教学案例
长虹电器股份有限公司股利分配
一、教学目的
通过四川长虹电器股份有限公司股利政策案例，熟悉股票股利和现金股利以及两者的市场效应，进一步掌握股利分配政策及其应考虑的主要因素。
二、案例资料
四川长虹电器股份有限公司是1988年经绵阳市人民政府[ 绵府发(1988)33号]批准进行股份制企业改革试点。同年人民银行绵阳市分行[绵人行金（1988）字第47号]批准本公司向社会公开发行了个人股股票。1993年公司按《股份有限公司规范意见》有关规定进行规范后，国家体改委[体改生(1993)54 号]批准本公司继续进行规范化的股份制企业试点。1994年3月11日，中国证监会[ 证监发审字(1994)7号]批准本公司的社会公众股4,万股在上海证券交易所上市流通。1984年，四川长虹还只是一个拥有0．4亿元净资产的西部国有中型企业，但是经过多年不断励精图治，开拓进取，今天，公司已经发展成为拥有净资产达42亿元的全球第四大彩电生产企业，获得了第50届国际统计大会授予的“中国最大彩电基地”称号，并独家荣获“中国彩电大王”美誉，已连续12年在中国彩电市场保持最高市场份额。
一、“四川长虹”基本情况
四川长虹电器股份有限公司是在上海证券交易所挂牌上市的超大型信息技术公司之一，公司股票简称“四川长虹”，股票代码为"600839"，为上证30指数股之一。四川长虹经过多年成长，现在已经是一家集视屏、空调、视听、电池、器件、通讯、小家电及可视系统、液晶显示、应用电视等产业研发、生产、销售的多元化、综合性跨国企业，下辖吉林长虹、江苏长虹、广东长虹等多家参股、控股公司。公司总部位于“中国科技城”——四川省绵阳市。公司品牌“长虹”是中国乃至世界驰名品牌之一，品牌价值持续攀升，至2001年，已达到261亿元，为中国电子行业首位。
(一)长虹经营业务
四川长虹在20世纪70年代还只是单纯生产黑白电视机，到了80年代开始引进彩电生产技术，随后，在这一龙头产品的带动下，逐步开始了产品多元化发展，到了本世纪，公司产品已经覆盖电视、空调、数字视听、电池、器件、通讯、网络、小家电、生产设备及可视系统、娱乐科技、液晶显示、应用电视等多个产业，形成了彩电、空调、A V产品、网络产品、电池等十多个系列，百多种产品。
(二)长虹组织结构与治理结构
在公司治理结构方面，四川长虹电器股份有限公司严格按照《公司法》、《证券法》、中
国证监会有关法律、法规及《上海证券交易所上市规则》的要求，不断完善公司法人治理结构，建立现代企业制度，规范公司运作。公司保证所有股东，特别是中小股东享有平等地位；公司按照《股东大会规范意见》的要求召集、召开股东大会，使股东行使表决权；公司控股股东行为规范，没有超越股东大会直接或间接干预公司的决策和经营活动；公司董事会严格按照公司章程行使公司治理职责，全心全意对全体股东和股东大会负责；公司监事会认真履行职责，对公司财务以及公司董事、总经理和其他高级管理人员履行职责的合法、合规性进行监督；公司经理人员的聘任严格按照有关法律、法规和公司章程的规定进行；公司内部实行全员绩效考核制度。
(三)长虹股本结构及主要股东
截至2001年12月31日，四川长虹电器股份有限公司股本结构和主要股东情况如下：股份性质股份数量(万股)股权比例
一、未上市流通股份
1．发起人股份
其中：
国家持有股份
境内法人持有股份
境外法人持有股份
其他
2．募集法人股份
3．公司职工股
4．优先股或其他
二、已上市流通股份
1．人民币普通股
2．境内上市的外资股
3．境外上市的外资股
4．其他
三、股份总数121280~91 ％
％
％
％
％
100％
数据来源：四川长虹电器股份有限公司2001年年度报告。
四川长虹电器股份有限公司主权股东
序号股东名称持股数量(股)比例(％)备注
l 2 3 长虹集团
涪陵建陶
杨香娃
45
6399120
5990400
国有法人股
社会法人股
流通股
4 5 6 7 8 9 10 嘉陵投资
雅宝中心
海通证券
成晓舟
满京华
四川创联
华晟达
4752384
2517459
2372832
2252164
2036736
2015520
1950000
社会法人股
流通股
流通股
流通股
社会法人股
社会法人股
社会法人股
资料来源：四川长虹电器股份有限公司2001年年度报告。
(四)长虹2000--2005年度主要财务指标
四川长虹电器股份有限公司2000--2005年度主要财务指标
截止日期2005-06-302004-12-312003-12-31公告日期2005-08-182005-04-162004-03-29每股净资产元元元
每股收益元元元
每股现金含量元元元
每股资本公积金元元元
固定资产合计元3,116,690,元3,336,785,元流动资产合计元11,911,822,元17,537,495,元资产总计元15,649,029,元21,364,288,元长期负债合计元85,230,元79,550,元主营业务收入元11,538,698,元14,133,195,元财务费用元21,685,元70,648,元净利润元-3,681,120,元205,738,元
截止日期2002-12-312001-12-312000-12-31
公告日期2003-03-262002-03-282001-03-27
每股净资产元元元
每股收益元元元
每股现金含量元元元
每股资本公积金元元元
固定资产合计2,802,333,元2,764,218,元3,167,723,元
流动资产合计15,259,091,元14,246,648,元12,715,415,元
资产总计18,670,367,元17,637,511,元16,605,009,元
长期负债合计元元-87,430,元
主营业务收入12,585,184,元9,514,618,元10,707,213,元
财务费用16,458,元-78,294,元-52,411,元
净利润176,202,元88,535,元274,236,元
（数据来源：，也就是说与公司的发展历程是密切联系的。公司发展阶段是影响公司股利政策的重要因素之一，因此，在论述“四川长虹”历年的股利政策之前，我们有必要先来看一看“四川长虹”这一中国家电业龙头老大的兴衰历史，以便在案例分析中将两者结合起来。“四川长虹”发展经历了上市前的成长期、上市后的发展期、调整期三个阶段，详见公司网站。
三、“四川长虹”历年股利分配情况
我们收集了四川长虹电器股份有限公司上市以后各年(即从1993年到2001年)股利分配(包括有关年度配股)方案的资料，以此作为分析其股利政策的基本依据之一。
(一)1993年度股利分配方案
四川长虹电器股份有限公司1993年度分红派息的方案如下：
根据1993年度股东大会决议，公司向全体股东每10股派发现金股利12元(含税)，另送2股红股；除权登记日为1994年6月10日，凡该日收市时在上海证券中央登记结算公司登记在册的公司股票持有者，均享有现金股利和送股权；除权除息基准日及新送红股上市交易日为1994年6月13日；社会个人股持股者现金红利的派发，按上海证券交易所和上海证券中央登记结算公司制定的新办法执行，即通过上海证券交易所场内的“现金红利权”交易方式和上海证券中央登记结算公司结算系统组织实施；社会个人股送股由上海证券交易所计算机网络自动转入股东账户；法人股持股单位持购股原始凭证、单位介绍信及领取人身份证于1994年6月27日以后到在公司证券管理办公室办理分红送股手续；本次送股后公司总股本将变为万元，其中个人股将变为万元。
(二)1994年度股利分配方案
四川长虹电器股份有限公司1994年度分红派息的方案在1995年8月15日由公司正式公告，公告主要内容为：
公司于1995年4月18日召开了1994年度股东大会，审议通过了1994年度利润分配方案。公司1994年实现税后利润元，提取％法定公积金.80元，提取10％法定公益金.80元，提取45％任意盈余公积金元之后，加1993年未分配利润元，1994年度可供股东分配利润为元。分配后剩余部分未分配利润结转下一年度。具体分配方案为：全体股东每10股送红股7股，派发现金红利元；股权登记日为1995年8月18日，除权除息基准日及送股上市交易日为1995年8月21日；本次送股委托上海证券中央登记结算公司根据股东持有的股份，按比例自动计入其股东账户；社会公众股现金红利委托上海证券中央登记结算公司在上海证券交易所以“现金红利权”交易方式代理发放，发放日期由上海证券中央登记结算公司另行公告；公司
法人股东的现金红利由公司直接办理派发；公司因送配股引起股本总额及股本结构变化的情况，将在股本变动公告中另行披露。
(三)1995年度股利分配方案和配股方案
1996年6月28日，四川长虹电器股份有限公司公布了1995年度的股利分配方案，主要内容有：
公司1995年实现净利润元，分别按10％提取法定公积金、法定公益金各9．81元，按53％提取任意盈余公积金元，加上上年度未分配利润．54元，可供股东分配的利润为元，向全体股东每10股送红股6股，分配普通股股利元，未分配利润.03元结转下年度分配；此次股利分配股权登记日为1996年7月2日，下午收市时，在上海证券中央登记结算公司登记在册的股东，均享有本次送股权；除权日及红股上市起始交易日为1996年7月3日；送股方式：社会公众持股部分(含转配部分)由上海证券中央登记结算公司通过计算机网络，按照股东持股数比例，自动计入其股东账户，法人持股部分送股由公司另行办理；特别提示：本次派发的可流通股红股万股于1996年7月3日开始在上海证券交易所上市交易，派发给尚未上市流通股的红股万股，不得上市交易。
1995年，四川长虹还进行了增资配股，配股方案为普通股每10股配售股，共计配股万股。此次配股经四川省国有资产管理局批准，全部法人股东将配股权转让给社会公众股东，因此社会公众股东除可按10：配股外，还可按10：受让法人股转让的配股权，配股价为元／股，配股权转让手续费为元／股，法人股转配部分按国家有关规定暂不上市交易。本次配股采用配股权证方式进行，即社会公众股东除可按10：的比例直接获得长虹权证A1外，还可按元／股的配股权转让手续费，在规定的时间内认购长虹权证A2，认购结束后A1、A2权证可以在20个交易日内进行挂牌交易，权证交易结束后再由权证持有者缴款认购本次长虹配股及转配股。股东大会授权董事会根据有关规定负责实施本次配股。股权登记日为1995年7月28日，除权日为1995年7月31日，配股缴款日为1995年7月31日至1995年8
月11日，配股股票上市日为1995年8月14日。公司本次增资配股预计募集资金万元(含承销费)，主要用于数字彩电的开发和形成年产50万台大屏幕数字彩电的生产能力，五大系列卫星接收机产品的开发和形成年产30万台能力的生产线，行输出变压器的开发和建设年产450万只行输出变压器的生产线，印刷电路板的开发和建设年产36万平方米印刷电路板的生产能力，高频头的开发和建设年产425万只高频头的生产线，建设年产350万台彩电生产能力的彩色电视机生产线等六个技改项目。
(四)1996年度股利分配方案
四川长虹电器股份有限公司1996年度利润分配方案，在1997年3月26日召开的公司1996年度股东大会上获得表决通过。经四川省证券管理办公室审核批准后，公司于1997年5月19日就分红事宜进行了公告，公告声明：
1996年度公司实现净利润元，分别按税后利润的10％提取法定公积金、法定公益
金各元，按税后利润的51％提取任意盈余公积金元，加上上年未分配利润.03元，本年度可供分配利润合计元；向全体股东每10股送红股6股，分配普通股股利元；未分配利润.10元结转1997年度分配；股权登记日为1997年5月23日；除权日及可流通股红股上市交易日为1997年5月26日；派送红股的对象为股权登记日交易结束后在上海证券中央登记结算公司登记在册的公司股东；红股派送办法为由上海证券交易所通过计算机交易网络，根据股东持有的股份，按比例自动记入股东账户。
(五)1997年度股利分配方案和配股方案
四川长虹电器股份有限公司1997年度利润分配预案经1998年6月12日召开的1997
年度股东大会审议通过后，根据(公开发行股票公司信息披露实施细则)的规定和公司1997年度股东大会决议，公司在1998年8月5日将送股及分红派息事宜予以了公告。
经四川会计师事务所审计核证，1997年度，公司实现净利润元，根据(公司章程)和股东大会决议，分别按净利润的10％提取法定公积金、公益金各元，加上年初未分配利润.10元，1997年度可供股东分配的利润为元，按净利润的28％提取任意盈余公积金元；股利分配方案为以1997年末总股本万股为基数，向全体股东每10股送红股3股，同时，每10股派发现金红利元(含红股所得税和红利所得税)，共计分配普通股股利元，剩余未分配利润.06元结转入下一年度；此次分配股权登记日为1998年8月7日，除权除息日及红股上市交易日为1998年8月10日；分红派息方法为：公司将社会公众股股东、转配股股东之红利款(扣税后按每10股派发元)及代理发放现金红利手续费足额划入上海证券中央登记结算公司的
指定银行账号，上海证券中央登记结算公司将通过清算系统在股权登记日后的第一个交易日(即除权除息日)将红利款划入证券营业部清算账户，已办理全面指定交易的投资者可于股权登记日后的第二个交易日在其指定的证券营业部领取现金红利；未办理全面指定交易的投资者的红利暂由上海证券中央登记结算公司托管，待其完成全面指定交易后即可在其指定的证券营业部领取红利，国有法人、社会法人股东现金红利由本公司直接派发；送股办法为：本次送股股份由上海证券交易所通过计算机网络，根据股权登记日在册股东所持股份数，按比例自动计入其股东账户。送股的处理原则为：所有股东按规定先享有整数送股，对小数部分按股东小数点后尾数大小排序，每位股东依次送1股，直至实际送股总数与计划送股总数一致，如遇尾数相同者多于余股时，则由电脑抽签派送。
1997年四川长虹电器股份有限公司第二次实施增资配股。配售股票类型为人民币普通股，每股面值人民币1元，配售股份数量5股，每股配售价格元人民币；以配股当时股本54股为基数，每10股配售股，其中公司发起人、国有法人股股东国营长虹机器厂可获配万股，并已书面承诺以现金和实物资产足额认购，社会法人股东可获配万股，持有可流通社会公众股的股东可获配万股，持有前次转配股的股东可获配万股；预计可募集资金总额为万元(包括现金及实物资产对等价值)，扣除相关发行费用，预计可募集资金总额约为万元；配股资金主要用于红太阳一号工程、印刷电路板二期技术改造项目、回扫变压器(FBT)二期技术改造
项目以及江苏、吉林两地控股生产企业的产品出口基地建设；此次配股股权登记日为1997年8月1日，除权基准日为1997年8月4日。
(六)1998年度股利分配方案
1999年6月28日四川长虹电器股份有限公司召开了1998年度股东大会，通过了该年度利润分配方案。1998年公司实现净利润元，分别提取10％法定公积金和10％法定公益金，加上期初未分配利润，1998年可供分配的利润为元。但鉴于公司未来发展需要，本年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。
(七)1999年度股利分配方案和配股方案
1999年度四川长虹电器股份有限公司实现净利润元，提取10％法定公积金，计.23元，提取10％的法定公益金，计.23元，加上期初未分配利润元，可供分配的利润为元。但公司为进一步增强未来在家电行业的竞争能力，积极培养公司发展后劲，经公司董事会审议决定，本年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。
1999年四川长虹电器股份有限公司实施第三次增资配股。配股方案如下：
配售股票类型：人民币普通股
每股面值：人民币元
每股发行价格：元人民币
配售比例及配售发行总数：该次配股以配股当时总股本万股为基数，每10股配售股(以1997年末股本万股为基数，每10股配售3股)
法人股配股认购意向：经公司发函向国有法人股股东国营长虹机器厂、社会法人股股东、本公司第二大股东中国经济开发信托投资公司及公司第三大股东涪陵建筑陶瓷股份有限公司征询本次配股的意向，经财政部财管字[1999]29号文批准，国有法人股股东国营长虹机器厂已书面承诺以现金方式认购其应配股份万股中的万股，其余万股作放弃处理；社会法人股东共计71名，其中持有万股的社会法人股股东书面承诺放弃应配股份万股，持有万股的社会法人股股东未回函；本公司第二大股东中国经济开发信托投资公司持有本公司股份万股，本次应配股份为万股，中国经济开发信托投资公司书面承诺全额放弃；本公司第三大股东涪陵建筑陶瓷股份有限公司持有本公司股份万股，本次应配股份数为万股(其中社会法人股配股权万股、转配股配股权384万股)，涪陵建筑陶瓷股份有限公司书面承诺全额放弃，故本次配售发行总数为万股
预计募集资金总额及发行费用：若本次配售股份全额认购，预计可募集资金总额为万元，全部为货币资金，扣除发行费用预计募集资金量为万元。按照公司与南方证券有限公司签署的1999年配股承销协议内容的规定，转配股部分由南方证券有限公司代销，故有可能募集不足。若本次配售股份被全额认购，本次发行费用总
募集资金使用计划：本次募集资金主要用于数字视频网络产品项目、数字通讯项目、激光读取装置项目、技术中心实验室及中试线项目、绿色环保电池项目(无汞碱锰电池项目、
镍氢电池项目)、市场网络建设项目
股权登记日：1999年7月23日
除权基准日：1999年7月26日
(八)2000年度股利分配方案
2000年度四川长虹电器股份有限公司实现净利润元，提取法定公积金，计.00元，提取的法定公益金，计.00元，加上期初未分配利润元，可供分配的利润为元。但公司为进一步增强未来在家电行业的竞争能力，积极培养公司发展后劲，经公司董事会审议决定，本年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。
(九)2001年度股利分配方案
四川长虹电器股份有限公司2001年度实现净利润.00元，提取法定公积金，计元，提取的法定公益金，计元，加上年初未分配利润元，可供分配的利润为元。但公司为进一步增强未来在家电行业的竞争能力，积极培养公司发展后劲，经公司董事会审议决定，本年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。
年份每股收
益
分红方案配股方案
1993年1994年1995年
1996年1997年1998年1999年2000年2001年
元
元
元
元
元
元
元
元
元
10送2股派12元
10送7股派1元
10送6股
10送6股
10送3股派元
不分配不转增
不分配不转增
不分配不转增
不分配不转增
10配股，每股元，也可10：转配，转让费元
10配股，每股元
10配股，每股元
案例讨论
1．通过四川长虹电器股份有限公司股利政策案例，说明上市公司股利政策的基本内容。2．公司股利政策决策的影响因素。
3．对四川长虹电器股份有限公司股利支付方式进行评价。
4．四川长虹电器股份有限公司股利政策有何特点?你认为我国上市公司股利政策存在
的问题有哪些？
案例分析要点
1、股利政策是上市公司重要的财务决策，其主要目标是确定合理的股利支付率①和股利分配形式，对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题。公司的股利政策必须根据企业的总体目标，选择最能够提高公司价值的股利政策。即企业根据市场投资机会，企业的融资渠道、发展规划、股东心态、股市影响等因素综合考虑。上市公司股利政策的基本内容主要包括：股利支付率和股利支付方式。
2、公司股利政策决策的影响因素：法律性限制和契约限制；企业内部因素的影响（利润和现金的稳定性、变现能力、筹资能力、资本结构和资金成本、投资机会的制约等）；股东因素（股权控制要求、所得税负等）；其他因素（通货膨胀因素、股利政策的惯性、企业的融资环境、市场的成熟程度、企业所在的行业等）；企业的生命进化阶段。
3、长虹自1994年上市以来，采用的股利分配方式主要是现金股利和股票股利。四川长虹上市8年累计派发现金股利达亿元，位居我国所有上市公司的前十位，长虹送红股的比例之高、频度之密，在我国上市公司中也是居于前列的。长虹送红股较多的几年也正是长虹飞速发展的几年。长虹的现金股利发放和送红股多是采用捆绑式进行的，即发现金的同时又送红股，如1993、199
4、1997年均是如此。第二个阶段是1998年及1998年之后，这一阶段长虹年年不分配，连续四年执行的是零股利政策，倒是在1999年又进行了增资配股。可见这一时期长虹采取的是彻底的剩余股利政策，不但没有向股东有所回报，反而进行配股，要求股东追加投资。
4、长虹历年的股利分配方案，其采用的股利政策并没有很明确的稳定性，只是明显地分为了两个不同的阶段。第一个阶段是1998年之前。长虹年年分红，但主要是送红股，即发放股票股利，其中有三年配之以一定的现金股利。而且，在这5年中长虹于199
5、1997年两次进行了增资配股，可见，这一时期长虹的股利政策更多地是在为公司扩充股本进行再融资服务，同时又以适当的现金股利回报股东，吸引投资者。第二个阶段是1998年及1998年之后，长虹年年不分配，连续四年执行的是零股利政策，倒是在1999年又进行了增资配股。可见这一时期长虹采取的是彻底的剩余股利政策，不但没有向股东有所回报，反而进行配股，要求股东追加投资。
股利分配政策案例分析 浅论股利分配政策分析 【摘要】目前，随着经济的不断增长，我国的上市公司越来越多，股利政策作为公司财务管理的三大政策之一，在公司经营中起着至 关重要的作用，一直是现代中西方公司财务管理中的一大难题。我 们应在研究我国股利政策实践的不同特点的同时，还应分析我国股 利分配政策成因及因素。 【关键词】现金股利，股票股利，成因分析 一、股利分配方式 股利是股息与红利的总称，是指股东依靠其所拥有的公司的股份从公司分得的利润，是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东，作为给每一个股东对公司投资的一种报酬。股利是一种积累留存的 利润，股东分配股利是一种权利，但分配股利需具备一定的条件。 目前，我国上市公司股利分配有现金股利和股票股利(又称红股、送股)两种，资本公积转增股本和盈余公积转增股本，常常被上市公司 作为股票股利的一种替代品，在此一并归人股利分配范围讨论。现 金股利与股票股利的区别有以下几方面。 1、条件不同。现金股利适用于企业现金较充足，分配股利后企 业的资产流动性能达到一定标准的，并且具有有效广泛的筹资渠道 的企业。股票股利只要符合股利分配条件，即企业不管是否实际收 到现金，只要账上能够盈利，就可以采用股票股利。 2、性质不同。现金股利的发放致使公司的资产和股东权益减少 同等数额，是企业资产的流出，会减少企业的可用资产，是利润的 分配，是真正的股利。股票股利是把原来属于股东所有的盈余公积 转化为股东所有的投入资本。实质上是留存利润的凝固化、资本化，不是真实意义上的股利。
3、财务影响不同。发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无 须分配现金，使公司留存了大量的现金，便于进行再投资，有利于 公司的长期发展。而发放现金股利将减少企业的实物资财，直接影 响企业内部资产的结构，致使长期资产与流动资产的比重发生变化，有利于调节资产的结构。 4、会计处理不同。根据《中华人民共和国公司法》的规定，公 司的利润分配方案先由公司董事会提出，最终由公司股东大会批准，并按股东大会批准的利润分配方案进行分配，所以，两种分配方案 不但在时间上不一致，而且在内容上也存在差异，在会计核算上就 应采取不同的方式进行。 二、我国上市公司股利政策成因分析 二级市场比较欢迎送红股，而反感派送现金。这主要是因为我国股市还不成熟。红利与股价之比很低，与资本利得相比更微不足道。投资者主要是期望从股利波动中获利，而送红股又是二级市场炒作 的题材，填权的可能性很大。也有一些与上市公司利益相关的个人 或机构为了赚取该企业股票的投机收益，利用其影响促使管理当局 分派股票股利，甚至是高比例送股或转增股本。而西方成熟股市， 投资者大都关心的是拿到手的现金股利，而不在乎虚有的送股。 我国上市公司中不少企业致益较差，无利可分。有的上市公司为达到配股要求，操纵利润，因只是账面利润，无能力支付股利;也有 的上市公司尽管有利润，但变现能力差，流动性不足，无现金可分。而发放股票股利，公司只要在账簿上做一笔转账业务，无须支付任 何代价。这是大部分上市公司选择股票股利而不选择现金股利的客 观原因。 三、影响股利分配政策的因素 上市公司在制订一个适度的股利政策时，考虑的因素有很多，每—个因素都有可能影响到政策的合理性，所以公司在制订政策时不 仅需要考虑本公司的实际情况，而且还要充分考虑到以下几个因素。 1、法律因素。为了保护债权人的利益和证券交易的正常进行， 防止企业股东和管理人员滥用手中职权，除债权人在签订债务、合
四川长虹股份有限公司现金流量增减变动分析表 金额单位：元
由上表的计算分析可以看出： 一．四川长虹股份有限公司的经营活动产生的现金流量2010年比2009年多出13,282,256,194.34，增加幅度为22.41%。其原因为： 1．销售商品、提供劳务收到的现金，收到的税费返还，收到其他与经营活动有关的现金等都有大幅度的增加，而经营活动产生的现金流量净额却有一定减少的幅度。在增加当中收到的税费返还是增长幅度最快的，达到了1120.79%。税收返还是反映企业收到返还的各种税费，如收到的增值税、消费税、营业税、所得税、教育费附加返还等。 2.经营活动产生的现金流量的简单分析，销售商品、提供劳务收人为主要来源。虽然2010年比2009年减少1.2%，但是都占到现金流入的98%以上。属于良好的现象。 3.在现今流出当中购买商品、接受劳务支付的现金占的比重最大，这也属于正常现象。但是每年购买商品、接受劳务支付的现金比销售商品、提供劳务收人多。这样经营活动产生的现金流量净额就为负，但是企业有一定的材料库存也是应该的。 二、投资活动产生的现金流量分析 1. 经营活动现金流入增加124.66%，主要由于收回投资收到的现金及取得投资收益收到的现金，经营活动现金流出也增加了75.63%，主要是支付其他与投资活动有关的现金，说
明企业在寻找新的经济增长点，对未来经营活动现金流量讲会有较大促进作用。同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加了112.30%，说明企业将面临新的发展机遇或进入生产和经济快速增长阶段。 三、筹资活动产生的现金流量 1.由表可以看出，筹资活动产生的现金流量的收入主要来源于发行债券收到的现金，并且2010年比2009年增加了358.28%，同时偿还债务支付的现金比重也是比较大的，说明公司流动负债比例比较大，短期资金紧张，处在接新款还旧款的循环中。
四川长虹2003年财务分析报告 一、实现利润分析 1.利润总额 2003年实现利润为26678.67万元，与2002年的20663.30万元相比有较大增长，增长29.11%。实现利润主要来自于内部经营业务，公司盈利基础比较可靠。 2.营业利润 2003年营业利润为18236.31万元，与2002年的12744.18万元相比有较大增长，增长43.10%。具体来说，以下项目的变动使营业利润增加：主营业务收入增加154801.15万元；主营业务税金及附加减少1903.08万元；营业费用(销售费用)减少2845.96万元；共计增加159550.20万元，以下项目的变动使营业利润减少：主营业务成本增加137189.27万元；管理费用增加10443.02万元；财务费用增加5419.01万元；其他业务利润减少1006.63万元；共计减少154057.94万元,增加项与减少项相抵，使营业利润增长5492.26万元。
3.投资收益 2003年投资收益为3310.68万元，与2002年的7764.67万元相比有较大幅度下降，下降57.36%。 4.营业外利润 2003年营业外利润为4169.54万元，与2002年的81.22万元相比成倍增长，增长50.33倍。 5.主营业务的盈利能力 2003年主营业务收入净额为1413319.58万元，与2002年的1258518.43万元相比有较大增长，增长12.30%。从主营业务收入和成本的变化情况来看，2003年的主营业务收入净额为1413319.58万元，比2002年的1258518.43万元有所增长，增长12.30%，主营业务成本为1208264.29万元，比2002年的1071075.02万元有所增加，增加12.81%，主营业务收入和主营业务成本同时增长，但主营业务成本增长幅度大于主营业务收入，
一、公司基本情况： 长虹创业于1958年，是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地，是我国建国初期重点建设项目之一。 经过近50年的持续稳定发展，长虹树立了中国家电企业由小到大、由弱到强、并迅速走向世界的杰出典范。如今的长虹，已经不仅仅是中国的彩电大王，而且还成为了在海内外享有盛誉的特大型、多元化、国际化企业集团。企业形成了军用产品、数字电视、数字平面显示、IT、健康空调、数字视听、数字网络、模具、数字器件、环保电源、技术装备、电子工程、化工材料等十三大产业群。 1994年，长虹股票在上海证券交易所挂牌上市。2004年，长虹品牌价值达330.73亿元，成为中国最有价值的知名品牌。 截止目前，长虹系列数字产品已远销海内外90多个国家和地区。在2003年的进出口值、出口值200强排名中，长虹两项指标均居国内同行企业之首，并唯一进入海关总署“诚信红榜”。 数字长虹，百年未来。随着全球数字浪潮和信息家电技术的迅猛推进，长虹秉承“科技领先，速度取胜”的经营理念，利用以市场需求为特征的拉动力和技术进步为特征的推动力，优化资源配置，通过技术创新、系统整合数字技术、信息技术、网络技术和平板显示技术，改造和提升传统产业，最大限度地满足人们不断增长的物质和文化需要。 凭借持续的技术创新和国家级的企业技术中心，联合海外多家著名企业联合实验室，沿着庞大的数字产业链，长虹正横向向关键集成电路、重要器件、软件等领域拓展；纵向向系统设备、增质业务、网络服务、内容提供等业务延伸，快速把长虹打造成全球的信息家电提供商、关键部件供应商、系统软件开发商、广电网络服务商、商用信息系统集成商，为树“百年长虹、数字长虹”奠定坚实基础。 主营范围： 视频产品、视听产品、空调产品、电池系列产品、网络产品、激光 读写系列产品、卫星电视广播地面接收设备、摄录一体机、电子医疗产品、电力设备、安防技术产品、机械产品、数码相机、通讯及计算机产品的制造、销售、公路运输，包装产品及技术服务，电子产品及零配件的维修、销售，电子商务，高科技风险投资及国家允许的其他投资业务。 公司简史： 公司前身——国营长虹机械厂，成立于1988年6月，系四川省股份制试点企业，经净资产折股和四次公开发行，截至1991年12月31日，公司总股份达15610.67万股，股本总额15610.67万元。1992年始进行规范化股份制改组，并将公司股票每股面值10元拆细为1元，12月，再次向个人股东配售，并将国营长虹机器厂部分法人股转让给其他61个单位，总股份达19818.23万股，1994年3月11日，“四川长虹”(A股)在上海证券交易所上市交易。
用友公司股利分配案例分析 11春金融本 徐红梅 1144201200090 一、事件背景 用友软件分红方案每10股派现6元，2001王文京现金分红3321万！大股东王文京成为最大获益者。 王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,最初的注册资本为5万元人民币。后于1990年3月正式组建为有限责任公司,同时更名为北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司。 1995年1月18日，用友组建成立用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。 1999年12月6日,用友由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7500万元人民币。 2001年5月18日，用友软件（600588）作为中国证券市场上第一家核准制下发行的股票，以每股36.68元的价格发行，上市当天该股最高摸至100元，收盘价92元，创下中国证券市场新纪录，王文京个人身价一度超过50亿元人民币。 中国软件业的风云人物王文京再一次成了媒体聚焦的对象。作为当年第一家核准制上市公司用友软件（600588）的最大股东，他在上市第一年的0.6元(含税)分红中得到了3321万元的红利。根据计算，用友软件出资8000多万元的大股东，一年分得红利4500万元，回报率高达54%，不到两年就能收回投资。而出资20个亿的流通股股东分得红利1500万元，回报率只有1.6%，需要133年才能收回投资。 二、分红资料
三、用友公司决定股利分配政策主要考虑问题 1、股东的利益 2、过多的现金分配 3、配股要求 4、市场信心 四、用友公司选择现金股利的理由及影响 动机： 1、降低公司股东与管理者之间的代理成本 2、传递公司的未来信息 3、满足配股要求 4、满足股东权益要求 5、降低企业现金持有量。 分析： 1、在市场监督不足情况下，股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，如投资决策时会选择低风险、预期收益低的项目，而在现金流量充足的公司里，管理者可能采取过渡投资行为而获取个人利益。因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。 2、高派现可以作为公司对外投资者传递信心的信号，但用友高派现后股份一路下滑，与实际理论相悖。 3、中国证监会对公司配股有明确规定，净资产收益率必须连续3年超过10%，净资产值较高而业绩平平的公司为了达到配股要求，常常采用发放现金股利的方法用友2000 净资产收益率为46.76% 超高发行价后预计净资产收益率为5.87% 高额派现后为7.0%，满足了目前新股增发或配股需三折平均收益率底线6%的规定，为再融资创造了条件。 4、由于公司未来的收入的不确定性，投资者更愿意得到实实在在的现金股利， 5、用友公司出现“钱难花”现象，现金投资收益率不高，大量现金滞压。
教学案例 长虹电器股份有限公司股利分配 一、教学目的 通过四川长虹电器股份有限公司股利政策案例，熟悉股票股利和现金股利以及两者的市场效应，进一步掌握股利分配政策及其应考虑的主要因素。 二、案例资料 四川长虹电器股份有限公司是1988年经绵阳市人民政府[ 绵府发(1988)33号]批准进行股份制企业改革试点。同年人民银行绵阳市分行[绵人行金（1988）字第47号]批准本公司向社会公开发行了个人股股票。1993年公司按《股份有限公司规范意见》有关规定进行规范后，国家体改委[体改生(1993)54 号]批准本公司继续进行规范化的股份制企业试点。1994年3月11日，中国证监会[ 证监发审字(1994)7号]批准本公司的社会公众股4,万股在上海证券交易所上市流通。1984年，四川长虹还只是一个拥有0．4亿元净资产的西部国有中型企业，但是经过多年不断励精图治，开拓进取，今天，公司已经发展成为拥有净资产达42亿元的全球第四大彩电生产企业，获得了第50届国际统计大会授予的“中国最大彩电基地”称号，并独家荣获“中国彩电大王”美誉，已连续12年在中国彩电市场保持最高市场份额。 一、“四川长虹”基本情况 四川长虹电器股份有限公司是在上海证券交易所挂牌上市的超大型信息技术公司之一，公司股票简称“四川长虹”，股票代码为"600839"，为上证30指数股之一。四川长虹经过多年成长，现在已经是一家集视屏、空调、视听、电池、器件、通讯、小家电及可视系统、液晶显示、应用电视等产业研发、生产、销售的多元化、综合性跨国企业，下辖吉林长虹、江苏长虹、广东长虹等多家参股、控股公司。公司总部位于“中国科技城”——四川省绵阳市。公司品牌“长虹”是中国乃至世界驰名品牌之一，品牌价值持续攀升，至2001年，已达到261亿元，为中国电子行业首位。 (一)长虹经营业务 四川长虹在20世纪70年代还只是单纯生产黑白电视机，到了80年代开始引进彩电生产技术，随后，在这一龙头产品的带动下，逐步开始了产品多元化发展，到了本世纪，公司产品已经覆盖电视、空调、数字视听、电池、器件、通讯、网络、小家电、生产设备及可视系统、娱乐科技、液晶显示、应用电视等多个产业，形成了彩电、空调、A V产品、网络产品、电池等十多个系列，百多种产品。 (二)长虹组织结构与治理结构 在公司治理结构方面，四川长虹电器股份有限公司严格按照《公司法》、《证券法》、中
分析万科公司股利政策|万科的股利政策 以万科A为例定性分析我国股利分配政策影响因素 【摘要】股利分配政策是上市公司财务管理的核心内容之一，是公司进行财务活动的重要决策。以万科A为案例，对我国上市公司股利分配政策的影响因素进行定性分析。 【关键词】股利分配影响因素上市公司 股利分配政策是上市公司进行财务活动的重要决策，也是公司财务管理的核心内容之一。股利分配政策直接影响到上市公司股东的利益，向市场传递了上市公司经营状况的相关信息，关系到公司的长远发展。但是目前我国上市公司股利分配行为仍令人忧虑，具有股利分配考虑目标不长远、股利政策盲目性和随意性，股利分配信息不透明等问题。这一系列问题，需要我们加以研究以期对我国证券市场的持续健康发展做出贡献。 一、万科A股利分配政策解析 万科A股利分配政策可以分为四个阶段，第一阶段是1996年至1999年;第二阶段是2000年至2002年;第三阶段是2003年至2008年;第四阶段是2009年至2012年。见表1。 第一阶段：现金股利和股票股利是万科股利支付的主要途径。这种组合的使用，既以现金的形式将一部分利润回报给股东，又可以使公司盈余的一部分用于未来的再投资，以此减少融资成本。而在这一阶段，万科积极进行产业的整合，加快扩张房地产业务，而且积极在天津、深圳、上海、北京等主要投资城市进行土地储备。这也是公司面临扩大再生产，希望保留盈余作为投资资金来源需要考虑的。 表1万科A股利分配政策分析表 第二阶段：万科主要采用现金股利支付，没有发放股票股利。在此期间，万科继续扩张对土地的储备，在上海、深圳、北京、长春
等地签署项目协议，并且进入了武汉、南京、南昌、长春四个城市 开发房地产。同时，万科的资信能力得到进一步增强，2000年与中 国银行合作总额达20亿元，2002年与建设银行签署的《综合融资 额度合同》中，授信额度达5亿元;12月与中国银行的授信额度增 加到了15亿元人民币。2002年万科公开发行了总额为150，000万 元的可转换债券。可转债的成功发行有力支持了公司的规模扩张。 在这三年，万科的净资产收益率与每股收益稳步上升，因此现金股 利分配也保持较高水平。并且万科虽然处在扩张时期，但融资能力 也大幅上升。 第三阶段：万科主要采用的股利支付方式为现金股利和转增股本。转增股本指把上市公司的资本公积按照权益折成股份进行转增，但 从严格意义上说，转增股本并不属于对股东的股息回报。虽然转增 股本的客观结果和股票股利相似，但是红股来源于公司年度的税后 利润，只有在公司具有利润盈余的情况之下，才能向股东支付股票 股利，然而转增股本却来源于资本公积金。万科发行的可转换债券 的高溢价，使公司得到了较高的资本公积金，进而有能力在此期间 向股东进行高频度的转增，而且同时万科由于具有比较好的经营业 绩支撑也不必担心股本迅速扩张而导致股价的大幅下跌。万科由于 对保护股东权益的考虑，制定了转增方案而不制定分配股票股利的 方案。对于公司所送的红股，需要按照相关的比例税率缴纳个人所 得税，以派发股票股利的票面金额作为收入额进行计征，以资本公 积进行转增的股本，则不征个人所得税。 第四阶段：万科主要采用现金股利的股利支付方式，且股利支付水平较低，但处于逐渐恢复的状态。在此期间，房地产业受宏观调 控的影响，融资困难，净资产收益率有所波动，资产负债率处于较 高水平。 二、定性分析我国上市公司股利分配政策影响因素 以万科集团为例，分析上市公司股利分配政策的影响因素。但只是定性分析，并没有进行定量的实证研究。 公司的盈利能力。公司本年是否盈利，盈利多少，直接影响了股利的分配，尤其是现金股利和股票股利。当公司盈利的时候，才可
四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例 四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处 于 历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的 财 务状况。 ò￠通过对四川长虹1998至2003年5年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹五年来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。 1600000 万元 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 主营业务收入变化曲线图 250000万元 200000 150000 100000 50000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 年 净利润变化曲线 年 1998 1999 2000 2001 2002 2003 总股本变化曲线 元 1
199819992000200120022003年
每股收益变化曲线 从图中可以看出，公司主营业务收入波动不大，99年和01年有所下降，01年降到最低 点不到100亿，2001年之后，长虹开创人倪润峰再次上台，长虹开始大范围的降价，推出背头彩电并扩大出口，之后主营收入和净利润开始稳步上升。 1999 年，长虹因为“郑百文”事件，大量应收帐款无法收回，导致净利润大幅下降 %。 加上1999年长虹有过一次10配的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益，99年 每股收益大幅下降。 由总股本看出，99年之后长虹没有再次增发或配股，也没有进行股利分配，公司正处于整合阶段，一方面在激烈的竞争中惨淡经营，力图维持已有份额，另一方面加大研发力度，开发高端产品背投彩电，待行业好转，获得先机，占领高端市场。 t￠根据2003年的财务报表进行四川长虹与同行业深康佳A（000016）的财务指标横向对 比 率大于2，速动比率大于1，说明流动负债偿还能力有保障，，但是其现金债务比率为负，说明2003年长虹经营现金净流量为负，现金净流出量大于现金净流入量，说明没有合理分配现金流量，现金占在流动资产中占的比例在减少，应收账款和存货等不能迅速变现的资产比例在增加。而深康佳现金流量管理状况比四川长虹好，但是流动和速动比率不高，短期偿债能力比长虹差，说明深康佳流动资产在总资产中比重不高。总的来说，长虹的短期偿债能力要好与深康佳。 对债务的保障能力比较高，公司的资金来源主要是股权和资本和留存收益。同时另一方面也说明了，长虹融资政策比较保守，过分依赖于股市圈钱，没有充分利用财务杠杆的收益，公司股东承担的风险比
{财务管理财务分析}财务管理案例分析库四川长虹深康佳财务状况分析
（三）深康佳概况 深圳康佳公司是1979 年成立的全国首家中外合资电子企业,由深圳特区华侨城经济发展总公司与香港港华集团有限公司合资经营。91 年8 月改组为中外民众股份制集团公司,1992 年 3 月 27 日,康佳 A、B 股股票同时在深圳证券交易所上市。集团主要生产“彩霸”电视、“劲力”音响、“好运通”通讯系列等共 14 大类 450 多种型号的电子产品,年生产能力达200 万台,为全国彩电定点生产骨干企业和电子产品出口大户,每年仅彩电出口占全国的1/5。为全国十大出口创汇最高、十大销售额最高“双优”企业。公司在 1992 年 3 月 27 日在深圳证券交易所上市。 三、四川长虹与深圳康佳财务分析比较 （一）财务数据比较分析 1、主营业务收入 收入是企业利润的来源,同时也反映市场规模的大小。长虹前 3 年高速增长,98、99 年下降幅度不小,显示其市场占有率下降,而康佳收入是稳步增长,1999 年首次 超过长虹。 2、净利润 长虹 1995-1997 年净利润大幅增长,98 年首次下降,均保持较高的利润,但 99 年净利润大幅下降,相对而言,康佳净利润水平一直保持较低水平,但平缓增长, 比较稳定。 3、总资产 总资产显示企业规模的大小,长虹 5 年来总资产增长较快,年均增长 39.3%,康佳也处于高速增长状态,年均增长 71.8%,但总的来说,长虹规模远远大于康佳。 4、净资产
由于长虹连年高额的净利润,再加上股东的再投入,使企业净资产高速增长,年均增长 80.9%,康佳虽绝对数较小,但增幅也很大,年均增长 87.5%。 （二）财务指标分析内容 1、核心指标分析 （1）净资产收益率 净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。两家公司自 95 年以来都呈下降态,但长虹的下降幅度更大,并且 98 年开始净资产收益率低于康佳。 （2）销售净利率 销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长虹 95-98 年基本保持不变,但 99 年大幅跳水,康佳呈现稳中有降状态,但幅度很小,两家公司 1999 年销售净利率 基本持平。 （3）总资产周转率 总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周转率均逐年递减,长虹 一直低于康佳,且其递减幅度也大于康佳。 （4）权益乘数 权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。长虹权益乘数一直低于康佳, 呈下降趋势,而康佳基本保持了稳定的水平。 核心指标分析结论 （1）长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减,说明公司盈利能力逐年减弱, 显示电视行业的竞争十分激烈,在众多竞争者参与的情况下,减少盈利空间以保持市场份额已是必然,但 98、99 年长虹净资产收益率大幅下降,应引起关注。 （2）从销售净利率指标看,由于长虹规模远远大于康佳,利用其规模效益,一直保持了较高的水平,高于康佳 10 个百分点,但 99 年跌到和康佳同等水平,显示其竞争力趋弱。
四川长虹、深圳康佳财务状况分析 一、案例分析思路 本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。 二、公司介绍 （一）行业背景 1、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。 2、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。 3、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。 4、WTO的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。 5、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。 （二）四川长虹概况 四川长虹电器股份有限公司是一家集彩电、背投、空调、视听、数字网络、
电源、器件、平板显示、数字媒体网络等产业研发、生产、销售的多元化、综合型跨国企业。其下辖吉林长虹、江苏长虹、广东长虹等多家参股、控股公司。公司总部位于“中国科技城”---四川省绵阳市。 公司始终坚持技术是企业生命的原动力，时刻保持对高新技术的充分接触和跟踪，不断加大技术开发的力度和投入，壮大雄厚的科研开发实力。公司拥有国家级的技术中心和博士后科研流动站，与中科院、清华大学等国内著名的科研院所建立了密切的技术合作关系，并先后与东芝、飞利浦、ST等多家国外著名企业建立了联合实验室，与国际家电同行站在了同一起跑线。公司投巨资兴建了CAD、CAE、CAM工作站系统和全消声实验室、EMC电磁兼容实验室等一大批先进开发、检测设施。在上海万国证券发行机构的协助下，四川长虹在1994年3月11日成功在上海证券交易所上市发行证券。 (备注:CAD: 计算机辅助设计(CAD-Computer Aided Design)指利用计算机及其图形设备帮助设计人员进行设计工作。在设计中通常要用计算机对不同方案进行大量的计算、分析和比较，以决定最优方案；各种设计信息，不论是数字的、文字的或图形的，都能存放在计算机的内存或外存里，并能快速地检索；设计人员通常用草图开始设计，将草图变为工作图的繁重工作可以交给计算机完成；由计算机自动产生的设计结果，可以快速作出图形，使设计人员及时对设计作出判断和修改. CAF:是国际海运中船公司征收的一种附加费。是一种费率，一般以百分比的形式出现 CAM:有狭义和广义的两个概念, 狭义概念指的是从产品设计到加工制造之间的一切生产准备活动,广义概念包括的内容则多得多，除了上述CAM狭义定义所包含的所有内容外，它还包括制造活动中与物流有关的所有过程（加工、装配、检验、存贮、输送）的监视、控制和管理 电磁兼容性EMC（Electro Magnetic Compatibility），是指设备或系统在其电磁环境中符合要求运行并不对其环境中的任何设备产生无法忍受的电磁干扰的能力)
（财务报表管理）四川长虹与深康佳A财务报表比较 分析
四川长虹与深康A 年度报表比较案例分析———2006-2009年度 姓名：蒋巧 学号：200804084151 班级：08级会计2班 报告日期：2010年12 月23 日 案例分析框架 一、行业背景 1、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。 2、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。 3、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。 4、WTO的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。 5、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。 二、公司概况
1、四川长虹 公司名称：四川长虹电器股份有限公司 简称：A股：四川长虹600839 行业类别：电子产品-->家用电器 上市地点：上海证券交易所 上市日期：A股：1994-03-11 法人代表：赵勇 公司注册地址：四川省绵阳市高新区绵兴东路35号 同行业公司数（家）：126 注册资本（万元）：284732 主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品。 2、深康A 公司名称：康佳集团股份有限公司 简称：A股：康佳集团000016 行业类别：电子产品-->家用电器 上市地点：深圳证券交易所 上市日期：A股：1992-03-27 法人代表：侯松容 公司注册地址：深圳市南山区华侨城 同行业公司数（家）：400 注册资本（万元）：120397
股利政策的比较与选择 提要：股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策，不仅可以树立起良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外相关主体利益的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后，如何在给股东发放股利或者留存于公司再投资这二者之间进行选择而采取的基本态度和方针政策。在西方，公司理财在依次经历了以融资理财为主的传统理财阶段和以资金合理配置与有效利用为主的综合理财阶段后，进入了以估价和股利分配为特征的现代理财阶段。从此，股利政策的研究成为理论研究工作者和实际工作者关注的焦点，各种观点异彩纷呈，形成了“白花齐放，百家争鸣”的可喜局面。特别是20世纪60年代后期，北美的主要财务期刊如《财务学刊》、《商业杂志》、《财务经济学刊》和《财务与数量分析学刊》等，几乎每一期偶有关于股利政策方面的文章。当今社会进入了信息社会，信息渗透到人们生活的每一个角落。股利政策是众多信息中的一种。由于信息不对称现象的普遍存在，公司经营者力图通过股利政策传递他们所掌握的内幕，投资者通过分析股利政策中隐含的信息来研究公司的真实价值。 一、股利政策的方式 （一）剩余股利政策 是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。根据这一政策，公司按如下步骤确定其股利分配额：
1、确定公司的最佳资本结构； 2、确定公司下一年度的资金需求量； 3、确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额； 4、将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。 （二）稳定股利额政策 以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。这一股利政策有以下两点好处。 1、稳定的股利额给股票市场和公司股东一个稳定的信息。 2、许多作为长期投资者的股东（包括个人投资者和机构投资者）希望公司股利能够成为其稳定的收入来源，便安排消费和其他各项支出，稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这部分投资者的投资。 采用稳定股利额政策，要求公司对未来的支付能力作出较好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。 （三）固定股利率政策 政策公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策，这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。 （四）正常股利加额外股利政策
什么叫戈登股利增长模型？ 戈登股利增长模型（Gordon Dividend Growth Model）戈登股利增长模型又称为“股利贴息不变增长模型”、“戈登模型(Gordon Model)”，在大多数理财学和投资学方面的教材中，戈登模型是一个被广泛接受和运用的股票估价模型，该模型通过计算公司预期未来支付给股东的股利现值，来确定股票的内在价值，它相当于未来股利的永续流入。戈登股利增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式，分两种情况：一是不变的增长率；另一个是不变的增长值。 不变增长模型有三个假定条件： 1、股息的支付在时间上是永久性的。 2、股息的增长速度是一个常数。 3、模型中的贴现率大于股息增长率。 在戈登模型中，需要预测的是下一期股利及其年增长率，而不是预计每一期的股利，以下就是固定股利增长率政策下未来股利的流入量表： 第1期第2期第3期... 股利D1D1(1 + g)1D1(1 + g)2... 00 010203... V ... 将所有现金流折现到0点 应用等比数列的求和公式，上式可以简化为：
由于这个公式十分简单，因此人们很容易忘记这是一个无限项的运算。 根据这个模型，公司的股利政策会对股票价值产生影响。这个模型十分有用，原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或“内在价值”。其次，戈登模型对未来的股利（而不是盈余）进行计量，关注投资者预期可以获得的实际现金流量，有助于不同行业的企业之间进行比较。尽管这个模型的概念十分简单，但是除了一些机构投资者以外，应用范围并不广泛，因为如果缺乏必要的数据和分析工具，它用起来就非常麻烦。 股利增长模型被麦伦·戈登教授得以推广，因此被称为“戈登模型”，这个模型几乎在每一本投资学教材中都会出现。纽约大学教授Aswath Damodaran在他所著的《投资估价》一书中写道：“从长期来看，用戈登模型低估（高估）的股票胜过（不如）风险调整的市场指数。”尽管任何一种投资模型都不可能永远适用于所有股票，但戈登模型仍被证明是一种可靠的方法，用以选择那些在长期从总体上看走势较好的股票。它应该是投资者用来在其投资组合中选择其中一些股票时运用的有效工具之一。 戈登股利增长模型的主要内容 该模型认为，用投资者的必要收益率折现股票的必要现金红利，可以计算出股票的理论价格。 戈登模型(Golden Model)揭示了股票价格、预期基期股息、贴现率和股息固定增长率之间的关系，用公式表示为： 其中：P为股票价格；D为预期基期每股股息；i为贴现率；g为股息年增长率。 由于股票市场的投资风险一般大于货币市场，投资于股票市场的资金势必要求得到一定的风险报酬，使股票市场收益率高于货币市场，形成一种收益与风险相对应的较为稳定的比价结构，所以戈登模型中的贴现率i应包括两部分，其一是货币市场利率r，其二是股票的风险报酬率i′，即i=r+i′，故戈登模型可进一步改写为如下公式： 这一模型说明股票价格P与货币市场利率r成反向关系，r越高，股价P越低，反之亦然，这一关系被现今各国实践所证实。 戈登股利增长模型的公式详解： 贴现现金流模型的公式如下：
四川长虹公司股利政策评析 四川长虹公司股利政策评析 一、股利政策理论回顾 鼓励政策是指上市公司就是否发放股利、发放何种股利、发放多股利政策少股利等有关股利发政策方面的决策行为，是现代公司理财活动的三大核心内容之一。现代股利理论始于 Miller与Modigliani等人提出的股利无关论，该理论认为，在完整的资本市场中，一般的公司在给定的风险和盈利的情况下，其市场价值和股利政策是无关的。随着20世纪70年代非对称信息经济学的兴起，财务学者们开始从代理成本和信号传递两个方面，来解释企业管理者制定股利政策的动机，并迅速形成了现代股利政策的两大主流理论，企业管理者比一般的外部人员拥有更多的有关企业内在方面的信息。股利政策便是管理者传递信息的一种常用方式。 二、分析与评价 四川长虹1993――2001年盈利及股利发放情况一览表 从上表可以看出四川长虹公司的净利润从1993年到 1997年一直处于增长状态，并且该公司在1997年的净利润达到了最大值，达到了2612029143.09元，比1996年增产约 55.95%，是1994年的369.34%。在这段时间可视为公司的成长期，该公司在1997年达到成熟；而从1998年开始四川长虹公司的净利润开始逐年下降，1998的净利润年比1997年的下降了大约23.28%，从1999年开始他的净利润开始急剧下降，2001年净利润仅是1997 年的33.90% 。 以上现象可以用信息传递理论来进行解释。信号传递理论一般认为，股利分配政策在一定程度上体现了过去一段时期内上市公司的公司经营业绩，并直接预示该公司未来的发展与该公司的经营状况，公司股利政策不仅是一种分配方案，而且它还是一种非常有效的传递工具。一般而言投资者相信，作为内部人的管理层就公司目前的经营状况和发展拥有权威信息与地位，公司管理者会通过发放股利向投资者
《四川长虹公司应收账款的分析》 班级：财管13-1班 组长：韩聪 201308051031 组员：张雪纯 201308051009 张丽 201308051018 朱玉迪 201308051023 孙琳 201308051020 谢慧娟 201308051017 梁梦棋 201308051021
目录 1.应收账款的概念及作用 (3) 1.1应收账款的定义 (3) 1.2应收账款的作用 (3) 1.2.1 贷款融资 (3) 1.2.2 扩大销售 (3) 1.2.3 减少库存 (3) 1.3应收账款的弊端 (3) 1.3.1降低了企业的资金使用效率 (3) 1.3.2 夸大了企业经营成果 (3) 1.3.3 加速了企业的现金流出 (4) 2.长虹公司背景 (4) 2.1长虹公司简介 (4) 2.2长虹公司应收账款的总体趋势 (4) 2.3长虹公司亏损现状 (5) 3.长虹公司产生应收账款危机的原因 (6) 3.1 赊销结算盛行 (6) 3.2 合同设计漏洞 (6) 3.3 赊销对象的信用调查不足 (7) 3.4 应收账款的赊销管理不完善 (7) 4.长虹公司应收账款问题带来的后果 (7) 5.根据长虹公司应收账款问题所应采取的策略 (9) 5.1树立坏账风险意识 (9) 5.2建立完善的内控制度 (9) 5.3强化应收账款的日常管理 (9)
1.应收账款的概念及作用 1.1应收账款的定义 应收账款是指企业在正常的经营过程中，因销售商品、产品或提供劳务等业务而形成的债权，它是商业信用的产物，对企业扩大经营规模、提高销售量和市场占有率有很大的促进作用。同时，应收账款又是许多企业财务管理的薄弱环节，企业资产在这方面的流失量和沉淀量很大，对其管理的好坏决定着企业生产经营能否顺利进行，能否提高资产使用效率。 应收账款作为企业一项重要流动资产，管理好应收账款，迅速提高应收账款回收率，挽回企业呆账、坏账损失，建立企业信用管理体系，对于全面提升企业销售管理和财务管理水平，增强企业抵抗风险能力，提升企业的可持续发展能力无疑有着重大意义。 1.2应收账款的作用 1.2.1 贷款融资 应收账款可以用于企业的流动资金贷款的基本条件，根据其大小及应收下游企业性质可以向银行申请流动资金贷款。用于企业的扩大经营与生产。 1.2.2 扩大销售 在市场竞争日益激烈的情况下，赊销是促进销售的一种重要方式。企业赊销实际上是向顾客提供了两项交易：向顾客销售产品以及在一个有限的时期内向顾客提供资金。赊销对顾客来说十分有利的,所以顾客在一般情况下都选择赊购。赊销具有比较明显的促销作用，对企业销售新产品、开拓新市场具有更重要的意义。 1.2.3 减少库存 企业持有产成品存货，要追加管理费、仓储费和保险费等支出；相反，企业持有应收账款，则无需上述支出。因此，当企业产成品存货较多时，一般都可采用较为优惠的信用条件进行赊销，把存货转化为应收账款，减少产成品存货，节约相关的开支。 1.3应收账款的弊端 1.3.1降低了企业的资金使用效率 由于企业的物流与资金流不一致，发出商品，开出销售发票，货款却不能同步回收，而销售已告成立，这种没有货款回笼的入账销售收入，势必产生没有现金流入的销售业务损益产生、销售税金上缴及年内所得税预缴，如果涉及跨年度销售收入导致的应收账款，则可产生企业流动资产垫付股东年度分红。企业因上述追求表面效益而产生的垫缴税款及垫付股东分红，占用了大量的流动资金，久而久之必将影响企业资金的周转，进而导致企业经营实际状况被掩盖，影响企业生产计划、销售计划等，无法实现既定的效益目标。 1.3.2 夸大了企业经营成果 由于我国企业实行的记账基础是权责发生制，发生的当前赊销全部记入当期收入。因此，企业的账上利润的增加并不表示能如期实现现金流入。会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏账准备，坏账准备率一般为3%～5%（特殊企业除外）。如果实际发生
摘要 股利的政策是现代的公司的理财的活动的重要的内容之一，对公司的投资和融资的活动有深远影响，所以股利的分配的政策研究都是国内外的理论界实务界的关注热点。本文先介绍股利政策基本的理论，归纳股利的政策的影响的因素，包括了行业的生命周期、财务的状况、股权的结构和法律都限制等等，阐述我国的证券市场的股利政策的制度以及其的演变。然后，理论再联系着实际，运用了案例的研究的方法，详细的分析万科集团股利的政策以及影响的因素。本文就研究对同行业或者相关的行业制定了有效股利的政策来具有了一定参考的价值，并有助于我们的投资者们形成了正确投资的决策，来获取了合理投资的回报。 【关键词】股利政策行业生命周期盈利能力
目录 一、前言------------------------------------------------------------------------------------ 3 二、相关理论概述------------------------------------------------------------------------ 4 （一）股利政策理论--------------------------------------------------------------- 4 （二）股利政策类型--------------------------------------------------------------- 4 1.剩余股利的政策 ------------------------------------------------------------ 4 2.固定的股利的政策 --------------------------------------------------------- 5 3.低正常的股利加额外的股利的政策 ------------------------------------ 5 三、万科集团的基本情况--------------------------------------------------------------- 5 （一）房地产行业分析------------------------------------------------------------ 6 （二）万科公司的基本情况------------------------------------------------------ 6 四、万科集团的股利的政策分析------------------------------------------------------ 8 （一）万科集团股利的政策的公告效应 -------------------------------------- 8 （二）万科股利的政策的影响因素 -------------------------------------------- 8 1.行业的生命周期与股利的政策 ------------------------------------------ 8 2.财务的状况与股利的政策 ------------------------------------------------ 8 3.股权的结构与股利的政策 ------------------------------------------------ 9 4.法律的限制与股利的政策 ------------------------------------------------ 9 五、研究结论及政策建议-------------------------------------------------------------- 10 （一）研究结论-------------------------------------------------------------------- 10 （二）政策建议-------------------------------------------------------------------- 11 1.万科集团的角度 ----------------------------------------------------------- 11 2.监管部门的角度 ----------------------------------------------------------- 12 结论 ----------------------------------------------------------------------------------------- 13 参考文献----------------------------------------------------------------------------------- 14