学习段永平之十二，估值思维
1.说一点我特别喜欢苹果的地方：苹果是非常难见到的能够长期focus在“做对的事情”的企业。
多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容
易掉进短期表现当中。即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当
中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。所谓“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情”
的有能力的公司最后会“把事情做对”。
能以扣掉现金后五六倍的pe的价钱拥有这样的公司，我也感到骄傲！
2.PE是历史数据意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。举个例子，GM（通用汽车）的PE一直很低（以前老是在5倍左右），但债务很高，结果破产了。
3. 不要被PE误导，因为PE是个历史数据，未必能说明未来。我说的PE一般指的是相对于未来长期实际利润的PE，不是一般财报上的那个PE。你愿意给多少PE取决于你自己的能力或者说你自己的资金的机会成本，其实和市场无关。
4. 很多人对估值的理解会停留在估价格上，而价值投资最本质的东西是去评估公司未来现金流（的折现）。
我倒是觉得A股在相当上的时间里平均pe会比美股高，主要的原因是国内的资金是不能自由流通的，投资渠道又不是很充分，只要银行利息足够低的话，pe很难在低位上持久。这个也是从未来现金流折现的角度来看的。
5.只有能看懂公司和生意才能做到长期持有，卖股票和成本无关，所以任何人想问为何我能持有网易到100多倍的请参考这一条。
6. 机会成本（又称择一成本、替代性成本）是指做一个选择后所丧失的不做该选择而可能获得的最大利益。简单地讲，可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的再其他用途中所能获得的利益。任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值在即是
这次决策的机会成本。
7. 多数人被“套住”的时候都会守在那里，直到“解套”，而不是比较“解套”和其他标的哪一个机会更大。其实每天的收盘价就是我们的机会成本，没有卖就等于买了，否则可以买其他。所以说卖和买入成本无关。
8. 投资很有趣的地方就是，你能看懂的东西就已经能够让你足够忙和得到足够多的回报了。另外，要想搞懂自己不擅长的东西往往没有那么容易，同样的机会成本（时间）在自己明白的圈子里往往有大得多的回报。
9. 我一般觉得差不多，又正好需要用钱时就有可能卖掉股票。如果不需要钱时往往不会急着卖。如果觉得贵得离谱时，我还是倾向于卖掉的。一般来讲，“市场形势”很好时，大概就是卖股票的时候了。不过，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必应该卖，不然往往买不回来，机会成本大。
10. 我们将实质价值定义为一家企业在其生涯中所能产生现金流量的折现值，任何人在计算实质价值都必须特别注意未来现金流量的修正与利率的变动都会影响到最后计算出来的结果，虽然模糊难辨，但实质价值却是最重要的，也是唯一能够作为评估投资标的与企业的合理方法。
11.估值就是估未来现金流的折现。估值是定性的，因为变量太多而且不可知。知道什么变量最重要及其变化的可能趋势是非常难的。所谓能力圈、护城河等等其实讲的都是怎么估值的问题。
12.其实供求决定价格在每个时点都是对的，但用这个结论去投资却经常是错的。价格围绕价值上下波动，所以价格是由价值决定的。所谓的资产的价值取决于其能够产生的未来（净）现金流。这一点就是所谓价值投资里的“you must believe"的唯一的一点，关键时刻往往很管用。不是骨子里信这点的人其实都还不是真的“价值”投资者。
13.事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。
14.假设我有1万元闲钱，也就是一时半会用不着的钱，我可能有以下选择：
1.床底下挖个洞埋起来---20年后还是1万元。
2. 存在银行或买国债。假设平均利息是6%---20年后大概是32000元。
3. 投资在标普500，近100年的平均年回报大约是9%---20年后是56000元。
所以如果能找到任何年回报大于等于9%的投资我就可以考虑投。
拿利息绝对无风险，而投资可能血本无归。所以风险是决定是否投资的第一考量。
在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪？不同的人由于懂的东西不一样而投资在不同的投资标的上是很正常的，没有孰优孰劣之分，但短期甚至长期回报有可能会不一样。如果对企业和投资都不了解的人，当标普500低的时候买指数也是个很好的投资方法。当然，无论如何，我觉得人生最重要的投资是投资在教育上。
父母的教育，小时候的经历和苦难，小学，中学，大学，研究生学到的东西对我经营企业和现在的投资都起到了很大的作用。
15.管理层造钟的企业能长期坚持公司的核心理念，使企业文化传承下去，相比“报时”的企业，长期来说更容易有竞争优势。
16.对诺基亚没兴趣，因为看不懂未来现金流（或者叫看不懂未来现金流的下限）。不够便宜的意思是大致能看懂未来现金流的意思，两者有本质区别。（当年诺基亚大跌，段永平没有买入，回头看他的言论是多么有智慧，看问题多么深刻。）
17.芒格：如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿呆着就行了。（讲到烟蒂投资和价值好公司投资的区别）
18.芒格：长期而言，一个公司股票的盈利很难比这个公司的盈利多。如果公司每年赚6%吃下0年，你最后的年化回报也就是6%左右，即使你买的时候股票又很大的折扣。但反过来如果公司每年资产收益率达18%并且持续二三十年，即使你买的时候看起来很贵，他还是会给你带来惊喜。（体现了未来现金流折现的优势）
19.公司的内在价值就是其未来自由现金流的折现，所谓现在公司的净值应该是被包括在未来现金流里面的。未来现金流折现只是一个概念或思考方式。一般来讲，任何人只要试图用未来现金流的计算公式去计算公司的内在价值时，就说明其实他还不太懂他在干什么。
20.多数情况下，所谓好的价值投资者都会选择不动，除非有需要动的时候。我个人认为价值投资的“术”就是如何研究企业未来现金流（折现）的问题。老巴的“护城河”“好的管理团队”等都属于“术”的范畴。其实这个“术”是很难从书本上学到的，学校里一般也没人可以教，大概只能自己慢慢悟了。
21.巴菲特：不必等到企业降至谷底才去购买它的股票。所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营。但是，你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份，你对它的管理层有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱指日可待了。
22.我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司，和你的思路是一样的。但是财报反应的是过去，未来需要分析公司的商业模式企业文化以及对行业的了解才能判断出来。
23.right business right people right price time=good result。好的生意模式好的企业文化好的管理层团队好的价格好的时机=好的结果
24.虽然评估股权投资的数学计算式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在伯克希尔我们试图以两种方法来解决这个问题。首先我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们是在是没有足够的聪明
才智去预测其未来的现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰，就投资而言，人们应该注意的，不是它到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事情，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。
25.要学会估值是要花很长时间的，绝不是很多人以为的不知道哪里有一个神秘的公司，每当要估值就用公式算一下就可以了，这个很长的时间大概不是用小时或天来计算的，大概用很多年作为单位比较合适。对某个企业的估值经常也要花很长的时间的。我对估值的定义基本上就是对企业的了解，只有的当我觉得很了解很了解一个企业的时候，我才能对企业有一个大概的估值，这往往需要很长的时间。当然，过去对企业的了解的积累也是非常有用的，这就是有时候好的投资的决策看起来并没有花很多时间来决定，实际上却是很多年了解的积累的结果。总而言之，估值是需要“功夫”的。
学习段永平之十二，估值思维 1.说一点我特别喜欢苹果的地方：苹果是非常难见到的能够长期focus在“做对的事情”的企业。 多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容 易掉进短期表现当中。即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当 中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。所谓“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情” 的有能力的公司最后会“把事情做对”。 能以扣掉现金后五六倍的pe的价钱拥有这样的公司，我也感到骄傲！ 2.PE是历史数据意思是你不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。举个例子，GM（通用汽车）的PE一直很低（以前老是在5倍左右），但债务很高，结果破产了。 3. 不要被PE误导，因为PE是个历史数据，未必能说明未来。我说的PE一般指的是相对于未来长期实际利润的PE，不是一般财报上的那个PE。你愿意给多少PE取决于你自己的能力或者说你自己的资金的机会成本，其实和市场无关。 4. 很多人对估值的理解会停留在估价格上，而价值投资最本质的东西是去评估公司未来现金流（的折现）。 我倒是觉得A股在相当上的时间里平均pe会比美股高，主要的原因是国内的资金是不能自由流通的，投资渠道又不是很充分，只要银行利息足够低的话，pe很难在低位上持久。这个也是从未来现金流折现的角度来看的。 5.只有能看懂公司和生意才能做到长期持有，卖股票和成本无关，所以任何人想问为何我能持有网易到100多倍的请参考这一条。 6. 机会成本（又称择一成本、替代性成本）是指做一个选择后所丧失的不做该选择而可能获得的最大利益。简单地讲，可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的再其他用途中所能获得的利益。任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值在即是
(17)段永平谈投资：很难想象一个没有很强企业文化的企业 可以有个很宽的“护城河” 一、我对投资的基本理解 [2011-07-08| By: chaosui整理] 2010-03-25 12:41:32| 记得以前翻过一本书叫《穷爸爸和富爸爸》，初学投资的人如果觉得巴菲特的东西一时不好懂，可以看看这本书。 我对投资的基本理解好像和这本书差不多。 假设我有10000块闲钱，也就是一时半会用不着的钱，应该怎么办呢？我可能有以下的一些选择： 1.在床底下挖个洞埋起来。----20年后还是10000. 2.存在银行或买国债。假设平均利息是6%---20年后是大概是32000多。 3.投资在S&P500。近100年的平均年回报大约是 9%---20年后是56000左右。 所以只要能找到任何年回报大于等于9%的投资我就可以考虑投。 问题是，拿利息绝对无风险，而投资则有可能血本无归。所以风险是决定是否投资的第一考量。 在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪。 不同的人由于懂的东西不一样而投资在不同的投资标的上
是很正常的，没有孰优孰劣之分， 但短期甚至长期回报有可能会不一样。 如果对企业和投资都不了解的人，当S&P500低的时候买指数也是个很好的投资办法。A股情况我不了解。 其他如房地产的投资的道理也一样。房地产价格是否贵可以看看《穷爸爸和富爸爸》，我记得里面说的挺好。 无论如何，我觉得人生最重要的投资是投资在教育上。 父母的教育，小时候的经历和苦难，小学，中学，大学，研究生学到的东西对我经营企业和现在的投资 都起到了很大的作用。 下次我会举一两个我成功的例子，也说说现在在投的一些东西的想法。 二、再说对价值投资的一些基本理解 2010-05-25 15:32:09| 我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下： 1.买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给出了个退出的方便而已。 2.公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。 买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。 3.未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计
学习心得体会万能模板（15篇）学习心得体会万能篇1 一、对课例的感受 从彭波老师在佛山的英语阅读课开始，一节节精彩呈现，一节节巧妙的示范课，让你永远感受不到名师的不凡品质，他们行云流水的课堂驾驭能力，以及惊艳的情怀。从准确优美的语音语调，从得体地道的表达，从新颖有效的教学设计，从流畅自然的教学过程，从突出的教学效果，都做到了完美。名师就是名师，让人从内心到外表都服气。 1、绘本教学，以生为本，注重引导学生自我感知，注重阅读方法的传授; 2、对话课，课堂氛围轻松愉悦，情境创设真实性强，学生表达充分; 3、语篇教学中，充分运用简笔画，帮助学生理解及复述; 4、词汇教学，注重方法的多变和语音的准确培养，及词汇在语境中的恰当使用; 5.语法课，巧妙地将语法渗透到故事中，帮助学生在原有知识的基础上理解和掌握新知识，循序渐进。 二、专家报告观点前卫、精辟，发人深省 1、龚海平老师说： 人类语言的产生和发展的基本规律和作为人的个体的言语能力的形成和发展的基本规律对我们的小学英语教学有这样一些启示：
(1)必须遵循认知先行、听说领先的教学原则; (2)必须在人际交往的过程中学习英语; (3)必须遵循语言教学的两阶段论; (4)能够学好母语的学生都能学好外语; (5)小学英语教学是学习英语语言，而不是学习英语语法; (6)必须重视语言的输入，而不是整天让学生做习题，应付考试; (7)英语试题必须遵循语言教学规律，全面、真实反映英语教学的实际效果，促进英语教学。 2、程晓堂博士说： (1)课文毕竟首先是用来阅读的。无论是作为词汇、语法、文化知识的载体，还是作为训练阅读能力的材料，只有学生真正阅读了，才能实现课文本身其他的功能。 (2)我们要力求让学生像在现实生活中那样阅读，通过阅读来获得知识，培养思维能力。 3、黄爱华老师说： (1)要把握对话时机; (2)要用话题引导思维; (3)话题最好是孩子们喜欢的; (4)适时评价孩子的表现; (5)说话要满足听者的心理需求;
浙江大学培训学习心得6篇 浙江大学自1897年求是书院创立至今已走过一个世纪历程,中国科学社自1915年在美国康奈耳大学创立到1960年在上海宣告完成历史使命,也经历了46个春秋。下面是店铺为大家带来的浙江大学培训学习心得，希望可以帮助大家。 浙江大学培训学习心得范文1： 11月中旬，有幸参加市局组织的“鹰潭市地税局第五期领导干部暨2010年度绩效A级人员培训班”。培训班整个课程安排合理，既关注了当今公众关心的房地产和土地政策、当代中国国民价值取向等热点问题，又关注了作为税务管理部门如何创新、如何面对危机应对媒体关系等与工作实际息息相关的实际问题，既有前瞻的视野，又有丰富的案例分析。虽然本期培训班学习培训时间短，但感触很多，收获也不少。 一、拓宽了视野，增长了知识 这次培训，我们共学习了6门课程，课程涵盖了当前我国土地政策、房地产问题焦点透视与宏观调控下的博弈，企业家与企业的发展，创新思维与创新管理，区域经济发展，当代中国公民的文化、人格、修养、视野等，内容覆盖面广，信息量大，聆听了浙大知名专家教授的授课，领略了名师的智慧与风采，老师们博古通今，知识渊博、理念精深，在各自的研究领域都有独到的分析和精辟的见解，他们精彩的讲解不时闪烁出智慧的火花，使我的思维理念不断地受到新的冲击，杨遴杰教授对我国土地和房地产政策问题的分析使我进一步理清了对当前房地产政策思想认识上的误区，解开了许多工作、学习、生活中的迷茫和疑惑，大大地拓宽了视野，开阔了眼界。正所谓：聆听的是智者的声音，感悟的是知识的力量，学到的是管理的精华。应云进处长的三头理论和每个人都有自己的六口井理论使我大开眼界，增长了管理知识，增强了工作自信，借鉴成为企业家的经验在一定程度上提高自己的管理能力。 培训学习到新颖的思维方法。各位教授从不同的研究领域出发，
估值逻辑投资思维的边界 摘要： 1.引言：投资思维的边界与估值逻辑的重要性 2.投资思维的边界 2.1 定义与理解投资思维的边界 2.2 投资思维的边界对投资决策的影响 3.估值逻辑的内涵及其应用 3.1 估值逻辑的定义与作用 3.2 估值逻辑在投资决策中的实际应用 3.3 估值逻辑的局限性 4.如何在投资思维的边界内运用估值逻辑 4.1 跨越投资思维的边界：从定量到定性分析 4.2 结合市场情况，灵活运用估值逻辑 4.3 提升估值逻辑的精度与有效性 5.结论：投资思维的边界与估值逻辑的相互作用，助力投资者实现价值投资 正文： 在投资领域，如何正确把握投资思维的边界并合理运用估值逻辑，是投资者在复杂多变的市场环境中实现价值投资的关键。本文将从投资思维的边界与估值逻辑的内涵出发，探讨如何在投资思维的边界内更好地运用估值逻辑，从而为投资者提供更具价值的投资建议。
首先，我们需要明确投资思维的边界。投资思维的边界是指投资者在分析投资标的时所受到的认知、信息、能力等方面的限制。在投资过程中，投资者需要明确自己的投资思维边界，以避免因盲目自信或信息不对称等原因导致投资失误。同时，投资者还需认识到投资思维的边界对投资决策的影响，从而在实际操作中加以规避。 接下来，我们来探讨估值逻辑的内涵及其应用。估值逻辑是指通过对投资标的的财务状况、行业地位、市场环境等方面进行分析，从而得出其合理价值的方法。在投资决策中，估值逻辑具有重要的指导意义。通过运用估值逻辑，投资者可以更准确地判断投资标的的价值，从而降低投资风险。然而，估值逻辑并非万能，投资者还需认识到其局限性，并在实际应用中加以注意。 如何在投资思维的边界内运用估值逻辑呢？首先，投资者需要跨越投资思维的边界，从定量到定性分析。这意味着投资者不仅要关注投资标的的财务数据等定量指标，还要关注其行业前景、竞争优势等定性因素。此外，投资者还需结合市场情况，灵活运用估值逻辑。在市场环境变化时，投资者需及时调整估值逻辑，以适应市场变化。最后，投资者应不断提升估值逻辑的精度与有效性，例如通过学习新知识、积累经验等途径提高自己的分析能力。 总之，投资思维的边界与估值逻辑之间存在着密切的相互作用关系。投资者需要在明确投资思维边界的基础上，合理运用估值逻辑，从而实现价值投资。
“步步高”沈军：老板式思维：职业化 执行 初识沈军是在1999年。当时，由《南风窗》举办的“与成功 有约”系列报告会风行商界，众多知名企业家和学者成为报告会的主角，而以职业经理人身份走上讲台的大概只有通用电气亚太区总裁和沈军。那时期细心的读者还会在媒体上不时看到他关于企业文化、管理以及个人成长方面的见解。随后，除了猎头们对他的关注，外人再也难以见到他的行踪。自加盟段永平创办的广东步步高电子公司后，沈军就一直潜行于中国电子市场的深水中。 “从外企到民企的职业经理人，如果能安安心心呆上两年，那他算是成功的了。”这句话让沈军再次走进了我们的视野。中国的民营企业发展迅猛，但民营企业的经理人们的成长生态并没有随之“山青水秀”起来。两年前《it经理世界》做的一个调查表明：有85%的外企职业经理人愿意到国有企业去任职，有91%的人考虑以后会到民营企业任职。然而现实中的民营企业老板与职业经理人的合作多半以失败告终。 而沈军与步步高从“恋爱”到“结婚”，已安然度过了4年多的幸福生活。能够做到这点，最为根本的是作为职业经理人的沈军 本能地像老板一样去思考企业运作，同时又通过职业化系统化执 1/ 4
行将各项目标变为现实。 从企业的角度看，步步高无疑是一家优秀的民营企业；而从个人的角度看，我们不难发现沈军的身上“第5级经理人”的特质：平和而执着，谦逊而无畏。将个人谦逊品质与职业化的坚定意识相结合，建立持续的卓越业绩。将公司的而非自己的利益摆在第一位。 “过去我们认为成功的领导者，处理任何事情都该轰轰烈烈，让部属佩服不已。事实上，真正伟大的领导者，是在许多细微的事情上，做出了与众不同的抉择。lOCALhOST” 同样，我们在沈军身上可以感受到他的“沉静型领导”的风格，而非英雄式领导。“沉静”是稳重实干的象征，不论你说与不说；“领导”是主宰和推动事物变化的人，与级别没有关系。 在许多人眼里，沈军很难与一个市场营销人对上号的。营销人大都是充满*、口才极佳的人，而他表现出来的更多是寡言和沉稳。但正如一个老总说的，最好的营销人就是让客户信任的人。沈军有能力做到这一点。事实上，这个大学一毕业就进宝洁走街串巷推销洗发水的人一直以傲人的业绩给业界留下深刻印象。 沈军绝大多数时间都在外面跑，然后就是不停地开会。在代理商和他们的业务员眼里，这个掌管步步高市场与营销的老总，“穿着打扮，行为举止就像一个行色匆匆的赶路人。”与一些企业的营销老总下去要当地经销商开出几十辆小车迎接的张扬相比， 2/ 4
学习资料大汇总 刘超整理 2011-10-1 一、国学 《于丹《庄子》心得》《于丹论语心得》《克里希那穆提》 蔡志忠漫画版《禅宗》《老子》《论语》《孙子兵法》《大学》《中庸》《列子》《心经》《韩非子》《六祖坛经》 翟鸿燊《MBA企业家课程》《道法自然》《管理之道》《高品质沟通》 书：《[易经].[周易].南怀瑾-易经杂说》《南怀瑾-易经系传别讲》 二、连续剧 《乔家大院》《大染坊》《天道》《大秦帝国》《潜伏》《白银帝国》三、纪录片 金融：《大国崛起》《华尔街》《公司的力量》《华尔街这些事》《华尔街风云》《华尔街风暴》《宋鸿兵—货币战争》《晋商系列片》《郎咸平说》《财经郎眼》《郎咸平演讲》《资本运营》《[中央台《资本市场》].1、2.破浪而生、交易之道.[https://www.doczj.com/doc/2419366722.html,]》《财经正前方》《理财教室-学习巴菲特》 历史类：《激荡三十年》《世界历史》《明朝那些事儿》《改革开放三十年》《中华五千年》 地理类：《国家地理》《再说长江》《美丽中国》《新丝绸之路》《中国艺术大观》【水墨、建筑、陶瓷】《自然大事件》《[探索发现].世界遗产之中国档案》比较好电视节目（主要金融类）： 《财富人生》《对话》《资本人物》《人物》《杨澜访谈录》《鲁豫有约》《财富故事会》《融资》房西苑主讲《哈佛耶鲁开放课程》 四、人物专访类 国外：谷歌创始人《佩林和布奇》、《本田宗一郎》、《盛田昭夫》、《松下幸之助》、《史蒂夫-乔布斯》、《比尔盖茨》、《拉里埃里森》、《玫琳凯》、《孙正义》、《胡润》《杨澜访谈录杰克韦尔奇》 香港：《李嘉诚》《李兆基》《王永庆》
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段永平谈学习 价值投资与视频、书 , 1、段永平老师说:价值投资的大部分问题，这个讲话里都回答了。我自己没事就听(看)。文章:, 视频:, 2、记得以前翻过一本书叫《穷爸爸和富爸爸》，初学投资的人如果觉得巴菲特的东西一时不好懂，可以看看这本书。 摘自《我对投资的基本理解20100325》, 《富爸爸，穷爸爸》, 3、段永平老师说:最近在看一本有关巴菲特的书，叫“back to school”，是04年的一次和学生交流的记录，全是问答的形式，没事的可以看看。有很多这里博友提的问题那上面都有，巴菲特说得要清楚得多。 摘自《关于估值的一点想法20100425》, 《back to school》精华中文视频 4、段永平老师说:《巴菲特选股十招》在新浪读书上的，看了一下，写的还不错，作者花功夫了，在此推荐一下，有机会去买本看看。我觉得这两本书(《基业长青》built to last《从优秀到卓越》good to great)写得非常好，至少没见过写得更好的。这两本书唯一的缺陷(在我眼里)，就是用了股价去衡量公司的好坏。我觉得还有更好的办法去衡量一个好公司。我非常赞成你的态度，好书一本就够，有空多看看也无妨。 (问:看这些书后，一定要看的一本书，兼听则明,) 这种道理还要“兼听则明”的话，那可能就是没看懂了。
其实芒格的东西挺有趣的，和老巴的语言风格有点不一样，但东西没啥本质差别。有空看看很好玩。 《解读大师成功心得:巴菲特选股十招20100429》, 5、段永平老师说: 我非常赞成你的态度，好书一本就够，有空多看看也无妨。 其实芒格的东西挺有趣的，和老巴的语言风格有点不一样，但东西没啥本质差别。有空看看很好玩。 摘自《Omaha 20100504》, 6、(问:您说的是韦尔奇的《Winning》吗,), 段永平老师说:自传和winning。 摘自《OPPO手机官方声明20100510》, 7、(问:不觉得股东第一就肯定错了。如果是股东第一重要或者最重要的，那肯定是正确的。如果管理层及其员工的一切的工作不是为了股东的长期利益而工作真搞不懂投资者的投资是 图什么。) 段永平老师说:也许你该看看good to great这本书，你才能明白马云是什么意思。柯林斯是谁,好像在机场老看见他的书在卖，一直以为是骗钱的书呢。(柯林斯是段老师推荐的《基业长青》和《从优秀到卓越》的作者，我觉得段老师看书已经达到一种最高境界，只注意书中观念，不管其余，正如伯乐不在意千里马的雌雄一样，余祥平注) 我看书真的不多，有时翻书，很少有看完的，可能是小时候没养成看书的好习惯。 有很多好书翻一下其实收获也可以很大。有些观点(论点)吸收了就行，不一定非要看完论据和论证方法。尤其是本来就有想法，看到好书里也这么说那就印象深
1：知道自己能力圈有多大或者说知道自己能力圈的边界在哪里要远远重要过能力圈有多大，这也是人们能看到很多很" 聪明" 的人投资表现长期不好的原因。当然，这些" 聪明" 人会把别人的成功或自己的不成功归结于运气或"accidents"，而且他们总是能够很" 聪明" 地找到办法让自己认为确实如此。功夫熊猫1 里说"there are no accidents" 其实是蛮有道理的。 2：别人同不同意你的观点不会让你的观点变得更正确或更不正确。观点的正确取决于事实，最后的事实。 3：投资和别人怎么看是没有任何关系的，只要你能看的稍微长远一点就行了。 4：接飞刀容易中招的原因是：人们在接飞刀的时候往往想的是这个股票过去到过什么价，而不是想的这个公司值多少钱。个人认为在买股票的任何时候，总是应该假设自己刚刚从外星来到地球，然后平常心地看这个股票该不该在这个价钱买，包括接飞刀的时候。 5：说了好多遍了哦：right kind of business, right people, right price. 只要有了这三点，长期而言投资结果必然不错。至于怎么看这三点就没人可以简单教了，大概必须自己学的。尤其是前两点重要。我们可以看到大部分人在说股票的时候，说了好多和这三点无关的东西。 6：在真的理解的生意里一个人会选多少回报的？很多人错在选了自己不了解的别人说回报高的，结果是85% 的人亏钱。如果问这85% 的" 投资者" 选8% 每年收益还是选择10% 还是20% 的，那就有点像某记者问人" 你幸福吗？" 在真的自己理解的生意里，没道理选回报低的，但前提是真正理解！
投资是只有很少人能理解的，所以大多数人还是别碰为好。 7：已经" 理解" 的生意就没有" 估" 值的问题了吧？应该是个机会成本的问题，所以对每个人不一样。比如一个人有100 万，同时的选择是放银行、买国库券、或投入到自己了解的生意中，你觉得这个人该怎么估值他了解的生意呢，如果他真的了解的话？ 8：其实小额投资者有机会应该去找些看得懂的中小型公司，比较有机会回报高些。跟着大盘股很难有大收获的。 9：如果苹果开始为了生意而不是用户体验时，就该考虑离开了。 10：我只是对索罗斯没兴趣而已，谈不上评论。我对我不擅长的东西都没兴趣，就像很多人对我没兴趣一样。要做到对自己不擅长的东西没兴趣不是一件容易的事情，因为人们总是以为自己比实际上要聪明一些。 11：如果买股票买的不是公司的话，那买的是什么？只要抽象到只有一个股东的时候就明白了。 12：问：好的价值观是好公司的必要条件对不？段答：可以这么说。但是，偶尔会看到有些价值观有些问题的公司会因为某些对路的产品厉害一段时间，同时也会看到有很好的价值观的公司出现战略错误而招致灭顶之灾。投资难就难在没有任何公式可循，没有充分的条件可以确定可买的公司。 13：其实有很多公司是几乎可以看到10 年以后的日子会不好过的，这就叫生意模式。投资中如果能总是避开10 年后肯定不好的公司，基本上很难表现太差。能够2-4 年找到一个可以买的公司你就发达了，难道你不满意？
真正的赢家，都是概率王者（深度好文）展开全文 作者：老喻在加 来源：孤独大脑（ID：lonelybrain） 导读： 真正的高手，都懂“概率权” ，每一个决策点都是独立的，并且都会冷静地寻找“当下”的最大获胜概率。 贝叶斯定理，是聪明的决策者使用频率最高的简单公式之一。 所谓贝叶斯定理，是指当分析样本大到接近总体数时，样本中事件发生的概率将接近于总体中事件发生的概率。也就是说，当你不能准确知悉一个事物的本质时，你可以依靠与事物特定本质相关的事件出现的多少去判断其本质属性的概率。 但行为经济学家发现，人们在决策过程中往往并不遵循贝叶斯规律，而是给予最近发生的事件和最新的经验以更多的权值，在决策和做出判断时过分看重近期的事件。面对复杂而笼统的问题，人们往往走捷径，依据可能性而非根据概率来决策。 真正的高手，都懂“概率权” ，每一个决策点都是独立的，并且都会冷静地寻找“当下”的最大获胜概率。
创业上的快速试错，也是希望通过贝叶斯更新，不断优化商业模式上的概率，直至发现正期望值的机会。 如何当一个成功的创业公司CEO？霍洛维茨分享过一条重要的经验：创业公司的 CEO 不应该计算成功的概率。创建公司时，你必须坚信，任何问题都有一个解决办法。而你的任务就是找出解决办法，无论这一概率是十分之九，还是千分之一，你的任务始终不变。 不过，在我们的一生中，面对不确定性，我们大多时候扔骰子的次数都是有限的，并且是消耗资源的。永不放弃，指的是你的斗志，而非押完你钱包里的最后一块钱。以下，Enjoy： 1 什么是概率权？ 概率权是我创造的一个词。 概率权，是基于概率计算的未来选择权。 塔勒布和交易员劳伦共进晚餐，两人掷硬币决定由谁付账，塔勒布输了，只好乖乖掏出腰包。 劳伦本来想道声谢，却突然改口说：“看了你的书，我想你一定会说，在概率上，这顿饭我付了一半的钱。” 理解这一点并不容易，有些人宁可追求比被雷劈概率还小的中奖机会，也不愿意去做有50%把握成功的事情。 概率权与未来有关。 2020年3月份爆赚30倍的基金经理斯皮茨纳格尔在《资本的秩序》里写道： 资本具有跨期特征：它的定位和在未来不同时点的优势是核心。 时间是资本的生存环境--定义它、塑造它、帮助它、阻碍它。 我先给概率权搭个简单的框架，以督促自己早点儿写一篇完整的。 1、基于期望值计算的（与空间有关的）概率权。 历史上赢得了彩票的人，都是利用了彩池偶然出现的正期望值。 所以他们抓住机会拼命买，买的越多，越接近于大数定律下的期望值。另外一方面绝对收益也更大。 但是，如果面对负的期望值，再死磕，也没用。勤奋对于赌博和
段永平投资语录归纳版 1．巴菲特也这么说过来着：最难的事是什么事都不干 a. 芒格讲过，如果把BRK投资表现最好的10个投资拿掉的话，BRK就是个笑话。老巴尚且只有10个拿得出手的投资，我们普通人就不要太跟自己过不去了. b. 巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。 c.碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。 d. 如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了 e没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目标的。 f. 有合适的股票就买，没有就闲着。 g. 鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。 h.呵呵，其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。我是真的不知道。 i.总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。
j.价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受，尤其是大牛市的时候。Buffett说过，最难的事是什么都不做。呵呵，他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。 2. 买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？ a.W：价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?D：大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。 W：段大哥的意思是值60亿？ D：我不知道利率是多少啊。比如：如果我买200亿长期国债的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是risk free（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。长期利率会变，我一般就固定用5%。 b.W：请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。然后再进行折现。 D:大概就是这个意思吧，毛估估算下就行.这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。