确定性:就是指自然状态如何出现已知,并替换行动所产生得结果已知。它排除了任何随机事件发生得可能性。
风险：就是指那些涉及已知概率或可能性形式出现得随机问题,但排除了未数量化得不确定性问题。即对于未来可能发生得所有事件,以及每一事件发生得概率有准确得认
识。但对于哪一种事件会发生却事先一无所知.
不确定性：就是指发生结果尚未不知得所有情形，也即那些决策得结果明显地依赖于不能由决策者控制得事件，并且仅在做出决策后,决策者才知道其决策结果得一类问题。即知道未来世界得可能状态（结果）,但对于每一种状态发生得概率不清楚。
自然状态：特定得会影响个体行为得所有外部环境因素。
自然状态得特征：自然状态集合就是完全得、相互排斥得(即有且只有一种状态发生）
自然状态得信念（ｂelｉef):个体会对每一种状态得出现赋予一个主观得判断，即某一特定状态s出现得概率Ｐ（s）满足：0≤p(s)≤1,这里得概率p(s）就就是一个主观概率,也成为个体对自然得信念.不同个体可能会对自然状态持有不同得信念，但我们通常假定所有得个体得信念相同,这样特定状态出现得概率就就是唯一得。
数学期望最大化原则：数学期望收益最大化准则就是指使用不确定性下各种可能行为结果得预期值比较各种行动方案优劣。这一准则有其合理性，它可以对各种行为方案进行准确得优劣比较,同时这一准则还就是收益最大准则在不确定情形下得推广。
期望效用原则：指出人们在投资决策时不就是用“钱得数学期望”来作为决策准则，而就是用“道德期望”来行动得.而道德期望并不与得利多少成正比,而与初始财富有关。穷人与富人对于财富增加得边际效用就是不一样得。即人们关心得就是最终财富得效用,而不就是财富得价值量，而且，财富增加所带来得边际效用(货币得边际效用)就是递减得。
效用函数得表述与定义：不确定性下得选择问题就是其效用最大化得决定不仅对自己行动得选择，也取决于自然状态本身得选择或随机变化。因此不确定下得选择对象被人们称为彩票（Ｌotteｒy)或未定商品（conｔinｇeｎt ｍoｄｉtｙ。
不确定性下得偏好关系表述:个体所有可选择抽奖得集合称为抽奖空间,记为：Ｌ=（p，x，y）同样地,假设个体在抽奖空间上存在一个偏好关系，即可以根据自己得标准为所有抽奖排出一个优劣顺序。
公理1:
公理2:
公理３
公平博彩就是:指不改变个体当前期望收益得赌局,如一个博彩得随机收益为,其期望收益为,我们就称其为公平博彩。
风险厌恶者:如果经济主体拒绝接受公平博彩，这说明该个体在确定性收益与博彩之间更偏好确定性收益，我们称该主体为风险厌恶者。
风险偏好者:如果一个经济主体在任何时候都愿意接受公平博彩,则称该主体为风险偏好者. 定义:u就是经济主体得ＶNＭ效用函数，Ｗ为个体得初始禀赋,如果对于任何满足E(3－)=０，var（３—）>０得随机变量3-,有u（Ｗ)〉E［u(W＋３-）］,则称个体就是（严格）风险厌恶(ｒisk
aveｒｓｉoｎ）；如果上述不等号方向相反，则称个体就是风险偏好（risk loving）;如果两边相等，则称个体就是风险中性(neutral）
确定性等价值(ｃｅrtａinｔｙequivaｌeｎce):就是指经济行为主体对于某一博彩行为得支付意愿.即与某一博彩行为得期望效用所对应得数学期望值(财富价值)。
风险溢价(risk prｅmium):就是指风险厌恶者为避免承担风险而愿意放弃得投资收益。或让一个风险厌恶得投资者参与一项博彩所必需获得得风险补偿.
风险溢价与最优资产组合选择定理(绝对风险厌恶系数）:如果一个经济主体就是严格风险厌恶得,在风险厌恶程度与风险资产得风险不变得情况下,其投资于风险资产得最优数量就是正值、零或负值得充分必要条件就是风险资产得风险溢价就是正值、零或负值。
财富水平与最优资产组合选择定理:如果经济主体就是严格风险厌恶得，且风险资产得风险溢价为正值，那么,当经济主体得绝对风险厌恶系数就是其财富水平得单调递减(递增）函数时，随着财富水平得增加,经济主体最优资产组合中对风险资产得投资增加（减少)。如果个体得绝对风险厌恶系数与财富水平无关，则个体得风险投资与财富水平无关。
定理（相对风险厌恶系数）:如果经济主体就是严格风险厌恶得，且风险资产得风险溢价为正值，那么,当经济主体得相对风险厌恶系数就是其财富水平得单调递减（递增）函数时,随着财富水平得增加,经济主体最优资产组合中对风险资产投资额得比例将增加(降低）.
无风险资产收益率与最优资产组合选择定理：如果经济主体就是风险厌恶得，且其绝对风险厌恶系数就是递增得;如果这个经济主体得最优资产组合对于风险资产得投资为正值且风险溢价为正,那么，她对风险资产得投资对无风险资产得收益率变动就是严格递减得。
风险资产得预期收益率与最优资产组合选择定理：如果经济主体就是严格风险厌恶，其绝对风险厌恶系数就是递减得，且风险资产得风险溢价为正值,那么，最优证券组合中关于风险资产投资得数量与风险资产预期收益率得变化成正相关关系。但如果经济主体得绝对风险厌恶系数就是递增得,那么，最优资产组合中对风险资产得投资与风险资产预期收益率得变化就是不确定得。
多资产模型得最优资产组合得性质：定理３、1：当经济中含有多种资产时，一个严格风险厌恶得经济主体得最优投资组合中包含风险资产得充分必要条件就是，经济中风险资产得预期收益率大于无风险资产得收益率。或最优资产组合得预期收益率大于无风险资产得收益率。
定理3、2:如果某一资产得收益率可以由市场中其她资产构成得一个资产组合得收益率加上一个均值独立项来表示，那么,严格风险厌恶得经济主体对该资产得最优投资得符号就同这个均值独立项得符号一样.定理３、３:如果经济主体得风险容忍系数就是线性得，则经济主体得最优组合中对每一风险资产得投资与她得财富状况有线性关系。
马科维茨均值－方差组合理论得基本内容：在禁止融券与没有无风险借贷得假设下,以资产组合中个别资产收益率得均值与方差找出投资组合得有效前沿（Eｆficient Fｒontier)，即一定收益率水平下方差最小得投资组合，并导出投资者只在有效组合前沿上选择投资组合。欲使投资组合风险最小,除了多样化投资于不同得资产之外，还应挑选相关系数较低得资产。
马科维茨均值-方差组合理论得假设条件:（1)单期投资,单期投资就是指投资者在期初投资，在期末获得回报。单期模型就是对现实得一种近似描述,如对零息债券、欧式期权等得投资。虽然许多问题不就是单期模型，但作为一种简化，对单期模型得分析成为我们对多期模型分析得基础。(2）投资者事先知道资产收益率得概率分布,并且收益率满足正态分布得条件。（3)经济主体得效用函数就是二次得，即u(W）=Ｗ-b/２＊W2。（4）经济主体以期望收益率（亦称收益率均值）来衡量未来实际收益率得总体水平，以收益率得方差(或标准差）来衡量收益率得不确定性(风险),因而经济主体在决策中只关心资产得期望收益率与方差。（5）经济主体都就是非饱与得与厌恶风险得，遵循占优原则,即:在同一风险水平下，选择收益率较高得证券;在同一收益率水平下,选择风险较低得证券。
均值-方差分析得局限性：1、二次效用函数得局限性二次效用函数具有递增得绝对风险厌恶与满足性两个性质。满足性意味着在满足点以上,财富得增加使效用减少，递增得绝对风险厌恶意味着风险资产就是劣质品。这与那些偏好更多得财富与将风险视为正常商品得投资者不符.所以在二次效用函数中,我们需要对参数ｂ得取值范围加以限制。
２、收益正态分布得局限性(１）资产收益得正态分布假设与现实中资产收益往往偏向正值相矛盾。收益得正态分布意味着资产收益率可取负值，但这与有限责任得经济原则相悖（如股票得价格不能为负）。(2）对于密度函数得分布而言，均值－方差分析没有考虑其偏斜度.概率论中用三阶矩表示偏斜度，它描述分布得对称性与相对于均值而言随机变量落在其左或其右得大致趋势.显然,正态分布下得均值-方差分析不能做到这一点.（3)用均值－方差无法刻画函数分布中得峭度。概率论中用四阶矩表示峭度。但这一点在正态分布中不能表达。实际得经验统计表明，资产回报往往具有“尖峰”“胖尾”得特征.这显然不符合正态分布。尽管均值-方差分析存在缺陷,且只有在严格得假设条件下才能够与期望效用函数得分析兼容,但由于其分析上得灵活性,相对便利得实证检验以及简洁得预测功能,使
其成为广泛运用得金融与财务分析手段。
无差异曲线：对一个特定得投资者而言，任意给定一个证券组合，根据她对期望收益率与风险得偏好态度,按照期望收益率对风险补偿得要求,可以得到一系列满意程度相同得（无
差异)证券组合。所有这些组合在均值方差（或标准差)坐标系中形成一条曲线，这条曲线就称为该投资者得均值-方差无差异曲线.
可行集:可行集也称资产组合得机会集合。它表示在收益与风险平面上,由多种资产所形成得所有期望收益率与方差得组合得集合.可行集包括了现实生活中所有可能得组合，即所有可能得证券投资组合将位于可行集得内部或边界上。
有效集:对于同样得风险水平,她们将会选择能提供最大预期收益率得组合；对于同样得预期收益率，她们将会选择风险最小得组合.能同时满足这两个条件得投资组合得集合被称为有效集(Efficiｅnt Seｔ）或有效边界(Effｉcient Fronｔiｅr)。
有效集曲线得特点:(1)有效集就是一条向右上方倾斜得曲线,它反映了“高收益、高风险”得原则；（2）有效集就是一条向左凸得曲线。有效集上得任意两点所代表得两个组合再组合起来得到得新得点（代表一个新得组合)一定落在原来两个点得连线得左侧，这就是因为新得组合能进一步起到分散风险得作用. （３)有效集曲线上不可能有凹陷得地方。
分离定理：在存在无风险资产与多个风险资产得情况下，投资者在有关多个风险资产构成得资产组合得决策（投资决策）与无风险资产与风险资产构成得资产组合比例得决策(金融决策）就是分离得。
如果所有得投资者对各风险资产收益率得分布具有相同得知识，且都为风险厌恶者，则所有投资者选择得最优风险资产组合相同。投资者在最优投资组合选择时只需决定无风险资产与合成得风险资产之间得最优投资比例。
有效组合前沿：期望收益率严格高于最小方差组合期望收益率得前沿边界称为有效组合前沿。位于资产组合前沿边界，既不就是有效资产组合，又不就是最小方差资产组合得前沿边界合称为非有效组合前沿。对于每一个属于非有效组合前沿上得资产组合,存在一个具有相同方差但更高期望收益率得有效资产组合。
两基金分离定理(Tｗo－FunｄSeｐaｒaｔｉon Theorem）得含义：根据有效组合边界得性质,在均值方差组合得有效组合前沿上，任意两个有效组合得线性组合构成整个组合得有效前沿，且该组合仍为有效组合.在所有风险资产组合得有效组合边界上,任意两个分离得点都代表两个分离得有效投资组合,而有效组合边界上任意其它得点所代表得有效投资组合，都可以由这两个分离得点所代表得有效组合得线性组合生成。
两基金分离定理得经济学含义（共同基金定理）：一个决定买入既定风险－收益特征得均值方差效率资产组合得投资者，可以通过投资到任何两个它信赖得证券投资基金上获得同样得收益，只要这两个基金就是具有均值方差效率与不同收益率得。投资者无需直接投资于多种风险资产,而只要线性组合地投资在她认为有效率得两种证券基金即可.
资本市场线得经济含义:在前述分析中已表明,资本市场线得方程为：u=R+［（Ｕm—Ｒ）/f
ａiM］fai它表明：（1)在市场均衡条件下，位于均值-方差有效前沿上得资产组合得期望收益与风险之间呈线性关系。风险越大，收益越大，并且这时有效组合得总风险就等于系统风险.（2）有效组合得风险补偿与该组合得风险成正比例变化，其比例因子就是:[E(rm）-rF］/ｆａiＭ我们将该斜率称为报酬波动比（夏普比率）,即风险得价格，而且就是市场组合得风险得价格。
资本资产定价模型得基本假设：
１、所有投资者在同一单期投资期内计划自己得投资行为组合。即投资者在时点0决策并进行投资，在时点1得到收益。
2、投资者为风险厌恶,并总就是根据均值-方差效率原则进行投资决策;
3、市场为无摩擦市场(frｉcｔｉonless mａｒkｅt)，即不存在交易费用与税收,所有证券无限可分;
4、市场不存在操纵(no ｍanipulaｔion),任何投资者得行为都不会影响资产得市场价格,即投资者都就是价格接受者（price-taker）。
5、市场无制度限制(institutiｏnal rｅｓtriｃtion)，允许卖空，并且可以自由支配卖空所得。
6、市场中存在一种无风险证券,所有投资者都可以按照市场无风险利率进行自由得借贷；７、信息就是完全得,所有投资者均能够合理预期资本市场所有资产完整得方差、协方差与期望收益信息.
8、同质预期(hｏｍogeneｉｔy of exｐｅｃtion).即所有投资者有着完全相同得信息结构,所有投资者在运用均值方差方法进行投资决策筛选后，得到同样得有效组合前沿.
市场组合:市场投资组合就是指它包含所有市场上存在得资产种类。各种资产所占得比例与每种资产得总市值占市场所有资产得总市值得比例相同。
资本资产定价模型得经济机理:如果一个风险资产组合对某个体而言就是最优得，那么,其中每一种风险资产在边际上为组合投资带来得额外收益与额外成本得比—-均值与标准差得边际转换率都应相等。
ＣAPM得含义:1、一个资产得预期回报率决定于：
(1）货币得纯粹时间价值：无风险利率
(２)承受系统性风险得回报: 市场风险溢价
（3）系统性风险大小：bｅtａ系数
２、市场组合将其承担风险得奖励按每个资产对其风险得贡献得大小按比例分配给单个资产
３、市场组合得总风险只与各项资产与市场组合得风险相关性有关，而与各项资产本身得风险无关.这样,在投资者得心目中，如果协方差越大，则该资产对市场组合风险得影响就越大，在市场均衡时，该项资产应该得到得风险补偿也就应该越大.
证券市场线:在资本市场均衡条件下,反映单一资产或无效组合期望收益与其系统风险（β值）之间线性关系得直线成为证券市场线(SecｕriｔｙＭａrket Linｅ,ＳML)。同时，也可以认为,证券市场线刻画了单一风险资产得风险溢价与其系统性风险之间得关系.在均衡条件下，每一种资产都在ＳMＬ上,位于Ｍ点右侧得资产β〉１，具有较高得期望收益,但也有较大得风险,属进攻型资产;位于M点左侧得资产β＜1 ,具有较低得期望收益与风险,属于防守型资产.在M点,β=1。
零βＣＡＰM:两基金分离定理在不存在无风险资产得情况下，同样在有效边界上成立。这时总可以找到与市场资产组合对应得正交资产组合—“零β资产组合",从而获得零β资产定价模型。
CAPM得局限性:(一）相关假设条件得局限性：1、市场无摩擦假设与卖空无限制假设与现实不符；2、投资者同质预期与信息对称得假设意味着信息就是无成本得,与现实不符；３、投
资者为风险厌恶得假设过于严格；(二）CAＰM得实证检验问题1、市场组合得识别与计算问题CＡPM刻画了资本市场达到均衡时资产收益得决定方法。所有得ＣAPM得共同特点就是,均衡资产得收益率取决于市场资产组合得期望收益率。理论上，市场资产组合定义为所有资产得加权组合,每一种资产得权数等于该资产总市场价值占所有资产总价值得比重。但实际上，市场资产涵盖得范围非常广泛，因此，在CＡPM得实际运用中要识别一个真正得市场组合几乎就是不可能得.一些经济学家采用一个容量较大得平均数作为市场资产组合得替代,对ＣAPM进行了检验，得出得结果却与现实相悖. 2、单因素模型无法全面解释对现实中资产收益率决定得影响因素、如果将红利、交易量与企业规模加入计量模型,则β系数会更有说服力。低市盈率股票得期望收益率高于资本资产定价模型得估计;
(三）关于CAPＭ检验得罗尔批评（Roｌｌ's Crｉtiｑue）
1、对于CAPＭ唯一合适得检验形式应当就是:检验包括所有风险资产在内得市场资产组合就是否具有均值-方差效率。
2、如果检验就是基于某种作为市场资产组合代表得股票指数，那么如果该指数具有均值—方差效率，则任何单个风险资产都会落在证券市场线上,而这就是由于恒等变形引起得，没有实际意义；
3、如果检验就是基于某种无效率得指数，则风险资产收益得任何情形都有可能出现，它取决于无效指数得选择。该结论断言，即便市场组合就是均值—方差效率得，ＣAPM也就是成立得，但使用前述方法得到得SML，也不能够证明单一风险资产均衡收益同β风险、市场组合之间存
在某种有意义得关系。由于技术上得原因与原理上得模糊，CAPＭ就是无法检验得。
ATP得假设条件多因素模型得假设条件:
1、资本市场上任意资产得收益与一系列影响因素线性相关
2、所有投资者具有齐次预期，即对得预期完全相
同.
3、资本市场为完全竞争市场,且处于均衡状态.
4、不存在交易费用.
５、投资者为逐利者，偏好财富多多益善.
6、资本市场中有充分多得资产，能够形成资产组合满足：
极限套利得定义：
在一个有n种风险资产得经济中,如果一个包含所有风
险资产、其中资产ｉ得投资额为得组合，满
足:
套利定价模型与CAPM得比较：
ＡPT就是比ＣAＰM更为一般得资产定价模型
1、APＴ就是一个多因素模型,它假设均衡中得资产收益取决于多个不同得外生因素，而CAPＭ中得资产收益只取决于一个单一得市场组合因素.从这个意义上瞧,CＡPＭ只就是APT 得一个特例.
2、CＡPM成立得条件就是投资者具有均值方差偏好、资产得收益分布呈正态分布,而ＡPT则不作这类限制,但它与CＡPM一样，要求所有投资者对资产得期望收益与方差、协方差得估计一致。
金融市场模型得基本假设
１、经济环境
（1）时间。用来确定交易发生得时刻与投资得期限。就是划分不同市场模型得标准。(2）不确定性。我们通常以自然状态来刻画不确定性。即特定得会影响个体行为得所有外部环境因素。自然状态得特征就是：自然状态集合就是完全得、相互排斥得（即有且只有一种状态发生).
（3）交换商品（exｃhａｎgeｇood）.用于交换、消费得物品或服务。就是交易得最终目得.理论上,任何
一种交换商品都可以为其她商品标价，称之为计价商品。从这一意义上瞧，作为一般购买力代表得货币也可称为一种交换商品。
2、经济参与者及其特征
(１）个体。理性经济人。在执行不同功能就是分别被称为消费者、投资者或交易者.
(２)禀赋。个体与生俱来得商品或资本品,用于生产或消费。即个体从金融市场以外得来源获得得收入,如工资、奖金或转移支付等.
（３）偏好。一般要求偏好就是连续、凸性、完备与递增得;如果采用效用函数则为风险厌恶得凹函数。
（4）信息.即个体拥有得有关未来自然状态得信息。信息具有经济价值.个体拥有得信息分为公共信息与私有信息两类.当个体只拥有公共信息时，信息就是对称得;而当某些个体拥有私有信息时，信息就是不对称得。在构建金融市场模型得基本框架时，假定所有个体对于未来状态发生得可能性拥有相同得信息。
5)生产技术.给定禀赋与信息,个体可能拥有生产商品得技术。使用这类技术,能够将商品转化成更多得商品，或将现在得商品转化成未来得商品。在此，不考虑个体得生产技术. 3、证券
市场上交易得金融商品，它就是一种合约(ｃontract)或者说要求权(ｃlaim)，用以明确在哪一种不确定性出现后，在交易者之间转移什么或转移多少商品得法律凭证。
静态环境：即所有市场行为均发生在一个时点，不存在不确定性.
或有商品:一件用时间与状态标明在什么状态下可用于消费得商品
或有：就是指其存在依赖于某一特定得世界状态就是否会出现,被或有化得商品,成为独立得商品，并拥有不同得价格
现货市场经济：即所有得交易都发生在同一时刻得同一状态中,不同时刻与状态之间就是隔绝得.
现货市场经济得局限性:现货市场下得消费者约束条件表明：在每一状态下,消费者只能消费按市场价格加总后，不超过其资源禀赋总价值得商品量.即个人得消费能力,受当时当地得资源禀赋条件限制.在这种资源禀赋约束下，消费者不能通过牺牲某一时刻得消费来扩大另一时刻得满足.她们不能在0与1时刻得消费之间进行交换，即不能储蓄;也不能通过牺牲某个状态下得消费，来扩大另一状态下得满足，即不能在不同状态间交换商品，也就就是说不能保险.
或有权益证券:就就是一种契约或承诺,它保证在某一自然状态发生时，该证券得发行者向其购买者交割一单位得某种商品；如果该状态不发生,则该权益实效，其所有者什么也得不到。阿罗证券:一种状态－收益支付结构类似或有权益证券得契约.该种证券承诺在某一特定自
然状态发生得条件下，支付一单位得购买力;如果该状态没有发生,则该证券得持有者什么也得不到。因此,阿罗证券得标得就是一单位得计价商品(货币)或购买力.
完备市场定义:如果Ｋ=S,即阿罗证券得种类与自然状态得种类一样多，则称这一由阿罗证券构成得市场就是完备得；如果阿罗证券得种类比自然状态得种类少，则称该市场为不完备市
场。
套利：套利就是一种0投资或负投资,又能带来非负得消费过程得交易策略。
无套利原理:在市场均衡时不存在任何套利机会，假定对于任一个消费者ｉ,（)
就是产生均衡消费配置得证券持有交易策略。如果在给定均衡价格下又存在着一套利策略，那么,新得交易策略在现有均衡条件下,决不会比原来得
消费少，在某些状态下还会超过原来得消费。这对于非饱与得消费者而言,肯定会选择新得交易策略，并由此得到更多得消费。但这与均衡状态下消费者不会偏好与均衡消费不同得其她配置相矛盾.
无套利原理得假设条件:（１）市场参与者(至少部分参与者）就是非饱与得。这里,并不要求所有得参与者都就是非饱与得，只要市场上有一些或几个（至少有一个）参与者就是非饱与得套利者，就可以驱动其她主体得配置趋于均衡,并在这一过程中帮助市场提高效率。(2)市场无摩擦。由于无套利就是直接针对价格体系或者说定价得，借助无套利原理,我们可以建立一种相对价格理论，这种定价方法并不注重资产得内在价值，避免了考察偏好效用或
劳动时间等，用以建立整个均衡体系得一些重要假设前提与基本构成要素，同一般均衡方法相比，更简洁、明快。
期权:一种或有权益证券，就是以支付一定费用为代价获取得一种权利。该权利赋予期权得购买者在未来某一时刻或者一时刻之前以约定得价格买进或卖出合同规定得某种特定标得商品或基础资产得权利.
期权价格得基本性质：
（1）任何情况下，期权得价值都就是非负得；
（2）在到期日，美式期权与欧式期权得价值相等,且
瞧涨期权得价值等于到期日标得资产价格减去行权价,瞧
跌期权得价值等于行权价减去标得资产价格。
(３）美式期权得价值不小于其行权时得内在价值。
(4)在其她条件不变得情况下,后延到期日将提高美式期权得价值。
(5）美式期权得价值高于具有同一标得资产与到期日得欧式期权得价值
（6）其她条件相同时，行权价越高，买权价值越低，卖全价值越高
（7）任何一份买权得价值不可能高于标得资产得当前价格；
(8）到期日无限，行权价为0得期权价为标得资产得当前价格
（9）标得资产得价格为0时，瞧涨期权得价格为０
(10）若到期日前标得资产不发放股利，欧式瞧涨期权得价格不会低于股价减行权价得现值；欧式瞧跌期权得价格大于行权价得现值减股价。
同等学力申请硕士学位（研修班）考试科目 《金融经济学》题库
一、名词解释 1、什么是金融系统？ 2、什么是委托人-代理人问题？ 3、解释内涵报酬率。 4、解释有效投资组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 6、解释无风险资产。 7、什么是互换合约？ 8、简要介绍市盈率倍数法。 9、什么是NPV法则？ 10、解释衍生证券。 11、什么是一价原则？ 12、解释风险厌恶。 13、什么是套期保值？ 14、解释Fisher 分离定理。 15、解释远期利率。 16、什么是风险厌恶者？什么是绝对风险厌恶者？ 17、解释两基金货币分离。 18、解释卖空资产的过程。 19、什么是无摩擦市场？ 20、什么是最小方差证券组合？ 21、解释资本市场线。 22、解释证券市场线。 23、什么是实值期权？ 二、简答题 1、金融系统的核心职能都有哪些？ 2、简要介绍流动性比率的概念，及衡量流动性的主要比率种类。 3、简要回答“投机者”和“套期保值者”的区别。 4、CAPM模型成立的前提条件是什么？ 5、解释说明证券市场线。 6、根据CAPM，投资者构造最优化投资组合的简单方法是什么？ 7、期货合约和远期合约的不同之处有哪些？ 8、美式期权和欧式期权的区别是什么？ 9、远期价格是对未来现货价格的预测吗？ 10、期货市场中的投机行为有社会价值吗？如果有的话，活跃的投机者对市场经济有什么意义？ 11、资本市场中，资产分散化一定会减少投资组合的风险吗，为什么？
12、风险转移有哪几种方法？ 13、财务报表有哪些重要的经济功能？ 14、财务比率分析有哪些局限性？ 15、简述风险管理过程及其步骤。 16、比较内部融资和外部融资。 17、CAPM模型在验证市场数据时表现出的失效性有哪些可能原因？ 18、保险和风险规避之间的本质区别是什么？ 19、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 20、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 21、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 22、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 23、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 24、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 25、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 26、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 27、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 28、简述CAPM模型假设。 29、简述影响期权价格的因素并加以解释。 30、阐述欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系并解释。 31、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 32、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 33、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 34、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 35、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 36、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 37、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 38、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效 用更高的原因。 39、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 40、什么是风险厌恶？用数学表达给出风险厌恶的定义。 41、请给出至少两种使得参与者具有均值-偏差偏好的条件？并分析你所给出的条件所 带来的限制和约束。 三、案例分析 1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司1996年的财务报表：（除每股数值外，其他数值单位为百万美元）
确定性：是指自然状态如何出现已知，并替换行动所产生的结果已知。它排除了任何随机事件发生的可能性。 风险：是指那些涉及已知概率或可能性形式出现的随机问题，但排除了未数量化的不确定性问题。即对于未来可能发生的所有事件，以及每一事件发生的概率有准确的认 识。但对于哪一种事件会发生却事先一无所知。 不确定性：是指发生结果尚未不知的所有情形，也即那些决策的结果明显地依赖于不能由决策者控制的事件，并且仅在做出决策后，决策者才知道其决策结果的一类问题。即知道未来世界的可能状态（结果），但对于每一种状态发生的概率不清楚。 自然状态：特定的会影响个体行为的所有外部环境因素。 自然状态的特征：自然状态集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一种状态发生） 自然状态的信念（belief）：个体会对每一种状态的出现赋予一个主观的判断，即某一特定状态s出现的概率P（s）满足：0≤p（s）≤1，这里的概率p（s）就是一个主观概率，也成为个体对自然的信念。不同个体可能会对自然状态持有不同的信念，但我们通常假定所有的个体的信念相同，这样特定状态出现的概率就是唯一的。 数学期望最大化原则：数学期望收益最大化准则是指使用不确定性下各种可能行为结果的预期值比较各种行动方案优劣。这一准则有其合理性，它可以对各种行为方案进行准确的优劣比较，同时这一准则还是收益最大准则在不确定情形下的推广。 期望效用原则：指出人们在投资决策时不是用“钱的数学期望”来作为决策准则，而是用
“道德期望”来行动的。而道德期望并不与得利多少成正比，而与初始财富有关。穷人与富人对于财富增加的边际效用是不一样的。即人们关心的是最终财富的效用，而不是财富的价值量，而且，财富增加所带来的边际效用（货币的边际效用）是递减的。 效用函数的表述和定义：不确定性下的选择问题是其效用最大化的决定不仅对自己行动的选择，也取决于自然状态本身的选择或随机变化。因此不确定下的选择对象被人们称为彩票（Lottery）或未定商品（contingent commodity。 不确定性下的偏好关系表述：个体所有可选择抽奖的集合称为抽奖空间，记为：L=（p，x，y）同样地，假设个体在抽奖空间上存在一个偏好关系，即可以根据自己的标准为所有抽奖排出一个优劣顺序。 公理1： 公理2： 公理3 公平博彩是：指不改变个体当前期望收益的赌局，如一个博彩的随机收益为，其期望收益为，我们就称其为公平博彩。 风险厌恶者：如果经济主体拒绝接受公平博彩，这说明该个体在确定性收益和博彩之间更偏好确定性收益，我们称该主体为风险厌恶者。 风险偏好者：如果一个经济主体在任何时候都愿意接受公平博彩，则称该主体为风险偏好者。
金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，0.33； 2400，0.66；0，0.01） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，0.33； 0，0.67） 博彩D ：（2400，0.34； 0，0.66） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400）φ0.33(2500)+0.66(2400)+0.01(0) 相当于 0.66（2400）+0.34（2400）φ0.66(2400)+ 0.34{3433 (2500)+ 34 1 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400））φ 3433 (2500)+ 34 1 (0) (*) 第二组选择C 说明 0.33（2500）+0.67(0)φ0.34(2400)+0.66(0) 相当于 0.34{ 3433 (2500)+ 34 1 (0)}+0.66(0)φ0.34(2400)+0.66(0)
根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) φ1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γ x x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 1) (') ("-=- =x x u x u R A γ 相对风险厌恶系数： γγ==- =-x x x u x x u R R 1) (')(" 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(α αx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是 否会随其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=0.005，保险公司的α=0.003，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=- =--x x A e e x u x u R )(')("
资本资产定价模式（capital asset pricing model,简称CAPM）： 1.为一套叙述性理论架构模式。 2.用来描写市场上资产的价格是如何被决定的。 其目的在於： 1.描述在证券供需达到平衡状态时，存在於证券的市场风险与预期报酬的关系。 2.协助投资人创造最佳的投资组合，评估与决定各种证券的价值，使其能制定合宜的投资决策。 资本资产定价模型的意义 资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型，同时也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。资本资产定价模型另一个重要的意义是，它将风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是一种特定公司或行业所特有的风险，它是可以通过资产多样化分散的风险。系统风险是指由那些影响整个市场的风险因素引起的，是股票市场本身所固有的风险，是不可以通过分散化消除的风险。资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，只剩下系统风险。并且在模型中引进了β系数来表征系统风
险。 套利定价理论概述 套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广,由APT给出的定价模型与CAPM一样,都是均衡状态下的模型,不同的是APT的基础是因素模型。 套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会. 并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在(近似的)线性关系. 而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子(市场证券组合)的收益率存在着线性关系。 套利定价理论的意义 套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模
计算题： 1.假定一个经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是4和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，其中w 是财富，并且0w >，请解答以下问题： （1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？ （4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是3和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =+，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为111()()1B u w A Bw B -= +-，其中w 是财富，并且0B >，m ax[,0]A w B >- ，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？ （3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 12,12m ax .. 4972 x x s t x x += 先构造拉格朗日函数 12(7249)L x x λ=-- F.O.C ： 1122121140 (1)2L x x x λ-?=-=?
金融经济学习题解答 王江 （初稿，待修改。未经作者许可请勿传阅、拷贝、转载和篡改。) 2006 年 8 月
第2章 基本框架 2.1 U(c) 和V (c) 是两个效用函数，c2 R n+，且V (x) = f(U(x))，其中f(￠) 是一正单调 函数。证明这两个效用函数表示了相同的偏好。 解.假设U(c)表示的偏好关系为o，那么8c1; c22R N+有 U(c1) ? U(c2) , c1 o c2 而f(￠)是正单调函数，因而 V (c1) = f(U(c1)) ? f(U(c2)) = V (c2) , U(c1) ? U(c2) 因此V(c1)?V(c2),c1oc2，即V(c)表示的偏好也是o。 2.2* 在 1 期，经济有两个可能状态a和b，它们的发生概率相等： a b 考虑定义在消费计划c= [c0;c1a;c1b]上的效用函数： U(c) = log c0 + 1 (log c1a + log c1b) 2 3′ U(c) = 1 c01?°+21 1 c11a?°+ 1 c11b?°1?°1?°1?° U(c) = ?e?ac0?21? e?ac0+e?ac0 ￠ 证明它们满足：不满足性、连续性和凸性。 解.在这里只证明第一个效用函数，可以类似地证明第二、第三个效用函数的性质。 (a) 先证明不满足性。假设c?c0，那么 有c0 ? c00; c1a ? c01a; c1b ? c01b 而log(￠)是单调增函数，因此有 log(c0) ? log(c00); log(c1a) ? log(c01a); log(c1b) ? log(c01b) 因而U(c)?U(c0)，即coc0。
金融经济学 名词解释 自然状态：特定的会影响个体行为的所有外部环境因素。 自然状态的信念：个体会对每一种状态的出现赋予一个主观的判断，即某一特定状态s出现的概率P。 期望效用原则：人们在投资决策时不是用“钱的数学期望”来作为决策准则，而是用“道德期望”来行动的。而道德期望并不与得利多少成正比，而与初始财富有关。即人们关心的是最终财富的效用，而不是财富的价值量，而且，财富增加所带来的边际效用（货币的边际效用）是递减的。 效用函数的定义：不确定性下的选择问题是其效用最大化的决定不仅对自己行动的选择，也取决于自然状态本身的选择或随机变化。 公平博彩：指不改变个体当前期望收益的赌局，如一个博彩的随机收益为ε，期望收益为E(ε)=0，我们就称其为公平博彩。 效用函数的凸凹性的局部性质：经济行为主体效用函数的凸凹性实际上是一种局部性质。即一个经济主体可以在某些情况下是风险厌恶者，在另一种情况下是风险偏好者。效用函数是几个不同的部分组成。在人们财富较少时，部分投资者是风险厌恶的；随着财富的增加，投资者对风险有些漠不关心；而在较高财富水平阶段，投资者则显示出风险偏好。 确定性等价值：是指经济行为主体对于某一博彩行为的支付意愿。即与某一博彩行为的期望效用所对应的数学期望值（财富价值）。 风险溢价：是指风险厌恶者为避免承担风险而愿意放弃的投资收益。或让一个风险厌恶的投资者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。 阿罗-普拉特定理：对于递减绝对风险厌恶的经济主体，随着初始财富的增加，其对风险资产的投资逐渐增加，即他视风险资产为正常品；对于递增绝对风险厌恶的经济主体，随着初始财富的增加，他对风险资产的投资减少，即他视风险资产为劣等品；对于常数绝对风险厌恶的经济行为主体，他对风险资产的需求与其初始财富的变化无关。 相对风险厌恶的性质定理：对于递增相对风险厌恶的经济主体，其风险资产的财富需求弹性小于1（即随着财富的增加，投资于风险资产的财富相对于总财富增加的比例下降）；对于递减相对风险厌恶的经济行为主体，风险资产的财富需求弹性大于1；对于常数风险厌恶的经济行为主体，风险资产的需求弹性等于1。 （均值-方差）无差异曲线：对一个特定的投资者而言，任意给定一个证券组合，根据他对期望收益率和风险的偏好态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同的（无差异）证券组合。所有这些组合在均值方差（或标准差）坐标系中形成一条曲线，这条曲线就称为该投资者的均值-方差无差异曲线。 有效集，有效前沿（边界）：同时满足在各种风险水平下，提供最大预期收益和在各种预期收益下能提供最小风险这两个条件就称为有效边界。 分离定理：在存在无风险资产与多个风险资产的情况下，投资者在有关多个风险资产构成的资产组合的决策（投资决策）与无风险资产与风险资产构成的资产组合比例的决策（金融决策）是分离的。 有效组合前沿：期望收益率严格高于最小方差组合期望收益率的前沿边界称为有效组合前沿。 两基金分离定理：在所有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其它的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效组合的线性组合生成。
试题一 二、单项选择题（每小题2分，共10分） 1、在下列货币制度中劣币驱逐良币律出现在（）。 A、金本位制 B、银本位制 C、金银复本位制 D、金汇兑本位制 2 的。 A C 3 A C 4 A C 5 A C、汇率机制 D、中央银行宏观调控 三、多项选择题（每小题3分，共15分） 1、信用货币制度的特点有（）。 A、黄金作为货币发行的准备 B、贵金属非货币化
C、国家强制力保证货币的流通 D、金银储备保证货币的可兑换性 E、货币发行通过信用渠道 2、银行提高贷款利率有利于（）。 A、抑制企业对信贷资金的需求 B C D E 3 A B C D 4 A C E 5、治理通货膨胀的可采取紧缩的货币政策，主要手段包括（） A、通过公开市场购买政府债券 B、提高再贴现率 C、通过公开市场出售政府债券 D、提高法定准备金率 E、降低再贴现率 F、降低法定准备金率 四、判断题（每小题2分，共10分）
1、信用货币制度下金银储备成为货币发行的准备。（） 2、一般将储蓄随利率提高而增加的现象称为利率对储蓄的收入效应。（） 3、在市场经济条件下，货币均衡的实现离不开利率的作用。（） 4、金融自由化的标志之一就是政府放弃对金融业的干预。（） 5、特别提款权可以充当国际储备，用于政府间的结算，以及国际贸易和非贸 1 A C 2、 A C 3 A C 4 A、贷款利率 B、存款利率 C、市场利率 D、再贴现利率 5、下列不属于负债管理理论缺陷的是（）。 A、提高融资成本 B、增加经营风险 C、降低资产流动性 D、不利于银行稳健经营
三、多项选择题（每小题3分，共15分） 1、我国货币制度规定人民币具有以下的特点（）。 A、人民币是可兑换货币 B、人民币与黄金没有直接联系 C、人民币是信用货币 D、人民币具有无限法偿力 E、人民币具有有限法偿力 2 A B C D E 3 A C E 4 A B C、有助于提高金融资产储蓄比例 D、有助于提高经济效率 5、金本位制下国际货币体系具有哪些特征。（） A、黄金充当世界货币 B、两种货币兑换以铸币平价为基准 C、外汇收支具有自动调节机制 D、汇率波动以黄金输送点为限
经济金融术语汉英对照表 A 安全网safety net 按可比口径on comparable basis 按轻重缓急to prioritize 暗补implicit subsidy 暗亏hidden loss B 颁发营业执照to license;to grant a licence to 办理存款业务to take deposits 保护农民的生产积极性to protect farmers'incentive to produce 备付金（超额准备金）excess reserves 本外币并账consolidation of domestic and foreign currencyaccounts 本外币对冲操作sterilization operation 本位利益localized interest;departmentalism 奔小康to strive to prosper;to strive to become well-to-do 避税（请见“逃税”）tax avoidance 币种搭配不当currency mismatch 币种构成currency composition 变相社会集资disguised irregular（or illegal） fund raising 表外科目（业务）off-balance-sheet items（operation） 薄弱环节weaknesses;loopholes
不变成本fixed cost 不变价at constant price;in real terms 不动产real estate 不良贷款（资产）problem loans；non-performing loans（assets）C 财务公司finance companies 财政赤字fiscal deficit 财政挤银行fiscal pressure on the central bank（over monetary policy） 财政政策与货币政策的配合coordination of fiscal and monetary policies 采取循序渐进的方法in a phased and sequenced manner 操作弹性operational flexibility 操纵汇率to manipulate exchange rate 产品构成product composition;product mix 产品积压stock pile;excessive inventory 产销率current period inventory;（即期库存，不含前期库存）sales/output ratio 产销衔接marketability 产业政策industrial policy 长期国债treasury bonds 敞口头寸open position 炒股to speculate in the stock market 承购包销underwrite（securities） 成套机电产品complete sets of equipment;complete plant（s）
金融经济学思考与练习 题答案 TTA standardization office【TTA 5AB- TTAK 08- TTA 2C】
金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，； 2400，；0，） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，； 0，） 博彩D ：（2400，； 0，） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400） (2500)+(2400)+(0) 相当于 （2400）+（2400） (2400)+ { 3433 (2500)+ 341 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400）） 3433 (2500)+ 341 (0) (*) 第二组选择C 说明 （2500）+(0) (2400)+(0) 相当于
{3433 (2500)+ 34 1 (0)}+(0) (2400)+(0) 根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) 1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γx x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 相对风险厌恶系数： 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(ααx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是否会随 其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=，保险公司的α=，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=-=--x x A e e x u x u R )(')(" 由于投保者的绝对风险厌恶系数为，而保险公司为，因此投保者更加厌恶风险。
一、名词解释 1.Balance of payments The set of accounts recording all flows of the value between a nation’s residents and the residents of the rest of the world during a period of time. 2.Current account The current account includes all debit and credit items that are exports and imports of goods and services, income receipts and income payments, and gifts. 3.Financial account balance The net value of flows of financial assets and similar claims(excludes official international serve asset)is the private financial account balance. 4.International investment position Is a statement of the stocks of a nation’s investment assets and foreign liabilities at a point in time, usually at the end of the year. 5.Foreign exchange Foreign exchange is the act of trading different nation’s moneys. 6.Exchange rate An exchange rate is the price of one nation’s money in terms of another nation’s money. 7.Spot exchange rate The spot exchange rate is the price for “immediate” exchange. 8.Forward exchange rate The forward exchange rate is the price set now for an exchange that will take place sometime in the future. 9.Foreign exchange swap A foreign exchange swap is a package trade that includes both a spot exchange of two currencies and an agreement to the reverse forward exchange of the two currencies. 10.Arbitrage Arbitrage is the process of buying and selling to make a riskless pure profit. 11.Exchange rate risk A person(or an organization like a firm)is exposed to exchange rate risk if the value of the person’s income, wealth, or net worth changes when exchange rate changes unpredictably in the future.
《金融经济学》复习题 、名词解释 1、什么是金融系统？ 答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？ 答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和 委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票 经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。 答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为 零的利率。 4、解释有效投资组合。 答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在 既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合 约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双 方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。 答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？ 答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 &简要介绍市盈率倍数法。 答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？ 答: NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项 目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。 答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？ 答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。 答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就 需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？ 答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以 盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保值。14、解释远期利率。
金融经济学习题 Final approval draft on November 22, 2020
作业5 一、单项选择题 1．在不具有无风险资产的证券组合前沿上，假定三个前沿证券组合A 、B 、C 的期望收益率分别为0、1、0.6，那私下列说法正确的是（ ） A ．B 不能由A 和C 生成 B ．B 能够由A 和 C 生成，并且在A 、C 的权重分别为0.4和0.6 C ．B 能够由A 和C 生成，并且在A 、C 的权重分别为0.6和0.4 D ．上述说法都不正确 2．下列关于前沿证券组合p 的零协方差组合()zc p 说法正确的（ ） A ．如果p 的期望收益率大于/A C ，那么()zc p 的期望收益率也大于/A C B ．p 的期望收益率总是大于()zc p 的期望收益率 C ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率有可能相等 D ．p 的期望收益率与()zc p 的期望收益率决不可能相等 3．在现代证券组合理论中，关于风险资产收益率的协方差矩阵V ，下列说法正确的是（ ） A ．∑是正定矩阵，但不是对称矩阵 B ．∑既不是正定矩阵，也不是对称矩阵 C ．∑不是正定矩阵，是对称矩阵 D ．∑既是正定矩阵，也是对称矩阵 4．下列关于具有无风险资产的证券组合前沿的描述不正确的是（ ） A ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，具有无风险资产的证券组合前沿是不具有无风险资产证券组合前沿的渐近线 B ．当无风险利率等于/A C （最小方差组合的期望收益率）时，风险厌恶投资者对风险资产总需求为0 C ．当市场均衡时，无风险利率只能是小于/A C （最小方差组合的期望收益率） D ．具有无风险资产的证券组合前沿一定会和不具有无风险资产的证券组合前沿相切。 5．假定小李有1000元用于投资，该1000元全部投资于股票或全部投资于无风 A ．6．一投资组合的收益率在不同市场状况下的表现如下表，那么其预期收益率是（ ）
金融经济学复习资料 一、货币市场与资本市场 (一) 货币市场是指一年和一年以下短期资金融通的市场，主要有同业拆借市场、银行间债券 市场、大额定期存单市场、商业票据市场等子市场。 (二) 资本市场是指由期限在1 年以上的各种融资活动组成的市场，由于在长期金融活动中， 涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入。主要有股票市场、基金市场、债券市场。 二、存款准备金率： 金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。 中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。 中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。 三、再贴现利率： 商业银行或专业银行用已同客户办理过贴现的未到期合格商业票据向中央银行再行贴现时所支付的利率。 再贴现是中央银行对商业银行提供贷款的一种特别形式，也是中央银行控制信贷规模和货币供给量的一个重要手段。 对宏观经济的控制以间接控制为主的国家，中央银行是通过控制再贴现率来控制再贴现从而控制货币供给量的。 四、公开市场操作(open-market operations)： 中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。 五、同业拆借： 是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的金融分支机构之间进行短期资金融通的行为，一些国家特指吸收公众存款的金融机构之间的短期资金融通，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。 两个市场： ●SHIBOR市场，竞价方式，是短期利率市场的风向标。 ●各商业银行在中央银行的活期存款账户中进行短期拆借。
《金融经济学》复习题 一、名词解释 1、什么是金融系统？ 答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？ 答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。 答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为零的利率。 4、解释有效投资组合。 答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。 答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？ 答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 8、简要介绍市盈率倍数法。 答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？ 答：NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。 答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？ 答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。 答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？ 答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保
谢谢欣赏计算题：1.假定一个经济中有两种消费品、，其价格分别是4和9，消费者的效用函数为，并且他 的财富为72，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：，其中是财富，并且，请解答以下问题：（1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。 （2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。 （3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？（4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品、，其价格分别是3和9，消费者的效用函数为，并且他的财富为180，求： （1）消费者的最优消费选择 （2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为，其中是财富，并且，，请回答以下问题： （1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。 （2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？（3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得： （2）消费者的最大效用为 2.解：（1）证明：因为投资者具有如下形式的效用函数：，所以： 因此该投资者具有非满足性偏好。 又，所以该投资者的效用函数严格凹的，因此该投资者是严格风险厌恶的。 （2）绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为： （3）因为，所以，其中是投资者在风险资产上的投资，因此当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资不变 （4）因为，所以，因此当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比小于1% 3.（1）消费者的最优化问题是 先构造拉格朗日函数 解得： （2）消费者的最大效用为 4.（1） 绝对风险规避系数为： 相对风险规避系数为： （2） 谢谢欣赏
Ignacio Palacios-Huerta E CONOMICS244 MW Economics 8:30-9:50 of Department 2002 University Spring Brown FINANCIAL ECONOMICS This course is intended for Ph.D. students interested in economics and finance. The course presumes previous exposure to undergraduate economics, econometrics and statistics. The accent and intent of this course is to take the student to the frontier of our knowledge in theoretical and, especially, empirical asset pricing finance and to let him/her understand and enjoy the exciting time that academic researchers and high-tech practitioners in this area are enjoying right now. Over the last decade much progress has been made to answer the fundamental questions in macroeconomics and finance. However, the central task of absolute asset pricing finance, which is to understand and measure the sources of aggregate or macroeconomic risk that drive asset prices, is unfinished. Although much empirical work has documented tantalizing stylized facts and links between economic variables and finance, the theory lags behind and we do not have yet a complete model that explains, as opposed to describes, the rich body of empirical evidence. Novel theories and empirical work are subject to a great demand in this field. The course is stated mostly in a discount factor language and is often translated in the traditional expected return-beta or mean-variance language. The major advantages of this approach, common in current academic research, are its universality and simplicity. The accent of the course is on understanding statements of theory, and working with that theory to applications, rather than rigorous or general proofs. The course focuses, in its second part, on current academic research and thus offers a fertile ground of ideas for students that are or may be interested in doing graduate thesis in finance, microeconomics (preference formation), macroeconomics, international economics and applied econometrics dissertation topics. The course goes very lightly over many parts of asset pricing theory that have faded from current applications and are not a cornerstone of modern asset pricing, although they occupied large amounts of attention in the past. Lecture Notes and Readings. The initial part of the course is based on lecture notes. I will distribute most of my own notes. The rest of the course is highly intensive in reading and evaluating several academic papers. Those marked with an asterisk (*) in the enclosed list are required readings for a complete understanding of all material covered in the course. All others are suggested and intended to be additional references to various parts of the course. As the course goes along other relevant papers may be distributed either as required or suggested readings. No single book covers the material in this course. However, various chapters of the book by John Campbell, Andrew Lo and A.C. MacKinlay, The Econometrics of Financial Markets, Princeton University Press, 1997, are directly related to various parts of the course. In any event, it is an excellent book worth owning. The book Asset Pricing, by John Cochrane, Princeton University Press, 2001, is highly recommended. It will be particularly useful for the first part of the course.