光伏产业链财务分析企业价值
不过，在研究的过程中，逐步还发现了一些亟待解决的新问题。比如光伏行业，上一篇光伏产业链报告锁定了几大核心赛道：一个硅片龙头、三大制造设备、两大辅材（光伏玻璃和EVA胶膜）。但是，还遗留了几个问题，比如：
1）作为新能源赛道，长期进化的方向必然会有技术迭代。那么，目前各赛道的工艺，究竟是什么样的？有哪些细节值得注意？
2）从市场概念的角度，前段时间大热的“HJT”，究竟是什么东西？它对产业链带来哪些冲击、利好赛道有哪些？
3）这个产业链上的一些核心赛道、核心资产，是如何做到高回报的？
4）市场上有段时间盛传某龙头公司“财务数据有问题”，那么，这是真的，还是伪的？
今天，我们就沿着这些问题，对光伏行业做更深入的讨论。之前的首篇光伏报告，全文在专业版报告库，此处不详述。另外，值得一提的是，这条产业链上的一些核心赛道，如电池片（隆基）、组件（通威）、光伏玻璃（福莱特）、EVA胶膜（福斯特）、三大设备（晶盛、捷佳、迈为），已经早早进入了我们追踪的一些重点基金的持仓清单。比如：
图：重点基金持仓来源：wind
兴全商业模式基金，基金经理为乔迁，持有隆基，第一大重仓，持仓比重4.4%，目前持仓市值2.89亿元。
兴全合润、兴全合宜基金，基金经理为谢治宇，持有隆基股份，均为第一大重仓，兴全合润持仓比重10.26%，目前持仓市值7.38亿元。兴全合宜持仓比重10.37%，目前持仓市值16.40亿元。
睿远成长价值基金，持有隆基股份，基金经理为傅鹏博，第三大重仓，持仓比重5.69%，目前持仓市值6.72亿元。
汇丰晋信大盘基金，持有通威股份，基金经理为郭敏，第八大重仓，持仓比重3.98%，目前持仓市值1.14亿元。
此外，还有华夏大盘基金持有福斯特，第六大重仓（现任基金经理为陈伟彦）；交银先进制造曾持有捷佳伟创；广发科技先锋持有晶盛机电，持仓未进入前十大（现任基金经理为刘格崧）；私募里面，高毅的基金经理邓晓峰持仓福斯特……
（壹）
问：这条产业链历史情况不是很差吗，为什么早期龙头都挂了，而现在的龙头却很好？答：这得从行业发展节点来梳理。
太阳能发电（电池）始于1953年，美国贝尔实验室发现将硅片浸泡过锂溶液后，再进行阳光照射，可以产生较为明显的电流，这个发明，为后期太阳能发电规模化奠定了基础。20世纪70年代石油危机以来，欧美等国意识到依赖原油问题会很大，因而开始利用太阳能、风能等可再生能源的热潮。
在国内光伏的发展历程中，有几个比较关键的时点。
首先是2004年，欧洲需求快速释放。
我国光伏产业迎来真正快速发展，是从2004年欧洲国家出台政策支撑光伏发展开始。比如德国2004年光伏每度电补贴可达到6元人民币，而德国电网电价不到2元。因而德国需求爆发，电池供不应求，德国企业开始向中国出售生产装备和硅片，中国企业生产电池组件出口德国。
此时，光伏行业的主流技术为多晶硅，2007年，国内多晶硅生产技术突破。
作为核心原料，国内在初期并没有能力去规模化生产，当时的技术主要垄断在美、德、日的几家大厂手中，比如德国瓦克、美国MEMC、日本三菱。国内虽有企业生产，但由于技术难度较大，生产规模比较小。
改变这种现状的机构，是保利协鑫。2006年协鑫创始人朱共山在徐州创建了江苏中能，进入硅料赛道，实现核心技术突破，之后不断扩产，成为国内硅料的龙头企业。2010年协鑫进入硅片赛道，生产多晶硅片。
但是，注意，这个时期，光伏产业有两个显著特征：
两头在外——我国的光伏产业仅中游发展迅速（2010年电池片产量占全球的46%左右），多晶硅料的生产技术主要掌握在美国、德国、日本等国手中，国内中游光伏企业需要进口硅料，再将下游电池组件产品出口海外，导致“两头在外”；
拥硅为王——光伏带动的硅料需求快速释放，导致硅料价格飙升，从2003年的45美元/kg左右，上升至金融危机前的500美元/kg。
在欧洲需求兴起下，尚德、英利、赛维等中游龙头开始快速扩张，然而扩张结果是资产负债率不断上升，尚德电力2005年在美上市时资产负债率为16%，2011年资产负债率达到79%，上升63个百分点，英利更是2015年资产负债率达到126%左右。
由于终端需求全部在欧洲等地，一旦需求（2011年开始）快速下杀，前期快速扩张的弊端开始显现，产品卖不出去——大量产线又不能长时间停掉，只能继续生产——产品越积越多，同时巨额债务需要偿还。这样的恶性循环，导致尚德、英利等曾经的光伏明星公司走了下坡路。
因此，“负债——冲规模——降成本——增加负债”的粗放增长路径，开始被逐步证伪，随后，行业开始转向通过提升技术降低成本的路径。
此阶段的典型代表是2016年，单晶硅开始主导硅片赛道。实际上本身是单晶产品占据国内市场主流低位，但单晶硅片生产工艺复杂、成本较高，而多晶硅片工艺相对简单且价格便宜，使得多晶硅片逐渐成为主流。这种情况在2016年左右出现反转，单晶份额开始迅速上升，并于2019年超越多晶，确定了主导地位。
单晶硅片能够实现反转，离不开隆基股份。2006年，当行业内绝大多数企业选择多晶路线时，隆基认为单晶路线才能使度电成本降至极低水平，因此坚定选择做单晶，但由于成本较高，单晶的渗透率一直不高。
隆基在2013年左右率先在单晶硅片的生产中使用金刚线切割技术（相较于传统的砂浆切割，金刚线切速更快、硅料出片率更高），推动单晶价格下降。制约单晶发展的成本问题，自此得到有效解决，单晶渗透率不断提升，而隆基也凭此奠定了其在单晶硅片的霸主地位。
综上，我们可以发现，国内光伏产业发展离不开两点——技术突破、成本降低。
目前，光伏成本降低的看点在电池片环节，当前主流技术是PERC（Passivated emitter and rear contact），而后几代的储备技术，如异质结（HJT,Heterojunction with intrinsic
thin layer）、N型PERT、IBC等技术也在快速研发中，未来哪种技术能够成为主流是现在的主要关注点。
（贰）
问：各环节的工艺到底是怎样的？是怎么环环相扣的？高回报的环节，工艺有什么特殊之处？
答：我们按工艺的前后顺序，挨个来看这条产业链的工艺，是如何丝丝入扣的互相咬合的：
图：光伏产业工艺链条，这个图很重要，要重点看
来源：塔坚研究
1、第一大环节，硅料：
硅料的生产技术主要有改良西门子法、硅烷流化床法，目前的主流是改良西门子法。
图：改良西门子法工艺流程
来源：太平洋证券
改良西门子法，主要包括三氯氢硅（TCS）合成、三氯氢硅提纯、三氯氢硅还原三步。光伏级多晶硅纯度要在99.9999%以上（电子级要求更高），一般企业如果没有技术积累，很难生产出满足质量要求的多晶硅产品。
影响硅料生产品质的主要因素，包括三方面：一是原料的纯度和质量、二是设备洁净度（比如油污、粉尘等的掺入会影响硅料晶型）、三是工艺方法（反应物的配比、温度控制等）。
也就是说，生产高纯度多晶硅，需要在原料、设备、反应配比、温度等各方面做到完美无缺，否则生产出的产品难以满足要求。
硅料的成本，主要包括电力、金属硅、人力等，其中电力为主要成本项，占多晶硅成本的44%，金属硅占比为21%。因此，降低电力成本，是减少硅料生产成本的方向。
降低电力成本的方式，包括两类，一是在电价较低的地区建厂（新疆、内蒙古等），二是通过降低单位产出的电耗（还原炉大型化，提升单炉产量）。
此外，硅烷流化床法，也是另一种可以降低单位产出电耗的方式。
图：硅烷流化床法工艺流程
来源：信达证券
硅烷流化床法的主要流程，同样有三步，一是制成三氯氢硅（以四氯化硅、氢气、冶金硅和氯化氢为原料），二是将三氯氢硅制成硅烷，三是将硅烷气体放入流化床反应炉内进行分解，得到多晶硅。
硅烷流化床法，在原理上有很大的降低成本的潜力，它的化学反应转化率比较高，有利于减少循环次数。另外，该方法是一个连续的生产过程，而改良西门子法是一个非连续的生产过程，前者能够降低能耗（流化床电耗仅为西门子法的10%-20%）。不过，现在该技术还不够成熟，国内少有企业能够生产（龙头协鑫可以，但通威股份不行）。
根据中国光伏行业协会的预测，西门子法未来仍是主流工艺，但若硅烷流化床法能够解决生产稳定性、规模化生产、产品质量的问题，不排除硅烷流化床法份额出现快速增长。
2、第二大环节，硅片：
硅片的生产主要包括两步，步骤一是拉棒/铸锭，分别制成单晶硅棒/多晶硅锭，步骤二将单晶硅棒/多晶硅锭切成片，制成硅片。
图：硅片工艺流程
来源：财通证券
考虑单晶硅片占有率较高，这里以单晶硅片生产为例，细化上面的工艺步骤：步骤A、拉棒；步骤B、切片。
A）拉棒：主要工艺顺序为生产配料——装炉——设备抽真空——设备升温——融化硅——引晶——缩颈——放肩和转肩——等直径生长——收尾——停炉。
图：拉棒环节来源：兴业证券
太阳能光伏产业链解析 孙九苏 一、太阳能光伏的概念与趋势 1.1基本概述 太阳能发电分为光热发电和光伏发电。通常说的太阳能发电指的是太阳能光伏发电，简称“光电”。光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术。这种技术的关键元件是太阳能电池。太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏发电装置。 理论上讲，光伏发电技术可以用于任何需要电源的场合，上至航天器，下至家用电源，大到兆瓦级电站，小到玩具，光伏电源无处不在。太阳能光伏发电的最基本元件是太阳能电池（片），有单晶硅、多晶硅、非晶硅和薄膜电池等。其中，单晶和多晶电池用量最大，非晶电池用于一些小系统和计算器辅助电源等。由一个或多个太阳能电池片组成的太阳能电池板称为光伏组件。 光伏发电产品主要用于三大方面：一是为无电场合提供电源；二是太阳能日用电子产品，如各类太阳能充电器、太阳能路灯和太阳能草地各种灯具等；三是并网发电，这在发达国家已经大面积推广实施。 1.2太阳能光伏发电原理： 太阳电池是一对光有响应并能将光能转换成电力的器件。能产生光伏效应的材料有许多种，如：单晶硅，多晶硅，非晶硅，砷化镓，硒铟铜等。它们的发电原理基本相同，现以晶体为例描述光发电过程。P型晶体硅经过掺杂磷可得N型硅，形成P－N结。当光线照射太阳电池表面时，一部分光子被硅材料吸收；光子的能量传递给了硅原子，使电子发生了越迁，成为自由电子在P-N结两侧集聚形成了电位差，当外部接通电路时，在该电压的作用下，将会有电流流过外部电路产生一定的输出功率。这个过程的的实质是：光子能量转换成电能的过程。
第一章企业战略与经营决策（答案解析） 一、单项选择题 1.企业战略是指企业在市场经济竞争激烈的环境中，在总结历史经验、调查现状、预测未来的基础上，为谋求生存和发展而作出的（）的谋划或方略。 A．长远性、全局性 B．长远性、科学性 C．全局性、指导性 D．长远性、指导性 2.企业战略最根本的特征是（）。 A．长期性 B．全局性 C．灵活性 D．风险性 3.企业最高管理层指导和控制企业一切行为的最高行动纲领是（）。 A．企业部门战略 B．企业业务战略 C．企业职能战略 D．企业总体战略 4.企业战略层次中，主要解决资源利用效率问题，使企业资源利用效率最大化的是（）。A．企业总体战略 B．企业业务战略 C．企业职能战略 D．竞争战略 5.战略管理的最高任务是（）。 A．提高企业的市场占有率 B．追求企业利润最大化 C．实现特定阶段的战略目标 D．实现企业的使命 6.战略环境分析不包括（）。 A．宏观环境分析 B．行业环境分析 C．中观环境分析D．企业内部环境分析 7.构成科技环境的首要因素是（）。 A．科技体制 B．社会科技力量 C．社会科技水平 D．国家的科技政策与立法 8.行业生命周期分为四个阶段，市场营销和生产管理是（）的关键性职能。 A．形成期 B．成长期 C．成熟期 D．衰退期 9.新的竞争对手进入市场会对现有企业构成威胁，这种威胁的大小不依（）而定。 A．现有企业的反应程度 B．进入市场的障碍 C．市场潜力 D．产业内竞争的程度 10.企业制定战略的出发点、依据和条件是 （） A．企业内部环境 B．企业宏观环境 C．行业环境 D．战略环境 11.企业价值链由主体活动和辅助活动构成，下列不属于辅助活动的是（） A．企业基础管理 B．人力资源管理 C．生产加工 D．技术开发 12.在SWOT分析模型中，当企业处于WO象限时，可以采取（）。 A．增长型战略 B．紧缩型战略 C．一体化战略 D．扭转型战略 13.企业基本竞争战略中，（）的核心是加强内部成本控制，获得竞争优势。
案例名称：腾讯公司估值分析 专业领域/方向：财务管理 适用课程：《财务管理理论与实务》 编写目的：本案例将学员置身于证券分析师的角色，将财务报表分析、股票估值等知识点与证券分析师的估值过程进行匹配分析，建构了以学员为中心的、教师主导的、锁定《财务管理理论与实务》课程、结合真实股票投资情景的估值分析案例。估值分析作为价值投资决策的基础，面临的最大难题在于预测的不确定性和经典模型的可用性。一方面，透彻分析公司的历史绩效，是解决预测不确定性的必由之路。然而，由于会计体系本身带来的计量误差以及管理层自由裁量权导致的偏差，使得会计信息的估值作用大打折扣。另一方面，起源于西方的CAPM 和现金流量折现等经典财务模型，本身源自完美的假设，若将其应用于我国企业价值的评估，需要对模型的功能价值和变量的选择问题进行缜密地思考和严谨地处理。本案例在透彻的公司战略分析、经营分析和财务分析的基础上，提供一个“桥接”企业的当前业绩和未来发展前景、历史财务信息与未来现金流量的预测框架；接着通过运用CAPM模型、现金流量折现模型以及情景分析，得到估值的合理结果，同时验证经典模型的实用价值；最后与相对估值法的估值结果进行比较，从而检验折现现金流预测和估值的合理性，并揭示出关键的价值驱动因素。知识点：现金流量折现估值模型、WACC、自由现金流量、资本资产定价模型 关键词：经营分析、估值、股权价值、风险与收益、相对估值法 中文摘要：何为价值？格雷厄姆的经典理论认为，价值是未来现金流的折现，估值分析是最经典的价值投资做法。而会计信息的价值相关性问题也是会计学界一直在孜孜不倦地贡献经验证据的领域。本案例以互联网龙头企业腾讯公司为分析对象，重在思考在互联网企业盈利模式不明确的前提下与估值相关的会计与财务问题，并以实际应用为根本出发点，在充分合理假设的基础上，建立“桥接”企业当前业绩和未来发展前景、历史财务信息与未来现金流量的预测模型，探索CAPM模型、现金流量折现估值模型等经典财务模型在风险与收益、价值评估中的应用难题及其处理。整个过程是一个有趣的深入探索，将估值分析的触角直接
【摘要】本文着重从制度经济学的视角进行研究，在文献回顾的基础上，运用案例分析方法，考察太阳能光伏产业链中企业间相互关系，认为企业之间的关系随着环境的变化以及公司战略的改变是动态变化的，根据交易性质的不同，企业会选择不同的治理结构，或为市场治理结构，或为双方治理结构，或为纵向一体化治理结构。 【关键词】供应链；企业关系 【作者简介】汤梅，南京财经大学工商管理学院企业管理系研究生。 一、文献回顾 科斯1937年发表的《企业的性质》一文详细阐述了企业的本质，认为“企业的本质特征是对市场的替代”。科斯认为，在存在交易成本的情况下，企业作为一种科层组织，通过组织内部的协调机制替代依靠市场的价格机制，从而节约了交易成本。企业内部的边际组织成本与市场交易成本的对比大小决定了企业的规模或边界。科斯这一理论在企业和市场之间划出了一道清晰的界限，但在现代市场经济中，企业与市场之间存在大量的中间组织或企业间组织。 威廉姆森（1979，1985）深化了科斯的思想，把交易作为基本的分析单位，交易成本就是经济系统的运行成本，包括合同签订之前的成本以及合同签订之后的成本。在假定人的行为具有“有限理性”和“投机”的基础上，从“资产专用性”、“不确定性”和“交易频率”三个维度刻画交易的性质，应该依据不同的交易的性质采用不同的治理结构。决定实行纵向一体化（即企业）的主要因素是资产专用性条件，实行纵向一体化的主要目的在于节约交易成本。 双方治理以及三方治理的交易结构是介于企业与市场之间的中间性组织的两种模式。Williamson 认为它是比市场更有效、比企业更灵活的协调方式，从而将“企业-市场”两分法推向“企业-中间性组织-市场”三分法。胡汉辉等认为中间性组织优势来源于其多种契约安排的组合与协调，产业集群和企业集团两种组织系统在运作中都综合运用了市场和科层组织两种资源配置机制，是中间性组织的典型代表模式。此外关于中间性组织的称呼还有战略网络、企业联盟、虚拟企业、网络组织等。 从公司战略角度来看，企业与企业之间通过签 供应链上下游的企业关系研究—— —以太阳能光伏产业链为例 文/汤梅 地跨国企业就会因为被发现的风险增加而减少转让定价避税行为，从而从源头上解决转让定价问题。 参考文献 [1]施峰.关于资产转让定价法律问题的研究[J].枣庄学院学报，2008年第3期. [2]朱青.国际税收[M].中国人民大学出版社，2004年版. [3]陈少克.转让定价理论研究综述[J].河南商业高等专科学校学报，2008年第4期. [4]刘伟.外资企业转让定价避税行为特征及影响因素分析—— —基于沈阳市实证研究[J].地方财政研究，2008年第12期. [5]李丽冰.企业转让定价的策略[J].粤港澳市场与价格，2008年第6期. [6]王金辉.我国转让定价税制改革的现状与对策[J].经济研究导刊，2007年第2期. [7]徐怡红,李婧坤.完善我国预约定价制的思考[J].改革之窗，2008年第4期. （责任编辑：华明） 经济论坛Economic Forum Apr.2009 Gen.456No.8 2009年4月 总第456期第8期·102·
2012年光伏产业链分 析报告 2012年10月
目录 一、金属硅冶炼：炉型升级触发成本下行 (5) 1、四大消费主体，多晶硅占比23% (5) （1）主要受有机硅及铝合金市场影响 (5) （2）多晶硅用金属硅需求下降 (5) 2、金属硅生产，电价成本是关键 (6) （1）云、贵、川三省产量占比56% (6) （2）生产端向低电价地区聚集 (7) （3）硅石矿分布为产业布局次要因素 (7) 3、炉型升级触发成本下行 (8) （1）生产成本仍有较30%空间 (8) （2）我国炉型较为落后，升级潜力较大 (8) （3）炉型升级触发成本下降不 (9) 二、多晶硅提纯，寄望硅烷法 (11) 1、30美元/公斤：多晶硅价格的理性回归 (11) （1）冷氢化工艺—老酒装新瓶 (11) （2）西门子法—强虏之末 (12) 2、20美元/公斤：触及行业成本底线，引发工艺技术革新 (14) （1）内部学习降成本 (14) （2）硅烷FBR法推动成本继续下行 (14) 3、市价下行触发行业工艺三级跳 (15) （1）30美元/公斤：新进入者进行冷氢化改造 (15) （2）20美元/公斤：主流厂家开始尝试硅烷法生产 (16) （3）18美元/公斤以下：存活企业全面采用硅烷FBR法 (16) 4、GCL成本下降通道分析 (18) （1）闭环生产催生成本降低 (18) （2）现阶段工艺成本下限：15.4美元/公斤 (18) （3）还原炉电耗下降空间减小 (19)
5、多晶硅生产工艺历史 (20) 三、硅锭铸造，看好区域龙头 (25) 1、规模及格局：GTAT树立行业标杆 (25) 2、成本与门槛 (29) （1）铸锭炉折旧成本计算 (29) （2）直接成本低，间接影响硅片成本 (29) （3）低成本≠高竞争力 (30) （4）行业进入门槛 (31) 3、发展方向 (32) （1）高炉容、低电耗 (32) （2）通过增大炉容降低电耗、提高硅锭质量是铸锭炉技术发展的主要趋势 (33) 四、硅片切割，成本仍有1/3下降空间 (36) 1、硅片成本仍有较大下降空间 (36) 2、零硅耗：无锯缝损失切割技术 (41) （1）单晶硅电池缩短屋顶发电投资回收期 (41) （2）单晶硅片厚度具有更大下降空间 (43) （3）高效率+低硅耗 (44) （4）新工艺硅片成本仍然有1/3下降空间 (45) 3、多线锯切割工艺介绍 (45) （1）硅片切割工艺 (45) （2）钢线国产品逐步替代 (46) 五、组件制造，刀片可以更薄 (47) 1、组件成本，积跬步以致千里 (47) 2、组件制造，60%定律 (50) 六、分布式电站：打开中国市场 (54) 1、光照资源分析 (54) （1）光照资源分布与经济发展程度不匹配 (54) （2）我国光能生产端与消费端严重分离，BAPV（光伏屋顶）将是开启电站市场
一、简答题 1．简述企业价值评估的应用领域。 （1）企业价值评估可以应用于投资组合管理。 （2）企业价值评估可以应用于并购决策。 （3）企业价值评估可以应用于财务决策。 （4）企业价值评估可以应用于绩效管理。 2．财务报表趋势分析的方法有哪些?各自的特点如何? 财务报表分析的方法：基本方法有趋势分析、结构分析、对比分析、因素分析、比率分析。 （1）趋势分析法 趋势分析法是通过观察连续数期的财务报表,比较各期的有关项目金额,分析某些指标的增减变动情况?在此基础上判断其发展趋势,从而对未来可能出现的结果作出预测的一种分析方法运用趋势分析法。报表使用者可以了解有关项目变动的基本趋势，判断这种趋势是否有利并对企业的未来发展作出预测。 (2)结构分析法 所谓结构分析法是指将财务报表中某一关键项目的数字作为基数(即为100%),再计算该项目各个组成部分占总体的百分比，以分析总体构成的变化,从而揭示出财务报表中各项目的相对地位和总体结构关系。 (3)对比分析法
对比分析法是将财务报表中的某些项目或比率与其他的相关资料对比来确定数量差异，以说明和评价企业的财务状况和经营成绩的一种报表分析方法。 (4)因素分析法 因素分析法是通过分析影响财务指标的各项因素及其对指标的影响程度?说明本期实际与计划或基期相比较发生变动的主要原因以及各变动因素对财务指标变动的影响程度的一种分析方法。 (5)比率分析法 比率分析是在同一张财务报表的不同项目或不同类别之间，或在不同财务报表的有关项目之间，用比率来反映它们互相之间的关系。据以评价企业的财务状况和经营业绩，并找出经营中存在的问题和解决办法。 3．简述财务综合分析与业绩评价的关系。 财务综合分析是在单项财务分析的基础上，将反映企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力等各方面的财务指标纳入一个有机的整体之中，全面地对企业的财务状况和经营成果进行揭示和披露。财务综合评价在财务综合分析的基础上，运用综合评价方法对企业财务状况和经营成果作出的总体判断和综合结论。 4．简述资产负债表分析的目的。 （1）反映企业资产的构成及其状况，分析企业在某一日期所拥有的经济资源及其分布情况。资产代表企业的经济资源，是企业经营的基础，资产总量的高低一定程度上可以说明企业的经营规模和盈利基础
4、产业链分析 光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统5个环节。上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。 图表 1：光伏产业产业链 （1）我国光伏上游产业链分析 ①多晶硅 产业链最上游是太阳能晶硅制造，这个环节技术门槛高，具有一定垄断性。我国多晶硅产业基本上是2005年以来在我国光伏产业发展的推动下才逐步发展起来的，一路经过产能过剩、淘汰兼并，行业集中度不断提升。 在多晶硅产量方面，2014年我国呈现井喷的状态，生产量13.6万吨创历史天量，同比增长57.1%，已占全球总产量的43%。2014年我国多晶硅生产企业达到18家以上，产能利用率较去年大幅度提升，达到84.6%。但由于国内装机需求的旺盛，多晶依赖进口的局面依然存在，2015年上半年进口6万吨，同比仍大幅增加。 多晶硅生产的核心技术长期掌握在美、德、日、韩的七家传统外国企业手中，包括REC、Hemlock、Wacker、MEMC等，形成寡头垄断的格局。国内的一线企业依靠国内装机需求巨量的天然优势，以及及时跟进的技术创新，同样有几家跻身前列，包括江苏中能(保利协鑫控股)，特变电工，大全新能源，亚洲硅业。从2013年的产量看，美国Hemlock、挪威REC、德国Wacker、韩国OCI、江苏中能五大巨头加起来总占比超过83%。
在国内，目前生产多晶硅的企业约有18家，行业集中度较高，前十家产量占比达到91%，前五家占比达到77%。其中，江苏中能为龙头企业，凭借技术优势及产能优势，产量接近中国总产量的50%。 ②硅片 硅片为多晶硅的下游工序，与多晶硅环节不同，该环节为资本密集型，技术含量不高，产品工艺与投入设备相关，可分为单晶硅片和多晶硅片。 我国是硅片制造大国，2014年产量达37.4GW，近88亿片，占全球总产量的76%。其中，约四分之一的产量出口，出口地主要为中国台湾、韩国和东南亚地区。在结构方面，单晶硅片的占比从2013年的41.6%上升至2014年的43.2%。 我国硅片产业在上一轮去产能周期中已洗牌充分，目前竞争格局基本稳定。集中度同样较高，前十家企业产量占比77%，前五家占比达到58%。在全球硅片产量前十的企业中，我国共占8家。其中，多晶硅片一线企业主要包括保利协鑫、赛维LDK、宇峻等；单晶硅片一线企业主要为隆基股份、中环股份、卡姆丹克、晶龙集团和阳光能源五家企业，其在全球市场合计占约三分之二的份额。 （2）我国光伏中游产业链分析 ①电池片 将硅片加工为电池片，是实现光电转换最为核心的步骤。此环节是资本和技术双密集型行业，要求企业及时跟进最新的电池制造技术以提升电池效率。我国的电池片产业起步较早，为传统优势行业，从2005年开始，尚德、中电光伏等一批优秀企业就已登上世界舞台。 2014年我国共产电池片33.5GW，同比增33.5%。中国大陆与中国台湾占据了全球近80%的份额；此外东南亚也有约10%的份额，主要是因为我国企业为规避欧美贸易壁垒而新增东南亚地区的产能。33.5GW中约三分之一于国内安装，其余转为出口及库存。 在光伏电池种类方面，晶硅电池牢牢占据90%左右的份额。而在晶硅电池中，多晶硅仍为主流。2014年我国产出的电池中，多晶与单晶电池占比在87:13左右，而全球比例约为66:33。造成这一差异的原因为我国光伏终端应用以地面电站为主，成本更低的多晶电池占主导；而国外以分布式的屋顶电站为主，因此更高转换效率的单晶电池更适用。
第六章决策分析——短期经营决策 1．假设某公司原生产A产品，现准备利用现有生产能力开发新产品B和新产品C。如开发新产品B，则原产品A需减产1/3，如开发新产品C，则原产品A需减产1/2。该三种产品的有关资料如下： 要求：根据上述资料决定开发哪种新产品。 2．某厂只生产一种机床，全年最大生产能力为100台，正常产销量为80台。该机床的单价为1000元，单位产品成本为：直接材料300元、直接人工200元，变动制造费用100元、固定制造费用200元。要求：①现有某客户订货20台，出价每台700元，此项订货能否接受？②若订货40台，仍出价每台700元，此项订货能否接受？ 3．某公司产销A、B、C三种产品，其中A、B两种产品赢利，C产品亏损，有关资料如下： 要求：①作出C产品应否停产的决策（假定C产品停产后，其生产设备无其他用途）。②若C 产品停产后，其生产设备可出租，预计每年获得租金净收入1800元，则C产品应否停产？ 4．假定某厂目前生产能力利用程度（用机器小时反映）为90%，共生产A、B、C三种产品，其有关单价和成本资料如下：
假定该厂每件产品的固定成本是按机器小时分配的，每一机器小时分配1.80元。 要求：该厂为充分利用剩余生产能力，以生产哪一种产品经济效益较高？最高经济效益是多少？ 5．假定某厂现有生产能力100000工时，共生产甲、乙两种产品，其有关资料如下： 又假定甲产品在市场上销售无限制，乙产品在市场上最多只能销售40000件。 要求：确定如何安排甲、乙两种产品的生产，才能使该厂实现最多的贡献毛益。 6．假定某厂每年需用甲、乙两种零件，由一台设备分批轮换生产，其有关资料如下： 要求：①确定甲、乙两种零件的最优生产批量。②假定该厂今年只生产甲零件，那么它的最优生产批量、批次及其全年所耗费的总成本各为多少？ 7．假定某公司所需要的某种零件的自制单位成本与外购单价的资料如下： 要求：根据上述资料，确定该零件全年需要量在何种情况下采用外购方案为宜，何种情况下采用自制方案为宜。 8．某厂需要一种零件。过去一直自制，全年需要量8000个。最近有某厂商愿提供该种零件，开价每个18元。该厂自制该零件的成本如下：
公司财务分析学习指南 一、单选题 1.可以反映股东权益账面价值增加变化的指标是（B） A.权益乘数 B.股东权益增长率 C.产权比率 D.三年资本平均增长率 2.对于连环替代法中各因素的替代顺序，传统的排列方法是（D） A.主要因素在前，次要因素在后 B.影响大的因素在前，影响小的因素在后 C.不能明确责任的在前，可以明确责任的在后 D.数量指标在前，质量指标在后 3.下列项目中，不属于企业资产规模增加对的原因的是（C） A.企业对外举债 B.企业实现盈利 C.企业发放股利 D.企业发放股票 4.在企业总资产周转率为1.8次时，会引起该指标下降的经济业务是(B)。 A.销售商品取得收入 B.借入一笔生产资金借款 C.用银行存款购入一台设备 D.用银行存款支付购材料款 5.(D)不是获取现金能力分析指标。 A．销售现金比率B．每股营业现金净流量 C．全部资产现金回收率D．现金比率 6.现金及现金等价物净增加额为负数即出超，经营活动产生的现金净流量为正数即入超，该现金流量结构类型是（A） A.良好型 B.优秀型 C.投资入超型 D.债务入超型 7.企业财务费用的主体是（C） A.银行贷款 B.办公支出 C.利息支出 D.资产管理费用 8.营业收入与营业成本之间的差额是（A） A.营业毛利 B.营业利润 C.净利润 D.营业收益 9.企业增加速动资产，一般将导致（B）。 A.降低企业的机会成本 B.提高企业的机会成本 C.增加企业的财务风险 D.提高流动资产的收益率 10.评价净收益质量的比率是是（C） A.支付现金股利比率 B.现金比率 C.净利润现金保证比率 D.现金充分性比率 11.如果企业某一种产品处于成长期，其销售增长率的特点是（B） A.比值比较大 B.与上期相比变动不大 C.比值比较小 D.与上期相比变动非常小 12.短期借款的特点是（A） A.风险较大 B.利率较低 C.弹性较差 D.满足长期资金需求 13.在计算速动比率时，要从流动资产中扣除存货部分，其原因是(C)。 A.存货的数量难以确定 B.存货的变现能力最低 C.存货的价值变化大 D.存货的质量难以保 14.某公司流动比率为2，将引起流动比率下降的经济业务是(B)。 A.收到股利 B.借入短期借款 C.用现金偿还应付账款 D.销售商品取得收入
《管理会计之——财务分析与决策》考试题
一、单选题
1、两个备选方案预期收益之间的数量差异是指（ A、差量 B、差量收入 C、差量成本 D、差量损益 A B C D ）。
【正确答案】D 【您的答案】D [正确] 【答案解析】差量损益，是指差量收入与差量成本之间的数量差异。 2、在 ABC 控制系统中，应以（ A、品种数量 B、产品竞争力 C、金额 D、主营业务 A B C D ）标准为基本分类标准。
【正确答案】C 【您的答案】C [正确] 【答案解析】 ABC 分类的标准有： 金额标准和品种数量标准， 应以金额标准为基本分类标准。 3、下列选项中，不属于订货成本的是（ A、办公费 B、邮资 C、运输费 D、仓库费用 A B C D ）。
【正确答案】D 【您的答案】D 等支出。 4、对于生产工艺设备的选择，在分析时应考虑哪个方案能够为企业提供更多的边际贡献， 能够在最大程度上弥补发生的（ ），从而使企业获得最大的利润。 [正确] 【答案解析】订货成本指取得订单的成本，如办公费、差旅费、邮资、电报电话费、运输费
A、固定成本 B、变动成本 C、管理费用 D、销售费用 A B C D
【正确答案】A 【您的答案】A [正确] 【答案解析】生产工艺设备的选择 在分析时应考虑哪个方案能够为企业提供更多的边际贡献， 能够在最大程度上弥补发生 的固定成本，从而使企业获得最大的利润。 5、下列关于应收账款周转率的说法中，不正确的是（ ）。
A、一般说来，应收账款周转率越高、周转天数越短表明应收账款管理效率越高 B、应收账款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性和人为因素的影响 C、计算应收账款周转率时，应收账款应为扣除坏账准备的金额 D、应收账款周转率反映了企业应收账款周转速度的快慢及企业对应收账款管理效率的高低 A B C D
【正确答案】C 【您的答案】C [正确] 【答案解析】计算应收账款周转率时，应收账款应为未扣除坏账准备的金额。 6、下列发行在外普通股的加权平均数的公式中，正确的是（ ）。
A、发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发普通股股数×已发 行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间 B、发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数－当期新发普通股股数×已发 行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间 C、发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发普通股股数×已发 行时间÷报告期时间＋当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间 D、发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数－当期新发普通股股数×已发 行时间÷报告期时间＋当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间 A B C D
【正确答案】A 【您的答案】A [正确] 【答案解析】 发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发普通股股
中国光伏产业链市场投资分析报告
目录 第一节光伏产业链概述 (6) 第二节上游篇：太阳能电池 (9) 一、晶体硅太阳能电池 (10) 二、薄膜太阳能电池 (23) 三、第三代太阳能电池 (33) 第三节中游篇：双玻组件及逆变器 (36) 一、双玻光伏组件 (36) 二、光伏逆变器 (43) 第四节下游篇：光伏电站 (50) 一、目前市场竞争情况 (51) 二、国内光伏电站EPC/BT模式与运营模式对比 (53)
图表目录 图表1：2016年-2019年IHS全球装机容量预测（GW） (6) 图表2：2012-2015年我国光伏电站并网容量变动. (7) 图表3：2012-2015年我国分布式光伏电站并网容量变动 (7) 图表4：光伏产业链 (8) 图表5：太阳能电池分类 (9) 图表6：晶体硅太阳能电池结构 (10) 图表7：单晶硅片与多晶硅片 (12) 图表8：2006-2015年全球单晶、多晶、薄膜太阳能电池市场份额变化 (12) 图表9：2010-2015年我国多晶硅产量及同比增速 (13) 图表10：单晶与多晶转换效率对比 (14) 图表11：多晶、单晶硅片现货价格对比（美元/片） (16) 图表12：直拉法硅单晶的拉制 (17) 图表13：区熔法硅单晶的拉制 (17) 图表14：晶盛机电主要单晶硅生长炉设备 (18) 图表15：砂浆线切割工艺（左）与金刚线切割工艺对比（右） (19) 图表16：薄膜太阳能电池应用十分广泛 (24) 图表17：典型的硅基薄膜太阳能电池结构 (25) 图表18：典型的CIGS太阳能电池结构. (26) 图表19：典型的碲化镉（CdTe）太阳能电池结构 (30) 图表20：GaAs薄膜太阳能电池在宇宙空间（左）及地面（右）的应用. (31) 图表21：有机类太阳能电池常见几种结构 (32) 图表22：目前太阳能发电过程中的能量损失 (33) 图表23：典型的叠层太阳能电池结构 (34) 图表24：杂质中间带太阳能电池能带图（左）和等效电路图（右） (35) 图表25：热载流子电池工作原理示意图 (36) 图表26：一般光伏组件与双玻光伏组件结构对比 (36) 图表27：传统背板组件与双玻组件抗PID影响比较. (38)
光伏产业分析 一、新能源概述 新能源是指传统能源之外的各种能源形式，如太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等。1980年联合国召开的“联合国新能源和可再生能源会议”明确新能源应重点开发太阳能、风能、生物质能、海洋能、地热能和氢能。其中，太阳能储量巨大，可谓“取之不尽用之不竭”。它资源丰富，既可免费使用，又无需运输，对环境无任何污染。据估算，每年辐射到地球上的太阳能为 17.8亿千瓦，其中可开发利用500～1000亿度。 二、太阳能光伏介绍 太阳能光伏技术（Photovoltaic）是将太阳能转化为电力的技术，其核心是可释放电子的半导体物质。最常用的半导体材料是硅。地壳硅储量丰富，也是取之不尽、用之不竭。太阳能光伏电池有两层半导体，一层为正极，一层为负极。阳光照射在半导体上时，两极交界处产生电流。阳光强度越大，电流就越强。太阳能光伏系统不仅只在强烈阳光下运作，在阴天也能发电。其优点有：燃料免费、没有磨损、毁坏或需替换的活动部件、保持系统运转仅需很少的维护。系统为组件，可以制成不同形状，而组件又可连接，以产生更多电力，可在任何地方快速安装、无噪声、无有害排放和污染气体等。 1954年，美国科学家恰宾和皮尔松在美国贝尔实验室首次制成了光电转换效率为4.5%的单晶硅太阳电池，诞生了将太阳光能
转换为电能的实用光伏发电技术。此后太阳能光伏产业技术水平不断提高，生产规模持续扩大。在1990-2006 年这十几年里，全球太阳能电池产量增长了50 多倍。随着全球能源形势趋紧，太阳能光伏发电作为一种可持续的能源替代方式，于近年得到迅速发展，并首先在太阳能资源丰富的国家，如德国和日本，得到了大面积的推广和应用。 三、光伏现状 在国际市场和国内政策的拉动下，中国的光伏产业逐渐兴起，并迅速成为后起之秀，涌现了无锡尚德、常州天合和天威英利等一大批优秀的光伏企业，并带动了上下游企业的发展。中国太阳能电池全球占有率由2003年的1%飙升至2009年的30%。但是却过于依赖欧洲市场。2009年，国内太阳能电池产能约为300万千瓦，国内太阳能发电装机容量仅为12万千瓦，95%的产能出口，其中欧洲是最重要的市场。当欧债危机爆发后，欧元汇率急转直下，欧元兑美元汇率下跌超过12%，国内太阳能电池厂商损失严重。2011年，随着国家光伏上网电价的落实和太阳能光伏产业发展“十二五”规划相继颁布实施，我国光伏产业规模逐步增大，国际化程度愈加增强。但产业发展也面临着供需失衡严重、企业利润空间不断受挤压、行业竞争愈加激烈，外加欧洲削减太阳能补贴、美国“双反”等不利因素，光伏企业正经历着寒冬。 四、光伏明天 化石能源储量的有限性是发展可再生能源的主要因素之一。
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财务分析的依据是三个表."资产负债,利润表,现金流量表"主要涉及指标有以下指标: 1、变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。（1）流动比率 公式：流动比率=流动资产合计/ 流动负债合计 企业设置的标准值：2 意义：体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。 分析提示：低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。 （2）速动比率 公式：速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合计 保守速动比率=0.8（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/ 流动负债 企业设置的标准值：1 意义：比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。 分析提示：低于1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。变现能力分析总提示： （1）增加变现能力的因素：可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。
（2）减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债；担保责任引起的或有负债。 2、资产管理比率 （1）存货周转率 公式：存货周转率=产品销售成本/ [（期初存货+期末存货）/2] 企业设置的标准值：3 意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。 （2）存货周转天数 公式：存货周转天数=360/存货周转率 =[360*（期初存货+期末存货）/2]/ 产品销售成本 企业设置的标准值：120 意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。 （3）应收账款周转率 定义：指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。 公式：应收账款周转率=销售收入/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]
中国太阳能光伏产业发展现状及未来发展趋势 来源：CSIA 类历史上从未有如2009 年底哥本哈根会议那样的事件，会使“节能减排”、“低碳”等字眼如此深入人心，全球经济的发展方向和导航标也已然转向了低碳经济。太阳能作为一种清洁的可再生能源，是未来低碳社会的理想能源之一，当下正越来越受到世界各国的重视。产业概况太阳能光伏产业链是由硅提纯、硅锭/硅片生产、光伏电池制作、光伏电池组件制作、应用系统五个部分组成。在整个产业链中，从硅提纯到应用系统，技术门槛越来越低，相应地，企业数量分布也越来越多，且整个光伏产业链的利润主要是集中在上游的晶体硅生产环节，上游企业的盈利能力明显优于下游。 全球太阳能光伏产业发展现状全球太阳能光伏产业发展现状CSIA 最新研究报告称，目前太阳能电池主要分为单晶硅电池、多晶硅电池和薄膜电池三种。单晶硅电池技术成熟，光电转换效率高，但其生产成本较高，技术要求高；多晶硅电池成本相对较低，技术成熟，但光电转换效率相对较低；而薄膜电池成本低，发光效率高，但目前其在技术稳定性和规模生产上均存在一定的困难。随着技术的进步，未来薄膜电池会有更好的发展前景。 在各国政府的大力支持下，太阳能光伏产业得到了快速的发展。2006 年至2009 年，太阳能光伏电池产量的年均增长率为60%。由于受到2008 年金融危机的影响，2009 年前两个季度光伏电池产量的增长速度有所放缓，但随着2009 年下半年市场需求的复苏，2009 年全年的太阳能电池产量达到了10431MW，比2008 年增长42.5%。 年全球太阳能电池产量点击此处查看全部新闻图片 目前太阳能光伏发电的成本大约是燃煤成本的11—18 倍，因此目前各国光伏产业的发展大多依赖政府的补贴，政府的补贴规模决定着本国的光伏产业的发展规模。目前在政府的补贴力度上，以德国、西班牙、法国、美国、日本等发达国家的支持力度最大。2008 年，西班牙推出了优厚的光伏产业补贴政策，使其国内光伏产业出现了爆发式发展的态势，一度占据了世界光伏电池产量的三分之一强。2009 年德国光伏组件安装量高达3200MW，占全球总安装量的50.4%。 中国太阳能光伏产业发展现状目前，中国已形成了完整的太阳能光伏产业链。从产业布局上来看，国内的长三角、环渤海、珠三角及中西部地区业已形成各具特色的区域产业集群，并涌现出了无锡尚德、江西赛维、天威英利等一批知名企业。2009 年中国太阳能电池产量为9300MW，占全球总产量的40%以上，已成为全球太阳能电池生产第一大国。 年中国太阳能电池产量 2009 年中国太阳能光伏产业应用分类（按装机总量）点击此处查看全部新闻图片虽然目前中国太阳能光伏产业规模居全球第一，但产业链发展不协调，且产业整体技术薄弱。在整个太阳能光伏产业链技术壁垒最大的多晶硅的生产中，国外的主要厂商采用的是闭式改良西门子方法，而这在中国还是空白。中国的多晶硅生产企业使用的多为直接或者间接引进的俄罗斯的多晶硅的提纯技术，其成本高、耗能量，重复性建设严重，在整个国际竞争中处于劣势，这也是在2009 年初中国出现多晶硅产能过剩的主要原因。其次，目前中国国内的太阳能电池市场规模较小，国内生产的太阳能光伏电池的97%都出口到了海外市场。这种过度依赖出口的产业发展模式导致行业风险很大，易受国际需求量变化的影响。如在2008 年的全球金融危机中，因西方国家消减了对光电产品的价格补贴，直接导致了中国许多光伏企业的倒闭。中国太阳能光伏产业发展趋势分析当下，许多国家已把发展可再生能源作为未来实现可持续发展的重要方式，而中国也将以太阳能为代表的可再生能源作为未来低碳经济的重要组成部分。近年来，国家财政对太阳能产业的补贴力度逐年增强。2008 年，中国开始启动屋顶和大型地面并网光伏发电示范项目的建设；2009
《企业财务分析与价值管理》 2007年9月13日清华大学随着管理会计的兴起，财务管理人员在企业中的角色正在从过去的“帐房先生”变为企业管理者的决策参谋与合作伙伴，而要完成这一角色的转变，使财务真正成为企业的决策支持系统，无论对财务人员还是企业管理的管理者来说，财务分析都是一项基本功；这是财务职能为企业创造价值的一个重要途径；如果您想了解如何运用财务分析这一工具来“诊断”一个企业的健康状况，同时以“价值管理”为核心，开出改进“药方”并付诸实施，欢迎您来参加“企业财务分析与价值管理”培训课程，它将帮助您找到影响企业价值的关键要素，从增加股东价值的角度规划经营战略. 参加培训后您将能够轻松掌握财务分析及价值管理的基本方法和技巧，找到使企业价值最大化的根本途径 【主办单位】 众行管理顾问公司美国培训认证协会（AACTP） 【培训对象】 企业股东及高、中层管理者，从事财务工作者, 有兴趣进一步提升的职业经理人【学习安排】 上课时间：2007年9月13日培训地点：清华大学 【学习费用】 共1200人民币（含课程、资料、课件），住宿费用自理。 【讲师介绍】 吴春明AACTP认证讲师，GEC特约培训师。管理学硕士，瑞典CELEMI国际培训公司认证培训师，具有15年以上的跨国公司财务管理经验 (海外工作6年),曾在瑞典SKF集团的在华公司任财务总监, 世界500强企业美国霍尼韦尔公司任工业自控系统事业部大中国区财务总监，国内某知名上市企业任CFO。 【课程要点】 财务分析的价值 财务报表对利益相关者的价值 传统财务会计面临的三大挑战 财务分析对企业运营的意义 财务职能的重新定位 财务报表结构分析 资产负债表的“五大块”及相互关系 收入确认中的财务陷阱 成本归集中的会计雷区
广州创亚企业管理顾问有限公司 光伏产业链及硅片技术发展分析报告
目录Contents
1.1产业链景气传导过程 光伏产业是指将硅料通过各类技术和工艺路线生产出太阳能电池片，并将太阳能电池经过串并联后进行封装保护形成大面积的太阳能电池组件，再配合功率控制器等，形成光伏发电装置的产业链。 太阳能光伏产业链由三大环节组成，分别为：从整个产业链利润分布来看，上游企业和中游企业利润主要由产品单位价格、生产成本和出货量决定，下游应用端电站运营的收益相对稳定，跟标杆电价、光照时间相关。中间段电池片和电池组件的附加值较低。 上游硅料和 硅片 中游电池片和下游组件 最终端的光伏电站
根据统计结果，在光伏行业各环节中，若以营 光伏产业链上下游示意图业利润率进行排序，则有如下顺序：硅片>电池片> 电池系统安装及服务>电池组件。 同时产业链各个环节的利润率分布也是动态变 化的，一方面由于技术迭代带来的一个环节持续扩 产达产将带动上游环节投资供需趋紧重启投资。另 一方面，新技术产业化带动产品性价比提升也将降 低下游成本刺激需求不断扩大。而这其中电池片环 节是承上启下的最重要一环。
1.2产业链价值结构分布 产业链价值分布决定了各环节降本空间降本结构，进而决定了不同技术迭代路径的必要性，从而为我们分析下游投资规模和设备需求弹性提供依据。 电站角度看?组件成本已经下降至电站成本四成左右，其他固定成本开支相对刚性。 ?在其他固定成本不变的情况下，单板功率越大则单W非组件成本摊薄的越低，因此下游电站有很强意愿接受大功率组件，上游的大尺寸硅片等高功率技术有巨大空间。 ?因此组件的价值分布决定了大功率/大硅片技术路线的必然趋势。 光伏组件成本构成来看?电池片成本占比依然接近七成，成为组件降成本的主要环节。 ?因此未来新建组件产能必须可以兼容多种电池片尺寸和技术路线，组件生产效率优先也决定了组件产能设备投资更追求性价比。
公司投资价值的财务分 析指标 内部编号：（YUUT-TBBY-MMUT-URRUY-UOOY-DBUYI-0128）
一、变现能力分析 流动比率 = 流动资产/流动负债[流动比率可以反映短期偿债能力] 速动比率 = (流动资产-存货)/流动负债[速动比率剔除存货] 二、运营能力分析 1.存货周转率 = 营业成本/平均存货（期末与期初的平均数）[提高存货周转率可以提高公司的变现能力，存货周转分析的目的是为了从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题] 原材料周转率 = 耗用原材料成本/平均原材料存货 在产品周转率 = 制造成本/平均产品存货 2.应收账款周转率 = 营业收入/平均应收账款[应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快] 流动资产周转率 = 营业收入/平均流动资产[流动资产周转越快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强公司的盈利能力] 总资产周转率 = 营业收入/平均资产总额 [周转越快，销售能力越强，公司可以通过薄利多销的方法，加速资产周转] 三、长期偿债能力分析 资产负债率 = 负债总额/资产总额[从债权人人角度讲，如果股东出资与公司总资产相当，则公司的风险主要由债权人承当；从经营者角度讲，借款比例越高，越显得公司有活力] 产权比率 = 负债总额/股东权益[产权比越高，是高风险，高报酬的财务结构；产权比低，是低风险低报酬的财务结构] 有形资产净债务率 = 负债总额/（股东权益-无形资产净值）
已获利息倍数 = 税息前利润/利息费用 [反映公司经营收益为所需支付利息的多少倍，倍数足够大，公司就有充足的能力偿付利息] 长期债务与运营资金比率 = 长期债务/（流动资产-流动负债）[长期债务不 应超过运营] 四、盈利能力分析 营业净利率 = 净利润/营业收入[反映每1元营业收入带来的净利润是多少，表示营业收入的收益水平] 营业毛利率 = （营业收入-营业成本）/营业收入[表示每1元营业收入扣除 营业成本后，有多少钱可用于各项期间费用和形成盈利，是营业净利润的基础]资产净利率 = 净利润/平均资产总额 [指标越高，表示资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金方面取得良好的效果] 净资产收益率 = 五、投资收益分析 每股收益 = 市盈率 = 每股市价/每股收益[盈利能力的重要指标，反应投资者对每1元 净利润所愿意支付的价格，市盈率越高，表明投资者对公司未来越看好，市盈率与风险呈正比] 股利支付率 = 每股股利/每股收益[反应公司的股利分配政策和支付股利的能力] 每股净资产 = 年末净资产/发行在外的年末普通股股票[每股普通股代表的 净资产成本即账面权益，从理论上提供了股票的最低价值]