2019年运动服饰行业
分析报告
2019年6月
目录
一、行业赛道优良，中国市场空间巨大 (7)
1、服装行业企稳回暖，运动服饰异军突起 (7)
（1）全球服饰市场增速企稳，预计未来持续稳健增长 (7)
（2）运动服饰销售持续保持快速增长，优于其他子行业 (8)
2、中国运动服饰市场潜力巨大，未来空间可期 (9)
（1）中国运动服饰持续提速增长，增速超预期 (9)
（2）运动服饰在中国异军突起，未来仍是是极佳的服饰赛道 (10)
（3）对标发达国家，中国运动服饰市场天花板尚远 (10)
二、两强林立：Nike与Adidas并驾齐驱 (11)
1、市场集中度持续提升，Nike和Adidas份额大增 (11)
2、Nike：科技为先，创新驱动的体育巨头 (12)
（1）公司业绩稳步增长，全球市占率稳居第一 (12)
（2）从品牌收入来看，Nike主品牌增长稳健，Converse持续调整 (13)
（3）Nike海外业务继续增长，超过在北美本土市场的发展势头 (13)
（4）线下加大直营力度，线上数字化体验加速增长，渠道全面覆盖 (14)
（5）16财年错失潮流，表现不及预期，战略迅速重新定位，以创新为矛，打响反击战 (15)
3、Adidas：时尚领航，巨头复苏势头强劲 (16)
（1）公司业绩复苏明显，中美市占率快速上升 (16)
（2）Adidas在全球范围内市占率快速上升，2018年达到11.2%，仅次于Nike (17)
（3）从品牌收入来看，Adidas主品牌增速可观，Reebok仍然处于调整期 (17)
（4）分地区收入来看，北美、亚太市场发展迅速，西欧区域收入仍占大头 (19)
（5）Adidas近年采取时尚策略，打造潮流爆品 (20)
三、百花齐放：本土运动服饰龙头稳步发展 (21)
1、安踏：冉冉升起的行业巨头，持续提速成长 (21)
（1）安踏业绩持续亮眼，保持加速增长 (21)
（2）国内市场稳居前三，本土品牌中雄踞第一 (22)
（3）安踏积极转型，在逆境弯道超车，一举成为国内品牌第一 (22)
（4）安踏率先复苏，危机成转机 (24)
（5）门店数量稳步提升，渠道数量遥遥领先 (25)
（6）安踏多品牌策略成果显著，未来多点爆发可期 (26)
2、李宁：几经波折，复苏势头强劲 (27)
（1）李宁近年来业绩复苏明显 (27)
（2）优化线下效率与体验，大力发展线上电商 (28)
（3）李宁加码运动时尚风，时装周爆款提升品牌形象 (30)
四、细分领域精耕细作，有望另辟蹊径 (32)
1、lululemon：专注细分市场，打造极致产品 (32)
（1）瑜伽起家，抓住细分领域机会，由小做大 (32)
（2）不断完善产品品类，加强用户粘性 (32)
（3）美国是公司主要市场，亚太地区增长迅猛 (33)
（4）Lululemon营业收入以自营零售店为主，电商比例不断提升 (34)
（5）定位专业细分领域运动，差异化竞争，突围而出 (35)
2、Under Armour：激进扩张，高增速神话不再 (35)
（1）以紧身衣打响招牌，品牌影响力迅速提升 (35)
（2）产品以服装鞋类为主，两者占比总和接近90% (37)
（3）收入集中于北美市场，国际市场发展有限 (37)
（4）细分市场突破，以专业取胜，助力Under Armour快速成长 (38)
五、运动时尚引领风潮，大行其道 (39)
1、Fila：凤凰涅槃，一路高歌 (39)
（1）Fila起源意大利，历史悠久 (39)
（2）重新定位，大刀阔斧改革 (39)
（3）Fila浴火重生，爆发式增长 (40)
2、斯凯奇：时尚引流，增速亮眼 (42)
（1）定位时尚，品牌在美国家喻户晓 (42)
（2）公司北美以外地区不断扩张，增长态势良好 (43)
（3）中国市场快速扩张，持续收割市场份额 (43)
（4）明星引流不断扩大客群，产品年轻化提升热度 (44)
（5）超级大店提升品牌影响力，持续下沉二三线城市 (45)
六、户外运动有望受益冬奥红利，成为下一个风口 (46)
1、行业持续洗牌，历经调整未来可期 (46)
（1）黄金十年后，户外用品行业增长放缓 (46)
（2）行业洗牌，集中度进一步提升，强者愈强 (47)
（3）冬奥会红利不断催化，冰雪运动当仁不让，引领户外运动热度提升 (48)
2、Columbia：历经调整，重回快速增长 (49)
3、探路者：户外龙头重拾初心，期待浴火重生 (51)
（1）公司先后涉足旅游及体育产业，打造户外生态圈 (52)
（2）转型不及预期，拖累主业发展，公司业绩逐年滑落 (52)
（3）门店、店效同步提升，有望带动业绩持续向好 (54)
①优化渠道建设，关闭低效店铺，加快优质渠道布局 (54)
②门店形象升级改造，BOSS计划有序推进 (54)
运动服饰赛道优良，中国市场潜力无限。1）中国运动服饰市场快速成长，增速遥遥领先。18年中国运动服饰市场超400亿美元，同比增长近20%，增速自14年来不断加快。近十年中国运动服饰市场规模年均复合增速近10%，遥遥领先于其他国家。2）运动服饰未来仍是极佳的服饰赛道。预计未来五年中国运动服饰行业复合增速超10%，同时对标发达国家，中国人均运动服饰花费只为全球人均的2/3，市场天花板尚远。
Nike与Adidas两强林立，两大巨头并驾齐驱。1）运动服饰市场集中度不断提升，Nike、Adidas处于绝对领先地位。18年全球运动服饰CR5约为35%，而Nike及Adidas合计份额已达27%。2）Nike：科技为先，创新驱动。Nike始终占据行业榜首，17年推行“三个双倍”策略加快创新节奏，加强消费者互动，业绩增长再次提速。2）Adidas：时尚领航，增长势头强劲。16年采取时尚化策略后，净利润复合增速近35%，业绩提升明显。18年全球市占率达11.2%，不断缩小与Nike 差距，中国市占率达19.5%，位居第一。
本土运动服饰龙头稳步发展。虽然Nike和Adidas市场份额领先，但本土优质企业仍有较大空间成长。1）安踏：冉冉升起的巨头，持续提速成长。a）18年净利润同比增长33%，增速持续提速；b）国内市场稳居前三，本土品牌雄踞第一；c）多品牌策略成果显著，未来多点爆发可期。2）李宁：复苏势头强劲。a）18年收入同比增18%，净利润同比增39%；b）渠道结构调整，店效优化明显；c）加码运动时尚风，时装周爆款提升品牌形象。
细分领域精耕细作，有望另辟蹊径。在众多运动服饰龙头夹击下，新兴品牌有望从小众领域中异军突起。1）lululemon：专注细分市场，打造极致产品。a）19财年收入同比增24%，净利润同比增87%；b）定位专业细分领域运动，差异化竞争，突围而出；c）抓住行业潮流契机，精准定位客群。2）Under Armour：激进扩张，高增速神话不再。a）以紧身衣打响招牌，凭借其高科技性能，长期受到追捧，一度超过Adidas成为美国市场的第二大运动品牌；b）激进扩张导致内部管理失序，17、18年连续两年亏损，跌落神坛。
运动时尚引领风潮，成为行业宠儿。运动时尚品类已成运动服饰中最受欢迎的品类，增速最快，各大运动品牌都开始打造时尚产品线。1）Fila：凤凰涅槃，一路高歌。重新定位时尚风，调整之后爆发式增长，18年收入同比增90%，19Q1终端流水同比增近70%，持续保持高增长。2）斯凯奇：“娱乐营销+专业运动”引流，中国市场突飞猛进。18年中国市场零售额达141亿元，同比增36%，运动服饰市占率达5.8%，跃居第四，效果显著。
户外运动服饰有望受益冬奥红利，成为下一个风口。1）户外用品行业仍处于发展初期，随着调整步入尾声，有望迎来新一轮增长。体育巨头安踏先后将Descente（专业冰雪服饰）和始祖鸟（高端户外）收入囊中，布局户外领域，证明行业仍充满机遇。2）冬奥会红利不断催化，冰雪运动首当其冲，引领户外运动热度提升。对标美国1980年冬奥会极大促进冰雪运动发展，2022年北京冬奥会有望显著促进中国冰雪以及户外行业快速成长。
运动服饰赛道优良，龙头尽享行业快速增长的红利。新兴品牌有望通过细分领域精耕细作，打造专业性更强的爆款抢占市场份额，不断壮大。运动时尚热度不断提升，已成推动业绩快速增长的重要品类。冬奥红利有望推动户外行业站上风口，再次回归快速增长。
一、行业赛道优良，中国市场空间巨大
1、服装行业企稳回暖，运动服饰异军突起
（1）全球服饰市场增速企稳，预计未来持续稳健增长
1）2018年全球整体服饰市场规模约为1.4万亿美元，同比增长4.5%，在2015-2016年连续两年的下跌后逐渐迎来复苏。
2）近十多年来全球服饰市场增速放缓趋势明显，行业经历调整后未来增速有望企稳，预计未来五年行业复合增速约为4.4%左右，到2021年有望突破1.6万亿美元，保持平稳增长。