支付保证金和在合同中规定净额结算条款等程序，可以最大限度降低信用风险。 近来，信用风险问题在许多美国银行中开始突出起来，根据1998年1月的报告，其季度财务状况已因环太平洋地区的经济危机而受影响。例如，由于亚洲金融风暴，JP摩根（JP MORGEN）
将其约6亿美元的贷款划为不良贷款,该行97年第四季度的每股盈利为1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市场预期的每股收益1.57美元。 3操作风险 操作风险是指因交易或管理系统操作不当引致损失的风险，包括因公司内部失控而产生的风险。公司内部失控的表现包括，超过风险限额而未经察觉、越权交易、交易或后台部门的欺诈（包括帐簿和交易记录不完整，缺乏基本的内部会计控制）、职员的不熟练以及不稳定并易于进入的电脑系统等。 1995年2月巴林银行的倒闭突出说明了操作风险管理及控制的重要性。英国银行监管委员会认为，巴林银行倒闭的原因是新加坡巴林期货公司的一名职员越权、隐瞒的衍生工具交易带来的巨额亏损，而管理层对此却无丝毫察觉。该交易员同时兼任不受监督的期货交易、结算负责人的双重角色。巴林银行未能对该交易员的业务进行独立监督，以及未将前台和后台职能分离等，正是这些操作风险导致了巨大损失并最终毁灭了巴林银行。 类似的管理不善导致日本大和银行在债券市场上遭受了更大损失。1995年人们发现，大和银行的一名债券交易员因能接
金融风险管理重点 第一章、金融风险概述 1.金融风险的定义：①在一定条件下和一定时期内，由于金融市场各种经济变量的不确定造成 结果发生的变动，从而导致行为主体遭受损失的大小及该损失可能性的大小。 ②是指金融变量的变动所引起的资产组合未来收益的不确定性。 2.对金融风险的正确理解： ①金融风险的发生具有不确定性 金融风险的实质在于它是一种直接发生货币资金损益的可能性和不确定性。（损益结果和损益程度在金融风险事故发生之前也是不确定的） 金融活动的内在不确定性（经济行为主体主观决策或由于获取信息的不充分）造成的金融风险是系统性金融风险；金融活动的外在不确定性（经济行为主体之外，经济运行过程中的随机性和偶然性的变化趋势，比如宏观经济、政策、政治、技术等外部因素）造成的金融风险是非系统性风险。 ②金融风险是金融活动的内在属性 暴露或敞口的概念：表示的是金融活动中存在金融风险的部位和受金融风险影响的程度。 敞口的大小与金融风险大小并不成正比。 ③金融风险的构成：风险因素、风险事故和风险结果。 3.金融风险的特征： 1 ）金融风险的一般特征：客观性、普遍性、扩张性（持续的时间长、影响的范围广）、多样性与可变性、可管理性。 2）金融风险的当代特征： （1）高传染性。高传染性主要表现为金融风险传导的快速度和大面积。 方面，通信手段的现代化，带来了交易方式的现代化; 另一方面，国际金融创
新，金融衍生工具的推陈出新，使得国际资本流动性更趋灵活。 （2）“零”距离化。 （3）强破坏性。金融风险的高传染性和零距离化是导致强破坏性重要因素。 4.金融风险的种类：（根据金融风险的性质划分） （1）系统性金融风险（Undiversifiable Risk ）又称为不可分散化风险， 是指能产生对整个金融系统，甚至整个地区或国家的经济主体都遭受损失的可能性的风险。它是一种破坏性极大的金融风险，直接威胁一国的经济安全。 （2）非系统性金融风险（ Diversifiable Risk ）又称为可分散化风险，是指某个行业或企业特有的风险。是个别性风险，不会对市场整体发生作用。操作风险，信用风险，道德风险等都属于非系统性金融风险。 5.金融风险形成的理论探讨： （1）金融体系不稳定假说：（Minsky 认为以商业银行为代表的信用创造机构和借款人的相关特性使金融体系具有天然的内在不稳定性。）他把借款人分为三类：避险性借 款人（即基于未来现金流量、根据所预测的作补偿性融资）；投机性借款人（即根据所测的未来资金丰缺程度和时间来确定和借款）；蓬齐借款人（即需要滚动融资以新债偿还旧债）。风险程度：避险性借款人＜投机性借款人＜蓬齐借款人。 （2）金融资产价格波动性理论：（主要表现在股票、外汇等资产价格的波动，原因是信息不对等。）①股票价格的内在波动性: “乐队车效应”； ②汇率的内在波动性：固定汇率制度下易崩溃，浮动汇率制度下过度波动。 （3）信用脆弱性理论：现代理论认为，信用脆弱性是由信用的过度扩张和金融业的过度竞争造成的。信用的广泛连锁性和依存性是信用脆弱、产生金融风险的一个重要原因。金融业过度竞争及信用监管制度的不完善是信用脆 弱性的又一表现。 （4）信息经济学的微观解释：信息经济学认为：信息的不对称是产生金融风险的重要原因。不对称信息大致分为两类：外生的信息不对称将会导致逆向选择；内生的信
《金融风险管理案例分析》 ——华谊兄弟 姓名：周冰倩 学院：行知学院商学分院 专业：金融学
学号：12856218 金融风险管理案例分析之华谊兄弟 前言： 在21世纪初的中国娱乐业市场，涌现出一批商业巨头，而华谊公司正是个中翘楚。从一家小型的广告公司，到如今庞大的商业帝国，华谊走过了一条不可思议的崛起之路。当然，时势造英雄，这不仅仅归功于王中军王中磊两位创始人的商业才能，也要归功于繁荣的中国市场。 华谊概况： 华谊兄弟传媒集团是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，于1994年创立。1998年正式进入电影行业，因投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面进入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩。时至今日，华谊兄弟传媒集团已经发展成为一个涵盖广告、影视、音乐、发行、艺术设计、建筑、汽车梢售、文化经纪、投资等的大型民营企业集团，并于2009年10月30日创业板正式上市。 一．信用风险： 信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因，不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。 我认为可能会导致出现信用风险的原因有两个：
（1）经济运行的周期性。 （2）是对于公司经营有影响的特殊事件的发生。 宏观经济与政策环境： 2013年起，全球经济逐渐复苏，中国经济保持稳定的增长态势，经济运行总体平稳。2014年将是中国全面深化改革的重要一年，中国经济的主要特征是由高速增长向中高速增长转换。伴随着这种增速转换，中国经济的结构性调整特征十分明显，服务业发展动能逐渐增强。国内外良好的经济环境和国内深化改革的政策目标都将刺激中国服务业，第三产业的发展。 行业态势： 优势： 1.中国电影产业规模快速增长，为大型电影企业提供了发展机会。而且娱乐影视这整个行业发展快，对优质作品需求大，有利于公司发挥自身优势满足市场需求，保持行业领先地位。 2.华谊拥有出色的制作、宣传与发行能力，在国产大片市场处于优势地位；电视剧制作实力强产量高；艺人经纪业务拥有艺人数量超过百人。公司独创的经营管理模式，有助于降低风险保证收益。 3.公司以工作室独立运营进行作品创作等经营管理模式，有助于公司降低经营风险，取得最大收益。公司产业完整，影视资源丰富，电影、电视剧和艺人经纪三大业务板块有效整合，协同发展，在产业链完整性和影视资源丰富性方面有较为突出的优势。 劣势： 1.虽然我国电影产量已初具规模，但其中具备较高商业价值的影片数量仍然较少，高质量影片供应量的增加将直接推动电影票房收入的增长。 2.影片产量和放映数量均在增长，但银幕数量以及高质量影片的供应不足限制了整个行业的发展速度。规模大，产业链完整，运作高效的电影企业将在发展中获胜。 综上所述，尽管存在着一些不利因素，但总体来看，电视剧市场以及国内外的经济环境外部因素都是有利于华谊公司的发展的。因此，外部环境对该公司造成的信用风险的压力较小。 华谊重大事件年表： 1994年，华谊兄弟广告公司创立 1997年，年销售额达6亿，进入中国十大广告公司行列 2000年，并购金牌经纪人王京花的经纪公司，成立华谊兄弟时代经纪有限公司；太合控股2000万入股，成立华谊兄弟太合影视投资公司 2001年，成立华谊兄弟太合文化经纪有限公司 2002年，华谊取得西影股份发行公司超过40%的股份 2004年，出资3000万收购战国音乐，成立华谊兄弟音乐有限公司；TOM集团出资500万美元收购华谊27%的股权，华谊更名为华谊兄弟传媒集团 2005年，中国最大SP之一华友世纪对华谊兄弟音乐有限公司进行超过3500万战略性投资；华谊以3500万入股天音公司成立新的天音传媒有限公司；金牌经纪人王京花带领一些艺人跳槽橙天娱乐
【金融风险管理】期末复习资料 小抄版 全部考试题型包括六种题型：单选题（每题1 分，共10分）多选题（每题2分，共10分） 判断题（每题1分，共5分）计算题（每题15 分，共30分）简答题（每题10分，共30分） 论述题（每题15分，共15分） 一．单选题 1、金融风险管理的第二阶段是（B ） A 、识别阶段 B 、衡量与评估阶段 C 、处理阶段 D 、实施阶段 1.“流动性比率是流动性资产与_______之间的 商。（B ） A.流动性资本 B.流动性负债 C.流动性权益 D.流动性存款” 2.资本乘数等于_____除以总资本后所获得的数 值(D) A.总负债 B.总权益 C.总存款 D.总资产” 3.狭义的信用风险是指银行信用风险，也就是由 于______主观违约或客观上还款出现困难，而给 放款银行带来本息损失的风险。(B) A.放款人 B.借款人 C.银行 D.经纪人” 4._______理论认为，银行不仅可以通过增加资 产和改善资产结构来降低流动性风险，而且可以 通过向外借钱提供流动性，只要银行的借款市场 广大，它的流动性就有一定保证。(C) A.负债管理 B.资产管理 C.资产负债管理 D.商业性贷款” 5.“所谓的“存贷款比例”是指___________。(A) A.贷款/存款 B.存款/贷款 C.存款/（存款+贷款） D.贷款/（存款+贷款） 6.当银行的利率敏感性资产大于利率敏感性负 债时，市场利率的上升会_______银行利润；反 之，则会减少银行利润。(A) A.增加 B.减少 C.不变 D.先增后减” 7.“银行的持续期缺口公式是____________。(A) A. 8.为了解决一笔贷款从贷前调查到贷后检查完 全由一个信贷员负责而导致的决策失误或以权 谋私问题，我国银行都开始实行了________制 度，以降低信贷风险。(D) A.五级分类 B.理事会 C.公司治理 D.审贷分离” 9.“融资租赁一般包括租赁和_____两个合同。 (D) A.出租 B.谈判 C.转租 D.购货 10.证券承销的信用风险主要表现为，在证券承 销完成之后，证券的____不按时向证券公司支付 承销费用，给证券公司带来相应的损失。(D) A.管理人 B.受托人 C.代理人 D.发行人 11.________是以追求长期资本利得为主要目标 的互助基金。为了达到这个目的，它主要投资于 未来具有潜在高速增长前景公司的股票。(C) A.股权基金 B.开放基金 C.成长型基金 D.债券基 金 12.______是指管理者通过承担各种性质不同的 风险，利用它们之间的相关程度来取得最优风险 组合，使加总后的总体风险水平最低。(D) A.回避策略 B.转移策略 C.抑制策略 D.分散策略 13.________，又称为会计风险，是指对财务报 表会计处理，将功能货币转为记账货币时，因汇 率变动而蒙受账面损失的可能性。(B) A.交易风险 B.折算风险 C.汇率风险 D.经济风险 14.________是在交易所内集中交易的、标准化 的远期合约。由于合约的履行由交易所保证，所 以不存在违约的问题。(A) 15.上世纪50年代，马柯维茨的_____________理论和莫迪里亚尼-米勒的MM 定理为现代金融理论的定量化发展指明了方向。直到现在，金融工程的理论基础仍是这两大理论。(C) A.德尔菲法B.CART 结构分析C.资产组合选择D.资本资产定价 16.中国股票市场中______是一种买进权利，持有人有权于约定期间（美式）或到期日（欧式），以约定价格买进约定数量的资产。(B) A.认股权证B.认购权证 C.认沽权证D.认债权证 17.网络银行业务技术风险管理主要应密切注意两个渠道：首先是_________；其次是应用系统的设计。(A) A.数据传输和身份认证B.上网人数和心理C.国家管制程度D.网络黑客的水平 18.金融自由化中的“价格自由化”主要是指________的自由化。(A) A.利率B.物价C.税率D.汇率 19.一般认为，1997年我国成功避开了亚洲金融危机的主要原因是我国当时没有开放_________。(B) A.经常账户B.资本账户C.非贸易账户D.长期资本账户 二．多选题 1.商业银行的负债项目由_____________、____________和____________三大负债组成。(ACE) A.存款B.放款C.借款D.存放同业资金E.结算中占用资金” 2.“房地产贷款出现风险的征兆包括：____________。(ABD) A.同一地区房地产项目供过于求B.项目计划或设计中途改变 C.中央银行下调了利率D.销售缓慢，售价折扣过大 E.宏观货币政策放松” 3.商业银行的资产主要包括四种资产，分别是：_______________。(BCDE) A.吸收的存款B.现金资产C.证券投资D.贷款E.固定资产” 4.“商业银行面临的外部风险主要包括______。(ABD) A.信用风险B.市场风险C.财务风险D.法律风险” 6.“农村信用社的资金大部分来自农民的_______，_______是最便捷的服务产品。（AC ） A.小额农贷B.证券投资C.储蓄存款D.养老保险” 7.融资租赁涉及的几个必要当事人包括：_______。（ABC ） A.出租人B.承租人C.供货人D.牵头人E.经理人” 8.汇率风险包括（ABCD ） A 、买卖风险B 、交易结算风险C 、评价风险D 、存货风险 9.广义的保险公司风险管理，涵盖保险公司经营活动的一切方面和环节，既包括产品设计、展业、______、______和______等环节(ACD)。 A.理赔B.咨询C.核保D.核赔E.清算” 10.证券承销的市场风险就是在整个市场行情不断下跌的时候，证券公司无法将要承销的证券按预定的______全部销售给______的风险。(CA) A.投资者B.中介公司C.发行价D.零售价 11.基金的销售包括以下哪几种方式：______。(ABCD) A.计划销售法B.直接销售法C.承销法D.通过商业银行或保险公司促销法 以下哪几类风险:_________________（ABC ） A.国家金融风险B.金融机构风险C.居民金融风险D.企业金融风险 13.信息不对称又导致信贷市场的________和______，从而呆坏帐和金融风险的发生。（CA ） A.逆向选择B.收入下降C.道德风险D.逆向撤资 14.金融风险管理的目的主要应该包括以下几点：____(ACDE) A.保证各金融机构和整个金融体系的稳健安全 B.保证国际货币的可兑换性和可接受性 C.保证金融机构的公平竞争和较高效率 D.保证国家宏观货币政策制订和贯彻执行 E.维护社会公众的利益 15.商业银行的负债项目由_____________、____________和____________三大负债组成。(ACE) A.存款B.放款C.借款D.存放同业资金E.结算中占用资金 16.商业银行的资产主要包括四种资产，分别是：_______________。(BCDE) A.吸收的存款B.现金资产C.证券投资D.贷款E.固定资产 17,外汇的敞口头寸包括：_____等几种情况。(ABCD) A.外汇买入数额大于或小于卖出数额 B.外汇交易卖出数额巨大 C.外汇资产与负债数量相等，但期限不同 D.外汇交易买入数额巨大 18.广义的操作风险概念把除________和________以外的所有风险都视为操作风险。(CD) A.交易风险B.经济风险C.市场风险D.信用风险 19.在不良资产的化解和防范措施中，债权流动或转化方式主要包括：____________。(ACD) A.资产证券化B.呆坏账核销C.债权出售或转让D.债权转股权” 20.目前，互换类（Swap ）金融衍生工具一般分为________和利率互换两大类。(BC) A.商品互换B.货币互换C.费率互换D.税收互换 三．判断题 1.“对于贴现发行债券而言，到期收益率与当期债券价格正向相关。（×）” 2.“一项资产的?值越大，它的系统风险越小，人们的投资兴趣就越高，因为可以靠投资的多样化来消除风险。（×）” 3.“在德尔菲法中，放贷人是否发放贷款的审查标准是“5C ”法，这主要包括：职业（Career ）、资格和能力（Capacity ）、资金（Capital ）、担保（Collateral ）、经营条件和商业周期（ConditionorCycle ）。（×）” 4.“核心存款，是指那些相对来说较稳定的、对利率变化不敏感的存款，季节变化和经济环境对其影响也比较小。（√）” 5.当利率敏感性负债大于利率敏感性资产时，利率的下降会减少银行的盈利；相反，则会增加银行的盈利。（×）” 6.利率上限就是交易双方确定一个固定利率，在未来确定期限内每个设定的日期，将市场利率（或参考利率）与固定利率比较，若市场利率低于固定利率，买方（借款者）将获得两者间的差额（×）” 7.拥有外汇多头头寸的企业将面临外汇贬值的风险，而拥有外汇空头头寸的企业将面临外汇升值的风险。（√）” 8.一种金融资产的预期收益率的方差小，说明其收益的平均变动幅度小，则投资的风险也越小（√） 三、简答题 1．如何从微观和宏观两个方面理解金融风险？ A L L A P P D D ?-
风险管理与金融机构第四版 约翰·C·赫尔 附加问题(Further Problems)的答案
第一章:导论 . 假设一项投资的平均回报率为8%，标准差为14%。另一项投资的平均回报率为12%，标准差为20%。收益率之间的相关性为。制作一张类似于图的图表，显示两项投资的其他风险回报组合。 答：第一次投资w1和第二次投资w2=1-w1的影响见下表。可能的风险回报权衡范围如下图所示。 .
市场预期收益率为12%，无风险收益率为7%。市场收益率的标准差为15%。一个投资者在有效前沿创建一个投资组合，预期回报率为10%。另一个是在有效边界上创建一个投资组合，预期回报率为20%。两个投资组合的回报率的标准差是多少 答：在这种情况下，有效边界如下图所示。预期回报率为10%时，回报率的标准差为9%。与20%的预期回报率相对应的回报率标准差为39%。 . 一家银行估计, 其明年利润正态分布, 平均为资产的%，标准差为资产的2%。公司需要多少股本（占资产的百分比）：（a）99%确定其在年底拥有正股本；（b）%确定其在年底拥有正股本忽略税收。 答： （一）银行可以99%确定利润将优于资产的或%。因此，它需要相当于资产%的权益，才能99%确定它在年底的权益为正。 （二）银行可以%确定利润将大于资产的或%。因此，它需要权益等于资产的%，才能%确定它在年底将拥有正权益。 . 投资组合经理维持了一个积极管理的投资组合，beta值为。去年，无风险利率为5%，主要股票指数表现非常糟糕，回报率约为-30%。投资组合经理产生了-10%的回报，并声称在这种情况下是好的。讨论这个表述。
一、判断题 二、简答题 1.金融风险管理的策略涉及哪些方面？ 预防策略是指在风险尚未导致损失之前，经济主体采用一定的预防性措施，以防止损失实际发生或将损失控制在可承受的范围以内的策略。 规避策略是指经济主体根据一定原则，采取一定措施避开金融风险，以减少或避免由于风险引起的损失。分散策略是指通过多样化的投资组合来分散金融风险。 转嫁策略是指经济主体通过各种合法手段将其承受的风险转移给其他经济主体。 对冲策略是指经济主体通过进行一定的金融交易来对冲某种金融风险。 补偿策略是指人们通过一定的途径，对已发生或将要发生的金融风险损失，寻求部分或全部的补偿，以减少或避免实际损失的一种策略。 2.风险识别的方法中自上而下方法的优缺点？ 自上而下的方法是一种从最高管理层开始，逐步向下识别风险的方法。识别潜在风险的任务由董事会负责完成，董事会定期召开会议，或召集公司的个别员工共同探讨企业所面临的风险。 优点：总体上把握企业所面临的风险，在风险管理方面具有整体性和全局性。 缺点：距离实际操作部门较远，不容易发现营运层面的风险。 3.利率的不利变动主要有几点？ 利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险。 利率的不利变动 1.利息收入减少/利息支出增加 2.非利息收入减少/非利息支出增加 3.资产价格下跌/债务价格上升 4.如何利用远期外汇合同进行保值？ 远期外汇买卖的交割日通常是在成交后第二个工作日以后的某一个日期，汇率和货币金额都在合同中预先约定。远期外汇交易适用于期限在1年以下的短期对外借贷的场合。 操作方法：在有关经济交易成交时，债权人与银行做一笔期限与收款日相同的远期外汇交易，卖出远期外汇；债务人与银行做一笔期限与付款日相同的远期外汇交易，买入远期外汇。这样，在成交日就可以将未来收付的外币汇率确定下来，从而消除汇率风险。 5.表外套期保值具体操作方法？ 表外套期保值则是指银行通过对远期外汇合同、外汇期货合同、外汇互换合同和外汇期权合同等表外工具的运用对其表内的汇率风险进行套期保值。借助金融工具管理汇率风险的方法一般是通过金融交易持有一个与现有受险部分金额和期限相同但方向相反的外汇头寸，来控制汇率风险。 利用远期外汇合同、外汇期货合同、外汇互换合同、外汇期权合同行保值 6.专家制度的缺陷 1.实施的效果很不稳定 2.与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相联，大大降低了银行应对市场变化的能力 3.加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题，使银行面临着更大的风险 4.对借款人进行信用分析时，难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。 7. 信用违约互换的特点 从特点上来说，信用违约互换（CDS）属于期权（又称“选择权”，option）的一种，相当于期权的购买方（规避风险的一方）用参照资产（reference asset）——即此处的债券，
金融风险管理案例集 南京审计学院金融学院 2009年9月2日
金融风险管理案例集 目录 案例一：法国兴业银行巨亏 案例二：雷曼兄弟破产 案例三：英国诺森罗克银行挤兑事件 案例四：“中航油”事件 案例五：中信泰富炒汇巨亏事件 案例六：美国通用汽车公司破产 案例七：越南金融危机 案例八：深发展15亿元贷款无法收回 案例九：AIG 危机 案例十：中国金属旗下钢铁公司破产 案例十一：俄罗斯金融危机 案例十二：冰岛的“国家破产”
案例一：法国兴业银行巨亏 一、案情 2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71亿美元。 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失?欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易,“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩……盈利50万欧元。”2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。 二、原因 1.风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致9.27亿英镑的亏损,最终导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。 2.暴发突然,难以预料。因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。巴林银行在1994年底税前利润仍为1.5亿美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还被新加坡证券委员会授予“最具透明度的企业”。 3.原因复杂,不易监管。衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利而放松正常监管。
学校：首都经济贸易大学 学院：金融学院 专业：国际金融 作者：付家琦 导师：周华 学号：33 班级：07级国际金融（2）班我国金融风险管理问题研究
提要 本篇论文分为三个部分： 第一部分，根据本学期所学内容，阐述本人对金融风险的理解。从不同角度对金融风险的定义进行介绍，从三个方面介绍金融风险的特质，并分六点分析金融风险产生的原因。 第二部分，进行金融机构风险管理策略探究。以我国商业银行为例，首先分析了商业银行面临的主要风险，并分别对这些风险提出了管理策略，进而具体阐述了如何加强和促进对商业银行资本金管理，并推广到其他金融机构的风险管理策略。 第三部分，进行国家金融风险管理策略探究。根据所学知识，从五个方面对国家金融风险管理问题提出建议。 引言 20世纪90年代，中国的银行业面临巨大的信用风险。主要由于国有企业和集体企业的倒闭、充足、改制以及部分企业缺少信用等原因，使得银行难以收回贷款。在随后20世纪90年代末到21世纪初，银行为了避免这样的信用风险，转向大量购买国债。到目前为止，中国银行部门持有的国债高达万亿元人民币以上。2004年，由于石油和初级产品的价格上升，以及预期利率上升使得国债价格下降，银行蒙受利率风险带来的损失高达上千亿元人民币。金融风险几乎是作为这个时代的烙印，而受到越来越多的重视。 正文
一、对金融风险的理解 1. 金融风险的相关概念 金融风险是与金融活动相伴随的，20世纪70年代以来，由于受放松管制与金融自由化、信息技术与金融创新等因素的影响，金融市场的波动性增强，金融体系的稳定性下降，金融机构、工商企业、居民甚至国家面临的金融风险日益严重。对金融风险的有效管理的问题越来越引起社会的广泛关注，而如何把握机遇、化解金融风险、确保金融稳定、使金融活动促进我国经济建设的飞速发展，成为了一个非常值得关注的问题。 金融风险的定义 到目前为止，国内外有关金融风险的文献可谓不少，但对金融风险的解释却不尽相同。美国经济学家克罗凯特将金融风险定义为：由于价格的不正常波动或大量的背负巨额债务及其结构恶化，使得它们在经济冲击下极为脆弱并可能严重地影响到的正常运行。而数理家和金融学家对金融风险的定义是不同的，后者从统计学的的角度分析,认为金融的就是金融风险。“不确定性”包括盈余的不确定性和亏损的不确定性这两方面内容,否则金融风险在统计学是无法计算的。为便于研究，我们在这里给出金融风险的定义如下：金融风险是指经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性或可能性。 金融风险的特质 仅限于的融通与经营领域。由于金融风险是的一种特例，因而它只和于特定的领域。 其次，金融风险具有双重性。这是指金融风险既有可能给从事金融的主体带来的机会，也有可能给主体带来损失的机会。因此，它具有动态性和投机性。
金融风险管理整理内部编号：（YUUT-TBBY-MMUT-URRUY-UOOY-DBUYI-0128）
名词解释 1.接触传染机制：由于金融活动的经济主体之间存在的密切而复杂的债权债务关 系或业务联系，一是某个经济主体因金融风险遭受巨额损失以至于不能保持其流动性，必然通过资金或业务联系影响到其他经济主体，单个或局部的经济困难可能演变为全局性的金融动荡。 2.区域金融协同监管：指在经济合作的基础上，加强区域内各国金融运作和监管 的配合协调，鼓励区域成员进行及时、准确的信息披露，鼓励国家当局高度重视来自区域监督的信息。 3.金融风险管理制度化：现代金融风险管理在组织制度上越来越严密，形成了由 金融机构发董事会及其高级经理直接领导的、以独立风险管理部门为中心、与各个业务部门紧密联系的内部风险管理系统。 4.金融风险管理全球化：金融全球化的趋势一方面使金融主体可以在全球范围内 建立最优的投资组合，另一方面也增加了风险管理的复杂性，金融全球化背景下的风险管理，无论在风险来源和性质上，还是在风险管一技术上都变得越来越复杂，在这种趋势下，要求金融机构更加注意综合衡量和管理在全球范围内的风险承担，系统防范在世界任何地方可能发生的不利事件。 5.银行危机处理：为了保护公共利益，维护公众信心，保持银行体系稳定，监管 当局建立了一系列银行危机处理制度，以便将银行可能破产倒闭造成的损失降低到最低限度。 6.金融风险监管体制：是指金融风险监管的职责划分与权力分配的方式和组织制 度。
7.关系人贷款：指商业银行向商业银行的董事、监事、管理人员、信贷业务人员 及其亲属，以及这些人员投资或者担任高级管理职务的公司、企业和其他经济组织所发放的贷款，关系人货款容易造成银行贷款失误，形成不良贷款。 8.金融安全网：为了保持整个金融体系的稳定，防患于未然，当某个或某些金融 机构发生一些问题时，动员各种力量，采取各种措施，防止其危机向其他金融机构和整个金融体系扩散和蔓延，这样的保护体系可以形象的比喻为“金融安全网”（financial safety net）。 9.证券自营业务风险：指证券公司在自营业务中产生的各种风险，其风险来源既 有一般性投资风险，也有机构投资风险，具有广泛性和综合性，主要有投资对象风险、交易方式风险、企业风险、市场风险。 10.安全作业区：指投资银行（证券公司）在并购前对目标公司进行详尽的审查和 评价，从而为并购活动设计出的一个可抗衡风险的并购活动区域。 11.保险投资：保险投资指保险公司在组织经济补偿过程中，将积聚的各种保险资 金加以运用，使资金增值的活动。 12.保险产品定价：指保险公司根据以往的数据和经验，并且考虑预期经营成本和 预计损失等因素，综合考虑保险公司和投保人双方利益后对保险费率的厘定，即对保险产品进行定价。 13.信用等级转换率：指借款人本年度的信用等级在一下年度里（该信用级别水 平）发生转换的概率，这个概率可以衡量借款人由于信用等级下降所带来债务价值变动的信用风险。（P250） 14.信用经理人:指摩根依据信用度量值这一方法的基本原理和思路设计出的以微软 公司视窗95或NT为平台的软件产品，通过这一软件人们可以对信用产品的信用风险进行科学地度量。
1.金融风险管理概述 一、简述风险和金融风险的定义：风险：1.损失发生的可能性2.结果的不确定性3.结果对期望的偏离4.风险是受伤害或损失的危险。金融风险：是指经济主体在金融活动中遭受的损失的不确定性或可能性。 二、简述金融风险的特征和种类：特征：1.普遍性2.传导性和渗透性3.隐蔽性4.潜伏性和突发性5.双重性6.扩散性7.可管理性8.周期性。种类：1.信用风险2.流动性风险3.利率风险4.汇率风险5.操作风险6.法律风险7.通货膨胀风险8.政策风险9.国家风险 三、简述金融风险管理的目的：1.创造持续稳定的生存环境 2.以最经济的方法减少损失 3.保护社会公众利益4.维护金融体系的稳定与安全 四、简述金融风险管理的组织机构：内部：1.股东大会、董事会与监事会2.总部的高级管理层3.各分支机构的中级管理层4.审计部门5.基层管理者。外部：1.行业自律2.政府监管 五、简述金融风险识别的流程：1.明确风险的业务识别2.识别关键风险诱因3.确定风险事件 4.建立关键风险指标体系 5.确定风险敞口。 六、简述金融风险度量的主要方法：1.风险发生的概率评估：（1）主观概率法（2）客观概率法（3）时间序列预测法（4）累计频率分析法2.预测风险结果的评估：（1）在险价值（2）极限测试（3）情景分析 2.金融风险管理基本方法 一、现代风险分析的基础与发展：基础：1.马柯维茨的资产组合选择2.夏普和林特纳的资本资产定价模型（CAPM）发展：1.运用VaR对风险进行度量2.运用RAROC将风险管理同资本收益相联系3.ERM的提出及在金融企业中的应用 二、简述VaR的含义及在风险管理中的作用：定义：在给定的概率水平下（置信水平），在一定的时间内持有一种证券或资产组合可能遭受的最大损失。作用：1.确定内部风险资本需求和设定风险限额2.用于进行资产组合3.用于绩效评估和金融监管。 三、简述RAROC的含义及在绩效评价中的作用：含义：按风险调整的资本收益率，描述了单位资本所获得的收益。作用：对于金融机构所有的分析和决策活动都有帮助，银行的分配限额、进行风险分析、管理资本、调整定价策略和进行资产组合管理。同时也对资本管理、融资计划、资产负债表管理和补偿活动有帮助。 四、简述金融风险管理的定性方法：1.风险预防2.风险规避3.风险自留4.内部风险抑制 五、简述金融风险管理的定量方法：1.金融风险的损失控制2.金融风险的分散3.金融风险的转移4、金融风险的对冲 六、简述内部控制与金融风险管理的关系：1.基于内部控制环境的金融风险管理环境2.基于金融风险评估的金融风险识别与度量 3.基于内部控制活动的金融风险控制 4.基于信息系统控制的金融风险信息交流与反馈5.基于监督评价的金融风险监测与评价。 3.信用风险管理 一、简述信用风险产生的原因：1.现代金融市场内在本质的表现2.信用活动中的不确定性导致信用风险3.信用当事人遭受损失的可能性形成信用风险 二、简述信用风险的定性度量方法：1.专家制度2.评级方法3.信用评分方法——Z评分模型和θ评分模型 三、简述信用风险的定量度量方法：1.在险价值方法2.信用度量制模型3.信用风险量化模型 4.信用监控模型 5.信用风险组合模型 四、简述信用风险的控制策略：1.贷款定价策略2.资产分散化策略3.贷款证券化4.风险资本比率约束机制5.信用风险监管资本计量的内部评级体系6.信用风险缓释 五、简述信用风险监管资本计量的内部评级体系的构成及作用：构成：1.评级发起2.评级认定3.评级推翻4.评级更新。作用：确保非零风险暴露内部评级和零售风险暴露风险分池过程
填空 我国商业银行流动性风险监管指标主要有：（流动性覆盖比率），（流动性比率） 1.世界信用评级集团于（2013年6月25日）在香港成立 2.度量操作风险三种方法（基本指标法），（标准法），（高级计量法） 3.巴塞尔协议三大支柱（最低资本要求），（外部监管），（市场约束） 4.信用价差是考察对象所要求的回报率与（无风险收益率）之间的差额 5.计算VAR,必须确立两个参数（持有期），（置信区间） 6.美国的（FICO）信用分主要用于评估个人的信用风险 7.KMV 认为，公司股权可以认为该公司资产的（市场价值） 8.Var英文全称（value at risk） 9.我国商业银行最低核心一级资本充足率（不得低于5%） 1.我国商业银行管理办法要求流动性覆盖比率不得低于（25%） 2.根据巴赛尔协议，银行的总资本充足率不得低于（8%） 3.操作风险度量三类（基本指标法），（标准法），（高级计量法） 4.操作风险相关的四大因素（人员），（内部流程），（技术）（外部事件） 5.金融风险管理第一步（金融风险识别） 6.无风险资产的beta等于（0） 7.Var英文全称（Value at Risk） 8.世界三大评级机构（穆迪），（标准普尔），（惠誉国际） 9.风险是指未来结果的（不确定性） 10.资本充足率计算公式包含（信用风险）（市场风险）（操作风险） 1)目前我国规定商业银行流动性比例最低为（25%）
2)由(目前世界上三大信用评级机构是（标准普尔）、（穆迪投资服务公司）、(惠誉国际 信用评级公司) 3)度量操作风险的方法可以划分为三种（基本指标法）、(标准法)、(高级计量法) 4)巴塞尔委员会诞生于（1974）年 5)汇率风险分为（交易风险）、（折算风险）、(经济风险) 6)计算var值，必须确定两个参数，（持有期限）和（置信水平） 7)Z积分模型由（爱德华?奥特曼）于1968年提出 8)KMV模型认为，公司股权可以视为该公司资产的（看涨期权） 9)Var的英文全称（value at risk） 10)度量金融工具（系统性）风险的主要指标是（久期）和（凸性） 1、度量金融衍生品价值时间损耗的指标（敏感度） 2、流动性风险主要分为（筹资流动性风险）和（市场流动性风险） 3、由资产及市场特性所造成的流动性风险称为（外生流动性风险） 4、度量金融机构流动性状况的指标体系分析法，主要有（流动性指数法），（存款集中法）， （财务比率指标法） 5、商业银行ATM故障，属于（操作风险） 6、按照巴塞尔协议，银行总资本充足率不能低于（8%） 7、操作风险度量三个方法（基本指标法），（标准法），（高级计量法） 8、与操作风险密切相关四大因素（人员）（内部流程）（技术）和（外部事件） 9、金融风险管理第一步（金融风险识别） 10、度量金融风险利率风险灵敏度指标（利率敏感性比率）
心得体会：风险管理是现代金融的核心（最新） 风险管理是现代金融的核心，或者确切地说，金融风险管理是现代金融体系的核心。现代金融体系主要包括金融机构、金融市场、金融监管三大领域，风险管理贯穿或渗透到现代金融体系的三大领域之中。 —、风险管理是金融机构的核心竞争力 金融机构是现代金融体系的“细胞”，金融机构从本质上是经营金融风险的企业。 金融机构通常采取将金融风险内部化的管理方式，如商业银行从盈余单位以存款形式吸收资金，承诺到期无条件偿还本金、支付利息，然后将资金按约定的条件贷放给借款人，并承担借款人违约的风险。在这一过程中，商业银行并不能因为借款人违约，而拒绝偿付存款人的本金和利息，这样，商业银行就将资金融通的信用风险内部化为银行自身的风险。同样道理，商业银行还将资金融通过程中的流动性风险、市场风险 等其他风险也内部化了，从这个意义上说，商业银行是一个风险“打包”机制。同时, 金融机构利用其专业、信息等方面的优势，采取各种策略、方法和工具管理金融风险。 风险管理是金融机构的核心功能。人类的金融活动由来已久，金融机构的历史源远流长。金融机构具有资源配置（即信用中介或储蓄转化为投资）、支付中介、风险管理、流动性
管理、信息处理、企业治理、宏观调控等功能，其中风险管理是金融机构的本原职能，是金融机构的“根”，是金融机构创新发展的原动力。随着经济和金融运行不确定性的增加，金融风险越来越严重，金融危机时有发生。如果市场主体自己去管理风险，必然要付出信息成本、学习成本和时间成本，而且效果还可能不太理想，于是市场主体对金融机构的风险管理需求不断增加，金融机构利用其优势为市场主体提供风险管理服务。因此，20 世纪70 年代以来，金融机构的风险管理功能越来越重要，风险管理逐渐成为金融机构的核心功能。金融机构因为风险管理而生存和发展，风险管理成为金融机构最重要的经济功能，是金融机构存在的重要原因。 “金融是国家重要的核心竞争力” ，风险管理是金融机构的核心竞争力。金融机构在经营管理中面临的风险越来越多，越来越大，金融机构自身的风险管理能力越来越重要。风险管理极大地改变了金融机构经营管理模式，金融机构从传统上片面追求扩大规模、增加利润的粗放经营模式，向风险与收益相匹配的精细化管理模式转变。风险管理能够为金融机构风险定价提供依据，并有效管理金融机构的业务组合。风险管理具有自觉管理、微观管理、系统管理、动态管理等功能，风险管理能够为金融机构创造价值。风险管理能够降低金融机构的破产可能性和财务成本，保护金融机构所有者的利益，实现股东价值最大化。也有一些金融机构过度承担风险，或者风险管理能力不足，沦为有问题金融机构，甚至被市场淘汰出局，因此，对金融机构而言，成也风险管理，败也风险管理，风险管理能力成为金融机构的核心能力。 防范化解金融风险，关键在金融机构，金融机构必须承担起防范化解金融风险的主体责任。金融机构必须坚持为实体经济服务的宗旨，增强服务实体经济能力。金融
风险管理与金融机构 一、名词解释20 二、填空12 三、选择20 四、简答20 五、计算题28 第一章 1、风险偏好 是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。风险就是一种不确定性，投资实体面对这种不确定性所表现出的态度、倾向便是其风险偏好的具体体现。 2、风险的种类 3、系统性风险、非系统性风险 R=a+BR M+e R代表投资资产的回报；R M代表市场投资组合的回报；a和B都是常数；e是指回归误差；e项为随机变量。BR M为系统风险，此项为市场投资组合回报的某种倍数；e为非系统风险，此项与市场投资组合的回报无关。 4、资本资产定价模型 E（R）=R F+B[E（R M）-RF] 5、股票分析的方法 6、买空卖空的定义 买空，是指投资者用借入的资金买入证券。卖空，是指投资者自己没有证券而向他人借入证券后卖出。
第二章 1、场外交易市场、交易所交易市场 称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。 证券交易所有严密的组织管理机构，只有交易所的会员才能在市场内从事交易活动，投资者则必须通过会员经纪人进行交易。 2、IPO 当一家非上市公司想上市，其发行的股票被称为首次公开发行。这些股票的上市一般是通过非包销形式。投行设定的价格一般会低于市场价格。 3、荷兰式拍卖 在一个常规的IPO发行过程中，发行公司要提供一个招股说明书并进行路演，购买股票的客户要注明自身想买入股票的价格和数量，股票首先卖给提供最高索取价的客户，然后卖给提供次高索取价的客户，并依次类推，直到股票全部售完为止。全部成功中标这所得到的最后价格为将所有股票分配完时最后投标者所提供的最低投标价格。 4、银行权益资本的计算 5、做市商 是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向