雪球《段永平投资问答录》读书笔记
投资界和企业界都听说过段永平的名字。他毕业于浙江大学，是当初小霸王品牌的创始人，是步步高、VIVO、OPPO的联合创始人，第一位跟巴菲特吃饭的企业家，是网易丁磊、拼多多黄峥的贵人和老师，既是一位非常成功的企业家，也是一位非常了不起的投资人。中国企业界、投资界有许多了不起的人物，但在我个人的认知中，我觉得段永平是企业界和投资界中教父一样的人物，牛逼又低调，伟大又平凡的神人！这本书是《雪球》整理归纳段永平回答网友提问以及各种访谈内容形成的一本体现段永平投资和企业经营管理的思想和理念的书，非常的务实和入世，微信读书中的评分在90分以上，非常值得推荐给大家的一本书。这本书已经读过差不多一个月，回头重新梳理一下读书笔记，记录一下个人非常认同和赞同的观点。
段永平决策股票/企业投资的三个要素是：商业模式+企业文化+价格，其中商业模式和人（企业文化）是最核心的要素，价格是相对不重要的因素。对于他的这个观点我个人的无比赞同的，商业模式+人（企业文化）是一个企业长期盈利的核心的内容，而价格是短期内相对重要的因素。
一、伟大的企业
段永平对伟大的企业的定义是要有“利润之上的追求”。有“利润之上”的追求则更容易看到事物的本质，就会更容易坚持做对的事情或者说更不容易做错的事情，就不大会受到短期的诱惑而偏离大方向。对于大多数企业来说，利润之上的追求是奢侈的，不切实际的。但对于顶级公司来说，利润之上的追求是必不可少的。利润之上的追求有一定的虚幻性，对于企业来说，就可以作为方向上看得见却不容易触及的战略目标，作为激励有持久性。而利润，太实，容易在触及后让企业进入懈怠的“贤者时间”；利润之上的追求可以增加品牌的美誉度，从而增加用户的锁定能力，和企业的经营寿命；利润之上的追求可以增加员工的认同感，提升团队的人员质量和工作质量。有些商业模式很好的企业，很可能是因为没有利润之上的追求，没能成为顶级企业。利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题，而有利润之上追求的公司碰到问题时可能会先问一句，这是对的事情吗？这是应该赚的钱吗……？其实差别很小，但20年后差别很大。
正直和诚信--integrity。这是所有great企业的共性，也是出问题的企业的最大“漏斗”。
真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已，就是所谓让利润追着自己跑的那种。
从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。
我个人也觉得伟大的企业凤毛麟角，利润之上追求的人和企业总是少数的，这类公司总是少数几个众所周知的明星企业，例如苹果、谷歌等。伟大企业其次就是“好”的企业，好的企业一般有好的商业模式、正直诚信的企业文化。
二、商业模式
商业模式其实就是赚钱的方式，对于“商业模式”这个词我至今没有看到很准确的定义和描述，我个人认为“商业模式”本质就是企业的投入和产出。企业的资金花在那些地方，企业的产出是那些产品/服务，更具体的分析就是看企业的成本组成部分，收入构成。段永平眼中的有好商业模式就是指企业赚钱的方式，是能产生净现金流的模式，好的商业模式长期能够产生很多净现金流。段永平在评估股票投资时，首先看企业的商业模式是否好，然后继续评估企业文化和价格。好的商业模式不应该长期获利平平，但短期有可能。段永平认为“好的商
业模式”的定义就包含未来获利能力强，不然就不是“好的商业模式”。未来指的是企业的整个生命周期。
（一）差异化是好商业模式的前提
段永平认为差异化是好商业模式的前提。简单讲一下差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。产品差异化程度越低，行业内的企业越难赚到钱。我个人也觉得无论那个行业中，差异化程度越低，行业竞争越激烈，因为在差异化程度低的市场/行业中大家竞争取胜的秘诀只有效率（价格/成本），因此缺乏差异化的市场不是好的商业模式。没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式--所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司。产品完全没有差异化的公司（排除垄断行业），将来早晚都会出问题的。差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。能够长期维持的差异化就是护城河
（二）护城河是商业模式重要组成部分
一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的高投资回报。所谓护城河可以简单理解为“定价权”，拥有定价权的企业往往都有自己的护城河。段永平认为成本优势不可能构成“护城河”，
很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少段永平没见过。“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。
（三）好的企业文化做支撑
商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。企业文化就是企业里这帮人的使命，愿景和核心价值观的东西。所谓好的企业文化大概指的就是“利润之上的追求”，但“利润至上”绝不可能成为好的企业文化。好的企业文化未必能形成好的生意模式。个人觉得好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的，所以是“必要条件”。但好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。很难想象一个没能力和没企业文化的公司能够建立一个好的生意模式。
商业模式这一点我想其实是一个很复杂的系统，要了解企业的上、下游，企业成本构成，收入利润来源和构成，要能够充分的认识市场、行业和企业，才有可能获得一个近似的认知。因此在投资过程中分析
企业的商业模式是投资中首先要做，也是最为重要的事情。上市公司那么多，如何挑选股票呢？我觉得从“定价权”入手，可能是一个比较好的入口，“定价权”反映到财报上就是毛利、净利、ROI、ROA 这些财务数据，有好商业模式的企业的往往财务上会有好的反映。缺乏“定价权”的行业和企业往往数据是很难看的。
三、企业文化
段永平认为股票投资中，商业模式与企业文化并列排在第一位，其次是价格。由此可见企业文化在投资中的重要性。现实中，这是我们最为容易忽略的内容。我们貌似选股票、买卖股票很少看企业文化，评估企业文化的好坏优劣，这方面内容的缺失往往会导致投资的重大损失。
段永平认为核心竞争力是一个企业能够长期获得竞争优势的能力。是企业所特有的、能够经得起时间考验的、具有延展性，并且是竞争对手难以模仿的技术或能力。一般来讲，公司的企业文化是由3个部分组成的：使命、愿景以及核心价值观。使命指的的企业存在的意义（“Mission”是为什么成立）；愿景是企业内大家的共同远景（“Vision”是我们要去哪里）；核心价值观“Core Values”是哪些事情是对的，哪些事情是不对的。所谓好的企业文化是能管到制度管不过来的东西，不是个神秘的咒语。制度是强制性的，文化则不完全是，所以建立好
的企业文化非常难，破坏起来非常容易。
所谓企业文化讲的就是什么是对的事情（或者说哪些是不对的事情），以及如何把对的事情做对。没有企业文化，就没有共同的愿景和核心价值观，然后大家就讨论怎么赚钱，怎么能有共同语言？做对的事情，把事情做对。发现错马上改，不管多大的代价都是最小的代价。这是我喜欢马云和阿里巴巴集团的原因。有强大的企业文化不等于不会做错事。强大的企业文化往往体现在做错的事情的概率相对低、发现得早、改得快。
单纯的理想主义者走不远，单纯的现实主义者做不大。
没有好的企业文化就很难有好的董事会，没有好的董事会将来的CEO 人选出问题的概率就会大很多，因为董事会会变得短视。从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10-50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。强大的企业文化会帮公司找到好的CEO，好的CEO在有强大企业文化的公司里能发挥的作用更大。
段永平创业中企业一直坚持的核心价值观有“本分”和“平常心”，这两个非常普普通通的词汇。段永平认为这两个词，虽然很简单，但
是做起来非常难。本分就是：“做对的事情、把事情做对”。什么是“做对的事情”？难道还有人明知是错的事情还会做的吗？看看周边有多少人抽烟你就明白了。为什么人们会明知是错的事情还会去做呢？那是因为错的事情往往有短期的诱惑。平常心其实就是在任何时候，尤其是在有诱惑的时候，能够排除所有外界的干扰，回到事物的本质（原点），辨别事情的是非与对错，知道什么是对的事情。
比如说，欠债还钱（包括利息）就是本分，不还就不是。想想周围有多少人和企业欠债不还就知道有多少人不本分了。这类的例子很多，各位可以自己想。本分说起来容易，做起来真难。看到别人不本分容易，反省自己不本分更难。只有在“不赚人便宜”的心态下，才有可能做到“双赢”---所以“不赚人便宜”就成了“本分”的内容之一。赚了不应该赚的钱当然就是不本分。虽然大部分人认为有钱赚就行，但我们公司是属于知道有些钱是不能赚的这类公司。如果这类公司越来越多的话，消费者就会安心很多。本分是骨子里的东西，应该不是学来的。比如借钱要还等等。知不知道什么该干是能力问题，明知不该干还干是作风问题，赚了不应该赚的钱当然就是不本分。如果你赚的是本分钱，你会睡得好。身体好会活得长，最后还是会赚到很多钱的。最重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐。
本分就是要做对的事情和要把事情做对。平常心就是回到事物本源的心态，也就是要努力认清什么是对的事情，认清事物的本质。平常心，
知道做企业最大的对手是自己。平常心指的是理性思考，平常人多不理性。
中国的有些人比较好大喜功，急功近利，动不动就要做世界500强。缺乏一个长远的目光和持续发展的愿景，没有把企业文化的“内功”练好，出问题是早晚的事。我们企业小的时候，可以不去倡导企业文化，因为人少，好多事情大家心里都清楚怎样去做，但企业做大了就一定要有自己的行为准则，不断完善我们的管理制度，日积月累下来，沉淀了我们的企业文化内涵。中国人的文化是“利益”文化，人们往往以利益为重，为了获取利益，可能明知道自己做的事情是不对的，但偏偏运用自己的聪明才智把不对的事情做得很好，结果会怎么样呢？短期里可能会取得成功，但长期来说，他们必定会失败。段永平认为一家公司不诚信的话，就不碰了，禁区大概主要是两个：生意模式不好，企业文化不好。企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话，你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。
后面的章节总结了段永平对产品、创新、品牌、营销、广告等企业经营管理中具体问题的一些看法。比如“广告只是把产品的功能发掘或展示出来，而不是赋予产品功能。广告是效率导向的，就是把产品本身用尽可能高的效率传达给你的目标消费群。最不好的广告就是夸大其词的广告，靠这种广告的公司最后都不会有好下场，因为消费者长期来讲是个极聪明的群体。”“有些公司广告费比营业额高是肯定有毛
病的，但问题出在哪里只有花钱的人才能最后找到，如果他们寿命足够长的话。”
对于投资并购和多元化，段永平持一种反对意见。“关于并购，我可以讲一个我的简单理解。如果当有人本着“大不一定强，不大则一定不强。所以要做强则先做大。”的想法去并购的话，那结局一定是很难看的。韦尔奇的自传里写过一些关于并购的原则，你有兴趣可以去看看”；“多元化的意思就是俗语“不要吊死在一棵树上”，要多找几棵树。”所谓500强，不是500大，很多中国公司单纯追求大，而不是强，往往企业都短命。多元化背后的动机往往是本身主业没有办法干好，然后投机一下，幻想在不熟悉的行业或者赛道中可以获利，这种逻辑很难成立。段永平强调做对的事情，最后强调了“不做”的的事情，其实就是未被本分和平常心原则的事情。违背正确价值观的事情要不做，避免“唯利是图”和“短视”。
无论是对于投资，还是企业经营管理都是很好的参考书，虽然是雪球整理段永平回复网友的一些片段内容，但是内容不亚于张磊的《价值》。遗憾的是，此书虽然介绍了商业模式和企业文化，价格方面的问题却没有过多讨论，留有遗憾。
雪球《段永平投资问答录》读书笔记 投资界和企业界都听说过段永平的名字。他毕业于浙江大学，是当初小霸王品牌的创始人，是步步高、VIVO、OPPO的联合创始人，第一位跟巴菲特吃饭的企业家，是网易丁磊、拼多多黄峥的贵人和老师，既是一位非常成功的企业家，也是一位非常了不起的投资人。中国企业界、投资界有许多了不起的人物，但在我个人的认知中，我觉得段永平是企业界和投资界中教父一样的人物，牛逼又低调，伟大又平凡的神人！这本书是《雪球》整理归纳段永平回答网友提问以及各种访谈内容形成的一本体现段永平投资和企业经营管理的思想和理念的书，非常的务实和入世，微信读书中的评分在90分以上，非常值得推荐给大家的一本书。这本书已经读过差不多一个月，回头重新梳理一下读书笔记，记录一下个人非常认同和赞同的观点。 段永平决策股票/企业投资的三个要素是：商业模式+企业文化+价格，其中商业模式和人（企业文化）是最核心的要素，价格是相对不重要的因素。对于他的这个观点我个人的无比赞同的，商业模式+人（企业文化）是一个企业长期盈利的核心的内容，而价格是短期内相对重要的因素。 一、伟大的企业
段永平对伟大的企业的定义是要有“利润之上的追求”。有“利润之上”的追求则更容易看到事物的本质，就会更容易坚持做对的事情或者说更不容易做错的事情，就不大会受到短期的诱惑而偏离大方向。对于大多数企业来说，利润之上的追求是奢侈的，不切实际的。但对于顶级公司来说，利润之上的追求是必不可少的。利润之上的追求有一定的虚幻性，对于企业来说，就可以作为方向上看得见却不容易触及的战略目标，作为激励有持久性。而利润，太实，容易在触及后让企业进入懈怠的“贤者时间”；利润之上的追求可以增加品牌的美誉度，从而增加用户的锁定能力，和企业的经营寿命；利润之上的追求可以增加员工的认同感，提升团队的人员质量和工作质量。有些商业模式很好的企业，很可能是因为没有利润之上的追求，没能成为顶级企业。利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题，而有利润之上追求的公司碰到问题时可能会先问一句，这是对的事情吗？这是应该赚的钱吗……？其实差别很小，但20年后差别很大。 正直和诚信--integrity。这是所有great企业的共性，也是出问题的企业的最大“漏斗”。 真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已，就是所谓让利润追着自己跑的那种。
简读《段永平投资问答录（商业逻辑篇）》 假期简单过了一遍《段永平投资问答录（商业逻辑篇）》，内容是根据段总以前微博和现在雪球上的帖子和问题总集而成，分为了伟大企业，商业模式，企业文化，产品、差异化与创新，品牌、营销与广告，收购与多元化，Stop doing list七个大节，各节内容略有重复（部分帖子或问答涉及几个章节），如果用一个词总结这本书，那就是“本分”，如果一句话总结，那就是“本分做人，做出满足消费者的最好产品，其他的水到渠成”，投资不正是如此？本分为人，不杠杆不投机，选出真正聚焦于消费者，生产好产品的公司，收益也会水到渠成。当然尽信书不如无书，书籍只是提供看事情的一种角度，摘录部分我印象比较深刻的内容以及我自己的理解，分享如下： 1）多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表现当中。即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。所谓“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情”的有能力的公司最后会“把事情做对”-------先选一匹好马，好公司和一般公司的区别在于，做对的事情，然后把事情做对。而对的事情是是否聚焦消费者真正需求，而非追求市场排名，规模等等。 2）好的商业模式加好的企业文化一般是好公司的特征---今年二级市场对商业模式，赛道的推崇到达顶峰
3）投资伟大公司与投资普通公司相比一个巨大的优势是省心，不太需要另外寻找投资目标，也不太需要时时关注市场给的价格是不是太贵。----这句话没错，重点在于找到那个伟大的公司，市场上太多平庸公司被给与了伟大的公司价格 4）其实真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的，利润不过是水到渠成的结果而已。----看公司竞争力，看市场格局，看未来发展，其实与选人一样，你是愿意选一个18岁刚考上清华大学的，还是18岁在工地打工每个月能挣五千的。关键问题是你能看清楚谁是那个考上清华的！ 5）如果一个生意要依靠一位超级明星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是好生意。----盈利系统大于个人，所以茅台很好，特斯拉就可能不太好。 6）长长的坡其实不光指的是行业，而是包括企业本身能否长跑，所以企业文化很重要---好行业重要，行业里的好公司也重要 7）市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思，我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。----以公司未来能挣多少钱来看，而非当前市值 8）我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式。right business最重要，因为right people 在right business 里能充分体现出来。right price则没那么重要，因为时间可以降低其重要性。-----好行业，好公司，好价格，这里需注意，好价格不那么重要的前提是不是短期投资，倘若周期只是一年甚至更短，当然要关注价格；但是好商业模式是应该放在第一位的。