城投行业调研报告
目录
1 行业界定......................................................................................................... - 1 -
2 行业特征............................................................................................................. - 1 -
2.1 背景特殊.................................................................................................. - 1 -
2.2 职能定位不同.......................................................................................... - 1 -
2.3 经营目标复杂.......................................................................................... - 2 -
2.4 以政府信用为依托.................................................................................. - 2 -
2.5 需要强大的资本运作能力...................................................................... - 2 -
2.6 经营和管理水平有待提高...................................................................... - 2 -
3 行业发展概况..................................................................................................... - 2 -
3.1 分税制改革导致地方政府财权和事权不匹配...................................... - 3 -
3.2 国家预算法对地方政府举债的约束...................................................... - 3 -
3.3 目前城市建设的主要融资模式.............................................................. - 3 -
4 相关行业政策..................................................................................................... - 4 -
4.1 对国发〔2014〕43号文《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》
解读................................................................................................................... - 4 -
4.2 对财政部下发《关于地方政府债务实行限额管理的实施意见》解读- 7 -
5 城投公司与融资租赁......................................................................................... - 9 -
5.1 融资租赁与其他融资模式的比较.......................................................... - 9 -
5.2 融资租赁对政府投融资平台的优势和意义........................................ - 11 -
5.3 融资租赁业务的潜在需求分析............................................................ - 12 -
城投行业调研报告
1 行业界定
本白皮书研究的主要服务对象是中国承担城市基础设施投融资和建设任务的地方政府融资平台企业（以下简称“城投企业”）。目前国民经济行业分类中并没有该行业分类。2010年《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》国发[2010]19号文（以下简称“国务院2010年19号文”），对地方政府融资平台公司进行了界定，认为地方政府融资平台公司是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。
地方政府融资平台的种类很多，包括：（1）只负责公益性项目投融资业务的融资平台；（2）既负责公益性项目投融资业务，又负责非公益性项目投融资业务的融资平台；（3）只负责非公益性项目投融资业务的融资平台。“公益性项目”是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目，如市政道路、园林绿化、城市水系等基础设施项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。城投企业是一种地方政府融资平台，但城投企业不等同于地方政府融资平台。为了明确行业研究的边界，本研究报告所指的城投企业主要是负责城市公益性项目投资和融资业务的融资平台，即上述中的前两类融资平台，并不包括第三类融资平台。
2 行业特征
城投企业是一类比较特殊的主体，与其他工商企业相比有着显著不同的行业特征。
2.1 背景特殊
城投公司诞生于90年代开始的政府经营城市的大背景下，主要服务于城市基础设施建设。这种特殊的背景决定了城投公司的发展与城市整体发展的大格局紧密相关，并随着经营城市理论和城镇化实践的不断深化、完善而发展壮大。
2.2 职能定位不同
城投公司的定位是代表政府进行城市建设相关资金的筹集、投资、建设和管理城建相关项目和资产，并作为城市建设融资项目的代融资主体、项目实施
的执行者、项目资金运用的管理者和项目后评估的组织者。
2.3 经营目标复杂
城投公司的经营范围一般较广，既有公益性的项目，又包含准经营性和经营性项目，因而城投公司内部又细分为公益性、准经营性和经营性三个不同性质的经营系统。公益性项目追求实现政府目标和最大限度的社会效益；准经营性项目兼顾有限的经济效益；经营性项目则以实现经济效益为主要目标。
2.4 以政府信用为依托
城投公司作为政府公益性和准公益性项目的代融资主体，自身的融资能力极为有限，必须积极争取与所承担任务相匹配的政府财政、土地、政策等支持，在此基础上积极运作各类政府资源才能够确保代融资任务的顺利完成。同时以政府信用为依托进行融资。
2.5 需要强大的资本运作能力
由于城投公司承担了大量的政府公益性项目代融资任务，这种任务动辄数亿数十亿，单一融资模式很难满足建设资金需求，因此对于投融资创新、资源整合与建立多元化投融资格局具有非常迫切的需求。因而，城投公司比一般企业更迫切需要强有力的资本运作能力。
2.6 经营和管理水平有待提高
在国家分税制下，地方政府财权和事权不匹配，基础设施投资的资金不足，为解决地方政府基础设施投融资问题，地方政府开始搭建基础设施投融资平台企业。国家对于规范这类主体行为的法律、法规不够健全，在现阶段城投企业运行存在很多不规范的地方，如：城投企业不是完全的市场化运行主体，经营和管理的决策受当地政府影响比较大，部分企业存在出资不实、资产划拨随意性、内部制度不健全、债务担保行为不规范等问题。近期国家监管部门出台的规范行业发展政策，对于这类主体的发展具有重要的影响。
3 行业发展概况
中国最早的城投企业可以追溯到20世纪80年代末和90年代初，上海市1987年成立的上海九四公司，后更名为上海久事公司。负责对上海市城市基础设施建设进行投资和融资。上海久事公司分别于1991年、1992年和1998年发行了三期企业债券，这也是中国最早的“城投债券”。1994年国家实施分税制改革，对中央和地方政府的财权和事权进行了重新划分，地方政府为缓解大量公
共基础设施投入的财政压力，开始城市基础设施融资平台的搭建。1998年我国政府为了应对亚洲金融危机，实施积极的财政政策，加大基础设施的投资力度和信贷支持力度，城投企业在此期间得到快速发展。2008年以来，地方政府为了落实四万亿计划的配套资金，利用城投企业进行大量的银行借款和发行“城投债券”。在此期间，城投企业再次快速发展，其债务规模大幅增长，引起了中央政府和社会各界的关注。目前没有完整的城投企业统计数据，只有全国融资平台的统计数据。根据国家审计署《全国地方政府性债务审计结果》（2011年35号文）显示，至2010年底，全国省、市、县三级政府共设立融资平台公司6,576家，其中：省级165家、市级1,648家、县级4,763家；有3个省级、29个市级、44个县级政府设立的融资平台公司均达10家以上。按照职能划分，以政府建设项目融资功能为主的3,234家，兼有政府项目融资和投资建设功能的1,173家，还进行其他经营活动的2,169家。城投企业产生背景和原因主要有以下两个方面：
3.1 分税制改革导致地方政府财权和事权不匹配
地方政府积极构建融资平台的主要原因在于分税制改革后地方政府财权与事权不匹配。1994年我国实行分税制改革，极大地改变了中央政府和地方政府财政收入支配能力，而支出责任之间的划分并未做出相应的调整。1994年实行分税制后，地方财政收入占比急剧下降。随着经济社会发展，地方政府既要支持地方经济发展，又要履行相当的事权，而且这些事权的刚性较强；而且近年来随着城市化率的提高，城市基础设施投资所需支出基数大，且快速增长，这些因素导致了地方财政收支缺口加大。
3.2 国家预算法对地方政府举债的约束
1994年颁布的《中华人民共和国预算法》第二十八条规定，地方各级政府的预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。一方面，地方政府财政收入无法满足财政支出需要；另一方面，地方政府不得列赤字，不得举债。在这种背景下，地方政府开始组建城投企业，利用城投企业进行银行贷款和发行债券，来筹措城市建设资金。城投企业因此成为地方政府的一个比较理想的预算外资金运作平台。
3.3 目前城市建设的主要融资模式
现代经济的发展，使得政府财政投融资方式和资金来源形成多样化趋势。既可通过财政预算安排筹集资金，也可通过信用渠道融资；既可通过金融机构获得资金，也可通过资本市场筹措资金；同时，还有许多其他筹资方式。从目前地方政府投融资方式看，具体内容主要有以下几个方面：
（1）财政直接投资和银行信贷
（2）利用城建投资公司和土地收益
（3）发行城市建设债券吸引民间投资
（4）盘活存量资产，带动增量资产
（5）经营权特许融资方式：主要包括BOT方式、TOT方式等
（6）资产证券化
4 相关行业政策
4.1 对国发〔2014〕43号文《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》解读
1 43号文中多次出现：政府债务、政府性债务和政府或有债务，因此，我们要明确政府债务、政府性债务和政府债务的区别和相互关系。政府性债务包括：政府负有偿还责任、政府负有担保责任、可能有一定救助责任的债务。如果按照2013年审计结果就是表1所涵盖的内容。其中，政府负有偿还责任的债务即政府债务，政府债务以外的政府性债务统称政府或有债务。公益性问题预算法修正案规定举借的债务只能用于公益性资本支出，不得用于经常性支出。按照43号文规定，地方政府举债融资机制主要针对公益性事业。那么何谓公益性是投资者和金融机构都需要注意的一个问题。目前已有的相关文件资料中对于公益性的定义有一下几种：
(1) 发改委在审核发行企业债中对于平台债和产业债的分类认定中规定：公益性项目是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目。公益性项目包含但不限于以下几类：①城市开发、基础设施建设项目：包括城市基础设施建设、市政建设、园区开发、建设等；②土地开发项目：包括土地整理、土地储备管理等；③公益性住房项目：包括棚户区改造、保障房、安居房、安置房、经济适用房、廉租房等；④公益性事业：包括垃圾、污水处理、环境整治、水利建设等。
准公益性项目是指为社会公共利益服务，虽不以盈利为目的但可产生较稳定的经营性收入的政府投资项目。准公益性项目包含但不限于以下几类：①公共服务项目：包括供水、供电（电力）、供气、供热等；②公共交通建设运营项目：包括高速公路投资运营、铁路、港口、码头、机场（民航）建设运营、轨道交通建设运营、城市交通建设运营等。
(2) 《关于贯彻国务院加强地方政府融资平台公司管理通知》财预【2010】412号文“公益性项目”是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目，如市政道路、公共交通等基础设施项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目
(3) 《国务院办公厅关于做好全国政府性债务审计工作的通知》（国办发明电【2013】20号）公益性项目包括交通运输（铁路、公路、机场、港口等）、市政建设（地铁、城市道路、公共交通、广场、文体场馆、绿化、污水及垃圾处理等）、保障性住房、土地收储整理等。
从以上政府规定中，明确都提到属于公益性的只有：市政道路、公共交通、保障性住房。所以对于公益性的定义目前尚无统一规范，还需要等待相关政策细则的明确。43号文规定：鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营，政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者有长期稳定收益。政府不承担投资者或特别目的公司的偿债责任。社会资本独自或者与政府共同成立特别目的公司（以下简称SPV）进行公司建设和运营合作项目，投资者或SPV可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。
2 规范的或有债务
43号文规定：剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务。地方政府新发生或有债务，要严格限定在依法担保的范围内，并根据担保合同依法承担相关责任。地方政府依法担保范围：《中华人民共和国担保法》（1995年）是规定和约束担保行为的根本法律。它规定的担保方式包括保证、抵押、质押、留置和定金。该法第八条规定：“国家机关不得为保证人，但经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的除外”。保证是指保证人和债权人约定，当债务人不履行债务时，保证人按照约定履行债务或者承担
责任的行为。《新预算法》规定：除法律另有规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保。由此可见，地方政府依法担保范围仅限经国务院批准为使用外国政府或者国际经济组织贷款进行转贷的担保行为。
而且进一步根据预算法和43号文可以合理推测，政府融资行为仅限于公益性项目，不同融资方式是围绕的投资项目的运作方式、公益性和收益性来考虑。从政府自身控制债务的角度出发，能够市场化运作的，一定会市场化；无法完全市场化的就考虑政府举债和PPP来运作。
3 规范的政府性债务范围
根据预算法和43号文，不考虑现有的政府性债务存量处置，结合规范的政府举债融资机制，未来规范的政府性债务范围如下：其中需要特别注意的是，43号文明确规定：对于PPP形式运作，特别是社会资本与政府共同成立特别目的公司进行公司建设和运营合作项目所形成的债务，既不属于政府债务，又不属于政府或有债务，但是纳入政府举债融资机制，需要依靠财政补贴，而且将政府与社会资本合作项目中的财政补贴等支出按性质纳入相应政府预算管理。所以存在一定关系，这是投资者需要注意的一点。
4 存量债务处置和确保在建工程后续融资方式
(1) 处置范围：以2013年政府性债务审计结果为基础，结合审计后债务增减变化情况，经债权人与债务人共同协商确认，对地方政府性债务存量进行甄别。
(2) 处置方法：对项目自身运营收入能够按时还本付息的债务，应继续通过项目收入偿还。对项目自身运营收入不足以还本付息的债务，可以通过依法注入优质资产、加强经营管理、加大改革力度等措施，提高项目盈利能力，增强偿债能力。对确需地方政府偿还的债务，地方政府要切实履行偿债责任，必要时可以处置政府资产偿还债务。对确需地方政府履行担保或救助责任的债务，地方政府要切实依法履行协议约定，做出妥善安排。有关债务举借单位和连带责任人要按照协议认真落实偿债责任，明确偿债时限，按时还本付息，不得单方面改变原有债权债务关系，不得转嫁偿债责任和逃废债务。对确已形成损失的存量债务，债权人应按照商业化原则承担相应责任和损失。
(3) 确保在建工程后续融资
地方政府要统筹各类资金，优先保障在建项目续建和收尾。对使用债务资金的在建项目，原贷款银行等要重新进行审核，凡符合国家有关规定的项目，要继续按协议提供贷款，推进项目建设；对在建项目确实没有其他建设资金来源的，应主要通过政府与社会资本合作模式和地方政府债券解决后续融资。这一点相当于赋予了地方政府一定的一个灵活性，也有助于稳定政府性债务的系统性风险。
4.2 对财政部下发《关于地方政府债务实行限额管理的实施意见》解读
1 225号文对全国和各地方政府债务限额做出的细化的规定
225号文是对新预算法和国发43号文的延续、执行和进一步细化,提出对地方政府债务实行限额管理,明确了地方政府限额确定的程序、方式及类别,明确省级和计划单列市地方政府为债务的举借主体。225号文称，一是要切实加强地方政府债务限额管理；二是建立健全地方政府债务风险防控机制；三是妥善处理存量债务。
在全国地方政府债务限额规模方面,225号文规定了当年地方债务总限额的
计算方式为上年的限额和当年新增限额的总和,同时特别强调了当经济形势好转、需要实施稳健的财政政策或适度从紧的财政政策时,可以对当年的新增限额进行
调减,也即当年全国地方政府债务总限额=上年限额+当年新增限额/-当年调减限额。此外,225号文还对限额做出了具体分类,明确我国地方政府债务总限额分为
一般债务限额和专项债务限额,未来将对地方政府债务进行分类限额管理。
在各区域地方政府债务限额的管理方面,225号文提出由省财政部门在统筹
考虑后确定本级及所属各市县当年政府债务限额,报省级政府批准后下达各市县政,明确的表明对县级及以上政府实行限额管理。
2 省级政府在地方政府债务的举借、管理和偿还过程中承担的责任
在地方债的发行方面,225号文中指出,省级财政部门在批准的限额内,统筹考虑中央转贷外债情况,合理安排地方债券的发行和兑付工作。同时还特别指出,市县级政府确需举债时,需将使用计划上报本级人大常委会,并向省级政府备案,由
省级政府代为举借。在地方债的偿还方面,此前已经提出,债券资金由市县使用的部分由市县级政府上交至省级政府,由省级政府统一进行偿还。这表明尽管省级
政府发行的地方债券资金用途中大部分均为转贷下属市县使用,但是其发行主体
依旧为省级政府,发行及兑付依托的是省级政府的信用。
在地方债的管理方面,225号文明确了省级政府在安排地方债管理建议、提出预算资金安排等方面的责任,要向社会公开政府债务限额、举借、使用和偿还情况。还特别指出,当市县级政府难以自行偿还债券资金时,省级政府要加大对市县政府债务风险应急处置的指导力度,确保不发行区域性和系统性风险。这意味着省级政府对下级政府债务风险控制过程中负有重大责任。
3 225号文允许地方债以借新还旧的方式进行周转的规定
225号文中提出,当赤字不能减少时一般债务可采取借新还旧的办法;偿还专项债务的政府性基金收入或专项债务暂时难以实现,可先通过借新还旧周转,收入实现后即予归还。这是首次明确提出可采取“借新还旧”的方式对地方一般和专项债务进行周转,这意味着未来地方政府债券将呈现滚动发行的态势,每年发行的债券中将有相当部分用于历年到期债券的周转。此规定有利于保证地方债券到期后的续借,缓解地方政府时点性偿债压力,防控地方政府债务风险。
225号文是43号文的延续,再次重申要取消融资平台公司融资职能,推动城投市场化转型,通过PPP、政府购买服务等措施予以支持,并强调发挥地方政府债务管理对“稳增长”和“防风险”的积极作用。这是对43号文提出的剥离政府融资平台的融资职能,推动城投公司不断转型成为市场化运作的企业的延续和执行,表明城投企业不断转型仍是其未来发展的大方向。
4 225号文对城投未来转型影响
在城投企业转型的过程中,预计将遵循以下三个转型路径:(1)拥有部分经营性业务或经营性资产的城投企业将被剥离掉原来的政府融资职能,转为纯经营性的公用事业控股类企业或国有资产经营控股类企业;(2)部分城投企业将以市场化的方式参与地方公益性或准公益性项目,由以往地方政府全资控股下的“替政府融资、代政府投资、由政府偿债”转变为PPP模式下的“为自身融资、对项目投资、由政府购买服务,用自身收益偿债”的经营模式;(3)部门城投企业将通过业务链条的延伸实现由平台企业向普通工商企业的转型,其中比较典型的是部分原承担土地整理职能的企业通过招拍挂或补交土地出让金的形式对整理土地进行一二级联动开发,实现企业的转型。
但是在短期内,城投企业全部债务中非政府债务的规模仍很大,加之在“稳增长”的压力背景下,城投企业仍将是地方政府基础建设投融资的重要力量,短期内城投行业转型仍难以取得实质性进展,转型仍将是一个长期过程。
5 未来政府将如何处置或有债务
225号文中多处提到了对政府或有债务的处置,体现了对或有债务妥善处置和管理的重视。具体来看,或有债务的处置路径大致有以下几条:(1)转化为政府一类债务。在确需转化为地方政府债务且不突破地方政府债务限额的情况下,当原本的或有债务偿债资金性质转变为财政资金时,可以在符合条件的情况下转化为或有债务。(2)必要时由财政预算资金代偿。或有债务在偿债发生困难时可由地方政府代为偿还,但是政府仍保留对此部分债务的追索权,这意味着当企业自身经营状况得到改善后,有可偿债资金时,财政或将向其追索。(3)违规担保解除担保关系。在协商的基础上,可解除违规担保的担保关系。特别强调在协商的基础上,意味着在解除的情况也应兼顾政府、债务人和债权人利益,化解利益冲突。
6 未来可通过地方财政资金偿还债务
从225号文的规定来看,未来可由地方财政资金偿还的债务可大致分为有条件偿还和无条件偿还两大类,其中,无条件偿还的债务包括2014年底已经认定为政府负有偿还责任的存量债务和在年度确定新增债务限额时已经予以考虑的新增债务。而有条件偿还的部分包括:(1)在不突破债务限额的前提下需要纳入政府债务的2015年限额下达前在建项目后续融资举借的债务;(2)资金来源改变为财政资金的或有债务,在限额内可转化为政府债务,由财政资金偿还;(3)或有债务无法偿还,确需依靠政府代偿的,可在保留追索权的前提下由财政代为偿还。
5 城投公司与融资租赁
5.1 融资租赁与其他融资模式的比较
(1) 操作繁简程度和融资成本差异
BOT方式操作复杂，难度大，牵扯的范围广，其融资成本因中间环节多而增加。BT和TOT模式，操作相对简单，融资成本较小。ABS和PPP方式运作相对简单，涉及的主体不复杂，降低了融资成本。融资租赁主要形成三个合同:出租人与承租人的租赁合同；出租人与出卖人的项目买卖合同；出租人与银行的贷款合同，操作相对简单，且融资成本较小。
(2) 项目所有权、经营权的差异
在融资租赁模式下，出租人在整个租赁期间拥有租赁物的所有权，承租人仅获得其使用权，在租赁期结束时，承租人只有通过留购方式才能获取租赁物的所有权。而BOT和TOT模式下出资方在特许经营期内拥有项目的建设经营权，并
拥有所有权，特许经营期结束政府无偿收回项目所有权。即BOT和TOT模式不需政府担保，不增加外债，不影响政府对项目的所有权。BT模式出资方在项目建成后即移交给地方政府，无项目所有权，所有权与经营权均归属于所在国政府或机构。ABS方式中所有权属于SPV即特殊目的公司，项目运营决策权属于政府(原始投资人)。PPP方式项目发起人拥有所有权和经营权。
(3) 承担风险差异
BOT和TOT模式，项目投资人一般为企业或金融机构，其投资不能随便放弃或转让，每个投资者承担的风险都比较大，但政府可以避免大量的项目风险。BT模式下政府承担的风险比较大。ABS模式项目的投资者是国内或国外资本市场的债券购买者，购买者数量众多，极大分散了投资风险，这对投资者有很强的吸引力。PPP模式双方在早期论证阶段采取了有效的风险方案，把风险分配给最有能力的参与方来承担。
融资租赁模式下有限追索和无追索的风险优势，使政府可以避免大量的项目风险，且对于出租人而言吸引力是项目本身可能产生的现金流量。
(4) 适用范围的差异
BOT、TOT模式一般应用于具有稳定收入来源的经营性基础设施项目，BT 模式适用于任何基础设施或开发项目，尤其是出于安全和战略的需要必须由政府直接运营的关键设施。ABS模式适用于电网改造、自来水、铁路、收费公路等能通过收费获得收入的设施或服务项目。PPP模式弥补了BOT模式中政府对所有权和经营权失去控制的缺点，适用于大型的一次性项目，如道路、学校、卫生、水资源等使用费偏低、资金回报率可能较低的设施。即PPP模式适用于传统上政府力量占主导的准经营性基础设施项目。
融资租赁模式适用于纯经营性基础设施中能独立发挥效益并且在财务上能够独立核算的项目，有充分稳定的现金流，其适用范围的一般特点分别是:
a.承租人是以一个完整独立的基础设施项目为目标而进行融资的，且该项目能独立发挥效益并且在财务上一般能够独立核算。
b.融资项目一次性投资大，运行周期长(一般在十几年甚至二十年以上)，项目收益比较稳定。
c.设备等固定资产在整个项目中要占有一定的投资比重高，且设备等固定资产寿命周期长，设备维修费、维护费等费用较低。
d.对于售后回租的项目，一般该项目原本就是承租人的，后卖给融资租赁公司，承租人向公司支付租赁费用，并享有该项目的使用权。
综上所述，融资租赁模式可以广泛应用于以永久工程设备投资为主体的经营性基础设施建设融资中，包括城市燃气、热力和供排水的管网设备的融资租赁；城市地铁、轻轨等轨道交通项目的融资租赁；城市污水、垃圾处理厂，危险废物处理处置厂(焚烧厂、填埋场)及环境污染治理设施的融资租赁等。
5.2 融资租赁对政府投融资平台的优势和意义
(1) 合理避税，保证公司现金流
按照我国现行税法规定，融资租赁设备提取折旧时，可按设备法定使用年限与租赁期中较短者计算。由此通过融资租赁方式与从银行借款购买相比，企业可以得到因加速折旧而延迟缴纳所得税的好处。采用租赁方式融资成本较之银行同期贷款利率略高，但是综合租赁抵税作用非常明显。
对于快速发展中的政府投融资平台来说，往往存在资金短缺的困难，通过融资方式的合理安排，可以缓解公司发展中的筹资压力，投资经济效益好的项目，促进企业的发展。
(2) 改善资产负债结构
融资租赁有多种业务形式，如直接融资租赁、杠杆租赁、售后回租等。目前大多数政府投融资平台面临资产流动性不足，财务风险加大的困境，采用售后回租方式既可以达到改善公司资产负债结构，提高流动比率和速动比率，享受加速折旧带来延迟纳税的好处，同时也不影响企业正常的设备使用和生产经营，售后租回租使公司流动比率回升，化解流动性不足的风险。
(3) 限制少，操作简单
融资租赁采取融物的方式达到融资的目的，在监管上更多的是一种贸易行为，与向银行借款、发行股票、发行债券相比，对公司财务状况的要求宽松的多，审查程序也相应简单。
(4) 节约银行授信额度
银行对于本企业的可用授信额度是衡量企业短期偿债能力的重要指标，融资租赁取得资产可以在满足生产所需的同时协调企业资金安排，增强企业临时举债和应对财务风险的能力。融资租赁方式在融得资金的同时不影响授信额度，通过
售后回租等方式改善企业财务指标，增强企业的短期偿债能力，反而能够一定程度上增强企业的信誉，这对于获得更多的授信额度也有很大的帮助。
通过上文的简单比较，我们可以看到，融资租赁这种融资方式与一般的银行借款等融资方式相比，其主要的优势在于可以通过合理的交易安排，不但直接融得所需的资金，而且提高了自身的偿债能力，增强资产流动性，这是其他融资方式所不能比拟的优势。
5.3 融资租赁业务的潜在需求分析
(1) 中国经济快速发展中的大型设备租赁如电力、运输、城市基础设施等需求很大，运输中的航空运输、铁路、地铁等设备需求也比较大。
(2) 西部大开发、振兴老东北，以及南水北调、西电东输、西气东输等重大工程，需要大量的设备投资，如果都靠银行贷款、直接购买，既行不通又不必要。通过现代租赁，既可满足上述地区、工程的投资需要，又能盘活东部发达地区的闲置设备、存量资产，促进中国设备制造业发展。
深圳高新投“担保换期权”案例 2002 年10 月10 日，深圳市高新技术产业投资服务有限公司（以下简称“深圳高新投”）与深圳迈迪特公司（以下简称“迈迪特”）签署了“担保期权回购”协议。两年前深圳高新3投以“担保换期权”方式取得迈迪特公司2%的期权，现在迈迪特公司提前溢价回购，深圳高新投获得240%的丰厚回报。在创业板尚未成立、国内风险投资业投资锐减的背景下，深圳高新投这一笔成功投资引来了业内许多关注的目光。这个成功的案例表明，“担保换期权”是担保与投资有机结合的好形式。这种投资担保的模式也为那些具有政府背景的担保企业指1出了一条生存新路。 一、“深圳高新投”介绍v 深圳高新投是根据深圳市“科教兴市”的发展战略，创建多渠道、多层次的科技投入体中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区系，按照探索科技与金融有机结合新机制的要求，由深圳市投资管理公司、深圳市科学技术发展基金会、深圳国家电子技术应用工业性试验中心、深圳市生产力促进中心共同发起成立的。公司业务范围包括贷款担保、投资开发和咨询评估等。公司注册资本 1 亿元人民币。实收资本4 亿元人民币。至2002 年底，公司总资产7.16 亿元人民币，净资产5.01 亿元人民币。 作为深圳市科技风险投资市场体系的重要组成部分，公司的经营宗旨是：扶持深圳市高新技术产业的发展，促进深圳产业结构调整和优化；加速科技、经济一体化的进程，促进深圳市的经济发展。政府开展担保业务的初衷是为了培植税源、调整产业结构、促进经济的发展和增进就业。 因此，深圳高新投的主要业务是为高新技术企业提供贷款担保，并不以盈利为目的。由于其非盈利性只能收取较低担保费，再加上受行业限制，政府背景的担保公司远没有民营担保机构运作灵活。正如高新投总经理王干梅所说：“一方面承受着担保赔付的巨大风险，另一方面又没有建立有效的政策性补偿机制，担保机构存活都很成问题。” 从2000 年开始，深圳高新投开始尝试开展“担保换期权”业务，即在为企业提供信用担保的同时，签订一定比例的期权协议，在适当的时机通过行权投资所担保的企业。目前深圳高新投已先后在深圳迈迪特等60 余家企业实行了“担保换期权”，大多数公司经营情况良好，期权增值明显。 在期权计划过程中，一般包含受益人、有效期、价格、购买额、期权实施等几个基本要素。作为受益人，深圳高新投获得的期权受益期一般为5 年，期权的价格以同意担保时企业的净资产为基础，根据担保额、企业的成长性和抗风险能力制定；期权的数量一般占被担保企业总股本的1%到10%。 由于看好投资担保的前景，深圳高新投专门推出了“高新技术创业企业专项资金担保”新业务，在控制总量风险的前提下，每年划出一定规模的担保额度，专门用于高新技术创业企业的融资担保。计划设定5000 万元规模，专门为注册资本在100 万元以下的创业型高新技术企业提供服务。同样以深圳市中小高科技企业为服务对象的深圳市商业银行也十分看好这一业务，主动提出为高新投提供1000 万元授信额度。中国建设银行深圳分行、交行深圳分行也在与高新投洽谈，共同做大投资担保业务。 二、融资方情况介绍
2019年城投行业信用风险展望 一、政策及融资环境 2018年以来，政策环境整体上呈“先紧后松”，上半年，在加强地方政府债务管理、严控隐性债务的总基调下，监管政策延续了打好“防风险”攻坚战和金融强监管的路线，城投相关融资政策环境也延续了2017年的趋紧态势，下半年随着国内外政治经济形势的变化，相关政策有所调整，整体转向宽松，但因政策执行与落实具有滞后性，城投企业面临融资环境并未明显改善。纵观全年，城投企业仍面临融资渠道受限、再融资不畅的问题，并暴露出一定风险。 政策环境“先紧后松”，下半年宏观经济政策调整释放宽松信号。2018年上半年，监管政策延续了密集出台的态势（主要政策详见附件1），并沿袭了“开前门、堵后门”的整体思路，支持地方政府依法依规发行债券，同时严防城投企业依托政府信用无序举债，进一步规范了城投公司的融资行为。一是加强对地方政府债务管理、监督和审查，防范和化解地方政府债务风险，如34号文重申了要规范地方政府的限额管理和预算管理，着力加强债务风险监测和防范、通过强化监管和市场化手段最大限度防范和化解地方政府债务风险。二是进一步剥离城投企业的政府信用，双管齐下管控政府隐性债务，规范城投企业融资，如194号文禁止地方融资平台作为融资人依托政府信用进行举债；23号文则规范国有金融企业为地方政府和地方国企提供融资的行为，从融资端阻断金融机构向地方政府和国有企业违规提供融资的渠道。在此背景下，城投企业融资渠道受限，再融资受阻。 进入下半年，在内外部双重压力下，宏观经济数据有所下滑。在外部，贸易战持续升温带来了外需和就业的压力。在内部，随着去杠杆和调结构深入推进，实体经济层面的压力逐步体现，社会融资规模增速明显放缓，股市行情持续下行，股票质押风险凸显、债券市场违约事件频发。在此背景下，相关政策出现了一定的变化和调整。首先是7月23日国务院常务会议要求积极财政政策要更加积极、稳健的货币政策要松紧适度，并明确提出引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，为下半年宏观经济政策奠定了定向宽松的基调。随后中央政治局会议基于“稳中有变”经济形势新提法，提出财政政策要更加积极主动、货币政策要保持流动性合理充裕，加大基础设施领域补短板的力度。随后，国务院101号文等文件正式出台，对金融机构支持基建项目融资提出了明确要求，为融资平台再融资和化解资金链断裂风险提供了强有力的支持。政策定向调整为城投企业经营和融资环境改善提供了有利支撑。 融资环境整体趋紧，政策调整过渡期融资环境未见明显改善，城投债违约首现，非标违约事件多发。2018年下半年相关政策调整利好城投企业，但受前期融资政策持续收紧的惯性以及宽松政策实施的时滞性影响，2018年城投企业经历了非常困难的一年。“17兵团六师SCP001”成为第一支构成实质性违约的城投债，虽然很快完成偿付，但已动摇了市场对城投债的信心。此外，2018年发生多起非标债务违约，“爆雷”地区多为贵州、云南、内
私募机构申请公募基金牌照三种模式 私募资产管理机构申请公募牌照从理论上存在三种模式： 第一种模式是，私募基金公司直接申请开展公募业务。这种模式是最具效率的一种，审批时间很短。如果材料准备齐全，证监会受理后20个工作日便可得到反馈。 存在的问题：由于公募产品运作所需要的庞大后台、营销、风控系统让私募机构力所难及，因而将相关业务外包成更为妥当的选择。然而，目前能够提供业务外包的机构还未确定，因此暂时没有私募机构提出此类模式的申请。 申请开展基金管理业务的资产管理机构，应当符合下列条件： （一）具有3年以上证券资产管理经验，最近3年管理的证券类产品业绩良好； （二）公司治理完善，内部控制健全，风险管理有效； （三）最近3年经营状况良好，财务稳健； （四）诚信合规，最近3年在监管部门无重大违法违规记录，没有因违法违规行为正在被监管部门调查，或者正处于整改期间； （五）为基金业协会会员； （六）中国证监会规定的其他条件。 私募证券基金管理机构申请开展基金管理业务，除符合第五条规定外，还应当符合下列条件： （一）实缴资本或者实际缴付出资不低于1000万元； （二）最近3年证券资产管理规模年均不低于20亿元。 第二种模式是，私募基金公司作为股东发起设立公募基金管理公司，这种模式的审批流程基本参照现有公募基金公司设立模式。红土创新就是深圳市创新投资集团有限公司按此模式实现的首单。 存在的问题：申请时间长，准入门槛高。根据《证券投资基金管理公司管理
办法》和《证券投资基金法》的规定发起设立基金公司的主要股东（指持有基金管理公司股权比例最高且不低于25%的股东）应当具备下列条件：（一）从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理业务； （二）注册资本不低于3亿元人民币； （三）具有较好的经营业绩，资产质量良好。 出资或者持有股份占基金管理公司注册资本的比例（以下简称持股比例）在5%以上的股东，应当具备以下条件： （一）注册资本、净资产不低于1亿元人民币，资产质量良好； （二）持续经营3个以上完整的会计年度，公司治理健全，内部监控制度完善； （三）近3年没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚； （四）没有挪用客户资产等损害客户利益的行为； （五）没有因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期； （六）具有良好的社会信誉，近3年在金融监管、税务、工商等行政机关，以及自律管理、商业银行等机构无不良记录。 第三种模式是，私募基金管理公司收购现有公募基金股权成为一般股东或主要股东。这种模式与其他模式不同之处在于，提交有关审批申请的主体应是现有公募基金公司。 存在的问题：该种模式是收购现有的共募基金公司股份，提交审批申请的主体是现有的公募基金公司，股东条件仍需满足《证券投资基金管理公司管理办法》和《证券投资基金法》关于股东的规定。 国务院关于管理公开募集基金的基金管理公司有关问题的批复公开募集基金的基金管理公司主要股东为法人或者其他组织的，净资产不低于2亿元人民币。
高新技术企业调研报告 按市 ___要求，为全面了解和掌握全县规模以上工业高新技术产业情况，为县委、县 ___ ___科学决策提供依据，我局对全县高新技术产业发展现状和存在的问题进行了集中调研。通过调研，使我们对全县高新技术产业的发展状况、存在的问题有了较为全面的了解，并就下一步如何推动我县高新技术产业发展有了初步的认识。 到xx年初，全县共有高新技术企业47家，其中，被省科技厅认定的高新技术企业6家，涉及化工、印制电路板、汽车配件、制药等领域。5家高新技术企业属于规模以上企业。xx年上半年高新技术增加值增速为10.57%，（1-7月）份高新技术增加值增速为8%。下降2.57个百分点。在全市排名靠后。 （一）兽用药品制造业增加值增速下降较多，兽用药品制造增速为-7.41%，主要为**市华大兽药有限公司已经破产。经详细调研了解到，兽用药品制造行业为高污染行业环保不达标。 （二）印制电路板制造行业增加值增速为-2.71%，**飞翔印制电路板有限公司停产。经详细调研了解到主要为：1、 ___政策扶持力度较小。2、企业 ___难3、印制电路板制造制造行业为污染行业环保不达标。4、订单减少竞争加大产品 ___下滑达到20%。
（三）****化工有限公司（xx年1-6月份工业总产值为101273千元相比去年同期下降9315千元）。****化工有限公司是以油品添加试剂为主的生产销售的企业，出现了经营效果不理想，产品卖不出去，相比往年订单较少，主要为市场竞争加大、产品 ___下滑50%多、公司财务费用、管理费用较高。 （一）进一步推进工业化进程、加快高新技术产业发展。全县上下、各级、各有关部门要充分认识发展高新技术产业的重大意义。充分认识发展高新技术产业是发展国民经济、调整产业结构，提升经济增长能力的重要举措。进一步统一思想，增强紧迫感和责任心，充分调动一切积极因素，把工作着力点放到发展高新技术产业上。 （二）坚持走引进、消化、吸收、再创新的路子。努力做掌握一批先进技术， ___一批高新技术产品。以项目为载体，结合区域特色，发挥优势，持续不断地引进先进科技成果。有选择地重点扶持一批企业，创出一批名牌产品，加速壮大高新技术产业优势。 （三）强化政策引导和扶植，采取 ___投入和财政贴息等宏观调控措施，引导信贷资金更多地投向急需发展的行业和优势产业。盘活企业改制资金，利用改制资金注入作为高新技术产业化项目的资本
从同洲电子看技术创始人与企业发展 12月下旬，我们有幸与同洲电子的袁明总裁进行了面对面的访谈，通过访谈，我们更深切的体会到要了解一个企业的灵魂必须先了解企业家的思想精髓。袁总裁作为一个典型的技术型企业家所体现出来的战略经营思想火花，让我们更清晰地了解了这个企业的过去与未来，在它的成长的每一步，这些思想的火花一直闪耀在同洲电子发展的康庄大道上。 成立于1994年的同洲电子目前已成为中国最大的数字电视高科技企业之一，2001 年初经风险投资公司入股，于同年4月成功改制为深圳市同洲电子股份有限公司,是一家以数字电视、卫星通信、光通信等领域的宽带通信产品以及LED光电显示系列产品的为业务方向的现代化民营高科技企业。目前拥有员工近2000人，其中包括国内最大的达4 00人的研发队伍，年产240万台的机顶盒，同时正在筹建年产500万台，亚洲最大的机顶盒产业化生产基地。2004年，公司产值达到了7亿元，利润4050万元，出口创汇660 0万美元以上，在同类产品出口中连续五年第一。另外，在国内市场，同洲已经形成知名品牌，陆续获得了国家级重点软件企业、国家高新成果推广示范基地、中国深圳科技企业50强、深圳高新技术十佳创业企业、深圳市受通报表彰的22家民营企业等荣誉。市场占有率居同行业第一。现在，同洲公司已进入了新的高速发展阶段，正崛起成为中国数字电视、卫星通信等领域最大的宽带通信设备生产商和系统集成商。 无论是同洲电子创建之初从LED电子显示屏业务上挖到第一桶金，还是大胆闯入数字电视卫星接收机领域，它都能及时把握机遇，瞄准新的技术新的市场，准确地定位产品的未来发展方向，精心设计和实施转型战略，尤为突出的是，大胆涉足资本运作，引入风险投资，为企业的跨跃式发展注入了强大的动力，演绎了资本与高科技企业完美缔结的成功典范。有人说通信电子产业本身的技术优势、市场前景及国家政策层面的支持等等决定了它具有广阔的发展前景与机遇，它的成功似乎应该是没有太多的悬念与意外，然而，事实并非如此简单，通信电子行业的企业多矣，但同洲电子所折射出的经营理念和方法确实能给中小企业一个有意义的借鉴与思考。从同洲电子身上所能看到下面几个核心的成功要素。 一、?????? 技术型企业家如何调整自己的思维方式
2017年度城投行业研究报告 工商一部城投行业组 报告概要 融资环境方面，2017年，行业政策趋严，城投类企业融资环境趋紧，地方政府债务管理体系日趋完善，未来城投公司将加快与政府信用脱钩和市场化转型的进程，地方政府及城投公司融资行为将更加规范化、市场化、透明化。 从城投债市场看，城投债发行方面，2017年，城投公司融资环境收紧，叠加金融市场去杠杆持续推进导致资金面紧张，1~10月份城投债发行规模大幅下降，发行利率持续走高，发行利差波动较大。存量城投债方面，城投债存量规模持续增长，余额规模仍较大，江苏省存量规模遥遥领先；存量城投债集中在2018~2021年到期，2021年为兑付最高峰，届时将面临较大兑付压力。城投级别调整仍以调高为主，由AA-调升至AA的主体占比较高；级别调升触发因素主要为地方政府信用水平、政府支持力度和企业自身实力三方面的改善，级别调低触发因素则主要为地方经济和财政实力的弱化。 从财务表现看，城投类企业债务负担持续加重，但债务增速明显下降，债务期限结构更加长期化。同时，债务水平区域分化较为明显，除经济较发达地区外，陕西、广西、山西等地城投类企业债务负担较重。城投类企业营业外收入占利润总额的比例仍较高，政府补助对城投类企业可提供一定流动性支持。城投类企业现金流状况改善，收入实现质量有所提高，有助于偿债能力的提高。2016年城投类企业现金储备较为充足，2017年受限于融资环境趋紧、债务增速明显放缓，整体看，短期内城投类企业偿债能力尚可。 从未来发展看，2018年城投债将迎来兑付高峰，部分城投公司短期流动性将承压；长期来看，随着地方政府债务管理体系的进一步完善，城投公司市场化转型的推进，以及城投债兑付高峰的临近，城投公司信用水平将出现明显分化。 一、融资环境变化 1.城投债融资的周期性 城投类企业融资功能的放大与投资拉动经济政策密切相关，受宏观经济政策及融资政策双重影响，城投债融资存在明显的周期性特征。 从近年来城投债发行情况来看，城投债的发行基本上以2~3年为一个小周期，发行增速呈现出快慢交替的周期性特征。一方面，城投债发行增速较快的年份，通常是宏观经济遭受“金融危机”、“经济危机”或下行压力较大的年份，政府为刺激宏观经济复苏和发展，均出台了“以基建促发展”的宏观经济政策以拉动GDP的增长，如2008年全球金融危机后中央政府和财政部推出的“四万亿”计划。可以看出，城投公司作为地方基建的主体，其融资平台功能的放大与投资拉动经济政策密切相关。
深圳市中小微企业银行贷款风险补偿 资金池管理实施细则（试行） 第一章总则 第一条根据《深圳市人民政府办公厅关于印发深圳市中小微企业银行贷款风险补偿资金池工作方案的通知》（深府办〔2018〕18号）要求，为保障“深圳市中小微企业银行贷款风险补偿资金池”（以下简称资金池）安全、高效、规范运营，制定本细则。 第二条本细则所称资金池是指由市财政出资设立，对加盟银行为我市符合条件的中小微企业发放贷款形成的不良贷款实行风险补偿的现金库。资金池初始规模为20亿元人民币，下年度根据上一年度资金池资金使用情况，在主管部门和监管执行部门对资金池的运营管理进行绩效评价并经市政府审定后，将所需资金列入市财政委部门预算。 不良贷款按照《中国银监会关于印发〈贷款风险分类指引〉的通知》（银监发〔2007〕54号）执行。 第三条本细则所称主管部门为市经贸信息委，监管执行部门为市财政委。 第四条本细则所称管理机构是指受主管部门委托并签订《深圳市中小微企业银行贷款风险补偿资金池委托管理协议》（以下简称《委托管理协议》），依分工共同承担资金池运营管理职责的深圳市高新投集团有限公司（以下简称高新投集团）和深圳市财政金融
服务中心（以下简称金融中心）。 第五条本细则所称加盟银行，是指在深圳辖区内依法设立分行以上，自愿遵守本细则有关规定，且与资金池管理机构签订《深圳市中小微企业银行贷款风险补偿资金池合作协议》（以下简称《合作协议》）的各商业和政策性银行。对加盟银行的风险补偿，实行自愿申报、总额控制、依规审核和社会公示的原则。 第六条本细则所称中小微企业是指在深圳辖区依法登记注册，成立一年以上，所属产业不属于“限制”与“禁止”类产业范畴，以及不属于金融、类金融和房地产行业，与加盟银行发生借贷关系，当期在国内各银行业金融机构本外币人民币（外币按贷款发放当日中国外汇交易中心或者中国人民银行授权机构公布的人民币与该种外币汇率中间价折算为人民币，没有中间价的按照现汇买入价折算，没有现汇买入价的按照现钞买入价折算，下同）贷款总额合计不超过3000万元的企业。 “限制”与“禁止”发展类产业根据市发展改革委最新版《深圳市产业结构调整优化和产业导向目录》划定。当期贷款总额合计以该企业项目首次进入《深圳市中小微企业银行贷款项目库》为计算时点。 第七条资金池资金的管理和使用遵循“普惠高效、精准补偿、突出重点、风险分担”的原则，并实行绩效评价制度。 - 2 -
企业自我评价报告 一、企业基本情况。 公司主要从事建筑垃圾的处理，并利用建筑垃圾生产免烧砖系列产品，实 现资源的综合利用，经营业务符合国家产业政策发展方向。 公司注册资本: 叁佰万元 公司法定代表人：XX 公司住所：XX省XX州XX市XX路 公司工商登记注册号： 公司经营范围： 公司正不断规范和加强管理，完善公司内部治理结构。本着“精简、高效、 效能”的原则，建立了经营部、生产部、财务部、办公室等4 个部门，引进、培养了一大批生产、技术、管理人才。 公司以产业为主导向，科技为支撑，人才为基础，机制作动力，效益为目的，诚信作保障，把建筑垃圾变废为宝，利国利民，努力为建设生态经济作出 贡献。 思路决定出路，诚信铸就财富以最佳的产品提供给您，以最优质的服务伴 随您事业的发展，让我们携手并肩，共创美好的未来！ 二、企业创新、高新技术特征总结 我公司的主导产品是环保型建筑垃圾免烧砖，是利用废弃建筑垃圾综合回 收再利用生产出来的，是建筑垃圾的再生产品，在建筑垃圾处理过程中采用了 本公司“XX”专利，克服了现有建筑垃圾处理技术的不足。有效的去除了废弃建 筑垃圾中木屑、衣物等轻质杂物，其自带的除铁器还可以将其中的金属物除去，这些金属物还可以回收再利用，大大的提高了建筑的利用率，使我公司对建筑 垃圾的资源综合率达到了87.92%。我公司的主导产品环保型建筑垃圾免烧砖生
产过程免蒸、免烧，是通过振动一次成型，无废气、废料、废渣等废弃物排出，生产耗能低，生产过程中不产生二次污染，绿色环保。 环保型建筑垃圾免烧砖产品属于《国家重点支持的高新技术领域》第七条“资源与环境”中（三）固体废弃物处置与综合利用技术中（4）建筑垃圾处置与资源化技术。（三）固体废弃物处置与综合利用技术。企业属于《产业结构调整指导目录中》<三>其他鼓励类中（一）环境保护与资源综合利用(41) 再生资源回收利用产业化。 三、企业研发活动 公司以产业为主导向，科技为支撑，人才为基础，机制作动力，效益为目的，诚信作保障。至公司成立以来不断投入研发经费，招纳人才提高我公司技 术水平，成立研发小组、技术中心，并配备了自己的实验室和相关的设备。三 年来开展了大量新工艺和新产品的研发，立项2项（两项均为省科技项目），累计研发费用169.53万元。 表一研发项目情况表 四、对照《高新技术企业认定管理办法》、《高新技术企业认定管理工作指引》的自我评价 （一）科技人员情况 公司目前员工30人，管理人员9人，占员工总人数的30%，研发人员10人，占员工总数的33.3%。管理人员中本科1人；专科2人。研究开发人员10人： 高级职称2人，本科4人，大专3人。公司的管理人员中大部分有多年管理经历，管理经验丰富，公司的研究开发人员具有相应的职称和资质，研发人员年轻化，具有较强的开发能力和创造能力。 （二）近三年研发费用投入情况 表二年研发费用投入表（单位：万元） （三）上年度高新技术产品收入说明 表三高新技术产品收入表（单位：万元）
前海股权交易中心正式开业，首批挂牌企业名单公布 据悉，非上市企业存续期满一年，并满足"3211标准"中任意一项即可在前海股交中心免费挂牌托管。上述标准具体为：最近12个月的净利润累计不少于300万元；或最近12个月的营业收入累计不少于2000万元，或最近24个月营业收入累计不少于2000万元，且增长率不少于30%；或净资产不少于1000万元，且最近12个月的营业收入不少于500万元；或最近12个月银行贷款达100万元以上，或投资机构股权投资达100万元以上。 2013年5月30日，前海股权交易中心正式开业，首批挂牌企业名单也正式公布。以下为1200家首批挂牌企业的企业名称和企业代码： 序号企业代码企业名称 1 660001 深圳市建工集团股份有限公司 2 660002 深圳市中瀛鑫科技股份有限公司 3 660003 深圳铜道电子商务有限公司 4 660004 中原特种车辆有限公司 5 660005 深圳市赛亿科技开发有限公司 6 660006 深圳市飞扬实业有限公司 7 660007 深圳市锐迅供应链管理有限公司 8 660008 深圳市高新投融资担保有限公司 9 660009 深圳市东安石油化工有限公司 10 660010 深圳市亚派光电器件有限公司 11 660011 海博瑞德（北京）汽车技术有限公司 12 660012 湖南吉祥石化科技股份有限公司 13 660013 深圳市华运国际物流有限公司 14 660014 深圳市贝尔诺贸易有限公司 15 660015 深圳苏建投资有限公司
16 660016 珠海亚门节能产品有限公司 17 660017 深圳兆能电子有限公司 18 660018 深圳市粤豪珠宝有限公司 19 660019 深圳市左右家私有限公司 20 660020 深圳市百立丰科技有限公司 21 660021 深圳市宝安任达电器实业有限公司 22 660022 深圳麦博电器有限公司 23 660023 深圳鸿烨投资控股集团有限公司 24 660024 深圳市威通科技有限公司 25 660025 深圳市深阳发商贸有限公司 26 660026 深圳市丑丑婴儿用品有限公司 27 660027 深圳九龙福科技发展有限公司 28 660028 广东中投实业开发有限公司 29 660029 深圳市浩宏宇包装制品有限公司 30 660030 群赞科技（深圳）有限公司 31 660031 深圳市爱度珠宝有限公司 32 660032 深圳市永兴辉实业发展有限公司 33 660033 珠海飞扬新材料股份有限公司 34 660034 深圳市棠棣珠宝有限公司 35 660035 深圳市标远鹏程汽车有限公司 36 660036 深圳市界谷机电设备有限公司 37 660037 深圳市保安医疗用品有限公司 38 660038 深圳市盈华讯方通信技术有限公司 39 660039 深圳市锦固鸿五金科技有限公司
2020年城投行业分析报告 2020年4月
目录 1. 2020 年城投债到期压力几何？............................................................................................................. 边际改善：2020 年待偿规模走高，但增速小幅下降 (5) 压力后置：重点关注下半年城投债偿还压力 (6) 其他有息债务：非债券到期压力降低，减轻整体到期压力 (7) 2. 四类潜在债务风险：中票到期/PPN 回售/永续回售/系统外债务 (8) 中票到期额增长28%：宽信用压力下银行配债额度能否对冲中票到期压力？ (8) PPN 回售额增长超100%：城投债内部分化背景下，私募品种能否平稳度过回售高峰？ (11) 刚性回售：永续债占回售量比重大幅增长，刚性回售压力如何化解？ (12) 系统外债务：至少47%到期债/23%回售债未被纳入隐债系统 (13) 3. 五大区域到期压力值得关注：山西/内蒙/云南/天津/贵州/吉林 (14) 绝对偿付规模较大：江苏/浙江/天津/北京 (14) 绝对偿付规模增幅较大：山西/河北/新疆/内蒙/天津 (14) 相对偿付压力较大：内蒙/山西/青海/云南 (17) 综合到期压力：关注贵州/内蒙/云南/吉林 (18) 4. 2020 年城投平台债券到期+预期回售TOP50 名单 (19) 5. 市场提示：模型假设存在局限性、发债主体年报或不及预期 (20)
图表目录 图1：2017 年至2020 年城投债到期量和回售量占比情况（单位：%） (5) 图2：2017 年至2022 年城投债到期及回售情况（单位：亿元，%） (6) 图3：2020 年城投债到期和回售季度情况（单位：亿元） (6) 图4：2020 年城投债到期和回售月度情况（单位：亿元） (7) 图5：2017 至2020 年到期城投债相关主体债务类型（单位：亿元，%） (7) 图6：2017 至2020 年到期城投债相关主体债务类型占比情况（单位：%） (8) 图7：2019 年、2020 年到期类型分布（单位：亿元） (9) 图8：2020 年中期票据与其他类型债券主体资质对比（单位：%） (9) 图9：2019 年1 月至2020 年2 月银行资产配置情况（单位：%） (10) 图10：2014 至2016 年银行资产配置情况（单位：%） (10) 图11：2019 年至20 年2 月新增人民币贷款情况（单位：万亿元，%） (10) 图12：2019 年、2020 年1-2 月银行资产配置情况（单位：%） (11) 图13：2019 年、2020 年进入回售期类型分布（单位：亿元） (12) 图14：2020 年进入回售期城投债形式对比（单位：%） (12) 图15：2017 至2020 年进入回售期城投债形式对比（单位：%） (13) 图16：2020 年到期和回售的城投债发行时间对比（单位：亿元） (14) 图17：2020 年各省（直辖市、自治区）城投债到期和回售情况（单位：亿元） (14) 图18：2020 年江苏偿还量月度情况（单位：亿元） (16) 图19：2020 年浙江偿还量月度情况（单位：亿元） (16) 图20：2020 年天津偿还量月度情况（单位：亿元） (16) 图21：2020 年北京偿还量月度情况（单位：亿元） (16) 图22：2020 年山西偿还量月度情况（单位：亿元） (16) 图23：2020 年河北偿还量月度情况（单位：亿元） (16) 图24：2020 年新疆偿还量月度情况（单位：亿元） (17) 图25：2020 年内蒙古偿还量月度情况（单位：亿元） (17) 表1 ：2019 年、2020 年各省（市、自治区）城投债偿还量及增长率（单位：亿元、%） (15) 表2 ：2020 年各省（市、自治区）城投债相对偿还压力（单位：倍、亿元） (17) 表3 ：2020 年各省（市、自治区）平台平均到期债务及增长率（单位：亿元，%） (18) 表4 ：2020 年WIND 城投平台绝对、相对到期债务TOP50（单位：亿元） (19)
模式名称：“投保联动”模式 实施机构：深圳市高新投集团 实施时间：20世纪90年代末 针对中国特色的市场环境，面对担保扶持小微企业发展过程中的不对称性单项利益倾斜特征，深圳市高新投集团（前身为“深圳市高新技术投资担保有限公司”）20世纪90年代末率先引进“信用资本理论”，创造性地提出风险与利益互动及担保与投资结合的“投保联动”模式。“投保联动”模式的核心是以融资担保业务为基本平台，用独立投资主体防范风险叠加，运用担保换期权、担保换投资等业务组合，在扶持中小微企业成长壮大的同时，解决高风险下融资担保业务的可持续性发展难题。 “投保联动”模式主要由“担保换股权”与“担保换期权”两个创新产品组成。担保换股权是指担保机构在为中小微企业，尤其是创业期及成长期小微企业提供信用担保时，运用担保机构的专业评估判断与风险管理能力，以及项目经理的专业经验进行价值发现，挖掘有发展潜质的企业（或项目）进行持续培育，并在适当时机商定一定额度的股权投资比例（一般在5%左右），以直接完成信用资源的资本化转移。担保换期权是指担保机构在为小微企业提供信用担保的同时，与企业签订一定比例与一定价格的期权协议，在3年—5年的行权期内，担保机构有权选择在适当时机按约定好的价格与股权比例（一般在3%—10%之间）对该企业实施投资（即行权）。在期权计划设计中，行权价一般以该企业提供担保时企业的净资产为基础。 通过“投保联动”实现“收益覆盖风险”，是以信用资源为基础，对各方资源进行有机整合与高效利用的结果。首先，“投保联动”综合运用了信用资源的市场配置优势，在服务客户的同时深度挖掘并满足担保客户在投融资上的全方位金融需求，实现同一客户在不同业务市场的信息与资源共享，达到满足需求、满意客户的终极目标。其次，其充分发挥了复合
高新技术企业调研报告例文 Example of Research Report on high tech Enterprises 汇报人：JinTai College
高新技术企业调研报告例文 前言：调研报告是以研究为目的，根据社会或工作的需要，制定出切实可行的调研 计划，即将被动的适应变为有计划的、积极主动的写作实践，从明确的追求出发， 经常深入到社会第一线，不断了解新情况、新问题，有意识地探索和研究，写出有 价值的调研报告。本文档根据调研报告内容要求展开说明，具有实践指导意义，便 于学习和使用，本文档下载后内容可按需编辑修改及打印。 按市统计局要求，为全面了解和掌握全县规模以上工业 高新技术产业情况，为县委、县政府领导科学决策提供依据，我局对全县高新技术产业发展现状和存在的问题进行了集中调研。通过调研，使我们对全县高新技术产业的发展状况、存在的问题有了较为全面的了解，并就下一步如何推动我县高新技术产业发展有了初步的认识。 一、**高新技术企业现状 到20xx年初，全县共有高新技术企业47家，其中，被 省科技厅认定的高新技术企业6家，涉及化工、印制电路板、汽车配件、制药等领域。5家高新技术企业属于规模以上企业。20xx年上半年高新技术增加值增速为10.57%，（1-7月）份 高新技术增加值增速为8%。下降2.57个百分点。在全市排名 靠后。 二、高新技术产业发展存在的问题
（一）兽用药品制造业增加值增速下降较多，兽用药品 制造增速为-7.41%，主要为**市华大兽药有限公司已经破产。经详细调研了解到，兽用药品制造行业为高污染行业环保不达标。 （二）印制电路板制造行业增加值增速为-2.71%，**飞 翔印制电路板有限公司停产。经详细调研了解到主要为： 1、政府政策扶持力度较小。 2、企业融资难 3、印制电路板制造制造行业为污染行业 环保不达标。 4、订单减少竞争加大产品价格下滑达到20%。 （三）****化工有限公司（20xx年1-6月份工业总产值 为101273千元相比去年同期下降9315千元）。****化工有限公司是以油品添加试剂为主的生产销售的企业，出现了经营效果不理想，产品卖不出去，相比往年订单较少，主要为市场竞争加大、产品价格下滑50%多、公司财务费用、管理费用较高。 三、发展高新技术产业的几点建议 （一）进一步推进工业化进程、加快高新技术产业发展。全县上下、各级、各有关部门要充分认识发展高新技术产业的重大意义。充分认识发展高新技术产业是发展国民经济、调整
证券简称：怡亚通证券代码：002183 公告编号：2020-133 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 关于公司为十一家子公司提供担保的公告 一、担保情况概述 1、深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称“怡亚通”或“公司”）于2020年5月15日召开了第六届董事会第十八次会议，最终以7票赞成、0票反对、0票弃权通过了《关于公司及其子公司作为共同债务人与关联方深圳市高新投商业保理有限公司合作反向保理融资业务的议案》，具体内容如下：根据公司子公司业务发展需要，现向公司关联方深圳市高新投商业保理有限公司（以下简称“高新投保理”）申请反向保理供应链融资业务，融资总额不超过人民币5亿元，可分期分批办理，每笔业务金额、期间等由具体合同或文件约定为准。由公司为上述融资业务提供担保，并通过债务加入与下列子公司作为共同债务人配合供应商向高新投保理申请反向保理供应链融资业务，担保期限不超过三年。 涉及上述业务的子公司名单如下：
2、上述担保事项尚需提交公司股东大会审议通过后方为生效。 二、被担保人基本情况 1、公司名称：安徽怡亚通物流有限公司（以下简称“安徽物流”） 注册地址：合肥市庐阳经济开发区清河路868号庐阳大数据产业园10号楼法定代表人：叶家宜 成立时间：2015年3月24日 经营范围：道路普通运输、仓储服务、普通货物配送(不含危险品)；装卸服务；物流咨询服务；货运代理业务；供应链管理及咨询服务；国内贸易代理及咨询；货物及技术进出口(并不含限制及禁止类)；针纺织品、服装、鞋帽、厨房用具、日用品、文化用品、体育用品、工艺品、办公设备、化妆品、照明设备、金属材料(不含稀贵金属)、建筑材料、化工产品(不含危险品)、机械设备、五金交电、家用电器、装饰材料、电子产品、计算机及配件、通讯设备、预包装食品、保健食品、婴幼儿配方乳粉、散装食品、乳制品、酒水销售；档案集成系统技术服务、档案整理及装订服务、档案管理及咨询服务、档案数字化处理服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 安徽物流目前注册资本为人民币500万元，公司持有其100%的股份，为公司的全资子公司。 安徽物流最近一年的主要财务指标： 2、公司名称：湖北省怡乐通物流有限公司（以下简称“湖北怡乐通物流”）
全市高新技术企业发展情况汇报 今年以来，市科学技术局立足进一步加快高新技术产业发展，为转方式、调结构提供强有力的科技支撑，4月下旬以来，组织开展了全市科技工作大调研活动，全面掌握科技型企业特别是高新技术企业发展情况，查找不足，剖析原因，提出加快高新技术企业发展的对策措施。现将高新技术企业发展情况简要汇报如下。 一、高新技术企业发展情况 目前，全市高新技术企业发展到17家（见附件），占枣庄市高新技术企业总数的41.5%，其中，今年新发展1家（滕州绿源机械制造有限公司）。全市高新技术企业中产值过亿元的有12家、过5亿元的有1家、过10亿元的有2家。目前，市科技局正在全市范围内开展科技工作大调研活动，分别由局长、副局长带队组成三个调研组，深入到经济开发区、各镇街近120家企业，开展调研，宣传科技政策，鼓励企业申报高新技术企业，对在调研中发现的符合申报条件的企业积极组织申报；对不符合申报条件的有针对性的进行培育扶持。今年以来，已组织6家企业申报高新技术企业，分别是：山东海吉雅环保设备有限公司、滕州沃特环保设备有限公司、
山东大明消毒剂有限公司、山东风轮轮胎有限公司、山东安丽恒温有限公司、滕州瑞元香料有限公司。 二、高新技术产业企业发展情况 按原统计口径统计，滕州全市高新技术产业企业167家，其中机械制造产业42家、电子信息产业19家、精细化工产业47家、新材料产业27家、资源与环境产业17家、生物医药产业3家、其它12家。按照今年省下发的新的统计口径，全市高新技术产业产值统计主要包括以“四新一海”为主体的战略性新兴产业和《山东省高技术产业自主创新行动计划》确定的十大战略性高新技术产业，我市属于新口径的企业大约120余家.因省科技厅修改高新技术产业产值统计口径，暂无今年1-4月份全市高新技术产业产值数据。 三、知识产权战略实施情况 今年第一季度，全市申请专利180件，其中发明专利38件；授权专利115件。我市每个高新技术企业均拥有3项以上专利技术，多数企业主持或参与制定行业技术标准。立足营造企业知识产权战略实施的良好氛围，4月26日在龙泉文化广场举办了“山东省暨枣庄市‘4.26’第十一个世界知识产权日广场活动和中国（枣庄）知识产权维权援助中心、滕州国家知识产权强市揭牌仪式”，国家知识产权局材料发明审
2011-2012第一学期 《财务经济分析》案例分析报告 公司代码及简称： 600773 西藏城投姓名：学号： 一、公司简介： 公司全称：西藏城市投资发展股份有限公司，公司地址：西藏拉萨市金珠西路56号西藏自治区商务厅办公楼10楼。属房地产开发与经营业，公司经营范围包括: 一般经营项目:对房地产投资、开发销售、咨询服务;矿业投资、金融投资、实业投资;建筑材料的经营;建筑工程的咨询服务。 公司历史：西藏雅砻藏药股份有限公司(原名"西藏金珠股份有限公司")系经西藏自治区人民政府以藏政复【1996】14号文批准,由西藏金珠(集团)有限公司、西藏自治区国际经济技术合作公司、中国出口商品基地建设西藏公司、西藏自治区信托投资公司和西藏自治区包装进出口公司联合发起,对西藏金珠(集团)有限公司下属的北京西藏北斗星图片总社和西藏自治区对外贸易进出口公司进行部分股份制改组于1996年10月25日成立的股份有限公司。同年11月8日,经中国证券监督管理委员会以证监发字【1996】218号文批准,股票于上海证券交易所发行上市,总股本为5,180.00万股。1997年6月,公司实施将实际可分配利润向全体股东每10股派送 1.6股红股方案,总股本增至6,008.80万股。 1997年8月,公司实施以资本公积金向全体股东按每10股转增4股方案后,总股本增至8,412.32万股。 1998年8月,经中国证监会证监上字【1998】72号文件核准,公司实施配股方案,向全体股东配售480万股普通股。其中向法人股股东配售30万股,向社会公众股股东配售450万股,总股本增至8,892.32万股。 2001年1月,经中国证监会证监公司字[2000]171号文件批准,公司实施每10股配售3股方案后,总股本增至9,758.12万股。 2001年6月,公司实施每10股送2股方案后,总股本增至11,709.74万股。 2002年6月公司实施每10股送1股方案后,股份增至12,880.72万股;同年10月公司实施每10股送4股方案,两次转增股本完成后,公司总股本变更为18,033.01万股。 2002年1月28日经西藏自治区人民政府藏政函【2002】5号文及2003年1月19日财政部财企【2003】14号文批复同意公司发起人西藏金珠(集团)有限公司转让所持34.97%国有法人股,转让后西藏金珠(集团)有限公司持有本公司25%股权,计4,508.25万股,股权性质为国有法人股;南京长恒实业有限公司持有本公司20%股权,计3,606.60万股,股权性质为社会法人股;江苏中桥百合通讯产品销售有限公司持有本公司14.97%股权,计2,700.38万股,股权性质为社会法人股。2007年1月,公司股东西藏金珠(集团)有限公司将所持有本公司25%的股权全部转让给北京新联金达投资有限公司,转让后北京新联金达投资有限公司持有本公司45,082,514股非国有法人股,成为
案例七迈迪特公司引入风险投资案例1 ——深圳高新投“担保换期权”案例2002年10月10日，深圳市高新技术产业投资服务有限公司（以下简称“深圳高新投”）与深圳迈迪特公司（以下简称“迈迪特”）签署了“担保期权回购”协议。两年前深圳高新投以“担保换期权”方式取得迈迪特公司2%的期权，现在迈迪特公司提前溢价回购，深圳高新投获得240%的丰厚回报。在创业板尚未成立、国内风险投资业投资锐减的背景下，深圳高新投这一笔成功投资引来了业内许多关注的目光。这个成功的案例表明，“担保换期权”是担保与投资有机结合的好形式。这种投资担保的模式也为那些具有政府背景的担保企业指出了一条生存新路。 一、“深圳高新投”介绍 深圳高新投是根据深圳市“科教兴市”的发展战略，创建多渠道、多层次的科技投入体系，按照探索科技与金融有机结合新机制的要求，由深圳市投资管理公司、深圳市科学技术发展基金会、深圳国家电子技术应用工业性试验中心、深圳市生产力促进中心共同发起成立的。公司业务范围包括贷款担保、投资开发和咨询评估等。公司注册资本1亿元人民币。实收资本4亿元人民币。至2002年底，公司总资产7.16亿元人民币，净资产5.01亿元人民币。 作为深圳市科技风险投资市场体系的重要组成部分，公司的经营宗旨是：扶持深圳市高新技术产业的发展，促进深圳产业结构调整和优化；加速科技、经济一体化的进程，促进深圳市的经济发展。 政府开展担保业务的初衷是为了培植税源、调整产业结构、促进经济的发展和增进就业。因此，深圳高新投的主要业务是为高新技术企业提供贷款担保，并不以盈利为目的。由于其非盈利性只能收取较低担保费，再加上受行业限制，政府背景的担保公司远没有民营担保机构运作灵活。正如高新投总经理王干梅所说：“一方面承受着担保赔付的巨大风险，另一方面又没有建立有效的政策性补偿机制，担保机构存活都很成问题。” 从2000年开始，深圳高新投开始尝试开展“担保换期权”业务，即在为企业提供信用担保的同时，签订一定比例的期权协议，在适当的时机通过行权投资所担保的企业。目前深圳高新投已先后在深圳迈迪特等60余家企业实行了“担保换期权”，大多数公司经营情况良好，期权增值明显。 在期权计划过程中，一般包含受益人、有效期、价格、购买额、期权实施等几个基本要素。作为受益人，深圳高新投获得的期权受益期一般为5年，期权的价格以同意担保时企业的净资产为基础，根据担保额、企业的成长性和抗风险能力制定；期权的数量一般占被担保企业总股本的1%到10%。 1感谢深圳高新技术产业投资服务有限公司陶军先生为本案例提供资料。