一、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么？
从企业并购的行业角度可分为三类：一是横向并购，指同属于一个产业或行业、生产或销售同类产品的企业之间发生的并购行为。二是纵向并购，指生产过程或经营环节紧密相关的企业之间的并购行为。又可分为向前并购，即向其产品的后加工方向并购；向后并购，即向其产品的前加工方向并购。三是混合并购，指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为。
从企业并购付款的方式可分为四种：一是用现金购买资产。二是用现金购买股票。三是以股票购买资产，即并购公司向目标公司发行并购公司自己的股票以交换目标公司的大部分或全部资产。四是用股票交换股票，一般是并购公司可直接向目标公司的股东发行股票以交换目标公司的大部分或全部股票，通过这种形式目标公司往往会成为并购公司的子公司。
从并购企业的行为可分为两种：一是善意并购，又称白袍骑士，指并购企业以比较公道的价格，提供较好的条件完成并购。二是敌意并购，又称黑袍骑士，指并购企业采取未先与目标企业经营者协商而秘密地收购目标企业分散在外的股票，使目标企业不得不接受。
从公司法角度可把企业合并分成吸收合并、新设合并和购受控股权益三种形式。
吸收合并，即兼并，是指两个或两个以上的公司合并中，其中一个公司因吸收（兼并）了其他公司而成为存续公司的合并形式。在合并中，存续公司仍然保持原有的公司名称，有权获得其他被吸收公司的资产和债权，同时承担其债务，被吸收公司从此不复存在。
新设合并，又称创立合并或联合，是指两个或两个以上公司通过合并同时消亡，在新的基础上形成一个新的公司，这个公司叫新设公司。新设公司接管原来几个公司的全部资产、业务和债务，新组建董事会和管理机构。新设合并有以下特点：一是合并各方资产所有权在合并后并没有消失，只是以合并后企业的所有权形式出现。二是合并各方法人所有权的转让是无偿的，并连带将原各自企业资产的使用权、支配权、收益权等一并转让给新设企业。三是合并的目的在于避免同行业公司间的互相竞争，加强公司间的协作关系。新设合并有以下优点：一是有利于企业的生存和壮大。二是有利企业垄断市场能力的增强。三是有利于提高企业的利润。四是有利于吸收相互的先进经验，弥补管理不足。新设合并的程序一般包括5个步骤：一是缔结合并契约。二是股东大会批准合并契约。三是结算资产负债。四是通告债权人。五是申请登记。
购受控股权益，是指一家企业购受另一家企业时达到控股百分比股份的合并形式。所谓控股股份，在理论上指持有投票权的股票即普通股的51%。在公司规模较大、股权比较分散的情况下，只需较少的股份就可达到控股的目的。
二、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？
从企业并购付款的方式可分为四种：一是用现金购买资产。二是用现金购买股票。三是以股票购买资产，即并购公司向目标公司发行并购公司自己的股票以交换目标公司的大部分或全部资产。四是用股票交换股票，一般是并购公司可直接向目标公司的股东发行股票以交换目标公司的大部分或全部股票，通过这种形式目标公司往往会成为并购公司的子公司。
三、奔驰公司是德国最大的工业集团，长期以来，奔驰公司的业绩一直非常优秀，其生产的豪华小汽车一直在世界汽车市场上保持强劲的势头。克莱斯勒公司是美国的第三大汽车制造商，该公司是多元化企业，其专项生产小型汽车、越野吉普车和微型箱式汽车。除了汽车之外，还生产和营销汽车配件、电子产品等。
二十世纪末以来，全球汽车的每年产量为6000万辆以上，而销量只有4000万辆左右。在市场分销上，克莱斯勒销售额的93％集中在北美地区，在其他地区的份额只占7％，所以，如果北美市场一旦不景气，克莱斯勒公司一直以来的保持较高利润的局面就会改变，公司的发展就会受到影响。而同时，奔驰公司业务的大部分仍然集中在欧洲地区，其在北美市场的销售额只占总销售额的21％。
经济全球化趋势的发展，使得这两家公司意识到要在行业内站稳脚跟并求得生存和发展，必须要拓展自己的生存空间。在1999年5月7日戴姆勒奔驰和克莱斯勒宣布合并为戴姆勒克莱斯勒。
问：简述奔驰和克莱斯勒的合并类型和合并的动因。
（一）、合并类型：新设合并
（二）、合并动因
1、经济全球化的增强是两者合并的大背景，要在经济全球化的环境中求得生存和发展，企业只有通过扩展自身的生存空间，增强自己的竞争力。
2、在汽车市场供大于求的局面中，如何保持原来的市场份额和占据更大的市场份额是各大汽车公司不得不考虑的问题，走联合化道路是一个不错的选择。
3、奔驰和克莱斯勒两大公司的合并还可以形成优势互补：
（1）奔驰是德国的汽车生产公司，克莱斯勒是美国第三大汽车生产厂家，两者在技术和财力上都是实力雄厚的。
（2）且双方在生产和销售领域的互补最为显著。
①在产品线上，两家公司各有自己的优势，产品重合的情形很少，克莱斯勒主要生产小型汽车、越野吉普车和微型箱式汽车，而奔驰以生产豪华小汽车为主。
②合并前，克莱斯勒的销售市场以93％的比例集中在北美地区，而奔驰的销售市场则主要集中于欧洲地区，两者合并以后，相互进入对方的市场，为两者扩张市场，增强竞争力提供了最佳途径。
③强强联合，双方在采购、营销和技术开发等方面易于形成协作，从而达到降低生产和营销成本、方便了研究和技术开发。
四、你认为企业并购是否增加了股东财富？企业并购能增加社会财富吗？或者只是社会财富的简单转移？
关于并购财富效应的研究方法主要有两种：一种是计算并购前后股价变化的非正常收益（Abnormal Return）的基于事件法；另一种是用并购前后财务指标的变化来评价并购绩效的财务指标法。国外的许多经济学家利用事件分析法对收购企业和目标企业股票进行实证研究，尽管他们所选取的样本数量不同以及测量的时间窗口也不尽一致，但都得出一个相近的结论：目标企业股东在并购公告前后可得到相当可观的累计非正常超额收益CAR (Cumulative Average Abnormal Return），而收购企业股东的超额收益则不明显甚至为负。国内研究表明：并购并不能给目标公司带来显著的超额收益（洪锡熙和沈艺峰，2001）；上市公司并购能给收购公司的股东带来明显的财富增加，而对目标公司股东财富的影响却并不显著（李善民和陈玉罡，2002）。
五、你认为应如何评价目标公司？
在收购的财务和法律活动进行之时，同时成立一个文化小组，收集目标企业各个方面的信息如公开文件、年度报告、媒体介绍、相关者信息甚至前人员的评价等等。通过这些资料来分析目标企业如何做事、如何做成决策、倡导怎样的行为等等。在评价目标企业时，这些方面的结论要和财务及法律等方面的分析报告一起，成为决策者决定是否收购的重要依据。
六、简述在企业的并购过程中，对目标公司的审查应该包括哪些方面。
对目标公司进行审查包括以下五个方面的内容。
1.对目标公司出售动机的审查，具体包括：
目标公司经营不善，股东欲出售股权；目标公司股东为实现新的投资机会，欲转换到新行业；股东对目标公司的管理不满意；并非经营不善，而是目标公司的大股东急需大量资金投入；目标公司管理人员谋求高薪和地位的需求；目标公司进行多样化经营战略调整。
2.对目标公司法律文件方面的审查，具体包括：
目标公司章程、合同契约、财产目录清单、主要法律事项
3.对目标公司业务方面的审查
生产设备状况、扩大市场占有率的需要。
4.对目标公司财务方面的审查，具体包括：企业的偿债能力、盈利能力、营运能力等
5.对并购风险的审查，具体包括：市场风险、投资风险、经营风险等。
七、何为换股合并？应怎样确定换股合并的比率？
换股合并：并购方或新设公司以其新发或增发的股票，按照一定的换股比例交换被并企业或双方企业股东持有的股票，被并企业或并购双方宣布终止，进而实现企业合并。换股购并虽然成本较低，但程序复杂。对于主并方而言，换股可使其免于即时支付的压力，把由此产生的现金流量投入到合并后企业的生产和经营。对于被并方来说，换股可以使其股东自动成为新设公司或后续公司的股东，分享合并后企业的盈利增长，此外，由于推迟了收益确认时间，可经延迟交纳资本利得税。但换股并购也有一些缺陷，如改变了企业的股权结构，稀释大股东对企业的控制权，可能摊薄每股收益和每股净资产。如果主并方第一大股东控股比例较低，而被并方又股权较集中，则可能出现
()5
112%7.21(15%)
(14%5%)++-主并方为被并方所控制的情况。
换股合并比率的确定：
八、什么是公司自由现金流量？如何计算？
公司自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；公司自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值。 其计算公式为：公司自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量
公司自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）－（资本支出+营运资本增加）
九、某公司2003年每股营业收入30元，每股营运成本10元，每股净利6元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销2元。资本结构中负债占40%，可以保持此目标资本结构不变。
预计2004年—2008年的营业收入增长率保持在10%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例增长，营运资本占收入的20%可以持续保持5年。到2009年及以后股权自由现金流量将会保持5%的固定增长速度。
2004年—2008年该公司的β值为1.5，2009年及以后年度的β值为2，长期国库券的利率为6%，市场组合的收益率为10%。
=税后利润-（1-资产负债率）×（资本支出-摊销与折旧）-（1-资产负债率）×营运资本增加=税后利润-（1-资产负债率）×净投资=税后利润-股权净投资
2004年—2008年该公司的股权资本成本1=6%+1.5×（10%-6%）=12% 2009年及以后年度该公司的股权资本成本2=6%+2×（10%-6%）=14% 股票价值=
=7.32（P/S ，12%，1）+5.41（P/S ，12%，2）+5.96（P/S ，12%，3）+6.56（P/S ，12%，4）+7.21（P/S ，12%，5）+
=7.32×0.893+5.41×0.797+5.96×0.712+6.56×0.636+7.21×0.567+84.12×0.567 =6.537+4.312+4.243+4.17+4.09+47.70=71.05（元）。
()
()()A B AB A B
A B A A
A A B
B A
B A B B B
Y Y Y P S ER S Y Y Y P S ER P S P S ER Y Y Y P S βββ⨯++∆=
+•⨯++∆-==
++∆-55/()(1)(1)t
t i -+∑
++=6211股权现金流量股权资本成本永续增长率股权现金流量股权资本成本股权资本成本
公司股票的每股价值为71.05元。
十、某公司2003年底发行在外的普通股为500万股，当年营业收入15000万元，营运成本5000万元，息税前利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税率为40%。
预计2004年—2008年的营业收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、营运资本、息前税后利润与营业收入同比例增长。到2009年及以后营运资本、资本支出、息前税后利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10%的固定增长速度。
2004年—2008年该公司的β值为2.69，2009年及以后年度的β值为4，长期国库券的利率为2%，市场组合的收益率为10%。
2004年—2008年该公司的股权资本成本 =2%+2.69×（10%-2%）=23.52%
加权平均资本成本1=20%×10%×（1-40%）+80%×23.52%=20% 2009年及以后年度该公司的股权资本成本=2%+4×（10%-2%）=34% 加权平均资本成本2=20%×10%×（1-40%）+80%×34%=28.4%≈28%
企业实体价值=
=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175.04×0.4823+1410.05×0.4019+29583.39×0.4019 =566.64+566.63+566.66+566.72+566.7+11889.56=14722.91（万元） 该公司实体价值为14722.91万元。
十一、假设甲公司计划以发行股票的方式收购乙公司，并购时双方的有关资料见表：
要求：就以下问题做出回答：
（1）若乙公司同意其股票每股作价8元，那么甲公司需发行多少股票才能收购乙公司所有股份？
（2）若假设并购后的收益能力不变，存续的甲公司的盈余总额为原甲、乙公司盈余之和，那么并购后甲、乙公司股东的每股收益将如何变化？
（3）若保持甲、乙公司的每股收益不变，其股票交换率应各为多少？
6
5/()5(1)(1)t t
t i -+∑
++=211实体现金流量现金流量加权平均资本成本永续增长率加权平均资本成本加权平均资本成本
()5
18%37.45(16%)
(8%6%)++- 答：（1）股票交换比率为：8÷16＝0.5。 甲方发行股票数为：100×0.5＝50（万股） （2）并购后净利润：625万元。 并购后股本数：300万股。
并购后甲的每股收益：625÷300＝2.083元，比并购前提高了0.083元。 并购后乙的每股收益：0.5×2.083＝1.0415元，比原来减少了0.2085元。
（3）并购前甲方EPS1=2
并购后甲方EPS2=625÷（250+100×R1）。
625÷（250+100×R1）＝2，R1＝0.625。即交换率为0.625。 并购前乙的EPS1=1.25
并购后乙的EPS2=625÷（250+100×R2）＝1.25，R2＝2.5，即乙方股票交换率为2.5。
十二、某公司现准备以1500万元收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年甲企业销售额1000万元，预计收购后前5年的现金流量资料如下；在收购后第1年，销售额在上年基础上增长5%；第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第5年与第4年相同；销售利润率为4%（息税前利润率），所得税率为33%，资本净支出与营运资本增加额分别占销售增加额的10%和5%。第六年及以后年度企业实体自由现金流量将会保持6%的固定增长率不变。市场无风险报酬率，风险报酬率（溢价）分别为5%和2%，甲企业的贝他系数为1.93。目前的资本结构为负债率40%，预计目标资本结构和风险不变，负债平均利息率10%也将保持不变。
要求：
(1)计算在收购后甲企业前五年的企业实体自由现金流量； (2)根据贴现现金流量法评价应否收购甲企业。
预期加权平均资本成本=40%×10%×（1-33%）+60%×8.86%=8%
现金净流量现值=20.64（P/S ，8%，1）+15.20（P/S ，8%，2）+16.72（P/S ，8%，3）+18.39（P/S ，8%，4）+37.45（P/S ，8%，5）+
=20.64×0.926+15.20×0.857+16.72×0.794+18.39×0.735+37.45×0.681+37.45×1.06×
34.05=1435.29（万元）
由于其价值1435.29万元小于收购价格1500万元，故不应收购。
十三、 发行可转换债券有什么好处？
（1）有利于降低资本成本； （2）有利于筹集更多资本； （3）有利于调整资本结构； （4）有利于避免筹资损失。
十四、杠杆并购的融资方式有什么特点？
杠杆收购的主要特点就是举债融资，企业在并购活动中对融资方式的选择是由多种因素决定的，融资方式的选
择不仅会影响到并购活动能否顺利完成，而且对优势企业和目标公司未来的发展也将产生较大的影响。
融资方式以资金来源划分，可分为内部融资来源和外部融资来源。其中外部融资来源是杠杆收购的主要途径，又分为权益融资、债务融资和准权益融资三大部分。
权益融资主要有两大类，一类是指通过发行股票筹集资金，包括向社会公众公开发行和定向募集等形式，该类形式往往以向目标公司支付现金的方式完成并购。另一类是股权支付，即通过增发新股，以新发行的股票交换目标公司的股票，或者发行新股取代收购方和被收购方的股票，从而取得对目标公司的控股权。
债务融资包括向金融机构贷款，发行债券和卖方融资等。从西方各国并购的经验来看，债务融资是杠杆收购最重要的资金来源，不仅有商业银行，还有大量的保险公司、退休基金组织、风险资本企业等机构都可以向优势企业提供债务融资。
贷款与发行债券两种债务融资方式可以说是各有千秋：相对而言，贷款速度快、灵活性大，但用途往往受到限制；而在我国，发行债券由于金融政策对发行主体的硬性规定而使其在应用中受到了较大限制。二者的共性优点在于筹集资金成本相对于权益融资低，而且债权债务关系不会影响到企业的控制权，但是，由于还本付息压力，可能导致企业财务状况恶化，增加了企业的风险。在利用债务融资时，需要妥善处理好企业的资本结构以及中长期债务的合理搭配等问题。
西方流行的准权益融资还包括认股权证、可交换债券以及可转换的可交换抵押债券等。目前我国尚未出现此类融资方式，但随着资本市场的发展，各类金融品种日益丰富，相信不远的将来必有发展的机会。
十五、如何从激励机制角度理解业绩评价？
近年来，无论在西方还是在中国，有关企业业绩评价以及激励问题的讨论日益热烈。20世纪90年代以后，企业面临的宏观、微观环境都发生了巨大变化，针对传统业绩评价指标体系的缺陷，西方研究学者开发出了经济增加值(EVA)，平衡计分卡等新的指标或指标体系，我国财政部也出台了新的“国有资本金效绩评价”指标体系，以指导国有大中型企业及企业集团尽快根据自身情况建立健全完善的业绩评价与考核制度。另外，对企业经营者及各级员工的激励与约束也受到人们越来越多的关注。市场经济呼唤职业经理人的出现，而对职业经理人的激励与约束恰恰与企业和个人的业绩评价紧密相联。
企业内部各经营单位或者各个部门的管理水平、经营业绩、目标完成情况以及人员表现的绩效考核，主要是企业经营者对内部经营单位的评价以及上级管理层对下级管理层的评价。
真正切实有效的业绩评价指标体系，应该从企业目标出发，先根据企业整体战略性目标设计整个业绩评价指标体系的大体框架，再将战略目标层层分解设计出符合各个战术、技术层次需要的评价标准，从事前、事中和事后备个阶段控制企业经营过程，随时掌握企业的资源、市场、产品、技术、财务等各种信息，根据内外环境的变化随时调整企业经营目标，以便对企业经营业绩进行动态的、前瞻性的考核与评价。
十六、简述企业业绩评价系统应包括哪些要素？
企业业绩评价系统主要包括八个方面的要素：
1、评价主体。企业业绩评价系统的主体是指谁需要对客体进行评价。从企业业绩评价的产生和发展来看，它是为解决经济活动过程中存在的诸多矛盾而建立的，这些矛盾主要包括资产所有者（委托人）和经营管理者（代理人）之间的矛盾，也包括政府部门以及其他相关主体的利益和企业的矛盾等，这些矛盾的双方构成了系统的主客体。
2、评价客体。企业业绩评价系统的客体，简单地说是指对什么进行评价，客体是由评价主体根据需要确定的，是与主体相对应的矛盾的另一方。
3、评价目标。企业业绩评价系统的目标是根据主体的需求确定的，是从一定量的主体需求中归纳总结出来的，它也是系统设计的指南和目的，整个系统的设计和运行都围绕着目标来进行。
4、评价原则。评价原则是设计系统时必须遵守的规则，它们是人们从长期的经济活动中总结出来的，具有普遍的适用性，集中体现了企业业绩评价活动的共性。目前，国内各界公认的原则为：客观公正性、全面完整性、科学合理性、简便适用性。
5、评价指标。评价指标要根据评价客体的特性和目标并按相关的评价原则来进行选择。评价指标有财务方面的，也有非财务方面的。
6、评价标准。评价标准是对评价客体进行分析评判的标准。某项指标的具体评价标准是在一定前提条件下产生的，它具有相对性。因此，评价标准是相对的、发展的、变化的。
7、评价方法。评价方法是企业业绩评价的具体手段。有了评价指标和评价标准，还要采用一定的评价方法来
对评价指标和评价标准进行实际运用，以取得真正的评价结果。
8、评价报告。企业业绩评价分析报告是系统的输出信息，也是系统的结论性文件。评价报告应集中体现评价的原则和目标。形式应力求规范。
十七、为何要实现财务指标与非财务指标的平衡？
资报酬率、权益报酬率等财务指标；生产车间除关注产品成本之外，必须关注要关注研发周期、新产品推出的数量等非财务指标；销售部门除关注销售收入之外，还要关注市场占有率、客户满意度等非财务指标。所以企业的指标使用要注重财务指标和非财务指标的平衡。
十八、如何评价不同的责任中心？
责任中心可能是一个个人、一个班组、一个车间、一个部门，也可能是分公司、事业部，甚至是整个企业。根据不同责任中心的控制范围和责任对象的特点，可将其分为三种：成本中心、利润中心和投资中心。
成本中心是指只对成本或费用负责的责任中心。成本中心的范围最广，只要有成本费用发生的地方，都可以建立成本中心，从而在企业形成逐级控制、层层负责的成本中心体系。成本中心包括技术性成本中心和酌量性成本中心。成本中心具有只考虑成本费用、只对可控成本承担责任、只对责任成本进行考核控制的特点，所以成本中心的考核指标包括成本(费用)变动额和成本(费用)变动率两项指标。
成本(费用)变动额=实际责任成本(费用)-预算责任成本(费用)成本(费用)
成本(费用)变动率=成本（费用）变动额/预算责任成本（费用）×100%
利润中心是指既对成本负责又对收入和利润负责的区域，它有独立或相对独立的收入和生产经营决策权。利润中心的类型包括自然利润中心和人为利润中心两种。在无法实现共同成本合理分摊的情况下，人为利润中心通常只计算可控成本，而不分担不可控成本；在共同成本能够合理分摊或无须共同分摊的情况下，自然利润中心不仅计算可控成本，也应计算不可控成本。利润中心的考核指标
1.当利润中心不计算共同成本或不可控成本时，其考核指标是边际贡献总额，该指标等于利润中心销售收入总额与可控成本总额(或变动成本总额)的差额。
2.当利润中心计算共同成本或不可控成本，并采取变动成本法计算成本时，其考核指标包括：(1)利润中心边际贡献总额；(2)利润中心负责人可控利润总额；(3)利润中心可控利润总额。
投资中心是指既对成本、收入和利润负责，又对投资效果负责的责任中心。投资中心是最高层次的责任中心，它拥有最大的决策权，也承担最大的责任。投资中心必然是利润中心，但利润中心并不都是投资中心。利润中心没有投资决策权，而且在考核利润时也不考虑所占用的资产。投资中心的考核指标除考核利润指标外，投资中心主要考核能集中反映利润与投资额之间关系的指标，包括投资利润率和剩余收益。
业绩考核应根据不同责任中心的特点进行。成本中心只考核其权责范围内的责任成本(各项可控成本)；利润中心只考核其权责范围内的收入和成本，重点在于考核销售收入、边际贡献和息税前利润；投资中心除了要考核其权责范围内的成本、收入和利润外，还应重点考核投资利润率和剩余收益。
十九、当今大多数大中型企业集团为什么选择的是事业部制的职能组织结构？从U型结构到M型结构的变革是基于什么产生的？
答：事业部制是当今大多数大中型企业集团的组织结构形式，因为事业部制使得最高层管理者摆脱日常的行政和管理事务，更多地考虑整个企业集团的战略问题；有利于每个事业部集中资源在特定范围（如某一产品，某一区
域等）内生产经营，对环境变化作出迅速和正确的反应；这种组织结构安排本身就具有灵活性，在外界环境或集团自身战略变化的情况下，可以按需要改变事业部的管辖范围或者增减事业部数量而无须对集团的实体单位（各子公司或其他集团成员企业）作出较大变动；这种组织结构还可以培养高层的管理人才。总之，事业部既共享研发、制造、营销、分配、采购等资源，又独立经营，对最终成果负责。
从U型结构到M型结构的变革是与企业集团实行多元化战略和竞争扩展有关。实行多元化战略的企业集团产品品种繁多，分支机构星罗棋布，利用U型结构难以控制。同时，企业集团不断向市场、新领域的扩张也要求较大的分权组织。
二十、1997年，摩托罗拉公司铱星移动通信网络投入商业运营，成为第一个真正能覆盖全球每个角落的通讯网络系统。随之，公司股票大涨，其股票价格从发行时的每股20美元飙升到1998年5月的70美元。崇尚科技的人士尤其看好铱星系统，1998年，美国《大众科学》杂志将其评为年度全球最佳产品之一。同年底，在由我国两院院士评选的年度十大科技成就中，它名列第二位。
从高科技而言，铱星系统不但采用了复杂、先进的星上处理和星间链路技术，使地面实现无缝隙通讯，而且解决了卫星间与地面蜂窝网之间的跨协议漫游。铱星系统开创了全球个人通信的新时代，使人类在地球上任何“能见到的地方”都可以相互联络。
然而，价格不菲的“铱星”通讯在市场上遭遇了冷遇，用户最多时才5.5万，而据估算它必须发展到50万户才能盈利。由于巨大的研发费用和系统建设费用，铱星背上了沉重的债务负担，整个铱星系统耗资达50多亿美元，每年仅系统的维护费就要几亿美元。除了摩托罗拉等公司提供的投资和发行股票筹资的资金外，铱星公司还举借了约30亿美元的债务，每月仅是利息就达4000多万美元。从一开始，铱星公司就一直在与银行和债券持有人等组成的债权方集团进行债务重组的谈判，但双方最终未能达成一致。债权方集团于1999年8月3日向纽约联邦法院提出了迫使铱星公司破产改组的申请，加上无力支付两天后到期的9000万美元的债券利息，铱星公司被迫于同一天申请破产保护。2000年3月18日，铱星背负40多亿元美元债务正式破产。
请分析回答下列问题：
（1）铱星公司在高科技上的登峰造极与在市场上的全线溃败的强烈对比说明了什么？
（2）导致铱星公司最终破产的原因有哪些？
（3）由铱星公司破产引发的经验与教训是什么？
答：（1）市场竞争能力的高低不仅仅取决于技术水平，还取决于市场运作和财务可行性。铱星公司的高科技并未被市场所接受，高额的运营费用足以使铱星公司资不低债，因而达到了破产的一个基本物质条件。
（2）导致铱星公司破产的原因来自于盲目的投资决策和管理不善，导致其破产的直接原因是不能清偿到期债务。
（3）从高科技的角度看，铱星系统是值得推崇的。但一个投资项目究竟应不应该上马，要充分考虑到市场认可程度和财务可行性。
二十一、一企业集团母公司使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该公司对外商贸谈判中，获知可以购入一套设备，买价为50万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有已经使用2年的账面净值100万元的设备可以80万元作价售出，预计旧设备8年后无残值。企业要求的投资报酬率为10％；现时美元对人民币汇率为1：7.5。所得税率为40％，税法规定该类设备采用直线法计提折旧，设备的使用年限为10年，残值忽略不计。
要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利。
（1）原始投资：
设备买价50万×7.5＝375万元
减：旧设备变现80万元
旧设备变现损失抵税20×40％＝8万元
净投资287万元
（2）每年营业现金流入增量
税后收入增量＝（4000－3000）×（1－40％）＝600万元
减：付现成本增加＝（2800－2200）×（1－40％）＝360万元
加：折旧抵税＝（375/10-100/8）×40％＝10万元
营业现金流量增加250万元
（3）第8年末残值变现收入23万元
加：第8年末残值净损失抵税（37.5×2－23）×40％＝20.8万元
（4）NPV=250×(P/A,10%,8)+23×(P/S,10%,8)+20.8×(P/S,10%,8)-287
=250×5.335+23×0.467+20.8×0.467-287
=1333.75+10.741+9.71-287=1067.20(万元)
（5）结论：净现值大于0，该方案投资有利。
二十二、如何在企业集团运用平衡计分卡？
平衡计分卡制度要求集团总公司的管理人员发挥新的作用，对各个下属公司的战略进行监督与评估。第一种情况是平衡计分卡制度要求总公司同下属公司之间进行更紧密的对话，不仅讨论短期内的财务状况，而且还应讨论下属公司是否为今后的业务和利润增长奠定了基础。另一种情况是集团公司的下属公司之间紧密关联、相互作用，这些下属公司可能拥有同样的客户。
总公司的平衡计分卡应反映出总公司的战略，总公司应责成其下属公司在总公司的协调下运作，不允许各下属公司作为独立的实体运作，在行政上自行其是，或进行独立的融资活动。各下属公司的平衡计分卡不应规定和左右总公司的战略达成一致的看法，同时确保公司战略的运作。
总公司级别上的平衡计分卡能明确阐述总公司战略的两大要素：第一，总公司的指导思想，即可反映出本公司特征的价值观念、信仰和主要思想，所有下属经营单位都必须遵循这些思想。第二，总公司的作用，即总公司规定各项活动，使下属公司的活动协调。
二十三、国际性筹资应注意哪些问题？
（一）努力降低筹资成本
选择合适筹资币种、方式和地点，避免或减少纳税，降低成本
（二）降低筹资风险：
1、防范国家风险（战争风险），向政治稳定国投资\利用负债筹资\以子公司利润还贷
2、避免外汇风险和利率风险，筹资的币种\期限\利率\市场\成本等结构要均衡
3、保持、扩大筹资渠道，多渠道筹资\超量借款以保持信用额度
（三）优化国际企业的资金结构
1、国际企业总体资金结构(债务或股权密集型) ，不影响筹资偿还能力的情况下,利用更多的负债资金
2、子公司的资金结构，同母公司资金结构\同子公司所在国资金结构\灵活确定
3、母公司的担保和债务合并
(1)科学进行担保决策，母公司为子公司负债担保,降低成本;不便防范政治风险\债权人监督减弱\代理成本提高
(2)合并报表的债务比重更重要，投资者\债权人更关心国际企业合并报表的资金结构
二十四、简述国际营运资金的转移方式。
国际企业营运资金转移的方式有很多，不同的方式往往适用于不同的金融和商业环境。营运资金转移的一般方式有以下几种：
1.股利汇付。股利汇付是跨国企业的子公司向母公司转移资金的最普通的方式。跨国公司制定股利汇付政策时必须考虑税收、外汇风险、政治、资金的可获得性等影响因素。
2.特许权费、服务费和管理费的支付。特许权费、服务费和管理费的支付也是跨国企业子公司向母公司或子公司之间转移资金的基本方式。从汇出的难易程度看，这种方式要易于股利汇付，子公司所在国一般难以限制。
3.转移价格。转移价格是国际企业进行内部贸易的一种价格。转移价格既不受市场供求关系的直接影响，也不完全取决于产品本身的价值量，它是跨国企业进行资金转移以达到获得最大经济利益目标的一种工具。
4.公司内部信贷。对资金撤出限制较严的地区，一般可以采取公司内部信贷的方式转移资金，它是以贷款的方式供应资金，并按高利率收取利息，以便在短期内将资金调回本国。
二十五、你认为应以什么标准来区分直接投资和间接投资？
区分直接投资和间接投资的标志是投资者是否能控制作为投资对象的外国企业。根据国际货币基金组织的规定，拥有外国企业股票超过25％的为直接投资。
二十六、中国的一家跨国公司准备在德国投资建立一独资子公司，生产和销售电子设备。该项目需固定资产投资120万欧元，另需垫付营运资金30万欧元。直线法计提固定资产折旧，项目预计使用寿命为4年，四年后固定资产残值预计为20万欧元。四年中每年销售收入为80万欧元，付现成本每年为30万欧元。德国企业所得税率30%，中国企业所得税率33%。如果德国子公司把税后利润汇回中国，则在德国交纳的所得税可以抵减中国的所得税。德国投资项目产生的税后净利可全部汇回中国，但折旧不能汇回，只能留在德国补充有关的资金需求。但中国母公司每年可以从德国子公司获得15万欧元的特许权使用费。中国母公司的资金成本为10%。投资项目在第四年底时出售给当地投资者继续经营，估计售价为50万欧元。在投资项目开始时，汇率为1欧元=10元人民币,假设欧元相对于人民币的汇率不变。
要求：根据以上资料从中国母公司的角度运用净现值法进行投资评价。
解：（1）德国子公司项目每年折旧
=（120-20）/4=25万马克
德国子公司项目每年税前利润=80-30-25=25万马克
德国子公司项目每年所得税=25×30%=7.5万马克
（2）德国子公司投资项目每年汇回的税后股利
=(25-7.5)×10-[25×10×33%-7.5×10]=167.5万元
每年德国子公司汇回特许权使用费净收益
=15×10×(1-33%)=100.5万元
（3）德国子公司投资项目每年营业现金流量
=167.5+100.5=268万元
初始现金流量=(120+30)×10=1500万元
终结现金流量=50×10=500万元
NPV=268×(P/A,10%,4)+500×(P/S,10%,4)-1500
=268×3.17+500×0.683-1500
=-308.94万元﹤0
所以从中国母公司角度,该投资项目不可行。
二十七、国际企业筹资时是如何降低资金成本的？
寻求低成本资金是国际企业筹资的重要战略目标之一。一般来讲，国际企业可以通过选择合适的筹资方式、筹资币种和筹资地点来尽量避免和减少纳税等，从而降低筹资成本。
1.选择合适的筹资方式
（1）适度规模地利用债务筹资；
（2）争取优惠补贴贷款及当地信贷配额。
2.选择合适地筹资地点。国际企业可以通过选择不同地筹资地点来达到减税或绕过各种管制，进而降低资金成本的目的。
3.选择合适的筹资货币。在进行长期筹资决策时，如何选择外币，国际企业也必须根据所需资金数量、证券销售价格预测其拟发证券的票面货币汇率的变化，综合确定证券筹资的有效成本。在选择外币时要做到：（1）筹资货币与用款及还款货币尽量一致。
（2）尽量使用软货币进行筹资。
（3）选择流通性较强的可兑换货币筹资。
（4）筹资货币多样化，以分散风险。
二十八、与单一的国内企业相比，国际企业营运资金管理有什么特点？
由于国际理财环境的复杂性和特殊性，与单纯的国内企业相比，国际企业的财务人员在营运资金管理方面必须具备更强的风险意识和更高的应变能力。
国际营运资金的管理包括两个方面的内容：营运资金的存量管理和流量管理。特别要注重流量管理，因为营运
资金的流量管理着眼于资金从一地向另一地的转移，其目的是使资金得到合理的安置，确定最佳的安置地点和最佳的持有币种，以避免各种可能预见的风险和损失。因为国际市场存在汇率、通货膨胀率、市场收益率和税率等诸多因素的差别，营运资金存在安置地点和持有币种的问题。
国际营运资金管理必须考虑的环境因素有：外汇暴露风险、资金转移的时滞、政府政策限制等如：外汇管制和税收政策等。
二十九、曾经名噪一时的广东某集团，产品远销日本，收入以日元结算。1995年日元汇价大幅升值，该公司盈利相当可观。然而，天有不测风云，就在该公司盲目乐观享受日元升值带来的收益时，东南亚金融危机爆发，美元/日元由80水平急剧反弹，1998年最高达146，与该公司105的汇率成本相比，日元大幅贬值39％，这家公司在汇率上栽了大跟斗，导致血本无归。
要求：分析该集团公司在规避汇率风险方面有哪些失误。假设你是一家以日元结算的进出口企业的财务经理，日前日元下跌，你会采取什么措施莱规避风险？
该公司的高层决策者应该从分散风险的角度考虑经营多元化和筹资多元化，分散产品的销售地点和从多个资金市场筹集资金。该公司仅以日元结算，无法分散风险。财务人员应该对汇率的变动趋势进行科学的预测，这是采取其他避险手段的基础。在汇率预测的基础上，可以采取以下措施：选择有利的计价货币、提前或延期结汇、选择有利的外汇结算方式等。
如果预测到日元下跌，可以采取的具体措施有：一是要求外汇收入提前结算；二是付汇用日元，收汇用美元等硬货币；三是尽量采用期限短的外汇结算方式；四是设计相应的和约保值工具。
三十、简述中小企业财务管理的特点。
中小企业除了有大企业财务管理的内容和职能以外，还具有中小企业本身所具有的财务管理特点：
1、中小企业的内部管理基础普遍较弱。
2、中小企业的抗风险能力较弱，信用等级较低。
3、中小企业的融资渠道相对有限。
4、中小企业对管理者的约束较多。
三十一、中小企业应如何进行资本运营？
中小企业的资本运营应主要在非上市企业的并购及金融方式的层面上进行。主要可考虑的方法有：
1、零兼并策略
2、托管
3、租赁，尤其时融资租赁
4、中小企业策略联盟
三十二、简述中小企业获得风险投资的五个条件。
中小企业取得风险投资所应该具备的条件包括：
1、高科技。风险投资者特别偏爱那些在高技术领域具有领先优势的公司，如软件、药品、通信技术领域。如果风险企业家能有一项受保护的先进技术或产品，那么他的企业就会引起风险投资公司更大的兴趣。这是因为高技术行业本身就有很高的利润，而领先的或受保护的高技术产品（服务）更可以使风险企业很容易地进入市场，并在激烈的市场竞争中立于不败之地。
2、小规模。大多数风险投资者更偏爱小企业，这是因为：首先，小企业技术创新效率高，有更大的活力，更能适应市场的变化；其次，小企业的规模小，需要的资金量也小，风险投资公司所冒风险也是有限的，而且，小企业的规模小，其发展的余地也大，因而同样的投资额可以获得更多的收益。
3、范围。一般的风险投资公司都有一定的投资范围，这里的范围有两个含义：一是指技术范围，风险投资公司通常只对自己所熟悉行业的企业或自己了解的技术领域的企业进行投资；二是指地理范围，风险投资公司所资助的企业大多分布在公司所在地的附近地区，这主要是便于沟通和控制。
4、市场。主要包括产品市场规模、产品市场需求特性、市场进入难易程度和潜在增长；产品差别化程度，企业创造独一无二产品的技术技能及专利保护有效性；产品和技术被替代的可能性及其时间概率、潜在的竞争者数目。
5、管理。风险投资家资助的是那些已经组成了管理队伍，完成大了商业调研和市场调研的风险企业。
6、经验。现在的风险投资行业越来越不愿意去和一个缺乏经验的风险企业家合作、尽管他的想法或产品非常有吸引力。在一般的投资项目中，投资者都会要求风险企业家有从事该行业的工作经历或成功经验。
三十三、为什么非营利组织必须考虑项目的盈利能力？
非盈利组织的管理者在某种程度上必须取悦于所有厉害关系人，因为他们对机构的正常运营十分重要。非盈利组织的公益目标能够达到和进一步的发展，离不开财务管理目标的使用。非盈利组织的目标通常可以通过一些企业应完成的使命来表述。如：1、必须保持其财务活力；2、必须获取足够利润以便实现与社会发展相适应的扩张，并可以更换磨损陈旧的设备；3、必须获取足够的利润以便可以在新的项目上进行投资；4、非盈利组织不应完全依赖慈善方案，或者政府的拨款；5、非盈利组织应致力于收益大于成本支出的服务项目。
三十四、什么是公司β系数？公司β系数与市场风险系数有何区别？
公司β系数是公司特征曲线的斜率，公司特征曲线是以项目的收益为纵坐标，以企业全部经营收益为横坐标所作的回归曲线。
而市场风险系数是指β贝塔系数，贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。β越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大。β大于1 ，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。
三十五、股票的销售方式有哪些？
股票的销售方式是指股份公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式。股份公司公开向社会发行股票，一般都通过投资银行来进行，投资银行扮演承销商的角色，在股票发行的全过程，承销商的作用都是至关重要的。承销商不仅为发行人销售股票，而且还为其提供诸如财务顾问、购并、重组等方面的服务，事实上还为股票的信誉提供了担保。因此许多公司都试图与某一特定承销商建立起良好且稳定的关系。我国《证券法》规定，股票承销业务采取代销或者包销方式，这也是国际上通行的两种股票承销方式。代销是指投资银行代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。包销是指投资银行将发行人的全部股票，按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。包销又可分为三种形式：全额包销，指投资银行将拟发行人的部分股票自行购入，再向社会公众发售的包销；定额包销，指投资银行将发行人的部分股票自行购入，再向社会公众发售的包销；余额包销，指投资银行承诺在股票发行期结束时，将未售出的股票全部购入的包销。
当股票发行规模很大时，常由多家投资银行组成承销辛迪加（Syndicate）或承销团来处理整个发行，其中起主导作用的一家投资银行就是牵头承销商，也称为主承销商。
为保证承销工作的顺利进行和三个原则的实现，我国《证券法》规定发行人有权依法自主选择承销商。同时，发行人与承销人之间还应签订代销或包销协议，协议应载明下列事项：
（1）当事人的名称，住所及法定代表人姓名；
（2）代销、包销股票的种类、数量、金额及发行价格；
（3）代销、包销的期限及起止日期；
（4）代销、包销的付款方式及日期；
（5）代销、包销的费用和结算方法；
（6）违约责任；
（7）证券监督管理机制规定的其他事项。
三十六、国际企业筹资时是如何降低资金成本的？
寻求低成本资金是国际企业筹资的重要战略目标之一。一般来讲，国际企业可以通过选择合适的筹资方式、筹资币种和筹资地点来尽量避免和减少纳税等，从而降低筹资成本。
1.选择合适的筹资方式
（1）适度规模地利用债务筹资；
（2）争取优惠补贴贷款及当地信贷配额。
2.选择合适地筹资地点。国际企业可以通过选择不同地筹资地点来达到减税或绕过各种管制，进而降低资金成本的目的。
3.选择合适的筹资货币。在进行长期筹资决策时，如何选择外币，国际企业也必须根据所需资金数量、证券
销售价格预测其拟发证券的票面货币汇率的变化，综合确定证券筹资的有效成本。在选择外币时要做到：（1）筹资货币与用款及还款货币尽量一致。
（2）尽量使用软货币进行筹资。
（3）选择流通性较强的可兑换货币筹资。
（4）筹资货币多样化，以分散风险。
高级财务管理（一） 一、判断对错（共10分，共10小题，每小题1分） 1.高级财务管理主要是研究突破了财务管理基本假设的一些专门性问题。（√） 2.企业并购中现金支付的缺点是对目标企业股东而言，现金支使其即时形成纳税义务。（√） 3.降低交易费用是企业并购的动因之一。（√） 4.企业集团的财务管理更加突出战略性。（√） 5.核心企业对非紧密层企业出售产品时，若没有市价则用标准成本加成法制定内部结算价格。（×） 6.分拆上市是指一家母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。（×） 7.并购的交易费用包括并购直接费用和并购管理费用。（√）。 8.资本经营的过程仅是不断获得控制权的过程。（×） 9.企业集团最基本的联结纽带是资本。（√） 10.所有者权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。（√） 二、单项选择题：（共30分，共15小题，每小题2分） 1. _______是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。 A. 横向并购 B.纵向并购 C.混合并购 D. 控股合并 2.参与合并的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。这种并购形式属于（）。 A. 控股合并 B.吸收合并 C.新设合并 D. 混合并购 3. 下列哪种并购防御战略会使被并购方反守为攻？（） A. 资产重估 B.股份回购 C. 帕克曼防御策略 D. 出售“皇冠上的珍珠” 4.一个企业购买另一个企业10%的股份，另一个企业反过来同样购买这个企业10%的股份，一旦其中一个企业成为收购目标，另一个企业就会伸出援助之手，
企业集团内部转移价格的确定基础有（） A.实际成本 B.计划成本 C.标准成本 D.市场价格 正确答案：A C D 核心企业销售产品给紧密层企业时，中间产品的内部价格制定方法有（） A.若有市价按照略低于市价的协议价格 B.若有市价按照市价 C.若无市价按照标准成本加成法 D.若无市价按照实际成本加成法 正确答案：A C 企业集团内部利益分配方法有（） A.完全内部价格法 B.一次分配法 C.二次分配法 D.绩差效益分配法 正确答案：A B C D 关于企业集团内部的利益分配方法说法正确的有（）
A.完全内部价格法下的内部价格直接以市场价格为基础制定 B.一次分配法下内部价格以标准成本为基础，加上分解的目标利润 C.将技术难度、经营管理水平、技术更新改造等方面形成的收入差异归为级差效益Ⅱ。 D.二次分配的标准可以是各企业的目标成本占最终产品目标成本的比例 正确答案：A B D 关于企业集团实施多元化经营的类型，下列说法正确的有（） A.单项业务型是指企业的一项产品销售收入占企业销售收入总额的95%以上 B.主导产品型是指企业的一项产品销售收入占企业销售收入总额的70%—95% C.相关联多元化型是指企业没有一项产品能占销售总额的70%。 D.相关联多元化型是指企业的一项产品能占销售总额的70%。 正确答案：A B C 影响企业集团多元化经营的外部环境有（） A.市场需求饱和 B.成本提高或销售价格降低到难以承受的程度 C.潜在的剩余资源需要发挥 D.政府的反垄断措施 正确答案：A B D 按照多元化与企业技术和市场的关系，可以把多元化战略分为（）
A.技术相关型 B.市场相关型 C.市场技术相关型 D.非相关型 正确答案：A B C D 多元化经营带来的风险有（） A.技术壁垒和人才壁垒 B.成本壁垒和顾客忠诚度壁垒 C.抵制性壁垒和政策性壁垒 D.产业选择误导 正确答案：A B C D 根据投资的层次可将企业集团的投资类别分为（） A.生产性投资 B.对内投资 C.战略性投资 D.对外投资 正确答案：A C 关于评价主体，下列观点正确的有（）
高级财务管理习题答案第2章 1、什么是并购 答：并购主要指在市场机制作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动; 2、常见的并购形式有哪几种它们之间的区别是什么试举例说明 答：1控股合并;收购企业在并购中取得对呗收购企业的控制权,被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营,收购企业确认并购形成的对呗收购企业的投资; 2吸收合并;收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产,并购后注销被收购企业的法人资格,被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债; 3新设合并;参与并购的各方在并购后法人资格均被注销,重新注册成立一家新的企业; 3、什么是横向并购是举例说明; 答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购;例如：美国波音公司和麦道公司的合并; 4、什么是纵向并购是举例说明; 答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购;例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等;
5、什么是混合并购是举例说明; 答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购;例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂,兵利用其厂房改造成双安商场; 6、按照并购的支付方式划分,并购可以分为哪几种类型 答：按照并购方的支付方式和购买对象,并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权; 7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应说出你的理由 答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略; 多元化优势效应理论;股东可以通过证券组合来分散其投资风险,而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临这叫大的风险;因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富,而是为了分散企业的多元化经营的风险,从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险;此外,企业的多元化经营可以增加员工升迁的机会;如果企业原本具有商誉、客户群体或供应商等无形资产时,多元化经营可以使这些资源得到充分的利用; 8、你认为企业并购是否增加了股东财富企业并购能增加社会财富吗或者只是社会财富的简单转移 答：关于并购财富效应的研究方法主要有两种：一种是计算并购前后股价变化的非正常收益的基于事件法；另一种是用并购前后财务指标的变化来评价并购绩效的财务指标法;国外的许多经济学家利用事件分析法对收购企业和目标企业股票进行实证研究,尽管他们所选取的样本数量不同以及测量的时间窗口也不尽一致,但都得出一个相近的结论：目标企业股
第一讲习题 一、填空： 1、Finance包括（货币与资本市场）、（投资）和（财务管理）等三个领域，其中，（财务管理）最为广泛。 2、我国高校会计学本科专业所开设的财务管理系列课程一般是 （财务管理专题）、（高级财务管理）和（国际财务管理）等。 3、会计学专业的核心课程主要有（基础会计学）、（财务会计学）、（成本与管理会计）、（财务管理学）、（审计）、（会计信息系统） 4、就财务学视角看，营运资本分为（净营运资本）和（毛营运资本），我国《财务通则》中所定义的营运资本为（净营运资本）。 二、判断正误，并简要说明其理由： × 1、财务管理（Financial Management）与公司财务（Corporate Finance） 是相同的概念。 √2、会计学专业所开设的《财务管理》课程，实际上讲的是公司财务管理，及公司理财。 √ 3、《高级财务管理》是《财务管理》课程的延续，主要是讲授有关财务管理的专题，其本身没有严密的体系结构。 三、简述题： 1、简要说明《财务管理》的基本框架和内容。 答：第一部分：第一章财务管理总论。主要介绍财务管理的目标，内容，原则和环境，为学习以后各章奠定理论基础。 第二部分：财务管理环节，包括“第三章财务分析”和“第四章财务预测和预算”两部分内容。“财务报表分析”要熟练掌握各种基本财务比率，上市公司财务比率和现金流量分析的方法和应用。“财务预测与计划”要掌握各种基本方法。 第三部分：财务管理的主要内容，包括第二章及五至十章。该部分是最重要的部分。第二章货币时间价值部分是投资分析基础。第五章至十章从企业筹资，投资，分配三大块来讲述其中投资部分又分为项目投资，证券投资和营运资金管理。 第四部分：第十章和十一章，属于本课程的两个专题内容。十一章重点介绍企业价值并购财务管理。第十二章讲述了国际财务管理、 2、请阅读几本我国出版的《高级财务管理》教材，总结出《高级财务管理》课程的特点。 答：1,，对于“高级”的把握不是针对各种零散的特殊财务事项，而是从企业宏观层次，即决策管理当局财务管理的战略与政策角度进行系统的阐述。 2，着力于“观念及方法创新”的同时，吸收了国外的成功经验，并征询了国内诸多企业高层管理人员及有关专家的意见，以确保理论与实践的结合性。 3、请查阅ACCA、CGA考试用书《Advanced Financial Management》，总结其内容，并与我国有关《高级财务管理》教材进行比较，说明其异同。 答：异：国外教材：质量高，且论述详细，但是实务与案例脱离我国实际，且表述及思维方式与我国有所差异。 国内教材：有很多种版本，结构和内容有所区别。 同：基本原理和方法基本一致。 4、你认为应当如何确定《高级财务管理》课程的基本框架？ 答：第一部分：财务管理基础，包括财务管理概论，价值与风险与证券估计 第二部分：投资管理，包括资金成本，资本预算。 第三部分：筹资与收益分配管理，包括筹资来源与工具，筹资决策，收益分配管理 第四部分：营运资本管理，包括流动资产管理，流动负债管理。 5、你打算怎样学好《高级财务管理课程》？ 答：首先，熟悉并把握教材的整体结构和内容体系，在课堂上理解基本概念，基本原理以及把握。
《高级财务管理》综合练习题 二、判断题： 1．企业集团内的子公司、分公司均具有法人资格。（） 2．企业集团本身并不是法人，从而不具备独立的法人资格以及相应的民事权。（）3．判断一个“企业集团”是否属于本质意义上的企业集团，主要不是看它在形式上是否由多个法人构成的联合体。（）4．优势的产业发展线与高效率的管理控制线依存互动，构成了企业集团生命力的保障与成功的基础。（） 5．在财务管理主体上，企业集团呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。（）6．一般而言，较之分权制，集权制下的总部对财务信息的质量要求更高、内容结构更加复杂。（）7．成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性，是企业集团财务管理目标的基本特征。（）8．组建企业集团的宗旨是实现资源聚集整合优势以及管理协同优势。（）9．企业集团总部与各成员企业的关系同大型企业的总、分公司间的关系没有质的区别，只有量的差别。（）10．单一法人制企业所涉及的财务活动领域相对较窄，所以面临的财务风险较小。 （）11．由于企业集团的成员企业具有独立的法人地位，所以，成员企业可以脱离母公司的核心领导，完全依照自身的偏好进行理财。（） 12．由多个成员企业联合组成的企业集团，彼此间通过取长补短或优势互补，在融资、投资以及利润分配等的形式或手段方面有了更大的创新空间。（） 13．母公司要对子公司实施有效的控制，就必须采取绝对控股的方式。（） 14．对母公司而言，充分发挥资本杠杆效应与确保对子公司的有效控制是一对矛盾。 （） 15．账面（财务报表）意义的财务资源规模的大小，是判断一个企业集团是否拥有财务资源优势的基本依据。 （） 16．明晰产权利益关系，是公司治理的根本目的或宗旨。（）17．企业集团集权管理制与分权制之差别，并不是一个简单的权力的“集中”或“分散”的概念，而主要在于“权”的界限及其所体现的层次结构特征。（）18．财务主管委派制即同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能。（） 19．财务结算中心是隶属于母公司及其财务部的职能机构，本身不具有法人地位。 （）20．财务公司在行政和业务上接受母公司财务部的领导，二者是一种隶属关系。 （）21．总部对集团财务资源实施一体化整合配置是财务集权制的特征。（）22．强化现金/资金的控制并实现其运转的高效率性，是财务管理工作的核心。（）23．一般而言，财务结算中心体现为财务集权制，而财务公司则体现着财务分权制。 （）24．一般而言，分权制较之集权制具有更大的优越性。（）
高级财务管理试题和答案 一、单选题 1．财务管理学的研究主线是（）。 A.投资活动 B.财务活动 C.筹资活动 D.股利分配活动 2．财务管理的核心目标是（）。 A.资本增值 B.资本保值 C.利润 D.经济效益 3．财务管理的本质是（）。 A.对资产的管理 B.对资本的运营 C.对资产的运营 D.对资本的管理 4．研究财务学的应用理论和应用技术问题的学科是（）。 A.投资管理学 B.财务分析学 C.财务管理学
D.财务经济学 5．企业价值的影响因素不包括（） A．未来增值的能力 B．企业风险 C．企业现有资源 D．企业存续期 6.财务的本质是（） A.财务活动 B.资金运动 C.财务关系 D.生产关系 7.针对跨国公司而言，以本币标价的出口商品和所欠外债的利息支出，在本币升值的情况下，对公司现金流出和流入的影响分别是（）。 A.本币升值时，流出增加，流入增加 B.本币升值时，流出增加，流入减少 C.本币升值时，流出减少，流入增加 D.本币升值时，流出减少，流入减少 8.风险按其产生的根源划分为（）。 可控制风险和不可控制风险 B.客观风险和主观风险 C.宏观风险和微观风险 D.自然风险和人为风险
9.各国实践经验表明，在对经营者知识资本采取股票支付方式的情况下，折股价格最好是采用（）标准。 A.市盈率 B.每股市价 C.每股收益 D.每股账面净资产 10.在购并一体化整合中，最困难的是（）的整合。 A.管理一体化 B.财务一体化 C.文化一体化 D.作业一体化 11.（）对财务管理来说更直接、更重要。 A.经济环境 B.金融环境 C.法律环境 D.行业管理制度 12.某美国公司以4%的挂牌利率取得了一笔期限为一年的贷款1000万瑞士法郎，公司收到贷款后马上将其兑换成美元支付原材料款，即期汇率是0.5美元，假设归还贷款时瑞士法郎的即时汇率为0.4美元，则该笔贷款的实际成本为（）。 A.29.6% B.1.2% C.-16.8% D.-2.8% 13.收益分配风险的评价从内部影响因素考虑不包括（）。
高级财务管理习题参考答案 财务计划与财务预测 习题1 ?（1）外部融资需求= ?（资产销售百分比-负债销售百分比）×新增销售额-[计划销售净利率×销售额]×（1-股利支付率）] ?=(100%- 10%)×1000 ?-5000 × 5% × （1-60/200） ?=725 ?(2) 计算内含增长率 ?资产销售比-负债销售比 ?=销售净利率×[(1+增长率)÷增长率] ×留存收益率 ?100%-10%=5% ×[(1+增长率)÷增长率] ×70% 增长率=4.05% (3) ?可持续增长率=[销售净利率×留存收益率×权益乘数×资产周转率]÷[1-销售净利率×留存收益率×权益乘数×资产周转率] ?=5%×70%×4000/2000×4000/4000÷ ?[1-5%×70%×4000/2000×4000/4000] ?= 7.53% ?明年可实现的销售额 ?=4000 ×(1+7.53%)=4301 习题2 （1） ?2010年： ?资产周转率=1000/1000=1 ?销售净利率=200/1000=20% ?权益乘数=1000/600=1.67 ?利润留存率=100/200=50% ?可持续增长率=1×20% × 1.67×50%÷(1- 1×20% × 1.67×50%)=20% ?权益净利率=200/600=33.33% ?2011年： ?资产周转率= 1411.8 / 1764.75 =0.8 ?销售净利率= 211.77 / 1411.8 =15% ?权益乘数= 1764.75 / 705.89 =2.5 ?利润留存率= 105.89 / 211.77 =50% ?可持续增长率=0.8×15% × 2.5×50%÷(1- 0.8×15% × 2.5×50%)=17.65% ?权益净利率=211.77/ 705.89 =30% 销售增长率=411.8/1000= 41.18% 2012年： 资产周转率= 1455.28 / 2910.57 =0.5 销售净利率= 116.42 / 1455.28 =8%
一、选择题 1.根据财务管理理论，企业在生产经营活动过程屮客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为（D ） A.企业财务管理 B.企业财务活动 C.企业财务关系 D.企业财务 2•财务管理的核心为（B ） A.财务预测 B•财务决策 C.财务预算 D.财务控制 3•在下列各项中，能够反映上市公司价值最大化目标实现程度的最佳指标是（C ） A.总资产报酬率 B.净资产收益率 C.每股市价 D•每股利润 4•在财务管理的基本环节中，以计划任务和各项定额为依据，对资金的收入、支出、占用耗费等进行FI常的计算和审核，以实现计划目标的财务管理环节是（C ） A.财务预测 B.财务计划 C.财务控制 D.财务分析 5•“在手之鸟”理论是指（C ） A.净收入理论 B•净营业收入理论
D・随机游走理论 6•成熟期的现代财务理论主要有（ABD ） A.投资组合理论 B.资木结构理论 C.股利相关理论 D.资本定价理论 7•企业财务目标是公司价值最大化，其价值是指（D ） A•账面价值 B.账面净值 C•重置价值 D.市场价值 &行为财务学提出下列三种理论（ABC ） A.噪声理论 B.期望理论 C.过度反映和不足反映理论 D.随机游走理论 9•现代财务理论发展的新特征主要体现在（ABCD ） A.跨学科交叉整合研究 B.精确数量化 C.关注跨国经营 D.重视委托代理问题 10.下列各项屮，符合企业相关者利益最大化财务管理目标要求的是 A ）。 A.强调股东的首要地位 B.强调债权人的首要地位 C.强调员工的首要地位 D.强调经营者的首要地位 二、名词解释题 1. MM理论 最初的MM理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本
高级财务管理习题及参考答案 篇一：高级财务管理辅导题答案 《高级财务管理》辅导题答案 四、简答题 1．简述五力模型的基本因素。 （1）潜在的参加竞争者的威胁；（2）替代品生产者的威胁；（3）购买者讨价还价的能力；（4）供应商讨价还价的能力；（5）行业内现有企业之间的竞争； 2．简述企业集团财务管理体制选择应考虑的因素。 （1）企业集团的成长阶段；（2）股权结构；（3）技术水平；（4）企业文化；（5）竞争状况； 3. 简述在敌意并购中目标公司经常采取的主要防御策略。 （1）送服“毒药丸”；（2）弃宝护身；（3）肉搏战；（4）金色降落伞；（5）焦土抵抗 4.简述国际财务管理的主要内容。 （1）外汇风险管理；（2）国际筹资管理；（3）国际投资管理；（4）国际营运资金管理；（5）国际纳税管理 5.简述战略联盟的优势。 （1）有利于开拓市场；（2）有利于获取技术和人才资源；（3）有利于减少风险；（4）有利于实现规模经济；（5）有利于实现总体战略目标 6、简述企业采用股权支付方式进行并购出资决策时应考虑的主要因素。 ⑴并购方的股权结构⑵杠杆比率⑶每股收益的变化⑷股价水平⑸股息收益率 7、简述企业集团组织结构的基本类型。 ⑴直线制⑵直线职能制⑶事业部制⑷控股制⑸矩阵制
8、简述企业集团财务控制的主要方法。 ⑴资金控制法⑵人事控制法⑶制度控制法⑷预算控制法⑸业绩考核控制法 9、简述国际税收筹划产生的客观原因。 ⑴税收管辖权的差异⑵税率的差异⑶税基的差异⑷税法有效实施上的差异⑸避免国际双重征税上的差异 10、简述非营利组织财务管理的基本内容。 ⑴预算管理⑵收入管理⑶支出管理⑷定员定额管理⑸结余及其分配管理⑹专用基金管理⑺资产管理⑻负债管理⑼财务分析⑽财务监督 四、计算分析题 由于3.024大于2.675，因此，可以判断A公司破产的可能性较小。 六、论述题 （一）试论述公司并购取得正效应结果的理论解释。 答案要点： 控制权增效理论认为，公司并购的基本动因在于获取公司的控制权增效，使公司效率改进和获取价值增大的效果。 具体包括： （1）管理协同效应理论 (差别效率理论)
《高级财务管理》考试复习题及参考答案 一、判断题： 1、企业集团是由多个法人构成的企业联合体，其本身并不是法人，从而不具备独立的法人资格以及相应的民事权。（） 2、判断一个“企业集团”是否是真正的企业集团，主要看它是否是由多个法人构成的企业联合体。 3、企业集团总部与各成员企业的关系同大型企业的总、分公司间的关系没有质的区别，只有量的差别。 4、强大的核心竞争力与高效率的核心控制力依存互动，构成了企业集团生命力的保障与成功的基础。 5、对于企业集团来说，核心竞争力要比核心控制力更重要。（） 6、在财务管理主体上，企业集团呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。（） 7、无论是站在企业集团整体的角度，还是成员企业的立场，都必须以实现市场价值与所有者财富最大化作为财务的基本目标。（） 8、企业集团的财务目标呈现为成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性。 9、单一法人制企业所涉及的财务活动领域相对较窄，所以面临的财务风险较小。（） 10、由多个成员企业联合组成的企业集团，彼此间通过取长补短或优势互补，在融资、投资以及利润分配等的形式或手段方面有了更大的创新空间。（） 11、判断一个企业集团是否拥有财务资源的环境优势，主要看当前既有的、静态的、账面（财务报表）意义的财务资源规模的大小。（） 12、由于企业集团的成员企业具有独立的法人地位，所以，成员企业可以脱离母公司的核心领导，完全依照自身的偏好进行理财。（） 13、企业集团公司治理的宗旨在于谋求更大的、持续性的市场竞争优势。（） 14、公司治理面临的一个首要基础问题是产权制度的安排。（） 15、在现代企业制度下，所有者、董事会、经营者构成了企业治理结构的三个基本层面。其中居于核心地位的是所有者。（） 16、对母公司而言，充分发挥资本杠杆效应与确保对子公司的有效控制是一对矛盾。（） 17、母公司要对子公司实施有效的控制，就必须采取绝对控股的方式。（） 18、就本质而言，集权与分权的差别主要在“权”的集中或分散上。（） 19、集权制与分权制的利弊表明：集权制必然导致低效率，而分权制则可以避免。（） 20、总部对集团财务资源实施一体化整合配置是财务集权制的特征。（） 21、母公司与控股子公司之间实质上也是一种委托代理的关系。（） 22、财务决策管理权限历来是企业集团各方面所关注的首要问题。（） 23、财务中心隶属于母公司财务部，本身不具有法人地位。（） 24、财务公司在行政和业务上接受母公司财务部的领导，二者是一种隶属关系。（） 25、在实际操作中，财务公司适用于集权体制，而财务中心适用于分权体制。（） 26、站在母公司的角度，支持其决策的信息必须具备真实有用性和重要性两个最基本的特征。 27、财务主管委派制同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能。（ 28、企业的生命周期完全取决于该企业所处行业的生命周期。（） 29、证券投资组合与投资经营的多元化没有很大的差别。（） 30、就企业集团整体而言，多元化战略与一元化战略并非是一对不可调和的矛盾。（） 31、一般而言，初创期的企业集团应以股权资本型筹资战略为主导。（） 32、从初创期的经营风险与财务特征出发,决定了所有处于该时期的企业集团都必须采取零股利政策。 33、从稳健策略考虑，初创阶段股权资本的筹措应当强调一体化管理原则。（） 34、处于发展期的企业集团，由于资本需求远大于资本供给，所以首选的筹资方式是负债筹资。（） 35、处于发展期的企业集团的分配政策适宜采用高支付率的现金股利政策。（） 36、调整期财务战略是防御型的，在财务上既要考虑扩张与发展，又要考虑调整与缩减规模。（） 37、就其本质而言，现代预算制度方式与传统计划管理方式并无多大差异。（） 38、预算亦即计划的定量（包括“数量”与“金额”两个方面）化，它反映着预算活动所需的财务资源和可能创造的财务资源。（） 39、预算亦即计划的定量（包括“数量”与“金额”两个方面）化，它反映着预算活动的水平及支持这种活动所需要的实物资源。（） 40、预算控制就是将企业集团的决策管理目标及其资源配置规划加以量化并使之得以实现的内部管理活动或过程。（）
一、概念解释 1.资本经营的内涵 答：是指对企业可以支配的资源进行运筹、谋划和优化配置，以实现最大限度资本增值目标。其目标在于资本增值的最大化。 2.企业并购 答：包括两个方面：（1）兼并——是指一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的行为。（2）收购——是指一个企业取得对其他企业的一定控制权的行为。 3.市场效率的三种类型 答：分为：（1）弱型市场效率，就是假设过去有关价格的信息，只是反映过去的变化。与当前价格信息没有任何关系，对选择股票毫无作用。（2）中间型市场效率，这种理论认为市场的价格反映了所有已公开的信息。如果根据已经公开的信息进行决策，肯定得不到非正常的收益。（3）强型市场效率。即假设现在的市场价格能反映所有有关信息，不管信息是公开的还是秘密的。因而任何人包括知道内幕的人也不能在股票市场上获取超常利润。 4.财务管理目标的三种表述观点 答：（1）产值最大化；（2）利润最大化；（3）股东财富最大化 5.影响财务管理目标的各种利益集团（利益相关者） （1）企业所有者；（2）企业债权人；（3）企业职工；（4）政府 6.并购类型 答：企业并购可分为纵向并购、横向并购和混合并购三种类型。（1）纵向并购是从事同一产品的不同阶段生产的企业间的并购。（2）横向并购是指相同或相似产品的生产者或销售者之间的并购。（3）混合并购是指生产和职能上无任何联系的两家或多家企业的并购。7.信息不对称下的新资本结构理论体系 答：体系主要包括：代理成本理论、财务契约理论、信号-激励理论和新优序融资理论(次序理论) 8.MM资本结构理论的发展的三个阶段 答：第一阶段，1958年6月，MM无公司税资本结构理论，又称资本结构无关理论。第二阶段，1963年6月，MM有公司税资本结构理论。第三阶段，1977年5月，米勒模型。9.杠杆收购 答：杠杆收购(Leveraged Buyout，LBO)是指主并企业向银行融资或在金融市场上筹资的支持下进行的收购活动即以负债为前提，进行收购活动。杠杆收购是指收购者用自己很少的本钱为基础，然后从投资银行或其他金融机构筹集、借贷大量、足够的资金进行收购活
高级财务管理综合练习试题及答案 《高级财务管理》综合练习题 二、判断题： 1．企业集团内的子公司、分公司均具有法人资格。（） 2．企业集团本身并不是法人，从而不具备独立的法人资格以及相应的民事权。（）3．判断一个“企业集团”是否属于本质意义上的企业集团，主要不是看它在形式上是否 由多个法人构成的联合体。（） 4．优势的产业发展线与高效率的管理控制线依存互动，构成了企业集团生命力的保 障与成功的基础。（）5．在财务管理主体上，企业集团呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。（） 6．一般而言，较之分权制，集权制下的总部对财务信息的质量要求更高、内容结构更加 复杂。（） 7．成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性，是企业集团财务 管理目标的基本特征。（） 8．组建企业集团的宗旨是实现资源聚集整合优势以及管理协同优势。（）9．企业集团总部与各成员企业的关系同大型企业的总、分公司间的关系没有质的区别， 只有量的差别。（） 10．单一法人制企业所涉及的财务活动领域相对较窄，所以面临的财务风险较小。 （） 11．由于企业集团的成员企业具有独立的法人地位，所以，成员企业可以脱离母 公司的核心领导，完全依照自身的偏好进行理财。 （） 12．由多个成员企业联合组成的企业集团，彼此间通过取长补短或优势互补，在融资、投资以及利润分配等的形式或手段方面有了更大的创新空间。（）13．母公司要对子公司实施有效的控制，就必须采取绝对控股的方式。（） 14．对母公司而言，充分发挥资本杠杆效应与确保对子公司的有效控制是一对矛盾。 （） 15．账面（财务报表）意义的财务资源规模的大小，是判断一个企业集团是否拥有财 务资源优势的基本依据。 （） 16．明晰产权利益关系，是公司治理的根本目的或宗旨。 （） 17．企业集团集权管理制与分权制之差别，并不是一个简单的权力的“集中”
《高级财务管理》复习题及答案 一、判断题： 1．（×） 2．（√） 3．（√） 4．（√） 5．（√） 1．企业集团内的子公司、分公司均具有法人资格。（） 2．企业集团本身并不是法人，从而不具备独立的法人资格以及相应的民事权。（） 3．判断一个“企业集团”是否属于本质意义上的企业集团，主要不是看它在形式上是否由多个法人构成的联合体。（） 4．优势的产业发展线与高效率的管理控制线依存互动，构成了企业集团生命力的保障与成功的基础。 5．在财务管理主体上，企业集团呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。（） 6．（×） 7．（√） 8．（√） 9．（×） 10．（×） 6．一般而言，较之分权制，集权制下的总部对财务信息的质量要求更高、内容结构更加复杂。 7．成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性，是企业集团财务管理目标的基本特征。8．组建企业集团的宗旨是实现资源聚集整合优势以及管理协同优势。（） 9．企业集团总部与各成员企业的关系同大型企业的总、分公司间的关系没有质的区别，只有量的差别。10．单一法人制企业所涉及的财务活动领域相对较窄，所以面临的财务风险较小。（） 11．（×） 12．（√） 13．（×） 14．（√） 15．（×） 11．由于企业集团的成员企业具有独立的法人地位，所以，成员企业可以脱离母公司的核心领导，完全依照自身的偏好进行理财。（） 12．由多个成员企业联合组成的企业集团，彼此间通过取长补短或优势互补，在融资、投资以及利润分配等的形式或手段方面有了更大的创新空间。（） 13．母公司要对子公司实施有效的控制，就必须采取绝对控股的方式。（） 14．对母公司而言，充分发挥资本杠杆效应与确保对子公司的有效控制是一对矛盾。（） 15．账面（财务报表）意义的财务资源规模的大小，是判断一个企业集团是否拥有财务资源优势的基本依据。16．（×） 17．（√） 18．（×） 19．（√） 20．（×） 16．明晰产权利益关系，是公司治理的根本目的或宗旨。（） 17．企业集团集权管理制与分权制之差别，并不是一个简单的权力的“集中”或“分散”的概念，而主要在于“权”的界限及其所体现的层次结构特征。（） 18．财务主管委派制即同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能。 19．财务结算中心是隶属于母公司及其财务部的职能机构，本身不具有法人地位。（） 20．财务公司在行政和业务上接受母公司财务部的领导，二者是一种隶属关系。（） 21．（×） 22．（√） 23．（×） 24．（×） 25．（√） 21．总部对集团财务资源实施一体化整合配置是财务集权制的特征。（） 22．强化现金/资金的控制并实现其运转的高效率性，是财务管理工作的核心。（） 23．一般而言，财务结算中心体现为财务集权制，而财务公司则体现着财务分权制。（）
一、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么？ 从企业并购的行业角度可分为三类：一是横向并购，指同属于一个产业或行业、生产或销售同类产品的企业之间发生的并购行为。二是纵向并购，指生产过程或经营环节紧密相关的企业之间的并购行为。又可分为向前并购，即向其产品的后加工方向并购；向后并购，即向其产品的前加工方向并购。三是混合并购，指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为。 从企业并购付款的方式可分为四种：一是用现金购买资产。二是用现金购买股票。三是以股票购买资产，即并购公司向目标公司发行并购公司自己的股票以交换目标公司的大部分或全部资产。四是用股票交换股票，一般是并购公司可直接向目标公司的股东发行股票以交换目标公司的大部分或全部股票，通过这种形式目标公司往往会成为并购公司的子公司。 从并购企业的行为可分为两种：一是善意并购，又称白袍骑士，指并购企业以比较公道的价格，提供较好的条件完成并购。二是敌意并购，又称黑袍骑士，指并购企业采取未先与目标企业经营者协商而秘密地收购目标企业分散在外的股票，使目标企业不得不接受。 从公司法角度可把企业合并分成吸收合并、新设合并和购受控股权益三种形式。 吸收合并，即兼并，是指两个或两个以上的公司合并中，其中一个公司因吸收（兼并）了其他公司而成为存续公司的合并形式。在合并中，存续公司仍然保持原有的公司名称，有权获得其他被吸收公司的资产和债权，同时承担其债务，被吸收公司从此不复存在。 新设合并，又称创立合并或联合，是指两个或两个以上公司通过合并同时消亡，在新的基础上形成一个新的公司，这个公司叫新设公司。新设公司接管原来几个公司的全部资产、业务和债务，新组建董事会和管理机构。新设合并有以下特点：一是合并各方资产所有权在合并后并没有消失，只是以合并后企业的所有权形式出现。二是合并各方法人所有权的转让是无偿的，并连带将原各自企业资产的使用权、支配权、收益权等一并转让给新设企业。三是合并的目的在于避免同行业公司间的互相竞争，加强公司间的协作关系。新设合并有以下优点：一是有利于企业的生存和壮大。二是有利企业垄断市场能力的增强。三是有利于提高企业的利润。四是有利于吸收相互的先进经验，弥补管理不足。新设合并的程序一般包括5个步骤：一是缔结合并契约。二是股东大会批准合并契约。三是结算资产负债。四是通告债权人。五是申请登记。 购受控股权益，是指一家企业购受另一家企业时达到控股百分比股份的合并形式。所谓控股股份，在理论上指持有投票权的股票即普通股的51%。在公司规模较大、股权比较分散的情况下，只需较少的股份就可达到控股的目的。 二、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？ 从企业并购付款的方式可分为四种：一是用现金购买资产。二是用现金购买股票。三是以股票购买资产，即并购公司向目标公司发行并购公司自己的股票以交换目标公司的大部分或全部资产。四是用股票交换股票，一般是并购公司可直接向目标公司的股东发行股票以交换目标公司的大部分或全部股票，通过这种形式目标公司往往会成为并购公司的子公司。 三、奔驰公司是德国最大的工业集团，长期以来，奔驰公司的业绩一直非常优秀，其生产的豪华小汽车一直在世界汽车市场上保持强劲的势头。克莱斯勒公司是美国的第三大汽车制造商，该公司是多元化企业，其专项生产小型汽车、越野吉普车和微型箱式汽车。除了汽车之外，还生产和营销汽车配件、电子产品等。 二十世纪末以来，全球汽车的每年产量为6000万辆以上，而销量只有4000万辆左右。在市场分销上，克莱斯勒销售额的93％集中在北美地区，在其他地区的份额只占7％，所以，如果北美市场一旦不景气，克莱斯勒公司一直以来的保持较高利润的局面就会改变，公司的发展就会受到影响。而同时，奔驰公司业务的大部分仍然集中在欧洲地区，其在北美市场的销售额只占总销售额的21％。 经济全球化趋势的发展，使得这两家公司意识到要在行业内站稳脚跟并求得生存和发展，必须要拓展自己的生存空间。在1999年5月7日戴姆勒奔驰和克莱斯勒宣布合并为戴姆勒克莱斯勒。 问：简述奔驰和克莱斯勒的合并类型和合并的动因。 （一）、合并类型：新设合并 （二）、合并动因 1、经济全球化的增强是两者合并的大背景，要在经济全球化的环境中求得生存和发展，企业只有通过扩展自身的生存空间，增强自己的竞争力。
高级财务管理考试资料整理试题及答案 1、利益相关者价值最大化可能会成为企业失误的挡箭牌。T 2、公司治理的核心功能是安排公司各利益相关主体与经理人员之间的关系，以减弱或消除存在于二者之间的潜在利益冲突，解决委托代理问题。T 3、公司治理不仅要求公司经理人员职业化，而且要求公司董事也应职业化。T 8、董事会的独立性是指董事会独立于股东大会。F 15、独立董事在形式上、实质上应该独立于企业管理当局。T 1、企业估价就是对持续经营中的企业价值进行的衡量。T 2、金融危机说明，经济金融化导致了泡沫化。 F 3、财务估价核心论是强调财务估价在财务理论中的核心地位。T 价值管理是对企业产生重大影响的利益相关者博弈的过程。T 1、价值工程是一门降低成本提高效益的有效方法。√ 2、财务中的企业价值主要围绕企业估价问题进行研究。√ 3、企业估价是企业效率的综合衡量。√ 4、依据价值增长规律，探索价值创造的运行模式和管理技术，已经成为现代企业管理的最 佳模式。√ 5、实现价值管理的秘诀是确定价值驱动因素。√ 6、价值与行为的关系可以通过价值附加来最佳体现。√ 7、价值与行为的关系可以通过价值内化来最佳体现。× 8、价值是主观的，因此价值的计量具有随意性。× 9、从财务角度看，价值管理过程包括规划、预算、报告、薪酬等环节。√ 11、企业充分、及时的信息披露应该是基于双向沟通的信息传递机制。× 12、人力资源指数实际上是衡量企业人力资源管理水平的一项指标。√
13、企业高质量的管理服务，可以产生满意、忠诚的员工。√ 14、目前我国居民拥有的财富超过了企业所拥有的财富。√ 15、目前我国企业所拥有的财富超过了居民拥有的财富。× 1、结构性成本动因是指决定企业基础经济结构的成本动因T 17、执行性成本动因是指决定企业作业程序的成本动因。T 1、资源学派对波特的战略业务单元提出了强烈质疑。T 2、资源学派认为，核心产品是企业竞争力的结果而不是原因。T 3、企业竞争优势的真正来源是企业管理能力。F 4、波特强调企业业务层的竞争及其重要性。T 5、战略是发展核心竞争力的手段。T 6、战略是企业用于保持其连续性，同时帮助其适应不断变化的外部环境所采用的一个基本框架。T 9、结构性成本动因是指决定企业基础经济结构的成本动因。T 名词解释： 1.独立董事：是指独立于公司股东且不在公司中内部任职，并与公司或公司经营管理者没有重要的业务联系或专业联系，并对公司事务做出独立判断的董事。独立与公司的管理层、不存在于公司有任何可能严重影响其作出独立判断的交易和关系的非全日制工作董事。 2.员工价值：1、员工满意度的综合衡量方式，指员工对企业价值的贡献程度 2、从企业角度看员工价值：对企业价值增长的作用。员工价值直接创造利润 3.服务利润链：是表明利润、顾客、员工、企业四者之间关系并由若干链环组成的链，是1994年由詹姆斯·赫斯克特教授等五位哈佛商学院教授组成的服务管理课题组提出的“服务价值链”模型时才提出的。他们认为：服务利润链可以形象地理解为一条将“盈利能力、客户忠诚度、员工满意度和忠诚度与生产力之间联系起来的纽带，它是一条循环作用的闭合链，其中每一个环节的实施质量都将直接影响其后的环节，最终目标是使企业的盈利。 4.战略管理研究框架：（P-C-P模型）
《高级财务管理》综合练习题 一、名词解释： 1、目标逆向选择 2、公司治理结构 3、财务管理体制 4、财务结算中心 5、财务控制制度 6、财务监事委派制 7、财务主管委派制 8、战略发展结构 9、财务政策 10、预算控制 11、预算管理组织 12、资本预算 13、投资政策 14、投资质量标准 15、固定资产存量重组 16、比较优势效应 17、技术置换模式 18、购并目标 19、杠杆收购 20、卖方融资 21、标准式公司分立 22、融资政策 23、资本结构 24、杠杆融资 25、财务公司 26、税收筹划 27、剩余股利政策 28、股票合并 29、经营者薪酬计划 30、财务危机预警系统 三、单项选择题： 1、下列权利监事会一般不具备的是（）。 A、审计权 B、董事会决议的知情权 C、列席股东大会权 D、在董事会议上可行使表决权 2、在以竞争为基本特征的市场经济条件下，决定企业生存与发展的首要因素是能否（）。 A、实施委托代理制 B、建立预算控制制度 C、确立董事会决策中心地位 D、确立持续的市场竞争优势地位 3、公司治理面临的首要问题是（） A、决策与督导机制的塑造 B、产权制度的安排 C、董事问责制度的建立 D、激励制度的建立 4、下列具有独立法人地位的财务机构是（） A、母公司财务部（集团财务总部） B、事业部财务部 C、财务公司 D、内部银行或结算中心 5、在下列权利中，母公司董事会一般不具有的是（） A、集团管理体制及其类型的选择 B、对各子公司股利政策的审核批准权 C、对母公司监事会报告的审核批准权 D、母公司对子公司财务总监委派权与解聘权 6、在集权与分权管理体制的抉择上，母公司能否拥有（）最具决定意义。 A．管理优势 B．资本优势 C．产业优势 D．资本优势与产业优势 7、在经营战略上，发展期企业集团的首要目标是（）。 A．控制或降低财务风险 B．控制或降低经营风险 C．增加利润与现金流入量
第一章企业财务战略管理 一、单选 1、公司财务战略必须随着公司面临的经营风险的变动而进行（A ）调整。 A．互逆性B．同步性 C．浮动性D．全员性 答案：A。主要是因为企业集团在一定时期内可承受的总风险是有限的，当企业面临的经营风险较大时，要求财务风险小一些，当企业面临的经营风险较小时，财务风险可大一些。 2、在经营战略上，发展期的企业集团的首要目标是（D ）。 A．控制或降低财务风险B．控制或降低经营风险 C．增加利润与现金流入量D．占领市场与扩大市场份额 3、无论是从集团自身能力还是从市场期望看，处于成熟期的企业集团应采取股利支付方式为（B）。 A．无股利支付策略B．高股利支付策略 C．股票股利支付策略D．剩余股利支付策略 4．在股利分配战略上，可采用高股利支付战略的是企业集团发展的（C ）。 A．初创期 B．发展期 C．成熟期 D．调整期 5．在成熟期，企业集团财务管理的最核心的任务是（B ）。 A．强化价格竞争B．强化成本控制力度，确立成本领先优势 C．实施高股利政策D．研究探索未来投资方向定位 6.在企业集团初创期，应以( A )融资方式为主筹集资金。 A．股权资本 B．短期负债 C．长期负债 D．项目融资 7.企业集团总部财务管理的着眼点是（C ）。 A．企业集团整体的日常财务事项B．高效而低成本地融资 C．企业集团整体的财务战略与财务政策D．合理安排与调度企业集团资金 二、多选 1、财务战略的主要特征有（ABC ）。 A．长期性B．全局性
C．导向性D．局部性 2．下列属于防御型财务战略的有（ABCD ）。 A．维持型财务战略B．调整型财务战略 C．放弃型财务战略 D．清算型财务战略 三、判断 1、企业的生命周期完全取决于该企业所处行业的生命周期。（错误） 答案：错误。因为企业的生命周期与该企业所处行业的生命周期可能存在非对称性，两者可能是同步的，也可能是不同步的。比如某行业的生命周期正处在成熟期，而企业集团自身却处于初创期，或者企业集团自身处于成熟期而要进入竞争风险相对较小的幼稚期的行业。所以，企业的生命周期不可能完全取决于所处行业的生命周期。 2、证券投资组合与投资经营的多元化没有很大的差别。（错误） 答案：错误。证券投资组合与投资经营的多元化两者不是没有很大的差别，而是有天壤之别。从形态上看，证券投资组合是虚拟的，而投资经营的多元化是有价值实体的，这就决定了投资经营的多元化远远比证券投资组合复杂的多。正是由于两者形态上的差别，使得证券投资组合的进入、组合、转换或退出非常容易、迅速、成本相对比较低、风险比较小；而投资经营多元化是在不同的市场进行的经营活动，不仅会造成资源分散，加上市场壁垒阻碍，使得投资进入、组合、转换或退出活动非常困难、速度慢，组合、转换或退出的成本相对比较高，风险也很大。 3、一般而言，初创期的企业集团应以股权资本型筹资战略为主导。（正确） 4、从稳健策略考虑，初创阶段股权资本的筹措应当强调一体化管理原则。（正确） 5、处于发展期的企业集团，由于资本需求远大于资本供给，所以首选的筹资方式是负债筹资。（错误） 答案：错误。因为在发展期，企业集团依然面临较大的经营风险，债权人投资于企业的资金风险比较大，所以，企业利用债务筹资的成本比较高，加上这个时期的会计收益比较少，利用债务筹资也很难达到节税的目的。因此，企业面临的经营风险和财务风险决定了发展期的企业集团仍应采取相对稳健的筹资战略，在筹资方式的选择上首先应选择股权筹资，尽量不用或少用债务筹资。 6、处于发展期的企业集团的分配政策适宜采用高支付率的现金股利政策。（错误） 答案：错误。在发展期的企业集团仍然面临较大的经营风险和财务压力，特别是在资本需求远大于资本供给、现金存在巨大缺口的情况下，决定了该时期的企业集团应倾向于零股利政策或剩余股利政策。在股利的支付方式上，也应以股票股利为主。