金融市场：第一讲
2008年1月14日
罗伯特.希勒教授：这是经济学系课程编号为252的金融市场课程，我是鲍勃.希勒，首先，请允许我以介绍这门课的教学研究员。我们现有5名教研人员，来自世界各地。我将把他们的照片张贴在这里以便你们知道他们是谁。教学研究员们非常国际化，这反应了我把这门课也教得国际化的意图，这是因为当今经济学是全世界的课题，而非美国独有，所以我们的教学目标涵盖了全世界（的金融状况）。
奥斯曼.阿里来自巴基斯坦的拉合尔，他毕业于拉合尔大学管理科学系，他现在是经济学博士研究生，在做股票分析推荐和股票市场回报关系的博士论文，他同时对行为金融学，即心理学在金融学中的应用很感兴趣。
第二位助教，我看见他在那边，（对助教说）如果可以请举下手，桑托什.阿纳戈尔(Santosh Anagol),美国的一名议员，同时，他跟印度有很好的联系。事实上他已经在美国经济评论上发表了一篇关于加纳资本回报的论文。他与当地经济部门主席，克里斯.尤迪(Chris Udry)。他花了很多时间调查乡村经济。你过去在分发母牛，对么？
学生：不，我仍在做跟母牛有关的工作，但我并不负责分发母牛。
罗伯特.希勒教授：好吧，这是本门课程中最后一次你们听到关于母牛的话题。这个想法是给村民分发母牛然后观察产出。在某些贫困地区得到一头母牛生活将得到很大的改善。克里斯坦.阿武库布杜（Christ ian AwukuBudu）来自加纳的阿卡拉(Accra),但他是在美国的莫尔豪斯学院上的大学，他也是耶鲁大学经济学的博士研究生，在做发展中国家金融市场的研究。
段雅心（Yaxin Duan）来自中国，她从南京大学获得硕士学位，错了？你来自南京，我的资料搞错了么？你从哪所学院毕业的？好吧，很抱歉我搞错了。她也是耶鲁大学经济学博士研究生，在做期权价格行为学中被称为“期权微笑”的现象，正如她现在对我微笑一样。她同时对行为金融学感兴趣，对我来说很很重要，因为这也是我的兴趣之一。（照片中）她摇摇欲坠的站在山崖旁俯瞰秘鲁的马丘比丘印加遗址，这使我有些紧张。她还喜欢天文学，碰巧也是我的兴趣之一，但你们在这门课上不会再听到这个词了。最后，周晓兰（Xiaolan Zhou）是我们的第五位助教，也来自中国，湖北省，毕业于武汉大学，耶鲁大学经济学博士研究生，她在做银行合并方面的研究。
我想说的是，我教这门课已经20多年了，我为所有的校友感到骄傲，他们中的很多人活跃在金融领域。实际上，当我在华尔街或是世界上的某个地方进行演讲的时候,我有时会问听众是否有人曾经上过我的课, 结果是，我常常会看到一个或两个人举手说他们上过我的经济学252课程.但我同时也为不在金融领域的选过这门课的校友感到骄傲。我认为这门课不只是为那些计划以金融业作为职业生涯的人开设的，因为金融是一项非常重要的技术，理解金融对于理解实体世界中发生了什么非常重要。
几乎人类所有的努力都涉及到金融。你也许会说，“如果我是名诗人的话，和金融有什么关系呢？”好吧，如果你打算出版你的诗集，打算和出版商洽谈的话就和金融有关系了。在您看到它出版之前，出版商们将考虑他们的资金现状已及你如何适应他们的条件。我相信基础相当重要，我想你们将发现这门课程并不是职业的课程--不是主要的职业课程，但事实上是关于金融如何起作用的课程。我把金融看作是发生这么多变化的支撑，它是在幕后的一股强大的力量，我希望通过这门课你能得出这个结论。
还有另一门课程，在耶鲁我们为研究生开设两名基础经济学课程。另一门是经济学251，金融原理；这门是金融市场。另一门是金融原理，去年由拉斐尔.罗梅乌(Rafael Romeu)负责教学。因为通常教这门课的John Geanakoplos在休假，所以我们得找人代课，我想明年秋天John Geanakoplos又会回来教金融学
251课程了。为什么我们要有两门金融学课程？这要说到8年前，我们已经形成了现在的两门金融学课程的教学格局。John Geankoplos 和我开了一次会，我们试着将金融学的主题划分了两门课程。我们认为金融学理论和金融市场应该分成两部分。但问题是约翰和我对理论和应用都感兴趣。John Geanakoplo 是康涅狄格州格林威治镇的一个名叫艾灵顿资本的大的投资公司的首席经济学家，这是一个很成功的公司，你将在新闻中看到很多关于它的报道。John 对金融实践有着浓厚的兴趣,而我则非常喜欢金融理论研究. 我们发现了这一点, 在讨论之后一致决定,那就实际上，我们不能真正的把金融课程分成金融理论和金融实践两门不同的课程.如果你们打算把它们分开来学习的话是达不到效果的. 所以我们把这两门课程分开了,但分得不够完美. 你们会在这两门课程里面找到许多相互重复的内容.这两门都是相互包含的课程, 因此你们可以分别选择251或252课程, 当然也可以选择两门课程. 我想如果你真的对金融感兴趣的话, 最好是两门都选. John的课程比我的课程更注重与金融理论细节的研究. John 是一位数学经济学家, 我们俩都喜欢数学, 不过可能John将会在数学经济学方面做得比我更多.
这门课程将不会用到过多数学方面的知识. 我坚持这么做，就是为了不是很喜欢数学的学生也能够上这门课. 另外，我想强调的是,我曾经说过,从某种意义来说,金融市场是你们的职业准备课.我感到自豪的是学生们上过我这门课程之后，发现对他们将来的人生受益匪浅. 不过换句话来说, 金融确实是一门很有趣的课程, 至少我发现金融是很有趣的, 同时希望你们也喜欢金融.我不知道自己跟其他人是否有不同的地方,
但我真的认为有机化学很有意思. 你们当中有多少人有同样的感受? 可以举手让我看看有多少人喜欢有机化学吗？没有多少人举手。遗憾的是，我也没有上过这门课。最近因为我广泛的知识兴趣,我最近开始在读有关有机化学的书。有机化学课程的名声很不好, 对吗?因为人们会说如果要成为一个医科预科生就去学有机化学．不过,对我来说，有机化学里有许许多多的细节。当阅读那些细节的时候，可以深入了解事物是如何运作的．我开始发现它真的很有趣。
金融市场第一讲（二）
panpan1130
于2010-06-20 22:41:06翻译| 已有298人浏览
这是耶鲁大学开放性课程金融市场的第一讲的第二部分，重点介绍本课程的教材及作者情况。
Tags:金融市场 | 耶鲁 | 开放性课程
因此，我不知道人们对此的感觉- 也许我说这个让你们感到厌烦- 这门课程将会有很多的细节。也许我把金融市场学跟有机化学进行类比是个很大的错误- 我并没打算让你们感到厌烦。本课程的想法是，要学习金融市场这门课程，你必须了解世界是如何运转的。我们要把她与金融理论联系起来思考，但我们要深入细节，所以我们将要学习与之有关的事实。
让我以这门课的教科书开始谈。因此，书名为《金融市场与金融机构基础》，主要作者是弗兰克.法博齐(Frank Fabozzi)，其他作者是莫迪里阿尼(Modigiliani)，琼斯(Jones)和费里(Ferri)。这本教科书非常详细，我从学生中得到的一些反馈-可能比你想知道的还详尽。
读这本书我曾有过很好的经历。其实，这是早期版本，当我2000年第一次分到这本书时，我曾带着它去度假。我那时和我的家人与杰里米.西格尔(Jeremy Siegel)一家一道去巴哈马，我过一会儿再回来谈论杰里米.西格尔(Jeremy Siegel)。我带着这本书坐在游泳池边。其他人读小说和我不知道的什么内容，但我当时在读法博齐的书。我曾有过这样美好的时光，所以我要与你们分享我的经验。也许是因为它填补了我知识的空白- 那些我一直想知道，总是感到好奇的东西。你应当养成对感兴趣的领域知识的所有细节的好奇感。所以我读了整本书，整整650页，可能我阅读较快与我知道很多有关。这可能需要你多花一点时间来通读它，但我希望你有同样的经历。
我已经被指定这本书，但现在已经有另一个版本- 法博齐在编写第四或下一版，我忘了具体的数字了。我已经从学生那里听到一些对我指定这本书的一些抱怨，这本书很深，因为书中有这么多的信息。我曾经告诉人们，“我已经指定整本书，你们必须知道书中的一切。”这需要有点雄心壮志。我最后还是放弃了，因为我在华尔街遇到了一位非常杰出的人，他说：“你知道，我的儿子起初打算选修您的课程。”我说：“你说起初是什么意思？”他说：“嗯，当他看到这本书和要求时放弃了。”我不喜欢这样。我不希望学生放弃。所以我决定你需要知道整本书的含义在于，你需要知道全部关键术语和关键点。现在，如果你看这本书的结构，专门有段落段表明关键点和关键术语。凡是提到的才会出现在考试中以保证游戏的公平，这就是我所做的方法。有重点和关键术语。此外，课堂上讲到的也会出现在考试中以保证公平。让我补充一点，我有一个阅读清单，有些是网上的资料，有些是图书馆中的藏书。链接的网上资料是必需要读的。我不期望你去图书馆，但是，因为我认为我们正在进入一个你更希望的在线阅读的时代，对吧？因此，图书馆的书籍都是可选的参考资料。
法博齐，耶鲁的一名教师，给我提供了还没完成的新版教材中的至少一章。我要把这归于图书馆藏书哪类;但是，我认为这一版是最新的和最合理的，我很期待你阅读这一部分。另一作者，书中提到的佛朗哥.莫迪利亚尼(Franco Modigliani) - 第二作者- 是我在麻省理工学院读书时的老师。他于2003年去世。他也是一个诺贝尔奖得主，我觉得他有了不起的智慧。因此，法博齐等人--法博齐，莫迪里阿尼，琼斯和费里等人编写的这本书，是一本关于金融市场非常权威的书。
我指定的第二本书是杰里米.西格尔的，《股票：长线法宝》。他是我的一位老朋友。我在读研究生时见过他。有趣的故事，因为我遇见他，因为在麻省理工学院我们按胸透拍X光片的字母顺序排列注册报道- 这是麻省理工学院的做事风格，有秩序的方式。希勒(Shiller)和西格尔(Siegel)是字母表中相邻，所以我与他在排队等待X光胸透检查时交谈，并从那时开始认识他。一个有趣的巧合是，由于我们的名字，希勒和西格尔在英文字母排列紧密- 你常常会发现我们的书籍在书店经常排在一起，如果他们按字母顺序排列的话。他从1993年开始写这本名为《股票：长线法宝》的书。它刚好推出了第四个版本，而且是最畅销的书。我想这书已经售出了50万本。我不确定这本书现在在哪儿，但它写得相当好。这是一本长期的经典之作。它强调了股市的长期运行表现，但它实际是对金融市场的一般论述。我从学生那里得到了很好的反馈。这本书可读性强，它不象法博齐等人编写的那本那样严肃，。杰里米.西格尔拥有独特的特点- 商业周刊做了调查，要求工商管理硕士学生为对他们的喜爱的教授投票。这是大约10年前的事。商业周刊根据他们的受欢迎程度来我商学院教授排序，他的票数是全美商学院教授中的第一名。我想你会喜欢这本书的。
金融市场：第一讲(III)
sonfon
于2010-06-20 14:09:48翻译| 已有324人浏览
另一本推荐的是我自己的《非理性繁荣》。所有这些书推荐大家去Labyrinth书店去购买。这门课中，将讲述行为金融和次贷危机相关的内容。
Tags:金融市场 | 耶鲁大学开放课程
下面一本书是我自己的《非理性繁荣》。非理性繁荣这个词由艾伦·格林斯潘在1996年创造并用来形容2 000年初股票市场的繁荣，我想与随后的萧条有关。这是我最后一本关于20世纪90年代和2000年后繁荣与萧条的书。我是在2000年，正值股票市场顶峰（很荣幸，正值顶峰）的时候完成的这本书。但我今天给你们指定的是2005年出版的第二版，当时正值房地产市场的顶峰。
我们将在这些不同的书中讨论房地产市场和股票市场。这些书在纽黑文市的独立书店—Labyrinth书店都有销售。我推荐那儿，是因为我认为大型连锁书店可以起到重要作用，但我也愿意支持独立书店。我不知道你们是否知道，Labyrinth是家独立书店而不是连锁书店，而且独立书店正努力挣扎，寻求生存空间。这就是金融。在图书市场，维持独立经营是非常困难的。Labyrinth开始是在哥伦比亚大学和耶鲁大学。由于一些原因，他们关闭了在哥伦比亚大学的分店，但现在在普林斯顿开业了。在普林斯顿的拿索街上曾经有个名叫Micawber's的很有名的书店，也是家非常不错的书店，我去过好几次，但已经停业了。Laby rinth搬来取代了它的位置。总之，所有这些书在那里都有销售，而且现在就可以买到。
我们每周一和周三上课。我们在本周第二部分有助教环节。你们可以在下次上课前检查你们的课程安排，考虑什么时候可以参加助教环节。周三、周四和周五都可以，我们有6次作业。这6次作业在每周一上交，我们将在交完作业几天后的教学环节讨论这些问题。这是耶鲁大学最大的课堂之一，但我认为我们将让这们课成为令你愉快并满意的经历。我们有非常优秀的助教，我对他们非常满意。重要的是，你们需要和他们在一起，并了解他们。我希望你们参加助教环节。这门课有考试，两次期中考核和一次期末考核。期中考核在课堂上进行。最后成绩，作业占10%，第一次期中考试占20%，第二次占30%，期末考试占40%。但我们也需要评卷，我将要求助教帮助我阅卷。我也会要求助教对你们做出简要描述，以便于在几年或2 0年之后，有人会打电话向我问起某个曾经是我学生的名人时，我的记忆力还有些印象。这就是为什么我希望你们每个人找一个助教，并与他呆在一起。1
我想说一点关于我自己的特殊兴趣，因为尽管算不上是整门课程，这也是本门课程的一部分。行为金融是指金融业在过去10年或20年中发生的一种变革及其相关的部分。行为金融是金融理论与其他社会科学理论混合的产物，尤其是心理学、社会学、政治学和人类学。我认为这是过去20年来金融界最重要的变革。可能我有些偏颇，因为我本人就在从事这项工作。我从1991年开始就与芝加哥大学的迪克泰勒一起，在国家经济研究局组织了行为金融的研究小组。我们认为我们是一场重大变革的先锋。我认为社会科学的统一是非常重要的。单独考虑金融是一个错误。还有一系列的金融相关的其他信息。这些将是我这门课的主题，同时也是《非理性繁荣》这本书的主题。这也是繁荣（exuberance ）这个词的含义（来源于心理学）。因此，这是这门课的一个重要元素。
我要讨论的另一件事对这门课来说就不那么重要了，你们应该听说过：次贷危机。这是当前席美国和整个世界的一个重大金融事件。事实上，我正在写另一本关于它的书，但还没完成，因此你们暂时还读不到。但我想这学期我有望写完。次贷危机是什么意思？“次贷”是指大约过去十年来借给次级信贷借款人的抵押贷款。而“次级贷款借款人”指有着不良信贷记录或其他迹象表明他们可能无法归还贷款的那些人，他们可能会违约。次级贷款这一产业在过去十年迅速增长，就像你们可能知道的那样，现在遇到了巨大的麻烦。房地产市场正在萎靡，房价下跌，违约现象已破纪录，还出现了止赎权。如果你不交按揭会怎样？如果你买了个房子，但你没有交按揭费用，合同上表明你将失去你的房子，你出局了。你要付按揭，否则房子将归还给按揭贷款发放者。我对这次危机非常感兴趣，因为在金融世界里竟然存在这么多分歧。它暴露出了我们许多大型金融机构的缺陷，我们每天都会看到关于破产、巨大损失、辞职或开除高级财务人员的新闻。这些事情经常发生，但当它们成为常规事件时，我们就真的需要弄清楚整个现象了。因此，这是另一个我将讨论的话题。
金融市场：第一讲(IV)
我下面说一下关于技术的另一个问题。我认为金融是一门技术，也就是说它是做事情的一种方式，有许多细节问题。一个金融工具就像工程设备一样。你们有谁是学工程的？有几个，好。你们知道么，实际上一些工程院校也提供金融课程。工程师发现二者是一致的，，因为他们有一种建设性地考虑世界的方式，这跟金融类似。我们有数学理论帮助我们设计金融结构，这些金融结构就像机器或核反应堆一样复杂。他们都由许多部分组成，每一部分都需要运行良好。当人们第一次设计出某种金融工具时，通常都会比较困难。就像设计出的第一台机器或核反应堆一样，开始时并不会运行的那么良好。然后从许多从事这项工作的人多年的经验中，大量知识涌现出来，我们称之为技术。因此技术是我们社会中一种强大的力量，我非常尊崇这种力量。这就是我为什么要研究它。但技术也会有危险。比如核能可能是在我们用完石油后的救星（我们不得不这么做，我们需要核能）。但如你们所指，核能也很危险。金融也是如此。我想从某种意义上说，现在的次贷危机就是新技术带来的危害的一个例子。我们最近一些年，在金融技术上取得了许多进步，但这种技术上的进步也给我们带来了一些问题。有的人想回到过去，有的人对次贷的危害怀有许多怨气，而有些怨气表现于对金融界的不满。我想我们应该小心，不要让这种怨气造成我们认识上的偏差。技术是很重要的，技术本身并没有错，我们需要修正技术中的缺陷，然后它就会表现出它强大的功效。我曾在欠发达国家做过几次演讲。我不是一个发展经济学家。这是Santosh的研究领域。发展经济学是经济学中非常重要的一个领域，它正帮助欠发达国家崛起。我很自豪，耶鲁的发展中心有一个非常好的部门研究发展经济学。我本人不是发展经济学家。但当我在欠发达国家做演讲的时候，我发现他们对金融真的非常有兴趣。我想这是因为人们逐渐意识到这是你必须了解的，那些正在成功崛起的国家都建立了采纳这门技术的金融体系。他们需要根据他们自身的情况适应它，但许多情况下他们仅仅是在复制技术。复制技术也不见得是件坏事，每个人都在这么做。当有人发明汽车后，很快每个人都开着汽车，而他们看起来没什么区别。当有人发明飞机后，很快每个国家都有飞机了，因为这是最好的实践，这是最好的技术，而不是某个国家所特有的。因此，这就是为什么我认为这门课是金融技术的基础。
我还要谈一谈人们对金融的道德问题和复杂感情。我不知道大学生们，你们对金融有何看法。有人会有这种反映：当你说你正在上金融课程的时候，他们认为你可能正在出卖自己或者你把金钱看的太重了，你应该从事其他行业。在我们的观念里有长期的冲突。我相信有人轻视金融，因为它为许多人挣来了这么多钱。我们的许多学生从事金融业。耶鲁为金融界培养了大量人才，而且他们做的都相当不错。我的建议是，如果你想挣钱（我不是很建议这么做），但如果你真的很想挣钱，从事金融业是个不错的想法。就像你可以从有机化学中挣到很多钱一样。我觉得你们年轻的时候就应该开始发展你们的人力资本，也就是说知道怎么样做事情。但我认为对金融业的敌意是我们许多观念的基础。我想对这一点说点什么。部分是因为金融界有些人变得非常富有。如果你看看最富有人的名单，他们都与金融业有联系，是吧？我的意思是，他们了解它。可能他们并不从事金融业，他们可能从事印刷业或者其他领域，但他们理解金融，而且他们中的许多人就直接置身金融界。那么我们应该怎么看待？有时我们对这些人非常（有点）嫉妒，为什么有人会有上亿美元？他们值得么？有些挣到很多钱的人变得妄自尊大，最后却没有交到什么朋友。耶鲁大学出版社正准备出版Steve Fraser关于华尔街的一本新书。他在这本书里举了许多关于敌对的例子。在Fraser
的书里，他举了下面这个例子：WilliamDurr，我以前从没听说过这个人，他在18世纪殖民地美国时期是个金融家，挣了许多钱，支持了美国的独立战争。他最后却被一群愤怒的暴民在大街上追赶。人们憎恨他，为什么呢？部分是因为他太富了，开始炫耀。他有“穿制服的男仆”，不仅有仆人，仆人还穿着制服，就像军装一样。看起来就像贵族阶级以富有的金融成功人士的形式回归了，而我们不希望如此。人们对这点有敌对情绪。人们长期以来一直在争论，人们之间欠对方什么，努力挣钱在多大程度上是可取的？（我要把这块擦掉了。）我不知道你们是否记得耶鲁19世纪最著名的教授之一威廉·格雷厄姆·萨姆纳，他写过一本非常著名的书《社会各阶级间的相互作用》。萨姆纳1863年毕业于耶鲁。他是一个骷髅会会员，你们听说过骷髅会么？知道这个组织么？他的整个职业生涯在耶鲁渡过，是我们社会科学部的领袖，那时还没有独立的经济和心理学等部门。他是人们应该努力争取自己的利益这一观点最著名的代表人物。一个社会阶级不欠另一个阶级任何东西，我们对追求经济利益不应该感到羞愧。这导致我们社会中很大一部分人怀
有这种观点，努力挣钱是没问题的，因为挣钱意味着为经济做出了高效的事情，最终对社会是有益的。但我们对这种观点感到不舒服。
金融市场：第一讲(V)
暂缺
原文
Financial Markets: Lecture 1 (V)
?Wooden推荐于 2010-06-15 09:30:43
?原文语言：英语
?所属分类：商业
此原文由耶鲁大学开放课程：金融市场项目推荐
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Another book, which I haven't put on reserve yet but I'm going to, is by Peter Unger, who is a philos opher. It's a remarkable book called Living High and Letting Die that refers to a more broad philosophi cal issue that we have. It is that most of us are really making money for ourselves--that's what we do with our lives--and whether or not that is moral. It's not just rich people who do that--the rest of us do it also--and in Peter Unger's book he--On the first page, he has an address and it's an address for UN ICEF, which is the United Nations Children's Fund, and he starts out his book with that address where you could send money right away. I thought it was very impressive that he put that on page one of th
e book because it puts the reader in a moral dilemma.
He points out that it's estimated that for every $3 you send to UNICEF, you can save a life. That's be cause there are people in this world who are not getting medical care. There are people who are dying of diseases for which there are known cures because they don't have the best medicine, which are ofte n not even expensive but they're living in such poverty. So he says, why don't you stop right now and send $100 to UNICEF. It was very impactful to start a book that way because I doubt that hardly an y readers actually write out a check on the spot to UNICEF; but if you don't, then you are in some se nse responsible for the loss of 30 lives. It's quite striking and it helps you to reflect on what makes us behave the way we do. By the way, when you go back to your computer, Google UNICEF, and you can give $100 to UNICEF within the hour. Maybe I could ask for a show of hands of how many peo ple did that. I expect that not many of you will and I don't think that proves that you are bad people--this is a very interesting philosophical question--but what it means is that there is a moral dilemma und erlying all of our economic lives and I think this moral dilemma is the same as the moral dilemma in finance. It's just that people in finance are sometimes very successful and they could give a lot more th an $100 to UNICEF.
One thing that I wanted to emphasize in this course, or try to emphasize, is that part of finance is actu ally philanthropy. The most important--The most successful people in finance, I believe, end up giving t he money away and that means--you can't consume a billion dollars. There's no way that you can do th at. You can only drive one car at a time and if you have five cars--well I mean that's kind of--all righ t you could have five cars and you could drive a different one everyday, but it's starting to seem a littl
e ridiculous, right? At any rate, you're not using them and they're going to end up being used by some
body else. So I think the outcome should be philanthropy and those of you w ho are successful really o ught to give it away.
I'm bringing in outside speakers as part of this course and, among them, I'm going to bring in people who I think have been philanthropists. That's the mode of thinking that is most attractive when you thi nk about financial markets. So let me tell you about--I have slots now for four outside speakers. I've li ned up two of them and let me tell you about the two that I've already lined up. The first one is our own David Swensen. David Swensen came to Yale University in 1985 from Wall Street, although he w as a Yale graduate. At that time the Yale endowment was actually slightly under one billion dollars. W hat is the endowment of Yale? The endowment is defined as the financial assets that Yale University o wns. Yale also has an art collection, which is worth many billions, but we don't count that as part of t he endowment because they will never sell it so it doesn't provide income for us.
Yale also has a physical plant, like this beautiful building that we're in, but that's not part of the endo wment either. The financial assets that Yale had, at that time, were about one billion dollars. Since then, David Swensen has invested or has managed the investment of this endowment and it has done pheno menally well. Yale now has over twenty-two billion dollars in its endowment. The return he got from 1 996 to 2006 was 17% a year on investments. Last year the return on the Yale portfolio was 28% in o ne year. Now I don't know how impressed you are, the year before that it was 22% in one year. Now some of this might be luck but I don't think it's all luck because he's done this consistently for so ma ny years. If you look up around this campus now, you'll see a lot of construction, a lot of things are b eing spruced up and improved. I think David Swensen has had a big hand in doing that because we ha ve the money that makes it possible. The endowment at Yale is something like two million dollars per student now that's just sitting there as money that could be spent.
How did he do this? That's one of the amazing things. It seems to have something to do, I think, with academic understanding. That being part of a university community is a good thing for investing and y ou can see some evidence in that. Harvard University, Princeton University, and other universities have done extremely well on their endowments; however, not quite as well as Yale. Yale, I think, is the nu mber one performer so it's very interesting that we're able--it's very significant that we're able to get Da vid Swensen. He doesn't do a lot of public speaking but he is willing, for young people like you, to d o this--so that's one of our outside speakers. He also has two books about investing that we'll talk abou t.
The second person I have set up now to come--although the date on the syllabus online is going to be changed--is Andrew Redleaf, who is also a Yale graduate and who set up a hedge fund called Whiteb ox Advisors. It has done phenomenally well in investing. I think--I have on the syllabus a New York T imes article about him. He's a very original and creative thinker who looks at things from a unique per spective and I find it very interesting talking with him. To do well in investing you have to have your own independent view of things and really be thinking about how things work and he is someone who does that. Incidentally, the New York Times had another article about Redleaf, saying that he was real ly one of the first persons to clearly delineate the subprime crisis that we're now in. He saw it coming and, I have to say, profited from it. If you know the subprime crisis is coming, then there's always a way to profit from that and that's what he did. But he also has a philanthropic side so it all comes out very well.
金融市场：第一讲(VI)
另一本书是彼得·昂格尔著的，他是位哲学家。我还没有收藏这本书，但正准备收藏。这本名为《活的高贵，死的平凡》（liv ing high and letting die）的书是一本非常卓越的书，探讨了更广泛的哲学问题。无论道德与否，我们每个人都在为自己挣钱，这是我们生活中所作的事情。不仅富人们这么做，我们每个人也这么做。在彼得·昂格尔的书里，第一页有一个地址，这是UNICEF，即联合国儿童基金会的地址。他的书就以这个你可以立即向这里寄钱的地址开始。我觉得这给人留下了很深的印象，他在书的第一页写上这些，将使读者们陷入进退两难的道德困境。
他指出，据统计你每向UNICEF寄出3美元，就可以拯救一个生命。因为世界上有些人得不到医疗护理。有的人死于已经可以治愈的疾病，仅仅是因为他们得不到最好的医疗，而这种医疗并不昂贵，但他们生活过于贫穷(以致于连这点医疗费也支付不起）。因此他说，为什么不现在停下来，向UNICEF寄出100美元。以这种方式开始一本书非常有效，因为我很怀疑真的有读者会立即给UNICEF开出一张支票；但如果你不这么做，从某种意义上说你就要为失去30个生命负责。这很有震撼力，它将帮你仔细思考是什么让我们有了这种行为。顺便说一句，当你下次回到电脑旁的时候，google一下UNICEF，你可以在一小时之内向UNICEF捐出100美元。或许我可以让你们举一下手，看看多少人这么做了。我想可能没多少人会这么做，但我并不认为这就说明你们是坏人。这是一个非常有趣的哲学问题，说明在我们所有的经济生活中都存在一种道德困境，我认为这种道德困境与金融中的道德困境是一样的。只是金融业中的人有时非常成功，可以捐赠向UNICEF捐赠远高于100美元的金额。
我想在这门课中强调（或试图去强调）的一点就是，金融的部分实际就是慈善事业。最重要的是，我相信金融界最成功的人最后都把钱捐出来了，也就是说，你不会挥霍掉10亿美元。你没办法挥霍掉这么多。你一次只能买一辆车，而如果你有5辆车（我说假如），你可以每天换一辆，但这看起来有点荒唐，是不是？无论如何，你不会使用他们，而他们最后会被别人使用。因此，我认为这些收入应该用于慈善事业，你们中成功的人也应该放弃这部分收入。
在这门课中，我会请一些外面的人来做演讲，而这些人里面，我会请一些我认为是慈善家的人。当你考虑金融市场的时候，这就是最吸引人的思考模式。我将向你们讲述这些。我现在已经请了4个人做报告。其中两个的时间已经安排好，下面我将介绍一下他们两个。
第一个是我们的戴维·斯文森。戴维·斯文森1985年从华尔街来到耶鲁大学，他也是耶鲁毕业生。那时，耶鲁的捐赠基金略少于10亿美元。耶鲁的捐赠基金是什么？捐赠基金被定义为耶鲁大学拥有的金融资产。耶鲁也有一些艺术收藏，价值几十亿美元，但我们不会把这些算在捐赠基金里，因为它们永远不会被拍卖，因此不会为我们带来收入。
耶鲁也有实物产业，比如我们现在所在的这座大楼，但这也不是捐赠基金的一部分。那时候耶鲁拥有的金融资产大约有10亿美元。从那时候起，戴维·斯文森就向基金投资或管理这些投资，并做的确实非常出色。耶鲁现在有220亿捐赠基金。他在1996年到2006年间每年的投资回报率为17%。去年一年耶鲁投资的回报率为28%。我不知道你们对此印象如何，前一年的回报率为22%。这里面可能有运气的成分，但我不认为这仅仅是运气，因为他持续这么做已经这么多年了。如果你现在环顾一下校园，你会发现许多在建工程，许多东西都得到重新粉刷和改造。我认为戴维·斯文森在这里面做出了重大贡献，因为我们有钱使这一切成为可能。耶鲁在每个学生身上可以支配的捐赠资金大约有200万美元。
他怎么做到这一点的？这真是很神奇的事情。我认为这跟学术见解有关。做为大学社区的一部分，对投资来说是件好事，你可以找到一些证据。哈佛大学，普林斯顿大学和其他大学都在他们的捐赠基金上做的非常出色，但还没耶鲁出色。我认为耶鲁是首屈一指的执行者，我们能得到戴维·斯文森是非常有趣的，也很有意义。他很少公开演讲，但他很期望为像你们这样的年轻人做这件事情。因此他是我们的演讲人之一。他也有2本关于我们将讨论的投资方面的书。
我请来的第二个人是安德鲁·瑞得里夫，他也是耶鲁毕业生，创立了名为白盒顾问（Whitebox Advisors）的套保基金。但我们在线教学大纲里的时间需要改一下。他的公司在投资方面做的非常出色。我在教学大纲里有一篇纽约时报关于他的文章。他是一个具有独创性和创造性的思想者，可以从一个独特的角度看待事情，我觉得跟他谈话是非常有趣的。要想投资方面做的好，你需要有你自己对事情独特的观点，考虑事情会如何发展，而他就是这么一个人。碰巧，纽约时报还有另一篇关于瑞得里夫的文章，说他实际上是最早能够清楚描绘出当前次贷危机的人之一。他看到了次贷危机的来临，并从中赢利。如果你知道次贷危机即将到来，那么总有办法从中赢利的，而他正是这么做的。但他也有慈善的一面，因此总的来说还不错。
金融市场：第一讲(VII)
剩下的时间，我将简要讲述一下本课程的大纲，也就是我们后面课里要讲的内容，然后你们就可以下课了。这门课的划分方法与金融理论课有所不同。如果你们看一下约翰·吉纳考普劳斯的金融理论课，他的数学思想是他的课程大纲的核心内容。但我们的课是金融市场，我更多的是根据市场和制度进行划分。我也会讲一些理论，我想我将首先讲述一些做为金融业基础的风险管理的基本概念。周三的课里我们会讲这一部分。我把它称为风险管理领域和对冲风险的普遍遵循的原则。我想这是金融和保险中最重要的理论概念。关于保险业，我们在这门课里也会讲到一点。
即便你分散风险，它们并不会消失，它们仍然存在，只是分散到许多人身上，从而对任何单个人的影响都降低了。因此，保险业的一个基本原则是，如果每个人或每个家庭都存在风险，比如家长（父亲或母亲）可能会去世，将会给这个家庭带来沉重打击；但这对社会整体来说不会造成什么打击，因为每个人都会死，且有一定的统计规律性。如果对此做好了充分准备，对每个人都是有好处的。我在讲到这些的时候，可能会用到一点概率论的知识，因此我也会简单介绍一下概率论。下一次课将更数学化，虽然非常初级。如果你曾经学过概率和统计的课，你会发现很容易懂，但这又是必须的。为了讨论金融，我感觉有必要介绍一些诸如方差、协方差和相关性之类的概念。这就是我们第二次课要讲的内容。
再下次课（第三讲），我想回到一些基本主题上来，讲关于技术及其跟我写的另一本书的关系。我没有指定这本书，但我在2003年写过一本名为《新金融秩序》的关于技术和金融的书。这本书的主题之一就是金融技术正在进化和发展，正如工程技术和生化技术一样。我已经跟你们提过了，但这一点非常重要。年复一年，金融技术越来越先进。在你们有生之年，金融秩序将会发生翻天覆地的变化，因此10年后的金融形势跟我们现在的将非常不同。
我们需要通过理解金融技术的过程，了解它与信息技术的基本关系。计算机，因特网和通信设备是金融过程的基础，他们使以前不可能发生的事情变得可能。很多时候，看起来主意很好的发明创造往往是不可能实现的，因为你要使其变成现实需要做的许多努力代价太高，所以创造这个发明并不经济。但其他领域的发展可能会改变相对价格，使一个以前看起来不切实际、无法实现的想法突然变得可行了。因此金融发明也包括实验过程。就像其他发明一样，没人知道什么是可行的，抽象的理论并不能给你提供完全的指导。一旦某个发明被证明是有效的，很快就会在世界范围内推广开来。当一些新的想法被证明是可行的时候，我们在金融历史上会看到许多突破。传统上，金融发明不能被授予专利权，但现在在美国和许多其他国家，金融发明的专利成为可能了。我自己就拿到过这种专利，因此我认为这将为金融业带来一个不一样的愿景。
随后，我会讨论一下保险业。我把保险业看做金融业的一个分支，而且是最早的分支之一。保险机构最早在出现在17世纪，当时人们刚刚创立概率论。在那之前人们还不知道概率的数学理论，但到那时候你会发现保险业突然出现了。我们将讨论保险业的历史和理论基础。
再往后，我会讲一下分散投资和金融支持机构。这一讲也是理论性比较强。我们会讲到固定资产价格模型。会讲到证券市场风险线，包括beta风险线，共同基金定理。也会讲到我们的金融机构，包括投资公司及其管理部门。所以这些跟保险业的讨论是并行进行的。保险业通过为个人保险客户的生命险或火险提供风险保障。资产组合管理以不同的方式经营风险，他们通过将分散投资或与风险负相关的投资进行组合。
然后，我们会谈到有效市场理论。它出现于30年前或大约40年前。“有效市场”是一种关于金融市场运作良好并与信息有效集成的理论。金融市场看起来会对新信息做出快速反映，且新信息出现的时候，金融市场中的价格会突然做出调整。这一现象刺激了有效市场假设的产生。一些金融市场成为“预测市场”，比如它们会非常准确地预测大选结果，经常比民意测验专家做的还要好。因此市场是深含智慧的。我认为“有效市场”是一个非常重要的概念。另一方面，我需要强调的是，你不需要理解太深，行为金融的教训之一是市场在全球范围来说并不是真正有效的。人类心理很大程度上是市场的驱动力。如果市场是真的非常有效的话，大卫．史文逊不可能做到他现在这个样子。就不可能在金融界获取额外的回报。我相信这一点很容易理解，而且从事金融业的人就是那些知识不仅仅限于核心有效市场理论的人。他们理解人类的本性，以及人类本性如何与我们的制度进行交互。
耶鲁开放性课程金融市场第一讲（VIII）
panpan1130
于2010-07-17 01:37:33翻译| 已有186人浏览
耶鲁开放性课程《金融市场》第一讲的第8部分。
Tags:金融市场 | 耶鲁 | 开放性课程
下一讲课程是有关行为经济学，我想讲有关研究和心理学的课程，这是另一个系--心理学系的事，在传统的经济和金融学中一直被忽略，但现在回归了。我想要讲Kahneman和Tversky的前景理论，这是非常重要的还有一些技术--心理学也可以成为数学和技术。这对于我们理解金融市场是一个非常重要的部分。
然后我在下一讲中将要讲解调控，即政府监管金融市场并且不仅仅是政府监管，同时也有金融行业为自我调控而建立的自我监管组织。所以，举例来说，FINRA，曾叫作全国证券交易商协会，是金融行业人的会员组织，并对其成员制定规则。它并不是一个政府机构但却是一个调控者。问题是，并非每个人都很好，并非每个人都是高尚的，金融市场也是一样，金融市场的成功，在许多方面，也是一种监管的成功。政府建立的监管机构为金融市场的参与者制定规则，这些规则可能被金融界的人视为麻烦和成本高的，但最终会成为使任何事成为可能的解决措施。
此后，我想谈论论有关债务市场。债务是最简单的金融工具。它由付款承诺组成，通常以货币计算，分长期和短期债务工具。美国最短期的债务工具是联邦基金利率，它是隔夜到期，由政府发行动最长的是长达三十年的政府债券，将有未来三十年内分期偿还。也有长达百年的债券，甚至有永久债券--比如在英国，不列颠控股，没有过期时间，永不到期。所以债务市场值得研究，因为它本身代表了时间的市场价值。
当我们谈论汇率时，谈论的有哪些呢？它是时间的单元，代表时间的价格，通过时间来影响利息类型。这些对于驱动我们的经济和生活非常重要。期限结构理论是利率根据到期货期内如何有所差异的理论。不仅有可以用货币支付的债务工具，也有债务工具指数，由价格反映以便给出实际的利率。历史上当实际利率发生重大变动时社会也不稳定，这些变化对于我们的生活将要发生的变化相当重要。最近的，一些年以前，我们生活在一个负利率的制度中，当联邦退休非常扩张的货币政策时。我猜因为次贷危机，联邦政府将推行实际利率急剧下降的政策，我们很可能再次经历一段实际利率为负的时期。
在此后我将讲股票市场，我想这有很多可谈。当然，股票是公司的股份，在股票交易市场上可以交易，很多人有兴趣分析因为股市上有很多模糊的规律并未被广泛的人们所认识。即，股票回购能改变安全计量单元，公司必须决定如何衡量股票价格，意味着公司能承担多少债务。还有，公司得决定在股票上发多少分红。这是公司管理层的决定，我们得立即他们如何做出决定，以及这个决定对于人们对股票估值有什么影响。这是个非常简单的想法。将公司划分为若干股份并卖掉。但实际操作起来牵涉到很多复杂性。我们将讨论Modigliani-Miller理论和本门课程的相关论文，同时也将讨论股票市场的行为和发生剧烈变化时的趋势。比如，如果今年早些时候你已经开始关注股市的话，像股市中最近发生的那样。
下一课将是有关房地产和把我们带入次贷危机与利率的联系，是我自己的想法的核心。房产市场是一个巨大的市场，现在美国单户住宅的总值已达到20万亿美元，并且这个市场越来越有投机倾向。房产价格变得不稳定，全国性的，美国房价在1997年和2006年期间，以实际价值计算，通货膨胀性已经上涨了85%。我们甚至可以看到美国平均房价已经翻了一番。为什么会这样？现在房产已经开始下跌，房价相比2006年的顶峰已经下降了10%，这不只是美国的现象，世界上许多国家也在经历房价爆炸和成为楼市崩盘的开始。我想考虑房产市场和抵押贷款市场，家庭金融的主要工具。我们所看到的房地产上的繁荣是金融技术革命的结果么？我们的抵押贷款机构已经作出了一些改变，并可能成为房产市场繁荣的部分原因。同样有心理学的问题。
接下来的课程将谈论有关银行、货币供应和货币因子，这是关于：银行怎样运营、在社会中的功能。为什么他们是如此重要的机构，经历了几百年后仍在我们的经济生活中占据核心位置。同时还有银行监管，如巴塞尔协议，巴塞尔I和巴塞尔II，我也想讲信息技术在银行业的影响。
金融市场: 第一讲(IX)
sonfon
于2010-07-18 20:56:26翻译| 已有360人浏览
在后面的课程里，将分别介绍货币政策、货币管理者、经纪业务、期货市场和远期市场、期权市场以及金融的平民化（民主化）
Tags:金融市场 | 货币政策 | | 货币管理者 | 经纪业务| 期货市场| 远期市场 | 期权市场| 金融的平民化
下一讲关于货币政策。中央银行做什么？在美国，中央银行被称为美联储。在英国，称为英格兰银行。在日本，称为日本银行。而在欧洲，被称为欧洲中央银行。所有这些银行都实际控制着短期利率，而这些利率用于管理和稳定经济。做为对目前次贷危机的回应，我国的中央银行，即美联储，一直在大幅降低利率试图挽救正在下滑的经济形势。我在这一讲会尽量帮助我们理解这一原理及如何得到解决方案，弄明白这些问题可能的解决方案。
然后我会讨论一下投资银行。投资银行是另一种类型的银行。到目前为止，我一直在讨论商业银行。一个投资银行并不接受存款；它不面向公众。相反，它面向金融机构，为金融机构承销证券。这是一项非常重要的产业，同时我们的许多同学也找到了投行方面的工作。所以我认为理解投行的历史、他们在金融界所扮演的角色、以及如何对他们进行管理是非常重要的。
再往后，我会讨论一下（专业的）货币管理者，像戴维史文森一样的人。这是金融业中很特殊的一群人。他们管理投资组合。我们需要思考是什么力量在驱动他们。我很喜欢把他们部分看地做特定技术领域的专业人士，他们生活在一种高度竞争的环境中。我试图弄明白为什么他们中的一些人会比其他人成功的多。这跟行为金融学也有关系。即他们毕竟是跟其他人一样的人类，他们在成功或失败上的差别可能跟他们自己的交际圈、他们自己的心理素质和人际关系心理有关。
然后，我将讨论一下经纪业务。从事这一行的机构，比如纽约证券交易所，安排或管理金融资产的购买和销售。经纪产业是已经有很长一段历史了，纽约证券交易所可以追溯到18世纪。事实上，证券交易的想法可以上溯到1世纪，在佛兰德斯成立了称为“交易所”(The Bourse)的证券交易所。因此，经纪业已有好几百年的历史了，但由于信息技术，目前正经历快速变革。这是变化最快以致难以跟上其步伐的领域之一，因为人们可以在一夜之间就建立起一个电子交易所，并迅速成为有数百亿美元证券交易的基础平台。它跟我们这门课关于技术的主题吻合的很好，要想理解交易所正发生什么变化，我们的技术，特别是新的信息技术，是核心。
然后，我们会继续讨论期货市场和远期市场。远期合同是双方之间签订便于未来执行的合同。由于不是在交易过程中产生的，通常这些合同成为场外交易合同。我们也有在交易中进行买卖的标准化合同，通常成为期货合同。期货合同于17时间诞生于日本的大阪，用于日本的米市。直到大约19世纪前后，期货合同仍只存在于日本。但随后他们在全世界得到效仿，到现在已经变得非常重要了。我将讨论一个我帮助建立起来的期货市场。我曾与芝加哥商业交易所合作，建立了一个面向单亲家庭的期货市场，这也是我在期货产业中所关心的。
当然，我们会讨论更种类型的期货市场。我对这些期货市场非常感兴趣，并很奇怪为何商业社区并没有更多意识到他们。期货市场会预测未来几年美国市场变量会是什么样的，因此某种意义上说，你可以从期货价格上看到未来。当然这么看待并不总是正确的，我们需要深入期货市场理论来研究这个问题。很多情况下并不能这么看待期货价格，但期货市场确实是非常重要的。在下一讲我会讨论各种相关的期货市场。我们有股票指数期货市场，也有石油期货市场。石油期货市场是非常重要的，它代表了未来一段时间的能源价格。我们无法看到几年以后石油的价格。石油价格刚刚达到100美元一桶，这说明了什么？是不是说明全世界的石油都是100美元一桶？如果你看一下期货市场就会发现不是的，那里正在进行现货溢价，并预测石油价格会大幅下降。
然后我会讨论期权市场，到这课程就快要结束了。期权是购买东西的权利。通常我们把它看做股票期权。期权是保证你能够购买公司任意多股份的权利。发源于芝加哥期权交易所，期权已经交易了几十年了。期权的价格每分钟都在变化。这种变化和这些价格说明了什么？期权是进行风险管理非常有效的技术。我认为在未来几十年，交易所买卖的期权合同的范围会得到迅速扩展。
最后，这学期的最后一讲，我会对前面进行总结，讨论这门课的一个主题：金融的平民化。金融曾经是一门非常神秘的领域，只有伦敦和巴黎以及其他世界中心，比如阿姆斯特丹和其他金融技术的诞生地，的一小部分人理解。但现在正变得平民化。随着时间的流失，金融的思想得到了越来越广泛的应用，越来越多的人参与其中。随着电子技术的发展，为每个人提供高级的金融服务变的越来越实惠。这就是我们正看到的事情。我想当前金融危机的次贷危机很好阐释了这一点。次贷是什么意思？我想它表示了普通大众。次贷抵押市场把以前不可能参与其中，不可能有任何抵押的人带到了抵押市场中。当然，随着金融业的平民化，问题也随之而来。如果你提高了金融市场的参与程度，你就要引入更多的人，而这些人的知识水平越来越低，越来越无法理解金融的理念，能力更差并很容易受到鼓动。因此，我想金融的平民化是这门课的最终任务。我认为这也是这门课的核心，但它带来了危险的障碍，我们需要仔细思考我们应如何去做。
金融市场：第二讲(I)
sonfon
于2010-07-24 16:49:33翻译| 已有69人浏览
今天课程的题目是：风险管理，风险共担和对冲的基本原理。这是金融理论中非常基础的、深层次的概念。这实际是一种概率论，通过风险共担来蔓延风险。
Tags:金融市场 | 概率论
罗伯特.希勒教授：今天课程的题目是：风险管理，风险共担和对冲的基本原理。首先要说明的是，我实际要讲的是我认为金融理论中非常基础的、深层次的概念。这实际是一种概率论，通过风险共担来蔓延风险。因此，这是历史特定时期出现的非常巧妙的概念，有着为数众多的应用，而金融只是其中的一个。顺便说一下，这也将是我课程中技术性比较强的一讲，而它在本学期出现这么早实在有点不太走运。对你们当中已经上过概率论和统计学的人来说，并没有什么新的东西。从数学上来说，确实不算什么。概率论相对比较新，但其他的并没什么新意。昨天有个同学来问我说，他对他的数学技巧不太自信，是否可以上这么可。我说，“如果你能听懂明天的课程（就是今天的课程），那你就没问题了”。
我们先看一下概率的概念。你们知道什么是概率吧？我们用概率来表示一个事件。今年股票市场上扬的概率是多少？我个人认为概率是0.45。因为我认为今天是熊市。知道这意味着什么吗？股票市场100次会有45次上扬，而另有55次保持原状或走低。这就是一个概率。现在你们已经熟悉这个概念了，是吧？当有人说概率是0.55或0.45的时候，你知道是什么意思了。我要强调的是人们并不总是这么说的。概率是17世纪才出现的概念。在之前，没人这么说。
耶恩.哈金曾经写过概率论的历史，他搜寻了世界文学中任何提到概率的参考文献，没有找到1600年之前的任何文献。人类在17世纪有一次知识的飞跃，以概率的方式讨论问题变得非常流行。引用概率的思想在全世界范围内迅速传播开来。但有趣的是这么简单的一个想法在之前却没有被使用。哈金指出“概率”或“可能性”这个词已经出现在英语里了。事实上，莎士比亚就用过它，但你们觉得它用来表示什么意思？他给出了一个年轻女人的例子，她正描述她喜欢的一个男人，她说“我非常喜欢他，我发现他非常proba ble”。你们认为她是什么意思？有人能回答么？有人了解伊丽莎白时期英语，能告诉我么？什么是一个p robable的年轻男人？我在寻找答案。看起来大家都不知道。有人能猜一下么？没有么？
学生：能生育的？(fertile?)
罗伯特.希勒教授：你是说他能生还在？我不认为这是她的意思，但有可能。不，很明显她的意思是值得信赖的。我认为这是一个人非常重要的品质。
所以，如果有什么事是probable，你是在说你可以信任它，所以probability 意为可信的程度。你们可以看到他们怎么从probability 早期的定义发展到现在的定义的。但作为一个优秀的历史学家，耶恩.哈金认为一定有人在此前就有了概率的概念，即便他们没有像现在一样用数字来表示，概率一定存在于他们的脑子或思想中。他查遍世界文学试图找到17世纪之前对这个词的使用，他断定很可能有许多人已经有
这个想法了，只是没有公布出来。他说，概率没出现在固定文献中，部分是因为在整个人类历史上都许多人沉迷于赌博，而概率论对赌徒非常有用。哈金相信有许多赌博理论工作者在历史上多次发明了概率理论，但从没有记录下来，而是将其做为一个秘密来保留。
他在一本书中举了一个用梵文写成的一个史诗集中的例子，这个史诗集写于1000多年前，在公元4世纪完成。在《摩呵婆罗多》中有一个很长的关于君主娜拉的故事，他有一个妻子，名为Damayanti ，同时他也是一个非常纯洁和友好的人。有一个名为卡利(Kali)的魔鬼憎恨娜拉，要将他赶下台，所以他需要找到娜拉的一个弱点。尽管娜拉如此纯洁和完美，他还是找到了一个。他找到了一个弱点，就是赌博。娜拉无法抵挡赌博的诱惑，所以魔鬼成功地引诱他去赌博。你们知道，赌博有时候会输，然后你就加倍下注，并期望赢回你所失去的。在一次赌博中，娜拉最终将他的整个王国做为赌注，并最终赌输了。这是一个很残酷的故事。随后娜拉和妻子需要离开他的王国。他们游荡了许多年。由于迫不得已他离开了她。
耶鲁开放性课程金融市场第二讲（II）
panpan1130
于2010-07-25 03:27:34翻译| 已有59人浏览
耶鲁开放性课程金融市场第二讲（II）部分，重点讨论了概率论的来源和对保险学的理论意义。
Tags:金融市场 | 耶鲁 | 开放性课程
当他失去了一切，在森林中绝望的徘徊时，遇到了名叫Rituparna（我们假设那拉遇到了这个人）的人。似乎概率论是从这儿来的。Rituparna告诉那拉他知道赌博的科学，他将教给那拉，但只能通过耳语来传授因为这是及其秘密的。那拉对此怀疑。Rituparna怎么知道赌博的规律呢？所以Rituparna试着证明他的能力，他说，看那边的树，我只要数一个枝上的叶子数目，就能预测出那棵树上有多少片树叶。Ri tuparna看了一个树枝并预测了树上的叶子数,但那拉仍很怀疑.他花了整夜数树上的每片叶子,数目非常接近Rituparna的预测.所以第二天他相信了Rituparna,现在变得有趣了,Hacking说,因为这表明,抽样理论是那拉理论的一部分.你不必去数整棵树上的叶子,你可以从中抽样计数然后相乘即可.
然而,这个故事,由概率论武装的那拉卷土重来，又回归赌场，但此时他除了他的妻子没有什么能拿来做赌注，所以他拿她来做赌注。但请记住，现在他清楚自己在做什么，并不是拿他的妻子来赌博，他是一个非常单纯和诚实的人，所以他赢回了整个王国，这是结局。
不管怎样，我认为这个传说显示了概率论确实有很长的历史。但这并非一个学科，它并没有形成金融理论。当你没有一个理论做指导的话，你没有严格意义上的方法。所以，自17世纪起概率论开始正式成为有记载的理论，我认为，它同时是金融学和保险学的前身。
17世纪其中一件事是人们开始构建生命表，什么是生命表？它是一张显示各年龄段死亡概率的表，根据年龄和性别分类。这是你将要投人寿保险前需要了解的事。所以，他们开始收集死亡率数据，并形成了叫精算学的科学，用来预测人们的寿命的概率。这成为保险学的基础。事实上，保险在一形式上可以追溯到古罗马时代。在古罗马出现了一种葬丧保险，你可以预先购买保险，以防你死后你的家里没有足够的钱来埋葬你，这是个有趣的概念。它们在古罗马发售，但你可能会想，为什么只是埋葬？为什么不变成全程的人寿保险呢？你可以想出他们为什么没有采用的各种原因。我想可能是他们当时并没有这个清晰的概念。在意大利文艺复兴时期，他们开始出现书面形式的保险政策。我曾读到过这些保险政策中的一些，是在《风险与保险期刊》上读到的，他们翻译的文艺复兴时期的保险政策，非常困难理解这些政策说的是什
么。我想这是因为他们不懂我们的保险术语，他们可能会有这种直觉，但他们不知如何表达，所以我想这个行业还没有真正兴起。我认为概率论的发明促使了保险业的诞生，这是我为什么认为理论对于金融非常重要。
有些人把火灾保险追溯于1666年伦敦的那场大火。整个城市被烧毁，实际上，一场可怕的大火在伦敦蔓延后火灾保险开始流行。但是你知道，如果你认为这是火灾保险的经典案例时，你也许会认为整个城市都被烧毁了，保险公司岂不是要马上破产，是吗？伦敦保险公司会因为保险是整个概念而用独立的概率所分担，否则，那只是开始。
我们同时打算识别，然而，保险业那时只是缓慢的开始，我相信那时人们还没有理解概率的概念。他们意识中并没有明确的概念，这里有很多观点。为了理解概率，你得拿很多随机事件来举例，人们头脑中那时并没有直观的概念，他们可能有一种直觉它可以同意愿和许愿方式来影响事件，如果我认为我有神秘的方法时，那么概率论并没有明显的意思。这可能表现为当天的事件像人们想象那样，他们在直观上并没有承认客观的概率。比如，如果你问人们他们愿意赌多少在硬币投掷游戏中，如果他们可以投币的话，他们通常会投注更多，如果还没有投注的话。它可能已经被抛过或隐蔽掉，为什么呢？这也许只是目前一些直观的光，我并不清楚我身上是否有魔力来改变事情。
概率论的想法是否定的，你无法改变事情，而是有客观的概率法则来指导事情，世界上的大多数语言中有不同的词汇来描述幸运和风险或者幸运和财富。幸运似乎意味着你的一些事：就像我是一个幸运的人。我并不知道这意味着什么，像上帝或神眷恋我，所以我幸运或者今天是我的幸运日。概率论是事物运动的规律，我们对此有严格的数学公式。
耶鲁开放性课程金融市场第二讲（III）
panpan1130
于2010-07-27 00:18:40翻译| 已有357人浏览
本讲中主要介绍概率论的基本定理和数学公式。
Tags:金融市场 | 耶鲁 | 开放性课程
现在，我将串讲一下概率论的术语，这对你们中的很多人来说是复习，但这里将声明将要用到的定义，我们用符号P或者我可以用prob缩写来代表概率，这是一个值域在0和1，或0%到100%之间的数。“P ercent”在拉丁语中是100等分的意思，所以100%是1。如果概率是0意味着事件一定不会发生。如果概率是1，意味着事件一定要发生。如果概率是--每个人都能看到这里么？或者我现在可以移动这个么？好的，我能。现在，你们是最不利的人，你们现在可以看到，对么？以上是最基本的想法。
概率论第一个基本原理中的一条是事件的独立性。这种想法是概率可以用一些结果的可能性来测量。让我们以类似投币的实验结果来举例说明。你可以说概率是你投掷一个硬币，出现正面的机会是一半，因为出现正面和背面的机会是相等的。独立实验是没有相互关系的重复实验。如果你投掷硬币两次，第一次实验的结果并不影响第二次，我们说他们是相互独立的，他们之间彼此没有联系。
概率论第一基本原理的另一条是乘法原理。就是说两个相互独立事件的同时发生的概率，等于他们各自独立发生概率的乘积。所以，Prob(A*B)=Prob(A)*Prob(B).如果他们并不相互独立，这个公式也不成立。保险理论是理想化条件下，保险公司想要确保为独立事件。理想化条件下，人寿保险和火险都是以人为投保对象，相互独立事件，而非伦敦火灾那样的事件。有时人们在家中弄翻一盏油灯很容易把他们自己的房子烧毁。必须是那种不连带烧毁其他房子而必须是完全独立的事件。所以，整座城市被烧毁的概率趋向于无穷小，对么？这将推广到A、B、C独立事件同时发生的概率为A事件发生的概率乘以B事件发生的概率再乘以C事件发生的概率。如果一座房子发生火灾的概率是1/1000，那么1000座房屋同时发生火灾的概率为1/1000的1000次幂，几乎为0.所以保险公司基于此原理，如果他们填写了很多保险单，他们的风险就会被大量分担，这些基本思想也许对你来说简单而显而易见，但这个主意第一次出现时肯定没有明白。
顺便说一句，我们有一个问题集，我希望你们从今天开始，本周并不是截止日期，因为马丁路德.金纪念日将要来了，我们将在节日过后的周一交作业。
如果你深入掌握独立性理论，这儿有概率论中最基本的关系，叫做二项分布，我不会花费大量时间在上面。我并不打算花太长时间讲这个，假定n次重复实验成功事件X的概率，在保险的概率为x的事件中，如果你进行n次重复实验中，你一定会遇到x次事故。二项分布给出了独立重复事件x的概率的公式，P代表事件的概率：PX (1-P)N-X [n!/(n-x)!]。这个公式当保险公司遇到独立事件的概率时采用，用来预测一定数量的事件的相似性。他们担心如果事件太多的话，会耗尽他们的储备金。一家保险公司有足够的保险储备金用来应对这些突发事件。它使用二项分布率来计算一定数量特定事件的概率。所以，二项分布率，我并不打算就此展开，因为这是概率理论的课程内容，但我希望你们能够理解并应用这个公司。有什么问题么？字迹足够清楚么？你们能认得我写的字么？
概率论中另一个我们将多次用到的重要概念是期望值，均值或者说平均值。这些都是大致可以相互转换的概念。我们有期望值，均值和平均值。基本的定义：随机变量x的期望值E(x)，我猜我应该说一个随机变量是一定数量的取值，如果你进行一次实验，并且实验的输出是一个数字，那么一个随机变量是实验输出的一个数字。比如，实验为投掷一个硬币，我将把输出的硬币头朝上的作为数字1，并把背面命名为0.所以我只定义了一个随机变量，你们有离散的随机变量，像我刚才定义的1，你也可以取一些有限的数值，我们用连续数值中的任一数值作为连续的随机变量。另一个实验是将两种化学物质放在一起测量混合物的温度。这是17世纪初的另一发明，顺便提一下，温度计。这是他们学到的概念，和我们的一样，温度。但这在17世纪初还是一个新概念，所以无论如何，这是连续的，对么？当你将这两种化学品混合到一起的时，可能是任何值，有限的可能值可以被认为是连续的。
对于离散随机变量，我们可以定义期望值，或是μx，用希腊字母mu代表i=1到x的有限值的和[P(x =xi)*(xi)].我已经写下了可能的一组有限值作为随机变量x。但他们是可以计算的，我们可以列举出全部可能值，因为它们是离散的，可以用概率作为权重得到输出的平均值。这叫做期望值，人们也成为均值或平均值。但是，标记它是建立在理论上的。这就是概率。为了使用这个公式来计算期望值你需要知道真实的概率值。也有另一个公式用来计算连续随机变量的期望值，同样的，我仍命名它为μx，除了它是积分。我们用从负无穷到正无穷的积分公式F(x)*x*dx,你看到的，这是相同的事，因为积分是类似的求和过程。
耶鲁开放性课程金融市场第二讲（III）
panpan1130
于2010-07-27 00:18:40翻译| 已有358人浏览
本讲中主要介绍概率论的基本定理和数学公式。
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现在，我将串讲一下概率论的术语，这对你们中的很多人来说是复习，但这里将声明将要用到的定义，我们用符号P或者我可以用prob缩写来代表概率，这是一个值域在0和1，或0%到100%之间的数。“P ercent”在拉丁语中是100等分的意思，所以100%是1。如果概率是0意味着事件一定不会发生。如果概率是1，意味着事件一定要发生。如果概率是--每个人都能看到这里么？或者我现在可以移动这个么？好的，我能。现在，你们是最不利的人，你们现在可以看到，对么？以上是最基本的想法。
概率论第一个基本原理中的一条是事件的独立性。这种想法是概率可以用一些结果的可能性来测量。让我们以类似投币的实验结果来举例说明。你可以说概率是你投掷一个硬币，出现正面的机会是一半，因为出现正面和背面的机会是相等的。独立实验是没有相互关系的重复实验。如果你投掷硬币两次，第一次实验的结果并不影响第二次，我们说他们是相互独立的，他们之间彼此没有联系。
概率论第一基本原理的另一条是乘法原理。就是说两个相互独立事件的同时发生的概率，等于他们各自独立发生概率的乘积。所以，Prob(A*B)=Prob(A)*Prob(B).如果他们并不相互独立，这个公式也不成立。保险理论是理想化条件下，保险公司想要确保为独立事件。理想化条件下，人寿保险和火险都是以人为投保对象，相互独立事件，而非伦敦火灾那样的事件。有时人们在家中弄翻一盏油灯很容易把他们自己的房子烧毁。必须是那种不连带烧毁其他房子而必须是完全独立的事件。所以，整座城市被烧毁的概率趋向于无穷小，对么？这将推广到A、B、C独立事件同时发生的概率为A事件发生的概率乘以B事件发生的概率再乘以C事件发生的概率。如果一座房子发生火灾的概率是1/1000，那么1000座房屋同时发生火灾的概率为1/1000的1000次幂，几乎为0.所以保险公司基于此原理，如果他们填写了很多保险单，他们的风险就会被大量分担，这些基本思想也许对你来说简单而显而易见，但这个主意第一次出现时肯定没有明白。
顺便说一句，我们有一个问题集，我希望你们从今天开始，本周并不是截止日期，因为马丁路德.金纪念日将要来了，我们将在节日过后的周一交作业。
如果你深入掌握独立性理论，这儿有概率论中最基本的关系，叫做二项分布，我不会花费大量时间在上面。我并不打算花太长时间讲这个，假定n次重复实验成功事件X的概率，在保险的概率为x的事件中，如果你进行n次重复实验中，你一定会遇到x次事故。二项分布给出了独立重复事件x的概率的公式，P代表事件的概率：PX (1-P)N-X [n!/(n-x)!]。这个公式当保险公司遇到独立事件的概率时采用，用来预测一定数量的事件的相似性。他们担心如果事件太多的话，会耗尽他们的储备金。一家保险公司有足够的保险储备金用来应对这些突发事件。它使用二项分布率来计算一定数量特定事件的概率。所以，二项分布率，我并不打算就此展开，因为这是概率理论的课程内容，但我希望你们能够理解并应用这个公司。有什么问题么？字迹足够清楚么？你们能认得我写的字么？
概率论中另一个我们将多次用到的重要概念是期望值，均值或者说平均值。这些都是大致可以相互转换的概念。我们有期望值，均值和平均值。基本的定义：随机变量x的期望值E(x)，我猜我应该说一个随机变量是一定数量的取值，如果你进行一次实验，并且实验的输出是一个数字，那么一个随机变量是实验输出的一个数字。比如，实验为投掷一个硬币，我将把输出的硬币头朝上的作为数字1，并把背面命名为0.所以我只定义了一个随机变量，你们有离散的随机变量，像我刚才定义的1，你也可以取一些有限的数值，我们用连续数值中的任一数值作为连续的随机变量。另一个实验是将两种化学物质放在一起测量混合物的温度。这是17世纪初的另一发明，顺便提一下，温度计。这是他们学到的概念，和我们的一样，温度。但这在17世纪初还是一个新概念，所以无论如何，这是连续的，对么？当你将这两种化学品混合到一起的时，可能是任何值，有限的可能值可以被认为是连续的。
对于离散随机变量，我们可以定义期望值，或是μx，用希腊字母mu代表i=1到x的有限值的和[P(x =xi)*(xi)].我已经写下了可能的一组有限值作为随机变量x。但他们是可以计算的，我们可以列举出全部可能值，因为它们是离散的，可以用概率作为权重得到输出的平均值。这叫做期望值，人们也成为均值或平均值。但是，标记它是建立在理论上的。这就是概率。为了使用这个公式来计算期望值你需要知道真实的概率值。也有另一个公式用来计算连续随机变量的期望值，同样的，我仍命名它为μx，除了它是积分。我们用从负无穷到正无穷的积分公式F(x)*x*dx,你看到的，这是相同的事，因为积分是类似的求和过程。
耶鲁开放性课程金融市场第二讲（IV）
panpan1130
于2010-07-30 00:26:27翻译| 已有371人浏览
耶鲁开放性课程金融市场学第二讲（IV），本讲主要复习了概率论中的几何平均数和方差、标准差、期望等概念。Tags:金融市场 | 耶鲁 | 开放性课程
目前有两种流行的定义，F(x)是x的连续概率分布，不同之处在于当你有连续的值时，你并不能使用P(x=xi)因为它恒为0.温度是精确的100° 的概率是0，因为可能为100.0001°或其他可能的有限数字。我们使用连续随机变量来代替概率密度。对于这门课程，你不必需要了解过多的概率论知识。但是，我想写下基本的内容。这种被称为人口测量学，因为他们是指整个人口可能的结果输出和测量概率，这是事实，但也有样本均值。你已经听说过Rituparna数树叶的故事，你可以预测，比如，人口期望值。人口均值经常写成“x-条形柱”，如果你有一个样本有n个观测者，是从 i=1到n和的xi/n，这是平均值。你知道这公式，对么？你数了n个树叶，从而计算出树叶的数目。你计算了树上n个树枝，并数出树叶的数目并计算出总和。等一下，我有些小麻烦把这结合到Rituparna的故事，但你应该理解这个想法。我猜想，你们已经知道平均值，这是最基本的概念，你可以用它来预测离散或连续的期望值。
在金融学中，经常引用到另一种平均值，在Jeremy Siegel的书中，用到了许多这种公式。另一种平均值叫做几何平均值。我们把它叫做，我只展示一个样本版本G(x)等于i=1到n的(xi )^(1/n)的乘积，在座的各位都明白么？不同于求和并除以M，我把它们相乘并求求出n次方根。所以，只要存在任何一个
负数时你将有些麻烦，对么？如果里面有一个负数的话，乘积将为辅助，如果你再求根的话，可能会产生虚数，那种情况下我们并不采用几何平均值。
附录中提到的Jeremy Siegel的书中有一章讲到了（几何平均数）理论的一个重要作用是衡量一个投资者有多成功。假设有人负责理财。他们是不是做得很好？如果是，你可以说，“嗯，他们已经投资数年，让我们取所有年的平均值。”假设某人已经投资n年并且第i年的投资回报是xi，那么他们的平均绩效如何呢？很自然想到求其的平均值，对吧？但Jeremy说这可能并非是个好方法。应该采取的是采用总回报的几何平均值。投资回报是你所赚的钱所占投资本金的百分比。总回报是回报率加1。最糟糕的是你损失了全部的投资额，损失了100%。如果如果我们把1添加到回报中，你能得到一个非负的数字从而可以使用几何回报。
Jeremy Siegel说，在金融学中我们应该使用几何平均数而非代数平均数。为什么呢？那么，我将用一个我认为的非常简单的术语来告诉你，假设某人宣称为您理财投资，并宣称有很好的回报。我在过去的投资中10年中有9年投资利润超过20%。你认为那很不错吧，但是去年，这个人说，“我在去年全赔了。”你也许说，“好吧，不错。”我将在9年中加上20%并把最后一年加上0。120因为9年的总回报，并把0加到一年中。也许看上去并不坏，对么？但想到这，如果你用这样的人来帮你理财，你该怎么收场呢？你将一无所有。如果有一年，他们失去一切时，与以前其他年份赚了多少年无关。Jeremy说在本文中，除非是所有数字相等时，几何回报永远比算术回报要低。这是一个不乐观的版本。所以，我们采用这个值，但财务人员抵制使用，因为这是一个较小的数字，在你的投资回报广告中你非常想使数字尽可能的大。
我们也需要一些测量--我们一直在这里谈论我们金融学中所需的集中趋势的测量，同样，也有分散的测量。取决于有多少变量。集中趋势是一个测量值，方差是测量一组数的波动情况。我们经常用σ2，小写希腊字母西格玛的平方，来代表方差，或者，尤其谈论用方差的估计值时，油门有时用S2或说标准差的平方。标准差是方差的平方根。比如人口方差，随机变量x的方差定义为：i=1到无穷大的概率Prob(x =xi)(xi- μx)2的和，所以mu是均值，我们将其定义为x的期望，或E(x), 也是从均值的平方差值得到的概率权重平均值。如果它离均值距离很大的话，那么这个数的平方会是个很大的数，当x偏离的越大，方差越大。
金融市场：第二讲(V)
sonfon
于2010-07-31 17:12:31翻译| 已有124人浏览
本部分介绍了概率论中相关的方差、协方差、相关性及基于回归的曲线拟合等概念。
Tags:回归 | 金融市场 | 方差| 协方差| 相关系数
在采样中，还有另一个方差测量指标，即∑2，有时也用Var表示. 当有n个观察值时，定义为(x - x bar)2/n其中i=1到n的和。这就是采样方差。也有人除以n-1。我想两个答案我都可以接受。这儿只是为方便（才这么写）。人们除以n-1是为了对总体方差进行无偏估计。但我在这只是简单说明一下，方便你们理解。这个指标衡量x偏离均值的程度，但加了平方。它赋予大偏离值更大的权重，因为一个大数的平方会变的更大。所以，这就是方差。
以上就是全部的集中趋势和离中趋势。我们将在金融里进一步介绍他们跟回报之间的关系，因为在金融里，我们通常只关心高回报率。我们希望得到回报率的一个大的期望值，但我们不喜欢方差。期望值是好的，但方差就很糟了，因为这意味着风险，也就是不确定性。这就是全部理论的内容：怎样得到许多期望回报，而不用承担太大的风险。
另一个很基本的概念是协方差。协方差是衡量两个变量一致程度的指标。假设我们有2个随机变量，我就简单以采样的形式介绍一下。协方差是[(x – x-bar)*(y – y-bar)]/n(译者注：怀疑此处x,y应为xi,yi)从i= 1到n的总和。因此，x是下标为i的偏离，亦即对每个观察变量，我们都有一组独立的xi和yi. 我们要介绍的实验是：每次实验同时产生一个x和一个y观察值，并且我们知道当x变大的时候，y也会变大，或者相反。如果两者一致，也就当x和y同时变大的时候，协方差就会是正值。如果x变小，y也变小，偏离值就会是负值（译者注：此处指(x – x-bar)和(y – y-bar)），但二者乘积仍为正。正协方差意味着两个变量变化一致。负的协方差意味着两者向相反的方向变化，即如果x相对大于x-bar ((x – x-bar)为正值)，那么y相对小于y-bar，(y – y-bar)为负。所以二者乘积为负。如果你得到许多负的乘积，就会产生负的协方差。
接下来，我介绍一些相关性。这个指标是协方差的变形，用希腊字母ρ表示。如果你要用excel，（相关函数）是correl，有时我也称它为corr。这就是相关性。这个值永远介于-1到+1之间。相关系数定义为ρ= [cov(xiyi)/SxSy] 。这个词某种程度上说已经成为英语的一部分了，那么在报纸上经常会看到对它的引用。我不知道你们是不是经常用它。你在哪会看到这个词？人们会说SAT和大学的平均积分点之间有很低的相关性，也可能有很高的相关性。有人知道这说明了什么么？你们可以估计相关系数，很可能是正值。我肯定相关性小于1，但还是有相关性的，可能是0.3。也就是说，得到比较高的SAT 分数的人也可能会得到较高的积分。如果这个相关系数为负，当然不太可能为负。不可能得到很高SAT分数的人，在大学里却表现很糟糕。如果你要量化二者之间的相关性程度，那么可以借鉴一下相关系数。
下面讲一下递归。这是统计学另一个非常基本的概念，但在金融里有其特殊应用，所以我就举一个金融的例子。递归的概念可以追溯到数学家高斯，他描述了如何从一组散列点拟合出一条线。我们在画一条线穿过这里的一组散列点。我们将这个坐标轴记为股票市场的回报率，而这个坐标轴记为一个公司（比如微软）的回报率。每个变量观察时间为一年。我不应该写下公司的名字，因为我无法为微软重现出这个图。我们不要说微软了，我们说希勒公司。实际并没有这个公司，我完全可以假设。我们将这记为0点，因为这不是毛回报率，仅仅是回报率，所以很多情况是负值。这里正5，这儿是负5；这里正5，这儿是负5（译者注：在标x，y轴坐标）。假设在我们这个例子中的第一年，希勒公司和市场的回报率都为5%。那么在坐标(5,5)处就有一个点。但另一年，股票市场损失了5%，而希勒公司损失了7%。那么就在这个(-5,-7)坐标处产生了一个点。这个点可以是1979，这个可以是1980，然后我们持续添加点，这样我们就有一系列散列点了。这很可能是向上倾斜的，是吧？很可能整个股票市场运行良好的时候，希勒公司也会如此。
高斯所做的就是，我们在这些点上拟合一条直线，称为回归直线。高斯选择的线是使得从点到线上距离的平方和为最小。这些距离就是这些线段的长度。要得到最好的拟合直线，就是要找到使距离平方和最小的一条线。这条线就称为回归直线。截距称为alpha, 这就是alpha, 斜率称为beta。这对你们来说可能是非常熟悉的概念，但在金融里这是最主要的概念。在我举的这个例子里，希勒公司的beta就是就是这条线的斜率，alpha就是这条曲线的截距。我们也可以对额外回报率这么做。我后面会讲到，那时这个坐标轴是回报率减去利率，而这个坐标轴是市场回报率减去利率。这种情况下，alpha就衡量了希勒公司优于大盘的程度。我们回到这个图，股票的beta衡量了它随市场变化的程度。而一支股票的alpha则衡量了他优于市场的程度。我们后面还会讲到这些，这些都是基本概念。
耶鲁开放性课程金融市场第二讲（VI）
第7章金融远期、期货和互换 1.一交易商买入两份橙汁期货，每份含 15000 磅，目前的期货价格为每磅 1.60 元， 初始保证金为每份6000 元，维持保证金为每份4500 元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金账户中提走2000 元？ 答：如果每份合约损失超过 1500 元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于1.50 元/磅。当每份合约的价值上升超过 1000 元，即期货价格超过1.667 元/磅时，他就可以从其保证金账户提取 2000 元了。 2.一个航空公司的高级主管说“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。 答：他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。 3.每季度计一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。 解：每年计一次复利的年利率为(1+ 0.14 4)? 4 -1 = 14.75% ， 连续复利年利率为 4 ?ln (1+ 0.14 4 )= 13.76% 。 4.某笔存款的连续复利年利率为 12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问 1 万元存款每季度能得到多少利息？ 解：与 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率为4 ?(e0.03-1)=12.18% ，因此每个季度可得的利息为10000 ?12.8% 4 = 304.55元。 5.
请计算第2、3、4、5 年的连续复利远期利率。 答：第2、3、4、5 年的连续复利远期利率分别为：第2 年：14.0%；第3 年：15.1%；第4 年：15.7%；第5 年：15.7%。 6.一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元。无风险连续复利年利率为10%，求该股票3 个月期远期价格。 解：期货价格为20e0.1?0.25= 20.51元。 (S-I )e r (T -t )。 7.试证明支付已知现金收益资产的现货远期平价公式F = 答：假设F >(S -I )e r (T -t )，交割价格高于远期理论价格，这样，套利者就可以借入现金S，买入标的资产并卖出一份远期合约，价格为F。在丁时刻，他需要还本付息Se r(T -t )，同时他将在（T-t）期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出，从而在T 时刻得到 Ie r(T -t )的本利收入。此外，他还可以将标的资产用于交割，得到现金收入F。这样，他在丁时刻可实现无风险利率F -(S-I )e r (T -t )。 假设F <(S-I )e r (T -t )，交割价格低于远期理论价格，这样，套利者就可以借入标的资产卖出，得到现金收入以无风险利率贷出，同时买入一份交割价格为 F 的远期合约。在71 时刻，套利者可得到贷款的本息收入Se r(T -t )，同时付出现金 F 换得一单位标的证券，用 于归还标的证券原持有者，并将该标的证券在（T-t）期间的现金终值Ie r(T -t )同时归还标的 证券原持有者。这样，他在r 时刻可实现无风险利率(S -I )e r (T -t )-F 。 从以上分析可以看出，若现货一远期平价公式不成立，则会产生套利机会，而套利行为将促成公式的成立。 8.某股票预计在 2 个月和5 个月后每股分别派发1 股息，该股票目前市价等于30 元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票 6 个月期的远期合约空头，请问： ①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则期合约的初始价值等于多少？ ②3 个月后，该股票价格涨到35 元，无风险连续复利年利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？ 解：（1）2 个月和 5 个月后派发的 1 元股息的现值为e-0.06?212+e-0.06?512= 1.96元。远期价格为(30 -1.96)e0.06?0.5= 28.89元。 若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为 0。
001.28,002.42我认为I think...the, sort of, 002.42,006.45当你谈到金融市场时first thing that I think most people think about 006.45,007.26大多数人首先想到的事情or the first question 007.26,011.11或者说首先想到的问题when you're thinking about financial markets is 011.11,012.43应该是市场是否有效whether they're efficient or not 012.43,018.97市场是否已经包含了所有已知信息Whether they incorporate all known information 018.97,020.75我们是否能够获得if it's possible to do, sort of, 020.75,027.21比市场整体显著更佳的收益significantly better than the market as a whole. 029.26,031.46我不太确定I'm not sure 031.46,035.04曾经经济学绝对的共识是Used to be absolutely received economic wisdom 035.04,037.79金融市场是有效的that financial markets were efficient. 037.79,038.99现在呢Now it's... 038.99,043.44我觉得从学术角度来讲这还是主流观点I think it's still the dominant academic view, 043.45,048.46但出现了较大的争议but there's a big debate and 048.46,051.74两方都有不少支持者there are partisans on both sides. 051.74,052.97事实上对我而言It's actually...to me, 052.97,055.64其实是个简单明了的问题it's actually a fairly simple question. 055.64,000.49市场有效性这个概念The efficient...the notion that markets are efficient 000.49,003.16是从一个先验理论衍生而来derives from an a priori theory, 003.16,006.38与所有市场理论同出一门which is the same sort of theory about all markets. 006.38,007.38市场中有很多激励因素There are lots of incentives, 007.38,011.57人根据自己的利益来行动people acting in their own interests, 011.57,014.23他们就是这样they have to do that. 014.23,019.95这是很诱人的先验理论It's a very appealing kind of a priori theory, 019.95,023.76可是任何理论的问题在于but the thing about theories is 023.76,025.33它们要能拿来做预测they're supposed to make predictions. 025.33,029.71如果预测的事情没有出现If some of the things they predict don't come true, 029.71,031.63那么这个理论就得被抛弃the theory has to be disregarded 031.63,033.48有非常多的例子and there are many, many, 033.48,040.36可以推翻金融市场有效假说many counter examples to financial market efficiencies. 041.35,044.84比如一些公司会发行On one level, there are things like companies 044.84,048.23两支不同的股票that have two different classes of stock 048.23,050.86但是这两只股票在经济意义上完全相同that are economically identical. 052.82,059.86皇家壳牌曾经在荷兰发行过股份Royal Shell used to have Dutch shares 059.86,02:10.55也在伦敦发行过股份that traded in Holland and U.K. Shares traded in London.
金融市场学 第一章 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 金融市场的主体指的就是金融市场的参与者。从动机看，金融市场的主体可以分为投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调
资产证券化是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。 金融市场的经济功能： 微观经济功能：价格发现、提供流动性和降低交易成本。宏观经济功能：聚敛功能、配置功能、调控功能和反映功能。 第二章 货币市场指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。分类：同业拆借市场、票据市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场基金 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 票据是按照一定形式制成，写明有付出一定货币金额义务的证件，是一种重要的有价证券。 票据市场指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。 商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。
在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。 银行承兑汇票市场是专门交易银行承兑汇票的市场。 大额可转让定期存单亦称大额可转让存款证，是银行印发的一种定期存款凭证。 回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。 共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场基金。 第三章 资本市场是指期限在1年以上的资金融通活动的总和，包括期限在1年以上的证券市场以及期限在1年以上的银行信贷市场。
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记4 耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。 [第4课] 多元化投资组合和辅助性的金融机构（时长1小时07分） 本课内容是多元化投资组合（Portfolio Diversification），辅助性的金融机构（Supporting Financial Institutions），尤其是共同基金（Mutual Funds）。 希勒介绍，这也是他长期研究的一类课题。 希勒相信，世界需要更多的多元化投资组合。这也许会让人们觉得有点怪，但希勒认为这是绝对正确的。 埃米特.汤普森也研究过这类起因的相同课题，即，为了帮助世界上的穷人，可以通过多元化投资组合来改进。 希勒说他完全就是这样认为的。 （世界上）有大量的人类困难，都可以通过多元化（分散）投资来解决。 本课要讲的，不仅只适用于安逸的富人，而对每一个人都适用。 实际上这还是关于风险的问题。 当任何人遇到惨境时，那都是某些随机遇到的结果。 当人们在生活中陷入实际麻烦时，那是由于一系列糟糕事件将人们推到不幸的境地。 金融风险管理常常就是防止发生这种不幸情况的部分（措施）。 本节课将从一些数学问题讲起，是对第二节课的继续。 希勒在第二节课讲过关于风险分摊的原理，今天接着拓展到某些方面，即，将略微集中到投资组合问题。 先讲怎样构建一个投资组合，其中有哪些数学问题，由此引入到资产定价模型，这个模型是金融中许多思考的基石。 关于这一部分内容，在耶鲁的其他课程会讲得详细些，尤其像约翰.吉纳科普洛斯（John Geanakoplos）讲的经济类251号课程（Econ 251）。 从这节课可以获得基本要点。下面从基本概念开始讲。 希勒说他只用最简单的术语来讲述。 1
耶鲁大学开放课程金融市场课表 1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society 金融和保险在我们经济和社会中的强大作用 2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks 风险管理中的普遍原理:风险聚集和对冲 3. Technology and Invention in Finance 金融中的科技与发明 4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model) 投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型) 5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution 保险:典型的风险管理制度 6. Efficient Markets vs. Excess Volatility 有效市场与过度波动之争 7. Behavioral Finance: The Role of Psychology 行为金融学:心理的作用 8. Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation 人性弱点,欺诈,操纵与管制 9. Guest Lecture by David Swensen 大卫?斯文森的客座演讲 10. Debt Markets: Term Structure 债券市场:期限结构 11. Stocks 股票 12. Real Estate Finance and Its Vulnerability to Crisis 房地产金融和其易受危机影响的脆弱性 13. Banking: Successes and Failures 银行业:成功和失败
1.什么是信用衍生工具？常见的信用衍生工具有哪些？ 答：所谓的信用衍生产品是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。具体说是一种双边金融合约安排。在这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。 按照其价值的决定因素可以分为三类：一类 是基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构；第二类是一揽子信用互换，它的价值与纳入篮子中的信用体的相关性有关；第三类是信用价差期权，它的价值取决于信用价差的波动性。国际上常见的信用衍生工具有： （1）违约互换
在这种合约下，交易双方就基础资产的信用 状况达成协议，合约购买方（一般是希望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。这实际上是合约购买方以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。 （2）总收益互换
在这种合约下，合约购买方将基础资产的总 收益（包括基础资产的利率加减基础资产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个以利率LIBOR为基础的收益率。这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于利率互换。 （3）信用联系票据
这是一种表内交易的货币市场工具，在发行 时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本金偿还。票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。 2.简述远期利率协议的功能。 答：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。 另外，由于远期利率协议交易的本金不用交 付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行业务的资产收益率十分有益。
（一）名词 1、欧洲债券:指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。 2、国际储备: 指各国政府为了弥补国际收支赤字,保持汇率稳定,以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。 3、国际清偿能力:主要包括一国政府与国际金融机构或其他国家政府之间所达成的临时性筹借资金的各种协议。 4、自有储备: 指经常项目下的顺差而形成的外汇储备。主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位，以及在国际货币基金组织的特别提款权余额。 5、离岸金融市场: 指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场。 6、第八条款国: 指实现了经常账户下货币自由兑换的国家。 7、国际货币体系: 各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。 8、特里芬两难: 又被称为“信心与清偿力两难”，是由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾。主要内容是美元价值要稳定，它就不能作为国际货币；美元要作为国际货币，它的价值就难以稳定。 （二）思考题 1、国际储备的构成和作用。 国际储备的构成： （一）自有储备： 1)、外汇储备：指一国货币当局持有的以国际货币表示的流动资产，主要采取国外银行存款和外国政府债券等形式。 2)、黄金储备：指一国货币当局持有的货币性黄金。在国际金本位制度下，黄金储备是国际储备的典型形式。 3)、特别提款权：是国际货币基金于1969年创设的一种账面资产，并按一定比例分配给会员国，用于会员国政府之间的国际结算，并允许会员国用它换取可兑换货币进行国际支付。 4)、国际货币基金组织的储备头寸。 (二）借入储备： 1).备用信贷：是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时,同国际货币基金组织签订的一种备用借款协议。 2).借款总安排：又称借款总协定，是国际货币基金组织和美国、英国、联邦德国、法国、口本、比利时、意大利、荷兰、加拿大、瑞典等十个发达国家(即十国集团)于1962年共同设立的一种特别贷款项目。它是国际货币基金组织为补充资金而安排的第一个备用信贷额度。 3).货币互换协定。 国际储备的作用： 1).适度缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击，保持国际支付能力。 2).维持本国货币汇率的稳定。
幻灯片1 远期利率协议实例 今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份“1×4”名义金额为100万美元，合同利率为4.75%的远期利率协议。 1是指起算日与结算日之间为1个月，4是指起算日与到期日之间为4个月。 起算日：2007年10月9日(星期二) 结算日：2007年11月9日(星期五) 到期日：2008年2月8日(星期五) 合同期：结算日与到期日之间为92天。 在结算日前的两个交易日，确定参照利率，通常为确定日的伦敦同业拆放利率，假设为5.5%。 幻灯片2 远期利率协议结算金的计算 结算金的计算： 买方：规避利率上升的风险，则若参照利率超过合同利率，则应获得一定补偿。卖方向买方支付的结算金为： 其中：L 参照利率，R 合同利率，A 合同金额，D 合同期天数，B 天数计算惯例(美元360，英镑365)。在上例中， ()()1D B D B L R A L -??= +?结算金 ()()92 36092 3605.5% 4.75%1001890.11 5.5%-??==+?结算金 幻灯片3 远期利率协议 以协议利率借款 幻灯片4 远期利率协议 100(1i 92/360)+? 100(1 4.75%92/360)+? 将到期日金额转化为结算日金额
()()92 36092 3604.75%1001i i -??=+?结算金 幻灯片5 远期利率协议如何规避风险 远期利率协议产生的现金流 融资者借款产生的现金流 结果：锁定筹资成本 幻灯片6 远期利率的确定 例：假设市场上1年期借贷的利率为10%，2年期借贷的利率为12%，从1年后开始到2年 100 100(1i 92/360)+?0 t T t 100T 100(1 4.75%92/360)+?100 100(1 4.75%92/360)+?100 100(1i 92/360) +?0 t T
金融学入门书单推荐 1、本杰明-格雷厄姆：《证券分析》(Securities Analysis) 如果整个证券研究领域的书籍全部被焚烧了，仅仅凭借这样一本书，这个行业也必将重建。大本没有建立任何精确的学术模型，却恰到好处地切入了学术和实践之间。他既不向浮躁的现实低头，也不向自大的学术低头。通过众多纷繁复杂的例子，大本把自己的理论建立在非常具体的基础上。 虽然以知名股票投资家著称，但大本的《证券分析》的大部分内容是关于债券和优先股，而且其价值并不逊色于股票部分。大本精辟地指出，选择良好债券的艺术可以在一定程度上转换为选择良好股票的艺术，这两者之间的联系远比人们想像的紧密。 2、本杰明-格雷厄姆：《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 在这本书里，大本回避了大部分艰涩的定量分析，几乎不讨论股票与债券投资的具体技术，而把全部精力集中在对“投资”一词的定义上。从第一章到最后一章，大本都试图找出投资与投机的根本区别，并在现实案例中阐述这些区别。 《聪明的投资者》的精髓在于对风险的控制。大本从来不讲述一夜暴富的技术。他认为投资应该在一个可以承受的风险水平上带来满意的回报，剩下的内容全部用来回答两个更具体的问题：什么是可以承受的风险，什么又是满意的回报。 3、本杰明-格雷厄姆：《价值再发现》(Rediscovering Benjamin Graham) 除了以上两本书，大本曾经在多种学术和商业期刊上发表大量专业文章，并在高等院校和研究机构进行演讲。《价值再发现》一书收录了大本晚年发表的最有价值的文章和演讲，不仅涉及财务报表分析和投资学原理，还涉及货币银行和宏观经济学内容。 大本发表的大部分文章都有浓厚的悲观主义情绪，所以他在华尔街并不是受欢迎的人。几十年过去，今天的读者可以更加心平气和地体会他的教诲——对于价值投资理念的信奉，对风险控制的执著以及对频繁交易的厌恶。这些教诲在今天仍然没有得到执行。 4、乔治-索罗斯：《金融炼金术》(The Alchemy of Finance) 索罗斯的大部分言论都充斥着狂妄自大的气息，但考虑到他的宏大功业，这样的自大是可以理解的。在《金融炼金术》中，他试图建立金融市场的所谓“反身性”原理，即投资者与投资标的之间的复杂的相互作用，并且用这种原理来解释整个社会科学。 为了证明他的理论，索罗斯声称他运用自己的对冲基金进行了“历时实验”，包括实验期和对照期。这个历时实验发生在量子基金最辉煌的时期——1986年至1987年。索罗斯告诫我们，历时实验不重要，重要的是理论；可是事与愿违，对于非哲学专业读者来说，唯一有价值的部分可能就是历时实验。 5、戴维-法柏：《法柏报告》(The Faber Report) 在所有讲述华尔街现状的书里，法柏的著作不一定是最好的，但是是实例最多、证据最充足、最能让人感到身临其境的著作之一。这本书是他长期采访银行家、分析师、基金经理和上市公司高管之后的经验结晶，几乎每一段都具备“口述史”的性质。 法柏经历了1990年代的大牛市，2000年的网络股泡沫，2001-02年的安然与世界通信丑闻以及许多伟大基金的兴起和衰落。没有必要采取任何戏剧性的描写，因为现实本身已经很有戏剧性了。法柏对大部分事务采取批评的态度，有些评价简直是刻薄。但是他最后仍然承认，“华尔街是这个世界上最不坏的地方”。
美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记2 耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。 [第2课] 风险管理中的普遍原理：风险汇聚和对冲（时长1小时09分） 本课主题是风险管理中的普遍原理----风险汇聚和对冲（Pooling and Hedging of Risk）。 希勒认为这是金融理论中最基本、最核心的概念。 本课先讲概率论(Probability Theory)，再讲通过风险汇聚来分摊风险的概念。 概率论是极具智慧的构想，诞生于历史上的特定时期，并令人意想不到地获得广泛应用，金融是其应用领域之一。 对部分学生来说，本课相对所讲的其他课会显出更多的技术性，并且遗憾的是又安排在学期初。 对于学过概率和统计的学生而言，就不是新知识了。这是从数学角度的看法。 概率论是新知识，但不要太畏惧。课前有个学生告诉希勒，他的数学有些生疏了，是否还能选这门课？希勒说，如果你能听懂这堂课，那就不会有问题。 什么是概率？通过举例说明。 比如，今年股票市场会走高的概率是多少？例如认为概率是0.45，是因为对股市悲观，预测股市会走高的可能性是45%，而股市会走平或走低的可能性是55%。这就是概率。 听了这个例子，人们就会觉得这个概念是熟悉的，如果有人提到概率是0.55或0.45，也就知道他说的意思了。 话锋一转，希勒强调，概率并非总是以这种方式来表述的。 概率论成形于十七世纪，此前没有人提出过。撰写概率论历史的作者伊恩.哈金（Ian Hacking），查遍世界所有关于概率论的文献，没有发现在十七世纪之前有概率论的文献，也就是说，在十七世纪产生了一次智慧的飞跃，当时用概率词汇来表述非常时髦，引用概率进行表述的方式很快传遍世界。 但是，有意思的是，如此简单的概念此前从未使用过。下面希勒详细介绍哈金的成果。 哈金研究表明，概率词汇早已存在于英语中，莎士比亚就用过，但其所代表的意思是什么呢？哈金举了一个年轻小姐的例子，这位小姐描述她喜欢的男子，说道，“我太喜欢他了，我觉得他有很大‘可能’”(probable)。 1
耶鲁公开课：金融市场lecture 1 Endeavor努力 Fundamentala.基本的，根本的n.基本原理fundament n.基础，臀部Vocational职业的，行业的 Underpinning / underpinning of sth基础，…的基础 Be on leave休假 Divide /divide up把…分开 Separate分开 Self-contained独立的，自足的 Mathematics数学 Subsequent后来的，随后的 Turn sb off 倒胃口，使生气 In a minute马上 Get through 打通电话，到达，完成，通过 Back down 放弃，让步 Prominent突出的，显著的，卓越的 Drop out 退出，退学 In the sense 就…意义而言 Reserven/v储存，储备 Faculty 学校中的全体教师，教员，科，系，能力 Optional可选择的n.选修科目 Reasonably 合理地，适当地，恰当地 Intellect才智，智力，才华 Assign 指定，指派，分配 Ever since 从当时到现在 Shelve 搁置，放置 Perennial 永久的，常年的，长期的，四季不断的perennial classic Emphasize强调 Thesis 论文treatise 专著 Readable易读的 Distinction 区别，差别；荣誉 Poll调查，问卷调查 Irrational exuberance 非理性繁荣 Boom vi/vt繁荣，兴旺 Bust v 破碎，爆裂，破产 Refer to指的是 Housing market 房地产市场 Chain store连锁店 Shut down 关闭 Grade成绩 Incorporate 吸收，合并，包含 Behavioral finance 行为金融学 Avant-garde 先锋，先驱
甭看名人励志演讲了，去看看耶鲁大学的公开课吧(中文字幕)，能学到太多了，国内的大学真是误国误民啊。。。 音乐学 聆听音乐Listening to Music （教授本人著述） 课程简介： 本课程培养在对西方音乐理解基础上对音乐的感悟。它会介绍各种类型的音乐是如何搭配，并教导如何聆听各种类型的音乐，从巴赫，莫扎特，格里高利咏叹调到蓝调。 关于课程主讲人： Craig Wright在1966年于the Eastman School获得钢琴乐和音乐史双学位，在1972年于哈佛大学获得博士学位。 Craig Wright从1973年开始在耶鲁大学任教，目前是the Henry L. and Lucy G的音乐教授。 在耶鲁大学，Craig Wright的成就包括常年流行的入门课程“聆听音乐”和选择性研讨会“探索大自然的天才”。 每年夏天，他都会带领一些耶鲁大学的社团区法国，德国和意大利采风。 他的六本著述包括：巴黎圣母院中的音乐 (1989)、西方文明中的音乐 (2005)、聆听音乐 (5th edition, 2007)、聆听西方音乐(2007). 他目前的工作是在写作“莫扎特：探索大自然的天才” 在2004年Craig Wright被芝加哥大学授予人文学名誉博士学位。 课程安排：
1. Introduction导言 2. Introduction to Instruments and Musical Genres介绍乐器和音乐风格 3. Rhythm: Fundamentals节奏：音乐的基础 4. Rhythm: Jazz, Pop and Classical节奏：爵士流行和古典 5. Melody: Notes, Scales, Nuts and Bolts旋律：音符，音节，基本细节 6. Melody: Mozart and Wagner旋律：莫扎特和瓦格纳 7. Harmony: Chords and How to Build Them和声：和弦和如何创建主题 8. Bass Patterns: Blues and Rock贝斯风格：布鲁斯和摇滚 9. Sonata-Allegro Form: Mozart and Beethoven奏鸣曲式：莫扎特和贝多芬 10. Sonata-Allegro and Theme and Variations奏鸣曲式和主题以及主题变奏 11. Form: Rondo, Sonata-Allegro and Theme and Variations (cont.)曲式：回旋曲式，奏鸣曲式，主题变奏曲 12. Guest Conductor: Saybrook Youth Orchestra客席指挥：布鲁克青年交响乐团 13. Fugue: Bach, Bizet and Bernstein赋格：巴赫，比才和伯恩斯坦 14. Ostinato Form in the Music of Purcell, Pachelbel, Elton John and Vitamin C帕赫贝尔，艾尔顿·约翰音乐中的固定音型 15. Benedictine Chant and Music in the Sistine Chapel本尼迪克特教团圣歌和的音乐西斯廷教堂 16. Baroque Music: The Vocal Music of Johann Sebastian Bach波洛克音乐：巴赫的声乐作品 17. Mozart and His Operas莫扎特和他的歌剧 18. Piano Music of Mozart and Beethoven莫扎特和贝多芬的钢琴音乐 19. Romantic Opera: Verdi's La Traviata, Bocelli, Pavarotti and Domingo浪漫派歌剧：威尔第的《茶花女》，波切利，帕瓦罗蒂和多明戈
1.（教材1.4节，难度：低）直接标价法 是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币的标价方法 2.（教材2.2节，难度：低）官方储备 指一国国际收支出现顺差或逆差时，该国货币当局所拥有的、可以用来平衡国际收支 的储备资产，包括货币性黄金、外汇、分配的特别提款权和在国际货币基金组织的储 备头寸的增减 3.（教材15.4节，难度：低）欧洲债券 是指借款人（债券发行人）以外国货币为票面标价币并在该标价币货币发行国以外国家金融市场上发行的债券。 4.（教材11.2节，难度：低）美式期权 是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。 5.（教材13.3节，难度：中）特里芬难题 “特里芬悖论”，也可以说是特里芬难题，它是美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》中提出的一个观点。书中的描述是这样的：“由于美元与黄 金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美 国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币 核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。” 6.（教材4.1节，难度：中）J曲线效应 在短期内，贬值并不能立即引起贸易数量的变化，从进出口品相对价格的变动到贸易 数量的增减需要一段时间。因此在这一期间内，贬值不仅不能改善国际收支，反而会 使其状况恶化，这一现象被称为J曲线效应。 7.（1.6节，难度：低） 已知 GBP/USD 1.8563 – 1.8582，USD/EUR 0.6652 – 0.6665 请计算GBP/EUR的交叉汇率。 GBP/EUR=(1.8563*0.6652)/(1.8582*0.6665)=1.2348/1.2385 8.（教材1.6节，难度：低）
国际金融复习 名词解释 1、欧洲债券：是指借款人（债券发行人）在其他国家发行的以非发行国货币标价的债券。 2.杠杆效应：即只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，不需要实际上的本金转移，合约的终止一般也采用差价结算方式进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。 3、欧洲货币市场：也称离岸市场，是将特定货币的存放业务转移到货币发行国境外进行，从而摆脱发行机构的管制和影响。 4.福费廷：也叫包买票据，是指包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务。 5.金融衍生品：金融衍生产品是指以货币、债券、股票等传统金融产品为基础，以杠杆性的信用交易为特征的金融产品。通常是指从原生资产派生出来的金融工具。 6. QFII：即合格化境外机构投资者制度，是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下，汇入一定额度的外汇资金，并转化为当地货币，通过严格监管的专用账户投资当地证券市场，其资本利得、股利等经批准后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。 7、外汇期货交易：是指外汇买卖双方在有组织的交易场所内的约定，以公开叫价的方式确定的价格（汇率），在将来某日买入或卖出某一标准数量的某种外汇的交易活动。 8. 特里芬两难：特里芬两难（Triffin Dilemma）又被称为“信心与清偿力两难”，是由著名国际金融专家、美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾，这一内在矛盾在国际经济学界称为特里芬两难。 9. BSI：就是借款一现汇交易一投资法（borrow-spot-invest） BSI法：指有关经济主体通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除外汇风险的风险管理办法。 10. 择期交易：指在零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权的外汇远期交易。 11. 欧洲货币：指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币的存贷款业务，而非特指欧洲某个国家的货币。 简答题 1．简述欧洲美元对美联储的货币政策有何影响。 欧洲美元市场的利率不受任何国家的法律限制，完全根据市场供求决定。而美元的利率又是美国金融政策的主要工具。由于欧洲美元市场的存在，各主要西方国家的跨国银行、跨国公司和其他结构都可以在世界范围取得贷款资金和选择投放场所，这就增加了美国贯彻货币政策的难度。比如，当国内为抑制通货膨胀而采取紧缩的货币政策使国内金融市场利率提高时，国内的银行和企业可以方便的从欧洲美元市场获得低成本的资金来源。同时，欧洲美元市场上的国际游资也因国内的高利率而大量涌入，这就削弱了国内紧缩货币政策的效力。反之，当国内为刺激经济增长而放松银根降低利率水平时，国内资金又会因国内利率相对低而流向欧洲美元市场，这也会使放松货币的政策难以顺利达到目的。
阿拉巴马大学 金融学 - Finance
阿拉巴马大学University of Alabama 综合排名：80 学校类型：公立- 综合性大学 所在地：美国阿拉巴马州塔斯卡卢萨 录取率：43.50% SA T统计：1490-1870 每年学费：15万(人民币) 是否有奖学金：是 在校生人数：33602 开学时间：秋季,春季 学校网址：https://www.doczj.com/doc/fe18586675.html, 院校介绍 院校简介 阿拉巴马大学，建立于1831年，是阿拉巴马州历史最悠久的、规模最大的公立大学之一，是一所系所非常多样化且完整的学术机构。每年平均有来自全美各州及许多不同国家的20000 名学生就读于此。2012年正常注册的本科生研究生总共有33602名，58%来自阿拉巴马州，38%来自美国其他地区，4%为来自全球68个国家或地区的国际学生。阿拉巴马大学全美前100名大学的排名更是使其声名远扬，而其工程学的本科教育更是美国数一数二 的学校。 院系介绍 阿拉巴马大学下设13个学院，主要学院具体如下：文理学院、传媒与信息科学学院、人类环境科学学院、Culverhouse商业与工商管理学院、工程学院、教育学院、教育学院、法学院。阿拉巴马大学提供200个科目可供选择，其中商业、管理、会计、市场营销、大众传播、新闻、工程、健康学、教育学、人类学、美术、以及自然科学等学科专业是最热门的 专业。 学术实力 阿拉巴马大学被《美国新闻与世界报道》评为一级国家级大学，并且多年来一直被《美国新闻与世界报道》列为全美百强大学、全美公立大学50强。根据最新的《美国新闻与世界报道》，阿拉巴马大学在美国大学综合排名第75位，最佳公立大学排名第31位，保健管理
金融市场学 Financial Markets 课程编号：118132 学分： 2 开课单位：商学院总学时：32 课程类别：专业核心课课程性质：专业课 一、课程的性质和目的 课程性质：《金融市场学》是经济类专业，特别是投资学专业的专业核心课程。本课程从市场运行的角度介绍金融市场的构成以及运作状况，力图为学生的专业学习构建起从一般理论到微观构成以及运行机制的桥梁，为其他课程如金融工程基础、衍生金融工具等服务。 目的：通过本课程的讲授要达到的目的是要求学生掌握金融市场的基本理论和基本知识，掌握金融市场的各种运行机制，主要金融变量之间的相互联系，并能运用所学理论、知识和方法分析解决金融市场的相关问题，达到国际金融专业培养目标的要求，为日后进一步学习、理论研究和实际工作奠定扎实的基础。 二、课程教学内容及基本要求 本课程从阐述和分析构成金融市场的几大基本要素人手，进而阐述金融市场产生和发展的基本脉络、金融市场体系的基本结构和基本功能；在了解和把握金融市场整体发展脉络、基本结构和功能的基础上，对构成金融市场体系的几个主要子市场———同业拆借市场、票据市场、债券市场、股票市场、外汇市场、金融期货市场及投资基金市场等，进行分别具体的介绍和阐述；最后，对国际和国内金融市场的发展进行展望。 本课程在方法论上，遵循从个别到一般，再从一般到个别的认识规律，先阐述和分析构成金融市场整体的相互联系、相互依存的单个要素；然后再将其融为一个整体，阐述和分析金融市场的整体结构、整体运行机制和总体功能；进而又分别阐述和分析构成金融市场体系的不同的单个子市场；最后从整体上展望金融市场发展的—般趋势。 （一）课程教学内容及知识模块 知识模块一：金融市场概述（2学时） （1）知识点1：金融市场的界定 （2）知识点2：金融市场的功能 （3）知识点3：金融市场的分类 教学基本要求： 通过本部分的学习，要求熟练掌握金融市场的基础知识和基本理论；了解金融市场学的研究对象、体系结构等；了解各自子市场的各种分类；理解金融市场的功能；根据课程性质、特点及其涵盖的内容，采取正确的学习方法，达到预期的效果。 知识模块二：货币市场（2学时） （1）知识点1：货币市场 （2）知识点2：短期政府债券市场 （3）知识点3：同业拆借市场 （4）知识点4：票据市场 （5）知识点5：回购市场 教学基本要求：
行为金融学 行为金融学：研究人的心理偏差和情绪对金融决策、金融产品定价以及金融市场变化的影响。从人类的心理角度，对证券投资行为进行分析，跨入微观金融领域最前沿的学科之一。 行为金融注重于金融投资市场中的人性心理行为现象的研究。
第一章绪论 主要内容：阐述从标准金融学到行为金融学的演变过程。包括： §1 标准（传统经典）金融学理论 §2 有效市场悖论 §3 行为金融学的产生 §4 行为金融学概述 第一节标准（传统经典）金融学理论主要内容： （一）现代标准金融理论的产生 （二）标准金融学理论体系 （三）有效市场假说是标准金融理论的基石 （四）有效市场假说和资产定价的理论基础 （一）现代标准金融理论的产生 现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大学派。 自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大学派 和 Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。 到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。
1952年，马科维茨（ Markowitz ）在其《投资组合选择》（Portfolio Selection）一文中提出了均值—方差投资组合理论：创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。马科维茨（ Markowitz ）的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志。 （二）现代标准金融学理论体系 ——投资组合理论（Markowitz 1952） 资本资产定价模型(CAPM)（Sharpe（1964），Linter （1965），Mossin （ 1966） ——有效市场假说（EMH）（Fama 1970） ——套利定价理论(APT)（Ross 1976） ——期权定价理论（Black和Scholes 1973 ） （三）有效市场假说(EMH)是标准金融理论的基石 1、金融资产定价是微观金融学的核心问题 标准金融学资产定价的方法有两类： （1）均衡定价法： A.经济学中的一般均衡定价法 B.金融资产的均衡定价: CAPM （2）无套利定价法： 其基本思路为：构建两种投资组合，让其现金流特征一致，则其价值一定相等；否则的话，就可以进行套利。