货币政策在市场中意义
摘要：本文通过分析货币供给对经济增长的作用来研究货币政策的有效性问题。通过货币供给对名义GDP和实际GDP作用的实证分析，本文得出GDP和货币供给之间存在着长期稳定的关系。货币供给对GDP有正向作用，是经济增长的助推器。通过因果关系检验得出GDP和货币供给之间是存在因果关系的。同时通过货币供给对经济增长作用的分阶段检验，得出实际GDP对货币供给的弹性系数在货币政策相对紧缩时期要高于货
币政策相对宽松时期的结论，表明在货币政策相对紧缩时期，货币供给对实际GDP具有更大的推动作用。
关键词：货币供给；经济增长；因果检验
0引言
货币供给是极其重要的宏观经济变量，与国家宏观经济运行和经济发展目标紧密
相连。改革开放以后，随着我国经济市场化
程度不断提高，金融市场发生了巨大变化，货币供给也发生了一系列变化，货币供给与实体经济变量之间的关系就注定了货币政
策的实施效果，过度的货币供给会导致通货膨胀和国际收支的恶化，使一国经济内外失衡；而货币供给不足也会压抑经济的健康增长。因此稳定并且适度的货币供给对国民经济的运行具有举足轻重的地位。针对我国现阶段的新情况，研究货币政策传导机制及货币供给与经济增长之间的关系是很有必要的。无疑对货币政策的制定和中介目标的选择都具有较强的理论与实践意义。
1货币供给对经济增长作用的相关文献
综述
货币供给是指某一国或货币区的银行
系统向经济体中投入、创造、扩张货币的金融过程，是一个国家在某一特定时点上由家庭和厂商持有的政府和银行系统以外的货
币总和。货币供给是现代经济体系的中心内容之一，是一国经济稳西方经济学中，关于经济增长的定义通常有两种观点。一种观点认为，经济增长就是指国民生产总值的增加，
即一国在一定时期内生产的商品和劳务总
量的增加，或者是人均国民生产总值的增加；另一种观点认为，经济增长就是指一国生产商品和劳务能力的增长，或者说，经济增长代表一国生产可能性边界的扩展。
关于货币政策有没有效果的问题，其实就是货币能否影响产出，或者说货币是否中性的问题。如果货币供给变化只是影响一般价格水平，一定量的货币供应增加只引起一般价格水平的上升，那么货币就是中性的；如果货币供应量的变化，引起实际利率和产出水平等实际经济变量的调整和改变，那么货币是非中性的。
总体来看，古典学派和新古典学派的经济学家都认为货币供给量的变化只影响一
般价格水平，不影响实际产出水平，因而货币是中性的。
随着西方国家经济的快速发展以及货
币在其中调节作用的显现，货币中性论对现实经济的解释作用也不断下降。人们从历史与现实的发展来看，觉得货币非中性论可能更贴近现实。
通过比较物物交换经济与货币经济发
展史我们可以看出，后者前进的步伐要比前者快得多。
这两者发展速度的差别原因虽然有多
种解释，如技术进步、知识积累、制度完善等等，但两者根本的区别仍在于货币的存在与否。货币产生后，不仅大大便利了交易、降低了交易成本，将有限资源更多地节约，用于实际部门的生产，而且更重要的是由此逐渐形成的一套商品货币关系。所以，从更广阔的角度来分析问题，货币非中性应更具说服力。凯恩斯是真正指出货币对经济具有巨大作用的人。凯恩斯认为，只要存在未被利用的资源，那么总需求的扩大就会使产出增加，影响总需求的财政政策和货币政策是有效的，因此，凯恩斯主张实行扩张的财政政策和货币政策来扩大总需求，以此消除失业和经济危机，促进经济增长。
总体上看，关于货币供给与经济增长的相关理论主要有三种代表性的观点。
推动论。认为从积极的方面看，货币是经济增长的第一推动力和持续推动力，因此
应尽量多增加货币供应，企求经济发展得快一些和再快一些。并指出货币供给增长率高于经济增长率在国际经济发展中具有普遍
意义。持这一观点的同样也承认，货币供应过量会导致物价上涨过快过猛，从而使经济增长率被迫下降。
中性论。主要理论依据是，货币是商品价值符号，在经济体系中起流通手段、交换手段和价值标准的作用，对经济增长并无直接影响，而且从国际经验看，既有通货膨胀下的经济增长，也有通货稳定下的经济增长，因而也难于从实证角度找到货币供给与经
济增长之间的关系。
抑制论。其理论依据与“中性”论相似并认为通胀使生产失去多少本可增产的机会。
而且进一步指出，货币政策的目标应该是稳定货币，为经济增长提供稳定的金融环境。因为多发货币就是货币贬值。在宏观方面，它破坏了价格的信息功能，使资源的利用效益降低，以至破坏生产和积累；在微观方面，则使社会上对物价变动有不同预期和
调整能力的集团或个人，有意外的、不公正的得失，从而挫伤了有固定收入的劳动生产者的积极性并导致社会、政治动荡。
在实证研究方面，外国学者Sims在其论文《Money,OutputandCausality》中引入了Granger因果检验来检验货币供给和经济增长之间的因果关系，Sims在该论文中用名义GDP和货币供给建立双变量模型，以美国数据作为样本，发现货币供给的变化是名义产出GDP变化的显著原因。
近年来，国内逐渐开始了对此问题的实证分析。在具体的研究过程中，由于所使用的研究方法、模型和数据处理不同，使得结论也存在分歧。易纲考察了改革前和改革后不同时期货币与收入之间因果关系，发现1953-1978年间广义货币M2对国民收入不存在Granger意义上的因果关系，而在改革期间货币供给对经济活动有影响。曾令华通过对1996-2005年间货币供应量与物价、产出的相互关系的分析，表明M2对产出有很强的促进作用。刘斌采用单方程分析和多方程分析，对二者关系的实证研究表明，短期内
货币供给的变化对产出的有影响，但从长期看，货币供应量对产出不产生影响。丁佳通过Granger检验，M0与GDP之间没有表现出相关关系，M1、M2是影响产出变化的重要原因，而且M2对GDP的影响更大于M1。郭明星、刘金全利用具有马尔科夫区制转制的向量误差修正模型表明我国产出与货币供应
水平之间存在长期的均衡关系。货币供给增长率与产出增长率之间的影响关系，依赖经济周期的阶段性。夏斌、廖强，许云霄、秦海英认为货币供给可能对产出具有影响的
同时，产出也可能对货币供给具有反馈作用。
2货币供给对经济增长作用的实证分析
衡量经济增长的测算指标主要是国内
生产总值，GDP是指一个国家在一定时期内所有常住单位生产经营活动的全部最终成果。从1985年起，经国务院批准，我国建
立了国民经济核算体系，正式采用GDP对国民经济运行结果进行核算。所以本文采用GDP作为衡量经济增长的测算指标。同时本
文选用M2作为货币供应量的指标。
在这里，我们把GDP分为名义GDP和实
际GDP两种分别进行实证研究。名义GDP也称货币GDP，是用生产物品和劳务的当年价格计算的全部最终产品的市场价值。也就是按现期价格评价的物品与劳务的生产，是不考虑通货膨胀这些因素的。而实际GDP是按不变价格评价的物品与劳务的生产，实际GDP的各种变动被广泛地用来衡量产出的水平和波动。
本文选取1999年第一季度至2009年第二季度的GDP和M2数据作为研究对象。数据来源于CCER及中国人民银行网站。由于实际GDP是按不变价格评价的物品与劳务的生产，是剔除了物价因素的，因此我们用名义GDP除以CPI，以消除物价对GDP的影响。
由于名义GDP、实际GDP和M2均是非平稳序列，且名义GDP和实际GDP还表现出很强的季节性。传统的时间序列分析把时间序列的波动归结为四大因素：趋时变动、季节变动、循环变动和不规则变动。季节调整是对时间序列中隐含的由于季节性因素造成的季节变化的影响加以纠正的过程。一般认为，季节性因素是指在正常年度情况下，季
度或月度序列中表现出来的有规律的流动
变化。由于不同的季节对经济活动的影响程度不同，相同活动在不同季节里的经济效果不同，导致不同子年度指标之间往往具有不可比因素，掩盖了真实的经济周期，因此季节调整很有必要。本文使用分析软件中SeasonalAdjustment来消除季节波动。同时为了消除数据中存在的异方差,分别对各变量消除季节趋势后的数据取对数，得到新的各变量lnGDP、lnRGDP和lnM2。在接下来的实证分析中，我们就用lnGDP、lnRGDP和lnM2这三个变量进行研究。
货币供给与名义GDP关系的实证分析
变量的平稳性检验对lnGDP和lnM2进行单位根检验，我们建立有截距项有趋势项的ADF模型，检验结果如下：由检验结果可以看到，lnGDP和lnM2均经过一次差分后变为平稳序列，lnGDPt和lnM2t都是一阶单整，即lnGDPt～I，lnM2t～I。因此lnGDPt和lnM2t之间可能存在着协整关系。
变量的协整检验由单位根检验得知，lnGDPt和lnM2t都是一阶单整，所以可按
EG两步法做如下协整回归并检验两个变量是否存在协整关系。
两个变量存在协整关系，则由上式计算的∧tμ应具有平稳性。对∧tμ进行平稳性检验。检验得出：检验结果表明，∧tμ
在所有置信水平下均是平稳的，因此lnGDPt 和lnM2t之间存在协整关系。
因果检验计量经济学建立的本质就是
利用回归分析工具处理一个经济变量对其
他经济经济变量的依存关系。Granger因果关系检验能对变量间的因果关系作出解释。
通过建立VAR模型，根据施瓦茨准则，当SC最小时，即为模型的最佳滞后期数。在这里我们通过检验得到，在滞后2期的情况下，SC最小，SC=-，因此最佳滞后期数为2。
变量之间的Granger因果关系的检验结果如下：从检验结果可以看出，名义GDP与M2之间存在着因果关系。在滞后2期的情况下，M2是引起名义GDP变动的原因，名义GDP是M2变动的结果。而名义GDP对M2没有反馈作用，不是引起M2变动的原因。
货币供给与实际GDP关系的实证分析
变量的平稳性检验对lnRGDP进行单位根检验，我们建立有截距项有趋势项的ADF 模型，平稳由检验结果得出，lnRGDP在经过一次差分之后变为平稳序列，所以lnRGDPt 为一阶单整，即lnRGDPt～I。又因为lnM2t 也是一阶单整序列，因此，两个序列可能存在着协整关系。
变量的协整检验我们依然用EG两步法进行协整检验。
首先，对lnRGDPt和lnM2t进行协整回归两个变量存在协整关系，则由上式计算的∧te应具有平稳性。对∧te进行平稳性检验。检验结果表明，∧te在5%和10%的置信水平下均是平稳的，因此lnRGDPt和lnM2t 之间存在协整关系。
Granger因果关系检验通过建立VAR模型，我们得到，在滞后2期的情况下，SC最小，SC=-，因此根据施瓦茨准则，最佳滞后期数为2。
下面对lnRGDPt和lnM2t进行Granger 因果关系检验，结果如下：由检验结果知，
实际GDP与M2之间存在着因果关系。在滞后2期的情况下，M2是引起实际GDP变动的原因，实际GDP是M2变动的结果。而实际GDP对M2没有反馈作用。
货币供给与经济增长关系的分阶
段检验在前面的检验中我们知道，无论是实际GDP还是名义GDP，他们都与M2存在着协整关系，即存在着长期稳定的关系，并证明了M2是引起GDP变动的原因。在1999年至2009年的这11年中，中国的货币政策经历了由稳健到适度从紧的过程。那么货币政策的松与紧对GDP有何影响，宽松的货币政策与紧缩的货币政策哪一个更能促进经济的发展呢？下面我们选取1999年至2009年中处在不同货币政策阶段的实际GDP和M2进行分析研究。
根据中国人民银行货币政策大事记，自2003年起，我国实行稳中适度从紧的货币政策，直至2005年，我国开始实行稳健的货币政策，由2008年开始，中央经济工作会议确定实行从紧的货币政策。因此我们选取2003年至2005年的季度数据作为货币政策
相对紧缩时期的测算数据，选取2005年至2007年的季度数据作为货币政策相对宽松时期的测算数据，对两组数据分别进行研究分析。
我们选取消除季节因素的实际GDP与M2作为测算指标，并同样对它们取对数来消除异方差。
货币政策相对紧缩时期的关系检验我
们首先对2003年至2005年间的lnRGDP和lnM2进行单位根检验，检验结果如下：由检验结果知，lnRGDP和lnM2均是二阶单整序列，接着检验它们是否存在协整关系。
对回归得到的残差∧te进行平稳性检验：由此得出，lnRGDP和lnM2在2003年－2005年之间存在着协整关系。
由OLS的回归结果也可以看出，在2003年－2005年间，我国实际GDP对货币供给的弹性系数为，即货币供给每增加一个单位，就会引起实际GDP增加个单位。货币政策相对宽松时期的关系检验首先对2005年－2007年的实际GDP和货币供给M2进行单位根检验，检验结果如下：由检验结果知，
lnRGDP和lnM2在10%的置信水平下在2005－2007年间都是平稳的，因此可以直接进行OLS回归。即货币供给每增加一个单位，就
会引起实际GDP增加个单位。新晨范文网3结论
基通过以上的实证分析，我们可以看出，无论是实际GDP还是名义GDP，他们都与M2存在着协整关系，即存在着长期稳定的关系。从协整回归式来看，M2对GDP有正向的促进作用，这与推动论相近，也与曾令华等的结论相似，表明货币供给对产出有影响，是经济增长的助推器。只是货币供给的增长对名义GDP与实际GDP有不同程度的推动作用。当M2增加一个单位时，有助于名义GDP增
长个单位，而有助于实际GDP增长个单位。货币供给对名义GDP的增长贡献大于对实际GDP的增长贡献，这符合现实的情况。
因为在名义GDP中包含了一部分物价因素，货币供给量的变化会引起物价的变化，因此货币供给对名义GDP的增长贡献会大于对实际GDP的增长贡献。
通过因果关系检验，可以看出，在滞后
2期的情况下，M2是引起GDP变动的原因，GDP是M2变动的结果，M2对GDP的影响具有滞后效应，与Sims、丁佳的检验结果一致。
而GDP对M2没有反馈作用，不是引起M2变动的原因，与夏斌等的研究结果相反。
在货币供给与经济增长的分阶段检验中，我们看出实际GDP对货币供给的弹性系数在货币政策相对紧缩时期要高于货币政
策相对宽松时期，表明在货币政策相对紧缩时期，货币供给对实际GDP具有更大的推动作用。究其原因，是因为在货币政策相对宽松时期，国家放松银根，大量资金流入社会，这时就拥有了更多的投资选择，导致资金的分散，一部分资金可能流入股市等虚拟经济中，而对实体经济的投资热度减退。而股市等虚拟经济产生的价值是不记入GDP的。在货币政策相对紧缩时期，人们的投资显得更为谨慎和集中，因此会出现货币供给在货币政策相对紧缩时期比在货币政策相对宽松
时期对实际GDP影响更大的现象。
[参考文献]
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[3]骆玉鼎.信用经济中的金融控制[M].上海：上海财经大学出版社，2000货币政策在市场中意义
资本市场发展对货币政策影响(一) 本文研究指出资本市场的发展影响货币政策工具和货币统计的有效性，破坏传统货币政策调控经济的规则，政府部门有干预资本市场价格波动的内在动力。但政策干预由于难以区分资产价格理性和非理性波动及货币政策工具对资产泡沫调控的非有效性而无法实行；而将资本价格信息内置于货币政策的框架又由于编制广义价格指数的复杂性和货币政策操作的多目标困境而难以实现。因此，本文提出将非基础性的资产价格波动看成外生，保持一个稳定且公开的目标通货膨胀率，当资产价格波动影响到预期通货膨胀率时才进行干预的灵活通货膨胀目标最为可取。 资本市场为企业筹集资金的功能在加强，社会各类资金不断地大量进出资本市场，资产价格波动加剧，这些对经济增长的影响日益显著，也必定会对货币政策效果有所冲击。上世纪90年代中期以来，我国经济运行处于低通货膨胀状态，消费疲软，物价持续在低位运行。从1997年 10月至2001年3月，全国商品零售价格指数连续41个月处于下滑状态。然而在此期间，股票价格指数却有所上扬，上证综合指数从1180.39点上涨到2112.78点，深证成分股指数也从4523.31点上涨到4965.98点。货币没有进入商品市场追逐价格，相反货币被资本市场吸纳。资本市场高收益高风险的特性使得在经济低增长时期有比商品更大的吸引资金能力，造成股价攀升而物价回落，物价(或通货膨胀)不对货币政策形成压力，而是股价对货币政策构成冲击，进而影响货币政策实施效果。 面对越来越多的人投资于资本市场，资本资产占家庭财富比重有越来越大的趋势，格林斯潘在1999年8月27日怀俄明Jackson Hole举行的货币政策会议上强调，美联储的货币政策将更多地考虑资本市场的因素。 一、资本市场的发展对货币政策的冲击 (一)资本市场价格膨胀使生产资金与信贷资金出现转移 资本市场的实际价值由流向该市场的资金决定。流入资金中的一部分被政府发行的债券吸收，一部分被公司发行的股票吸收。剩余的流入资金在市场内部循环，构成了市场的流动性。因此剩余的流入资金决定了股票的价值及市场的波动性。资本市场的净流入资金可以吸收一定量的市场净抛售。因此股市暴跌并不是市场的均衡被打破，而是这个不均衡不能积累足够多的净资金流入来吸收市
1．如何正确理解市场和市场营销的含义？ 市场指的是具有特定的需求或欲望，而且愿意并能够通过交换来满足这种需要和欲望的全部现实的潜在顾客构成的。 市场营销是个人或组织通过创造并同他人或组织交换产品和价值以获得其所需所欲之物的一种社会过程。 2．市场营销学的学科性质与研究对象如何？ 性质：是一门建立在经济科学、行为科学、现代管理理论基础上的应用科学，具有综合性、边缘性特点。 研究对象：以消费者需求为中心的市场营销关系、市场营销规律、市场营销策略。 3、企业的战略规划包括哪些主要内容？ （1）规定企业的任务；（2）制定为实现企业任务的长期目标和短期目标； （3）制定出指导企业实现目标，选择和实施战略的方针； （4）决定用以实现企业目标的战略。 4、企业市场营销管理过程包括哪些步骤？ 步骤包括：企业市场机会分析、研究与选择目标市场、制定战略性市场营销规划、规划与执行市场营销策略、实施与控制市场营销活动 5、简述企业发展战略的主要内容。 * 密集性增长策略：市场渗透、市场开发、产品开发。一体化增长策略。 * 一体化增长战略：后向一体化、前向一体化、水平一体化。 * 多角化增长策略：同心多角化、水平多角化、复合多角化。 6、怎样理解市场营销组合的概念？ 概念：指的是企业在选定的目标市场上，综合考虑环境、能力、竞争状况对企业自身可以控制的因素加以最佳组合和运用，以完成企业的目的与任务。 7、市场营销环境、市场营销宏观环境、微观环境的含义如何？ 市场营销环境，泛指一切影响、制约企业营销活动的最普遍的因素。 宏观营销环境，也称总体环境、一般环境或间接环境，指影响企业营销活动的社会性力量与因素。 微观营销环境，又称个体环境、市场环境、直接环境或作业环境，指与企业的营销活动直接发生关系的组织与行为者的力量和因素。 8、企业面临环境威胁时可选择的对策如何？ (1）对抗策略 (2）减轻策略 (3）转移策略 9、影响消费者行为的外在因素主要有哪些？相关群体的含义？它是如何影响消费者行为的？ 外在因素：主要有相关群体、社会阶层、家庭状况、文化状况。 相关群体：相关群体指能直接或间接影响一个人的态度、行为或价值观的团体。 如何影响： ①向消费者展示新的生活方式和消费模式；②相关群体能够影响人们的态度，帮助消费者在社会群体中认识消费方面的"自我"；③相关群体的"仿效"作用，使某群体内的人们消费行为趋于一致化；④相关群体中的"意见领袖（或意见领导者）"的示范作用。 10、消费者购买行为主要有哪几种类型？各种类型的特点及企业的营销对策如何？
内容摘要 所谓货币政策，简单地说，就是一个国家有关货币方面的政策。在现代经济中，货币同信用、金融的关系密切不可分，也有人将货币政策笼统地等同于金融政策。规范地讲，货币政策是中央银行通过控制货币与信贷总量，调节利率水平和汇率水平等，以期影响社会总需求和总供给水平，从而促进宏观经济目标实现的方针和措施的总称。在20世纪30年代的时候，由于经济大萧条，彻底粉碎了根深蒂固的“廉价政府政策”的自由主义经济思想，各国普遍加强了对经济生活的干预。于是，财政政策、货币政策成为各国调节经济的主要手段，构成国家宏观经济政策中的重要组成部分。 本论文针对我国货币政策的研究和最终目标进行深入探讨，首先研究我国货币政策的发展历程，通过我国现行体制分析我国货币政策的现状，再阐述我国货币政策的最终目标。 伴随着经济市场化的深入，信用和金融在经济运行中的作用也会进一步加强。金融借助于各种信用形式、渠道、手段和工具，发挥它的渗透扩散能力，必将国民经济运行产生越来越大的影响。因此，中央银行利用货币政策操作，实现宏观经济目标方面军的重要作用也会得到发展。 关键词：货币政策、传导机制、货币政策工具、通货膨胀、通货紧缩 目录 一、我国货币政策的发展历程 二、我国货币政策工具 （一）一般性工具是货币政策工具的总调节 1、存款准备金制度 2、再贴现政策 3、公开市场业务 （二）选择性货币政策工具是一般货币政策工具的必要补充 （三）货币政策传导机制的微效 1、金融市场 2、金融机构 3、企业居民户 三、我国目前现有的货币政策 （一）扩张性货币政策可能经济增长速度减慢 （二）紧缩性货币利于推动我国经济健康的发展 四、我国的货币政策最终目标的选择 （一）物价稳定 （二）充分就业 （三）经济增长 （四）国际收支平衡 （五）其他目标 关于我国货币政策的研究及最终目标
我国货币政策有效性的微观基础研究 【摘要】：货币政策有效性,是指货币政策能否系统地影响产出。对货币政策有效性的研究是否深入,关系到中央银行能否准确把握经济运行中制约货币政策有效性的诸多因素及其作用机制,并采取有效的调控措施,关系到宏观调控目标能否实现的问题。因此,货币政策有效性一直是理论界和实务界共同关心的一个重要问题。传统货币政策理论着重从宏观总量角度来考察货币政策是否有效,往往忽略从微观角度进行考察的重要性。但在现实中,货币政策的最终效果,主要体现在微观经济主体的行动中,是由各经济主体的行为综合决定的。因此,从微观角度去研究货币政策效应是研究角度的创新转变,具有很强的现实意义。一国经济活动的重要微观主体之一是该国居民,居民对货币政策的反映主要体现在消费行为和储蓄行为上。居民的消费形成最终需求,居民的储蓄形成重要的投资资金来源,居民储蓄与消费决策影响储蓄和投资的均衡;从而影响经济资源的优化配置,体现为货币政策是否有效的结果上。这也是本文选择从居民储蓄和消费角度进行分析的主要原因。本文的研究思路是按照先理论分析后实证研究,先研究居民的消费和储蓄行为对货币政策效应的影响,再实证检验货币政策效应,最后对检验结果进行原因分析并提出相应的建议。按照这一思路,全文分为四个部分。第一部分是货币政策有效性理论分析。该部分主要从货币政策有效性的如何定义,怎样度量,货币政策效应传导机制三个方面进行讲述。第二部分是微观基础对货币政策有效性影响的机理分
析。首先分析微观基础是货币政策传导机制中的重要枢纽,其次分析居民与中央银行的博弈对货币政策有效性的影响,然后通过分析我国居民消费储蓄结构的变化,从居民的消费行为的变化和储蓄行为的变化、及储蓄—投资转化机制的变化三个角度进行分析。第三部分是对研究结果进行实证检验。在前两部分所建立的理论基础上进行实证检验,考证货币政策与微观主体的相关性,并度量各个相关要素对货币政策冲击的响应程度。第四部分是本文的结论和政策建议。通过分析实证结果和理论结论,对如何提高我国货币政策有效性给出相应的政策建议。【关键词】：货币政策有效性消费储蓄回归分析占优均衡 【学位授予单位】：山西财经大学 【学位级别】：硕士 【学位授予年份】：2009 【分类号】：F224;F822.0 【目录】：摘要6-8ABSTRACT8-12引言12-21一、研究背景12-13二、国内外相关研究成果综述13-19（一）西方的研究观点回顾13-17（二）我国目前的研究观点17-19三、研究方法及思路19-20四、文章的结构20-21第一部分：货币政策有效性理论分析21-25一、货币政策有效性的定义21二、货币政策效果的度量21-23（一）从数量效果角度分析22（二）从时滞因素角度分析22-23三、货币政策效力的
论货币政策与股票市场的关系 目录 摘要-----------------------------------------------------------------------1 一、引言------------------------------------------------------------------ 2 （一）问题的提出和研究背景-----------------------------------------------2 （二）货币政策和股票市场之间的理论研究-----------------------------------3 （三）货币政策与股票市场关联机制-----------------------------------------4 二、我国现行货币政策与股票市场发展的相关性分析-----------------------------5 （一）货币供应量对股票市场的影响-----------------------------------------6 （二）利率政策对股票市场的影响-------------------------------------------7 （三）银行同业拆借利率对股票市场的影响-----------------------------------8 三、近期我国货币政策对股票价格影响的实际研究-------------------------------9 四、提高我国股票市场货币政策传导效率的对策---------------------------------12 （一）扩大股票市场规模，调整和优化市场结构-------------------------------12 （二）推进股票市场的制度改革与建设---------------------------------------12 （三）加强资本市场与货币市场之间的联系-----------------------------------14 （四）完善货币政策运作体系-----------------------------------------------14 （五）引导商业银行正确处理风险防范和信贷的关系---------------------------16 五、结论-------------------------------------------------------------------17 参考文献-------------------------------------------------------------------18
央行《2020年三季度货币政策执行报告》点评:市 场化受控推进,货币... 事项: 央行发布《2015年三季度货币政策执行报告》,对此我们点评如下: 评论: 对经济和物价形势的判断:结构性亮点突出,对形势把控更有信心 报告对我国经济形势的判断非悲非喜,认为全球经济在“深刻的再平衡调整期”,中国经济“新常态”确立.央行认为相对积极的因素包括:1）总量增长平稳,消费贡献度上升； 2）不少经济领域的内生活力逐步增强,一些新业态、新模式发展较快,民间投资占比较高. 对于中长期,央行继续寄望新型城镇化、服务业,认为地域差异带来的回旋余地仍然充足,公共产品和公共服务供给正在形成新引擎. 我们在对比央行本期报告与前期报告的相关表述时,感受到央行对中长期形势的掌控变得更有信心,对一些关键问题的判断更加清晰:1）明确承认中国经济正在“向潜在产出水平收敛”,可能表明央行心目中的潜在增长水平是低于现值的；2）认为我国的问题是“经济周期性和结构性问题相互叠加”,但主要是“结构性矛盾和发展方式上的问题”；3）物价运行两极分化,呈现更加复杂的结构化特征,但与此前的“密切关注”不同,本次报告明确提出在应对上“区别对待、抓住重点、多措并举、统筹兼顾”. 货币政策老调新弹:继续配合稳增长,但注意不阻碍出清 我们在2015q2报告点评中提出的“猪周期无碍货币宽松”得到印证,q3报告央行货币政策提法延续了“保持松紧适度、适时预调微调”的说法,经济下行期大基调偏松仍未改变.在政策工具的选取
上,首先央行新增了“强化价格型调节和传导机制”的表述,这与q3先后完成的利率市场化和汇率形成机制改革一脉相承；其次央行表明将进一步“完善中央银行抵押品框架”,这与商业部门风险偏好较低、政策金融补位的特征一致. 央行长时间以来一直保持“松紧适度”的提法,q3报告则进一步阐明不宜“过松”的逻辑:不能过度放水、妨碍市场的有效出清.q3报告中央行仍然将产业和区域的发展分化总结为“弹性较强、市场出清和结构调整较快的区域和行业表现出更强的发展势头”,我们认为这是对“出清”问题的正面回答,即央行认为工业部门有必要“有效出清”,货币政策宽松不能干扰工业部门有效出清.
谈市场营销对企业的重要性 在现代市场经济条件下，企业必须十分重视市场营销。市场如战场，谁能把营销做得更好谁就掌握了战争的主动权，就能旗开得胜。当今，我们正经历着营销的时代，本质地来讲，我们无时不在进行着营销，有人营销的是商品，有人营销的是服务，有人营销的是思想，有人营销的是战略。如果我们不是营销的施动方，那我们就一定是营销的从动方。无论是从动还是施动，至少你要了解这个行业，知道营销的手段才能掌握更大的主动性，才能提高胜利的机率。 对于营销的概念或者说定义,相信从事营销的人都了解。美国营销协会对营销的定义：对思想观念、产品、服务的构思、定价、促销、分销来创造交换，并满足个人与组织目标的计划和执行的过程,其实通俗地来讲就是以销售为目的而进行的所有工作的总称。卖出东西只是营销的终极目的，营销涵盖着以销售为目的所进行的所有工作，包括市场分析、政策研究、消费定位、价值判断、制定策略等一系列的工作。就像无论做任何事情总要讲究个方式方法一样，营销也一定要找对了自己的道。得道者赢，失道者败！那么我们怎样才能做得更好呢？ 营销，主要是针对人的营销，所以，营销必先研究人，研究客户的消费心理，消费动机、消费目的。有很多人将营销上升为艺术，我个人认为实没这个必要，最本质地来讲，只要将产品、服务销售出去，那就是好的营销结果，空谈理论等一些形而上的东西只能贻害了绝大多数处于中、底层的营销人。故而，如何让客户知道、了解、认同、购买就是就是营销。那么，我们怎么才能做到这些呢？ 首先，要对将要实施营销的产品、服务（当然，服务也是一种产品）有足够地认识和了解，做到能流利地解答客户可能提出的千奇百怪的问题。如果营销人员，对于自己所销售的产品都不能了解透彻的话，要客户怎么来相信你产品？ 其次，要研究所售产品的目标消费群。对于目标消费群的了解以及熟悉程度决定了产品是否可以顺利地销售。给产品一个准确的定位，它适用于哪种层次的人，适用于哪个区域的人，适用于哪种年龄段的人。这些人的消费观念、消费能力及购买欲望的情况如何。依据所掌握的客户分析资料，对于制定出行之有效的营销策略是有所帮助的。对于客户的消费观念来说，情况比较复杂，它因所处的环境，受教育程度，地域差别，生活习惯、受传统影响等等的不同而不同。而对于消费能力，就比较简单了。富裕的程度决定着购买能力的高低。购买欲望，说得普通一点，就是看一个人的虚荣心有多大。 例如当年正处于发展关键期的海尔集团（当时还不能称之为集团），欲调整电冰箱的生产战略。为制定冰箱的容积而引发出不同意见。当时，市场上所销售的电冰箱的容积是5L，基本满足了用户的使用需求而又不至少产生浪费的现象。主要的意见有两种：增大或是维持不变。然而，张瑞敏经过深思熟虑之后，果断地做作了增大冰箱容积的决定，并将之调整到10L。可能有人会说，张瑞敏是孤注一掷，是在赌博。可是，市场用暴涨的定单量给了张瑞敏信心，同时也为我们作出了最好的回答：张瑞敏是对的。后来，张瑞敏先生对于作出这一决定的原因给出了这样的解释：作为营销来说，最重要的就是研究客户的购买心理。当时，
我国货币政策中介目标选择研究论文 一、我国目前货币政策中介目标选择：发展历程 计划经济体制下，我国货币供给机制的典型特点是以年度综合信贷计划制约货币供给规模，信贷资金管理体制是统存统贷，主要控制方式是进行信贷指标的分配。当时，金融是附属于计划和财政的，其市场机制性质被排除，货币是“消极货币”，人民银行集中央银行与商业银行职能于一身，它只是作为计划和财政的“出纳”或“口袋”，其资金来源主要靠汁划分配，资金运用主要是向企业发放短期贷款。中央银行对货币供应量的控制和国有银行对信贷的计划和分配，实际上是一个同一体。在这种体制下，货币政策实际上是综合信贷政策，央行的政策意图不经过任何独立于政策制定者之外的中介机构而完全直接展开。1953年，我国银行体系建立起“统存统贷”的信贷计划管理体制，从组织结构看，整个银行机构的结构特征表现为“三级管理、一级经营”。信用货币的供给总是通过贷款的发放这个渠道进入流通领域，具体表现为“贷款——现金与存款——贷款——现金与存款”的一个循环。从货币控制上讲，货币供给的扩张和收缩基本上由银行贷款规模的扩张和收缩来决定，并且由于各级地方银行机构没有派生存款的能力，而只是在上级银行下达的指标范围内发放贷款，所以，总行层层分解下达的贷款计划指标实际上制约着货币供给的贷款扩张和收缩。人民银行只要是控制了贷款数量，也就控制了现金与存款总量。1978年以后，随着我国进行以市场为导向的渐进式的经济改革，国有企业的“投资饥渴症”和“软预算约束”，使企业对资金需求的贷款效率缺乏弹性。这一阶段的货币政策中介目标选择主要是贷款额度的控制。1980年引入了差额控制的货币调控中间目标。1993年由于我国货币当局对货币供给的直接控制受到极大削弱，导致人民银行在货币政策中介目标的选择上，由直接控制逐步转向间接控制。1993年在《国务院关于金融体制改革的决定》中，第一次把货币供应量和社会信用总量一起确定为货币政策中介目标。1994年9月，中国人民银行则宣布我国货币供应量的划分标准，并将其作为检测指标，按季向社会公布不同层次货币供应量的情况，以此来分析金融货币形势。1996年正式明确地将货币供应量M1和M2作为中介目标。1998年随着人民银行正式放弃信贷规模，货币供应量作为中介目标得以最终确立。
文献综述 金融学 我国货币政策有效性研究 1. 西方主要学派关于货币政策有效性的理论研究 1. 1 凯恩斯学派关于货币政策有效性的理论研究 凯恩斯（keynes）及凯恩斯学派（keynesian school）对关于货币政策是否有效及效果强弱问题总的观点描述如下：（1）货币数量的变动在短期内影响就业，产出和收入等实质经济变量，而在长期内只影响价格。（2）在不同的经济背景下，货币政策的有效性是截然不同的。在经济过度繁荣情况下，为了抑制通货膨胀的加剧，紧缩性货币政策的有效性则十分明显；如果经济衰退属温和性衰退，扩张性的货币政策效果也较为明显和可靠；如果经济衰退属严重的衰退，扩张性的货币政策效果则极为微弱和不可靠。（3）当经济处于衰退时期，扩张性货币政策的效果与货币需求的利率弹性，投资需求的利率弹性，社会公众灵活偏好，资本的边际效率，货币的流通速度等因素有关。（4）在经济严重衰退时期，财政政策比货币政策更为有效。（5）在货币政策操作方面，凯恩斯学派主张“相机抉择”论，根据各个时期具体市场情况和经济形势，机动地决定和选择应当采取的货币政策，以避免经济的周期性波动。 1.2 货币主义学派关于货币政策有效性的理论研究 货币主义学派的弗里德曼（Milton Friedman）认为，评价货币政策有效性的标准不是利率、失业率和价格，而是货币供应量。货币主义学派的主要观点包括：（1）货币政策的首要目标是保持物价稳定，诸如充分就业、经济增长等其他目标则应该由市场调节。（2）货币主义学派把货币供应量作为货币政策的中间目标，他们将公开市场操作视为惟一有效的货币政策工具，反对准备金率和再贴现政策。（3）货币学派认为，货币政策的传导机制是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入，而不是通过利率间接的影响投资和收入。货币数量的变动短期内影响的是资产价格、真实产出及真实收入水平，长期内影响的是绝对价格水平，名义货币收入等名义值。（4）货币政策比财政政策更为重要，货币政策的有效性更高。 1.3 古典学派关于货币政策有效性的理论研究 在卢君生（2010）的《金融危机下我国货币政策有效性研究》中，对古典主义学派关于货币政策有效性的理论进行了详细阐述。古典经济学的观点是货币政策无效。因为古典经济学认为长期内货币工资具有弹性，当劳动市场偏离充分就业时，货币工资会发生相应的变动，最终使劳动市场始终处于充分就业状态。因此，他们认为货币政策是中性的，对实体经济没有影响。
《统计学》课程设计 题目：货币政策与资本市场关系分析 姓名：王超来、李德民 班级：金融142 学号： 21/32 指导老师：郑延智 完成时间：2016-1-10
货币政策与资本市场关系分析 摘要 货币政策的资本市场传导途径包含两个环节：一是货币政策如何传导到资本市场，二是资本市场如何将货币政策信息传导到实物经济。本文主要研究货币政策是如何影响资本市场的，本文以利率调整这种货币政策为例来说明货币政策对资本市场的影响。本文采用理论与实证相结合的研究方法，通过对相关的理论进行简单梳理从理论上分析了货币政策对资本市场的影响，然后进一步分析货币政策传导到资本市场的利率、通货膨胀率、货币供应量等途径，以及影响传导效率的经济发展与制度环境、资本市场规模与效率、货币市场与资本市场的一体化程度、宏观经济环境和投资者的预期、资本市场参与者等因素。然后，进一步分析得出货币政策对资本市场影响不显著的原因有资本市场存在明显的制度缺陷，货币市场与资本市场发展不均衡，资本市场运行效率低下以及资本市场规模小等。最后，提出了要提高资本市场运行效率，协调发展货币市场与资本市场，扩大资本市场规模以及完善货币政策运行体系等政策性建议。 关键词：事件研究法货币政策资本市场
摘要 (1) 前言 (3) 1币政策对资本市场影响的理论 (4) 1.1理性预期学派的货币理论 (4) 1.2有效市场理论 (4) 2货币政策对资本市场的影响 (5) 2.1货币政策通过利率影响资本市场 (5) 2.2货币政策通过通货膨胀影响资本市场 (5) 3利率调整对股市的影响的实证分析 (6) 3.1货币政策的调整会直接影响资本市场 (6) 3.2资本市场存在明显的制度缺陷 (7) 4.结论与心得 (9) 4.1结论 (9) 4.2心得 (9) 参考文献 (10) 附录 (10)
中国货币政策执行报告二○一一年第四季度 中国人民银行货币政策分析小组 2012年2月15日
内容摘要 2011年，面对复杂多变的国内外经济环境，国家宏观政策注意把握好力度和节奏，取得了明显成效。经济增长和价格总水平涨幅逐步趋稳，国际收支继续改善，就业形势较好，国民经济朝着宏观调控的预期方向发展。2011年，实现国内生产总值（GDP）47.1万亿元，同比增长9.2%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.4%。 实施稳健货币政策，适时适度进行预调微调。2011年前三季度，面对通货膨胀压力不断加大的形势，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，综合运用多种货币政策工具，加强宏观审慎管理，先后6次上调存款准备金率共3个百分点，3次上调存贷款基准利率共0.75个百分点，灵活开展公开市场操作，实施差别准备金动态调整，引导货币信贷增长平稳回调，保持合理的社会融资规模。进入10月份以后，针对欧洲主权债务危机继续蔓延、国内经济增速放缓、价格涨幅逐步回落等形势变化，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，适时适度进行预调微调，暂停发行三年期央票，下调存款准备金率0.5个百分点，调整优化差别准备金动态调整机制有关参数，引导金融机构加大对小型微型企业、“三农”和国家重点在建续建项目的信贷支持。总体看，稳健货币政策实施成效逐步显现。 货币信贷增速平稳回调，人民币汇率弹性增强。2011年年末，广义货币供应量M2余额为85.2万亿元，同比增长13.6%，增速比上年低6.1个百分点。人民币贷款余额同比增长15.8%，增速比上年低
4.1个百分点，比年初增加7.47万亿元。2011年社会融资规模为12.83万亿元，其中债券融资明显增多。金融机构贷款利率总体稳步上行，12月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为8.01%，比年初上升1.82个百分点。2011年年末，人民币对美元汇率中间价为6.3009元，比上年末升值 5.11%。 当前，中国经济与社会发展仍处于重要战略机遇期，经济保持平稳较快发展具备不少有利条件。但也要看到，国际国内经济形势仍然极为复杂和严峻。欧洲主权债务危机短期内难以有效解决，世界经济的不稳定性、不确定性上升。中国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出，经济增长下行压力和物价上涨压力并存。 中国人民银行将按照中央经济工作会议和全国金融工作会议部署，牢牢把握科学发展的主题和加快转变经济发展方式的主线，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，保持物价总水平基本稳定，促进经济平稳较快发展。综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，协同发挥好逆周期调节功能，在总量适度的基础上进一步优化信贷结构，调节好货币信贷供给，保持合理的社会融资规模，更好地服务实体经济发展。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制。推动金融市场规范发展，深化金融机构改革。有效防范系统性金融风险，保持金融体系稳定。
第一章市场营销概述 教案目的：1、了解市场营销学的内涵及特点； 2、理解市场营销相关的概念； 3、了解市场营销产生的背景； 4、了解市场营销理论应用及发展； 重（难）点：掌握市场营销的基本概念和特点。 教案方法：以课堂讲授为主，运用启发式的教案方法，结合案例讲授。参 考书目： 1．孙肖丽，市场营销，清华大学出版社，2006 导入课程：市场营销是经管学的一门职业基础课程，无论是经管类专业还是经济类专业都需要掌握营销方面相关知识。 电子商务专业：有一些职业院校，有“电子商务与市场营销”这样一个专业，而我们学院是将两个专业分开来开设的，但是现代社会，我们都知道是一个网络的社会，很多事情和工作只要运用网络，就可以既快又好的完成。（eg：网上购物就是电子商务与市场营销结合的实体）。电子商务是人们在信息社会利用现代计算机与网络技术的结果，其核心与本质仍然是商务活动。归根到底，电子只是一种手段，商务才是根本。电子商务的根本是商务问题，那么就离不开市场营销。 这也就是我们电子商务专业学习这门课程的必要性所在。
教材介绍：共5篇，上1-4篇 课程要求：每周两节课，一共34个课时，课时量不多，内容又不少，所以我们只讲重点和精华，其余的部分，留给大家课后自习。 平时30%（10%考勤+20%案例讨论、课堂作业）+考试70% 第一节市场营销的含义 一、市场营销的定义 提问：市场营销简称营销，那么营销，重在“营”，还是重在“销”？ 营销作为企业的一种活动不同于销售、推销，其重心并不再“销”而在“营”，即经营。当代世界营销学大师科特勒说：“销售、推销不是市场营销的嘴最重要部分，它只是市场营销‘冰山’的尖端。它是企业营销人员的职能之一，但往往不是其最重要的职能。这是因为，如果企业的营销人员搞好营销调研，了解购买者的需要，按照购买者需要来设计、生产适销对路的产品，同时合理定价，搞好分销、促销等市场营销工作，那么这些产品就能轻而易举的销售出去。” 下面我们来回答几个问题： 我们说做市场营销的目的是什么？销售产品。 销售产品的目的是什么？挣钱、获取超额价值。 那么如何才能获取超额价值？ eg：我把我身上这件衣服8000元卖给你们要不要？不要，为什么？旧的？太贵？没钱？不需要？800块卖给你要不要？还是不要，为什么？对了，这件大衣我想把它销售给你们，销售给你们的目的是什么？挣钱！获取超额价值！但你们都不要，那我如何才能挣钱，获取超额价值？ 请问，我如何才能挣到你们的钱？ “我不需要衬衫啊！！”，“太贵了，80块钱差不多！”，“拿件新的过来80块钱我就要！！” 诚如你们所说，你们不需要衣服，那需要什么？你觉得这衣服价格太高？要便宜点的！！你要新的！对，质量要好！没错，营销讲的、研究的就是这么个东西：顾客需求，首先你们得有这需求！“高质、低价”。 我再给大家一个有关营销的公式，（板书）“营销=需求+超值”。 也就是说，做营销，首先必须了解顾客的需求，其次，要超值地了解顾客的需
中国近5年来关于货币政策有效性的研究综述 摘要：本文通过检索中国货币政策相关文献并经行了分析，认为2006年以来中国货币政策有效性研究取得了一系列成就：货币基础理论研究进一步加强；关于央行货币政策对我国经济的影响研究取得新进展；货币政策对物价的影响收到了关注等。但是，适应我国国情的货币政策基础理论仍为取得突破，货币政策对于垄断行业的影响这一领域未收到足够的重视，对货币政策本身也缺乏更深入的思考。 关键词：货币政策货币政策有效性中国货币政策 货币政策跟经济之间的关系用唇亡齿寒这个成语来形容或许不怎么恰当，但足以能表达出二者之间的那种依附关系。因此，研究中国货币政策，关注中国货币政策理论的研究发展动向，就显得十分有意义。所谓货币政策，简单的说，就是一个国家货币当局或中央银行有关货币方面的各项政策。具体而言，它是指货币当局或中央银行为实现一定的宏观经济目标而采用各种方式调节信用量和货币量，进而影响宏观经济的各种方针与措施的总称。而货币政策有效性，就是指货币政策操作通过货币政策的传导机制作用于总支出，最后实现既定目标所取得的效果。 随着改革开放的日益推进深入，中国的经济政策已日渐趋于成熟。中国众多经济学学者的开始投身于中国货币政策有效性的研究，并将自己的研究成果用来贡献于祖国经济的发展。2006年以来，中国货币政策有效性的研究在前人研究成果的基础上，取得了一系列进展。笔者在“CNKI”数据库网上，以“货币政策”“货币政策有效性”“中国货币政策有效性”为检索词，以“文史哲”“政治军事与法律”“教育与社会科学综合”“经济与管理”为检索范围，总检索到中国货币政策有效性类文章12篇（出去重复类和不相关类的文章），并将其进行了分类：货币政策有效性基础理论研究2篇，中央银行货币政策研究5篇，货币政策与经济增长研究2篇，我国货币政策与世界金融研究3篇。从数量分布情况来看，中央银行货币政策研究最多，占总数的42%，其它领域的研究则明显不足，这也能反映我国关于货币政策有效性研究在某些方面的问题。 1，货币政策有效性基础理论研究 众所周知，货币政策是经济学的一个研究领域，市场经济的出现，使货币政策显得重
资本市场对货币政策影响研究 在90年代，资本市场的发展对货币政策决策之所以尤其重要，一是因为资本市场在90年代发生了重大的结构性变化，这种结构性变化影响着货币的供给和需求、货币政策的传导机制，以及货币政策的工具；二是因为资本市场对经济的作用和对币政策四大目标的影响在增强；三是因为资本市场是货币政策的重要传导渠道，其发展、变化对货币政策的制定，实施和传导效率具有重要影响。 一、货币政策的发展趋势 货币政策所包含的范围,有广义与狭义之分。广义的货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和。而现代通常意义的货币政策所涵盖的范围则限定 __银行行为方面，即中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。 资本市场的发展要求变革货币政策，使之能更加有效地对企业和资本市场相适应。资本市场包括股票市场与债券市场。但是，货币政策并不能直接作用于资本市场，而是通过一系列中间经济变量来间接影响股权价格和实体经济的，这就决定了货币政策传导机制和货币政策变革与操作的复杂性。货币政策间接影响资本市场时，资本市场必
须首先满足三个条件：一是一个国家绝大多数企业参与而并非个别企业参与的资本市场；二是相对完善的运作机制与丰富的金融产品；三是经营处于严格的法律、法规监督与约束，真正意义上体现公正、公平、公开原则。中国的资本市场无论从规模还是成熟程度来看都还处于发展的初始阶段，譬如，利率变动并不能撬动资本市场运作，但发达国家货币政策中面临的问题在很大程度上也是我们将来不得不面对的问题。 （一）、货币政策的中介或操作目标应从货币总量转向利率 由于资本市场的深化发展、经济与金融的全球化和一体化趋势，货币总量目标并不能在短期和中期里为货币政策提供一个可靠的数量指导。进入90年代以来，许多工业化国家的货币当局在很大程度上已经废除了货币总量目标，转而实行通胀目标或利率目标。 从 __经验来看，利率是最具稳定性的一个经济变量。尽管科学技术在飞速发展、人的寿命在延长、经济组织在变迁、金融市场在扩张和深化，利率却在相当长的时间里保持在一个稳定的区间内。 利率具有即时性、可测性和可控性的特点，因而能作为中央银行货币政策的最佳操作目标。利率作为资金的价格，能够通过资金供求双方不断变化的交易及时地反映出来，利率的变化从根本上说能反映
2011年第三季度中国货币政策执行报告读后感 一、央行三季度货币政策执行报告所传递的货币政策信息： 1、货币政策取向预调微调，同时强调加强系统性风险防范 首先，政策表述明显不同于以往，货币政策定调为：适时适度进行预调微调。货币政策目标明确为三个方面：即巩固经济平稳较快发展的良好势头、保持物价总水平基本稳定、加强系统性风险防范。 此前，央行的表述一般为：保持经济平稳较快增长、调整经济结构和管理通胀预期，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。 表述的变化，说明宏观调控的基本取向有所改变。改变的前提在于经济和通胀形势的变化，央行货币政策执行报告指出：当前经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力更强，物价过快上涨势头得到初步遏制。同时，报告认为：当前稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。结合央行对于经济形势的判断，我们认为未来一段时期货币政策的基调将是：总量维稳、结构微调、定向宽松。 具体原因如下：当前和未来将是改善的通胀目标管理制，因为货币存量较高，资源要素价格改革、劳动力成本等中期通胀压力仍在，这就导致未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固，维持物价总水平基本稳定的任务很难完全松懈，这就决定了未来政策放松的余地有限，总量维稳可能是常态。 适时适度预调微调和定向宽松主要是要维护相对平稳的经济增速，在外需相对疲弱、国内经济增长方式逐步转变的情况下，中国的潜在增长水平也会逐步趋缓，保持经济平稳适度增长，既有利于抑制物价过快上涨，中长期看也有利于经济结构调整和经济的健康可持续发展。微调具体体现在信贷政策上，即有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。 其次，关注系统性风险的防范，重点是继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析。 对于系统性风险的提法较二季度报告有两大显著不同：一是表述更为突出，明确其重要性；二是删掉了跨境资本有效监控，而提示了民间融资问题。由于前两年中国总需求回升较快，随着经济增长向常态调整，一些新情况、新问题也可能逐步显现。特别是在中国经济潜在增速逐步趋缓额背景下，更需要注意方法系统性风险问题。 2、当前实际货币条件仍保持适度合理水平，预计未来信贷增速仍将维持15%左右 对于市场关注的M2 问题，此次报告有更加全面的分析。报告指出，考虑到2011 年以来表外理财等金融创新对M2 增速回落的影响因素，当前实体经济的实际货币条件仍保持适度合理水平。同时对于M2 低估和实际货币增速有如下的分析： 首先，目前金融工具不断创新，企业与居民投资渠道日渐丰富，分流了企业与居民存款，使货币供应量有所低估。主要体现在五个方面：非金融企业存款，规模2.8 万亿；公积金存款，规模6992 亿；表外理财，3.3 万亿；境外机构境内存款；其他创新性金融机构、金融
摘要 1984年以前,我国还没有确立中央银行体制,也没有真正意义上的货币政策。我国宏观调控主要依靠计划手段,货币政策基本上是服从于计划经济体制的要求。1984年中国人民银行与中国工商银行分设后,中国人民银行开始专门行使中央银行职能,现代意义的货币政策才在我国开展实施。我国中央银行制定与实施货币政策也仅仅不过20余年的时间。在此期间,中国人民银行通过运用一定的货币政策工具来调节货币供应量,以此来稳定币值,消除通货膨胀或通货紧缩,并以此促进经济增长。但货币政策的制定和实施在一定时期内有好的效果,一定时期内又表现不佳。这就使得人们不得不思考我国货币政策的有效性问题,而正确分析这一问题不仅对我国货币政策的实践有一个客观理性的认识,而且对将来进一步发挥货币政策的作用有重要的借鉴和参考意义。 【关键词】货币政策货币政策操作工具货币政策有效性
目录 第一章绪论 (3) 1.1文献综述 (3) 1.1.1我国经济学界对货币政策有效性的研究 (3) 1.1.2 中国经济学界关于货币政策有效性讨论 (3) 第二章货币政策有效性理论 (5) 2.1 概念界定 (5) 2.1.1 货币政策有效性的定义 (5) 2.1.2 货币政策效果的衡量标准 (5) 2.2影响货币政策有效性的理论分析 (6) 第三章我国货币政策效果分析 (6) 3.1我国近几年货币政策实践 (6) 3.1.1 我国近几年货币政策的实施情况（2008-2011） (6) 3.1.2 近几年我国货币政策实施总结 (9) (9) 第四章提高我国货币政策有效性的建议 (10) 参考文献 (11)
第一章绪论 1.1文献综述 1.1.1我国经济学界对货币政策有效性的研究 我国经济学界对于货币政策有效性的研究大多是在西方理论的基础上，结合中国的相关数据进行实证分析。可以看到：虽然货币政策的有效性的内涵由于各个国家不同时期不同的经济目标而没有统一的定义，但是货币供应量和利率是货币政策的中介目标，而他们又是服务于货币政策的最终目标。所以，考察货币政策有效性最终就在于考察中央银行运用政策手段能否借助中介目标最终影响到最终目标的实现。其次，我们还认识到，理解货币政策的有效性要紧紧联系宏观经济理论的发展。可以展望，随着相关经济理论的发展，各理论学派对于货币政策有效性的分歧将慢慢减少，更多的融合。最后，为了更好地认识货币政策的有效性，我们可以运用实证模型进行研究，充实我们的理论。 1.1.2 中国经济学界关于货币政策有效性讨论 1 、货币政策能否发挥调控作用 财政政策和货币政策的目标是要增加社会产出。从这一目的考虑财政政策时效快，失效也快。但是货币政策由于政策传导问题，起效慢，但是后遗症也较小。两种政策在使用的后果的负面影响上有不同：财政政策效果直接但是对实际产出有挤出效应，也就是说应用财政政策会将抑制一部分私人产出。从一般情况来说，私人投资要比政府投资有效率。挤出私人产出造成投资效率损失，所以财政政策应用都应该是短期的，暂时的。由于货币是中性的，对实际产出
中国人民银行2006年第二季度中国货币政策执行报告 【法规类别】银行综合规定 【发布部门】中国人民银行 【发布日期】2006.08.09 【实施日期】2006.08.09 【时效性】现行有效 【效力级别】XE0303 中国人民银行2006年第二季度中国货币政策执行报告 （2006年8月9日） 中国人民银行2006年第二季度中国货币政策执行报告 中国人民银行2006年第二季度中国货币政策执行报告（附录） 人民币汇率形成机制改革平稳实施一周年 至2006年7月20日，人民币汇率形成机制改革已平稳实施一周年。按照党中央、国务院的部署，贯彻主动性、可控性、渐进性原则，一年来中国人民银行着力完善有管理的浮动汇率制度体系，促进外汇市场发展，优化外汇管理政策环境。以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度运行良好，作为完善社会主义市场经
济体制的重要制度建设之一，人民币汇率形成机制改革取得了预期效果。 一、完善有管理的浮动汇率制度体系 建设有管理的浮动汇率制度体系是一项系统工程，既包括建设以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、市场化的人民币汇率形成机制，也包括改革中央银行外汇公开市场操作方式。根据“三性”原则，中国人民银行分步实施，进一步完善了有管理的浮动汇率制度体系。 增强人民币汇率的灵活性。2005年7月21日后，中国人民银行在原有即期外汇市场结构的基础上，扩大银行间外汇市场人民币对非美货币汇率的浮动幅度，改进银行柜台外币牌价的管理方式，扩大银行柜台人民币兑美元牌价的价差区间，取消对人民币兑非美货币柜台挂牌汇价的价差管理，使微观经济主体首先适应更具弹性的人民币汇率，保证了人民币汇率形成机制的平稳过渡。 完善人民币即期汇率形成机制。2006年1月4日，在新人民币汇率形成机制平稳运行近半年后，中国人民银行改革银行间即期外汇市场结构，引入国际通行的询价交易方式。鼓励金融机构在有效控制风险的前提下积极进行产品创新，满足企业和居民外汇避险和投资的多样化需求。同时引入做市商制度，提高金融机构的自主定价能力，并通过做市商的连续报价为市场提供流动性，平滑市场价格波动，提高交易效率，为逐步形成以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的即期汇率形成机制提供制度支持。 在询价和撮合交易方式并存的新市场框架下，中国人民银行参照国际通行的基准利率、汇率确定方式，改进了人民币汇率中间价的形成方式，授权作为市场中介组织的中国外汇交易中心计算并公布每日人民币汇率中间价，其中人民币对美元汇率中间价以全部做市商的报价作为样本加权平均计算得出，人民币对欧元、日元和港币汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币对美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元和港币对美元