第七章内部长期投资决策（6学时）
教学目的与要求：
本教材第七章、第八章主要阐述投资管理的基本原理。学习本章，要求掌握内部长期投资的特点、分类以及投资回收期法、投资回收率法、净现值法等几种基本的决策方法，具备在已知各期现金流量的情况下进行固定资产投资决策判断的能力。
教学重点与难点：
教学重点：内部长期投资的特点、分类；投资回收期法、投资回收率法、净现值法；无形资产投资决策。
教学难点：现金流量、投资回收期法、净现值法。
导论：投资管理概述
企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效组合从而使企业获取最大的投资收益，是企业投资管理所追求的财务目标。在财务管理学上，企业投资通常是指企业投入一定量的资金，从事某项经营活动，以期望在未来时期获取收益或达到其他经营目的的一种经济行为。而投资又有广义和狭义之分。广义上的投资是指企业全部资金的运用，即企业全部资产的占有，既包括投放在固定资产等方面的长期投资，又包括投资在流动资产等方面的短期投资。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益大，风险小的项目上去，即能否进行有效的投资，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。
一、企业投资的意义
（一）投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提
人类社会的存在和发展，需要有充分丰富的物质基础，有效的企业投资活动在为其自身创造财富同时，也为社会创造财富，从而满足整个社会生存和发展的需要。
（二）投资是企业自身生存和发展的必要手段
在科学技术、社会经济迅速发展的今天，要维持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所使用的机器设备进行更新，对产品和生产工艺进行改革，不断提高职工的科学技术水平等等；要实现扩大再生产，就必须新建、扩大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提高人员素质等。企业只有通过一系列成功的投资活动，才能增强企业实力、广开财源，推动企业不断发展壮大。
（三）投资是实现财务管理目标的基本前提
企业财务管理的目标是不断地创造企业价值，为此，就要采取各种措施增加利润，降低风险。决定企业价值的关键不在于企业为购置所需生产要素所付出的代价（如企业资产的账面价值），而在于企业经营者利用这些生产要素创造现金收益（或现金流量）的能力。创造的现金流量越多越稳，企业价值就越大，反之，企业价值就越小。而企业创造现金流量的能力，主要通过投资活动来实现。
（四）投资是降低风险的重要方法
企业如把资金投向生产经营的关键环节或薄弱环节，可以使企业各种生产经营能力配套、平衡，形成更大的综合生产能力；企业如把资金投向多个行业，实行多角化经营，则更能增加企业销售和获利的稳定性。这些都可以降低企业经营风险。
二、投资的企业投资的分类
根据管理的需要，企业投资可按不同的标准分为不同的种类。
（一）按投资期限可分为短期投资和长期投资
短期投资又称为流动资产投资，是指在一年内可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及准备在短期内变现的有价证券。
长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包括机器、设备、厂房等固定资产的投资，
也包括准备长期持有的有价证券投资以及对无形资产的投资。
例如，美国福特公司在二十世纪五十年代曾经花费 2.5亿美元研制开发了一种名为Edsel的小轿车，但推向市场后因未能为广大消费者所接受，两年多亏损了2亿美元，总计损失达4.5亿美元。幸运的是，福特公司后来设法利用生产Edsel汽车的设备生产出另一种汽车，从而避免了更大的损失。而我国许多投资项目出现严重亏损，其主要原因不在于经营管理上的损失，而在于投资项目本身先天不足，是投资决策失误造成的。由此可见，企业在进行长期投资之前，必须做好可行性研究等工作，对未来的经济环境、市场状况、资金投向、各期现金流量等作出尽可能合理的预测，以便能做出正确的决策，减少可能发生的损失。
（二）按投资范围（方向）可分为对内投资和对外投资
对内投资又称为内部投资，是指企业为了保证生产经营活动的正常进行和规模的扩大，把资金投在企业内部，购置企业生产经营所需各种资产的投资活动。
对外投资包括对外直接投资和对外证券投资。
对内投资与对外投资是企业投资活动两种基本类型。对生产经营型企业来讲，对内投资应是企业投资的重点和基本方向，因为这是企业的特长和发展的源泉所在。只有搞好了对内投资，巩固和扩大了自身的实业基础，企业才能有旺盛的生命力。否则，企业发展就将成为无源之水，无本之木。在对外投资中，联营投资和以控股或介入被投资企业的生产经营活动为目的的投资应占主要地位，这类投资实质上是企业对内投资活动的延伸，是企业以兼并或收购的形式扩大自身经营活动范围的表现。但是，以获取高额股利和股票增值收益为目的的股票投资和债券投资通常不能也不应成为生产经营型企业对外投资的主流和重点。这是因为，对投资于生产经营型企业的投资者来说，他们所看重的是企业的生产经营活动，而不是证券投资活动，关心证券投资活动的投资者可以直接在证券市场上进行证券投资，或投资于专门从事证券投资活动的投资基金，而不需借一般的生产经营型企业之手代劳。生产经营型企业将过多的资金用于证券投资，通常表明这些企业缺乏有效的资金用途。在这种情况下，更可取的做法是将多余的资金以利润分配的形式退还给投资者，让他们自己去寻找合适的投资团体，而不是由企业去做大量的证券投资。
（三）按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资和间接投资
直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获得收益的投资。例如，购置设备、兴建工厂、开办商店等。
间接投资（证券投资）是指把资金投放于金融性资产以便获取股利或者利息收入的投资。（四）按投资的风险程度可分为确定型投资和风险型投资
确定型投资是指未来情况可以较为准确地预测的投资。由于风险小，未来收益较为确定，因而企业在进行此类投资决策时，可以不考虑风险问题。
风险型投资是指未来情况不确定，难以准确预测的投资。由于风险大，未来收益不确定，企业在进行此类决策时，应充分考虑到投资的风险问题，采用科学的分析方法，以作出正确的投资决策。企业的大多数战略性投资均属于风险投资。
（五）按投资方案间是否相关，可分为独立投资和互斥投资
独立投资是指在彼此相互独立的若干个投资方案或项目间选择进行的投资。在这种情况下，项目间不能相互取代，并且某一投资项目的收益和成本不会因其他项目的采纳与否而受到影响。对独立投资而言，若无资金总量的限制，只需评价其经济上是否可行（如内含报酬率是否大于基准收益率或资本成本率），便于决定取舍，项目可全部或部分入选。若一定时期内资金总量不足，则存在何者优先安排，何者稍后安排，但不影响各项目的最后采纳。
互斥投资又称为互不相容投资，是各投资项目间有取必有舍，相互排斥，不能同时并存的投资。这类投资决策必须将所有投资方案逐个进行分析评价，并加以比较，才能作出科学的判断和选择。对互斥投资项目而言，即使每个投资项目本身从经济上评价都可行，也不能同时入选，而只能取较优者。
（六）按对未来的影响程度可分为战略性投资和战术性投资
战略性投资是指对企业全局及未来有重大影响的投资。例如，对新产品投资、转产投资、建立分公司等。
战术性投资是指不影响企业全局和前途的投资。例如，更新设备、改善工作环境、提高生产效率等的投资。
（七）按投资的性质可分为生产性投资和金融性资产投资
生产性投资包括以下几种：与企业开业有关的创造性投资，如建造厂房、购置机器设备、采购原材料等；与维持企业现有经营有关的重置性投资，如更新已老化或损坏的设备进行的投资；与降低企业成本有关的重置性投资，如购置高效率设备替代低效率的设备；与现有产品和市场有关的追加性投资；与新产品和新市场有关的扩充性投资。
金融性资产投资又称为证券投资，它包括政府债券、企业债券、金融债券、股票等投资。
另外，投资还可按投资主体分为个人投资、企业投资、政府投资和外商投资；也可按投资的效果分为有效投资和无效投资等等。
三、企业投资原则
（一）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会
（二）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析
（三）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应
（四）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险
投资决策过程一般分为：调查研究、分析预测、决策、事中控制以及事后评价五个阶段。案例导入：金山公司的固定资产投资决策
金山公司是一个历史悠久的钢铁生产企业，生产规模较大，市场产销两旺，公司发展前景非常乐观。2004年元旦的第一个工作日，公司经理召开第一次会议，在会上，经理介绍
了2004年销售形势，认为形势大好，对公司非常有利。根据市场调查资料测算，市场需求的趋势将使公司每年的销售量有所增加，预计2004年钢铁销售量可达480000吨，比2003年增长20%；如果公司能在较短期间增加固定资产投入，尽快形成生产能力，抓住这个大好机会，则能给公司创造可观的经济效益。
公司经理根据市场需求量，结合自身实际，又做了进一步分析。他说，虽然投市场对我们非常有利，但也必须清楚自身的实际生产能力，量力而行。如果确实可行，就应该马上行动。公司现有的具体情况是：(1)现有生产设备10台，其中冷轧机4台，热轧机6台。每台设备台班产量均为40台，每天开工三班，全年计划设备检修15天。(2)如果按市场订单组织生产，计划年度冷轧机应生产钢材280000吨，热轧机应生产钢材200000吨。(3)公司通过内部挖潜，充分利用原有旧设备，还可修复一台冷轧机，大约需要修理费用58 000元。
(4)现有市场价格：每台热轧机230 850元，每台冷轧机180 500元。(5)公司劳动力充足。
(6)如果公司需要新增生产能力，其投资所需资金，公司能够通过合理的渠道加以解决。
设备部门经过测算，公司新增三台冷轧机和修复一台冷轧机，设备资额为419000元。
根据目前市场销售价格测算，公司新产能每年增加净现金流量100000元，新增设备服务年限5年，公司要求投资报酬率不低于5%。要求财务部门评价新增投资项目的可行性。
金山公司固定资产投资决策的方法就是根据该项目的现金流量，利用净现值法评价投资方案的可行性。本章就内部长期投资评价决策的各种方法进行学习。
第一节固定资产投资概述
一、固定资产及其分类
（一）固定资产的内容和特点
1.固定资产的含义：就是使用期限超过一年，单位价值在规定标准以上，并且在使用过程中保持原有物质形态的劳动资料，包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。不同时具备以上两个条件的劳动资料为低值易耗品。
判断标准：重要性原则。
2.特点
1)固定资产的循环周期取决于其使用年限
2)固定资产的价值补偿和实物更新是分别进行的
3)固定资产不构成产品实体
（二）固定资产的分类
1.按经济用途分类
1)生产经营用固定资产
2)非生产经营用固定资产
2.按使用情况分类
1)使用中固定资产（包括正在运转、季节性停用、大修理停用、出租、内部替换使
用的固定资产）
2)未使用固定资产（新增尚未使用、改扩建等停用）
3)不需用固定资产（不再适用或多余的）
3.按所属关系分类
1)自有固定资产
2)融资租入固定资产
二、固定资产投资的特点与分类
（一）固定资产投资的特点
固定资产投资是形成固定资产以形成生产能力的过程。具有以下特点：
1.投资数额大
2.影响时间长
3.变现能力差
4.风险大
5.不经常发生
结论：投资前必须做好可行性研究
（二）固定资产投资的分类
1.战略性投资和战术性投资
2.独立投资和互斥投资
3.先决性投资和重置性投资
4.扩大收入投资和降低成本投资
三、固定资产投资的可行性研究
(一)
机会研究初步可行性研究可行性研究评价报告
(二)可行性研究的主要内容
1.市场研究
2.企业规模研究
3.生产流程研究
4.财务状况研究
四、固定资产折旧
(一)固定资产折旧的概念
固定资产折旧：固定资产由于损耗而转移到产品中的价值补偿。由此而计提的转移到产品成本中的损耗价值，称为固定资产折旧费。折旧本身是一种非现金费用。
固定资产的价值损耗可分为：有形损耗和无形损耗。
?有形损耗：由于使用或自然力的作用而发生的自然损耗。（不影响设备的使用效能，是一种相对损失，不构成实际损失。）
?无形损耗：由于技术进步和劳动生产率提高而引起的价值损耗。
表现：（1）因劳动生产率提高，可以更低成本生产同样的机器设备，使原有机器设备贬值。（2）因技术进步，同样价值生产出效率更高、更先进的设备，使原有技术落后的机器设备贬值或者被淘汰。
补充：
●决定折旧的因素：
1 固定资产原值
2 估计使用年限
3 估计净残值（残值—清理费用）
●计提折旧的范围：
◆应提折旧：
1.融资租入
2.季节性停用、修理停用
3.经营租出
4.当月减少的固定资产当月照提折旧，下月不提
5.在建工程达到预定可使用状态之后提折旧
6.未使用、不需用的固定资产
◆不提折旧：
1.当月增加的固定资产当月不提折旧，下月提
2.在建工程达到预定可使用状态之前不提折旧
3.土地
4.已提足折旧继续使用的固定资产
5.提前报废的固定资产不再不提折旧
(二)固定资产折旧方法
1.平均年限法
固定资产年折旧额=（固定资产原值－预计净残值）/预计使用年限
月折旧额=固定资产年折旧额/12
或者
年折旧率=(1－净残值率) /预计使用年限
年折旧=原值×折旧率=原值－净残值/年限
净残值率=净残值/原值
例7-1：厂房，原值12万元，预计使用10年，预计净残值率4%。
2.工作量法(适合使用不均衡的固定资产）
单位工作量的折旧额=（固定资产原值-预计净残值）/固定资产预计总工作量
例7-2：卡车，原值15万元，净残值率5%，预计总行驶里程60万公里，当月行驶1000公里。
3.双倍余额递减法
先不考虑净残值，根据期初账面余额和双倍的直线法折旧率计算折旧。在最后两年内，考虑净残值，改按直线法折旧。
公式： 2
固定资产年折旧率=
使用年限
固定资产月折旧率=年折旧率/12
固定资产月折旧额=固定资产年初折余价值×月折旧率
1－净残值率
直线法年折旧率=
年限
例7-3：某设备原值20 000元，预计使用年限5年，预计净残值800元。
解：年折旧率=2/5=40%
第一年应提折旧=20 000×40%=8 000
第二年应提折旧=（20 000－8 000）×40%=4 800
第三年应提折旧=（12 000－4 800）×40%=2 880
（7200－2880）－800
第四年应提折旧= =1 760
2
第五年应提折旧=1 760
特点：
基数变：账面余额
率不变：折旧率
4.年数总和法
年折旧=（原值－净残值）×逐年递减的分数
预计使用年限－已使用年限
分数=
年数之和
例7-4：某设备原值5 000元，预计使用年限5年，预计净残值200元。采用年数总和
法提取折旧。
第一年折旧：（5000－200）×5/15 =1600
第二年折旧：（5000－200）×4/15 =1280
第三年折旧：（5000－200）×3/15 =960
第四年折旧：（5000－200）×2/15 =640
第五年折旧：（5000－200）×1/15 =320
特点：
基数不变：原值－净残值
率变：逐年递减的分数
5.余额递减法
五种方法的比较说明
第二节现金流量
一、现金流量的概念
（一）概念
现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流量入和现金流出的数量。
注意：这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业所拥有的非货币资源的变现价值。比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。
（二）构成
按现金流量发生的时间序列，一般由以下三部分构成：
1.初始现金流量
初始现金流量是指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。它由以下几个部分构成：
（1）建设投资：指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资产和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。
（2）流动资产投资：为使项目投人正常运转，除建设投资外，企业通常还需要注入部分流动资金，即进行流动资产投资。如对原材料、在产品、产成品和现金等方面的投资。上述两项合称为项目的原始投资额。
（3）机会成本。
（4）其他投资费用：指与投资项目运转相关的各项费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等。
（5）原有固定资产变价收入和清理费用。如果投资项目是固定资产的更新，则初始现金流量还包括原有固定资产的变价收人和清理费用。如果原有固定资产清理起来很困难，清理费用会很高，而如果同时固定资产的变卖价格不理想，则总的现金流量可能为负值。这一点在西方发达国家表现得尤为突出。这也是为什么有些发达国家的企业宁肯投资建新厂，安装新设备，也不对老企业进行大规模技术改造的原因之一。
2. 营业现金流量
营业现金流量是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。这些现金流量通常是按照会计年度计算的，由以下几个部分组成：（1）产品或服务销售所得到的现金流量入。
（2）各项营业现金支出。如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等。
（3）税金支出。如果各年销售收入均为现金收入，则营业净现金流量可用公式计算：
年营业净现金流量＝年销售收入－付现成本－税收支出＝税后净利十折旧其中付现成本指不包括固定资产折旧和无形资产、开办费的摊销额等非付现成本在内的各项成本费用支出。
3. 终结现金流量
终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。主要包括：
（1）固定资产的变价收入；（2）投资时垫支的流动资金的收回；（3）停止使用的土地的变价收入，以及为结束项目而发生的各种清理费用。
例7-5：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，无形资产投资10万元。建设期为1年，建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；投产第二年预计流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。
根据上述资料可计算该项目有关指标如下：
(1)固定资产原值=100+6=106(万元)
(2)投产第一年的流动资金需用额=30—15=15(万元)
首次流动资金投资额=15—0=15(万元)
投产第二年的流动资金需用额=40—20=20(万元)
投产第二年的流动资金投资额=20—15=5(万元)
流动资金投资合计=15+5=20(万元)
(3)建设投资额=100+10=110(万元)
(4)原始总投资额=110+20=130(万元)
(5)投资总额=130+6=136(万元)
二、现金流量的估算
(一)沉没成本
沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。比如，某企业为一项投资已经花费了50万元的投资，要使工程全部完工还要再追加50万元投资，但项目完工后的收益现值只有45万元，这时企业应果断地放弃这一项目。如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损失5万元（45万元－50万元＝－5万元）。相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有70万元而放弃这一项目。因为目前企业面临的不是投资100万元，收益现值70万元的投资决策，而是投资50万元，收益现值70万元，净现值20万元的投资决策。如何正确对待投资决策中的沉没成本，是投资决策中常常被忽略的问题。许多已经知道决策失误的项目之所以能够最终建成并一直亏损下去，其中的原因之一就是决策者们总是念念不忘已经洒掉的牛奶。
(二)机会成本
企业因将资金用于某种投资而丧失投资于其他途径机会获得收益的损失，就是投资的机会成本，应作为现金流出在投资决策中考虑。有时，机会成本的表现方式是曲折复杂的。比
如，企业的某些生产能力空闲，暂时又别无他用，似乎机会成本为零。但这种空闲的生产能力可能是企业一段时间后发展其他投资项目所必须的。如果现在将其占用，就会影响企业未来项目的发展，其机会成本并不为零。尽管进行这类分析的难度较大，但在可能的情况下，还是应尽量考察清楚，以便做出正确的投资决策。
(三)对公司其他部门的影响
(四)对净营运资金改变的影
(五)通货膨胀的影响
在计算投资指标时对通货膨胀的影响通常有两种处理方法，一是调整投资项目的现金流量，扣除通货膨胀的影响（如按不变价格计算现金流量）；一是调整计算贴现指标时所用的贴现率，抵消通货膨胀带来的现金流量增加的影响（如采用“贴现率＝无通货膨胀时的贴现率＋通货膨胀率”的方法）。
三、现金流量与会计利润
(一)现金流量可以确切地反映项目的经济收益和成本
(二)采用现金流量可避免利润计算中的含糊性和随意性
(三)在投资决策分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要
第三节固定资产投资决策方法
一、非贴现现金流量的投资决策方法
（一）投资回收期法
(1)概念:收回原始投资所需要的时间即为投资回收期。
(2)计算方法
①在原始投资一次支出，每年相等时：
投资回收期=原始投资额÷每年现金净流入量
②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）
投资回收期=M+第M年的尚未回收额÷第(M+1)年的现金净流量
(3)特点
优点：①能反映返本期限；②计算简单；
③能反映回收期以前的各年现金净流量。
缺点：①没有考虑资金时间价值；②不能反映投资方式对投资项目的影响；
③不能反映回收期以后的现金净流量。
(4)决策原则:当回收期≤基准回收期时，这个方案具有财务可行性。
注意:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。
(二)投资回收率法
投资回收率 = 年平均净收益÷初始投资额×100%
优点：计算简单；
缺点：没有考虑资金时间价值
二、贴现现金流量的投资决策方法
(一)净现值法
I t——第t年现金流入量
Q t——第t年现金流出量
N t——第t年现金净流量
r——贴现率
优点：比上述两种方法完善。
∑
∑
=
+
=
+
=
n
t
t
t n
t
t
t
t
r)
(1
N
]
r)
(1
Q
I
[
＝
－
净现值
缺点：不能反映不同投资额对投资效果的影响。
(二)现值指数法（贴现后投资收益率法）
(三)内含报酬率法 课堂练习： 设某企业需一台设备，若自行购买其购价为100000元，可用10年，预计净残值率为3％，企业若采用租赁方式租入设备，每年将支付20000元的租赁费用，租期为10年，假设贴现
率为10％，所得税率为40％。要求：对此项设备进行决策。
（1） 购买设备：
设备净残值＝100000×3％＝3000（元），年折旧额＝（100000－3000）／10＝9700（元） 因折旧税负减少现值：9700×40％×（P ／F, 10％, 10）＝23843（元）
设备残值变现收入：3000×（P ／F, 10％, 10）＝1158（元）
设备支出现值合计＝100000－23843－1158＝74999（元）
（2）租赁设备：
租赁费支出：20000×（P ／A, 10％, 10）＝122900（元）
因租赁税负减少现值：20000×40％×（P ／A, 10％, 10）＝49160（元） 租赁现值合计：122900－49160＝73740（元）
结论：购买设备的总支出数大于租赁的总支出数，因此企业采取租赁的方式。
第四节 无形资产投资 一、无形资产及其分类
（一）无形资产的特点
1. 非实体性
2. 垄断性
3. 效益性
4. 不确定性
（二）无形资产的内容
1. 专利权
2. 非专利技术
3. 商标权
4. 商誉
（三）无形资产的分类
1. 按取得无形资产的渠道划分：自创和外购无形资产。
2. 按有无法律保护分：法定无形资产和收益性无形资产。
3. 按能否独立存在划分：可确指无形资产和不可确指无形资产。
二、无形资产投资决策
（一）科学界定无形资产
（二）正确估算无形资产的价值
1. 无形资产的成本
2. 机会成本
3. 效益因素
4. 使用年限
5. 技术成熟程度
∑∑==++n t t t n t t
t r Q r I 01)1()1(现值系数＝∑
∑==+=+n t t t n t t t r Q r I 01)1()1(
6.转让内容因素
7.国内外该种无形资产的发展趋势、更新换代情况和速度
8.市场供需状况
9.同行业同类资产的价格水平
（三）正确判断和把握无形资产配套条件
本章小结
1. 现金流量是投资项目实施使企业增加的现金流入量和现金流出量。它是进行投资决策的基础。管理者可以使用很多原则和方法来识别和估计与投资决策相关的现金流量。
2. 一个投资项目现金流量按其内容可包括现金流入量、现金流出量和净现金流量；按其产生的时间可包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
3. 通常地，初始净现金流量=-原始投资额。
营业净现金流量=税后利润+非付现成本（折旧、摊销额）
终结净现金流量=该年营业净现金流量+回收额（包括回收净残值和代垫营运资金）。
4. 应用现金流量分析时，还应注意折旧方法、机会成本等因素的影响。
作业：
1.已知某固定资产项目需要一次性投入价款200万元，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有残值20万元。投入使用后，可使经营期第1—7年每年产品销售收入（不含增值税）增加160万元，第8—10年每年产品销售收入（不含增值税）增加180万元，同时使第1—10年每年的付现成本增加100万元。该企业的所得税率为25%，不享受减免税收优惠。
要求：计算每年的净现金流量。
2.已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为200000元，使用年限为5年，旧设备的折余价值为90000元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为0）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加付现成本25000元；从第2—5年内每年增加营业收入60000元，增加付现成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为25%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。
要求：计算该项目新旧方案的每年的差量净现金流量。
3.某企业用152000元购入机器一台，可使用5年，残值2000元，用该机器生产的产品，每年销售收入120000元，付现成本50000元（不包括折旧），假设所得税率为25%，折现率为10%。试分别在直线法、年数总和法、偿债基金法三种折旧模式下，按税后利润计算该项目每年的净现金流量。
4.企业拟从国外进口一条压缩生产线，概算项目建成后固定资产投资总额为2000万元，垫支的流动资金在投产当年年初发生500万元，项目有效期为10年，使用期满后固定资产残值200万元。预测项目投产后，10年内每年平均产品销售收入1400万元，流转税率为10%，年平均增加的营业成本（不包括折旧）总额为620万元，按使用年限计提固定资产折旧。所得税率为25%，在不考虑货币时间价值的情况下，计算出投资项目和每年的现金流出量、现金流入量、净现金流量。
5.某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资产来源系银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用5年，按年数总和法计提折旧，期满无残值。投入使用后，可使经营期年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，同时使每年的经营成本增加37万元。该企业的所得税率为25%，不享受减免税优惠。要求计算每年的净现金流量。
第八章长期投资决策分析 教学目的与要求 通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。 需要重点掌握的内容 1、掌握静态评价指标及其计算 2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用 一、长期投资决策评价指标概述 （一）长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。 （二）长期投资决策评价指标的内容 长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。 （三）长期投资决策评价指标的类型 1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类 ◆分为折现指标和非折现指标两大类。 ◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。 ◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。 2、按指标的性质不同分类 ◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。 ◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率 ◆反指标包括静态投资回收期。 3、按指标本身的数量特征不同分类 ◆可分为绝对量指标和相对量指标。 ◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值 ◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。 4、按指标在决策中所处的地位不同分类 ◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 ◆主要指标包括净现值、内部收益率
第6章长期投资决策计算题
第6章计算题 1.某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案:现在支付10万元，一次性付清。 乙方案:分3年支付，1～3年各年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元，假定年利率为10%。 要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*1.7355=9.472万 因为9.472万<10万,取乙方案。 2.计算下列各题： （1）现在存入银行10 000万，若年利率为8%，1年复利一次，6年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869元 （2）现在存入银行10000元，若年利率为8%，每季度复利一次，10年后的复利终值应为多少？
F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4元 （3）如果年利率为10%，1年复利一次，8年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,10%,8)=466.5元 （4）如果年利率为12%，每半年复利一次，20年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,12/2）%,20*2) =10000*0.0992=972元 （5）若要使复利终值经过8年后变为本金的3倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？ 10000*(1+x/4)32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在5年后得到20000元，年利率为10%。 要求： (1）计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276 元 参考P146 例6-6年偿债基金的计算 公式：A=F*[1/F/A,i,n]
案例一 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。 取得新设备的投资额为180 000元；旧设备的折余价值为95 000元，其变价净 收入为80 000元；则第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等1。 新旧设备的替换将在年内完成(即更新设备的建设期为零)。使用新设备可使企 业在第1年增加营业收入50 000元，增加经营成本25 000元；第2～5年内每 年增加营业收入60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折 旧。适用的企业所得税税率为25%。假设行业基准折现率分别为8%和12%，企 i c 业应如何进行决策？ 根据上述资料，计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据 以作出更新决策如下： (1) 依题意计算以下指标： 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 = 新设备的投资－旧设备的变价 净收入 = 180 000－80 000 = 100 000(元) 运营期第1～5 每年因更新改造而增加的折旧 = = 20 000(元) 100 000 5运营期第1年总成本费用的变动额= 该年增加的经营成本＋该年增加的折 旧1 为了方便计算，本例假设到第 5年末新设备与继续使用旧设备时的与净残值相等。
= 25 000＋20 000 = 45 000(元) 运营期第2～5年每年总成本费用的变动额 = 30 000＋20 000 = 50 000(元) 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为旧固定资产折余价值－变价净收入 = 95 000－80 000 = 15 000(元) 因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 = 旧固定资产清理净 损失×适用的企业所得税税率 = 15 000×25% = 3 750(元) 运营期第1年息税前利润的变动额 = 50 000－45 000 = 5 000(元)运营期第2～5年每年息税前利润的变动额 = 60 000－50 000 = 10 000(元) 建设期差量净现金流量为： = -(该年发生的新固定资产投资－旧固定资产变价净收入)=-(180 ?NCF 0000－80 000) = -100 000(元) 运营期差量所得税后净现金流量为： =该年因更新改造而增加的息税前利润×(1＋所得税税率)＋该年因更 ?NCF 1新改造而增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=5 000×(1－25%)＋20 000＋3 750=27 500(元) =该年因更新改造而增加的息税前利润×(1－所得税税率)＋该年因 ?NCF 2～5更新改造而增加的折旧 ＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差
第七章内部长期投资决策（6学时） 教学目的与要求： 本教材第七章、第八章主要阐述投资管理的基本原理。学习本章，要求掌握内部长期投资的特点、分类以及投资回收期法、投资回收率法、净现值法等几种基本的决策方法，具备在已知各期现金流量的情况下进行固定资产投资决策判断的能力。 教学重点与难点： 教学重点：内部长期投资的特点、分类；投资回收期法、投资回收率法、净现值法；无形资产投资决策。 教学难点：现金流量、投资回收期法、净现值法。 导论：投资管理概述 企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效组合从而使企业获取最大的投资收益，是企业投资管理所追求的财务目标。在财务管理学上，企业投资通常是指企业投入一定量的资金，从事某项经营活动，以期望在未来时期获取收益或达到其他经营目的的一种经济行为。而投资又有广义和狭义之分。广义上的投资是指企业全部资金的运用，即企业全部资产的占有，既包括投放在固定资产等方面的长期投资，又包括投资在流动资产等方面的短期投资。在市场经济条件下，企业能否把筹集到的资金投放到收益大，风险小的项目上去，即能否进行有效的投资，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。 一、企业投资的意义 （一）投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提 人类社会的存在和发展，需要有充分丰富的物质基础，有效的企业投资活动在为其自身创造财富同时，也为社会创造财富，从而满足整个社会生存和发展的需要。 （二）投资是企业自身生存和发展的必要手段 在科学技术、社会经济迅速发展的今天，要维持简单再生产的顺利进行，就必须及时对所使用的机器设备进行更新，对产品和生产工艺进行改革，不断提高职工的科学技术水平等等；要实现扩大再生产，就必须新建、扩大厂房，增添机器设备，增加职工人数，提高人员素质等。企业只有通过一系列成功的投资活动，才能增强企业实力、广开财源，推动企业不断发展壮大。 （三）投资是实现财务管理目标的基本前提 企业财务管理的目标是不断地创造企业价值，为此，就要采取各种措施增加利润，降低风险。决定企业价值的关键不在于企业为购置所需生产要素所付出的代价（如企业资产的账面价值），而在于企业经营者利用这些生产要素创造现金收益（或现金流量）的能力。创造的现金流量越多越稳，企业价值就越大，反之，企业价值就越小。而企业创造现金流量的能力，主要通过投资活动来实现。 （四）投资是降低风险的重要方法 企业如把资金投向生产经营的关键环节或薄弱环节，可以使企业各种生产经营能力配套、平衡，形成更大的综合生产能力；企业如把资金投向多个行业，实行多角化经营，则更能增加企业销售和获利的稳定性。这些都可以降低企业经营风险。 二、投资的企业投资的分类 根据管理的需要，企业投资可按不同的标准分为不同的种类。 （一）按投资期限可分为短期投资和长期投资 短期投资又称为流动资产投资，是指在一年内可收回的投资，主要包括现金、应收款项、存货以及准备在短期内变现的有价证券。 长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要包括机器、设备、厂房等固定资产的投资，
南开大学现代远程教育学院考试卷 2020年度春季学期期末(2019.9) 《管理经济学》（二） 主讲教师：卿志琼 一、请同学们在下列（20）题目中任选一题，写成期末论文。 1、完全竞争市场、垄断竞争市场、寡头垄断市场和完全垄断市场特点比较分析 2、完全竞争市场的特点与评价 3、完全竞争市场厂商短期关门点决策 4、完全竞争市场厂商长期均衡的利润状况分析 5、完全垄断市场的特点分析 6、完全垄断市场厂商的长期均衡条件分析 7、论价格歧视及其条件 8、论一级差别定价、二级差别定价和三级差别定价的含义与适用条件 9、论垄断竞争市场的条件与企业决策 10、垄断竞争市场厂商的价格竞争与非价格竞争 11、寡头市场结构的特点分析 12、比较完全竞争、完全垄断和垄断竞争市场结构的长期均衡条件与效率分析 13、卡特尔定价与价格领导的含义与应用 14、论博弈论对企业决策的启示 15、运用某一市场结构分析企业的定价与产量决策 16、成本加成定价法的含义及其应用 17、企业不同的定价实践与应用 18、市场进入障碍与市场结构——以某市场为例 19、长期投资决策原则与应用 20、囚徒困境与纳什均衡的含义与应用 二、论文写作要求 1、论文题目应为授课教师指定题目，论文要层次清晰、论点清楚、论据准确； 2、论文写作要理论联系实际，同学们应结合课堂讲授内容，广泛收集与论文有关资料，含有一定案例，参考一定文献资料。 3、第13题——20题，可以加副标题。如第20题，囚徒困境与纳什均衡的含义与应用——以可口可乐与百事可乐广告战为例 三、论文写作格式要求： 论文题目要求为宋体三号字，加粗居中； 正文部分要求为宋体小四号字，标题加粗，行间距为1.5倍行距； 论文字数要控制在2000－2500字；
第七章长期投资及其他资产评估 第一节长期投资评估及其特点 一、长期投资的概念及其分类 （一）长期投资的概念 1、广义的长期投资是指企业投入财力（包括本企业和企业以外的投资活动），以期获得投资报酬的活动和行为。 2、狭义的长期投资是指企业向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产，并以利息、使用费、分红、股息或租金收入等形式获得收益的行为。 （二）长期投资的分类 1、实物资产的长期投资。 2、无形资产的长期投资。 3、证券资产的长期投资。 二、长期投资评估的特点 （一）长期投资的特点 长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。 （二）长期投资评估的特点 1、长期投资评估是对资本的评估。 2、长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估。 三、长期投资评估程序 1、明确长期投资项目的有关详细内容，如投资种类、原始投资额、评估基准日余额、投资占被投资企业实收资本的比例和所有者权益的比例、相关会计核算方法等。 2、判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性。 3、根据长期投资的特点选择合适的评估方法。 4、评定测算长期投资，得出评估结论。 第二节有价证券投资的评估 一、债券投资的评估 （一）债券及其特点 特点：收益稳定性和投资风险小 （二）上市债券的评估 在正常情况下，上市债券的现行市场价格（评估基准日的收盘价）可以作为它的评估值。 当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲、债券价格与其收益现值严重背离时，对上市债券的评估可参照非上市债券的评估方法。（三）非上市债券的评估 主要采用收益法进行评估。
根据非上市债券还本付息的方法，把债券分类两类：每年支付利息、到期还本的情况和到期一次还本付息、平时不支付利息的情况。 1、每年（期）支付利息、到期还本的债权评估。采用有限期的收益法。 2、到期后一次性还本付息的债权评估。评估时，应将债券到期时一次性支付的本利和折现求得评估值。 （1）采用单利率计算。F＝p0（1＋m·r） （2）采用负利率计算。F＝p0（1＋r）m 二、股票投资的评估 （一）股票投资的特点 股票的种类：1、票面价格；2、发行价格；3、账面价值；4、清算价格； 5、内在价格，是一种理论依据。股票内在价格的高低主要取决于公司的发展前景、财务状况、管理水平以及获利风险等因素。 6、市场价格，是指证券市场上买卖股票的价格。 对股票进行评估，与上述前三种股票价格关系不大，只与股票的内在价格、清算价格和市场价格有关。 （二）上市股票的评估 可以按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。 上市股票评估值＝股票股数×评估基准日该股票收盘价 （三）非上市股票的评估 1、优先股的评估 2、普通股的评估 为了便于普通股的评估，把普通股分为三种类型：固定红利模型、红利增长模型和分段式模型。 （1）固定红利模型。（2）红利增长模型。 股利增长比率g的测定方法有两种：第一种是历史数据分析法；第二章是发展趋势分析法，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业股本利润率的乘积，确定鼓励增长率g. （3）分段式模型。 该模型的基本思路是，先按照评估目的把股票收益期分为两段，一段是连续不断取得股利的持股期，另一段是第一段期末以后的收益期。 第三节股权投资的评估 一、股权投资的形式 企业以直接投资形式进行股权投资，主要是由于组建联营企业、合资经营企业或合作经营企业等而进行的投资。 二、股权投资的评估方法
第 6 章计算题 1. 某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案: 现在支付10 万元，一次性付清。 乙方案：分3年支付，1?3年各年年初的付款额分别为3万 元、4万元、4万元，假定年利率为10%。要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10 万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*1.7355=9.472 万 因为9.472 万＜10万,取乙方案。 2. 计算下列各题： (1)现在存入银行10 000 万，若年利率为8%，1 年复利一次，6 年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869 元 ( 2)现在存入银行10000 元，若年利率为8%，每季度复利一次，10 年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4 元 (3)如果年利率为10%，1 年复利一次，8 年后的10000 元其复利现值应为
多少？ P=10000*(P/F,10%,8)=466.5 元 ( 4)如果年利率为12%，每半年复利一次，20 年后的10000 元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,12/2 ) %,20*2) =10000*0.0992=972 元 ( 5)若要使复利终值经过8 年后变为本金的3 倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？ 32 10000*(1+x/4) 32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在 5 年后得到20000 元，年利率为10%。 要求： (1)计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276 元参考P146 例6-6 年偿债基金的计算公式：A=F*[1/F/A,i,n] (2)计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。 X*(F/A,10%,5)*( 1+10%)=20000 X=2978 元 说明：本例预付年金终值的计算。P149 公式，多计一期利息。4. 某公司拟购置一台设备，有两种方案可供选择： (1)从现在起每年年初支付30 万元，连续支付10次。
一、单选题 1.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案的（D）。 A.可能的未来成本 B.之间的差额成本 C.有关的重置成本 D.动用现有资产的账面成本 2.某公司于2010年拟投资一项目，经专家论证总投资需要500万元，并已支付专家咨询费 50000元，后因经费紧张此项目停了下来，2011年拟重新上马。则已经发生的咨询费从性质上来讲属于（C）。 A.相关成本 B.重置成本 C.沉入成本 D.特定成本 3.某企业生产某种产品，需用甲种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房 设备可出租，并且每年可获得租金收入8000元。企业在自制和外购之间选择时，应（C）。 A.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑 B.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑 C.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑 D.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑 4.在计算投资方案的增量现金流量时，所谓应考虑的净营运资金的需要是指（B）。 A.流动资产与流动负债之间的差额 B.增加的流动资产和增加的流动负债之间的差额 C.减少的流动资产与减少的流动负债之间的差额 D.增加的流动负债与增加的流动资产之间的差额 5.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流 入和流出的数量。这里的现金流出是指（D）。 A.营业现金支出 B.交纳的税金 C.付现成本
D.营业现金支出和交纳的税金 6.计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公司（B）来计算。 A.NCF＝每年经营收入－付现成本 B.NCF＝每年经营收入－付现成本－所得税 C.NCF＝净利＋折旧＋所得税 D.NCF＝净利＋折旧－所得税 7.某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000元，所 得税率为33%，该方案每年的营业现金流量为（C）。 A.1680 B.2680 C.3680 D.4320 8.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理方法是（C）。 A.只将两者差额2000元作为现金流量 B.仍按预计的净残值8000作为现金流量 C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400元作为现金流量 D.按实际净残值加上两者差额部分补交的所得税的差额8600作为现金流量 9.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入。税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率为30%，卖出该设备对本期现金流量的影响是（D）。 A.减少360元 B.减少1200元 C.增加9640元 D.增加10360元 10.某企业一台旧设备账面价值为30,000元，变现价值为32,000元。该企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需要增加流动资产5,000元，增加流动负债2,000元。假设所得税税率为40%，则继续使用该设备第1年年初的现金流出量为（C）元。 A.32200
第七章内部长期投资 一、单选题 1．采用净现值法进行决策时，判断某方案可行的标准是（ D ）。 A 净现值＜0 B 净现值≤0 C 净现值＝0 D净现值≥0 2. 下列投资项目决策评价指标中,属于非贴现现金流量指标的是（ A ）。 A 会计收益率 B 获利指数 C 净现值 D 内部收益率 3.对投资项目进行决策时所使用的现金流量，下列说法不正确的是（D ）。 A 是一种增量现金流量 B 估算时需要区分相关成本和非相关成本 C 估算时不能忽略机会成本 D 估算时不需要考虑投资项目对公司其他部门现金流量的影响 4、某投资方案的年营业收入为10 000元，年营业成本为6 000元，年折旧额为1 000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（ C ）元。 A .1 680 B .2 680 C .3 680 D .4 320 (10000—6000)*0.67+1000= .3 680 5、投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（A ）。 A .净现值法 B .获利指数法 C .内部报酬率法 D .平均报酬率法 6、某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量 4.6万元，则该项目内部报酬率为（ B ）。 A .6.68% B .7.33% C .7.68% D .8.32% 7、计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（ B ）来计算。 A .NCF：每年营业收入―付现成本 B .NCF：每年营业收入―付现成本―所得税 C .NCF：净利＋折旧＋所得税 D .NCF：净利＋折旧―所得税 8、当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是（A ）。 A .该方案不可投资 B .该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值 C .该方案获利指数大于1 D .该方案的内部报酬率大于其资本成本 9、某投资方案贴现率为18%时，净现值为―3.17，贴现率为16%时，净现值为6.12，则该方案的内部报酬率为（ C ）。 A .14.68% B .16.68% C .17.32% D .18.32% 10、下列说法不正确的是（ A ）。 A .当净现值大于零时，获利指数小于1 B .当净现值大于零时，说明该方案可行 C .当净现值为零时，说明此时的贴现率为内部报酬率 D .净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差 11、能使投资方案的净现值等于零的折现率，叫（C ）。 A .净现值率 B .资本成本率 C .内部收益率 D .投资利润率 12、通常按照（ A ），可将投资决策评价指标分为非折现评价指标和折现评价指标。 A .是否考虑资金时间价值 B .性质 C .数量特征 D .重要性 13、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（C ）万元。 A .8 B .25 C .33 D .43 14、长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。
第6章计算题 1.某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案:现在支付10万元，一次性付清。 乙方案:分3年支付，1～3年各年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元，假定年利率为10%。 要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*1.7355=9.472万 因为9.472万<10万,取乙方案。 2.计算下列各题： （1）现在存入银行10 000万，若年利率为8%，1年复利一次，6年后的复利终值应为多少？ F=10000*(F/P,8%,6)=10000*1.5869=1 5869元 （2）现在存入银行10000元，若年利率为8%，每季度复利一次，10年后的复利终值应为多少？
F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2% ,40) =22084.4元 （3）如果年利率为10%，1年复利一次，8年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,10%,8)=466.5元 （4）如果年利率为12%，每半年复利一次，20年后的10000元其复利现值应为多少？ P=10000*(P/F,12/2）%,20*2) =10000*0.0992=972元 （5）若要使复利终值经过8年后变为本金的3倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少？ 10000*(1+x/4)32=3*10000 x=13.96% 3.某人准备通过零存整取方式在5年后得到20000元，年利率为10%。 要求： (1）计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276元参考P146 例6-6年偿债基金的计算 公式：A=F*[1/F/A,i,n] （2）计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。
长期投资决策分析 集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）
第八章长期投资决策分析 教学目的与要求 通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。 需要重点掌握的内容 1、掌握静态评价指标及其计算 2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用 一、长期投资决策评价指标概述 （一）长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。 （二）长期投资决策评价指标的内容 长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。（三）长期投资决策评价指标的类型 1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类 ◆分为折现指标和非折现指标两大类。 ◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。
◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。 2、按指标的性质不同分类 ◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。 ◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率 ◆反指标包括静态投资回收期。 3、按指标本身的数量特征不同分类 ◆可分为绝对量指标和相对量指标。 ◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值 ◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。 4、按指标在决策中所处的地位不同分类 ◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。 ◆主要指标包括净现值、内部收益率 ◆次要指标指静态投资回收期 ◆辅助指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率 二、非折现评价指标及其计算 （一）投资利润率 1、投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。 2、投资利润率（ROL ）=投资总额 年利润或年均利润*100%
第七章长期投资概论 一、名词解释 1．直接投资 2．间接投资 3．调查判断法 4．加权评分法 5．汇总评分法 二、填空题 1．会计上的投资是指（），财务管理中的投资既包括（），也包括（）。 2．按投资回收时间的长短，投资可分为（）和（）。 3．投资的一般环境主要包括（）（）和（）。 三、判断题 1．投资项目可行性分析的主要任务是对投资项目技术上的可行性和经济上的有效性进行论证，运用各种方法计算出有关指标，以便合理确定不同项目的优劣。 2．利用装置能力指数法进行投资额的预测时，装置能力越大，意味着所需投资额越小。3．要实现控制目标公司，企业在目标公司的股权比重必须达到50%以上。 4．长期证券投资因需要可转为短期投资。 四、单项选择题 1．下列关于企业投资的意义的叙述中不正确的是( )。 A企业投资是实现财务管理目标的基本前提 B企业投资是发展生产的必要手段 C企业投资有利于提高职工的生活水平 D企业投资是降低风险的重要方法 2．以有关单位保存的各种数据资料为基础，通过加工整理获得投资信息的方法叫做（）。 A全面调查B间接调查 C重点调查D直接调查 3．国际上常用的评价投资环境的方法主要有( )。 A调查判断法B动态分析法 C加权评分法D汇总评分法 4．某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2 000元，设备购置费用8 000元，设备安装费用1 000元，建筑工程费用6 000元，投产时需垫支营运资金3 000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为( )。 A20 000元B21 000元 C17 000元D17 850元 5．某企业原有一套生产甲产品的设备，装置能力为年产甲产品2万吨，6年前投资额为500万元，现该企业欲增加一套年产甲产品3万吨的设备，装置能力指数为0.8，因通货膨胀因素，取调整系数为1.3，则该套新设备的投资额为( )。 A975万元B470万元 C899万元D678万元 五、多项选择题 1．下列关于企业投资的说法中正确的是( )。 A企业投资是提高企业价值的基本前提 B企业投资仅指将闲置资金用于购买股票、债券等有价证券 C 直接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资 D企业投资是降低风险的重要方法
第六章长期投资决策练习题及答案整理 一、单选题 1、已知某设备原值60000元，税法规定的残值率为10％，最终报废残值5000元，该公司所得税税率为25％，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为（）A．5250 B．6000 C．5000 D．4600 2、下列说法不正确的有（） A．净现值大于0 ，方案可取； B．内含报酬率大于资金成本率，方案可行； C．使用净现值获利指数与内部报酬率，在评价投资项目可行性时，会得出相同的结论；D．获利指数大于1，方案可取。 3、旧设备的变现价值，应作为继续使用旧设备的（） A．付现成本B．无关成本 C．相关成本D．机会成本 4、某投资方案，在贴现率为16％，净现值为－1200，贴现率为14％时，净现值为400，则内含报酬率为（） A．14.2％B．14.5％C．15.2％D．15.5％ 5、对单独投资项目进行评价时，下列表述不正确的是（） A．资金成本越高，净现值越大 B．当内部报酬率等于资金成本时，净现值为0 C．内部报酬率小于资金成本时，净现值为负 D．资金成本越低，获利指数越大 6、获利指数（），表明该项目具有正的贴现率，对企业有利。 A．大于0 B．小于0 C．大于1 D．小于1 7、当贴现率与内含报酬率相等时，说明（） A．净现值大于0 B．净现值小于0 C．现值指数大于0 D．现值指数等于1 8、下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是（）。 A．净现值率B．投资回收期C．内部收益率D．投资利润率 9、净现值随贴现率的变动而（）。 A．正比例变动 B．反比例变动 C．同方向变动 D．反方向变动 10、当投资决策方案具有不同的投资有效期时，具有较强可比性的决策指标是（）。 A．净现值 B．净现值率C．内部收益率 D．年等额净回收额 11、某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的净现值率为25%，则该项目的获利指数为（） A．0.75 B．1.25 C．4.0 D．25 12、在只有一个投资项目可供选择的条件下，如果该项目不具有财务可行性，则必然存在的一种情况是：（） A．净现值>0 B．获利指数>1 C．净现值率<0 D．内部收益率>ic 13、在项目投资决策的现金流量分析中使用的“经营成本”是指（）
第七章项目投资习题 一、单项选择： 1.某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（）年。 A. 4.5 B. 2.9 C. 2.2 D. 3.2 2.当贴现率与内部报酬率相等时（）。 A.净现值小于零 B. 净现值等于零 C. 净现值大于零 D. 净现值不一定 3.某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（）元。 A. 20 000 B. 21 000 C. 17 000 D. 17 850 4.下列不属于终结现金流量范畴的是（）。 A. 固定资产折旧 B.固定资产残值收入 C. 垫支流动资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入 5.某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，则该项目内含报酬率为（）。 A. 6.68% B. 7.33% C. 7.68% D. 8.32% 6.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（）。 A.投资项目的预期使用年限 B.投资项目的营业现金流量 C.企业要求的必要报酬率 D.投资项目的初始投资额 7.若净现值为负数，表明该投资项目（） A.它的投资报酬率小于零，不可行 B.为亏损项目，不可行 C.它的投资报酬率不一定小于零，也有可能是可行方案 D.它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 8.某投资方案贴现率为18%时，净现值为-3.17；贴现率为16%时，净现值为6.12万元，则该方案的内含报酬率为（）。 A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32% 9.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这里的现金流出是指（）。 A.营业现金支出 B.缴纳的税金 C.付现成本 D.营业现金支出和缴纳的税金 10.下列说法中不正确的是（） A.内部报酬率是能使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 B. 内部报酬率是方案本身的投资报酬率 C. 内部报酬率是使方案净现值等于零的贴现率 D. 内部报酬率是使方案现值指数等于零的贴现率 二、名词解释 现金流量、净现值、内含报酬率、获利指数、平均报酬率 三、简述题 简述长期投资决策中现金流量的构成
一、填空题 1. _______________________________________ 长期投资决策的指标很多， 但可概括为 ________________________________________________ 和 __________ 两大类。 2. 在只有一个备选方案的采纳与否决策中， 净现值为 __________________ 则采纳，净 现值为 ___________ 则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用 3．在只有一个备选方案的采纳与否决策中， 获利指数大于或等于 则采纳，否则就拒绝。 4．在无资本限量的情况下， 利用 确的决策。 二、单选题 1．计算投资项目某年经营现金流量时，不应包括的项目是 D A ． 该年的税后利润 B ． 该年的固定资产折旧额 C ． 该年的长期待摊费用摊销额 D ． 该年的回收额 2．某企业于 1999年投资 100万元 购入设备一台 ,现已提折旧 20 万元, 则该 设备的账面价值为 80万元, 目前的变现价值为 70万元,如果企业拟购入一台新设 备来替换旧设备 , 则下列项目中属于机会成本的是 A ．20 万元 B ．70 万元 C 万元 3．下列关于固定资产的说法中，不正确的是 A. 固定资产投资是一种长期投资 B. 与固定资产投资有关的支出又称为资本支出 C ?固定资产投资是为增加企业生产经营能力而发生的 D.固定资产投资又称为间接投资 4．某投资项目的年营业收入为 年折旧额为 20 000 元，所得税率为 A . 50 000 元 B . 67 000 5. 下列各项中 , 不属于投资项目的 现金流出量的是 C A . 建设投资 B . 垫支流动资金 C. 固定资产折旧 D . 经营付现成本 6. 在计算投资 项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为 8 000 元， 按税法规定计算的净残值为 10 000 元，所得税率为 40%，则设备报废引起的预 计现金流入量为 B A . 7 200 元 B . 8 800 元 C . 9 200 元 D . 10 800 元 第八章 内部长期投资 在所有的投资评价中都能作出正 B ． 80 万元 D ．100 200 000 元，年经营付现成本为 100 000元， 33%，则该方案的年经营现金流量为 C 元 C ． 73 600 元 D ． 87 000 元
第七章长期投资及其他资产评估 一、单项选择题 1.判断债券风险大小主要应考虑 ( ) 。 A．债券投资者的竞争能力B．债券发行者的财务状况C．债券投资者的财务状况D．债券投资者的信誉 2.以下债券中，风险最小的债券是( ) 。 A．政府债券B．公司债券C．金融债券D．上市债券 3.到期后一次还本付息的债券的评估，其评估标的为( ) 。 A．债券本金B．债券本金加利息C．债券利息D．债券本金减利息 4.有优先于普通股分红权利的股票是( ) 。 A．上市股B．优先股C．记名股票D．不记名股票 5.股票的内在价格属于股票的( ) 。 A．账面价格B．市场价格C．发行价格D．理论价格 6.下列长期投资中，属于实物资产的长期投资的是( ) 。 A．机器设备B．专有技术C．商标权D．购买的股票、债券 7.与非上市交易的证券相比，可上市交易的债券、股票一般采用( )进行评估。 A．收益法B．折现法C．成本法D．市场法 8.被评估企业持有2001年发行的债券l 000张，面值100元，3年期，年利率9.6％，2003年评估时，该债券的市场交易价为110元，则该债券每张的评估值应为( ) 。 A．110元B．100元C．109.6元D．119.2元 9.被评估债券为非上市企业债券，3年期，年利率为17％，按年付息，到期还本，共2 000张，面值l00元。评估时债券购入己满一年，第一年利息已经收账，当时一年期的国库券利率为8％，一年期银行储蓄利率为7.6％，经过分析确定债券发行企业的风险报酬率为2％，则该被估企业债券的评估值最接近于( ) 。 A．268 000元B．224 297元C．232 791元D．233 314元 10.从资产评估的角度看，其他资产属于一种( ) 。 A．待摊费用B．预付费用C．无形资产D．固定资产 11.以下费用中应计入其他资产评估值中的有( ) 。 A．长期借款利息B．固定资产大修理费、摊余价值C．预付的房租D．营业室装饰性费用 12.作为评估对象的其他资产的确认标准是( ) 。 A．是否带来预期收益B．是否可以变现C．是否已摊销D．摊销方式 13.购买其他企业的股票属于( ) 。 A．直接投资B．间接投资C．短期投资D．无风险投资 14.股东持有的每一股股票在公司财务账单上所表现出来的净值，我们称之为股票的( ) 。 A．票面价格 B．内在价格C．账面价格 D．市场价格
第一节长期投资评估及其特点第二节有价证券投资的评估 第三节股权投资的评估第四节其他资产的评估 第七章长期投资及其他资产评估 第一节长期投资评估及其特点 一、长期投资的概念及其分类 （多选）长期投资是指不准备在一年内变现的投资，包括股票投资、债券投资和其他投资。（多选）长期投资的分类有： （1）实物资产的长期投资 （2）无形资产的长期投资 （3）证券资产的长期投资。 二、长期投资评估的特点 （多选）作为投资者，从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。 （单选）通过大量购买另一企业的股票的长期投资，其直接目的可能是为了控制另一家企业。（多选）（05—4）（单选）（03—4）长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估。 （多选）获利能力的大小，一是取决于其数量；二是取决于其风险。 三、产期投资评估程序 （多选）（04—4）明确长期投资项目的有关详细内容，如投资种类、原始投资额、评估基准日余额、投资占被投资企业实收资本的比例和所有者权益的比例、相关会计核算方法等。（单选）可上市交易的债券和股票一般采用市场法进行评估。 （单选）非上市交易及不能采用市场法评估的债券和股票一般采用收益法。 第二节有价证券投资的评估 一、债券投资的评估 （名词解释）债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。 （多选）按债券发行主体来划分，可以归纳为以下三种： （1）政府债券（2）公司债券（3）金融债券。 （多选）债券具有如下特点： （1）收益稳定性（2）投资风险小 （单选）（07—4）对于上市债券的评估，一般采用的评估方法是市场法。 （单选）在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。 （单选）不论按什么方法评估，上市债券的评估值一般不应高于证券交易所公布的同种债券的卖出价。 （单选）（04—4）当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲、债券价格与其收益现值严重背离时，作为确定债券评估值的基本依据应是理论价格。 （单选）（07—4）（04—4）（02—4）每年（期）支付利息、到期还本的债券评估。 其公式为： P=∑ + + +n i i r P r E ) 1( ) 1(
财务管理习题长期投资 决策 文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-
习题4 长期投资决策 一、不定项选择题 1、在确定固定资产折旧年限时，不仅要考虑其有形损耗，而且要考虑其（C） A价值损耗B精神损耗C无形损耗D实物损耗 2、现代财务管理以（C）作为衡量一项投资方案或各方案投资报酬之大小的一条重要标准。 A净利润B折旧C现金流量D现金净流量 3、（A ）是指在有关投资方案基础上形成的现金流入和现金流出的数量。 A现金流量 B现金净流量C现金收支差额D现金收支净额 4、当净现值为零时，下列哪一种说法是正确的（ C） A内含报酬率大于资本成本率B内含报酬率大于预定的最低报酬率 C内含报酬率等于资本成本率D内含报酬率小于预定的最低报酬率 5、若某方案现值指数小于1，下列哪一种说法是正确的（A） A说明未来报酬总现值小于原投资额现值 B说明未来报酬总现值大于原投资额现值 C说明未来报酬总现值等于原投资额现值 D说明未来现金流入等于原投资额现值 6、内含报酬率是一项投资方案的净现值（A）的投资报酬率 A等于零B小于零C大于零D等于1 7、下列投资决策方法中哪个考虑了货币的时间价值（BCD） A静态投资回收期法B现值指数法C净现值法D内含报酬率法 8、影响固定资产折旧额的因素是指（ABC） A固定资产原值B固定资产净残值C固定资产使用年限 D固定资产折余价值E固定资产净值 9、已知某投资项目的原始投资额为100万元，建设期为2年，投产后第一至八年每年NCF=25万元，第九至十年每年NCF=20万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为（ C ）