第07 讲投资组合的风险与酬劳
知识点投资组合的风险与酬劳
〔一〕投资组合理论
1.投资组合的收益是组合内各证券收益以其投资比重为权数的加权平均数。
（提示）某证券的期望酬劳率是该证券全部可能的酬劳率的加权平均数，其权数为出现的概率。——参见“预期值〞
2.投资组合的风险〔指整体风险即标准差〕通常小于组合内各证券风险〔即标准差〕的加权平均数，投资组合能分散〔或者说降低〕风险。
（提示）
一般情况下，对投资组合来说，以各种证券在组合中的投资比重为权数的“加权平均〞代表“没有分散〞效应。具体来说：
投资组合的收益等于组合内各证券的收益的加权平均值，说明投资组合没有分散收益。
投资组合的标准差〔即风险〕小于组合内各证券的标准差〔即风险〕的加权平均值，说明投资组合能分散〔或者说降低〕风险。
（例如）
某投资组合由 10 种股piao组成。这 10 种股piao的期望酬劳率均为 10％；标准差均为 5％。
由于组合的期望酬劳率是组合内各股piao的期望酬劳率的加权平均值，显然无论如何安排 10 种股piao的投资比重，权数〔投资比重〕之和始终为 1，因此组合的期望酬劳率始终是 10％不变。
但是组合的标准差通常小于组合内各股piao的标准差的加权平均值〔5％〕，因此组合能够在不分散收益的前提下分散风险。
〔二〕证券酬劳率之间的相关性〔共同变动程度〕与风险分散
1.衡量两种证券酬劳率之间相关性的指标
（1）相关系数——衡量相关性的相对数指标
①公式
②取值范围：－1≤相关系数≤1〔通常：0＜相关系数＜1〕
（2）协方差——衡量相关性的绝对数指标
①公式：σ AB＝r AB·σ A·σ B
②协方差的正负方向与相关系数一致
③ 某证券与其本身的协方差等于该证券的方差
2.证券酬劳率的相关性与风险分散的关系
（例如）
假设某投资组合由 A 汽车公司和 B 石油公司的股piao组成，投资比重各为 50%，两支股piao的酬劳率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：
完全负相关，所构成的投资组合，期望酬劳率不变，而标准差〔风险〕为 0。
（推论 1）
两种证券的酬劳率完全负相关〔相关系数＝－ 1 〕时，存在唯—的组合可以抵消全部风险〔使组合的标准差＝0〕。
（例如）
假设某投资组合由 A 汽车公司和 C 汽车公司的股piao组成，投资比重各为 50%，两支股piao的酬劳率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：
完全正相关，所构成的投资组合，期望酬劳率不变，标准差〔风险〕不变。
（推论 2）
两种证券的酬劳率完全正相关〔相关系数＝＋ 1 〕时，投资组合不产生任何风险分散效应，即：组合的标准差〔风险〕等于组合内各资产标准差〔风险〕的加权平均值。
（推论 3）
（1）理论上，－1≤相关系数≤＋1，由此可推出：0≤组合风险≤加权平均〔无法分散〕。即：从理论上说，在投资组合不会分散收益的前提下，投资组合的最差结果是风险无法被分散〔完全正相关〕，最好结果是风险被全部抵消〔完全负相关〕，因此，理性投资者肯定会选择投资组合。
（2）相关系数越接近于＋1〔完全正相关〕，风险分散效应越弱；相关系数越接近于－1〔完全负相关〕，风险分散效应越强。
（推论 4）
（1）现实中，不存在酬劳率完全正相关或完全负相关的证券，即：－1＜相关系数＜＋1 〔通常：0 ＜相关系数＜1〕，因此：0＜组合风险＜加权平均〔无法分散〕。即：现实中，构建组合肯定能够分散风险〔非系统风险、可分散风险、特别风险〕，但不能够完全排除风险〔系统风险、不可分散风险、市场风险〕。
jk （2） 一般而言，投资组合内股piao 的种类越多，风险越小。但是，当股piao 的个数增加到肯定程度
时， 投资组合风险的降低将非常缓慢直到 不再降低。
（结论）
证券组合的标准差〔风险〕，并不是单个证券标准差〔风险〕的简单加权平均。
证券组合的风险不仅取决于组合内各证券的风险，还取决于各个证券酬劳率的相关性〔起到相互抵消风险的效果〕。
（例题·单项选择题）〔2022 年〕
一项投资组合由两项资产构成。以下关于两项资产的期望收益率、相关系数与投资组合风险分散效应的说法中，正确的选项是〔 〕。
A. 相关系数等于－1 时，才有风险分散效应
B. 相关系数等于 1 时，不能分散风险
C.相关系数大小不影响风险分散效应
D.相关系数等于 0 时，风险分散效应最强 （正确答案）B
（答案解析）相关系数＝1 时，两项资产完全正相关，不能分散风险，选项 B 正确。相关系数的取值范围为－1，＋1]，相关系数小于 1，就具有风险分散效应，当相关系数＝－1 时，风险分散效应最强。因此选项 ACD 不正确。
〔三〕投资组合的风险计量
1. 投资组合酬劳率的方差与标准差 （1） 投资组合酬劳率的方差
组合内各证券两两之间〔包含某证券自己和自己之间〕的协方差σ 〔共n 2
个〕，乘以两者的投资比重 A j 、A k ，然后加总。
（2） 投资组合酬劳率的标准差 2. 协方差矩阵
组合内各证券两两之间〔包含某证券自己和自己之间〕一共有 n 2
个协方差，构成“ n 行×n 列〞的协方差矩阵。
（例如）三种证券的组合的协方差矩阵为： σ A ，A σ A ，B σ A ，C
σ B ，A σ B ，B σ B ，C
σ C ，A σ C ，B σ C ，C
沿矩阵对角线共有 3 个方差〔即：各证券自己和自己的协方差〕，其它不在对角线上的协方差共有 6 个，且两两相等〔如：σ A ，B ＝σ B ，A 〕。 （结论）
（1） 对于由 n 种证券构成的组合，组合内各证券两两配对的协方差矩阵共有 n 2
个元素，其中包含：
①n 个方差〔对角线上的元素〕，代表个别证券的风险；
②〔n 2－n〕个协方差〔非对角线上的元素〕，代表证券之间的共同变动程度〔相关性〕。
（2）随着组合内证券数量的增加，方差元素所占的比重〔n/n 2〕越来越小，说明个别证券风险对投资组合风险的影响越来越小，直至可以忽略不计；而协方差元素所占比重〔n 2－n〕/n 2]越来越大，说明投资组合风险主要决定于组合内各证券酬劳率的相关性。
（3）充分投资组合的风险，只受证券之间协方差〔即相关性或共同变动程度〕的影响，而与各证券本身的方差〔个别风险〕无关。
（例如）两种证券的组合的标准差及风险分散原理。
①协方差矩阵
σ A ，A σ A ，B
σ B ，A σ B ，B
②方差
假设两种证券完全正相关，即 r AB＝＋1，则：
两种证券组合的方差＝
＝〔W A·σ A＋W B·σ B〕2
两种证券组合的标准差＝W A·σ A＋W B·σ B
即：两种证券完全正相关时，投资组合的标准差〔风险〕是组合内个别证券的标准差〔风险〕的加权平均值，说明没有风险分散效应。
假设两种证券完全负相关，即 r AB＝－1，则：
两种证券组合的方差＝〔W A·σ A－W B·σ B〕2
两种证券组合的标准差＝|W A·σ A－W B·σ B|
令：|W A·σ A－W B·σ B|＝0，得：W A/W B ＝σ B/σ A
即：两种证券完全负相关时，只有一种组合〔满足 W A/W B＝σ B/σ A〕能够完全抵消风险。
投资组合的风险分析与收益对于投资者而言，了解投资组合的风险和收益是非常重要的。在做出决策之前，对投资组合的风险进行全面分析可以帮助投资者评估潜在的回报和可能的损失。本文将探讨投资组合的风险分析与收益，并提供一些建议来帮助投资者做出更明智的投资决策。 一、什么是投资组合的风险分析与收益 投资组合的风险分析与收益是通过对投资组合中的各种资产进行评估，来衡量其潜在风险和预期收益的过程。投资组合是由多种不同类型的资产组成的，包括股票、债券、房地产等。每种资产都有其独特的特点，如风险程度、预期回报等。 风险分析是评估投资组合中各资产的风险水平和关联性的过程。通过考虑不同资产的风险特点和相关性，可以帮助投资者了解整个投资组合的整体风险水平。此外，风险分析还可以帮助投资者确定适合自己风险承受能力的投资组合。 收益分析是根据过去和预测的市场数据，对投资组合中各资产的预期回报进行评估。通过对不同资产的收益率进行分析，可以帮助投资者了解投资组合的预期回报水平，并根据个人的投资目标和风险承受能力做出相应的调整。 二、投资组合风险分析的方法 1. 历史风险分析：通过对过去市场数据的分析，可以计算出各资产的历史风险，如标准差、Beta系数等。这些指标可以用来衡量资产的
波动性和与市场的相关性。通过分析历史风险，投资者可以了解资产的风险水平，并根据自身情况决策是否将其纳入投资组合。 2. 预测风险分析：通过对市场前景、经济数据等因素的分析，可以对资产的未来风险进行预测。这种方法依赖于投资者对市场的判断和预测能力，需要更多的专业知识和经验。预测风险分析可以帮助投资者在投资决策中更加主动和灵活。 3. 敏感性分析：敏感性分析是通过对影响投资组合风险的关键变量进行分析，来评估投资组合的脆弱性和弹性。通过改变关键变量的数值，可以观察到投资组合的风险情况如何变化。敏感性分析可以帮助投资者了解投资组合的鲁棒性，以及在不同市场条件下的表现。 三、投资组合收益分析的方法 1. 历史收益分析：通过对过去市场数据的分析，可以计算出各资产的历史收益率和波动性。这些数据可以用来评估投资组合的平均回报和风险水平。通过分析历史收益率，投资者可以了解资产的表现，并作为未来预期收益的参考。 2. 预测收益分析：通过对市场前景、行业发展等因素的分析，可以对资产的未来收益进行预测。这种方法依赖于投资者对市场的判断和预测能力，需要更多的专业知识和经验。预测收益分析可以帮助投资者在投资决策中根据预期回报调整投资组合的配置。 3. 组合优化分析：组合优化分析是通过数学模型和算法，寻找投资组合中不同资产的最佳配置，以最大化预期回报或在风险控制下实现
【教材例题】一个投资者拥有10万元现金进行组合投资，共投资10种股票且各占1/10即1万元。如果这10种股票的β值皆为1.18，则组合的β值为βP=1.18。（为什么？） 现在假设完全售出其中的一种股票且以一种β=0.8的股票取而代之。此时，股票组合的β值将由1.18下降至1.142。（为什么？） βP=0.9×1.18+0.1×0.8=1.142 【例题?多选题】下列关于单个证券投资风险度量指标的表述中，正确的有（）。（2017年） A.贝塔系数度量投资的系统风险 B.标准差度量投资的非系统风险 C.方差度量投资的系统风险和非系统风险 D.变异系数度量投资的单位期望报酬率承担的系统风险和非系统风险 【答案】ACD 【解析】贝塔系数度量投资的系统风险，选项A正确；标准差（或方差）度量投资的整体风险（系统风险和非系统风险），选项B错误，选项C正确；变异系数=标准差/期望报酬率，度量投资的单位期望报酬率承担的系统风险和非系统风险，选项D正确。 【例题?多选题】影响某股票贝塔系数大小的因素有（）。（2017年） A.整个股票市场报酬率的标准差 B.该股票报酬率的标准差 C.整个股票市场报酬率与无风险报酬率的相关性 D.该股票报酬率与整个股票市场报酬率的相关性 【答案】ABD 【解析】根据贝塔系数的定义式，贝塔系数=该股票报酬率与整个股票市场报酬率的相关系数×该股票报酬率的标准差/整个股票市场报酬率的标准差，选项A、B、D正确。 【例题?多选题】贝塔系数和标准差都能衡量投资组合的风险。下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中，正确的有（）。（2013年） A.标准差度量的是投资组合的非系统风险 B.投资组合的贝塔系数等于被组合各证券贝塔系数的算术加权平均值 C.投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的算术加权平均值 D.贝塔系数度量的是投资组合的系统风险 【答案】BD 【解析】标准差度量的是投资组合的整体风险，选项A错误；投资组合的贝塔系数等于组合内各证券贝塔系数的算术加权平均值，选项B正确；只有在相关系数为1时，投资组合的标准差才等于组合内各证券标准差的算术加权平均数值，选项C错误；贝塔系数度量的是投资的系统风险（无论是单项资产或资产组合），选项D 正确。
投资收益与风险的关系及风险管理 投资是人们实现财富增值的重要途径之一，但随之而来的风险也不可避免。投 资收益与风险的关系密不可分，一般来说，收益越高，风险也就越大，此时需要我们进行有效的风险管理，下面我将从这几个方面进行探讨。 一、收益与风险的关系 在金融市场上，风险管理被定义为通过有效的风险测量、管理、监控和控制来 提高整个投资组合的收益和降低投资组合的风险。当投资收益率较高时，除了基本的市场风险外，还会伴随更高的操作风险和信用风险等。这时候，投资者必须仔细衡量风险与收益的比例，以确定最有效的投资策略。 投资的风险主要来源于市场风险、操作风险以及信用风险。市场风险是由于市 场环境的波动而引起的，风险程度难以预测。例如：股市价格的波动，货币波动和金属价格涨跌等。操作风险则是投资者执行交易过程中产生的风险，包括投资过程中的技术操作失误、流动性风险和模型误差等。信用风险是指债务人没有能力或不愿意向债权人付款的风险。这是投资中最严重的风险之一。 二、有效的风险管理 为了有效地管理投资的风险，以下是几个建议： （一）分散投资 分散投资是投资中最基本的原则之一。分散投资可以通过在不同的衍生品、股票、债券和金融工具之间分配投资以达到分散风险的目的。通过分散风险可以降低整个投资组合的风险。当其中一个领域出现问题时，其他领域的收益可以抵消风险。 （二）采用止损策略
在投资中，止损策略是非常重要的。止损可以保护投资者免受过分的亏损。止 损可以通过价格止损和时间止损来实现。价格止损是指在股票价格下跌到某个预定的价格时出售股票，从而避免进一步的亏损。时间止损表示在一定的时间内卖出股票，以及时停止可能的损失。 （三）了解风险 了解投资风险是非常重要的。您应该在进入一个特定的市场前，先学习相关的 知识并了解风险。了解风险可以帮助您明确自己的投资目标和风险承受能力，从而有效地构建风险管理策略。 三、结论 在进行投资时，收益和风险之间的关系不可避免。风险管理是投资决策中至关 重要的一环。有效的风险管理可以帮助投资者在承担风险的同时获得更高的投资收益。在实施风险管理策略时，分散投资、采用止损策略、了解风险是非常重要的。通过这些策略，您可以最大程度地提高整个投资组合的收益，同时降低整个投资组合的风险。最终目的是确保您的投资合规、稳健、可持续，并获取长期的投资回报。
第三节风险与报酬 考点一单项投资的风险与报酬 （一）风险的含义 风险是预期结果的不确定性，风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。 【提示】财务管理中所说的风险，是与收益相关的风险，是指资产预期报酬率的不确定性。 （二）期望报酬率的计算 1.已知未来收益率发生的概率 预期值=∑（P i×K i） 2.已知收益率的历史数据 =∑K i/n （三）风险衡量指标（方差、标准差、变异系数） 【已知未来收益率发生的概率】 方差σ2=∑[（K i–）2×P i] 标准差σ= 变异系数=标准差÷预期值=σ÷ 【手写板】 【提示1】方差和标准差适用于当预期值相同时的风险大小比较，当预期值不同时，要通过变异系数来比较风险大小。 【提示2】已知收益率的历史数据时：
–） –） = - ）]=0.16875+0.16875=0.3375 ==58.09% - ）]=0.00075+0.00075=0.0015 ==3.87%
【教材·例3-11】A证券的期望报酬率为10%，标准差是12%；B证券的期望报酬率为18%，标准差是20%。请计算A证券和B证券的变异系数并比较二者的风险大小。 【分析】变异系数（A）=12%/10%=1.20 变异系数（B）=20%/18%=1.11 因为A证券和B证券的期望报酬率不相等，所以要通过变异系数来比较二者的风险大小；经以上计算，A 证券的变异系数大于B证券的变异系数，所以A证券的风险大于B证券的风险。 【例题·单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（）。 A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬 D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬 【答案】B 【解析】因为甲、乙两个投资项目的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差，所以甲项目的风险小于乙项目的风险。选项B正确。 考点二投资组合的风险与报酬 【基本观念】投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 （一）证券组合的期望报酬率 证券组合的期望报酬率就是各种证券期望报酬率的加权平均数。 r p= 其中：r j是第j种证券的期望报酬率；A j是第j种证券在全部投资额中的比重；m是组合中的证券种类总数。 【提示】证券组合的期望报酬率不会比组合中最高报酬率高，也不会比组合中最低报酬率低。 【例题·计算题】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%，三种股票的预期报酬率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期报酬率。 【分析】该投资组合的预期报酬率=30%×15%＋40%×12%＋30%×10%=12.3%。 （二）投资组合的风险计量 σp= 其中：m是组合内证券种类总数；A j是第j种证券在投资总额中的比例；A k是第k种证券在投资总额中的比例；σjk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。 【提示】根号内双重的Σ符号，表示对所有可能配成组合的协方差，分别乘以两种证券的投资比例，然后求其总和。 1.协方差的计算 σjk=r jkσjσk 其中：r jk是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数，σj是第j种证券的标准差，σk是第k种证券的标准差。 相关系数（r）= 【提示】相关系数r的理解（-1≤r≤1） 以1号证券与2号证券报酬率相关系数r12为例： （1）r12=1（完全正相关） （2）r12=0.5（不完全正相关） （3）r12=0（不相关） （4）r12=-0.5（不完全负相关） （5）r12=-1（完全负相关）
第07 讲投资组合的风险与酬劳 知识点投资组合的风险与酬劳 〔一〕投资组合理论 1.投资组合的收益是组合内各证券收益以其投资比重为权数的加权平均数。 （提示）某证券的期望酬劳率是该证券全部可能的酬劳率的加权平均数，其权数为出现的概率。——参见“预期值〞 2.投资组合的风险〔指整体风险即标准差〕通常小于组合内各证券风险〔即标准差〕的加权平均数，投资组合能分散〔或者说降低〕风险。 （提示） 一般情况下，对投资组合来说，以各种证券在组合中的投资比重为权数的“加权平均〞代表“没有分散〞效应。具体来说： 投资组合的收益等于组合内各证券的收益的加权平均值，说明投资组合没有分散收益。 投资组合的标准差〔即风险〕小于组合内各证券的标准差〔即风险〕的加权平均值，说明投资组合能分散〔或者说降低〕风险。 （例如） 某投资组合由 10 种股piao组成。这 10 种股piao的期望酬劳率均为 10％；标准差均为 5％。 由于组合的期望酬劳率是组合内各股piao的期望酬劳率的加权平均值，显然无论如何安排 10 种股piao的投资比重，权数〔投资比重〕之和始终为 1，因此组合的期望酬劳率始终是 10％不变。 但是组合的标准差通常小于组合内各股piao的标准差的加权平均值〔5％〕，因此组合能够在不分散收益的前提下分散风险。 〔二〕证券酬劳率之间的相关性〔共同变动程度〕与风险分散 1.衡量两种证券酬劳率之间相关性的指标 （1）相关系数——衡量相关性的相对数指标 ①公式 ②取值范围：－1≤相关系数≤1〔通常：0＜相关系数＜1〕 （2）协方差——衡量相关性的绝对数指标 ①公式：σ AB＝r AB·σ A·σ B ②协方差的正负方向与相关系数一致 ③ 某证券与其本身的协方差等于该证券的方差
注会财管知识点：投资组合的风险和报酬 投资组合的风险和报酬： 1.证券组合的预期报酬率 投资组合的预期报酬率等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。 2.（1）协方差 协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化； 协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化； 协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。 （2）相关系数 ①－1≤r≤1 ②相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例 ③相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 （3）两项资产组合的方差和组合的标准差 3.证券组合的机会集和有效集 （1）两种证券组合的机会集和有效集
相关系数等于1时两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应；相关系数小于1时，两种证券组合的机会集是一条曲线，表明具有风险分散化效应，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，分散化效应越强，相关系数小到一定程度后，机会集曲线会出现向后的凸起，此时存在无效集；相关系数为－1时，机会集曲线变成了一条折线。机会集曲线最左端的组合称为最小方差组合，从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线称为有效集。 （2）多种证券组合的机会集和有效集 多种证券组合的机会集不同于两种证券组合的机会集，它不是一条曲线，而是一个平面。不过其有效集仍然是一条曲线，仍然是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。 4.资本市场线 资本市场线指的是一条切线，起点是无风险资产的收益率（Rf），资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M.资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的期望报酬率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的标准差。相关的计算公式如下： （1）总期望报酬率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率 （2）总标准差＝Q×风险组合的标准差 （3）资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差 文章摘自：https://www.doczj.com/doc/d819211001.html,/zhucekuaijishi/
I主要框架 第一章投资组合理论 第一节知识准备 第二节投资者行为刻画 第三节最优风险资产组合 第四节无风险资产与组合 第五节投资者的最优选择 第二章市场均衡与资本资产定价模型 第一节CML和SML 第二节CAPM和指数模型 第三节CAPM的拓展（略） 第三章套利定价与指数模型（chp10） 第一节多因素模型概述 第二节组合套利定价 第三节套利定价模型 第四节APT与CAPM的比较 第四章有效市场假说（chp11） 第一节随机游走与有效市场假说 第二节EMH的影响 第三节EMH检验的经验证据 第四节共同基金和分析师的表现 第五章证券回报的经验证据 第一节单指数模型与单因素APT 第二节在贝塔中考虑人力资本和周期性变动 第三节三因素CAPM和APT检验 第四节Fama-French三因素模型 第五节时变波动性（time-varying volatility） 第六节基于消费的资产定价和权益溢价 第六章投资组合业绩评价 第一节基金业绩评价方法 第二节投资基金业绩成分构成分析 第三节国际分散化 II复习重点 一、名词解释 二、简答与论述 三、计算题
四、证明题 第一章 投资组合理论 一、名词解释 1.超额收益(excess returns) 指风险资产在持有期获得超过无风险利率（risk-free rate)部分的收益 2.夏普比率 投资组合的风险溢价与超过收益的标准差之比 3.尾部风险（What’s tail risk?） A form of portfolio risk that arises ， when the possibility that an investment will move more than three standard deviations from the mean is greater than what is shown by a normal distribution. The concept of tail risk suggests that the distribution is not normal, but skewed, and has fatter tails. The fatter tails increase the probability that an investment will move beyond three standard deviations. 当投资收益可能偏离均值多于三个标准差时，尾部风险显现，它是投资组合风险的一种。 尾部风险的概念表明投资收益的分布不是正态分布的，而是有偏差的并存在厚尾的。厚尾增加投资的收益超出均值三个标准差的概率。 Modern portfolio theory purely using standard deviation underestimates the probability and severity of those tail risks, especially in short frequency time periods, such as monthly or quarterly 均值-方差度量风险的缺陷：现代投资组合理论纯粹使用标准偏差,低估了那些尾部风险的发生概率和严重程度，尤其是在短频率时间段中，例如每月或每季。 4. 在险价值（VaR, value at risk) 在一定时期内，在一定置信度下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。 P ——资产价值损失小于可能损失上限的概率，即英文的Probability 。 ΔP——某一金融资产在一定持有期Δt 的价值损失额。 VaR ——给定置信水平a 下的在险价值，即可能的损失上限。 a ——给定的置信水平 VaR 从统计的意义上讲，本身是个数字，是指面临“正常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。即在给定的置信水平和一定的持有期限内，预期的最大损失量(可以是绝对值，也可以是相对值)。例如，某一投资公司持有的证券组合在未来24小时内，置信度为95%，在证券市场正常波动的情况下，VaR 值为520万元，其含义是指，该公司的证券组合在一天内(24小时)，由于市场价格变化而带来的最大损失超过520万元的概率为5%，平均20个交易日才可能出现一次这种情况。或者说有95%的把握判断该投资公司在下一个交易日内的损失在520万元以内。5%的几率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。 5. 条件尾部期望 （TCE, tail conditional expectation) TCE 给出了最坏条件下的平均损失； 而VaR 给出的是结果差于VaR 值的概率，因而TCE>VaR ()t p P VaR α ??<=) |(ααx x x E TCE >=
平衡投资收益与风险的方法 一、资产配置 资产配置是平衡投资组合风险与收益的有效途径之一，投资者不妨按照“100法则”进行资产配置，合理规划不同理财产品的配置比例。 根据相关资料，生活新报2009年2月26日报道，进入牛年以来，股市的赚钱效应重现，而反观去年风光无限的债券市场却似乎略显疲惫，近期出现了明显回调。所以不少投资者又将投资的重心转向了股票和股票型基金，对此省城理财专家表示，市场的短期表现不应作为投资者调整资产配置的主要依据，投资者应从布局全年的角度，在进行投资之前做好对自身的评估，按照投资“100法则”对资产进行合理配置。 理财专家表示，资产配置决定了约90%的投资收益，是平衡投资组合风险与收益的有效途径之一。对于专业型的投资机构或者个人，资产配置的结果可能是取决于对于市场的判断，而对于普通投资者来说，最适合的资产配置方法是量入为出，主要根据个人的实际情况来决定。 因此在配置时各种投资对象应该占资产多少比例，主要考虑到个人的年龄段、风险偏好、资产大小、投资期限、收益期望值、流动性需求等。例如，愿意承担较高风险者，可配置较高比例于高风险资产，而保守型的投资者，则可配置较低比例于高风险资产。但无论风险承担值的高或低，建议投资者都应配置一定比例资产于波动性弱的产品，如债券型基金，以平衡整体投资组合的风险收益水平。 “从近期市场表现来看，债券基金兼具了收益性和稳定性的特点，普通投资者可以适当配置。”理财专家表示，如当月初发行的德盛增利基金，就是一种兼顾资产安全性及收益稳定性的债券型基金，凭借国联安基金公司强大的实力，受到了近期市场的青睐，因此债券型基金应当是个人投资产品配置上的重要环节。 最后专家建议投资者在进行投资之前应首先做好对自身的评估，不妨按照投资“100法则”进行资产配置，即风险投资品种比例占全部存款的(100-年龄)%。也就是说，100减去自己的年龄，就是投资者应该投资于股票基金等风险较高基金的比例，而其余部分应投资于风险较低的稳健型品种。市场不景气时，可适当增加稳健型品种的比例。“例如30岁—40岁的投资者，其资产的60%～70%可用
第二章风险与收益分析 第二节资产组合的风险与收益分析 三、系统风险及其衡量 单项资产或资产组合受系统风险阻碍的程度能够通过系统风险系数（β系数）来衡量。 （一）单项资产的β系数 1．含义:P31 反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变更关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变更受市场平均收益率变更的阻碍程度。 2．结论 （1）当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的转变，其风险情形与市场组合的风险情形一致； （2）若是β＞1，说明该资产收益率的变更幅度大于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险； （3）若是β＜1，说明该资产收益率的变更幅度小于市场组合收益率的变更幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 3．需要注意的问题 （1）绝大多数资产β＞0：资产收益率的转变方向与市场平均收益率的转变方向是一致的，只是转变幅度不同而致使系数的不同； （2）极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的转变方向相反，当市场的平均收益增加时这种资产的收益却在减少。 4．计算公式
i β= 2m m i ) R ,COV(R σ＝ 2,,m m i m i σσσρ＝m i m i σσρ⨯ ， 式中， m i ,ρ表示第i 项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数； i σ是该项资产收 益率的标准差，表示该资产的风险大小； m σ是市场组合收益率的标准差，表示市场组合的 风险；三个指标的乘积表示该项资产收益与市场组合收益率的协方差（ m i m i σσρ,,）。 【例14·单项选择题】若是整个市场投资组合收益率的标准差是，某种资产和市场投 资组合的相关系数为,该资产的标准差为,那么该资产的β系数为（ ） ．2 【答案】C 【解析】资产的β系数＝×＝2。 （二）资产组合的β系数 P32【教材例2－7】 某资产组合中有三只股票，有关的信息如表2-5所示，计算资产组合的β系数。 表2-5 某资产组合的相关信息 解答：第一计算ABC 三种股票所占的价值比例： A 股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40% B 股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10% C 股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50% 然后，计算加权平均β系数，即为所求： βP =40%×+10%×+50%×=。 【例15·多项选择题】在以下各项中，能够阻碍特定投资组合β系数的有( )。（2006年） A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 B.该组合中所有单项资产各自的β系数 C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率 【答案】AB 【解析】投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各类资产在投资组合中所占的比重两个因素的阻碍。
风险与收益的平衡 投资是一种希望能获得利润的活动。然而，每一次投资都伴随着风险和不确定性。因此，投资者必须全面考虑风险与收益之间的平衡。在这篇文章中，我们将讨论风险与收益的平衡所涉及的方面以及如何优化投资回报。 1. 风险管理 投资风险是指可能会使投资收益下降的因素，如市场变化、政治稳定性、通货 膨胀率和行业变化等。因此，投资者必须了解自己承担的风险以及如何减少和控制风险。一个成功的投资策略需要一定的风险管理规划。这可以通过分散投资风险、选择适当的资产类别、在正确的时机买进和卖出和优化投资时间来实现。 2. 收益与风险的权衡 收益和风险是投资不可分割的两个方面。当你投资在收益性更高的资产时，你 面临的风险可能更高。因此，在决定投资方案时，必须考虑收益和风险之间的平衡。例如，短期投资收益一般较低，但风险较小，而长期投资收益可能较高，但风险也更大。投资者应该根据自己的需求和目标来确定适当的收益和风险。这需要投资者充分了解不同的投资方案和风险收益率，并根据个人的风险承受能力进行选择。 3. 投资组合优化 投资组合是指在不同的资产类别和投资领域中进行资产配置以实现投资目标。 通过选择不同的资产，投资者可以实现风险分散和收益最大化。基于投资组合的风险和收益，投资者可以确定适合自己的投资组合，从而最大化投资回报和降低风险。投资组合的配置需要投资者定期审查和调整。 4. 投资知识
投资者必须充分了解各种投资工具和市场情况。投资者应该了解投资环境，包括市场趋势和资本市场走势，以及投资工具的基本概念和投资策略。投资者还应该了解自己的投资目标和风险承受能力，以选择适当的投资方案。 在决策投资方案时，投资者必须平衡风险和收益，使自己在确保资产安全的前提下，获得最大收益。因此，投资者应该通过良好的风险管理、制定合适的投资组合、了解投资知识和关注市场情况来平衡风险与收益。
投资策略的关键指标夏普比率和风险收益比投资策略的关键指标：夏普比率和风险收益比 投资是一项风险与回报相伴随的活动，每位投资者都面临着如何在风险与回报之间寻求平衡的问题。为了帮助投资者评估和选择不同的投资策略，衡量投资业绩的关键指标应运而生。本文将重点讨论两个关键指标：夏普比率和风险收益比。 一、夏普比率 夏普比率是由诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普提出的，它是一种衡量投资组合超额收益与承担风险之间关系的指标。夏普比率越高，表明投资者在承担一定风险的情况下获得了更高的回报。夏普比率的计算公式如下： 夏普比率 = (Rp - Rf) / σp 其中，Rp表示投资组合的平均收益率，Rf表示无风险资产的预期收益率，σp表示投资组合收益率的标准差。 夏普比率的优劣取决于两个主要因素：投资组合的风险和收益。当两个投资组合的预期收益相等时，夏普比率越高，代表该投资组合承担的风险越小，具有更高的投资回报。因此，夏普比率是投资者在选择投资策略时需要重点关注的指标之一。 二、风险收益比
风险收益比是另一种常用的用于评估投资策略的指标。它是投资回报与投资组合风险之间的比例关系。风险收益比越高，表示在承担相同风险的情况下，投资者可以获得更高的回报。风险收益比的计算公式如下： 风险收益比= Rp / σp 其中，Rp表示投资组合的平均收益率，σp表示投资组合收益率的标准差。 与夏普比率相比，风险收益比更加重视风险和收益之间的平衡。当两个投资组合的风险相等时，风险收益比越高，代表该投资组合具有更高的投资回报能力。然而，风险收益比并不能单独评估投资策略的优劣，它需要结合其他指标一起考虑。 结论 夏普比率和风险收益比是评估投资策略的重要指标，它们帮助投资者了解在承担风险的情况下，投资组合的回报能力和风险水平。在选择投资策略时，投资者应综合考虑夏普比率和风险收益比，并结合自身的风险承受能力和投资目标，做出更为明智的决策。 需要注意的是，夏普比率和风险收益比虽然是重要的参考指标，但并不能完全代表一个投资策略的优劣。投资者在评估和选择投资策略时，还应综合考虑其他因素，如投资组合的流动性、估值水平、行业前景等。只有全面而细致地分析，才能做出更准确的投资决策。
投资策略的三个关键要素时间风险和收益 投资策略的三个关键要素：时间、风险和收益 在制定和执行投资策略时，考虑到时间、风险和收益是至关重要的。这三个因素相互影响，直接影响着投资者的决策和最终的投资结果。 本文将对这三个关键要素进行分析和讨论，以帮助投资者更好地理解 投资策略及其实施。 一、时间： 时间是投资过程中不可忽视的要素。在制定投资策略时，投资者需 要考虑投资的时间跨度，即投资的期限。不同的投资工具和资产类别，其收益和风险特点在不同的时间段内可能会发生变化。 1. 投资目标的时间轴： 投资者首先需要明确自己的投资目标，并确定这些目标的时间轴。 投资目标可能是短期、中期或长期的。例如，如果投资目标是一年内 购买某个商品，那么投资者需要选择具有相对稳定的回报率和较低的 风险的投资产品。 2. 投资时间跨度的考虑： 投资者还需要根据自己的投资时间跨度选择适合的投资策略。长期 投资者可以更多考虑涉及高风险、高回报的投资工具，因为长期来看，市场波动对其投资带来的影响可能会减弱。然而，短期投资者应更谨
慎，选择相对保守的投资方式，以避免市场波动对其投资产生较大的 影响。 二、风险： 风险是投资过程中无法回避的因素。不同类型的投资策略存在不同 程度的风险，投资者需要在追求高收益的同时，合理控制风险。 1. 风险和回报的关系： 投资者应该理解风险与回报之间的关系。一般情况下，高回报的投 资往往伴随着较高的风险。在制定投资策略时，投资者需要在风险承 受能力和收益预期之间进行平衡。合理分散投资组合可以降低特定投 资的风险，并对整体投资组合的回报产生积极影响。 2. 风险管理： 投资者还需要采取一系列风险管理措施来降低投资的整体风险。这 包括定期评估和监控投资组合的风险暴露，制定风险容忍度和风险限制，以及合理分配资金以减轻不利的投资结果对整体资产产生的影响。 三、收益： 收益是投资者追求的目标，制定投资策略时需要合理评估和预期收益。 1. 收益目标：
= == == 【结论】 ==0.5 ）该组合的标准差 =12.65%
【有关结论】在图3-10中以粗线描出的部分，称为有效集或有效边界。它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止。投资者应在有效集上寻找投资组合。有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低的期望报酬率和较高的标准差。这些投资组合都是无效的。 【例题·多选题】（2005年）A证券的期望报酬率为12%，标准差为15%；B证券的期望报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（）。 A.最小方差组合是全部投资于A证券 B.最高期望报酬率组合是全部投资于B证券 C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱 D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合 【答案】ABC 【解析】因为两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，所以在机会集上没有向左凸出的部分，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集。由此说明两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，选项C正确；本题中A证券的标准差小，B证券期望报酬率大，所以，最小方差组合是全部投资于A证券，最高期望报酬率组合是全部投资于B证券，选项AB正确，选项D错误。 （六）资本市场线（如图3-11） 1.含义 如图3-11所示，从无风险资产的报酬率（Y轴的R f）开始，做有效边界的切线，切点为M，该直线被称为资本市场线。 【提示】资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。 2.存在无风险资产时的组合期望报酬率和标准差的计算公式 总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×（无风险报酬率） 总标准差=Q×风险组合的标准差 其中：Q代表投资者投资于风险组合M的资金占自有资本总额的比例；（1-Q）代表投资于无风险资产的比例。如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1。
第三章投资风险报酬率 一、名词解释： 1．风险报酬： 风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 1．风险报酬率： 所谓的风险报酬率即为投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。 2．投资组合的报酬率： 投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。 3．市场组合： 在市场均衡状态下，包括所有风险资产在内的资产组合就称为市场组合。 4．套利： 套利就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出证券。通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出，套利者就能在没有风险的情况下获利。 二、单项选择题： 1．在财务管理中，风险报酬通常用（D ）计量。 A．时间价值 B．风险报酬率 C．绝对数 D．相对数 2．一般来讲，风险越高，相应所获得的风险报酬率（A ） A．越高 B．越低 C．越接近零 D．越不理想 3．甲公司是一家投资咨询公司，假设该公司组织10名证券分析师对乙公司的股票价格进行预测，其中4位分析师预测这只股票每股收益为0.70元，6位预测为0.60元。计算该股票的每股收益期望值（B ） A．0.65 B．0.64 C．0.66 D．0.63 4．（ C ）能正确评价投资风险程度的大小，但无法将风险与报酬结合起来进行分析。A．风险报酬率 B．风险报酬系数 C．标准离差率 D．标准离差 5．在财务管理实务中一般把（D ）作为无风险报酬率。 A．定期存款报酬率 B．投资报酬率 C．预期报酬率
D．短期国库券报酬率 6．如果一个投资项目被确认为可行，那么，必须满足（B ） A．必要报酬率高于预期报酬率 B．预期报酬率高于必要报酬率 C．预期报酬率等于必要报酬率 D．风险报酬率高于预期报酬率 7．协方差的正负显示了两个投资项目之间（C ） A．取舍关系 B．投资风险的大小 C．报酬率变动的方向 D．风险分散的程度 8．资本资产定价模型的核心思想是将（D ）引入到对风险资产的定价中来。 A．无风险报酬率 B．风险资产报酬率 C．投资组合 D．市场组合 9．（ C ）表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致。 A．β<1 B．β>1 C．β＝1 D．β<0 10．资本资产定价模型揭示了（A ）的基本关系。 A．收益和风险 B．投资和风险 C．计划和市场 D．风险和补偿 三、多项选择题： 1．某一事件是处于风险状态还是不确定性状态，在很大程度上取决于（CD ） A．事件本身的性质 B．人们的认识 C．决策者的能力 D．拥有的信息量 2．对于有风险的投资项目，其实际报酬率可以用（AB ）来衡量。 A．期望报酬率 B．标准离差 C．标准差 D．方差 3．一个企业的投资决策要基于（ABC ） A．期望报酬率 B．计算标准离差 C．计算标准离差率 D．计算标准差 4．如果一个投资项目的报酬率呈上升的趋势，那么对其他投资项目的影响是（ABC ）
第二章 财务治理根底〔六〕 （知识点）风险治理 1.风险治理的概念 风险治理是指工程或者企业在一个有风险的环境里，把风险及其可能造成的不良影响降至最di 的治理过程。 风险治理过程包含对风险的量度、评估和制定策略，企业需要在降低风险的收益与本钱之间进行权衡并决定采取何种措施。风险治理对现代企业而言十分重要，良好的风险治理有助于降低决策错误概率、降低损失可能性以及相对提高企业本身的附加价值。 2. （“杨〞风险治理原则可以记忆为： “全〞、“系〞、“战〞、“二〞、“专〞。3. （“杨〞风险转移：承当风险的人变了。风险转换：承当的风险变了。风险承当：接受风险。 风险补偿：提前应对。 （单项选择题）企业计提资产减值打算，从风险治理对策上看属于〔 〕。〔2022年试题改编〕 A.风险承当 B.风险补偿C.风险操纵D.风险对冲 （答案）B （解析）因为存货未真正卖出，跌价损失的风险未完成，所以计提减值打算属于风险补偿。风险补偿是指企业对风险可 能造成的损失采取适当的措施进行补偿，形式包含财务补偿、人力补偿、物资补偿。 （单项选择题）某公司购置一批贵金属材料，为防止资产被盗而造成的损失，向财产保险公司进行了投保，则该公司采取的 风险对策是〔 〕。〔2022年试题改编〕 A.风险躲避 B.风险承当 C.风险转移 D.风险转换 （答案）C
（解析）风险转移是指企业通过合约将风险转移到第三方，企业对转移后的风险不再拥有全部权，从一方移除后转移到 另一方，所以向保险公司投保属于风险转移。 （多项选择题）以下各种风险治理对策中，属于风险躲避的有〔 〕。A.合营企业 B.退出餐饮市场 C.禁止购置有价证券 D.经营销售多种产品 （答案）BC （解析）选项A 属于风险转移的措施；选项D 属于风险对冲措施。 （知识点）证券资产组合的收益与风险 1.资产组合的概念 两个或两个以上资产所构成的集合，即资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。 2.证券资产组合的预期收益率 证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价 值比例。 （例题）某投资公司的一项投资组合中包含A 、B 和C 三种股piao ，权重分别为30 、40 和30，三种股piao 的预期收益率分别为15 、12 、10 。要求：计算该投资组合的预期收益率。 （答案） 投资组合的预期收益率=30 ×15 +40 ×12 +30 ×10 =12.3 。 3.证券资产组合的风险及其衡量 尽管收益率的方差、标准差、标准差率是衡量风险的有效工具，但当某项资产或证券成为投资组合的一局部时，这些指标就可能不再是衡量风险的有效工具。 证券资产组合的风险会受到资产之间相关系数的影响。 相关系数，反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，用ρ表示。〔肉价上涨——烧 烤店or 养殖场or 服装店〕 理论上，相关系数介于区间-1，1]内。 相关系数 ρ=－1 －1＜ρ＜1 ρ=1 含义 完全负相关，即两项资产收 益率变化方向相反、变化幅度相同 不完全相关，多数情况下大于零即正相关 完全正相关，即两项资产收 益率变化方向和变化幅度完全相同 组合风险分散情况 可以充分相互抵消，最大限度地降低风险 组合可以分散局部风 险，但不能完全排除风险 组合不能抵消任何风险,不能降低任何风险 （“杨〞长避短） 证券资产组合的风险看“关系〞。 风险：不是简单的加权平均计算，要考虑资产收益率之间存在相关性。 指标 公式 两种证券投资组合的标 准差〔σ 〕 p = σp = a=W ×σ ，b=W ×σ 1 1 2 2 W ：权重，σ：标准差，ρ1,2：证券的相关系数 （例题）假设A 证券的的期望酬劳率为10 ，标准差是12 。B 证券的期望酬劳率是18 ，标准差是20 。假设等比例投资于两种证券，相关系数为0.2，则该组合的标准差是多少？期望收益率是多少？ （答案） 组合标准差= =0.13 组合期望收益率=10 ×50 +18 ×50 =14 （提示）教材对该公式无例题。 相关系数 ρ=－1 －1＜ρ＜1 ρ=1 组合标准差计 算 |a －b|，最小，甚至可能 为0 a+b ，最大 风险分散情况 可以充分相互抵消，最大 限度地降低风险 组合可以分散局部风险，但不能 完全排除风险 组合不能抵消、降低任 何风险 相关系数 两项资产收益率之间关 系 组合风险 分散 效应 ρ=1 完全正相关 不能抵消任何风险 即为加权平均数 相关系数越小，分散效应越强 0＜ρ＜1 不完全正相关 抵消局部风险 ρ=0 不相关 抵消局部风险 -1＜ρ＜0 不完全负相关 抵消局部风险 ρ=-1 完全负相关 充分抵消风险 2021年 2022年 2022年 2022年 2022年 多项选择题、推 断题2 单项选择题、推断题 推断题2 单项选择题 （推断题）收益率的标准差作为衡量某单项资产风险的指标。如果将该资产作为投资组合的一局部，这种风险衡量指标 可能失效。〔 〕〔2021年试题〕
风险和收益分析 一、本章的地位与作用 本章属于重点章。本章的资本资产定价模型既可以站在投资者的角度计算股票的必要收益率，也可以站在第七章筹资者的角度计算普通股的资金成本，进而为第八章综合资金成本和资本结构一章中计算加权平均资金成本奠定基础，而加权平均资本成本为第四章项目投资决策中计算净现值等评价指标提供了折现工具。 二、本章的重点 1•几种收益率的含义 2.单项资产的风险与收益的含义及计量（期望值、标准差和标准离差率的计算及应用）。 3.风险对策和风险偏好的内容。 4.两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律。 5.单个股票和投资组合的B系数的计算方法；资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算。 6.风险与收益的一般关系 7.证券市场线与市场均衡的含义。 8.套利定价理论的原理。 三、本章教材及大纲变动情况 2007年教材的主要变化是增加了“风险偏好”和“套利定价理论”的相关内容。 第一节风险与收益的基本原理 一、资产收益率 资产的收益率通常是以相对数表示的，收益率包括两个部分：一是股利（或利息）的收益率；二是资本利得的收益率。 教材23页例1主要从客观题，尤其是单选题的角度來掌握。 二、资产收益率的类型 1.实际收益率 股利（或利息）收益率与资本利得收益率的和就是实际收益率 2.名义收益率 名义收益率是指在有关票面上或者合同中约定的收益率。如银行借款合同中规定的利率，债券票面上规定的票面利率。 3.预期收益率 预期收益率也称期望投资收益率，是在未来收益不确定的情况下，按估计的各种 可能收益率水平及其发生的概率计算的加权平均数。 4.必要收益率 必要收益率表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。